第四章组合投资理论
证券投资学第三版习题答案
证券投资学第三版习题答案证券投资学是金融学中的重要分支，它研究的是证券市场和投资行为。
而对于学习证券投资学的学生来说，习题是巩固知识、检验理解的重要工具。
本文将为大家提供《证券投资学第三版》的习题答案，帮助学生更好地掌握和应用所学知识。
第一章：证券投资的基本概念1. 证券投资的定义是指投资者将资金投入证券市场，购买证券并持有一段时间，以获取资本收益和/或股息收入的行为。
2. 证券投资的特点包括风险性、流动性、权益性和收益性。
3. 证券市场的分类可以从发行对象、交易场所和交易方式等角度进行划分。
第二章：证券投资的基本理论1. 有效市场假说认为，市场上的证券价格已经包含了所有可获得的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
2. 资本资产定价模型（CAPM）是一种衡量资产风险和预期收益的模型，它可以帮助投资者进行资产配置和风险管理。
3. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法，它主要依赖于图表和指标分析。
第三章：证券投资的风险与收益1. 风险是指投资者在进行证券投资时可能遭受的损失或不确定性。
2. 风险与收益之间存在正相关关系，即高风险一般伴随着高收益，低风险则伴随着低收益。
3. 风险的种类包括市场风险、特定风险和系统风险等。
第四章：证券投资组合理论1. 投资组合是指将多种不同的证券按一定比例组合起来进行投资的策略。
2. 投资组合的目标是在给定风险水平下，实现最大的预期收益。
3. 马科维茨均值-方差模型是一种常用的投资组合选择模型，它将投资者的风险厌恶程度考虑在内，同时考虑了证券之间的相关性。
第五章：证券分析与评价1. 基本面分析是一种通过研究公司的财务状况、经营状况和行业环境等因素来评估证券价值的方法。
2. 技术分析是一种通过研究历史价格和交易量来预测未来价格走势的方法。
3. 相对估值方法是一种通过比较不同证券的相对估值水平来选择投资标的的方法。
第六章：证券市场与证券交易1. 证券市场是指证券发行和交易活动的场所，包括股票市场、债券市场和衍生品市场等。
第四章 资本资产定价模型和套利模型 《投资学》
（三1.套）利套机利会定与价套模利型组合
套利是指无风险的获利行为。
金融市场上可能存在两种类型的套利机会：第一，如果一种投资能够立 即产生正的收益而在将来不需要进行任何支付(不管这种支付是正的还是负 的)，我们称之为第一类套利机会。第二，如果某种投资机会有非正的成本， 但在将来获得正的收益的概率为正，而有负的收益的概率为零．我们称之为 第二类套利机会。
在一个均衡的市场中，不存在套利机会。这是套利定价理论的基本前提。
所谓套利组合，是指满足下述3 个条件的证券组合：
（1）该组合中各种证券的权数满足w1 w2 ... wN 0
（2）该组合因素灵敏度系数为零，即w1b1 w2b2 ... wNbN 0 bi 表示证券i的因素灵敏度系数。
其中，
Ri ai bi F
其中 ai 表示因素值为0时证券i的预期收益率，则可求出相应的证券i的方差
和协方差：
2 i
bi2
2 F
2
ij
bib
j
2 F
由于因子模型的特点，存在着以下两个假定：第一，随机误差项与因素不相
关；第二，任意两种证券的随机误差项不相关，即一种证券的随机误差项的 结果与另—种证券的随机误差项的结果之间无关。
（3）该组合具有正的期望收益率，即
其中E，ri 表示证券i的期望收益率。
w1Er1
w2Er2 ...
