浅析我国创业板退市制度的影响及意义

浅析我国创业板退市制度的影响及意义摘要：为了有效的规范我国创业板市场秩序，充分的保护投资者利益，新推出的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》完善了原有的退市制度，并对其内容进行了深层次的丰富。新制度的推出及实施对创业板市场，中小投资者，以及主板市场都产生了一定的影响，对加快我国证劵市场与国际接轨的进程，降低市场风险以及完善我国资本市场体系起着重要的作用。

关键词：创业板退市制度；保护中小投资者；完善资本市场；短期影响

2012年4月20日，深圳证券交易所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，并已于今年5月1日正式实施。这也意味着已经酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。自2011年11月28日首次向社会公开征求意见以来，新规则主要修改与完善了包括创业板退市标准体系、恢复上市的审核标准、强化退市风险的信息披露以及退市整理期的相关规定等六方面主要内容。新制度的推出与实施旨在于通过建立合理的退市制度体系，完善创业板上市公司的综合素质，切实维护广大投资者的合法利益，以实现我国证券市场规范的发展以及平稳的运行。

一、创业板退市制度的主要特点

（一）对创业板退市提示方式进行改革

为了和主板市场及中小板块市场被实施“*st”的公司相区别，新推出的制度对创业板退市的提示方式进行了改革，不再使用

“*st”这一标识来揭示退市风险，取而代之的是通过深化投资者适当性管理并且加强上市公司退市风险披露的方式向投资者及市

场充分揭示所存在的退市风险。在披露的时间上，要求出现退市风险的创业板上市公司应该对退市风险及时对外提示，并且之后每周披露一次。在披露的形式上，要求证券公司应该通过手机短信、电子邮件等手段，及时通知持有创业板退市公司股票的投资者，让投资者充分了解上市公司退市风险提示公告等内容。我国创业板提示方式通过在时间以及形式等方面的改革，有效的保护了投资者的利益，并且更好的完善了信息披露的功能。

（二）退市时间缩减，加快了退市进程

新推出的《创业板股票上市规则》不仅明确了“财务报告明显违反会计准则又不予以改正的公司将快速退市”，而且还要求对资不抵债的上市公司加快其退市进程。“创业板上市公司触发资产为负条件的，一旦经审计的年度的会计报表显示该公司的净资产为负值，其股票立即暂停上市”。达到“连续两年净资产为负”条件的，该公司股票将终止上市。与原来规定的退市时间及进程相比，现行的制度表明了监管当局对于规范创业板市场的决心，大幅度的缩短了退市时间，加快了退市进程，维护了市场的正常秩序。

（三）上市公司审核标准更为严格

针对创业板市场上市公司特有的风险特征，以及充分借鉴主板市场的监督管理经验，新规则引入财务报告质量、市场指标等方面的退市标准。例如现行的《创业板股票上市规则》规定，对于创业

板上市公司出现“连续120个交易日累计股票成交量低于100万股”情形的，将终止其股票上市。触发“连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的退市条件的，一旦达到此标准，将直接终止上市。而且又增加了“连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”两个退市条件，这无疑使创业板上市公司的审核标准更为严格，优化了创业板上市公司整体质量，同时构建了多元化和合理化的退市标准体系。

二、创业板退市制度的影响

（一）促进了上市公司的优胜劣汰,减少市场投机性

由于创业板的上市要求与主板相比降低了很多，导致我国创业板市场的上市公司在上市前大多数为结构相对松散的中小型高新

技术企业，公司的组织结构并不完备，另外对其的治理也没有给予足够的重视。在一些上市公司中，由于董事会，监事会等职能部门的职责没有充分发挥，从而没有对其起到很好的促进和监督的作用。而现行的《创业板股票上市规则》使整个资本市场形成了一个“有进有退”的畅通渠道，它完善并恢复了上市制度的审核标准，体现了不支持通过“借壳”方式来实现恢复上市这一原则，这不仅有效避免了上市公司“停了不退”及“壳资源”的炒作等行为的发生，也杜绝了一些内部治理不良，业绩差的上市公司继续存在于创业板市场的现象。“创业板公司被公开谴责三次将终止上市”，“造假引发两年负净资产直接终止上市”等规定也从财务报告，净资产等方面严格地限制了创业板上市公司的上市条件，不满足规定立即

退市，这反映了资本市场的竞争原则。此外因为低门槛的原因，使符合创业板上市条件的排队等候上市的企业数量不断地增多。然而在有限的市场容量内，它们定将为争夺上市席位展开激烈的竞争。一些公司的退市，必将引入新鲜血液的流入，新制度的推出使得一些经营业绩良好，投资者追捧的上市公司处于优势地位，避免了创业板市场上市公司质量良莠不齐，劣币驱逐良币现象的发生，并且促进了市场的优胜劣汰，实现了我国资本市场资源的优化配置。

（二）有效保护中小投资者的利益

创业板是高科技企业的摇篮，它的推出一方面为具有发展潜力的中小企业提供了一个直接的融资渠道，另一方面，它也为广大市场投资者提供了更多的选择。但随着创业板上市企业的增多，上市公司质量的良莠不齐无疑给本身并不完善的市场带来了相当大的隐患，再加上投资者对创业板规则的认识缺乏，对上市公司的基本情况不够了解，这在很大程度上加大了中小投资者的投资风险。建立严格的创业板退市制度，有效的保护了整个市场投资者的利益。有退市制度做依据，监管层可以更好地履行其监管职能，将业绩差的，治理不规范的上市公司罚离创业板市场，投资者也就可以更专注地寻找具有高投资价值的投资对象，结合技术分析选择最有利的时机入场，而不是时时刻刻都担心着选择上的失误。通过强化上市公司退市风险的信息披露，投资者可以及时的了解到上市公司动态和经营运作方面的风险，做出理性的投资决策并且对可能到来的风险做到提前消化。“创业板公司终止上市后将统一平移至代办股份

转让系统挂”这一规定给投资者提供一个可以进行股份转让的渠道和平台，大大减少了因为直接退市给投资者带来的损失，最大限度地保护创业板市场中小投资者利益。

（三）对股市的短期影响

由于创业板退市制度已经酝酿多时，证券市场对其已经有了一定程度上的消化，加上短期内预计不会有大量退市公司出现，因此可以预计短期内对市场的冲击有限。另外由于创业板大多是小公司，在大盘比例中占有微乎其微的位置，对市场的总体影响并不是很明显。与此同时，创业板退市制度的出台有助于市场投资理念的形成，为a股提供一个良好的运行环境，同时也为创业板市场的发展打下了坚实的基础，如果这项措施能促使一些上市公司改善经营业绩，那么因为业绩差、管理不善等原因退市的公司也将因此减少。新制度的推出对创业板短期内构成利空的同时，却对主板市场构成了利好。原因是主板市场的资金不仅不会被分流，还会因为创业板股票供应量的减少而受益。从外部环境来看，我国正在进行的金融改革对市场经济增长有着很大的刺激作用，金融改革成功后将很大程度上改善我国中小企业的融资生存环境及生存状况，因此创业板退市制度对市场的影响并不是只有弊而无利。

三、创业板退市制度推出的意义

（一）加快了我国证券市场与国际接轨的进程

纵观国际创业板板块，上市公司退市是一种很普遍的正常现象。首先，从海外的的创业板退出数量上来看，纳斯达克市场、香港创