晨星基金可持续性评级介绍pdf
晨星基金可持续性评级介绍
Morningstar晨星（中国）研究中心编译：曾灿、代景霞
晨星新推出的可持续性评级为投资所面临的环境、社会和治理问题提供了一个客观、可靠的评估方法。
可持续性是当今社会许多人面临的一个重大问题。调查表明，人们关注的问题包括：气候变化、环境问题、公司对待员工的方式以及公司所承担的社会责任。
但是，关注这些问题的投资者却很难将钱投资到他们认为有价值的地方。
仅有一小部分基金（全球约2%）明确表明关注这些问题。当你去除那些历史业绩不好以及未满足你的投资目标的基金，剩下的可选标的屈指可数。对于大部分使用退休金账户（如：401(k)计划）的投资者来说，几乎没有可选标的。即使投资者找到根据可持续发展原则进行投资的基金，也没有便捷的方法来单独测量这些基金在多大程度上遵循了可持续原则。
晨星推出的可持续性评级可以帮助投资者解决这些问题，并且将可持续性投资付诸实践。简而言之，评级是根据对基金持有资产的可持续性测评得到的，值得注意的是，我们的评级是基于我们拥有充足数据的全部基金而不仅仅是那些明确表明关注可持续性的基金。这意味着那些关注可持续性的投资者在构建、评估他们的投资组合时可以将更多的基金列入考察范围（全球约20,000只）。
我们的可持续性评级并不是对基金的可持续性作出定论，而是为投资者提供更好的投资工具——以供投资者基于可持续性投资原则对基金进行评估和比较所迈出的重要第一步。这个评级可以帮助投资者解决一些基础问题，例如：我的基金所持有的公司在处理可持续性问题带来的风险与机遇时表现怎样？可持续性评级是通过考察基金持仓数据、计算组合得分，然后用一种独特、可靠的方法对基金进行比较，这使得这个评级十分的客观可靠。
一、什么是可持续性
许多投资者对社会责任投资（SRI）并不陌生，现在社会责任投资（SRI）仍然在被使用，并且常被简称为“责任投资”。社会责任投资是一个以价值为基础的投资过程，主要是通过排除筛选的方法剔除一些特定的产品和行业（如：烟草、赌博），同时结合积极的股东行为（代理表决，备案或共同发起股东决议，直接与企业接触）。
然而，越来越多的SRI投资者开始显现出对其他方面的兴趣，例如：环境问题、工作场所政策、产品安全及全球供应链等。投资者们不能在没有进行深入评估和分析的前提下就简单地将这些因素剔除。这些问题逐渐被概括为环境、社会和治理问题，即ESG。
尽责的投资应该涉及环境、社会和治理（ESG）因素，这就促成了对公司ESG研究的发展。因此，在以ESG这样一个更宽阔的视角对公司进行分析时，Sustainalytics这样的研究公司扮演着越来越重要的角色，它所提供的ESG相关数据成为了晨星可持续性评级的重要支柱。越来越多的公司开始提供可持续性报告，这使得研究机构和投资者可以更便捷地评估一个公司的ESG相关风险和投资一个公司的相关机会。
现在，“尽责投资”、“可持续性投资”和“ESG”的概念越来越趋同，甚至可以互相替换。一个更新的概念是“影响力投资”，即试图将一个给定的投资的积极环境影响和社会产出量化。
在晨星，我们更倾向于认为“可持续性投资”能更好的概括它的价值导向，同时认为将ESG 纳入全面投资分析是有意义的。
二、评级是怎样进行的
晨星的可持续性评级是测算与其他同类基金相比，一个基金所持有的公司在管理ESG风险和机遇时表现如何。我们使用Sustainalytics提供的公司层面ESG数据来计算、排名，Sustainalytics是全球领先的ESG和企业治理评级和研究的领先供应商。凡是持有被纳入Sustainalytics公司层面ESG评级的公司占基金资产50%以上的基金将获得晨星可持续性评级。
图表1：晨星可持续性评级两步评级过程
资料来源：Morningstar晨星
晨星对基金的可持续评级分为两步：第一步，我们得出晨星的投资组合可持续性得分。这个得分是对基金所持有的公司进行基于标准化的公司层面ESG得分的资产加权平均所得，再对公司受争议的事件进行相应的扣减（如果想进一步了解可持续性打分方法，可以参考晨星可持续性评级方法论文档）。我们将Sustainalytics的公司层面ESG进行标准化以便于与不同行业公司进行比较，这一点对于给多样化投资组合评分时是有必要的。
接下来，通过将一只基金的投资组合可持续性得分与其在晨星分类中的同类基金相比，将基金划分为五个等级。
图表二：晨星可持续性评级
资料来源：Morningstar晨星
三、怎样使用晨星可持续性评级
投资者和他们的投资顾问可以使用投资组合的可持续性得分来评估一个投资组合中的公司在管理其ESG风险与机遇与同行业其他公司相比表现如何。一般来说，如果一只基金得分在50以上，则意味着基金所持有的公司在其同行业公司中排名在50%以上。投资者们可以使用可持续性评级来比较一只基金相对于晨星分类中的同类基金表现如何。
图表3：基金评级实例
资料来源：Morningstar晨星