wN ErN
0
2.模与型资假本设资产定价模型（CAPM）相比，建立套利定价理论的假设条件较少， 可概括为4个基本假设。 第一，投资者都是理性的，他们都是风险厌恶者，同时追求效用最大化； 第二，资本市场是完全竞争市场，无摩擦，无须考虑交易成本； 第三，投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利； 第四，证券i的收益率受m个因素的影响，且均适用以下多因素模型： Ri ai bi1F1 bi2F2 ... bim Fm i
金融理财第四章投资规划思考题答案
第四章投资规划作业2、下面给出了每种经济状况的概率和各个股票的收益：（1）请分别计算这两只股票的期望收益率、方差和标准差；E（Ra）=% б2a=% бa=%E（Rb）=% б2b=% бb=%（2）请计算这两只股票的协方差和相关系数；Cov(Ra, Rb)=ρ=（3）请用变异系数评估这两只股票的风险；CV（a）=%/%=CV（b）=%/%=结论：与A股票相比，投资B股票获得的每单位收益要承担更大的投资风险（4）制作一个类似表的表格，确定在这两只股票不同投资比重（A股票比重从0%开始，每次增加10%）时，投资组合的收益、方差和标准差。
证券的组合收益与风险（5）在风险/收益图中标出（4）计算的结果，并找出方差最小时两只股票各自的投资比重；方差最小：A 股票投资比重100%，B 股票投资比重0% （6）你会用怎样的投资比重来构建一个资产组合？请做出讨论。
全部资金投资A 股票3、假定3只股票有如下的风险和收益特征：股票A 和其他两只股票之间的相关系数分别是：,0.35A B ρ=，,0.35A C ρ=-。
（1）根据投资组合理论，判断AB 组合和AC 组合哪一个能够获得更多的多样化好处？请解释为什么？AC 组合能够获得更多的多样化好处，因为相关程度越低，投资组合分散风险程度越大。
（2）分别画出A 和B 以及A 和C 的投资可能集；A 和B 的组合：（3）AB 中有没有哪一个组合相对于AC 占优？如果有，请在风险/收益图上标出可能的投资组合。
从图中可见，AB 中任意一组合都不优于AC5、有一项投资，其有关财务分析指标如下：求该项目所要求的内部报酬率。
解答： 根据公式：0120120(1)(1)(1)(1)(1)nn t ntt CF CF CF CF CF IRR IRR IRR IRR IRR =++++==+++++∑L用EXCEL,求得IRR=36%：6、李小姐采取固定投资组合策略，设定股票与定存之比率均为50%。
电子技术基础教学大纲
电子技术基础教学大纲一、课程概述电子技术基础是电子工程、电气工程、计算机科学与技术等专业的重要基础课程。
本课程旨在让学生掌握电子技术的基本理论和应用技能，为后续专业课程的学习和实践打下坚实的基础。
二、教学目标1、掌握电子技术的基本概念、原理和电路分析方法；2、理解常用电子元器件的结构、特性及应用；3、能够进行简单的电路设计和制作；4、培养学生对电子技术的兴趣和解决问题的能力。
三、教学内容1、电路分析基础：电阻、电容、电感等基本元件的特性、电路基本定律、电路的等效变换等；2、模拟电子技术：二极管、三极管、场效应管等半导体器件的特性与使用，放大器的基本原理和性能分析，负反馈、频率响应等；3、数字电子技术：逻辑代数基础、组合逻辑电路、时序逻辑电路、芯片结构与原理等；4、电子元器件与电路设计：电子元器件的特性与选择，电路设计基本原则与方法，印制电路板设计与制作等。
四、教学方法1、理论教学：通过课堂讲解、演示、提问、讨论等方式，帮助学生掌握电子技术的基本理论和应用技能；2、实验教学：进行实验操作，加深学生对理论知识的理解和应用，培养学生的实践能力和解决问题的能力；3、项目实践：组织学生进行电路设计、制作和调试等项目实践，提高学生的综合应用能力和团队协作能力。
五、教学评估1、平时成绩：包括课堂表现、作业完成情况等；2、期中考试：考察学生对基本概念和原理的理解与应用能力；3、期末考试：全面考察学生对课程内容的掌握情况和应用能力；4、项目实践评估：对学生在项目实践过程中的表现和成果进行评价。
六、教学进度安排（参考）1、第一周：绪论，电子技术的基本概念和发展历程；2、第二周至第四周：电路分析基础，包括电阻、电容、电感等基本元件的特性、电路基本定律、电路的等效变换等；3、第五周至第八周：模拟电子技术，包括二极管、三极管、场效应管等半导体器件的特性与使用，放大器的基本原理和性能分析，负反馈、频率响应等；4、第九周至第十二周：数字电子技术，包括逻辑代数基础、组合逻辑电路、时序逻辑电路、芯片结构与原理等；5、第十三天至第十六周：电子元器件与电路设计，包括电子元器件的特性与选择，电路设计基本原则与方法，印制电路板设计与制作等；6、第十七周至第十八周：复习与考试，进行期中考试、期末考试以及项目实践评估。
第四章 投资方案的比较与选择
