有价证券的价格决定优秀课件
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有价证券的价格决定课件
市场前景预期
行业前景
行业的发展趋势和市场需求对公司的 业绩和股票价格产生影响，行业发展 前景良好通常会提高股票价格。
公司发展前景
投资者对公司的未来发展前景和增长 潜力的预期会影响股票价格，良好的 发展前景会提高股票价格。
行业情况
行业周期性
不同行业的周期性特征对股票价格产生影响，如经济周期对 消费行业的影响较大。
02
市场行情
03
投资组合的业绩表现
基金的投资组合包括股票、债券、现 金等资产类型，其价值会受到市场价 格波动、资产配置比例等因素影响。
市场行情的好坏对基金的投资组合价 值有重要影响，如股市上涨时股票型 基金的价值也会相应增加。
基金的业绩表现是影响投资组合价值 的重要因素，如果基金的投资组合能 够实现良好的收益和风险控制，那么 其价值也会相应增加。
基金的投资目标实现情况
投资目标的明确性
基金的投资目标应该具有明确性，包括收益 目标、风险水平等，这会影响到投资者对基 金的认可度和投资决策。
投资策略的有效性
基金的投资策略应该具有有效性，能够实现其投资 目标，这也会影响到基金的投资价值。
投资操作的合规性
基金的投资操作应该符合相关法律法规和监 管要求，否则可能会受到处罚或诉讼，对基 金的价值产生负面影响。
影响因素
公司的盈利能力、财务状况、行业地位、市场前景等因素都会影响 证券的内在价值。
市场供求关系
1 2 3
定义 市场供求关系是指市场上供给方和需求方之间的 力量对比，当供给大于需求时，价格下跌；当需 求大于供给时，价格上涨。
影响因素 市场供求关系受到多种因素的影响，如宏观经济 环境、行业发展趋势、投资者情绪、政策因素等。
CH3有价证券的价格决定.ppt
一、投资基金的价格决定
㈠开放式基金的价格决定 ㈡封闭式基金的价格决定
基金的单位资产净值
单位资产净值＝（基金资产总值－各种 费用）÷基金单位数量
开放式基金的价格决定
申购价格＝基金资产净值÷（1－附加费 率）
赎回价格＝基金资产净值÷（1+赎回费 率）
封闭式基金的价格决定
封闭式基金的价格决定可以利用普通股 票的价格决定公式进行计算。
股票内在价值的计算方法
㈠贴现现金流模型（基本模型） ㈡零增长模型 ㈢不变增长模型
股票现实价格的决定也是基于一系列未来现金 流量的现值。股利贴现模型（DDM)
⒈贴现现金流模型的一般公式
V
Dt
t 1 kt t
结论：股票的内在价值与每股股票的股利成正比， 与现金流的贴现率成反比。
3.2 股票的价格决定
证券投资学 ON INVESTMENTS 第三章 有价证券的价格决定
3.1 债券的价格决定
1. 债券定价的金融数学基础 货币的时间价值，主要有两种表达形式：终值与 现值。
2. 债券的价值评估 附息债券、一次性还本付息的债券、零息债券的 定价。
影响债券定价的内部因素
期限的长短 息票利率 提前赎回规定 税收待遇 流通性 发债主体的信用
⒉转换价值 如果一种可转换证券可以立即转让，它可转换
的普通股票的市场价值与转换比率的乘积便是 转换价值，即： 转换价值＝普通股票市场价值×转换比率
可转换证券的价值
转换平价
可转换证券的市场价格 转换比例
转换升水=转换平价-基准股价 转换贴水=基准股价-转换平价
三、认股权证
㈠认股权证的理论价值 ㈡认股权证的杠杆作用
影响债券定价的外部因素
第3章有价证券的价格决定
第二节 债券的价格决定
▪ 一、附息债券的价值评估
1.估值方法： 任何一种金融工具的理论价值都等于这种 金融工具能为投资者提供的未来现金流的 现值之和。
2.附息债券的现金流有两个：到期前周期性 支付的息票利息和票面价格。
3.为简化计算，现假设：（1）息票每年支付 一次；（2）付息时间间隔为1年；（3）息 票利息率不变。
4.在确定了该债券的现金流后，还需在市场上 寻找与该债券具有相同或相似信贷质量及偿 还期限的其他债券，以其收益率作为该债券 的贴现率。