投资者可以运用这个评级来评估他们所持有的基金在实现可持续性投资时表现如何，或者用ESG透镜来评估未来的投资。通过这个评级，投资者们还可以了解到社会责任投资基金履行他们责任的情况如何。最后，这个评级和相应的分析支持为投资者提供了一个丰富的数据，利用这些数据，他们可以通过筛选并结合投资组合中的可持续性原则，得出自己对于投资回
报的结论——在财务风险和回报方面。
了解更多关于可持续性评级的信息：
1、我们使用了Sustainalytics的两个主要因素：公司层面ESG评级和受争议问题的评估。Sustainalytics 覆盖了全球超过4,500家公司，根据每个公司相对于其全球同行业同类公司的表现对公司进行评估和ESG 排名。在这三个方面（环境、社会和治理），Sustainalytics的分析师采用特定同类分组的关键指标找出每个分类中最具ESG效益的标的。公司层面的ESG评级包括一个得分和同类排名，同时，对于三个因素（E,S,G）也都有相应的得分和排名。受争议的问题评估反应的是Sustainalytics实时识别和监控到的标的公司所涉及的与ESG相关的问题。Sustainalytics覆盖了超过10,000家有争议问题的公司。视其严重程度争议问题被分为1（最低）到5（最高）类，同时还有一个展望评估用来评估情况是变得更糟还是有所好转。Sustainalytics将严重度比作暴风警报系统，意味着严重程度提高指标数值也会相应变大。
2、作为一个以投资组合为基础的度量方法，可持续评级并不能反映排他的筛选。换而言之，基金并不会因为排除了一些特定公司或行业而自动受到奖励或处罚。评级不能反映一些社会责任投资基金的积极股东行为，包括直接的公司接触。评级可以测算出与同类公司相比投资组合中的公司在管理ESG风险与机遇时的表现如何。
3、可持续评级是以投资组合为基础，而不是以业绩为基础。它需要和传统的风险、收益、风格度量方法以及对公司投资过程的定性评估一起使用，同时还应考虑随着时间的推移它的执行情况如何。作为一个纯粹的基于投资组合的测量方法，可持续性评级对晨星基金评级没有任何影响，反之亦然。对于我们给资产管理人的信托责任评级也是一样的道理。尽管它在分析师进行基金评级时不会自动产生影响，但当分析师在进行评估时可以将可持续性评级与其他指标一起列入考查范围。
《【中国基金业需要本土评价体系】介绍晨星基金评价体系》
《【中国基金业需要本土评价体系】介绍晨 星基金评价体系》 日前，晨星（中国）研究中心发布了中国公募基金公司综合量化评估报告，对中国基金行业实力进行了一次细致的梳理。一直以来，如何对基金管理公司综合实力进行恰当的评估是基金研究领域关注的话题，本刊也曾对此进行过探索，尝试性建立中国基金公司综合价值评价体系。晨星作为全球知名的基金评价机构，每个季度推出基金公司的量化评估报告，也是一件有着积极意义的事情。 从评价结果来看，南方基金、富国基金、汇添富基金、华夏基金、嘉实基金、易方达基金、广发基金、中银基金、鹏华基金、工银瑞信基金位列前10名。而老牌基金管理公司中的达成基金、博时基金、银华基金则跌出前10名。单从结果来看，确实让人感到诧异。 晨星（中国）研究中心的这份报告显示，该基金公司综合评分系统是基于层次分析基础之上的定量评估，综合考量基金公司的资产管理能力、运营管理及业务发展能力等三项因素，并在基金经理留职率、产品运营、牌照业务、投资管理能力及任期等单项百分比评分的基础上，最终得出基金公司各项因素总评分及其综合评分。 由于晨星（中国）有着自成体系的评价方法，我们并不想评论其方法的科学性，毕竟评价基金管理公司是一项非常复杂的系统工程，任何一种评价方法都不可能尽善尽美，但如果最终结果与行业地位偏差过大的话，则需要斟酌评价结果的实用性。尤其是对于普通基金投资者而言，缺乏对报告进行系统性分析的能力，往往只能根据结果来
选择基金产品，难免会做出片面的决策。尽管晨星（中国）在报告中说明，“该报告是对基金公司进一步研究的起点，而不应视作买卖公司旗下基金的建议”，但同时也说“基金公司评分旨在提供一个简化筛选基金公司过程的工具”。 笔者想说的是，中国基金行业需要本土评价体系，本土基金研究机构应当着手推动更为完善、科学的评价体系的建立。毕竟，相对于海外研究机构而言，本土研究机构更加了解中国基金行业的现状与格局。 事实上，国内基金研究起步于xx年前后，银河证券、天相投顾、中信证券比较早的介入到基金研究之中。xx年以来，基金行业快速发展，券商开始陆续增加了对于基金的研究，财经媒体也各自介入到基金的评奖之中。与此同时，好买之类的所谓第三方机构也陆续出现。你也评级，他也评价，甚是热闹，却令投资者无法适从。 由于基金评价机构的水平、能力参差不齐，难免会对市场造成误导，证监会决定发放基金评价牌照来进行规范，并于xx年5月发放了第一批牌照，此后又陆续发放了牌照。 但笔者以为，是否拥有牌照并不能作为衡量研究机构水平和能力的标准。一些拥有牌照的研究机构，报告同样业余，相反，一些并无牌照的机构却也经常能够发布具备独立见解的高水平报告。一些研究机构也开始着手将基金公司作为一个整体进行评价。但时至今日，这项工作的进展不大，一个很重要的原因在于研究机构与基金公司之间有着错综复杂的利益关系，导致相当数量的研究机构难以客观、审慎
