国际财务管理之 外汇风险管理

远期合约套期保值
当企业拥有外汇债权时，可以通过卖 出远期合约保证将来本币的流入金额。 当企业拥有外汇债务时，可以通过买 入远期合约锁定本币的流出金额。

21
远期合约套期保值

思考：
何种情形下，应对外汇债权进行远期 合约套期保值？外汇债务呢？ 远期合约套期保值是否对企业有不利 影响？在什么情形下有不利影响？
32
思考题



什么是外汇风险？ 什么是交易风险？影响交易风险的因素 有哪些？ 规避交易风险的方式有哪几种？
33
课堂练习

某公司是一家美国公司，它打算用货币 市场套期保值法为1年后应付的3 000 000澳大利亚元套期保值。美元年利率为 7%，而澳大利亚元的年利率为12%，澳 大利亚即期汇率为0.85美元，一年远期 汇率为0.81美元。（1）计算一年后偿还 贷款所需的美元金额。（2）该公司用货 币市场套期保值好还是用远期合约套期 保值好？
9
交易风险计量示例答案（一）
币种
美元 加元 欧元 法郎
总流入量
6 000 4 000 5 500 3 500
总流出量
4 000 1 000 10 000 1 080
净流量
2 000 3 000 - 4 500 2 420
10
交易风险计量示例答案（二）
币种
美元 加元 欧元 法郎
汇率波动范围
8.6~8.74 5.37~5.41 7.70~7.79 5.10~5.50
28
不同套期保值方法的比较

月后美元可能的汇率变化及其概率分布 如表3所示，该企业是否应该套期保值？ 应采取何种方式套期保值？
29
表3
3个月后美元可能的即期汇率
1美元=8.65元人民币 1美元=8.67元人民币 1美元=8.71元人民币
概率（%）
30 50 20
30
例5答案
可能的 汇率 概率 可能收到的人民币价值（万元） （%） 货币市 远期合 外汇期 不保值 场 约 权 30 17 326 17 340 17 290 17 300
法郎 2 420 5.10~5.50
34 650~35 550
12 342~13 310
900
968
12
交易风险的管理


货币市场套期保值 远期交易套期保值
外汇期货套期保值
外汇期权套期保值
13
货币市场套期保值

货币市场套期保值

指用货币市场头寸抵补未来外币应收 账款或应付账款头寸。

种类
对外币应收账款套期保值 对外币应付账款套期保值

14
对外币应收账款套期保值

步骤
借入外币，并将其兑换成本币进行投 资； 到期时，企业用收回的外汇债权归还 外汇借款。

15
对外币应收账款套期保值示例

例1：某国际企业3个月后有2 000万美元 的外汇应收账款，现在即期市场汇率为1 美元=8.68元人民币。已知美元3个月借 款利率为1.5%，人民币3个月定期存款 利率为1.3%。如果采用货币市场套期保 值，现在应借入多少美元？相当于3个月 后收到多少人民币？
波动的百分比
1.628% 0.74% 2.59% 7.8%
11
交易风险计量示例答案（二）
币种 净流量 预期汇率变 人民币变化范围 动幅度 17 200~17 480 美元 2 000 8.6~8.74
加元 3 000 5.37~5.41 16 110~16 230
变动金 额 280
120
欧元 -4 500 7.70~7.79
第三讲
外汇风险管理
1
课程提纲


本部分主要讲述外汇风险的种类、如何 计量和规避各种风险。 主要内容


外汇风险及其种类 交易风险的计量及管理 经济风险的计量及管理 折算风险的计量及管理
2
一、外汇风险及其种类

外汇风险的含义

也称汇率风险，指汇率变动对企业现金流量 或业绩的潜在影响。 交易风险 经济风险 折算风险
5

外币汇率的变动程度


外币的相关性

交易风险的计量

步骤




将各子公司（分公司）的外币现金流量合并， 预计各种外币的净现金流量头寸。 确定各种外币预期的汇率变动范围及波动的 百分比。 计算在外币预期的汇率变动范围内，各种外 币引起的本币价值的变动。 分析各种外币汇率的相关性。 综合分析公司的总体交易风险，确定是否需 要套期保值。 6
36
表4
可能汇率
1.43美元 1.46美元 1.52美元
概率
20% 70% 10%
英国
180天存 4.5% 款利率 180天贷 5.0% 款利率
美国
4.5% 5.0%
37
课堂案例

