有价证券的价格决定优秀课件
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得到136.投30A出=8本05金5.2应=1是48A多0=.52少9.。10
例的3款：项假P=，V5设0=做6P在6n为0/你0（你工1退+作r休）的3n30=年01年0内0间0每0每0年0年/发(1从+出1工2一%资笔)中61扣00取0元定的额退 休金的基金。哪现在每年应扣多少钱。（假设在职期 间的必要收益率为9%；退休后的贴现率为12%。）
第一年 P0+ P0 r=P0(1+r)
一、债券第 ……定二…年…价P的0(1金+r)+融P0(数1+r)学r=P基0（础1+r）2
第n年 P0(1+r)n
1、终值： F=p(F/p,i,n)
是指今天的一笔投资在未来某个时 点上的价值。应采用复利来计算。
计算公式：Pn=P0（1+r）n
2、现值：p=F(p/F,i,n)
是未来所获得的现金流量折合到 现在这个时点上的价值。是终值 计算的逆运算。计算现值的过程 叫贴现。 计算公式：PV=Pn/（1+r）n
p=F(p/F,i,n)
1
2
3
现金流量图
n
F=p(F/p,i,n)
3、普通年金： 年金是指在一定期限数的期限中，每期相等的一系 列现金流量。普通年金是的指在每期期末支付的年 金。
市场上寻找相似的债券以确定。
公式：
CC C CM P(1r)(1r)2(1r)3.. .(1.r.)n(1r)n
n
C
M
P
t1
(1r)t
(1r)n
例题P100
10 100 1000
Pt1(10.1)2t (10.1)2 10 P105 0 .65 0120 00.3 02
88 .072
1、附息债券：
3、零增长模型
------是最为简化的DDMs
假设
每期期末支付的股利增 长率为零
D 0 D 1 D 2 ......
V
D0
t 1 (1 k ) t
V D0 k
4、零增长模型 现金流量图
现金流出
D1=D2=D3=……=Dn
现金流入
D1
D2 D3
（（33））可可比比债债券券收收益益直变变至化与化面值相同。
第二节 股票的定价
定价基础：是将来一系列现金流量的现值。
现金流量：股利现金流量加上股票买卖价差。
假设：无期限持股，其现金流为每期末的一定量股利流 入。
研究原则：从简单到复杂，先设定一系列假设条件，再 逐步释放，以达到估值与现实股利变化的仿真效果。
例4：一个每年支付3元股息的优先股，贴现率为12%， 它的价值应等于多少？
PVA 3025元 r 12%
二、债券的价值评估
1、附息债券： 现金流量：在到期日之前周期
性的息票利息支付 及票面到期 价值.
假设：息票支付每年一次；
下一次息票支付恰好12个月之后； 息票利息是固定不变的
必要收益率（贴现率）：在
1233 .67
2、一次性还本付息债券：
C
M+Cf=M(F/p,r,n)
Cf
M
现金流入
现金流出
1
2
3
n
P=(CF+M )(P/F,i,m) =M(F/p,r,n) (P/F,i,m)
Cf-到期一次支付的利息 M-面值 r-票面利率 现金流量图
i-贴现率
二、债券的价值评估
3、零息债券：
现金流量：到期日的面值
一笔普通年金现值的计算公式：p=A(p/A,i,n)
PnA[(1r)n1] r
一笔普通年金未来值计算公式：F=A(F/A,i,n)
PVt n1(1ptr)t
A[1(11r)n] r
1
2
3
p=A(p/A,i,n)
1
2
3
现金流量图
n
n
F=A(F/A,i,n)
4、终身年金：是指无截止期限的、每期相等的现 金流量系列。可以理解为每年支付一次利息的、没 有到期日的债券。
终身年金的现值公式：p=A(p/A,i,n)
PVt 1(1Ar)t
A[1(11r)n]A
r
r
意义：为研究债券和股票理论价格提供了一个很好的启示
退休后30年每年领取1000元在退休时的现值
=工作30年5每、年举付出例一：定额的现金到退休时的终值.即:
PV1例面例012值0：：[10为每按11(半0投120P% 年0资n1=元1支收2P% 。0付 益（3这)一率10张+]次1r）国2利%n债，=息P 的1六的0终0年50n值年（ 后为期1获+A 多国8取%[少债1/(210。，）0万年59*元利92 % 的% 率现8%3在)，01]
现金流出
C
1
2
3
P=C(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)
M
现金流入
n
现金流量图
二、债券的价值评估
2、一次性还本付息债券：
现金流量：到期日的本息和.
