论股利政策的选择对企业和投资者的影响

论股利政策的选择对企业和投资者的影响

摘要：股利政策是现代公司财务管理的重要组成部分，它涉及到企业的投资策略或是收入分配。因此选择不同的股利政策将会对企业和投资者产生直接影响，进而影响他们的利益，所以针对股利政策的选择就应该十分谨慎了。但是现阶段，由于国内对于股利政策的研究还处于发展阶段，所以大部分企业关于股利政策变动大、不稳定、缺乏持续性；且分配支付低，由此产生了一系列的负面影响。本文通过对股利政策的影响因素进行研究分析，希望能帮助企业选择正确的股利政策，优化股利分配，激发投资者的积极性，推动企业和投资者的长期发展，获得理想的回报，达到双赢。

关键词：[股利分配]；[股利政策]；[分配方式]

股利政策指的是企业采取的一系列关于股利的措施，简单来说就是股利发不发、发多少以及什么时候发，它主要研究企业的收入分配或再投资保留的战略问题。股利政策又有狭义和广义之分。保持好盈余资金和普通股股利支付之间的比例就是狭义的股利政策，或者说确定股利发多少的问题。从广义上讲，股利政策包括股利发放日的确立、股利分配比例和股利支付的筹资问题。

一、股利政策种类

（一）剩余股利政策

针对合适的投资机会时，以目标企业的内部资本结构为基准，预先计算出投资额，从盈余资金当中留取备用，再把剩余的盈余进行分配这一过程。实行剩余股利政策可以保持合理的资本内部结构，提高资金收益。

（二）固定或持续增长股利政策

固定或连续增长股利政策是指股利支付的长期稳定和稳定，但这种变化不是永久性的。当未来盈余必然发生时，企业将增加股利支付额。实行此种股利政策，可以有效地降低因经营问题带来的股利下降。帮帮助企业树立品牌形象，增强企业的宣传力，及时稳定股价，为投资者注入一针活力，但如果公司利润减少甚至亏损，在政策实施的情况下，就会致使企业现金流紧张，损害财务状况，拉升综合资金成本。

（三）固定股利比例政策

固定股利支付率政策简单来说就是企业预先估算股利占盈余资金的比重，并依照这个比重进行长期股利的分配。实行这一股利政策，可以充分协调股利与企业盈余、风险与投资收益之间的关系，但是不利于股票价格的稳定。

（四）低正常股利加额外股利政策

股利政策的低分红实际上是一种特殊情况，企业除了每年支付固定、低利率的股票外，还根据自身实际情况，在剩余资金多年内，向投资者增发分红。但是这些额外股利是可以随着企业需求及时进行变更的，这样既可以保证股利分配的稳定，又可以协调好股利与盈余资金之间的关系，特别适合年利润波动变化大的企业。

二、股利政策对企业和投资者的影响

（一）股利政策对企业的影响

1、对股票的影响

一般情况下，预期股利会伴随股票的市场价格升高而升高。但这只是暂时的，因为高额的预期股利必将企业用于自身在生产的留存收益的下降，而这则会大大影响企业的未来发展，从而影响股价下跌；另一方面，随着股票购买数量的增加，

股票的预期股利将会降低，股票的价格也将随之下降。当价格下降到一定阶段，股票价格又会被抬升起来。因此，股票价格与股利政策有关系，但并不是完全的正反关系。

2、对企业预算的影响

资本预算是指企业制定的未来发展计划的资本支出计划。当企业实行高额的股利分配政策时，企业预算就会相对紧张，留存收益会大大降低，这样企业抵御风险的能力就会降低，自身发展也将受限于资金问题而处于相对艰难的局面。

3、对企业资金结构的影响

资金结构简单来说就是企业各种资金来源的构成，它与公司股利政策息息相关。一般来说，上市公司资产负债率越低，公司越愿意分配；公司规模越大，越愿意分配具体来讲，负债率越高，债权人对公司的资金限制就越强，管理层就越不可能把利润分配出去；而另一方面，内部融资的成本较外部融资要低很多，因此大多数公司都会选择少分配来将资金留在公司里面应对发发展需求。公司规模越小，筹集资金的渠道就会越单一，资金就会愈加紧张，就越需要大量资金来进行扩充规模，就越不愿意分配。

（二）股利政策对投资者的影响

作为企业重要的投资主体，法人和机构投资者更加关注与投资收益的成长性、可持续性。股利支付率作为反映投资收益的一个重要指标，备受关注。当股利增加时，企业的个人投资者和机构投资者会呈现上升趋势。当股利增加时，派息率也会增加。当管理层持有的股票增加时，现金股利就会减少，如果管理层能够达到绝对股票控制权时（即控股比例超过50%时），现金股利将会接近于零。

三、影响股利和股利政策的因素

（一）国家层面对股利和股利政策的影响

国家是治理机制的格式塔，它决定了管理者对公司的管理方式和资源配置方式，合适的法律条文可以有效地减少股东与管理者之间对代理成本的不同识别，从而促进经济的发展，保证社会财富的公平分配。而在我国，由于受到国情的影响法律规定：“我国上市公司中未流通国有股和法人股处于绝对控股地位”。这决定了上市公司股利分配政策会直接倾向于大股东，因此及易造成股利政策制定和实施盲目的追求眼前利益，没有把政策建立在公司蓝图规划上，股利政策的随机性强，短期性重，很不稳定。

（二）行业状况对股利和股利政策的影响

业内的公司倾向于遵循战略资源属于分配决策中的常见模式。事实上，一个行业内的公司在做股利决策时，往往会比行业外的公司更频繁地模仿直接竞争对手。行业的特点是，每个行业内的行动者都有一定程度的特殊条件，以“食谱”的战略决策过程。而这种情况在银行、零售和运输行业，自愿派息比在通讯、服务和建筑行业中更普遍。这就造成了行业股利政策过于稳定，发展停滞的状况。就拿房地产行业来说吧，由于整个行业的生产商品都为地产，所面临的市场压力、竞争程度基本一致，这就决定了整个行业内部对于股利政策选择的趋同性——偏爱股票股利，并且股票股利的制服水平也较高。又由于行业内部企业自身又处于相同的生命周期阶段，因此，进行的股利政策调整也是差不多的——在发展阶段或者房价下降，行业整体收益减少的时候，往往采用低股利、高留存利润的政策，而在房价上涨，整个行业投资收益增加的时候，就可能采用高股利分配政策。（三）公司层面对股利和股利政策的影响

除了国家和行业层面的因素外，公司层面的因素也被证明会影响股利政策。根据