5.付息债券的价格评估公式：
P
c 1 r
c
1 r2
Байду номын сангаас
c
1 rn
M
1 rn
6.例：有一张票面价格为1000元、10年期10％
息票的债券，假设其必要收益率为12％，则
价值为
100
P 112%6 50.663112
二、资本化
1. 任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去 的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在， 都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于 多大的资本金额。这称之为“资本化”。
2. 资本化公式：
P
C r
P——本金 C——收益 r ——利率
3.资本化发挥作用最突出的领域是有价证券的价格 形成。
P10 1000 1 4%10 1480.24
2. 未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那
时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样 金额在现在所必须具有的本金。这个逆算出来的 本金称“现值”，也称“贴现值”。计算公式是：
P S 1
1 r n
例：假设6年后要取得100万元用于投资，市 场利率为12％，则现在需准备资金
第3章 有价证券的价格决定
(1+ r)
(1+ r)
• 很显然，n期的利息支付等于一笔n期年金， 年金额等于面值乘以票面利息。利用年金 现值公式简化公式（3.8），得 •
c c c M p= − × + n r r (1 + r ) (1 + r ) n
（3.9）
• 当一张债券的必要收益率高于票面利率时， 债券将以相对于面值贴水的价格交易；反 之，则以升水的价格交易；当必要收益率 等于票面利率时，将以面值平价交易。
Dt = Dt − 1(1+ g ) = D0 (1+ g )
t
• 将代入公式（3.12）得： • • • •
V =∑
t =1 ∞
D 0 (1 + g )
（3.14） 因为D0为常量，假定k>g时对公式（3.14） 的右半边求极限，可得：
1+ g D1 V = D0 = k−g k−g
(1 + k )
• 2. 现值 • 现值是终值计算的逆运算，是未来的现金 流折现到今天的价值。 P • PV = (1 + r ) • （3.2） • 计算现值的过程叫贴现，所以现值也常被 称为贴现值。
n n
• 3. 一笔普通年金的价值 • 年金是指在一定期数的期限中，每期相等 的一系列现金流量。 •
[ P=
n
t
（3.15）
3.2.3 多元增长条件下的股利贴现估 价模型
• 在多元增长模型（multiple growth model） 中，股利在某一特定时期内（从现在到T的 时期内）没有特定的模式可以观测或者说 其变动比率是需要逐年预测的。过了这一 特定时期后，股利的变动将遵循不变增长 的原则。这样，股利现金流量就被分为两 部分。
证券投资学课件第8章有价证券的价格决定
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
• 3、水平收益率曲线
• 水平收益率曲线,表明收益率的高低与投资期 限的长短无关,也就意味着短期利率与长期利率在 同一水平，它表明社会经济处于非正常状态
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
•4、波动收益率曲线
•
（卖出价－买入价）÷持有期
• 持有期收益率＝－－－－－－－－－－－－－－－ －－
•
买入价
• （3）贴现债券
•
（卖出价－买入价）÷持有期
• 持有期收益率＝－－－－－－－证券投－资学－课件－第8章－有价－证券的－价 －－ 格决定
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