第四章投资方案的比较与选择※教学目的和要求理解多方案的关系类型及方案比选的基础（3种可比性），掌握寿命期相同互斥型方案优选的四种方法（净现值法、净年值法、差额净现值法和差额内部收益率法），理解应用四种方法评价结果的一致性，理解内部收益率法不能应用于互斥方案的比选；掌握寿命期不同互斥型方案优选的三种方法（净年值法、最小公倍法和研究期法），熟悉其它类型互斥型方案的比选方法（寿命期无限、收益相同或未知的方案）；掌握独立型方案优选的方案组合法、熟悉效率指标排序法（IRR排序和NPVR排序），了解混合型方案的优选方法。
※本章重点与难点1. 寿命期不同的互斥方案比选的最小公倍法、研究期法2. 独立型方案优选的方法※本章主要阅读文献资料：1．钱·S·帕克（C h a n S.P a r k），（F u n d a m e n t a l s o f E n g i n e e r i n g E c o n o m i c s），第四章、第五章、第六章2．李南等编著，《工程经济学》，北京：学习出版社，2004在工程技术方案的经济分析中见得较多的是方案的比较和选择问题。
当这些方案在技术上都是可行的．经济上也合理时，经济分析的任务就是从中选择最好的方案，有限的方案中并不一定包含着客观上是最优的方案，但只要形成尽可能多的方案，以及在形成方案的过程中尽可能有意识地运用各种技术方面的和经济方面的信息．那么所选的方案可以说是近似于最优酌了。
并不是任何方案之间都足绝对可以比较的。
不向方案的产出的质量和数量、产山的时间、费用的大小及发生酌时间和方案的寿命期限都不尽相同。
对这些因素的综合经济比较就需要有一定酌前提条件和判别标难。
4.1单方案的评价 evaluation or feasibility-judging of a single project单方案又称独立方案，单方案的可行性取决于方案自身的经济效果是否达到或超过预定的评价标准或水平。
第4章 最佳投资组合的选择
VAR( R) 1% 6% 32% 6% 6% 36% 13% 6% 32%
2 2 2
0.3136%
而其标准差为：
(R) VAR(R) 0.3136% 5.6%
8
也可以使用历史数据来估计方差（即样本 方差） 设单一证券的日、月或年实际收益率为 （t=1，2，· · · ，n），则计算方差的公式为：
（Capital Allocation Line）
单一风险资产与单一无风险资产的投资组合 资本配置线的斜率等于资产组合每增加以单位标准差所 增加的期望收益，也即每单位额外风险的额外收益。因
此，我们有时候也将这一斜率称为报酬与波动性比率
二、两个风险资产构成的资产组合
rp rP wB rB wS rS
通过在无风险资产和风险资产之间合理分 配投资基金，有可能建立一个完整的资产 组合。
假设分配给风险资产P的比例为w 分配给无风险资产 F的比例是(1-w）
6-25
单一风险资产与单一无风险资产的投资组合
期望收益
投资比例 方差 标准差 0
无风险资 产 风险资产
1-w
rf
0
w
E(r)
2 r
r
2 p 2 B 2 B 2 S 2 S
7-32
相关系数: 可能的值
1,2值的范围
+ 1.0 > > -1.0 如果= 1.0, 资产间完全正相关 如果= - 1.0, 资产间完全负相关
7-33
两个风险资产的组合
假设市场中的资产是两个风险资产，例如一个股票和
一个公司债券，且投资到股票上的财富比例为w，则 投资组合的期望收益和标准差为：
投资组合理论及应用 第二版 第四章 简化的投资组合选择模型
• 模型的提出 • 指标估计
单指数模型与风险分散 单指数模型的参数估计 多指数模型
一、单指数模型的提出 -单因素模型： 收益表达式 期望收益率 方差 协方差
注意假设条件！
ri =E(ri )+ ßi m+ e i ßi = 公司的敏感系数 m = 宏观1
N
a P
1 N
ai
i 1
N
eP
1 N
ei
i 1
2 p
P2
2 M
2 (eP )
•风险分散程度
R2
=
i
2
2 m
2 i
cov(Ri ,
2 m
Rm
)
2
2 m 2 i
im i m
2 m
2
2 m
2 i
2 im
已知市场指数方差为0.4，计算下面两种资 产构成的组合的方差。
的实际马科维茨方差是多少？ Cov(Ra,Rb)= 0.02 Cov(Ra,Rc)= 0.035 Cov(Rc,Rb)=0.035
估计历史贝塔值
• 最小二乘法：推导
贝塔值的预测能力
证券特征线方程
收益表达式： 期望收益率和方差： 两指数模型
假设有两种股票A、B，两种股票收益率对市场股 价指数收益率（其方差为5%）、通货膨胀率（其 方差为3%）的敏感程度b系数和残差如下表所示：
股票
b1
b2
残差
A
0.8
1.2
0.04
B
1.2
0.4
0.05
假设投资者以0.6:0.4的比例将资金投资于这两种股 票上，那么该组合的方差是多少？
单指数模型的收益和风险 投资组合的系统性风险与非系统性风险 单指数模型的特征线方程 两指数模型的收益和风险
组合投资策略的运用与风险控制
组合投资策略的运用与风险控制第一章组合投资策略的基础知识在股票市场上，某些投资者希望通过投资多种不同的股票来降低他们的风险。
这种通过投资多个股票来进行分散投资的策略被称为组合投资。
组合投资的目的是降低单一股票的风险，从而达到稳健的投资回报。