晨星行业报告基金的换手率有多重要pdf
基金的换手率有多重要？ Morningstar Russel Kinnel：director of mutual fund research 编译：晨星（中国）研究中心廖佳 换手率意味着什么？如何测量换手率？换手率能向我们展示什么？又如何能透露基金的投资策略？有不少投资者在挑选基金的过程中，会使用股票换手率这一指标，这一指标到底有多重要？ 旧的计算公式 美国证监会SEC不仅对于基金公司如何计算换手率有明确规定，并且算法也不时更新。换手率的算法是用某财政年度内平均净资产除以买入金额之和与卖出金额之和的孰低值。于是，100%的换手率意味着基金经理换手的股票总价值与投资组合的总价值相等。但这并不意味着在这一年中，该基金经理持有的所有的股票都不超过一年。他可以持有一半的资产不换手，而另一半资产完全换了两次。 美国证监会采用或者买入或者卖出的价格来计算是为了防止双重计价。然而，选用买入或者卖出中两者较小的一个而非取两者平均的作法也会造成一些有机可乘的漏洞。例如，一直基金在某年已有大量的资金流入或者流出，那么基金经理可能会因此买入更多或者卖出更多。在这种情况下，换手率就会被大大低估。 债券型基金的问题就更为复杂。因为到期债券等同于卖出债券，所以对于大多数持有的债券在一年以内的短期债券型基金而言，它的高达近100%的换手率往往仅仅是由于债券到期必须买入新的债券导致的。 换手率的测算及结果 从2000年开始，以5年为一个滚动周期测试基金在随后的时期里存活和战胜同类的概率。例如，40%的5年战胜率意味着，在该类别中有40%的基金超越同类。相对于战胜率为20%的另一类别基金，显然前者表现要好于后者。这样做的目的是通过真实的历史数据来看其对基金表现的影响，而非用今天的数据往后推演。值得注意的是，虽然在换手率的测算中，我们采用扣除费用前的回报进行考察，但是这样势必使得测试结果偏向指数基金。众所周知，费用极低的基金以指数基金居多，并且这些基金的换手率通常而言也较低。 结果显示，换手率虽然也有一定的预判效果，但是和费用、星级、基金经理持基量相比，换手率这一指标显得有些迟钝、不敏锐。在费率这个指标上，基金的回报排名显然和费率高低的排名成反比，但是这种逻辑在换手率中并不凑效。 我们发现，换手率处于最高五分之一的基金，其回报和战胜率会出现暴跌，其他五分之四之间的差别并不明显。从基金类型来看，换手率对股票型基金有一些预判作用。然而，对于平衡型基金来说，低换手率甚至会对基金表现造成负面影响，而对债券基金来说，换手率似乎没有任何积极的或是负面的影响。 在战胜率方面，换手率处于最低五分之一的美国股票型基金的优势仅仅略高于换手率接近同类平均的基金。换手率最低五分之一的基金战胜同类的概率为38%，接下来的五分之一战胜同类的概率为38%，中间五分之一基金战胜率为37%，后五分之四的战胜率为36%，然而换手率最高的五分之一的基金战胜率则跌到了31%。此外数据还显示，换手率处于最高五分之一中规模较大的基金的交易费用通常会更为高昂。下表告诉 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过 往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版 权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。
基金衡量标准及风险评价指标
基金衡量标准综述 基金评级 晨星星级评价（Morningstar Rating） 晨星把每只具备3年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中，基金按照“晨星风险调整后收益”指标（Morningstar Risk-Adjusted Return）由大到小进行排序： 前10%被评为5星； 接下来%被评为4星； 中间35%被评为3星； 随后%被评为2星； 最后10%被评为1星。 晨星提供基金三年、五年和十年评级，并将在下阶段推出综合评级。网站默认提供三年评级。晨星星级评价以基金的过往业绩为基础，进行客观分析，旨在帮助投资人找出值得进一步研究的基金，而并非代表买卖基金的建议。 基金风险 平均回报 平均回报为年度化的平均月几何回报，得出数据未必与过去一年实际年度回报相等。 标准差 反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每月的总回报率相对于平均月回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。 夏普比率 夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分，一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。 晨星风险系数 晨星风险系数反映计算期内相对于同类基金，基金收益向下波动的风险。其计算方法为：相对无风险收益率的基金平均损失除以同类别平均损失。一般情况下，该指标越大，下行风险越高。相对表现 阿尔法系数（α） 阿尔法系数（α）是基金的实际收益和按照β系数计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：
