长期资本管理公司-终极版
长期资本公司案例分析
LTCM在深信“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”的基础上，积极倡导投资数 学化，运用电脑建立数量模型分析金融工具价格，利用不同证券的市场价格差异进行 短线操作，不太注重交易品种的后市方向。 Myron Scholes和Robert Merton将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、 学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模
投资策略?持有大量意大利丹麦和希腊等国政府债券?同时沽空德国政府债券?同时沽空德国政府债券companylogo?不同市场证券间不合理价差生灭自然性判断由于当时随着欧元启动的临近上述三国与德国的债券息差预期会收紧连锁反应俄罗斯国债事件投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的有价证券市场投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的有价证券市场撤资转投低风险高质量的美国和德国政府公债
德国债券价格上涨， 意大利债券等证券价格下跌 LTCM两头亏损
局势扭转：俄罗斯国债交易
德国债券与意大利债券、美国30年期国债与按揭证券息差变化如图所示
国债
国际石油价格下滑，俄罗斯国内经济不断 恶化，俄政府宣布卢布贬值，停止国债交 易。
股票波动率
股票期权的价格来自于隐含波动率 如果隐含波动率过高，股票期权的价格就 过高 1998年初，市场刚经历亚洲金融风暴，隐 含波动率过高 市场担忧股票下跌，买进看跌期权避险
Is greed good?
每年的投资回报率分别为 ：1994年28.5%、1995年 42.8%、1996年40.8%、 1997年17%。
LTCM从事的主要交易
主要从事定息债 务工具套利活动 的对冲基金 。
债 券 利 差 交 易ຫໍສະໝຸດ 股 票 波 动 率 交 易
债券利差交易的机制与原则
对冲机制 对冲基金又名避险基金，它的投资策略牵 涉到对投资组合中两种或者多种证券进行 不同获利方向的交易，从而达到对冲风险 的目的。 在实践中，许多对冲基金利用多空并行的 策略寻找套利机会，或在全球市场四处袭 击，从而获取暴利。
财务管理学第五章长期筹资方式
普通股的发行价格 等价就是以股票票面金额为发行价格。 时价就是以公司原发行股票的现行市场价格为基准来确定增发新股的价格。 中间价就是以时价和等价的中间值来确定股票的发行价格。 按等价发行股票又叫平价发行。按时价或中间价发行股票，发行价格既可能高于面额也可能低于面额。高于面额发行叫溢价发行，低于面额发行叫折价发行。我国只允许溢价或平价发行股票，不允许折价发行。因为： 这种发行价格会使公司实有资本少于公司应有的资本，致使公司资本中存在着虚数，不符合公司资本充实原则。 公司以低于票面金额的价格发行股票，实际上就意味着公司对债权人有负债行为，不利于保护债权人的利益。
股份公司的设立方式：
对发起人的要求
股份公司的成立
发起人出资
01
选举董事会和监事会
02
向公司登记机关申请设立登记
03
向证监会递交募股申请和要求的文件
04
证监会审查批准
05
签承销协议和银行代收股款协议
06
公告招股说明书并制作认股书
07
认股人缴款
08
确定募集成功与否并验资
09
创立大会
10
申请设立登记，
长期借款的信用条件
一、长期借款筹资
按提供贷款的机构划分，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和非银行金融机构贷款。
按担保条件划分，可分为信用贷款、担保贷款和抵押贷款。
按贷款用途划分，可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。
02
公开上市需要很高的费用。这些费用包括：资产评估费用、股票承销佣金、律师费、会计师费、材料印刷费、登记费等等。这些费用的具体数额取决于每一个企业的具体情况、整个上市过程的难易程度和上市数额等因素。
财务管理学复习要点 第5章 长期筹资方式与资本成本
第五章长期筹资方式与资本成本1. 公司筹资：根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹集资本的活动，也是公司从资本供应者那里取得生产经营活动资本的一项基本的财务活动。