1.1 组合投资的定义与形式组合投资是通过精选多种股票来分散投资的一种投资策略。
为了降低风险，投资者可以在不同行业、不同公司、不同股票类别之间进行投资，这样可以达到更稳健的回报。
组合投资可以通过不同形式的投资工具进行实施，例如基金、证券账户、保险产品等等。
不同的投资工具可以提供不同的投资平台和投资渠道，让投资者更灵活地选择自己的投资策略。
1.2 组合投资的基本原理组合投资的核心原理是分散投资。
投资者可以通过投资不同行业、不同公司、不同股票类别等多种股票来分散投资风险，从而达到更稳健的回报。
组合投资可以通过投资多种不同股票、资产或证券来实现分散投资。
例如，一个基金可以通过投资多种不同股票来实现分散投资，一只ETF可以通过投资多种不同的股票、债券和其他证券类别来实现分散投资。
1.3 组合投资策略的种类根据股票的类型和基金的结构，组合投资策略可以分为若干种类。
以下是其中的一些常用的策略：- 行业分散策略：通过投资不同行业的股票来分散单一行业的风险。
- 公司分散策略：通过投资不同公司的股票来分散单一公司的风险。
- 股票类别分散策略：通过投资不同类型的股票来分散单一类型的风险，如成长股、价值股、收益股等。
- 资产分散策略：通过投资不同类型的证券来分散金融市场的风险，如债券、商品、外汇等。
第二章组合投资策略的实施方法如何实施组合投资策略，是一个需要投资者思考和分析的问题。
以下是一些常用的实施方法。
2.1 基金投资基金是一种常见的组合投资工具。
基金经理通常会投资多支股票、债券和其他证券，以实现分散投资的目的。
投资者可以通过购买基金来实现自己的组合投资策略。
2.2 证券账户投资另一种实施组合投资的方法是直接在证券账户中购买多种股票和证券。
綦建虹国际投资学教程第五版
綦建虹国际投资学教程第五版第一章：国际投资的基本概念1.1国际投资的定义国际投资是指投资者在境外进行的投资活动。
投资者可以是个人、企业或国家。
国际投资包括直接投资和证券投资两种形式。
在国际投资中，投资者通常会面临不同国家的政策、法规、文化、语言等多种因素的影响。
1.2国际投资的好处和风险国际投资有其独特的好处，包括多元化投资风险、开拓市场、获取技术和人才等。
但同时也存在一定的风险，如政治风险、汇率风险、市场风险等。
投资者需要根据自身情况和市场情况进行综合评估，谨慎进行国际投资活动。
1.3国际投资的发展趋势随着全球经济一体化的加深，国际投资活动也日益频繁。
跨国公司和金融机构在全球范围内进行大规模的国际投资活动，国际投资的规模和影响力不断扩大。
同时，跨国投资合作和国际投资协定成为国际投资的重要趋势。
第二章：国际投资的基本理论2.1跨国公司理论跨国公司理论是研究跨国公司在国际投资中的行为和动机的学科。
跨国公司的产生和发展是国际投资活动的重要推动力量，跨国公司理论研究了跨国公司的运作模式、组织结构、战略选择等方面的问题。
2.2国际资本流动理论国际资本流动理论研究了国际资本在不同国家之间流动的原因和方式。
它包括国际资本流动的类型、规模、方向、影响等内容。
国际资本流动理论是国际投资学的重要理论基础，对于分析和预测国际资本流动具有重要的指导意义。
2.3国际投资组合理论国际投资组合理论是研究国际投资组合在不同国家和地区之间进行投资的原理和方法的学科。
国际投资组合理论研究了国际投资的风险和收益、资产配置、投资策略等问题，对于指导投资者进行国际投资具有重要的理论指导和实践意义。
第三章：国际投资的实践操作3.1国际投资的决策过程国际投资决策是指投资者在进行国际投资前，对投资项目进行评估和选择的过程。
国际投资的决策过程包括对投资项目的经济、政治、社会等方面的风险进行评估，确定投资项目的规模、方向和方式等内容。
3.2国际投资的实施和管理国际投资的实施和管理是指投资者实际进行投资活动的过程。
投资组合的风险和报酬--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义3
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义3投资组合的风险和报酬投资组合理论：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益以投资比重为权数的加权平均数（收益不变），但是其风险（标准差）不是这些证券风险（标准差）的加权平均数，投资组合能降低风险。
投资组合降低风险的标志：投资组合风险＜加权平均风险。
例如，某投资组合由10种股票组成。
这10种股票的预期收益率相同，均为10%；风险（标准差）相同，均为5%。
显然，无论如何安排10种股票的投资比重，组合的预期收益率始终是组合内各资产预期收益率的加权平均，由于权数之和为1，因此组合的预期收益率始终是10%不变。
但由于组合的标准差通常小于组合内各资产标准差的加权平均值（5%），因此组合能够在不改变收益的前提下降低风险。
（一）相关性与风险分散假设通用汽车公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下：可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。