超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款收益）；期望收益是贝塔系数β和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。 贝塔系数（β） 贝塔系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。β越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。β大于 1 ，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。如果β为1 ，则市场上涨10％，基金上涨10％；市场下滑10％，基金相应下滑10％。如果β为,市场上涨10％时，基金上涨11%, ；市场下滑10％时，基金下滑11% 。如果β为, 市场上涨10％时，基金上涨9% ；市场下滑10％时，基金下滑9% 。 R平方 R平方(R-squared)是反映业绩基准的变动对基金表现的影响，影响程度以0至100计。如果R平方值等于100 ，表示基金回报的变动完全由业绩基准的变动所致；若R平方值等于35，即35%的基金回报可归因于业绩基准的变动。简言之，R平方值愈低，由业绩基准变动导致的基金业绩的变动便愈少。此外，R平方也可用来确定贝塔系数（β）或阿尔法系数（α）的准确性。一般而言，基金的R平方值愈高，其两个系数的准确性便愈高。
MSChinaFundReport-晨星评估标准
晨星中国基金指数系列编制报告(Morningstar China Mutual Fund Index Series Methodology) Version 1.0 晨星中国指数委员会 2005年10月
概要 ?晨星中国基金指数系列包含开放式基金指数系列和封闭式基金价格指数系列。 ?晨星中国开放式基金指数系列的样本涵盖晨星基金分类中的股票型基金、配置型基金和债券型基金。全面反映开放式基金的整体业绩表现，为开放式基金市场的投资行为提供衡量投资收益的评价基准。 ?现阶段，晨星中国开放式基金指数系列包括： ——晨星中国开放式基金指数（Morningstar China Open-end Fund Index）——晨星中国股票型基金指数（Morningstar China Equity Fund Index）——晨星中国配置型基金指数（Morningstar China Allocation Fund Index）——晨星中国债券型基金指数（Morningstar China Bond Fund Index） ?晨星中国封闭式基金价格指数系列的样本涵盖在沪两地上市的封闭式基金，全面反映封闭式基金的整体二级市场走势，为封闭式基金市场的投资行为提供衡量投资收益的评价基准。 ?晨星中国封闭式基金价格指数系列包括： ——晨星中国封闭式基金指数（Morningstar China Closed-End Fund Index） ——晨星中国大规模封闭式基金指数（Morningstar LargeSize Closed-End Fund Index） ——晨星中国小规模封闭式基金指数（Morningstar SmallSize Closed-End Fund Index） 其中晨星封闭式基金指数的样本包括全部封闭式基金，大规模基金指数的样本包括20亿份额以上（含20亿）的基金，小规模基金指数的样本包括20亿份额以下的基金。
晨星基金筛选器_手把手教你挑基金
晨星基金筛选器——手把手教你挑基金 Morningstar晨星（中国）研究中心王蕊 秋高气爽，您是否还要忍受拿着放大镜挑基金？基海茫茫，对新基民来说，买基金最重要的不是乱花渐欲迷人眼，冲着市场上最便宜、最热卖的基金，而是咬定青山不放松，从自身的风险承受能力出发挑选合适的基金。晨星基金筛选器，手把手教您淘基金。相信通过仔细揣摩与把玩，会有别样的收获与体会…… e纤纤玉手B淘出好基金 第一步：关注基金分类 不同类型的基金由于投资品种和投资范围不同而呈现出不同的收益风险水平，投资者需要根据自身的风险承受能力和理财目标选择合适的基金种类。基金筛选器中展示了7种开放式基金的分类——股票型、积极配置型、保守配置型、普通债券基金、短债基金、保本基金、货币市场基金。除去保本基金，剩余基金类型的风险和收益呈现递减的趋势。保本基金由于采用特殊的运作机制，保本期内保证本金的安全。对于风险承受能力较高的投资者，股票型和积极配置型基金是合适的品种；对于风险承受能力不高，希望收益能够抵御通货膨胀、超过银行存款利息、并且保持稳健的投资者，可以选择保守配置型基金和普通债券基金。短债基金和货币市场基金进出方便，可以作为现金的蓄水池。 第二步：关注星级评价 星级表现直观，并成为很多投资者挑选基金的法宝。晨星还要告诉投资者一些“数星星”的窍门。目前，晨星在网站上公布基金三年、两年和一年星级，希望展示给投资者基金相对较长的风险调整后收益表现。星级是某只基金在同类基金中的相对表现，星级下降不一定是业绩
