2018年包装印刷行业深度研究报告
2018年中国印刷行业市场前景研究报告
2018年中国印刷行业市场前景研究报告随着社会的发展和社会生活的进步，印刷业不断发展壮大，并逐渐形成了一个以知识化、信息化为主要内容的并能影响国际竞争力的产业经济体系。
我国的印刷业已初步形成以广东为中心的珠三角、以上海和苏浙为中心的长三角和以京津为中心的环渤海三大产业带，印刷产业集群的出现极大地推动了我国印刷业的发展。
“十三五”时期，是我国全面建成小康社会的决胜阶段，也是我国印刷业由规模速度型转向质量效益型的关键时期。
据印刷业“十三五”时期发展规划提出，“十三五”期间，我国印刷业产业规模与国民经济发展基本同步，实现持续扩大。
到“十三五”期末，印刷业总产值超过1.4万亿元，位居世界前列，数字印刷、包装印刷和新型印刷等领域保持较快发展，印刷对外加工贸易额稳步增长。
快递电商包装印刷行业画像分析报告(2018年)
快递电商包装印刷行业画像分析报告
2018年12月
目录
一、行业发展状况 (4)
1、全球包装印刷行业的发展状况 (4)
2、中国包装印刷行业的发展状况 (4)
（1）包装印刷成为印刷行业发展重心 (4)
（2）行业集中度偏低 (5)
（3）综合服务能力与国际先进水平存在差距 (6)
3、快递电商包装印刷行业的发展状况 (6)
（1）快递电商行业快速发展带动包装印刷市场增长 (6)
（2）绿色包装成为行业发展方向 (7)
二、产业链分析 (8)
三、行业驱动力分析 (9)
1、产业政策对行业发展形成有力支持 (9)
2、下游行业保持快速发展 (10)
3、绿色印刷促进优势企业做大做强 (10)
四、行业竞争分析 (10)
1、行业进入壁垒 (10)
（1）技术壁垒 (11)
（2）客户壁垒 (11)
（3）规模壁垒 (11)
（4）资金壁垒 (12)
2、行业内主要企业 (12)
（1）广州九恒条码股份有限公司 (12)
（2）浙江茉织华印刷股份有限公司 (13)
（3）河北方大包装股份有限公司 (13)
（4）天津香江印制股份有限公司 (13)
（5）广东粤辉科技股份有限公司 (13)
（6）惠州万合包装制品有限公司 (13)
（7）上海华悦包装制品有限公司 (14)
五、行业发展制约因素 (14)
1、资本支持力度有待提升 (14)
2、关键印刷装备依赖于进口 (14)
附件：行业技术情况 (15)
1、生产制造精益化、智能化 (15)
2、产品工艺绿色化 (16)
3、经营服务模式一体化 (16)。
2018年快消品纸制印刷包装行业分析报告
2018年快消品纸制印刷包装行业分析报告2018年6月目录一、行业管理体制及产业政策 (5)1、行业主管部门及监管体制 (5)2、行业主要法律法规及产业政策 (6)（1）行业主要法律法规 (6)（2）相关产业政策 (8)①《关于实施绿色印刷的公告》 (8)②《企业绿色采购指南（试行）》 (9)③《中国制造2025》 (9)④《重点行业挥发性有机物削减计划通知》 (10)⑤《关于加快我国包装产业转型发展的指导意见》 (10)⑥《中国包装工业发展规划（2016—2020年）》 (11)⑦《印刷业“十三五”时期发展规划》 (11)⑧《国家“十三五”时期文化发展改革规划纲要》 (12)二、纸制印刷包装行业发展概况 (12)1、印刷包装行业简介 (12)（1）包装产品用途 (12)（2）包装产品分类 (13)（3）纸制印刷包装技术工艺 (13)2、全球纸制印刷包装行业发展状况 (16)（1）全球包装市场持续增长且容量巨大 (16)（2）纸制印刷包装是应用最广泛的包装形式之一 (16)3、我国纸制印刷包装行业发展状况 (17)（1）我国印刷包装行业发展现状 (17)（2）国内纸制印刷包装市场经营情况 (18)（3）国内纸制印刷包装市场的特点 (19)①高端纸包装市场需求强劲 (19)②印刷设备配置水平参差不齐，高端设备依赖进口 (19)③纸制印刷包装行业集中度较低 (20)④我国纸制印刷包装行业经营效益情况 (21)⑤国内纸制印刷包装行业发展趋势 (22)A、“互联网+”重塑印刷包装产业格局 (22)B、传统大型零售商涉足电商加速纸制印刷包装行业智能化、数字化 (23)C、智能制造和数字化印刷带来新的增长机遇 (23)D、发展绿色纸包装将成为行业发展的共识和潮流 (24)三、快速消费品行业发展概况 (25)1、我国消费市场持续快速增长促进印刷包装业的发展 (25)2、消费升级促进高端印刷包装产品需求增长 (25)四、行业利润水平的变动趋势及原因 (26)五、进入行业的主要壁垒 (27)1、客户认证及持续服务的壁垒 (27)2、包装整体解决方案能力的壁垒 (28)3、资金壁垒 (29)4、规模化经营壁垒 (30)六、影响行业发展的因素 (30)1、有利因素 (30)（1）国家产业政策的大力支持 (30)（2）居民收入增长拉动包装业发展 (31)（3）全球包装工业向中国转移为本行业发展提供更多机遇 (32)2、不利因素 (32)（1）行业集中度低，市场竞争激烈 (32)（2）行业整体解决方案能力偏低 (33)七、行业技术水平发展趋势 (33)1、数字印刷成新的发展趋势 (33)2、一体化包装印刷的趋势 (34)3、自动化、智能化技术的应用成为行业的发展方向 (34)八、行业经营模式 (35)1、生产为主的传统经营模式 (35)2、包装整体解决方案经营模式 (35)九、行业周期性、季节性以及区域性 (36)1、周期性 (36)2、季节性 (36)2、区域性 (37)十、行业与上下游的关系 (37)1、上游行业 (38)2、下游行业 (39)十一、行业主要企业简况 (39)1、中荣印刷 (39)2、裕同科技 (40)3、吉宏股份 (40)4、鸿博股份 (40)5、环球印务 (40)6、翔港科技 (41)7、斯道拉恩索集团 (41)8、美普森（Multi Packaging Solutions，MPS） (41)一、行业管理体制及产业政策1、行业主管部门及监管体制行业已形成市场化竞争格局，企业面向市场自主经营，政府职能部门依法管理。
2018年包装印刷行业分析报告