定价公式：
M (1 r)n P (1 k)n
例题P102
P
1000 (1 0.08)5 (1 0.06)3
1000 1.4693 0.8396
4、影响债券价格的因素
-----信用等级变化引起债券的必
（（11））信信用用等等级级
要收益率发生变化从而影响债券 价格。
（（22））期期限限
必系-近--要。面--到收值期益。日率越与近债，券债价券格价成格反越向接关 升-定--水价--即交债市易券场的价必债格要券发收价生益格变变越化化来。，越使低被； 贴水交易的债券价格越来越高；
支付.
-----零息债券的投资回报就是 按面值支付金额与购买价格之 间的差价。
定价公式：
P
M (1 k )m
例题P102
P
1000 (1 0 . 12 ) 15
1000 0 .1827
182 .7
3、零息债券：
1
2
3
现金流出
P=M(P/F,i,n)
M
现金流入
n
现金流量图
二、债券的价值评估
一、零息增长条件下的股利贴现估价模型
1、股利贴现模型DDMs——一般形式
现金流量：股利是投资者
惟一的现金流入。
V
D1 (1k)
D2 (1k)2
D3 (1k)3
.....
t1
Dt (1k)t
2、股利பைடு நூலகம்现模型 DDMs 现金流量图
Dn 现
D2
D4
D1
D3
金 流 入
1
2
3
……..
……..
现
金
流
出
P= D1(P/F,i,1)+ D2(P/F,i,2)+……+Dn(P/F,i,n)+ ……
有价证券的价格决定
第三章 证券定价
第一节 债券的价格决定 第二节 股票的价格决定 第三节 其他有价证券的投资价值分析
第一节 债券的定价
债券是一种合同书 是未来特定时间内的一定量现金流入 是固定收入证券.
定价的困难在于:信用风险和通货膨胀的存在,使 约定本息的支付和约定支付金额的购买力具有 不确定性.
例的3款：项假P=，V5设0=做6P在6n为0/你0（你工1退+作r休）的3n30=年01年0内0间0每0每0年0年/发(1从+出1工2一%资笔)中61扣00取0元定的额退 休金的基金。哪现在每年应扣多少钱。（假设在职期 间的必要收益率为9%；退休后的贴现率为12%。）
第一年 P0+ P0 r=P0(1+r)
一、债券第 ……定二…年…价P的0(1金+r)+融P0(数1+r)学r=P基0（础1+r）2
第n年 P0(1+r)n
1、终值： F=p(F/p,i,n)
是指今天的一笔投资在未来某个时 点上的价值。应采用复利来计算。
计算公式：Pn=P0（1+r）n
2、现值：p=F(p/F,i,n)
是未来所获得的现金流量折合到 现在这个时点上的价值。是终值 计算的逆运算。计算现值的过程 叫贴现。 计算公式：PV=Pn/（1+r）n
p=F(p/F,i,n)
1
2
3
现金流量图
n
F=p(F/p,i,n)
3、普通年金： 年金是指在一定期限数的期限中，每期相等的一系 列现金流量。普通年金是的指在每期期末支付的年 金。
市场上寻找相似的债券以确定。
公式：
CC C CM P(1r)(1r)2(1r)3.. .(1.r.)n(1r)n
n
C
M
P
t1
(1r)t
(1r)n
例题P100
10 100 1000
Pt1(10.1)2t (10.1)2 10 P105 0 .65 0120 00.3 02
88 .072
1、附息债券：
3、零增长模型
------是最为简化的DDMs
假设
每期期末支付的股利增 长率为零
D 0 D 1 D 2 ......