同时，两家公司股票收益率的变动幅度相同，但变动方向相反，呈现完全负相关的关系。
假设某投资组合由通用汽车公司和美孚石油的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动可以看出，两支股票所构成的投资组合，预期收益率没有改变，而标准差（风险）降低为0 。
【推论1】两种证券收益率完全负相关（一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值），即相关系数＝－1时，有一种组合能够使一种证券收益率的变动会被另一种证券收益率的反向变动完全抵消，组合风险＝0，或者说风险被投资组合完全分散。
可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。
同时，两家公司股票收益率的变动幅度相同，变动方向也相同，呈现完全正相关的关系。
假设某投资组合由通用汽车公司和福特汽车的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动的情况下，通用、美孚两家公司的股票和投资组合的预期收益率和标准差为：。
资产管理中的投资组合再平衡与动态调整
资产管理中的投资组合再平衡与动态调整资产管理是指通过对个人或机构的资产进行有效的配置、组织和管理，以实现投资者的财务目标。
投资组合再平衡与动态调整是资产管理中常用的策略，旨在优化投资组合的风险和收益特征。
本文将介绍投资组合再平衡和动态调整的概念、背景和实施方法，旨在为投资者提供实用的资产管理建议。
第一章：投资组合再平衡的概念与原理投资组合再平衡是指定期或在特定市场条件下，根据投资者的个人需求和风险承受能力，调整投资组合中不同资产的权重，以平衡风险和收益。
其核心原理是根据市场波动和投资目标的变化，调整不同资产的比例，以保持投资组合的合理配置。
1.1 再平衡的重要性投资组合再平衡对于投资者来说非常重要。
首先，再平衡可以使投资组合与投资者的风险承受能力保持一致，避免由于资产价格波动导致风险暴露过大。
其次，再平衡可以捕捉到市场机会，使投资者能够及时调整投资组合以获取更好的收益。
1.2 再平衡的方法再平衡方法主要包括定期再平衡和阈值再平衡。
定期再平衡是指按照一定的时间周期进行再平衡操作，例如每季度、半年或每年进行一次。
阈值再平衡则是根据资产的比例波动情况来进行再平衡，例如当某一资产的权重超过设定的阈值时进行再平衡。
第二章：动态调整的概念与实施方法动态调整是指根据市场行情和投资者的目标需要，灵活调整投资组合中不同资产的权重。
与再平衡不同，动态调整更注重根据市场变化及时调整投资策略，以获得更好的回报。
2.1 动态调整的原理动态调整的原理是密切关注市场形势和投资者目标，并根据市场走势进行灵活的资产配置变动。
通过适时买入或卖出不同资产，以获取更好的投资收益，并控制风险。
2.2 动态调整的实施方法动态调整的实施方法包括技术分析和基本面分析。
技术分析主要依据历史市场走势、价格走势等指标来进行投资决策。
而基本面分析则更多考虑宏观经济数据、行业研究和个股估值等因素。
投资者可以根据自身情况选择适合的方法进行动态调整。
第三章：再平衡与动态调整的比较分析再平衡与动态调整作为资产管理中的策略，各有优势和适用场景。
财务管理第四章 风险与报酬衡量
2.名义报酬与实际报酬
是否考虑通货膨胀的影响。 名义报酬：没有考虑通货膨胀影响的期望报酬，反
映了资金拥有量的百分比变化。 实际报酬：考虑了通货膨胀因素的期望报酬，反映
了购买力的百分比变化。 费雪效应：假设： R：名义报酬；r:实际报酬；h:
通货膨胀率。
(1 R) (1 r )(1 h)
R r h rh
任意两种资产报酬率之间的相关程度，可以 用相关系数r表示。
相关系数r为正表示两种资产同向变化，为负 呈反向变化。
相关系数r在-1和+1之间变动。-1代表完全
负相关，+1代表完全正相关。一般来说，
绝大多数证券相关关系在+0.5~0.7之间，
即两种证券组合能够降低风险，但不能全部
消除风险。
财务管理第四章 风险与报酬衡量
财务管理第四章 风险与报酬衡量
第一节 风险与报酬的基本概念
风险：事件本身的不确定性，或者说是某一不利
事件发生的可能性。
财务管理对风险的定义：是指未来无法预料的
不利因素发生的机会及其对经营项目价值影响的大 小。实际收益无法达到预期收益的可能性。 区别： 1. 风险：可以事前知道所有可能结果，及各种结果出 现的概率。 2. 不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者知道 可能结果但不知道各财务种管理结第四果章 出风险现与报的酬衡概量 率。
2. 有价证券市场曲线（SML）
资产期望报酬
C B
D A
β系数
财务管理第四章 风险与报酬衡量
证券市场线（SML）与β系数相同，描述单 个证券或证券组合的期望报酬率与系统风险 之间的线性关系。