2018年包装印刷行业分析报告2018年11月目录一、供需格局：国际成熟期v.s国内成长期 (3)1、需求端：中国人均包装消费偏低，快递需求驱动仍然强劲 (4)（1）中国人均包装消费量明显低于全球水平，未来仍有较大提升空间 (4)（2）中国和全球对包装材料的需求结构大体相近 (5)2、供给端：国内行业集中度低，产业链延伸服务能力偏弱 (9)（1）竞争格局：中国的包装印刷行业分散，市场集中度低 (9)（2）服务能力：以中小型企业为主的国内印包行业仍以包装生产为主，产业链延伸服务能力较弱 (10)二、重点企业简况 (10)1、裕同科技：新模式新驱动，三年再造一个“新裕同” (11)（1）管理层战略眼光领先，技术研发、弹性供货、网点布局构筑竞争壁垒 (11)（2）印刷包装行业是传统制造业，长期以来，以销售包装产品作为主要业务模式12 （3）消费类电子：3C 客户结构优化已经初显成效，未来有望加速优化 (13)2、合兴包装：包装主业+供应链平台共驱规模高增 (14)（1）瓦楞纸箱行业集中度提升，龙头企业市场份额扩增 (14)（2）箱板瓦楞纸单边涨价结束，纸包装企业毛利率有望恢复 (15)（3）供应链云平台布局，轻资产快速扩张，有望带动公司规模高增长 (16)3、劲嘉股份：烟标主业稳增，大包装积极布局 (17)（1）夯实传统烟标业务，广泛合作开发电子烟市场拓宽品类 (17)4、奥瑞金：盈利底部加模式更新，有望迎来戴维斯双击 (19)三、风险因素 (21)供需格局：国际成熟期v.s 国内成长期。
需求端，中国市场与国际市场的差异主要在于增量与需求结构的差异，中国人均包装消费偏低，仍有较大提升空间，快递需求驱动强劲。
供给端，中国市场与国际市场的差异主要体现在竞争格局和龙头企业的服务能力两个方面，国内行业集中度低，美国市场CR4达70%，澳大利亚、台湾CR2 分别为90%、62%，而中国CR10 不到5%；同时，国内市场以包装生产为主，产业链延伸服务能力偏弱。
包装印刷市场调研报告
包装印刷市场调研报告一、引言包装印刷作为印刷行业的重要组成部分，在现代社会的商品流通中发挥着至关重要的作用。
为了深入了解包装印刷市场的现状和发展趋势，我们进行了本次调研。
二、市场规模与增长趋势近年来，包装印刷市场规模持续扩大。
据相关数据显示，全球包装印刷市场规模已超过_____美元，并保持着稳定的增长态势。
在国内，随着消费市场的不断升级和电商行业的蓬勃发展，对包装印刷的需求也日益旺盛。
从增长趋势来看，环保型包装印刷、个性化定制包装印刷以及智能包装印刷成为市场增长的主要驱动力。
环保型包装印刷符合当下社会对可持续发展的要求，越来越多的企业开始注重采用环保材料和印刷工艺；个性化定制包装印刷能够满足消费者对于独特产品包装的需求，在礼品、化妆品等领域得到广泛应用；智能包装印刷则通过融入信息技术，如二维码、RFID 标签等，为产品提供更多的增值服务和追溯功能。
三、市场竞争格局目前，包装印刷市场竞争激烈，参与者众多。
大型包装印刷企业凭借其规模优势、先进的技术设备和完善的服务体系，在市场中占据主导地位。
这些企业通常具有较强的研发能力和资金实力，能够承接大型订单，并为客户提供一站式解决方案。
同时，众多中小型包装印刷企业也在市场中活跃。
它们通过专注于特定领域或提供差异化的产品和服务，在细分市场中谋求发展空间。
此外，一些新兴的互联网包装印刷平台也逐渐崭露头角，通过整合行业资源和创新商业模式，为客户提供更加便捷和高效的服务。
四、技术发展与创新技术的不断发展和创新是推动包装印刷行业进步的关键因素。
在印刷技术方面，数字化印刷技术的应用日益广泛，如数码印刷、喷墨印刷等，其具有印刷质量高、灵活性强、生产周期短等优点，能够更好地满足市场对于小批量、个性化订单的需求。
在材料方面，新型环保材料的研发和应用不断推进，如可降解塑料、水性油墨等，以减少对环境的影响。
同时，智能材料的出现也为包装印刷带来了新的机遇，如具有温度感应、湿度感应等功能的材料，能够提升产品的附加值和竞争力。
2018年包装行业分析报告
2018年包装行业分析报告2018年4月目录一、行业管理体系 (5)1、行业主管部门及监督管理体制 (5)2、行业主要法律法规政策 (5)二、包装行业发展概述 (7)1、包装的定义和分类 (7)2、全球包装行业发展概况 (7)（1）全球纸包装行业概况 (8)（2）全球塑料包装行业概况 (8)3、中国包装行业概况 (9)（1）中国纸包装市场概况 (10)（2）中国塑料包装市场概况 (10)（3）中国竹木包装市场概况 (11)三、行业竞争格局和市场化程度 (12)四、行业利润水平的变动趋势及原因 (14)五、行业周期性、季节性和地域性 (15)1、周期性 (15)2、季节性 (16)3、地域性 (16)六、行业技术水平以及技术特点 (16)1、行业技术水平 (16)2、行业技术特点以及发展趋势 (17)（1）包装原材料的绿色环保化 (17)（2）生产技术自动化、提倡精益生产方式 (18)（3）包装行业经营服务模式的一体化 (18)（4）包装设计创新性和新颖性 (19)七、行业进入壁垒 (19)1、综合全面的生产工艺与技术壁垒 (20)2、客户资源以及考核认证壁垒 (20)3、规模化经营壁垒 (21)4、资金需求壁垒 (21)八、影响行业发展的因素 (22)1、有利因素 (22)（1）国家相关产业政策的支持 (22)（2）下游行业的发展为包装行业提供了广阔的市场空间 (23)（3）居民收入增长推动包装产品消费升级 (24)（4）生产技术进步降低了生产成本 (25)（5）行业整合为优质企业带来良好的发展机遇 (25)2、不利因素 (26)（1）行业生产自动化程度较低 (26)（2）行业整体创新能力不足 (26)九、行业上下游的关系 (27)1、上游行业 (27)2、下游行业 (27)十、行业主要企业简况 (28)1、海南万达包装制造有限公司 (28)2、浙江森林木盒包装有限公司 (28)3、中山市毅霖礼品制造有限公司 (29)4、深圳市裕同包装科技股份有限公司 (29)5、深圳市美盈森环保科技股份有限公司 (29)6、上海新通联包装股份有限公司 (30)7、厦门合兴包装印刷股份有限公司 (30)。
2018年印刷包装行业专题研究报告