吉姆是一家美国体育出口公司的业主，因出口产 品约在一个月后会收到约10 000英镑。吉姆很关 心汇率风险，因为他预计有两种可能性：（1）下 月英镑会贬值3%，概率为70%；（2）下月英镑 会升值2%，概率为30%。吉姆注意到当前英镑的 即期汇率为1.65美元，一个月远期汇率约为1.645 美元。同时，吉姆可在证券公司的场外市场买入 卖出期权，其行权价为1.645美元，期权费为

种类

3
二、交易风险的计量及管理

交易风险的含义

指汇率变动对企业已经发生但尚未结算的外 币债权、债务价值产生影响，从而导致企业 未来收入或支出的现金价值发生改变的风险。 国际贸易中的交易风险 外汇借款和投资中的交易风险

种类

4
影响交易风险的因素

外币未来的净现金流量头寸

未来现金流入-未来现金流出 汇率变动的百分比 标准差 用相关系数衡量
25
例4答案
情 形 1行权
不行权
到期日 即期汇 率
每单位 期权费 0.03元 0.03元 0.03元 0.03元 0.03元 0.03元
每单位 行权价
8.65元 8.67元
总金额 每单位 收入金 额 8.675元 8.645元 17 290 8.62元 17 240 8.675元 8.645元 8.64元 8.645元 8.68元 17 290 17 280 17 290 17 360

指汇率变动对企业的收入、成本、费用等产 生影响，从而导致企业未来业绩发生改变的 风险。
40
经济风险
影响收入的交易
本国销售 出口: 以本国货币标价的出口 以外币标价的出口 对外投资的利息收入 减少 减少 减少 增加 增加 增加
本国货币升值的影响
减少
本国货币贬值的影响
增加
41
经济风险
影响成本、费用的交易
2行权
不行权
3行权
不行权
8.675元
8.71元
26
思考

例４中，如果是美元应付账款，应该如 何利用外汇期权套期保值？在三种不同 汇率下，是否应行权？
27
不同套期保值方法的比较

例5：某国际企业3个月后有2 000万美元 的外币应收账款，现在市场的即期汇率 为1美元=8.68元人民币。已知美元3个月 借款利率为1.5%，人民币3个月定期存 款利率为1.3%。3个月的远期汇率为1美 元=8.67元人民币。3个月美元卖出期权 的行权价为1美元=8.675元人民币，期权 费为每美元0.03元人民币。企业分析3个
23
外汇期权套期保值

外汇期权套期保值的种类
以卖出期权对外币应收账款套期保值 以买入期权对外币应付账款套期保值

24
外汇期权套期保值示例

例4：某国际企业预计3个月后有2 000万 美元的应收账款，该企业购买了3个月的 美元卖出期权，行权价为1美元=8.675元 人民币，期权费为每美元0.03元人民币。 （1）如果3个月到期时，即期汇率为1美 元=8.65元人民币，是否执行期权？（2） 如果即期汇率为1美元=8.67元人民币呢？ （3）如果即期汇率为1美元=8.71美元呢？
交易风险计量示例

中国某国际化公司共有三个子公司，各 子公司的外币情况如表1所示，各种外币 预期的汇率变化如表2所示，根据历史上 汇率统计的结果分析，美元和加元的汇 率变化比较独立，但欧元和瑞士法郎的 汇率变化存在较高的正相关关系。分析 该公司的总体交易风险，并确定应否对 外币套期保值。
7
表1
币种 美 元 加 元 欧 元 法 郎 公司 流入 流出 流入 流出 流入 流出 流入 流出
38

0.025美元，一个月后到期。（1）若该公司对一 个月后将收到的应收账款不实行套期保值，请计 算两种汇率情形下收到的美元金额。（2）若该公 司用卖出期权对一个月后将收到的应收账款套期 保值，请计算两种情形下收到的美元金额。（3） 如果用远期交易，结果又如何？
39
三、经济风险计量及管理