当风险为0时，证券市场线与纵轴相交，此 时期望报酬率等于无风险报酬率，即投资者 可以获得的货币时间价值的补偿。
证券投资咨询业务考试知识体系
证券投资咨询业务考试知识体系证券投资咨询业务是指金融机构、证券公司、基金管理公司等从事向投资者提供证券投资咨询服务的业务。
作为证券投资行业的专业人士，了解和掌握相关的知识是非常重要的。
本文将对证券投资咨询业务考试的知识体系进行深入探讨和总结。
第一章：证券市场基础知识1.1 证券市场的定义与分类1.2 证券市场的参与主体1.3 证券的基本概念与特征1.4 证券市场的功能与作用第二章：证券投资基本概念2.1 证券投资的定义与分类2.2 证券投资的基本原理与方法2.3 证券投资风险管理第三章：证券分析方法与技术3.1 基本面分析3.2 技术分析3.3 类型分析与实操技巧第四章：证券投资组合理论4.1 投资组合的概念与特征4.2 投资组合的构建方法与策略4.3 证券投资组合的风险控制第五章：证券投资基金与基金管理5.1 证券投资基金的种类与特点5.2 基金管理公司的职责与作用5.3 基金投资业绩评估与管理第六章：证券市场法律法规与监管6.1 证券法律法规体系6.2 证券市场监管机构与职责6.3 信息披露与内幕交易规范第七章：证券投资咨询业务与伦理7.1 证券投资咨询业务的定义与特点7.2 证券投资咨询业务的流程与要求7.3 证券投资咨询业务的伦理道德规范第八章：证券投资咨询风险防范8.1 证券投资风险的认识与防范8.2 证券投资咨询纠纷处理与风险控制8.3 证券投资咨询业务的合规管理第九章：证券市场与宏观经济关系9.1 宏观经济指标与证券市场的关系9.2 证券市场对宏观经济的影响9.3 宏观经济对证券市场的影响第十章：新兴金融工具与证券市场发展趋势10.1 新兴金融工具的定义与特点10.2 新兴金融工具与证券市场的关系10.3 证券市场的发展趋势与展望结语：本文对证券投资咨询业务考试的知识体系进行了全面的介绍和总结，涵盖了证券市场基础知识、证券投资基本概念、证券分析方法与技术、证券投资组合理论、证券投资基金与基金管理、证券市场法律法规与监管、证券投资咨询业务与伦理、证券投资咨询风险防范、证券市场与宏观经济关系以及新兴金融工具与证券市场发展趋势等方面的内容。
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投资者假定
给定了市场中的投资可行集, 投资者接下来面临的问题就是如何在可行 集中进行资产组合的选择。在这一过程中, 我们首先对投资者的个人特 征和行为准则做几个假定：
投资者是风险规避的, 在收益相等的情况下, 投资者会选择风险最低 的投资组合。
投资期限为一期, 在期初时, 投资者按照效用最大化原则进行资产组 合的选择。
市场是完善的, 无交易成本, 而且风险资产可以无限细分。投资者可 以对风险资产进行卖空操作。
投资者在最优资产组合的选择过程中, 只关心风险资产的均值、方 差以及不同资产间的协方差。效用函数是二次函数。
随着投资者改变风险资产的投资权重 ω, 资产组合就落在资本配置线上 的不同位置。
ω= 1：投资者将全部财富都投资到风险资产上, 资产组合的期望收 益和方差，就是风险资产的期望收益和方差, 资产组合与风险资产 重合。
ω= 0：投资者将全部财富都投资到无风险资产上，资产组合的期望 收益和方差就是无风险资产的期望收益和方差，资产组合与无风险 资产重合。
差异, 资产组合管理公司给所有客户提供的风险资产组合都是相同
的。不同风险规避程度的客户可以通过选择分配在无风险资产上的
财富比例来调节最优资产组合的风险水平, 这就大大提高了资产组
合的管理效率, 并降低了管理的单位成本。 .
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第四章 最优资产组合选择
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风险管理课堂笔记第四章（2）
4.2.1 基本概念 1. 名义价值、市场价值、公允价值、市值重估 (1)名义价值 名义价值通常是指⾦融资产根据历史成本所反映的账⾯价值。
(2)市场价值 (3)公允价值 公允价值为交易双⽅在公平交易中可接受的资产或债券价值。
公允价值的计量⽅式有四种：⼀是直接使⽤可获得的市场价格;⼆是如不能获得市场价格，则应使⽤公认的模型估算市场价格;三是实际⽀付价格(⽆依据证明其不具有代表性);四是允许使⽤企业特定的数据，该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突。
在⼤多数情况下，市场价值可以代表公允价值。
(4)市值重估 市值重估是指对交易账户头⼨重新估算其市场价值。
商业银⾏应当对交易账户头⼨按市值每⽇⾄少重估⼀次价值。
①盯市 ②盯模 2. 敞⼝ 敞⼝就是风险暴露，即银⾏所持有的各类风险性资产余额。
(1)单币种敞⼝头⼨是指每种货币的即期净敞⼝头⼨、远期净敞⼝头⼨以及调整后的期权头⼨之和，反映单⼀货币的外汇风险。
①即期净敞⼝头⼨。