变差，可能是同类其它基金业绩好转所致。俗话说，路遥知马力。基金短期的业绩表现优异不足以说明基金经理的投资管理能力强，而某只基金长期业绩表现稳健可以说明基金经理在未来的投资管理中战胜市场平均收益的概率较大。并且运作时间较长的基金，投资者更容易了解相关的投资风格、持仓状况，这些已知信息便于我们选择和把握。因此，在用星级挑选基金时，两年星级和一年星级表现中上等的基金都可以列入投资者的基金观察池中。 第三步：观察基金的长期业绩 避免跨类型的业绩比较。同类基金的业绩比较才是有意义的，将股票型基金和配置型基金比较无异于拿苹果与鸭梨对比。 投资者须更多关注期限较长的收益率水平，如两年年化收益率水平或一年收益率水平。切忌将短期业绩作为选择基金的标准，这样容易使投资者陷入盲目追逐热门基金和绩优基金的误区，还会使投资者养成基金短视的习惯。每只基金都有可能一段时期内业绩领先，经验表明，历史业绩显著优于市场指数收益的基金会向市场均值回归，也就是说，1只基金不可能长期都占据排行榜的前三甲。因此，长期业绩中等偏上或是同类的前三分之一，都可以纳入投资者的基金筛选池中。 第四步：投资者必须面对风险 任何投资都有风险，基金也不例外。投资者选择基金时，不能忽视对自身风险承受能力的判断和对所选基金的风险考量。晨星采用一种考察基金下行风险的指标，为晨星风险系数，用
通过哪些指标来选出好基金
通过哪些指标来选出好基金 一、前奏 1、市场上有7100多只基金，那么挑选基金有哪些指标可以参考的。 2、基金算是一种普惠金融的工具，但是，想让人说哪些基金是好的，哪些基金是差的？那真是一头雾水啊。最近一个指标就是造神！ 3、那么！到底你是怎么挑选基金的！？ 二、市场情况 三、资料查找 对于一些基本的信息，例如费率结构、申赎时间等，这些直接到基金公司官网就可以查阅了，一般而言基金公司官网所涵盖的内容主要如下： 在投资者的眼里，官网是不会提示哪个基金好，哪个基金不好！到此我们需要借助第三方评价机构的数据了 目前世界上最大的三家基金评级机构有：晨星、理柏、惠普，其中晨星、银河和海通等是我们经常听到的。其中晨星是资料最权威、最全面的一家。
在晨星网页上，关于公募基金的基本资料基本都可以找到，例如基金的过往业绩，和接下来介绍的基金指标依然可以找到。 如果你想找一些基金也整体表现的数据，在晨星中依然可以找到，例如你可以看一下晨星基金指数。 四、买基金关注的指标 指标1：业绩基准 业绩基准。所谓的业绩基准就是在基金成立时，选择一个指数或指数组合作为基金操作的对比标准。业绩基准一个很重要的作用，就是评价基金经理的操作能力，获取相对收益的基金 安信新常态沪港深精选股票型证券投资基金 汇丰晋信沪港深股票型证券投资基金
回头来看看晨星的业绩基准（以安信价值精选为例） 指标2：标准差 主要根据股价或基金净值在一段时间波动情况计算得来，广泛用于股票，基金投资风险的衡量。标准差反映的是基金总回报率的波动幅度，其数值越大，表明波动越厉害，风险程度也越大。 安信价值精选： 其实标准差比较小的话，他可能与你预期会比较相吻合。标准差太大，感觉就像赌博，心理没底。 指标三：夏普比率 用来判断基金的收益风险比。夏普比率，通俗来讲其实就是我们平时说的性价比，夏普比率的计算方式是： 简单的说，假设无风险利率为0或者足够低，其实夏普比率=收益/风险。 安信价值精选：
【海银财富】基金评价体系—FOF基金投资3.0
【海银财富】基金评价体系—FOF基金投资3.0 基金管理人评价体系是做好FOF基金产品的第一步，海外评级机构对所有的基金产品进行全面的评价，尤其是晨星的五星评价体系，已经成为引领整个行业的标杆，对于研究我国国内FOF基金评价体系具有重要的借鉴和学习意义。本文就带你走进晨星基金产品评价体系，了解引领行业标杆的晨星基金评价方法。 目前对于FOF基金评价体系的专业化国际评级机构共有10个，包括晨星（Morningstar Rating）、标普（Standard＆Poor‘s Ratings Services）、理柏（Lipper Rating）、惠誉（Fitch Rating）等。具体如下图所示： 其中，最具影响力并成为全球基金评价参照的三个评级机构分别为晨星、标普和理柏，它们注重技术运用的运作理念备受业界推崇。 专业的评价体系方法一般都是从定性和定量两个维度来进行评估 1.定性评估
