浅谈企业负债经营 - 心得体会

浅谈企业负债经营- 心得体会

内容提要：负债经营是现代企业常见的方式。为什么企业很少采用完全权益的形式进行经营呢？企业如何进行负债经营呢？本文从负债产生利息税减及增加公司价值等几个方面分析了负债对企业经营的正向作用。进而对如何进行负债经营进行了初步探讨。

关键词：税收节减公司价值加权平均资本成本

改革开放以来，我国投资领域发生了重大变化，投资主体多元化，投资渠道多源化，筹资方式多样化已成为投资体制改革的重要标志。从总体上看，企业资金来源可分为投入资金和借入资金，前者形成了所有者权益，后者形成了负债。具体说企业的负债是指具有合同规定的索取权（而不必取决于公司的经营业绩），可以产生税收节减，期限固定，无论公司正常经营还是破产清算都对现金流具有优先索取权的融资工具。

（一）为什么要负债经营：

企业在较小业务获得成功并且规模逐渐扩大后通常会遇到资金瓶颈的束缚。一个经营良好的企业决不是完全没有负债的企业。必要的负债是企业不断发展的重要条件。现代市场经济是信用高度发达的经济，无论就一个国家，一个地区，还是一个企业来说，充分利用债权债务，是促进经济和生产经营迅速发展的必要手段。作为企业的经营者和管理者必须充分利用负债经营这一方式缓解企业的资金不足，增加企业内部积累和形成企业的规模经济，起到借鸡下蛋的效果。

（二）负债筹资方式：

为了满足扩大再生产和转向生产时资金短缺的需要，企业可以通过向国家政策性或商业性银行申请短期或长期的银行贷款；向社会公司发行各种形式的债券，取得债券资金；向出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内取得资产的使用权；也可以通过吸纳外商的间接的投资来筹集资金满足需要。

（三）企业负债经营的正面效用：

企业是以盈利为目的经济实体，负债经营必须能给企业带来效益，否则将失去负债经营的实义。①节减税收，增加利润

一般情况下，债务利息从税前利润中支付，可以为企业减少所得税，起到合理避税增加利润的效果。如果某公司急需融资借入B万元，其利率为r%，假设某收入的边际税率为t，则每年利息费用为r B，而利息支付带来的税收节减为t r B，从而使现金流净增了t r B。而通过权益所取得的资金就无法起到这种作用了，股利支付必须在税后现金流中产生，不能带来税收节减增加利润的效果。

②降低筹资成本，达到公司价值最大化。

企业加权平均资本成本达到最低，同时企业价值达到最大化。在进行筹资和投资决策时，为实现公司的价值最大，就必须降低企业筹资成本。具体的说杠杆企业的加权平均资本成本为Rwacc=(s/s+b)xRs+(b/b+s)xRbx(1-Tc)，试中Rs为权益资本成本。Rbx(1-Tc)为债务税后资本成本，s/(s+b)，b/(b+s)分别为利益和债务的权重，其权重一般按市场价值而非会计价值来表示。如果公司的目标负债—价值比是1/4，公司所得税为33%，Rs为14%，Rb为10%时，则Rwacc=(1/4x10%)x(1-33%)+（3/4x14%）=0.122。Rwacc=12.2%比完全权益资本成本低了近二个百分点，起到了降低筹资成本的目的。而企业价值等于该企业未来现金流在贴现率为Rwacc的情况下的现值，Rwacc越低，企业价值将越大。降低筹资成本就是降低加权平均资本成本，由于负债成本比权益成本小，那么降低筹资成本就必须使债务和权益的结构合理。同时，企业债务利息通常都是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息就会相应减少，从而可分配给企业所有者的税后利润也会相应增加，从而给企业所有者带来额外的收益。随着息税前利润的增长，税后所有者利润所得以更快的速度增加，从而使所有者获得财务杠杆利益，提高企业的经营效果，增强企业实力。可见增加负债能使资本结构最优，企业价值最大。