股票上市、债券发行以及向银行贷款等，都属于公司筹资的范畴。
（1）按筹集资本使用的期限①短期资本：一般指供一年以内使用的资本。
短期银行借款、商业信用等。
②长期资本：一般指供一年以上使用的资本。
吸收直接投资、发行股票、发行公司债券、银行长期借款、融资租赁和内部积累2016.4单。
筹资组合原则：将资本来源与资本运用结合起来，合理进行期限搭配。
策略：用长期资本来满足固定资产、无形资产、长期占用的流动资产的需要，用短期资本满足临时性的流动资产的需要。
（2）按筹资资本的来源渠道①权益资本：通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资本。
一般不用偿还本金，财务风险小2016.4单，但付出的资本成本相对较高。
2017.10单属于权益筹资方式的是普通股。
②债务资本：通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资本。
一般要求定期支付利息，到期归还本金，财务风险高，但资本成本相对较低。
筹资组合原则：合理确定公司权益资本和债务资本的比例，即寻求最佳资本结构，以合理的资本成本和适当的财务风险进行筹资。
2. 筹资数量的预计销售百分比法：指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售收入和相应的百分比预计经营资产和经营负债，然后确定筹资需求的一种财务预测方法。
销售百分比法始于销售预测2017.10单，这是财务预测最为关键的一步，其准确率直接影响预测财务报表的准确性，并进而影响公司的各个方面。
2015.10单计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计经营资产和经营负债，然后根据会计恒等式确定筹资需求；另一种是根据销售增加额预计经营资产、经营负债的增加额，然后确定外部筹资需求。
2017.4单采用销售百分比法预测外部筹资额时，以下属于随销售额变化而变化的项目是（D）。
上海交通大学管理学院《金融工程学》习题
上海交通大学管理学院《金融工程学》习题一、大作业：本课程共包括3次大作业，旨在培养学生分析实际问题和解决实际问题能力。
要求学生自己实践与尝试，自己去调查、分析和计算，可以进行分组，进行学习小组交流、讨论，形成小组意见，课堂上安排小组代表作简要介绍，任课教师点评和总结。
1、设计“一个”新的金融产品。
2、计算一个具体的投资组合风险（例如VaR）以及解决风险的方法。
3、选择一个具体的金融产品定价（例如权证或者银行的理财产品）。
二、课后习题第１章金融工程概述1、请论述学习金融工程的三个基本目标，并举例说明。
2、根据已有的金融工程几个代表性定义，请阐述你对这几个定义的理解和看法。
3、请论述中国开展金融衍生产品交易的意义及其面临的问题。
第2章无套利定价原理1、假设市场的无风险借贷利率为8％，另外存在两种风险证券A和B，其价格变化情况如图2-11，不考虑交易成本。
图2-11两种风险证券的价格变化情况问题：（１）证券B的合理价格为多少呢？（２）如果B的市场价格为１１０元，是否存在套利机会？如果有，如何套利？（３）如果存在交易成本，例如，每次卖或买费用均为１元，结论又如何？2、假设无风险借贷半年利率r＝4％（单时期），两种资产的两时期价格变动情况如图2-12：图2-12两种资产的两时期价格变动情况问题：（１）利用动态组合复制定价技术给证券B定价；（２）如果证券B的市场价格为１００元，是否存在套利机会？如果有，如何构造套利策略？3、试分析金融市场套利与商业贸易中的价差盈利的关系？为何金融市场中套利概念如此重要？第3章金融产品创新原理1、如何设计一个更加合理的全流通方案？2、如何设计一个金融新产品？第4章金融风险管理原理1、金融风险是怎样产生的？如何从理论上解释金融风险？2、怎样理解长期资本管理公司破产是一个由制度性缺陷、市场风险和流动性风险所造成的经典案例？3、在例4-1中，当欧洲国家相关企业提出中国绍兴纺织企业向他们购买纺织设备，将终止使用美元支付的惯例，转为以欧元计价结算时，能否估计出１年之内因汇率波动产生的最大损失，若能是多少？4、在例4-1中，能否找到一种套期保值方法，来减少思考题3估计出１年之内因汇率波动产生的最大损失。
美国的风险管理机制
1、比较1907年美国金融危机与1933年美国金融危机的危机管理机制的异同。
背景介绍:1907年3月，美国爆发了交易所危机。
原因是当时兴起的信托投资公司享有许多银行不能经营的业务，政府监管过于宽松，导致信托投资公司过度吸纳社会资金并投资于高风险的行业和股市。