经济风险

22
远期合约套期保值示例

例3：某国际企业3个月后有2 000万美元 的外汇应收账款，3个月的远期汇率为1 美元=8.67元人民币。公司预计3个月后 市场的即期汇率为1美元=8.65元人民币， 该企业是否应套期保值？如果3个月后市 场的即期汇率为1美元=8.71元人民币， 该企业套期保值与不套期保值相比，收 益（亏损）是多少？
50 20 17 326 17 340 17 290 17 340 17 326 17 340 17 360 17 420
31
1美元 =8.65元 1美元 =8.67元 1美元 =8.71元
总结



货币市场、远期合约套期保值能够锁定 汇率，完全规避汇率风险。 外汇期权套期保值不能完全规避风险。 这种方式的好处是企业拥有让期权失效 和以当前即期汇率购买或卖出外币的灵 活性；但付出的代价是，不管是否执行 期权，都要支付期权费。 不套期保值汇率风险最大。

18
对外币应付账款套期保值示例

例2：某国际企业3个月后有2 000万美元 的外汇支出，现在即期市场汇率为1美元 =8.68元人民币。已知人民币3个月借款 利率为1.5%，美元3个月定期存款利率 为1.3%。公司拟采用货币市场套期保值。 该企业需要从银行借入多少人民币？相 当于3个月后支出多少人民币？
34

某公司三个月后会收到2 000 000瑞士法 郎。该公司认为三个月的远期汇率就是 未来即期汇率的准确预测。三个月瑞士 法郎的远期汇率为0.68美元。现在单位 瑞士法郎的卖出期权的行权价为0.69美 元，期权费0.03美元。请说明该公司应 选择卖出期权套期保值还是不套期保值？
35

某美国公司180后需要200 000英镑，现考虑用以 下四种方式套期保值：（1）远期套期保值（2） 货币市场套期报值（3）期权套期保值（4）不套 期保值。该公司的分析师取得以下信息，可用于 评价不同方案。（1）英镑的即期汇率1.50美元； （2）180天英镑的远期汇率为1.47美元；（3） 180天英镑买入期权的行权价为1.48美元，期权 费为0.03美元；（4）180天英镑卖出期权费的行 权价为1.49美元，期权费为0.02美元；（5）预 计180天后的即期汇率、利率如表4所示。请说明 该公司应选择何种方案？
本国采购物料 进口的物料: 以本国货币标价进口的物料 以外币标价进口的物料 无变化 减少 无变化 增加 增加 增加
本国货币升值的影响
无变化
本国货币贬值的影响
无变化
国外分支机构的经营管理费用 减少 所欠外债的利息或本金 减少
42
经济风险的计量

利用利润表计量经济风险


依据备选的可能汇率，预测利润表上的每个 项目；通过观察利润表各个项目如何随备选 汇率值改变，就可确定币值变动对企业利润 的影响。 如果企业的成本/费用和收入受到影响的程 度一样，在一定程度上可以规避汇率变动的 经济风险。
A公司 2 000 1 000 2 000 700 3 000 5 000 1 000 500
B公司
3 000
1 000
1 500
0
1 000
3 000
2 000
300
C公司
1 000
2 000
500
300
1 500
2 000
500
280
8
表2
币种
美元 加元 欧元 法郎
预期汇率波动范围
8.6~8.74 5.37~5.41 7.70~7.79 5.10~5.50
16
例1答案

需要借入的美元本金

2 000/（1+1.5%)=1 970.4433（万美 元） 1 970.44338.68(1+1.3%）=17 325. 7931（万人民币）

相当于收回的人民币

17
对外币应付账款套期保值

步骤
当企业存在外汇债务时，企业可以借 入本币购买外币并进行投资； 当外汇债务到期时，用投资获得的外 币支付外汇债务。
19
例2答案

需要的美元数

2 000/（1+1.3%）=1 974.3337（万美元） 1 974.33378.68=17 137.2165（万人民币）

需要的人民币
Байду номын сангаас

相当于3个月支出的人民币

17 137.2165 （1+1.5%）=17 394.2748 （万人民币）
20
远期合约套期保值