即期净敞⼝头⼨是指计⼊资产负债表内的业务所形成的敞⼝头⼨，等于表内的即期资产减去即期负债。
②远期净敞⼝头⼨。
远期净敞⼝头⼨主要是指买卖远期合约⽽形成的敞⼝头⼨，其数量等于买⼊的远期合约头⼨减去卖出的远期合约头⼨。
③期权敞⼝头⼨。
持有期权的敞⼝头⼨等于银⾏因持有期权⽽可能需要买⼊或卖出的每种外汇的总额。
④其他敞⼝头⼨，如以外币计值的担保业务和类似的等，如果可能被动使⽤，⼜是不可撤销的，就应当记⼊外汇敞⼝头⼨。
加总上述四项要素，便得到单⼀货币敞⼝头⼨。
如果某种外汇的敞⼝头⼨为正值，则说明机构在该币种上处于多头;如果某种外汇的敞⼝头⼨为负值，则说明机构在该币种上处于空头。
(2)总敞⼝头⼨ ⼀是累计总敞⼝头⼨法。
累计总敞⼝头⼨等于所有外币的多头与空头的总和。
这种计量⽅法⽐较保守。
⼆是净总敞⼝头⼨法。
净总敞⼝头⼨等于所有外币多头总额与空头总额之差。
这种计量⽅法较为激进。
三是短边法。
第四章 风险和证券投资组合
When相关系数 R = +1
Year stock A % Stock B % Portfolio AB % 1992 -10 -10 -10 1993 40 40 40 1994 -5 -5 -5 1995 35 35 35 1996 15 15 15 Average 15 15 15 return standard 22.6 22.6 22.6 deviation
When相关系数 +1 > R > -1
Year stock A % Stock B % Portfolio AB % 1992 40 28 34 1993 -10 20 5 1994 35 41 38 1995 -5 -17 -11 1996 15 3 9 Average 15 15 15 return standard 22.6 22.6 20.6 deviation
Risk）：是由影 响整个市场的风险因素所引起的， 包括国家经济形势的变化、税收制 度的改革、世界能源状况变化、战 争等。它不可通过多角化投资分散 也叫不可分散风险(Nondiversifiable Risk)或系统风险(Systematic Risk)。
投资组合不能分散市场风险
特 有 风 险
分散风险
综合平均预期报酬率
综合平均预期报酬率计算公式：
ˆ k
i 1
n
pi ki
3-3 风险的衡量指标
离差 方差 标准差
方差系数
离差
ˆ Deviation kj k
方差和标准差
Variance
2
( Ki K ) P i
2 i 1
n
Std
Deviation
资产组合理论
❖ xA= σB /（σA + σB）；xB= σA /（σA + σB）
❖ 无σB风）险收益率为：E(rp)= （σBE(rA) + σAE(rB)）/（σA +
❖ （3）不相关下的组合线。ρAB = 0
❖ E(rp)= xAE(rA)+xBE(rB)= xAE(rA)+(1-xA)E(rB)
❖ （2）投资者利用无差异曲线和有效边 界的切点作为自己的投资组合，该组合通 过投资无风险证券和切点组合M实现；
❖ （3）在市场均衡时，切点组合M就是 市场组合。
资本市场线
❖证券市场均衡下的投资有效集，
E(r) 线性，从rf出发，通过点M
E(rM) rf
CML M
m
CML斜率和市场风险溢价
M = Market portfolio rf = Risk free rate E(rM) - rf = Market ri间是 线性关系。
❖ （2）完全负相关下的组合线。ρAB = — 1
❖E(rp)= xAE(rA)+xBE(rB)= xAE(rA)+(1-xA)E(rB) ❖σp = | xA σA + (1 - xA) σB |
❖ 关系。这按时适，当期比望例收买益入率证E(券rpA) 与和证方券差Bσ可p 之以间形是成分一段个线无性风 险组合，得到一个稳定的收益率。
❖
σp2 = xA2 σA2+ (1 -xA)2σB2
❖
可见，期望收益率 B 的双曲线。
E(rp)
与
方差
σp
之间是一条经过
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Er
1 n
n
ri
i 1
• 几何平均收益
n
1
Er ( (1 ri )) n 1
i 1
5-21
几何平均收益
TVn (1 r1)(1 r2 )...(1 rn )
TV = 终值
g TV 1/ n 1
g= 收益率的几何平均值
5-22
方差和标准差公式
• 方差 = 离差平方的期望值
^
2
1 n
n s1
收益的方差或离散
2
ps
rsEr 2
s
前例：
Var =[(.1)(-.05-.15)2+(.2)(.05- .15)2...+ .1(.35-.15)2] Var= .01199 S.D.= [ .01199] 1/2 = .1095
历史收益率的时间序列分析
• 期望收益：从历史样本中计算 • 算术平均收益率
5-33
下偏标准差 (LPSD)与索提诺比率
• 问题:
– 需要独立的考察收益率为负的结果 – 需要考察收益对无风险利率的偏离
• 下偏标准差: 类似于普通标准差，但只使 用相对于无风险收益率rf负偏的那些收益 率。