V
D0
t 1 (1 k ) t
V D0 k
4、零增长模型 现金流量图
现金流出
D1=D2=D3=……=Dn
现金流入
D1
D2 D3
（（33））可可比比债债券券收收益益直变变至化与化面值相同。
第二节 股票的定价
定价基础：是将来一系列现金流量的现值。
现金流量：股利现金流量加上股票买卖价差。
假设：无期限持股，其现金流为每期末的一定量股利流 入。
研究原则：从简单到复杂，先设定一系列假设条件，再 逐步释放，以达到估值与现实股利变化的仿真效果。
例4：一个每年支付3元股息的优先股，贴现率为12%， 它的价值应等于多少？
PVA 3025元 r 12%
二、债券的价值评估
1、附息债券： 现金流量：在到期日之前周期
性的息票利息支付 及票面到期 价值.
假设：息票支付每年一次；
下一次息票支付恰好12个月之后； 息票利息是固定不变的
必要收益率（贴现率）：在
1233 .67
2、一次性还本付息债券：
C
M+Cf=M(F/p,r,n)
Cf
M
现金流入
现金流出
1
2
3
n
P=(CF+M )(P/F,i,m) =M(F/p,r,n) (P/F,i,m)
Cf-到期一次支付的利息 M-面值 r-票面利率 现金流量图
i-贴现率
二、债券的价值评估
3、零息债券：
现金流量：到期日的面值
一笔普通年金现值的计算公式：p=A(p/A,i,n)
PnA[(1r)n1] r
一笔普通年金未来值计算公式：F=A(F/A,i,n)
PVt n1(1ptr)t
A[1(11r)n] r
1
2
3
p=A(p/A,i,n)
1
2
3
现金流量图
n
n
F=A(F/A,i,n)
4、终身年金：是指无截止期限的、每期相等的现 金流量系列。可以理解为每年支付一次利息的、没 有到期日的债券。
终身年金的现值公式：p=A(p/A,i,n)
PVt 1(1Ar)t
A[1(11r)n]A
r
r
意义：为研究债券和股票理论价格提供了一个很好的启示
退休后30年每年领取1000元在退休时的现值
=工作30年5每、年举付出例一：定额的现金到退休时的终值.即:
PV1例面例012值0：：[10为每按11(半0投120P% 年0资n1=元1支收2P% 。0付 益（3这)一率10张+]次1r）国2利%n债，=息P 的1六的0终0年50n值年（ 后为期1获+A 多国8取%[少债1/(210。，）0万年59*元利92 % 的% 率现8%3在)，01]
现金流出
C
1
2
3
P=C(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)
M
现金流入
n
现金流量图
二、债券的价值评估
2、一次性还本付息债券：
现金流量：到期日的本息和.
定价公式：
M (1 r)n P (1 k)n
例题P102
P
1000 (1 0.08)5 (1 0.06)3
1000 1.4693 0.8396
4、影响债券价格的因素
-----信用等级变化引起债券的必
（（11））信信用用等等级级
要收益率发生变化从而影响债券 价格。
（（22））期期限限
必系-近--要。面--到收值期益。日率越与近债，券债价券格价成格反越向接关 升-定--水价--即交债市易券场的价必债格要券发收价生益格变变越化化来。，越使低被； 贴水交易的债券价格越来越高；
支付.
-----零息债券的投资回报就是 按面值支付金额与购买价格之 间的差价。
定价公式：
P
M (1 k )m
例题P102
P
1000 (1 0 . 12 ) 15
1000 0 .1827
182 .7
3、零息债券：
1
2
3
现金流出
P=M(P/F,i,n)
M
现金流入
n
现金流量图
二、债券的价值评估
一、零息增长条件下的股利贴现估价模型
1、股利贴现模型DDMs——一般形式
现金流量：股利是投资者
惟一的现金流入。
V
D1 (1k)
D2 (1k)2
D3 (1k)3
.....
t1
Dt (1k)t
2、股利பைடு நூலகம்现模型 DDMs 现金流量图
Dn 现
D2
D4
D1
D3
金 流 入
1
2
3
……..
……..
现
金
流
出
P= D1(P/F,i,1)+ D2(P/F,i,2)+……+Dn(P/F,i,n)+ ……
有价证券的价格决定
第三章 证券定价
第一节 债券的价格决定 第二节 股票的价格决定 第三节 其他有价证券的投资价值分析
第一节 债券的定价
债券是一种合同书 是未来特定时间内的一定量现金流入 是固定收入证券.
定价的困难在于:信用风险和通货膨胀的存在,使 约定本息的支付和约定支付金额的购买力具有 不确定性.