危机爆发时，整个金融市场陷入极度投机状态。
后来流言四起，一些信托公司遭到恶意挤兑。
由于现金短缺，无法向排队等待取钱的储户支付本金和利息，1907至1908年，美国破产的信贷机构超过了300个，共负债3．56亿美元，还有2．74万家工商企业登记破产，共负债4．2亿美元。
1907年的危机中，美国工业生产下降的百分比要高于在此以前的任何一次危机，失业人数最多时估计为500万-600万人，这是以前各次危机中未曾有过的。
危机波及世界许多国家，德、英、法竭力向自己的殖民地倾销商品。
这样一系列危机加剧了英德、法德之间的矛盾，第一次世界大战在危机中孕育。
20世纪20年代，美国证券市场兴起投机狂潮，“谁想发财，就买股票”成为一句口头禅，人们像着了魔似地买股票，梦想着一夜之间成为百万富翁。
疯狂的股票投机终于引发一场经济大灾难。
1929年10月24日，纽约证券交易所股票价格雪崩似地跌落，人们歇斯底里地甩卖股票，整个交易所大厅里回荡着绝望的叫喊声。
这一天成为可怕的“黑色星期四”（Black Thursday），并触发了美国经济危机。
然而，这仅仅是灾难的开始。
29日，交易所股价再度狂跌。
一天之内1600多万股票被抛售，50种主要股票的平均价格下跌了近40%。
一夜之间，“繁荣”景象化为乌有，全面的金融危机接踵而至：大批银行倒闭，企业破产，市场萧条，生产锐减；失业人数激增，人民生活水平骤降；农产品价格下跌，很多人濒临破产。
一场空前规模的经济危机终于爆发，美国历史上的“大萧条”时期到来。
1933年，整个资本主义世界工业生产下降40%，各国工业产量倒退到19世纪末的水平，资本主义世界贸易总额减少2/3，美、德、法、英共有29万家企业破产。
商业银行风险管理培训
五级分类 贷后监督检查、 关联客户及大额贷款检查预警分析 停牌制度 新增信贷业务信息反馈和定期分析 档案制度
六项制度
单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。
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202X
商业银行风险管理
主 要 内 容
添加标题
国内外风险管理不当造成的损失
01
添加标题
商业银行风险管理框架
02
添加标题
商业银行管理方法论
03
添加标题
城市商业银行面临的挑战
04
一、国内外风险管理不当造成的损失
金融机构管理不善所带来的损失
金融灾难
早期预警10条信号
贷后管理
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公司大股东资金占用问题分析
公司大股东资金占用问题分析目录一、内容概括 (2)二、大股东资金占用的背景 (2)1. 公司治理结构 (3)1.1 股权结构 (4)1.2 董事会与监事会职能 (5)1.3 激励机制与约束机制 (6)2. 公司经营状况与市场环境 (7)2.1 公司业绩与资金需求 (7)2.2 行业发展趋势及市场竞争状况 (9)2.3 宏观经济政策影响 (10)三、大股东资金占用的现状及问题 (12)1. 资金占用现状 (13)1.1 占用方式 (13)1.2 占用规模与频率 (14)1.3 占用时间长度 (15)2. 资金占用带来的问题 (16)2.1 影响公司正常运营 (17)2.2 损害中小股东利益 (18)2.3 增加财务风险与经营风险 (19)四、大股东资金占用的成因分析 (20)1. 内部成因 (21)1.1 大股东控制权过强 (22)1.2 公司内部监管机制不足 (23)1.3 激励机制不完善，道德风险存在 (24)2. 外部成因 (25)一、内容概括本文档旨在分析公司大股东资金占用问题，探讨其背景、原因、影响及解决方案。
概述了公司大股东资金占用的现状，包括其普遍性及其对公司运营可能产生的负面影响。
分析了问题产生的根源，包括公司治理结构的不完善、内部监管机制缺失、大股东权力过大等因素。
详细探讨了资金占用问题的具体表现，如占用方式、影响程度等。
提出了针对此问题的解决策略和建议，包括完善公司治理结构、加强内部监管、建立资金占用预警机制等。
通过本文的分析，旨在为相关公司提供借鉴和参考，以推动公司健康、可持续发展。
二、大股东资金占用的背景在公司运营过程中，大股东资金占用问题一直是一个备受关注的话题。
这种问题的产生，往往与公司治理结构的不完善、监管机制的缺失以及市场环境的变化等因素密切相关。
公司治理结构的不完善是导致大股东资金占用的主要原因之一。