• 某债券面值为100元,年利率为5%，期限为5年，
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
零息债券的定价
l 终值=面值 l 收益=面值—发行价 l 发行价=M/（1+k)n
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
票面利率与收益率的关系
l 票面利率=收益率——平价发行 l 票面利率<收益率——折价发行 l 票面利率> 收益率——溢价发行 l 计算出来的发行价是可能的最高价。
102)÷2]÷102=3.92%
证券投资学课件第算
l 某人获得一笔每期1000元的三年期年金， 每年都以9%的年利率进行再投资，第三 年末这笔年金价值多少？它的现值又是 多少？
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
三年期1000元年金的未来值 （年利率9%）
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
第一节 债券的价格
债券定价的金融数学基础
l 终值Pn=P0(1+r) n 利率与复利计算期数决定
• 3、水平收益率曲线
• 水平收益率曲线,表明收益率的高低与投资期 限的长短无关,也就意味着短期利率与长期利率在 同一水平，它表明社会经济处于非正常状态
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
•4、波动收益率曲线
•
（卖出价－买入价）÷持有期
• 持有期收益率＝－－－－－－－－－－－－－－－ －－
•
买入价
• （3）贴现债券
•
（卖出价－买入价）÷持有期
• 持有期收益率＝－－－－－－－证券投－资学－课件－第8章－有价－证券的－价 －－ 格决定
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
• 某债券面值为100元,年利率为5%，期限为5年，
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
零息债券的定价
l 终值=面值 l 收益=面值—发行价 l 发行价=M/（1+k)n
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
票面利率与收益率的关系
l 票面利率=收益率——平价发行 l 票面利率<收益率——折价发行 l 票面利率> 收益率——溢价发行 l 计算出来的发行价是可能的最高价。
102)÷2]÷102=3.92%
证券投资学课件第算
l 某人获得一笔每期1000元的三年期年金， 每年都以9%的年利率进行再投资，第三 年末这笔年金价值多少？它的现值又是 多少？
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
三年期1000元年金的未来值 （年利率9%）
证券投资学课件第8章有价证券的价 格决定
第一节 债券的价格
债券定价的金融数学基础
l 终值Pn=P0(1+r) n 利率与复利计算期数决定
有价证券的价格决定培训课件(PPT 44页)
收益率曲线变动规律
• 时间变动：作水平运动。 • 利率上升：价格下降，收益率上升。 • 利率下降：价格上升，收益率下降。
利率期限结构理论
• 无偏预期理论 • 流动性偏好理论 • 市场分割理论
股票的价格
• 面值： • 帐面价值： • 发行价： • 买卖价：
• 理论价V= Σ
Dt （1+R）t
股票理论价格
投资者乙的到期收益率=[100×5%+(100102)÷2]÷102=3.92%
举例：年金计算
• 某人获得一笔每期1000元的三年期年金，每年都以9%的年利率进 行再投资，第三年末这笔年金价值多少？它的现值又是多少？
三年期1000元年金的未来值（年利率9%）
年 1 2 3 合计
年金额*（1+r）n 未来值
一次性还本付息债券的定价