定性评估主要是对公司层面，通过尽职调查、与基金经理面谈、上门考察等方式，考量对冲基金公司的整体获利能力和风险管理能力。 2.定量评估 定量评估就是针对各个产品，研究该产品的策略原理、资金管理方式、绩效归因等。 晨星FOF投顾筛选体系如下：
通过晨星基金评价体系分析最近中国市场10年已经发行的FOF基金，按照晨星基金评价部分指标选取进行收益率加权平均法构建了全市场FOF指数来分析，整体表现如下：
（图：2007-2017年全市场FOF基金指数表现情况数据来源：星潮FOF） 将上图统计10年来市场表现和FOF指数的各项指标：收益率，夏普率、最大回撤等，结果如下表： （图：市场表现统计2007-2017年数据来源：星潮FOF） 从过去10年来看，国内市场上发行的FOF基金确实起到了平滑风险，均衡收益的作用。长期来看，FOF基金的收益也是超越了债券指数和股票指数，而且风险调整后收益相比股票指数和大宗商品指数也有相应提高。由此可见，通过晨星基金评价体系引入相关指标应用到基金评价系统中去并将指标深入分解分析，可以很好的进行基金评价和回溯，对FOF基金产品取得良好业绩起到关键性的作用。 所以一个FOF产品想要成功，FOF基金产品评价体系就是进行基金评价和基金管理的相关指标和相关收益来自何处，多少是运气，多少是技能，《世说新语》中有一句话“小胜靠智，大胜靠德”，这句话在FOF基金管理人筛选中是重要的一个支点，也是FOF基金配置成功的关键。 免责声明：本文仅作为知识分享，不构成任何投资建议，对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩，投资可能带来本金损失；任何人据此做出投资决策，风险自担。
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晨星基金可持续性评级介绍 Morningstar晨星（中国）研究中心编译：曾灿、代景霞 晨星新推出的可持续性评级为投资所面临的环境、社会和治理问题提供了一个客观、可靠的评估方法。 可持续性是当今社会许多人面临的一个重大问题。调查表明，人们关注的问题包括：气候变化、环境问题、公司对待员工的方式以及公司所承担的社会责任。 但是，关注这些问题的投资者却很难将钱投资到他们认为有价值的地方。 仅有一小部分基金（全球约2%）明确表明关注这些问题。当你去除那些历史业绩不好以及未满足你的投资目标的基金，剩下的可选标的屈指可数。对于大部分使用退休金账户（如：401(k)计划）的投资者来说，几乎没有可选标的。即使投资者找到根据可持续发展原则进行投资的基金，也没有便捷的方法来单独测量这些基金在多大程度上遵循了可持续原则。 晨星推出的可持续性评级可以帮助投资者解决这些问题，并且将可持续性投资付诸实践。简而言之，评级是根据对基金持有资产的可持续性测评得到的，值得注意的是，我们的评级是基于我们拥有充足数据的全部基金而不仅仅是那些明确表明关注可持续性的基金。这意味着那些关注可持续性的投资者在构建、评估他们的投资组合时可以将更多的基金列入考察范围（全球约20,000只）。 我们的可持续性评级并不是对基金的可持续性作出定论，而是为投资者提供更好的投资工具——以供投资者基于可持续性投资原则对基金进行评估和比较所迈出的重要第一步。这个评级可以帮助投资者解决一些基础问题，例如：我的基金所持有的公司在处理可持续性问题带来的风险与机遇时表现怎样？可持续性评级是通过考察基金持仓数据、计算组合得分，然后用一种独特、可靠的方法对基金进行比较，这使得这个评级十分的客观可靠。 一、什么是可持续性 许多投资者对社会责任投资（SRI）并不陌生，现在社会责任投资（SRI）仍然在被使用，并且常被简称为“责任投资”。社会责任投资是一个以价值为基础的投资过程，主要是通过排除筛选的方法剔除一些特定的产品和行业（如：烟草、赌博），同时结合积极的股东行为（代理表决，备案或共同发起股东决议，直接与企业接触）。
晨星定性评价与报告
晨星定性评价与报告 二十年来享誉海外投资市场的研究经验和品质引入新生伊始方兴未艾的中国投资 晨星定性评价 晨星评级是将基金历史的风险调整后收益进行比较，并给出 1 至 5 星 的评级，其是对基金历史业绩的客观评价，而定性评价是更加具备前瞻性 的主观评价。新的评级体系共分为五个等级，其中三个为正面评级，分 别是金牌(Gold) 、銀牌(Silver) 、銅牌(Bronze) ，一个中性 (Neutral) 评级和一个负面(Negative) 评级。 晨星定性评价将继续建立在研究员对基金长期风险调整后回报超越同类 / 业绩基准能力的深入研究和判断上。如果一只基金获得晨星正面评级 ( 金/ 银/ 铜) ，这表明晨星分析师认为其在未来至少五年的市场周 期中比同类基金取得更高回报。值得关注的是，晨星定性评价并不代表基 金推荐，它不能取代投资者的研究分析过程，也不能决定一只基金是否适 合某个投资组合或者风险容忍度。该评价的目的是辅助机构与个人投资者 和投资顾问进行基金研究，同时以研究报告的形式展示，为他们提供一些具备前瞻性的参考意见。