在一些公司中，由于股权结构过于集中，导致大股东在公司中具有绝对的控制权。
美国长期资本管理公司
1、1998年8月17日，俄罗斯卢布采用大区间浮动汇率（1美元兑换 6.0~9.0卢布），直接导致卢布剧贬，叶利钦政府宣布无限期延缓债务 清还，引发信用风险，使得发展中国家的债券无人问津，收益率差距 也急速增大。
LTCM由于利差的快速扩大，导致投资损失呈几何级数増加。 2、LTCM早期观察德国国债利率偏低，其他欧元国家利率偏高，两者的收 益率价差过大，LTCM卖空德国国债（因利率偏低，价格偏高），买入 其他欧元国家国债。按照LTCM的预期，过高的收益率价差将会走向回 归，因此，德国利率将回升，其他欧元国家利率将下降。如果预期正 确，上述套利将会成功。 • 俄罗斯卢布事件发生后，欧洲大量资金逃到安全性高的德国债券市场， 导致德国国债价格上升收益率下降。
1、高财务杠杆
二、投资策略
1、高财务杠杆
然而此时，梅里韦瑟认为当时的投资机会并没有足够的吸 引力，于是返还了股东 27亿美元的投资，将LTCM 的资本 缩减到 48亿美元。 由于资产管理人的品牌声赫，加之往年的绩效卓著，LTCM 获得各家银行机构给予最高等级的贷款优惠，对于其所提 出的担保品，往往给以100%的融资额度。就是说LTCM在 金融商品市场所取得的资产，可再进行100%的融资。 LTCM资本不到50亿美元，却向各银行、券商机构借贷了 将近1250亿美元，将资金杠杆从原来的 16：1提高至约 25：1。
•
它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出
现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。9月23日，美联储出
面组织安排，以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买 了LTCM的90%股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运。
市场不测
《投资银行学》马晓军(第二版)第8章 资产管理业务
原则
信用交易限制、衍生工具限制等多方面的风险控制手段。
投资银行学 南开大学金融系马晓军
2.我国资产管理业务发展的特点
• 目前，我国提供资产管理服务或类似于资产管理服务
的机构主要有证券公司、信托公司、投资基金、保险
公司、社保基金、养老基金、企业年金和私募基金等。 近年来，商业银行也通过提供理财产品而进入资产管
成熟市场的资产管理机构在组织结构方面一般会采用矩阵型结构。在
资产管理人机构，可以分为资产类别配置人员、基金经理、分析师和
有效的组织机制 客户经理四类。 在组织机制方面，有限合伙制成为重要的选择。
在总体风险控制方面，在险价值（Value at risk, VaR）成为广泛使用的 强调审慎操作的
风险标杆。
8.1 资产管理业务概述
本节内容
8.1.1 资产管理业务的概念 8.1.2 资产管理业务的类别
8.1.3 资产管理业务发展的特点
投资银行学 南开大学金融系马晓军
8.1.1 资产管理业务的概念
• 定义
– 资产管理业务是指资产所有人将其资产交由专业的资产 管理机构进行管理，以期获得更为安全的投资回报以及 更高的资产收益。专业的资产管理机构则按照资产管理 的业绩收取相应的报酬。
投资银行学 南开大学金融系马晓军
8.2.3 证券投资基金的当事人
基金管理人
• 基金管理人，是指运用专门投资知识和专业投资技术，依据 有关法规的规定，运用所募集或管理的基金，对各种有价证 券进行综合投资，使其所管理的基金资产不断增值，并使基 金持有人获取收益的证券经营机构。 • 基金管理人在基金运作中处于核心地位。 • 基金管理人按基金净资产价值的一定比例提取管理费，并按
企业生命周期四个阶段的管理分析