M(1+r)n • P=
(1+k)m
分子为终值,用票面利率计算 分母上的k为折现率
零息债券的定价
• 终值=面值 • 收益=面值—发行价 • 发行价=M/（1+k)n
票面利率与收益率的关系
• 票面利率=收益率——平价发行 • 票面利率<收益率——折价发行 • 票面利率> 收益率——溢价发行 • 计算出来的发行价是可能的最高价。
• 红利折现模型：将未来的红利收益折成现值。(Dividend Discount Model,DDM)
• 基本公式：
• 理论价V= Σ
Dt （1+R）t
零增长模型
• 当红利固定不变时： 1
V= DΣ （1+R）t
• 股价=D/R • =股息/市场利率
净现值（net present value, NPV）
有价证券定价课件
优先股定价
• 定义与特性：优先股是指持有人有权获得固定股息，并在公司清算时优先获得
剩余资产的股票。优先股通常没有投票权，但有时可能拥有一些特殊权利，如
优先分红、优先清算等。
• 股息定价：优先股的价格通常取决于两个因素：预期股息和折现率。预期股息
是指未来一段时间内持有人可以获得的股息；折现率是指将未来股息折现到现
THANKS
感
套期保值策略
通过同时持有期货和期权合约，投资者可以 构建出不同的套期保值策略来对冲风险或增 加收益。例如，投资者可以使用期货合约来 对冲未来的现货风险，同时使用期权合约来 增加潜在的收益。
投资组合保险
通过将期货和期权组合在一起，投资者可以 创建投资组合保险策略来保护其投资组合免 受不利市场变动的影响。在市场下跌时，投 资者可以使用期权合约来减少投资组合的价 值损失。
时支付股息或无法偿还本金；流动性风险是指由于市场交易不活跃，导致投资
者难以在需要时以合理价格卖出股票。
认股权证定价
要点一
定义与特性
认股权证是一种衍生品，赋予持有人在特定时期内以指定 价格购买一定数量股票的权利。这种权利可以单独交易， 也可以与股票一起交易。
要点二
行权价格
行权价格是指持有人可以购买指定数量股票的价格。这个 价格通常在认股权证发行时确定，并可能受到多种因素的 影响，如相关股票的价格、认股权证的剩余期限等。
新兴证券市场对全球证券市场的影响
新兴证券市场概述
介绍新兴证券市场的概念、特点和发展现状，重点阐述新兴证券市 场对全球证券市场的影响。
交易品种创新
分析新兴证券市场的交易品种创新和发展趋势，包括衍生品市场、 资产证券化市场等新兴交易品种对全球证券市场的影响。
第9章 有价证券的价格决定
• 为简化起见，我们首先假定所研究债券的名义支付和实 际支付的金额是确定的，从而使债券估价可以集中于时 间的影响上。
一、债券的投资价值评估 （一）附息债券的价值评估
• 任何一种金融工具的理论价值都等于这种金融工具能为 投资者提供的未来现金流量的贴现。给一张债券定价， 首先要确下它的现金流量。一种不可赎回债券的现金流 量构成包括两部门分：在到期日之间周期性的息票利息 支付；票面到期价值。
• 货币的时间价值，主要有两种表达形式：终值与现值。
一、终值
• 终值(Future Value)是指现在的一笔投资按一定利率计 算的在未来某个时点上的价值。在实际工作中，资金的 增值额一般都作追加资本继续留在企业使用，所以，资 金的时间价值的计算方法一般采用复利计算方法。
• 终值的计算公式为：
pn p0(1r)n
•
PVP V=AA /r[1 rr1 1rn]
• 实际上，n期普通年金就等于普通永续年金减去从n+1期开始支付
的永续年金。因此n期普通年金的现值就等于普通永续年金的现
值（A/r）减去从n+1期开始支付的永续年金的现值
A
公式就是有此而来。
r (1 r ) n
• 例如:无期债券、永久持有的固定股息的优先股和零息增长普通 股。
r 12%,n 6, pn 1000000
PV1000000 1
50660(元 0)
(112%)6
• 也就是说，只有投资人现在出资506 600元，由投资经 理以每年12%的收益率经营6的后，投资人才有可能获得 100万元的价值回报。