２０１８年印刷包装行业专题研究报告正文目录一、供需格局：国际成熟期v.s国内成长期 (5)1.1需求端：中国人均包装消费偏低，快递需求驱动仍然强劲 (5)1.2 供给端：国内行业集中度低，产业链延伸服务能力偏弱 (9)二、对标国际，国内企业未来仍有望走出股价长牛 (10)2.1 股价表现对比：国际龙头明显优于国内企业 (10)2.2为何国内企业过去十年股价涨幅一般 (11)2.2.1 起涨点PE：国际10x v.s国内23x (12)2.2.2 商业业态差异导致国内企业现金流逊于国际 (12)2.2.3 国内企业股息率低于国际水平 (13)2.3 国内印包龙头股价的支撑要素初现 (14)2.3.1 目前龙头企业估值已回落至合理水平 (14)2.3.2 规模扩张后的议价能力提升，有望进一步优化收款效率 (15)2.3.3 近年股息率整体改善，分红机制仍待完善 (16)三、公司推荐 (17)3.1 裕同科技：新模式新驱动，三年再造一个“新裕同” (17)3.2 合兴包装：包装主业+供应链平台共驱规模高增 (19)3.3 劲嘉股份：烟标主业稳增，大包装积极布局 (21)3.4 奥瑞金：盈利底部加模式更新，有望迎来戴维斯双击 (22)四、风险因素 (24)图表目录图1：全球包装印刷市场进入稳定发展的成熟期 (5)图2：中国包装印刷市场仍处于成长期 (5)图3：中国人均包装消费量明显低于发达国家水平（美元/年） (6)图4：全球和中国包装材料需求结构 (6)图5：包装的分类 (7)图6：规模以上快递业务量井喷（单位：亿件） (7)图7：全球消费品包装市场规模（单位：亿件） (8)图8：中国消费品包装市场规模（单位：亿件） (8)图9：中国牛奶包装材料的变化（单位：亿件） (9)图10：国内包装印刷行业集中度较低 (9)图11：全球包装印刷行业进入稳定发展的成熟期 (9)图12：产业链服务占全球包装市场的1/4以上 (10)图13：国际包装龙头过去十年股价绝对收益 (11)图14：国内包装龙头过去十年股价绝对收益 (11)图15：国内包装龙头过去十年股价超额收益 (11)图16：国内包装龙头过去十年股价超额收益 (11)图17：国内外包装印刷龙头企业PE对比 (12)图18：国内外包装印刷龙头企业PB对比 (12)图19：国际龙头应收账款周转天数少于国内 (13)图20：十年（或上市以来）国内外平均应收款周转天数 (13)图21：国内外企业收入现金含量历史均值对比（%） (13)图22：国内外企业利润现金含量历史均值对比（%） (13)图23：十年（或上市以来）国内外印包龙头分红率 (14)图24：十年（或上市以来）国内外印包龙头股息率 (14)图25：2018-2019年平均PE分别回落至16x、14x (15)图26：国内企业近年应收款周转天数平稳略降 (15)图27：裕同科技全国性生产服务布局 (16)图28：合兴包装全国性生产服务布局 (16)图29：国内企业近年股息率整体有所改善 (16)图30：传统包装产品业务模式 (17)图31：包装整体解决方案业务模式 (18)图32：消费类电子包装大客户占比下降 (18)图33：预计未来非3C包装业务营收贡献提升 (19)图34：纸和纸板容器制造企业数 (19)图35：中小型包装厂占据大部分纸包装市场 (19)图36：纸价上涨导致合兴包装毛利率降低 (20)图37：合兴包装供应链平台网站 (21)图38：合兴包装2017年以来营收持续高增长 (21)图39：合兴包装净利润同步较好增速 (21)图40：2013年至2017年公司营业收入稳中有升 (22)图41：烟标业务占公司收入的比例超80% (22)图42：功能性饮料依然维持快速增长 (23)图43：红牛（中国）近年来市场份额有一定下滑 (23)图44：马口铁、电解铝价格涨势趋缓，成本压力纾解 (23)图45：二片罐毛利触底，三片罐维持高毛利 (23)图46：湖北咸宁15亿罐产能工厂航拍图 (24)图47：咸宁工厂多样化产品展示 (24)一、供需格局：国际成熟期v.s 国内成长期近年来，全球包装印刷行业已经进入了稳定发展的成熟期，增速与世界经济平均增速基本持平。
2018年纸包装行业分析报告
2018年纸包装行业分析报告2018年6月目录一、国内市场：行业空间广阔，全国龙头孕育 (5)1、纸包概况：以彩盒和箱板瓦楞纸盒为主 (5)2、经营特征：订单驱动、服务为本、盈利分化 (7)（1）纸包装企业根据下游订单组织生产，供应商资质是订单获取必要条件 (7)（2）生产高弹性应对季节波动，供应稳定性是重要前提 (8)（3）龙头纸包企业费用控制普遍较好，高毛利率推动下净利率亦领先同业 (9)3、纸包装空间广阔，持续扩容可期 (10)（1）中国纸包装行业空间广阔 (10)（2）中国人均纸包装消费显著低于发达国家，未来具备较大提升空间 (11)（3）政策导向+需求扩容，驱动中国纸包龙头崛起 (11)二、产业链分析：整合趋势已现，龙头价值凸显 (12)1、上游：产能供给集中，纸价高位运行 (12)2、下游：消费景气向上，需求稳步扩容 (15)（1）消费升级为纸包需求长期扩容提供动力，预计未来几年CAGR 10%+ (15)（2）可选消费复苏，高端纸包需求日益提高 (16)（3）深耕消费电子、烟标酒标、网购快递等细分领域包企有望实现快速扩张 (17)①消费电子 (17)②烟标酒标 (18)③网购快递 (19)（4）消费升级驱动下，纸包装价值量亦持续提升 (20)3、变革伊始，集中度或加速提升 (20)（1）中国纸包装行业集中度显著低于发达国家和地区 (20)（2）产业政策推动包装行业转型升级，行业集中度有望加速提升 (22)三、国际经验：内外兼修抢占市场，整体服务提升价值 (23)1、国际纸包龙头企业发展历程解析 (23)（1）Ten-BaggerⅠ：Rock-Tenn (23)（2）Ten-BaggerⅡ：Packaging Corp of America (25)2、对标海外经验，探寻国内企业发展之路 (28)（1）横向扩张：跨区域布局，由分散走向集中 (28)（2）纵向延伸：控制上游纸企保证原材料稳定 (32)（3）整体服务：提升一站式、差异化能力，创造全生命周期价值 (33)（4）分散布局：降低经营风险，提供发展新引擎 (35)四、趋势前瞻：云平台加速行业整合，智能化推动产业升级 (38)1、包装云平台：互联网时代，横向整合的新业态 (38)2、智能化提升附加价值，迎合包装消费升级大趋势 (40)五、国内相关企业简况 (42)国内市场：行业空间广阔，全国龙头孕育。