企业生命周期四个阶段的管理分析目录一、内容概要 (2)1. 企业生命周期的重要性 (3)2. 管理分析在企业生命周期中的角色 (4)二、企业生命周期概述 (5)1. 企业生命周期的定义 (6)2. 企业生命周期的四个阶段 (7)创立期 (8)成长期 (10)成熟期 (12)衰退期 (13)三、创立期的管理分析 (14)1. 创立期的战略选择 (16)2. 创立期的财务管理 (18)3. 创立期的组织结构设计 (19)4. 创立期的市场营销策略 (20)四、成长期的管理分析 (21)1. 成长期的市场扩展 (22)2. 成长期的研发与创新管理 (24)3. 成长期的人力资源管理 (25)4. 成长期的风险管理 (26)五、成熟期的管理分析 (28)1. 成熟期的市场地位巩固 (29)2. 成熟期的成本控制 (30)3. 成熟期的绩效评估与激励机制 (32)4. 成熟期的企业文化与社会责任 (33)六、衰退期的管理分析 (34)1. 衰退期的市场定位调整 (35)2. 衰退期的资产重组与优化 (36)3. 衰退期的企业再造与重生 (38)4. 衰退期的风险管理与应对策略 (39)七、结论 (40)1. 企业生命周期各阶段管理分析的总结 (41)2. 对企业生命周期管理的建议与展望 (42)一、内容概要本文档旨在深入探讨企业在其生命周期的四个主要阶段——初创期、成长期、成熟期和衰退期——所面临的管理挑战与机遇。
每个阶段都伴随着独特的管理问题，需要企业家和管理者采取相应的策略来应对。
企业面临着资金筹集、市场定位、产品开发和市场拓展等关键问题。
管理上需要注重创新思维，构建强大的团队，并明确企业的市场定位和发展方向。
进入成长期，企业开始快速扩张，但同时也可能面临管理滞后的问题。
此阶段的管理重点应放在优化组织结构、提升运营效率、加强人才引进和培养等方面。
到了成熟期，企业往往表现出稳健的发展态势，但也可能陷入停滞不前的困境。
长期资本管理公司
长期资本管理公司长期资本管理公司长期资本管理公司是一种企业，主要涉及股票、债券、商品和房地产等投资领域。
长期资本管理公司通常由投资者、管理人员和股东组成，旨在提供投资、交易和风险管理的服务，同时获得投资报酬率。
作为一种独立的投资管理机构，长期资本管理公司可以管理来自机构投资者和个人投资者的资金，并实现资本积累。
长期资本管理公司的目的是帮助投资者获得高水平的回报率，同时降低其投资组合的风险。
长期资本管理公司还使用投资组合分散战略，以最小化单个投资的风险。
长期资本管理公司与其他投资公司不同，因为它们的投资期限较长，投资者通常不会很快卖出投资组合中的股票或债券。
长期资本管理公司的经营模式长期资本管理公司的经营模式主要包括三个方面：投资组合管理、风险控制和市场预测。
长期资本管理公司的经营模式旨在提供高水平的投资回报率和降低投资组合的风险。
投资组合管理投资组合管理是长期资本管理公司最重要的经营模式。
长期资本管理公司的投资组合管理基于现代投资组合理论，旨在实现投资组合分散，同时最大限度地降低风险。
长期资本管理公司还使用投资组合优化技术，以最小化单个投资的风险。
风险控制风险控制是长期资本管理公司的另一个重要经营模式。
长期资本管理公司采用分散化战略来降低单个投资的风险。
此外，长期资本管理公司还采用风险管理策略，以降低整个投资组合的风险。
长期资本管理公司利用各种金融工具对投资组合进行对冲操作，以最小化投资组合的风险。
市场预测市场预测是长期资本管理公司的第三个经营模式。
长期资本管理公司利用各种经济和市场数据来预测未来的市场走势。
通过正确预测市场趋势，长期资本管理公司可以提高其整个投资组合的回报率。
长期资本管理公司的投资策略长期资本管理公司采用的投资策略包括价值投资和成长投资。
长期资本管理公司的投资策略旨在提供长期收益和降低投资组合的风险。
价值投资价值投资是长期资本管理公司的一种主要投资策略。
价值投资是基于评估公司潜在价值的投资策略。
案例十六1998年长期资本管理公司事件
案例十六：1998年长期资本管理公司事件美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）成立于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。
自创立以来，LTMC一直保持骄人的业绩，公司的交易策略是"市场中性套利"即买入被低估的有价证券，卖出被高估的有价证券。
LTMC将金融市场的历史资料、相关理论学术报告及研究资料和市场信息有机的结合在一起，通过计算机进行大量数据的处理，形成一套较为完整的电脑数学自动投资系统模型，建立起庞大的债券及衍生产品的投资组合，进行投资套利活动，LTMC凭借这个优势，在市场上一路高歌。
1996年，LTMC大量持有意大利、丹麦、希腊政府债券，而沽空德国债券，LTMC模型预测，随着欧元的启动上述国家的债券与德国债券的息差将缩减，市场表现与LTMC的预测惊人的一致，LTMC获得巨大收益。
LTMC的数学模型，由于建立在历史数据的基础上，在数据的统计过程中，一些概率很小的事件常常被忽略掉，因此埋下了隐患：一旦这个小概率事件发生，其投资系统将产生难以预料的后果。