• 从现值公式中可看出，当贴现率提高，收取未来货币的 机会成本提高，现值会下降；同样，收到货币的未来时 间越远，它今天的价值就越小。下图显示了相当高的贴 现率，或者遥远的未来收到的货币，现值是非常微小的。 例如，10年后的1元钱，在贴现率为15%时，它的现值将 少于0.25元。1元钱的现值。
一、债券的投资价值评估 （一）附息债券的价值评估
• 任何一种金融工具的理论价值都等于这种金融工具能为 投资者提供的未来现金流量的贴现。给一张债券定价， 首先要确下它的现金流量。一种不可赎回债券的现金流 量构成包括两部门分：在到期日之间周期性的息票利息 支付；票面到期价值。
• 货币的时间价值，主要有两种表达形式：终值与现值。
一、终值
• 终值(Future Value)是指现在的一笔投资按一定利率计 算的在未来某个时点上的价值。在实际工作中，资金的 增值额一般都作追加资本继续留在企业使用，所以，资 金的时间价值的计算方法一般采用复利计算方法。
• 终值的计算公式为：
pn p0(1r)n
•
PVP V=AA /r[1 rr1 1rn]
• 实际上，n期普通年金就等于普通永续年金减去从n+1期开始支付
的永续年金。因此n期普通年金的现值就等于普通永续年金的现
值（A/r）减去从n+1期开始支付的永续年金的现值
A
公式就是有此而来。
r (1 r ) n
• 例如:无期债券、永久持有的固定股息的优先股和零息增长普通 股。
r 12%,n 6, pn 1000000
PV1000000 1
50660(元 0)
(112%)6
• 也就是说，只有投资人现在出资506 600元，由投资经 理以每年12%的收益率经营6的后，投资人才有可能获得 100万元的价值回报。
• 从现值公式中可看出，当贴现率提高，收取未来货币的 机会成本提高，现值会下降；同样，收到货币的未来时 间越远，它今天的价值就越小。下图显示了相当高的贴 现率，或者遥远的未来收到的货币，现值是非常微小的。 例如，10年后的1元钱，在贴现率为15%时，它的现值将 少于0.25元。1元钱的现值。
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3、零增长模型
------是最为简化的DDMs
假设
每期期末支付的股利增 长率为零
D 0 D 1 D 2 ......
V
D0
t 1 (1 k ) t
V D0 k
4、零增长模型 现金流量图
现金流出
D1=D2=D3=……=Dn
现金流入
D1
D2 D3
支付.
-----零息债券的投资回报就是 按面值支付金额与购买价格之 间的差价。
定价公式：
P
M (1 k )m
例题P102
P
1000 (1 0 . 12 ) 15
1000 0 .1827
182 .7
3、零息债券：
1
2
3
现金流出
P=M(P/F,i,n)
M
现金流入
n
现金流量图
二、债券的价值评估
有价证券的价格决定
第三章 证券定价
第一节 债券的价格决定 第二节 股票的价格决定 第三节 其他有价证券的投资价值分析
第一节 债券的定价
债券是一种合同书 是未来特定时间内的一定量现金流入 是固定收入证券.
定价的困难在于:信用风险和通货膨胀的存在,使 约定本息的支付和约定支付金额的购买力具有 不确定性.
市场上寻找相似的债券以确定。
公式：
CC C CM P(1r)(1r)2(1r)3.. .(1.r.)n(1r)n
n
C
M
P
t1(1r)t来自(1r)n例题P100
10 100 1000
Pt1(10.1)2t (10.1)2 10 P105 0 .65 0120 00.3 02
88 .072
1、附息债券：
一、零息增长条件下的股利贴现估价模型
1、股利贴现模型DDMs——一般形式
现金流量：股利是投资者
惟一的现金流入。
V
D1 (1k)
D2 (1k)2
D3 (1k)3
.....
t1
Dt (1k)t
2、股利贴现模型 DDMs 现金流量图
Dn 现
D2
D4
D1
D3
金 流 入
1
2
3
……..
……..