2018年印刷行业分析报告
2018年印刷行业分析报告2018年12月目录一、行业主管部门和政策法规 (4)1、行业主管部门 (4)2、行业协会 (4)3、行业主要法律法规及政策 (5)二、行业概况 (7)1、印刷业规模步入平稳增长阶段 (7)2、印刷业利润总额逐步增长 (8)3、印刷行毛利率小幅下跌 (9)三、印刷行业竞争格局 (9)1、行业上下游情况 (9)2、行业竞争格局 (10)（1）印刷行业市场集中度偏低 (10)（2）市场同质化竞争问题突出 (10)（3）行业形成区域中心，区域化发展不均衡 (11)四、行业壁垒 (11)1、政策壁垒 (11)2、技术壁垒 (11)3、市场资源壁垒 (12)五、影响行业发展的因素 (12)1、有利因素 (12)（1）国家产业政策扶持 (12)（2）印刷技术不断发展 (13)2、不利因素 (13)（1）行业上游企业议价能力强 (13)（2）人才资源短缺 (14)六、行业主要风险 (14)1、市场竞争风险 (14)2、电子信息化带来的票据业务减少的风险 (14)一、行业主管部门和政策法规1、行业主管部门印刷行业的主管部门是国家新闻出版广电总局。
根据国务院令第315号《印刷业管理条例》第四条规定，国务院出版行政部门主管全国的印刷业监督管理工作。
县级以上地方各级人民政府负责出版管理的行政部门(以下简称出版行政部门)负责本行政区域内的印刷业监督管理工作。
国家新闻出版广电总局主管全国新闻出版事业与著作权管理工作，对全国印刷业（包括出版物印刷、包装装潢印刷及其他印刷品的印刷）进行监督。
2、行业协会印刷行业的行业协会有中国印刷技术协会、中国印刷及设备器材工业协会和中国包装联合会。
中国印刷技术协会是全国印刷工作者及其相关企业自愿结合的非盈利性的社会团体，主要负责本行业的行业调查、行业统计、价格协调、信用证明，参与行业发展规划制定与拓展国际印刷交流与合作等工作。
中国印刷及设备器材工业协会是由印刷及印刷设备器材行业从事生产经营、科研开发、教育培训、信息服务、物资营销等单位自愿组成的跨行业、跨部门的全国性行业组织，主要负责开展全行业基本情况的调查研究和资料的搜集整理与发布工作、组织制定行业的技术、。
2018年国内纸包装印刷企业经营状况调查报告
“加强市场营销”“增添设备”和“丰富业 务品种”是 2019 年样本企业投资的三个优先选 项。在“增添设备”方面，名列前五位的分别为， 色彩管理系统、软件类产品、模切机、单张胶印机、 打样机。
样本企业对未来发展充满信心。对于未来五 年企业发展的前景判断，54% 认为会稳健发展、 34% 会开拓新领域、9% 将维持现状、3% 认为 会不断恶化、0% 准备离场。
与 2017 年相比，2018 年样本企业年销售收 入平均增长率为 11.9%，年利润总额平均增长率 为 8.7%。对 2018 年经营状况的评价，“很好“和 “好“的企业占样本企业总数的 43%，“基本稳定” 的企业占 55%，“不断恶化”的企业占 4%。
样本企业主营业务中，主要纸包装印刷产品 的占有率从高到低的排序为，瓦楞纸盒、折叠纸 盒、其他、纸版盒（即精品盒，下同）。在不同 规模样本企业中，瓦楞纸盒和折叠纸盒的普及率 名列前茅的地位不变；大多数纸包装印刷企业的 主营业务提供两类及两类以上的产品。
就企业对协会工作的需求，按照样本企业关 注度的排序依次为：提供市场分析（24%）、相 关政策解读（20%）、组织对外交流（17%）、 生产管理指导（14%）、提供技术支持（14%）、 搭建宣传平台（9%）、其他（2%）。
2019年第1期
报告 产业纵横 15
样本企业的经营规模和经营状况
1. 样本企业的经营规模与结构 本次调查分析的 115 家样本企业分布在国内 10 个省市，年销售收入 134 亿元。样本企业的 平均规模（年销售收入）为 1.16 亿元。规模最 大企业年销售收入 25 亿元，而规模最小样本企 业的销售收入仅几十万元。 依据问卷反馈的年销售收入信息，按照国家 统计局大中小企业划分标准，115 家样本企业可 以划分为四种类型： 微型企业（Y ＜ 300 万元） 12 家，占样本 企业总数的 10%； 小 型 企 业（300 万 元 ≤ Y ＜ 2000 万 元） 35 家，占样本企业总数的 30%； 中型企业 （2000 万元≤ Y ＜ 40000 万元） 60 家，占样本企业总数的 52%； 大型企业 （Y ≥ 40000 万元） 8 家，占样 本企业总数的 8%。 2. 样本企业经营状况 就整体而言，与 2017 年相比，2018 年样本 企业年销售收入平均增长率为 11.9%，年利润总 额平均增长率为 8.7%。不同规模企业年销售收 入和年利润总额的表现如下： 微型企业，销售收入平均增长率 9.0%，利 润总额平均增长率 9.5%； 小型企业，销售收入平均增长率 13.1%， 利润总额平均增长率 8.3%； 中型企业，销售收入平均增长率 12.5%，
2018年包装行业深度研究报告
裕同科技：市场空间扩张逻辑
个性化程度高 高附加值 产品设备复杂 社会责任要求高 设计要素+技术实现 高毛利率、净利率 技术优势、服务优势，向 新领域的迁移
展示包装 （消费电子类）
相对于运输包装， 市场更集中
相比于市占率提升，打开 空间更重要
（二）合兴包装、裕同科技不同成长逻辑 瓦楞纸箱行业背景：
2015年包装行业企业规模结构
包装档次差异大
消费升级
烟草精品盒 酒精品盒、防伪
技术优势：切入其他领域
行 业 新 况
包装升级
环保包装 化妆品防伪溯源
裕 同 科 技
服务优势：深化绑定客户
成本优势：管理信息化、机器代人
数据来源：中国包装联合会、广发证券发展研究中心
（三）从国际包装巨头看国内行业演化 根据世界包装组织（ WPO ）的数据，美国包装业 CR5 达到 70% 以上。回顾美国包装巨头 的发展史，我们认为美国包装行业集中度提升有两大重要因素： 依赖标准化程度高、市场空间大的运输包装，快速复制实现增长。 行业以大中型产能为主，通过百年洗牌并购实现集中度提升。 （具体论据参见下页）