晨星定性评价和晨星评级会成为两个平行的评级，互为补充，同时目前的星级评级方法不会改变。晨星认为定性评价可概括为“ 投资管理能力” 的评价，而星级评级则是对“ 历史业绩” 的评价。 背景 Morningstar 晨星已经拥有超过25 年的经验提供独立的、研究驱动的共同基金评价结果，我们希望将团队的研究方法和流程进一步系统化，进而推出全球化的定性评价体系。该评价结果可以帮助机构，个人投资者和投资顾问关注到基金的关键细节并判断哪些基金值得长期投资。定性评价体系以晨星的全球研究团队为依托，帮助投资者更好得理解晨星的研究成果。晨星定性评价(Morningstar Analyst Rating?) 是晨星全球基金研究的创新。在很长的一段时间里，晨星全球分析师都在统一的方法论基础上进行开展各国的基金研究。 投资者值得依赖和信任的品牌 ?投资者利益优先：晨星研究一直是以服务于投资者为目的。 ?历史悠久：晨星从1986 年开始从事基金研究并撰写报告。 ?独立性：晨星评级是分析师团队独立的定性研究结果。 ?全面性：晨星定性评价并不单一旨在发现好的基金，还通过中性及负面两个评级鉴定出业绩一般或较差的基金。 ?本土及全球经验：晨星在全球的分析师团队超过100 人。 研究方法 晨星定性评价在五个关键因素对基金作出评估，包括定量和定性的因素。该方法对基金过往业绩和风险水平只给予了部分的权重，同时也不排除一些过往业绩不良或者业绩历史有限的基金。
晨星中国投资风格箱
晨星(中国)首度公布晨星中国投资风格箱与晨星行业分类方法，通过直观简便的方式，协助投资人根据基金实际的投资组合分析基金和选择基金。这是晨星公司首次引入其分析基金投资组合的两大旗舰工具，对中国基金进行评价。 晨星中国投资风格箱 (一)背景与方法 不同的投资风格往往形成不同的风险和收益水平，因此对投资人而言，了解和考察其资产的投资风格是非常重要的。晨星投资风格箱提供了一个直观简便的分析工具，协助投资人优化投资组合并对组合进行监控。 晨星投资风格箱方法(MorningstarStyleBox)创立于1992年并于2002年进一步改进，旨在帮助投资人分析基金的投资风格，迅速得到机构投资者和个人投资者的广泛认同。投资风格箱简单直观地展现了基金的资产配置风格，投资人首次得以依据基金的投资组合而不是根据基金的名称或推销者的描述来评价基金。该方法是晨星对基金进行风格分类的基础，为基金分类和追踪基金投资组合提供了行业标准。 晨星以基金持有的股票市值为基础，把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘;以基金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值-成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。 该方法主要思路如下。 1、界定股票的风格：首先，划分股票规模即大盘、中盘、小盘。其次，在规模分类的基础上，对于大盘、中盘和小盘股，分别衡量其中各股票的价值-成长定位，从而界定股票的风格。 衡量股票的价值-成长定位时采用"10因子分析"方法，其中5个因子分析价值得分、5个因子分析成长得分。价值得分反映投资人综合对上市公司预期收益、净资产、收入、现金流和分红的考虑，愿意为每股股票支付的价格状况。成长得分反映上市公司的成长性，包括收益、净资产、收入和现金流因素。将成长得分减去价值得分，得到股票的价值-成长得分。 2、根据股票风格和基金的投资组合数据，界定基金股票投资的风格。 (二)更新频率 晨星对于股票的投资风格每月末进行更新。 基金的投资风格是建立在股票风格和基金投资组合数据的基础上，所以在基金披露新的投资组合数据后，晨星将对其投资风格箱进行更新，一般是每季度更新一次。现阶段，晨星仅对国内股票型基金、配置型基金、保本基金和封闭式基金的股票投资进行投资风格箱分析。
晨星基金分类
晨星基金分类（Morningstar Category） 目录 1. 简介 2. 开放式/封闭式基金分类 3. QDII基金分类 4. 相关文档 正文 简介 分类是评级的基础 晨星的基金评级，是将基金历史的风险调整后收益进行比较，以此反映基金经理的投资管理能力。而把哪些基金放在一起比较将直接影响评级的有效性。因此，对基金进行分类是晨星评级的基础，从而协助投资人对基金进行“苹果与苹果”式的同类比较。 分类方法 晨星基金分类方法(Morningstar Category)以分析基金的投资组合为基础，而不是仅仅按照基金名称或招募说明书关于投资范围和投资比例的描述进行分类。该方法多年来不断发展完善，为投资人挑选基金、认识基金的风险并构造自己的基金组合提供了支持，并成为行业的标准。 晨星于2004年3月首度公布了对中国基金的分类方法。多年来，随着市场的发展、基金数量和品种的增加，为了使分类更加客观地反映基金的资产分布状况以及相应的风险收益特征，并符合中国市场相关法规的要求，晨星数次对中国国内