• 索提诺比率是夏普比率的变形。
5-34
风险组合的历史收益
• 收益呈现正态分布
• 在最近的半个周期收益很低 (1968-2009)
2020/4/4
西南财经大学金融学院
2
第一节 从历史数据中学习收益与风险
➢利率水平的决定因素 ➢不同持有期收益率的计算 ➢风险与风险溢价 ➢历史收益率数据的时间序列分析
利率水平的决定因素
• 供给 – 家庭部门
• 需求 – 企业
• 政府的净供给或净需求
5-5
实际利率和名义利率
• 名义利率: 资金量增 长率
5-28
偏度和峰度
偏度 公式 5.19
峰度 • 公式 5.20
R
_
R
3
偏度
^
3
的平均值
R
_
R
4
峰度
^
4
的平均值 3
5-29
图5.5A 正态和偏度分布
5-30
图5.5B 正态和肥尾分布 (均值= .1, 标准差 =.2)
5-31
在险价值 (VaR)
• 度量一定概率下发生极端负收益所造成 的损失。
第四章 投资组合理论与实践
从历史数据中学习收益与风险 风险与风险厌恶 优化风险投资组合：组合投资理论、
教材5-7章
2020/4/4
西南财经大学金融学院
1
学习目标
学会测度单一资产及资产组合的收益 与风险，并理解风险-收益权衡、 “没 有免费午餐”的理念。
掌握组合可以降低风险的基本原理和 推导，理解投资者效用函数的构成， 在此基础上认识投资者如何构造最优 投资组合。
r = (R - i) / (1 + i) 2.83% = (9%-6%) / (1.06) 实证关系： 通胀率与利率水平同步变动
5-7
税收与实际利率
• 税赋是基于名义收入的支出 – 假设税率为 (t) ，名义利率为 (R), 则税 后名义利率是:
R(1 t) i (r i)(1 t) i r(1 t) it
r s
_
r
2
5-23
方差和标准差公式
• 当消除偏差时，方差和标准差的计算公式为:
^
1 n 1
n j 1
r s
_
r
2
5-24
收益波动性（夏普）比率
• 投资组合的夏普比率:
风险溢价 超额收益率的标准差
5-25
正态分布
• 如果收益率的分布可以用正态分布来近似 拟合的话，投资管理将变得更加容易。
• 税后实际利率随着通货膨胀率的上升而下 降。
持有期收益率: 单期
HPR P1 P0 D1 P0
HPR ：持有期收益 P0 ：期初价格 P1 ：期末价格 D1 ：期间股利
单期持有期收益：例子
期末价格 =
48
期初价格 =
40
股利 =
2
HPR = (48 - 40 + 2 )/ (40) = 25%
• 有效年利率的定义: 一年期投资价值增长百 分比
1
EAR
1
rf
T
1 T
5-14
公式 5.8 年化百分比利率
• 年化百分比利率: 年度化的简单利率
1 EAR T 1
APR T
5-15
表 5.1 有效年利率与年化百分比利率2) 方差或标准差 3) 偏度 4）峰度
– 当风险收益对称时，标准差是一个很好的衡量 标准。
– 如果各个资产的收益具有正态分布，那么其组 成的投资组合的收益也服从正态分布。
– 可以仅使用均值和标准差来估计未来的情境。
5-26
图5.4 正态分布
5-27
偏离正态分布和风险度量
• 如果超额收益偏离了正态分布怎么办?
– 标准差不再是一个衡量风险的完美度量工具 – 夏普比率不再是证券表现的完美度量工具 – 需要考虑偏度和峰度
收益率计算：不同持有期
• 实际（有效）年利率：EAR
– 复利
• 年度百分率：APR
– 单利
• 连续复利率
5-11
比较不同持有期的收益率
零息债券, 面值 = $100, T=持有期, P=价格, rf(T)=无风险收益率
rf
(T )
100 P(T )
1
5-12
例 5.2 年化收益率
5-13
公式 5.7 有效年利率
• 在险价值是一个概率分布小于q%的分位 数。
– 从业者通常估计 5% 的在险价值 , 它表示 当收益率从高到低排列时，有95%的收益率 都将大于该值。
5-32
预期尾部损失 (ES)
• 也叫做条件尾部期望 (CTE) • 对下行风险的衡量比在险价值更加保守
– 在险价值是最差情形下的最好收益率 – 预期尾部损失是最差情形下的平均收益率
• 实际利率: 购买力增 长率
• 设名义利率为R, 实 际利率为r， 通货膨 胀率为i，那么：
r Ri
r Ri 1 i
实际利率与名义利率
费雪效应：近似 名义利率 = 实际利率 + 通胀率
R = r + i or r = R - i 例子： r = 3%, i = 6%
R = 9% = 3% + 6% or 3% = 9% - 6% 费雪效应：精确
* 正态分布：一、二阶矩
期望收益
s
E(r) ps rs
1
p(s) ：状态的概率 r(s) ：各状态下的收益 1-s种状态
期望收益：例子
State .1 2 3 4 5
Prob. of State -.05 .2 .4 .2 .1
r in State
.05 .15 .25 .35
E(r) = (.1)(-.05) + (.2)(.05)...+ (.1)(.35) E(r) = .15