图4：美国包装行业集中度提升逻辑总结
运输包装市场空间大 1、依赖运输包装，取得高速成长 运输包装高度标准化，可快 速复制
下游消费品牌集中度高 行业以大中型产能为主 环保成本、人工成本压缩中 小企业生存空间 行业起步早（20世纪初-百 年历史）
数据来源：IP/WRK等公司官网、广发证券发展研究中心
2、行业多次洗牌，兼并 收购
图2：我国包装工业总产值（亿元）
包装工业总产值（亿元）
20000 18000 16000 14000 12000
图3：我国包装行业营收结构（2015年）
2018年最新包装行业分析报告
包装行业分析报告目录索引一、本文观点以及创新之处 (5)（一）技术变革：印刷技术变革开拓新兴空间 (5)（二）服务升级：高附加值服务提升产业地位 (5)（三）与大众观点不同之处 (5)二、技术变革：印刷企业技术变革开拓新兴空间 (6)（一）他山之石：大日本印刷立足“大印刷”的横向拓展之路 (6)（二）绿色印刷：油墨进步创造绿色可能，消费需求和政策引导形成双重助推 (10)（三）艺术品印刷：技术进步促进印刷品产业化，经济增长催生大量需求 (13)三、服务升级：高附加值服务提升产业链地位 (19)（一）彼岸之花：科德图文定位“客户需求”的纵向衍生之路 (19)（二）从生产到设计：印刷经验助力包装设计，下游格局引发市场需求 (21)（三）从附属到必需：智能包装成为产品功能实现的一部分，方兴未艾前景可期.. 24四、风险提示 (27)图表索引图1：DNP毛利率 (6)图2：2016年DNP各部门销售额占比 (6)图3：DNP公司信息交流部门产品 (7)图4：DNP公司电子元件部门产品 (7)图5：DNP持有专利数量 (7)图6：DNP研发投入（十亿日元） (7)图7：DNP印刷技术发展逻辑 (8)图8：精密雕刻技术应用 (8)图9：精确涂层技术应用 (8)图10：DNP公司营业总收入（十亿日元） (9)图11：DNP公司净利润（十亿日元） (9)图12：DNP公司毛利率 (9)图13：DNP公司各部门营业利润率 (9)图14：DNP销售额各部门占比 (10)图15：DNP营业利润各部门占比 (10)图16：传统印刷污染来源示意图 (11)图17：印刷业营业收入（亿元）及增长率 (12)图18：印刷业企业家信心指数 (12)图19：艺术品印刷品示例 (14)图20：艺术品印刷技术示意图 (15)图21：工艺品及其他制造品主营业务收入（亿元） (16)图22：全国文化产业:文物业:博物馆:参观人次(万人次） (17)图23：2016各国艺术品拍卖总成交额占比 (17)图24：艺术品高精度扫描仪 (18)图25：价值链微笑曲线 (19)图26：科德图文营业总收入（亿美元） (20)图27：2014年科德图文各项业务营业收入占比 (20)图28：科德图文业务布局逻辑 (21)图29：传统包装企业传统业务模式 (22)图30：产品包装功能 (23)图31：“淘咖啡”无人便利店 (24)图32：功能材料型智能包装 (25)图33：信息型智能包装 (25)表1：绿色印刷的国家相关政策 (11)表2：绿色印刷未来五年产值预测表 (13)表3：艺术品复制工艺对比表 (15)表4：各档次艺术品复制品对比表 (16)表5：包装一体化企业与纸包装行业平均毛/净利率（%） (23)表6：智能包装分类 (24)表7：食品、药品安全追溯政策 (26)表8：包装板块各公司布局智能包装进度表 (26)一、本文观点以及创新之处根据新闻总署广电总局出版的《2016年新闻出版产业分析报告》，2016年中国印刷复制行业实现营业收入为1.27万亿，增速降至3.8%。
2018年印刷行业分析报告
2018年印刷行业分析报告2018年1月目录一、行业管理 (4)1、行业管理体制 (4)2、行业法律法规及政策 (5)二、行业发展状况 (6)1、印刷行业发展现状 (6)2、关联行业现状 (7)（1）造纸产业 (7)（2）油墨产业 (8)三、印刷行业发展趋势 (9)1、数字智能化 (9)2、绿色环保化 (10)四、行业市场容量 (11)五、行业壁垒 (12)1、政策壁垒 (12)2、市场资源壁垒 (12)3、技术壁垒 (12)六、影响行业发展的因素 (13)1、有利因素 (13)（1）产业政策大力支持 (13)（2）消费升级拉升印刷市场需求 (13)（3）印刷技术革新与发展 (14)2、不利因素 (14)（1）高端印刷设备依赖国外进口 (14)（2）绿色环保要求日趋严格 (15)（3）新媒体对传统纸质媒介的替代效应 (15)七、行业风险 (16)1、市场竞争风险 (16)2、人才流失风险 (16)3、原材料价格波动的风险 (17)八、行业竞争格局 (17)1、金印传媒 (17)2、彩虹光 (18)3、绿之彩 (18)4、奇良海德 (18)5、奔腾文创 (19)6、同里印刷 (19)一、行业管理1、行业管理体制行业管理体制采取国家宏观指导和行业协会自律管理相结合的方式。
目前相关行业的宏观调控及行政管理职能属于中华人民共和国国家新闻出版广电总局，行业的自律性组织为中国印刷协会、中国印刷及设备器材工业协会和中国包装联合会。
（1）国家新闻出版广电总局会同国家其他有关部门制定行业政策、发展规划，指导整个行业健康有序发展。
另由于印刷品的宣传属性，与公共安全密切相关，其也受到公安机关的监管。
（2）中国印刷协会作为全国印刷科学技术工作者和印刷工作者及其相关企业自愿结合的非盈利性的社会团体，主要负责本行业的行业调查、行业统计、价格协调、信用证明、参与行业发展规划制定、拓展国际印刷交流与合作等工作；中国印刷及设备器材工业协会是由印刷及印刷设备器材行业从事生产经营、科研开发、教育培训、信息服务、物资营销等单位自愿组成的跨行业、跨部门的全国性行业组织，主要负责开展全行业基本情况的调查研究和资料的搜集整理与发布工作、组织制定行业的技术、质量标准及行规、行约等工作，该协会下设包装印刷分会、印刷器材分会等机构；中国包装联合会主要负责协助国务院有关部门全面开展包装行业管理和指导工作、制定行业发展规划、开展行业调查与统计分析、组织与修订国家行业标准等工作。