所谓Black-Scholes-Merton公式仍以正态分布为基础（这是因为该公式涉及Wiener过程，而Wiener过程的定义涉及正态分布)，故“长期资本”的风险投资策略仍以“线性”和“连续”的资产价格模型为出发点。
具体来说，该对冲基金的核心策略是“收敛交易”。
此策略并不关心某一股票或债券的价格是升还是降，而是赌在相关股票或债券的价格向“常态”收敛上。
“长期资本”的一项赌注下在美国30年国库卷和29年国库卷的价格收敛上（卖空前者，买入后者)，本以为可以不论价格升降都稳操胜券。
不料，亚洲和俄国的金融危机使惊恐的投资者一窝蜂地涌向似更安全吉祥的30年国库卷，结果造成30年国库卷和29年国库卷的价格发散，而非收敛。
类似的其它几个"收敛交易"也都以发散而告终。
案例十六1998年长期资本管理公司事件
案例十六：1998年长期资本管理公司事件美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，简称LTCM）成立于1994年2月，总部设在离纽约市不远的格林威治，是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。
自创立以来，LTMC一直保持骄人的业绩，公司的交易策略是"市场中性套利"即买入被低估的有价证券，卖出被高估的有价证券。
LTMC将金融市场的历史资料、相关理论学术报告及研究资料和市场信息有机的结合在一起，通过计算机进行大量数据的处理，形成一套较为完整的电脑数学自动投资系统模型，建立起庞大的债券及衍生产品的投资组合，进行投资套利活动，LTMC凭借这个优势，在市场上一路高歌。
1996年，LTMC大量持有意大利、丹麦、希腊政府债券，而沽空德国债券，LTMC模型预测，随着欧元的启动上述国家的债券与德国债券的息差将缩减，市场表现与LTMC的预测惊人的一致，LTMC获得巨大收益。
LTMC的数学模型，由于建立在历史数据的基础上，在数据的统计过程中，一些概率很小的事件常常被忽略掉，因此埋下了隐患：一旦这个小概率事件发生，其投资系统将产生难以预料的后果。
所谓Black-Scholes-Merton公式仍以正态分布为基础（这是因为该公式涉及Wiener过程，而Wiener过程的定义涉及正态分布)，故“长期资本”的风险投资策略仍以“线性”和“连续”的资产价格模型为出发点。
具体来说，该对冲基金的核心策略是“收敛交易”。
此策略并不关心某一股票或债券的价格是升还是降，而是赌在相关股票或债券的价格向“常态”收敛上。
“长期资本”的一项赌注下在美国30年国库卷和29年国库卷的价格收敛上（卖空前者，买入后者)，本以为可以不论价格升降都稳操胜券。
不料，亚洲和俄国的金融危机使惊恐的投资者一窝蜂地涌向似更安全吉祥的30年国库卷，结果造成30年国库卷和29年国库卷的价格发散，而非收敛。
类似的其它几个"收敛交易"也都以发散而告终。
(word完整版)读《赌金者——长期资本管理公司的升腾与陨落》有感
读《赌金者—-长期资本管理公司的升腾与陨落》有感290页的书，整整读了两遍，而且大部分是在不喜欢听的课的课堂上读的,确切的来说，我对这本书是很有兴趣的。
虽然是第一次读这种金融读物，很多的名词都很生疏，但是读了两遍下来真的收获很多。
读小说中的金融,将理论结合实际，使得金融学也不再那么枯燥僵硬了。
首先是对这本书进行一个简单的介绍和概括。
《赌金者-—长期资本管理公司的升腾与陨落》讲述的是从1994年至1998年这仅仅存活了5年的长期资本管理公司从建立，到备受华尔街推崇，最后引发了一场华尔街的灾难的发展历程。
该书由美国的罗格·洛温斯坦著,而这位作者也似乎并不十分出名,作品相当之少,也许这本作品就是他的惊世之作了。
尽管作者名称并不响亮，但是这本书还是受到了很多好评,如《纽约时报》就评价这本书：“内容丰富、表达清晰……讲述金融市场内外的风险与成功、傲慢与失败，是一部引人入胜的作品。
”《华盛顿邮报》则说：“一本引人瞩目的好书……从某种意义上说,长期资本管理公司的故事带有强烈的理想化语言特征……此外，由于该基金长期以来一直隐藏在神秘之中 ,所以，它的崛起非常引人注目……而它的陨落也就更加引人入胜。
”这些赞扬与评价让我眼前一亮,毕竟神秘的事物总是会吸引人们的眼球，那么长期资本管理公司到底有什么神秘的事情值得我们去深入探索呢？书中我们可以看到一个这样的长期资本管理公司：与华尔街格格不入、有众多孤傲的善于利用模型的高学历精英、对外不漏风声等等。