现
金
流
出
P= D1(P/F,i,1)+ D2(P/F,i,2)+……+Dn(P/F,i,n)+ ……
（（33））可可比比债债券券收收益益直变变至化与化面值相同。
第二节 股票的定价
定价基础：是将来一系列现金流量的现值。
现金流量：股利现金流量加上股票买卖价差。
假设：无期限持股，其现金流为每期末的一定量股利流 入。
研究原则：从简单到复杂，先设定一系列假设条件，再 逐步释放，以达到估值与现实股利变化的仿真效果。
终身年金的现值公式：p=A(p/A,i,n)
PVt 1(1Ar)t
A[1(11r)n]A
r
r
意义：为研究债券和股票理论价格提供了一个很好的启示
退休后30年每年领取1000元在退休时的现值
=工作30年5每、年举付出例一：定额的现金到退休时的终值.即:
PV1例面例012值0：：[10为每按11(半0投120P% 年0资n1=元1支收2P% 。0付 益（3这)一率10张+]次1r）国2利%n债，=息P 的1六的0终0年50n值年（ 后为期1获+A 多国8取%[少债1/(210。，）0万年59*元利92 % 的% 率现8%3在)，01]
4、影响债券价格的因素
-----信用等级变化引起债券的必
（（11））信信用用等等级级
要收益率发生变化从而影响债券 价格。
（（22））期期限限
必系-近--要。面--到收值期益。日率越与近债，券债价券格价成格反越向接关 升-定--水价--即交债市易券场的价必债格要券发收价生益格变变越化化来。，越使低被； 贴水交易的债券价格越来越高；
现金流出
C
1
2
3
P=C(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)
M
现金流入
n
现金流量图
二、债券的价值评估
2、一次性还本付息债券：
现金流量：到期日的本息和.
定价公式：
M (1 r)n P (1 k)n
例题P102
P
1000 (1 0.08)5 (1 0.06)3
1000 1.4693 0.8396
得到136.投30A出=8本05金5.2应=1是48A多0=.52少9.。10
例的3款：项假P=，V5设0=做6P在6n为0/你0（你工1退+作r休）的3n30=年01年0内0间0每0每0年0年/发(1从+出1工2一%资笔)中61扣00取0元定的额退 休金的基金。哪现在每年应扣多少钱。（假设在职期 间的必要收益率为9%；退休后的贴现率为12%。）
第一年 P0+ P0 r=P0(1+r)
一、债券第 ……定二…年…价P的0(1金+r)+融P0(数1+r)学r=P基0（础1+r）2
第n年 P0(1+r)n
1、终值： F=p(F/p,i,n)
是指今天的一笔投资在未来某个时 点上的价值。应采用复利来计算。
计算公式：Pn=P0（1+r）n
2、现值：p=F(p/F,i,n)
例4：一个每年支付3元股息的优先股，贴现率为12%， 它的价值应等于多少？
PVA 3025元 r 12%
二、债券的价值评估
1、附息债券： 现金流量：在到期日之前周期
性的息票利息支付 及票面到期 价值.
假设：息票支付每年一次；
下一次息票支付恰好12个月之后； 息票利息是固定不变的
必要收益率（贴现率）：在
1233 .67
2、一次性还本付息债券：
C
M+Cf=M(F/p,r,n)
Cf
M
现金流入
现金流出
1
2
3
n
P=(CF+M )(P/F,i,m) =M(F/p,r,n) (P/F,i,m)
Cf-到期一次支付的利息 M-面值 r-票面利率 现金流量图
i-贴现率
二、债券的价值评估
3、零息债券：
现金流量：到期日的面值
一笔普通年金现值的计算公式：p=A(p/A,i,n)
PnA[(1r)n1] r
一笔普通年金未来值计算公式：F=A(F/A,i,n)
PVt n1(1ptr)t
A[1(11r)n] r
1
2
3
p=A(p/A,i,n)
1
2
3
现金流量图
n
n
F=A(F/A,i,n)
4、终身年金：是指无截止期限的、每期相等的现 金流量系列。可以理解为每年支付一次利息的、没 有到期日的债券。
是未来所获得的现金流量折合到 现在这个时点上的价值。是终值 计算的逆运算。计算现值的过程 叫贴现。 计算公式：PV=Pn/（1+r）n
p=F(p/F,i,n)
1
2
3
现金流量图
n
F=p(F/p,i,n)
3、普通年金： 年金是指在一定期限数的期限中，每期相等的一系 列现金流量。普通年金是的指在每期期末支付的年 金。