2018年包装印刷行业分析报告
2018年包装印刷行业
分析报告
2018年6月
目录
一、行业管理 (4)
1、主管部门与监管体制 (4)
2、行业协会情况 (4)
3、行业法律法规及相关政策 (5)
二、行业概况 (7)
1、包装行业概况 (7)
2、印刷行业概况 (8)
三、行业上下游的关系 (10)
1、上游行业 (11)
2、下游行业 (11)
四、影响行业发展的因素 (11)
1、有利因素 (11)
（1）下游行业的需求稳步增长 (11)
（2）国家大力支持新材料产业的发展 (12)
（3）全社会对节能环保要求的提高 (13)
2、不利因素 (13)
（1）行业集中度低，竞争激烈 (13)
（2）技术能力较弱 (13)
五、行业风险特征 (14)
1、国民经济周期性风险 (14)
2、行业竞争加剧风险 (14)
3、上游大宗原材料价格波动风险 (15)
4、技术变革与市场需求转型升级风险 (15)。
2018年包装行业分析报告
2018年包装行业分析报告一、行业监管体制和主要政策法规 (2)1、行业监管体制 (2)2、主要政策法规 (3)二、行业产业链情况 (5)三、影响行业发展的因素 (6)1、有利因素 (6)（1）国家产业政策扶持 (6)（2）国民经济的持续增长优势 (7)（3）生产技术进步降低了生产成本 (7)（4）行业整合加剧使优质企业获得发展机遇 (7)2、不利因素 (8)（1）行业机械化生产程度低 (8)（2）行业整体创新能力不足 (8)（3）技术水平滞后的风险 (9)（4）原材料价格受制于国际大宗商品 (9)四、行业市场规模 (9)五、行业主要企业简况 (12)1、天津信一包装制品有限公司 (12)2、浙江湖州达多塑料制品有限公司 (12)3、辽宁腾华塑料有限公司 (12)根据中国包装联合会的分类，中国包装业包括纸品包装、塑料包装、金属包装、玻璃包装、包装印刷和包装机械制造六个子行业，包装产品被广泛应用于食品、饮料、医疗卫生、化工等行业。
包装行业的发展与经济的整体发展水平以及主要包装原材料的供需变化密切相关。
受经济增速放缓、原材料价格波动等因素的影响，近年来包装行业在主要发达国家和地区的发展开始放缓，而亚洲、东欧等发展中地区由于经济持续快速增长、居民消费能力不断提高，包装行业增速较为明显。
全球包装业销售额的增加将会受到多重因素驱动。
城镇化发展、基础建设、连锁店、化妆品、快消食品等在中国、印度、巴西、俄罗斯及其它新兴市场的发展都使得包装需求加大。
近年来我国经济和消费的持续增长带动了包装行业的发展。
我国包装行业经历了由小变大的发展历程，从上个世纪80年代初的单一包装产品发展到现在的六大包装门类俱全，包括纸品包装、塑料包装、金属包装、玻璃包装、包装印刷和包装机械制造。
一、行业监管体制和主要政策法规1、行业监管体制国家发改委为整个塑料包装行业制定宏观发展策略及指导性产业政策。
中国包装联合会是经国务院批准成立的国家级行业协会，协会下设21个专业委员会，在全国各省、自治区、直辖市、计划单列市和中心城市均有地方包协组织，其主要业务是：落实国家包装行业方。
2018年包装行业深度研究报告
目录
产品模式创新与制造升级引领包装行业蓬勃发展 ................................................................................ 4 产品与模式创新：提升附加值，走出低端制造业竞争 ....................................................................... 5 技术变革：工业 4.0 为包装行业效率提....................................... 6 行业整合：我国包装行业集中度低，并购整合能提升龙头企业产业链议价能力 ........................................ 7 裕同科技：受益消费电子产业集群效应而快速崛起的精品包装龙头 .......................................................... 9 中国成为全球最大的消费电子生产国，催生精品包装广阔空间 ............................................................ 9 裕同科技竞争优势突出，产能覆盖中国四大电子产业集群，分享中国消费电子行业发展红利 .......................10 下游客户资源优势不断增强，进军烟酒、化妆品包装领域助力突破成长天花板 .......................................12 产品创新、效率提升与行业整合造就裕同未来广阔空间 ...................................................................... 14 积极创新产品与制造升级，打造利润新增长点 ..............................................................................14 加码“包装工业 4.0”建设，多维度提质增效 ..............................................................................15 纸包装行业面临整合契机、纸价上涨助力裕同科技集中度提升 ...........................................................16
(完整word版)2018年包装行业发展分析
2018年包装行业发展分析一、纸质包装行业概述理解商品包装的含义，包括两方面的意思：一方面是指盛装商品的容器，通常称作包装物，如箱、袋、筐、桶、瓶等；另一方面是指包扎商品的过程，如装箱、打包等。
商品包装具有从属性和商品性等两种特性。
包装是其内装物的附属品。
商品包装是附属于内装物的特殊商品，具有价值和使用价值，同时又是实现内装商品价值和使用价值的重要手段。