说到这家公司，不得不提及书中的主要人物，长期资本管理公司的创建人约翰·麦利威瑟，这位于1947年出生在芝加哥南部罗斯兰地区的小镇罗斯摩尔的交易明星在青年时是一个聪明绝顶的学生,他的人缘也非常好，数学成绩特别突出,曾获得过全美荣誉学会奖,而数学正是一个债券交易员赖以成功的不二法门。
同时，他是一个把自己藏得很深的人，不愿意将自己暴露在外，也正是由于这样的原因在未来的长期资本管理公司内才会形成一种自我保护的全体意识。
长期资本管理公司的破灭
长期资本管理公司的破灭长期资本管理公司的升腾与陨落1998年金融界发生了震惊世界的两件大事，其主角名称都带有长期字样----日本长期信用银行与美国长期资本管理公司。
前者的崩溃沉重打击了日本经济，而后者爆发的危机险些威胁了整个华尔街。
一、长期资本管理公司的建立长期资本管理公司由以前供职于所罗门公司的明星交易员约翰﹒麦利威瑟创立，一个有史以来影响最大的对冲基金开始进入人们的视野。
1991年，所罗门公司爆出参与非法投机交易的丑闻，麦利威瑟因涉嫌参与其中而被解雇。
然而时间过去不久，纽约证监会出面给他彻底平反，但他的名誉还是受到了损害。
愤怒的麦利威瑟拒绝了所罗门公司大股东沃伦﹒巴菲特让其主持公司套利部门的邀请，在报复心理与找回清白双重情绪的作用下，开始组建长期资本管理公司。
麦利威瑟在组建公司时将一大批专家学者招募到自己麾下，包括统计数学和电脑模拟交易方面的顶尖高手，其中，迈伦﹒S﹒斯科尔斯和罗伯特﹒C﹒默顿也被长期资本管理公司纳入旗下。
这两位是经济学界的泰斗人物，因为研究出期货价格理论而一同获得诺贝尔经济学奖，被笼罩在诺贝尔奖光环下的长期资本管理公司更加不可一世。
公司在募集资金时就以高昂的管理费用成为华尔街的焦点，投资者要投资长期资本管理公司除了要迈过1000万美元的底线门槛，还要将最初的投资资金的一部分再加上相当一部分利润作为公司经理人的薪酬。
即便如此，麦利威瑟还是成功募集到了25亿美元，这一数字是正常对冲基金初始资金的100倍。
长期资本管理公司也和许多对冲基金的投资集团一样，把注册地选择在了加勒比海上的凯曼群岛。
对普通投资者而言，凯曼群岛听起来有些陌生，不像瑞士或卢森堡那样的国家显得安全。
但实际上，选择此类岛国作为注册地可以取得税收上的优惠以及交易的自由。
也就是因为这些优势，这间公司的资本运作到后来已经完全失控。
二、风光无限的长期资本管理公司长期资本公司在创立初期的基金运作项目都非常成功。
在第一年，基金客户的收益率就高达28%，在收益分红之后，净盈利率仍达到20%，第二年的盈利率为59%（净值43%），。
长期资本管理公司的
长期资本管理公司的简介1. 背景介绍长期资本管理公司（Long-Term Capital Management, LTCM）成立于1994年，总部位于美国康涅狄格州的格林尼治。
它是一家专注于利用量化交易模型进行投资的对冲基金公司。
长期资本管理公司在其创立初期就吸引了全球金融界的广泛关注，并在行业内树立了良好的声誉。
2. 公司经营理念长期资本管理公司的经营理念是基于量化投资策略。
该公司利用复杂的数学模型和算法，通过对市场进行深入研究和分析，发现投资机会。
其独特的交易模式使得公司能够准确预测市场走势，并在短时间内从中获取高额回报。
3. 投资策略长期资本管理公司的主要投资策略包括以下几个方面：3.1 杠杆交易长期资本管理公司采用杠杆交易策略，通过借入大量资金进行交易，来放大投资回报。
这种策略往往能够带来高额利润，但也增加了投资风险。
3.2 经典套利公司利用市场中存在的价格差异进行套利交易，通过买入低价资产并卖出高价资产，从中获取利润。
这种策略是长期资本管理公司最重要的交易模式之一。
3.3 统计套利长期资本管理公司还采用了统计套利的策略。
公司通过利用数理统计学模型，预测市场价格的变动趋势，并进行相应的投资操作。
这种策略要求公司具备高度的数据分析和数学建模能力。
4. 公司业绩与挑战4.1 辉煌业绩长期资本管理公司成立初期表现出色，其高风险高回报的交易策略带来了丰厚的利润。
公司在短时间内迅速积累了巨额资本，吸引了来自全球的投资者。
4.2 风险暴露然而，随着公司规模的不断扩大，其投资策略所带来的风险也逐渐显现。
1998年，亚洲金融危机和俄罗斯债务危机导致全球金融市场的动荡，长期资本管理公司的投资组合受到严重冲击，几乎濒临破产。
最终，政府与金融机构联合出资进行救助，才使得公司得以继续运营。
5. 教训与启示长期资本管理公司的破产给金融界敲响了警钟，也带来了一些宝贵的教训和启示：•对冲基金公司必须认识到市场风险的存在，并采取相应的风险管理措施，以减少可能的损失。
长期资本管理公司的兴衰及启示