典型的中游行业，纸包装应用场景多元化。
纸包装为典型的中游行业:其上游为提供白板纸、白卡纸、箱板纸和瓦楞纸等原纸的造纸企业:下游的应用领域则十分广泛，包含电子电器、食品饮料、烟草、医药、日用化妆品等多个行业。
资料来源：公开资料整理二、纸质包装行业现状中国纸质包装市场规模由2012年的505亿美元增加至2017年的630亿美元,年均复合增长率为4.4%。
中国纸质包装市场规模将保持增长，预计到2018年中国纸质包装市场规模有望进一步突破650亿美元。
资料来源：公开资料整理纸质包装为包装行业第一大类别。
按照包装材料划分，包装产品包含纸质包装、塑料包装、金属包装、玻璃包装和软木包装等几类。
由于具有易加工、成本低、适于印刷，重量轻可折叠，无毒，无味和无污染等优点，纸质包装目前为市场上应用最广泛的包装材料。
2017年，“纸及纸板容器制造”行业累计完成主营业务收入3,310.87亿元，占全国包装行业累计主营业务总收入的28.25%，同比增长12.6%，在各包装材料子行业中均排名最高。
资料来源：公开资料整理资料来源：公开资料整理纸包装行业市场集中度有仍较大提升空间。
由于行业准入门槛较低，目前纸包装市场中仍以中小企业居多。
近年来由于国家供给改革及环保政策趋严，加之2017年上游纸价大涨，部分议价能力不强的中小纸包装企业受此轮成本上涨影响而关闭，限额以上纸包装企业数量从2005年的4150家下降至2017年2312家，纸包装市场整体呈现集中度提升的趋势。
然而目前国内前四大纸包装企业(按照2017年纸包装业务营收口径，分别为裕同科技、合兴包装、劲嘉股份和美盈森)的市占率合计仍不足6%，显著低于美国(CR5超过70%)和澳大利亚(CR2约90%)等发达经济体。
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２０１８年包装印刷行业深度研究报告内容目录1. 写在前面：聚焦成长赛道纸包装 (5)2. 管中窥豹看国际纸包龙头的发展路径 (6)2.1. WRK：双轮驱动，野蛮扩张 (6)2.2. PCA：深耕工业品包装 (9)2.3. IP：打通全产业链的一体化龙头 (11)3. 他山之石看中国纸包的成长阶段 (13)3.1. 产业尚处初期，探索成长模式 (13)3.2. 模式一：多方位加速下游客户整合 (14)3.3. 模式二：深度绑定大客户，提高新客户开拓能力 (17)4. 优选长期服务壁垒，关注整合新模式 (21)4.1. 裕同科技：消费电子包装王者，盈利或现拐点 (21)4.2. 合兴包装：行业承压提供整合契机，供应链模式具看点 (22)4.3. 劲嘉股份：业务多点开花，新型业务值得期待 (23)4.4. 美盈森：整体解决方案及工业4.0共驱增长 (23)5. 风险提示 (25)图表目录图1：08-16年中国包装工业总产值（亿元） (5)图2：纸包装领域的市场份额（%） (5)图3：2006-2017年美国细分包装份额（%） (6)图4：2003-2017北美纸包装市场规模（亿美元） (6)图5：WRK主要包装产品 (7)图6：WRK发展历程（2014年以前为RKT） (7)图7：WRK股价及估值复盘（2015年7月2日前为RKT） (8)图8：WRK工业包装产能布局 (9)图9：WRK消费品包装产能布局 (9)图10：PCA主要产品 (9)图11：PCA发展史 (9)图12：2000-2017年PCA股价走势复盘 (11)图13：PCA产能布局一览 (11)图14：包装和纸品客户及地区开拓 (11)图15：工业包装部分包装产品示意图 (11)图16：国际纸业发展历程 (11)图17：1991-2018年国际纸业股价走势复盘 (13)图18：国际纸业瓦楞纸箱厂布局一览 (13)图19：上游原材料价格走势（%） (15)图20：下游消费品行业主营收入同比增速（%） (15)图21：2012-2017年各纸包装企业收入同比（%） (15)图22：2012-2017年各纸包装企业归母净利同比（%） (15)图23：玖龙纸业、山鹰纸业一体化布局 (17)图24：龙头纸及纸包企业海外布局 (17)图25：合兴包装2018年战略规划 (17)图26：IPS模式业务逻辑 (17)图27：裕同科技客户合作稳定 (18)图28：龙头客户开拓情况一览 (18)图29：裕同科技整体解决方案 (19)图30：美盈森一体化服务 (19)图31：2012-2017年各纸包装企业毛利率（%） (20)图32：2012-2017年各纸包装企业研发费用率（%） (20)图33：裕同科技数据一览 (21)图34：裕同科技PE-Band (21)图35：合兴包装数据一览 (22)图36：合兴包装PE-Band (22)图37：劲嘉股份收入拆分 (23)图38：劲嘉股份PE-Band (23)图39：美盈森收入拆分 (24)图40：美盈森PE-Band (24)图41：美盈森工业4.0新产能布局 (24)表1：重点公司估值 (1)表2：我国纸包装CR5市占率（亿元、%） (5)表3：北美纸包装CR4市占率（亿美元、%） (6)表4：WRK重点财务数据一览 (8)表5：WRK前十大客户收入占比 (9)表6：PCA重点财务数据一览 (10)表7：国际纸业重点财务数据一览 (12)表8：国际包装龙头模式梳理 (14)表9：各企业新型包装服务开展情况 (14)表10：近年主要包装企业横向并购一览 (16)表11：近年主要包装企业纵向整合一览 (16)表12：各公司合作客户一览 (18)表13：各包装企业前五大客户收入占比 (18)表14：主要包装企业人均生产效率 (20)表15：主要包装企业外部研发合作一览 (20)表16：主要包装企业生产基地布局和建设 (21)表17：智能手机出货量（百万台） (22)1. 写在前面：聚焦成长赛道纸包装我国纸包装行业发展空间广阔。
据中国包装联合会数据显示，2002-2016年中国包装行业总产值从2500亿上升至19000亿，CAGR 达15.6%。
其中纸包装是占比最高的细分领域，2015年总产值7378亿元，占比包装行业总产值约44%的市场份额。
由于下游对接食品饮料、消费电子、家用电器等消费领域，纸包装长期具有扩容空间，增速高于行业平均，属于包装中的成长赛道。
数据来源：中国包装联合会，东吴证券研究所数据来源：中国包装联合会，东吴证券研究所行业格局分散，集中度有望提升。
作为典型的中游加工行业，包装企业普遍通过其产品工艺、服务品质获取下游品牌客户的供应商资质，并采用“以销定产”的模式进行配套的生产和销售。
我国包装行业的发展尚处初期，2016年规模以上的包装企业主营收入为11744亿（市场份额约62%）；对应规模以上纸包企业来看，2014年因环保压力较大淘汰较多企业后，龙头市占率逐步提升：2014年5家上市公司主营收入的市占率仅为3.71%，2017年达6.61%（裕同科技、合兴包装占比分别达到2.10%、1.91%），较成熟市场的集中度仍有较大提升空间。
表2：我国纸包装CR5市占率（亿元、%）数据来源：Wind ，中国包装联合会，东吴证券研究所我们梳理本篇报告意在通过研究美国成熟市场纸包龙头的发展脉络，挖掘其产业整合、客户拓展的核心竞争力，并以此对标国内，寻找具有成长潜力的纸包龙头。
2. 管中窥豹看国际纸包龙头的发展路径北美包装行业发展相对成熟。
据中商情报网数据显示，2012-2016年全球包装行业市场规模由7412亿美元增至8693亿美元，CAGR 为4.1%，纸包装份额至16年对应包装总规模近36%。
其中，北美的纸包行业发展尤为成熟，17年占比其包装市场总规模的59%。
根据我们的测算，2003-2017年北美纸包市场规模从224亿美元扩至486亿美元，CAGR 为5.7%，至17年4家上市龙头纸包企业的市占率高达82%。
数据来源：Bloomberg ，东吴证券研究所数据来源：Bloomberg ，东吴证券研究所表3：北美纸包装CR4市占率（亿美元、%）注：WestRock2015年以前数据为Rock-Tenn 收入 数据来源：Bloomberg ，东吴证券研究所2.1. WRK ：双轮驱动，野蛮扩张包装行业霸主，业务双轮驱动。
Westrock 成立于2015年3月6日，由美国两大包装公司Rock-Tenn （简称RKT）和MeadWestvaco（简称MWV ）合并而来。
公司目前拥有926万吨瓦楞包装以及417万吨消费品包装产能，是美国的第二大包装公司。
生产的产品品类具体涵盖：（1）消费品包装：食品、饮料、医药健康、烟草等折叠纸盒。
（2）瓦楞纸包装：纸板、箱板、瓦楞纸箱等。
图5：WRK主要包装产品数据来源：公司官网，东吴证券研究所外延并购快中有序，发展思路清晰。
会计上的收购方RKT自1973年成立以来通过数十次并购整合不断发展壮大：（1）2007年以前的收购以消费品包装为主线；（2）2008年以后管理层看准美国工业包装发展潜力，先后通过收购Southern Container和Smurfit Stone两大巨头及小产能快速扩充瓦楞包装业务体量，瓦楞包装收入占比接近70%；（3）2015年以来，通过与MWV（2014年收入56.31亿美元，消费品包装占比70%）合并、收购特色消费品包装商MPS，2018年中报消费品包装业务收入占比已经提升至45%，与瓦楞包装共振驱动收入增长。
图6：WRK发展历程（2014年以前为RKT）数据来源：公司年报，维基百科，东吴证券研究所业内整合驱动业绩高速增长，现金流充裕铺垫收购。
2006-2017年受到外延并购增长驱动，公司营收由21.38亿美元增至148.60亿美元（CAGR为19.27%），净利润由0.29亿美元增至7.08亿美元（CAGR为33.8%），大幅领先行业。
2016年公司在发生养老金风险转移费用3.7亿美元、重组费用3.66亿美元、剥离盈利能力较强的特种化学制品业务（EBIT利润率约23%）等多重因素影响下，净利润短暂出现负增长；2017年美国税改后企业税率由35%下调至21%，公司利润大幅改善。
公司历年经营性现金流稳定增长、举债能力强，是业内整合的领头羊。
表4：WRK重点财务数据一览数据来源：Wind，公司年报，东吴证券研究所图7：WRK股价及估值复盘（2015年7月2日前为RKT）数据来源：Wind，公司年报，东吴证券研究所产能布局齐全，客户分散度较高。
公司的产能及生产半径随着收购进程加速扩张，截至2017年末，WRK 共拥有289家工厂（自有工厂170+家、其余为租用），合计产能达1300多万吨，主要集中分布在美国东部近海地区，方便产品销往全球各地，另在巴西、加拿大、印度布局基地，以开拓南美、亚洲区业务。
随着公司规模不断扩大、业务结构逐渐全球化，客户集中度逐年下降，对大客户的依赖程度降低。
表5：WRK 前十大客户收入占比数据来源：公司年报，东吴证券研究所数据来源：公司年报，东吴证券研究所数据来源：公司年报，东吴证券研究所2.2. PCA ：深耕工业品包装专注箱板包装，纵向延伸产业链。
美国包装公司（Packaging Corp of America ）的前身Central Fiber Products 初创于1867年，其后于1959年合并另两家箱板瓦楞纸箱厂American Box Board 和Ohio Boxboard 进行横向整合；1959-1999年，公司逐渐拓展业务至塑料包装、金属包装等，后由于经营不善，于1999年将箱板瓦楞包装业务重新独立出来，其后十余年间专营箱板瓦楞包装业务；2013年，PCA通过并购Boise，切入浆纸生产业务，产业链向上游延伸。
数据来源：公司官网，东吴证券研究所数据来源：公司官网，东吴证券研究所稳健成长的细分赛道龙头。
公司是北美第四大工业品包装、第三大非涂布浆纸生产商。
目前PCA 合计拥有包装纸板产能达411.1万吨，浆纸产能达99万吨。
2006-2017年公司专攻工业品包装，业务扩展情况良好，营业收入由21.87亿美元增至64.45亿美元（CAGR 为10.32%），净利润由1.25亿美元增至6.63亿美元（CAGR 为16.38%）；2013年PCA 收购Boise 扩大箱板产能的同时纵向切入浆纸业务。
发展过程中公司管理精细、负债率控制在合理区间，ROE 维持在20%上下的较高水平。
表6：PCA 重点财务数据一览数据来源：Wind，公司年报，东吴证券研究所横向积累扩张版图，纵向延伸夯实经营。