长期资本管理公司的兴衰及启示张陶伟等*前言总部设在离纽约市不远的格林威治的美国长期资本管理公司(LT CM),是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。
该基金创立于1994年,主要活跃于国际债券和外汇市场,利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款,专门从事金融市场炒作,与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大“对冲基金”。
LT CM掌门人梅里韦瑟(John M eriw ehter),这位被誉为能“点石成金”的华尔街债券套利之父,聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟:1997年诺贝尔经济学奖获得者默顿(R obert M erton)和舒尔茨(M y ron S choles),前财政部副部长及联储副主席莫里斯(Dav id M ullins),前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德(R osenfeld),以至于有人称之为“梦幻组合”。
在1994年到1997年间,它的业绩辉煌而诱人,以成立初期的1215亿美元资产净值迅速上升到1997年12月的48亿美元,每年的投资回报为2815%、4218%、4018%和17%,1997年更是以1994年投资1美元派2182美元红利的高回报率让L TCM身价倍增。
然而,在1998年全球金融动荡中,长期资本管理公司难逃一劫,从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败,短短的150多天资产净值下降90%,出现43亿美元巨额亏损,仅余5亿美元,已走到破产边缘。
9月23日,美联储出面组织安排,以Merrill L y nch、J^P Mor g an为首的15家国际性金融机构注资37125亿美元购买了L TCM90%的股权,共同接管了L TCM,从而避免了它倒闭的厄运。
尽管“梦幻组合”的光环已渐渐黯淡,尽管与冰山碰撞引起的轩然大波已成为海面下汹涌的暗流,但LT CM这艘泰坦尼克号并没有沉没,如同它的故事还远没有结束一样。
它给世纪末的我们带来了更多的思考。
*本文由清华大学经管学院L TCM研究小组撰写,小组成员还有:刘君、王赫、徐小庆和毛军华。
整理的财管大题(终极版)
一、风险和收益的衡量+证券组合的收益率和风险指标的衡量和资本资产定价模型(必考)1、甲公司现有一笔闲置资金，拟投资于某证券组合，该组合由X、Y、Z三种股票构成，资金权重分别为40%、30%和30%,B系数分别为2.5、1.5和1,其中X股票投资收益率的概,率分布如下表所示。
Y、Z股票的预期收益率分别为10%和8%,Y、Z的标准差为4.36%和3.85%,当前无风险利率为4%,市场组合的必要收益率为9%。
要求：(1)计算X股票的预期收益率和标准差率。
(2)计算该证卷组合的预期收益率。
(3)计算该证券组合B系数。
|(重点)(4)利用资本资产定价模型计算该证券组合的必要收益率，并据以判断该证券组合是否值得投资。
「正确答案】(1)X股票的预期收益率=30%X20%+50%X12%+20%X5%=13%标准差二[30%X(20%-13%)2+50%×(12%-13%)2+20%×(5%-13%)2],z2=5.29%标准差率=5.29%∕13%=40.69%(2)该证券组合的预期收益率:40%X13%+30%X10%+30%×8%=10.6%(3)该证券组合B系数=40%X2.5+3。
％X1.5+30%X1=1.75(4)该证券组合的必要收益率=4%+1.75X(9%-4%)=12.75%由于该证券组合的预期收益率10.6%小于该证券组合的必要收益率12.75%,所以该证券组合不值得投资。
二、资金预算的编制(必考)2、某公司编制2023年第二季度资金预算的相关资料如下：(1) 2023年各季度预计销售量分别为400件、500件、600件和400件，预计销售单价为1000元/件，每季度的销售收入中，有70%在本季度收到现金，30%在下一季度收到现金，不存在坏账。
(2)每季度末产品库存量预计为次季度销售量的30%,第二季度材料采购现金支出为300000元，还需要支付直接人工费用250000元、制造费用450000元(其中折旧150000元)、销售及管理费用150000元、所得税费用200000元。