公募基金分类进行细化与完善。目前最新调整后的分类标准如下，自2013年 11月30日起采用。 晨星中国公募基金（非QDII）分类 以下基金分类适用于开放式基金与封闭式基金 大类晨星分类说明 股票型基金股票型基金主要投资于股票类资产的基金。一般地，其股票类投资占资产净值的比例 ≥70%；且其股票投资占资产比例的下限不低于60%。 混合型基金激进配置型基金投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券 型基金的分类标准；其股票类资产占资产净值的比例≥70%。 标准混合型基金投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券 型基金的分类标准；其股票类投资占资产净值的比例<70%。其固定收益类 资产占资产净值的比例<50%。 保守混合型基金投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券 型基金的分类标准；其固定收益类资产占资产净值的比例≥50%。 可转债基金可转债基金主要投资于可转换公司债券（包括可分离交易可转债）的基金，其债券投 资占产净值的比例≥70%，投资于股票和权证等权益类资产的比例不高于 基金资产的20%。 债券型基金激进债券型基金主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例≥70%，纯股票投资 占资产净值的比例不超过20%；其股票类资产占资产净值的比例≥10%。 普通债券型基金主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例≥70%，纯股票投资 占资产净值的比例不超过20%；其股票类资产占资产净值的比例<10%，且 不符合短债基金的分类标准。 纯债基金主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例≥70%，不投资于 权益类资产或可转换公司债券（可分离交易可转债的纯债部分除外），且 不符合短债基金的分类标准。 短债基金主要投资于债券的基金，仅投资于固定收益类金融工具，且组合久期不 超过3年。 货币市场基金货币市场基金主要投资于货币市场工具的基金，货币市场工具包括短期债券、央行票 据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等。 保本基金保本基金基金招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限 后，为投资人提供本金或收益的保障。 其它其它不属于以上任何分类；或由于使用特殊策略而不适合与以上分类的基金 进行收益与风险评价。 注：固定收益类资产=现金+债券；可转债=50%股票+50%债券 晨星中国公募QDII基金分类（合格的境内机构投资者）
国内基金评级机构简介
国内基金评级机构简介 经中国证券业协会（下称“协会”）基金评价业务专家评估工作组评估，并向中国证监会备案，协会近期公布了第一批具备协会会员资格的10家基金评价机构（下称“基金评价机构会员”）名单。其中，证券投资咨询机构及独立基金评价机构3家，分别是晨星资讯（深圳）有限公司、天相投资顾问有限公司、北京济安金信科技有限公司；证券公司4家，分别是中国银河证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、招商证券股份有限公司和上海证券有限责任公司；评奖媒体3家，分别是中国证券报社、上海证券报社和深圳证券时报社有限公司。 一、独立评价机构 （1）晨星咨询（深圳） Morningstar晨星由现任董事长乔?曼斯威托（Joe Mansueto）于1984年美国创立。旨在为投资者提供专业的财经资讯、基金及股票的分析和评级，以及方便、实用、功能卓著的分析应用软件工具，是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构。2003年2月20日晨星中国总部在深圳成立，目前员工人数约900人。晨星坚持对证券和资产的基本面进行分析。对基金和保险产品的分析将追溯至其投资组合的具体证券品种。晨星并不预测股票价格等短期内的市场波动和走势，而是通过计算公司真正的内在价值，判定其市场价格是否背离了公司本身的价值。在投资理财计划方面，晨星认
为，个人投资者应当了解投资的过程和原则，在投资组合层面考虑投资策略和行为。因为能否实现适合个人境况和要求的理财目标，是衡量投资成功与否的唯一标准。 （2）天相投资 天相投资顾问有限公司（简称“天相投顾”）创立于2001年，是经中国证监会批准的，具有证券投资咨询业务和基金评价业务资格的专业投资咨询机构，也是目前唯一经中国证监会批准取得开放式证券投资基金代销业务资格的专业投资咨询机构，是中国最具影响力、最具规模的独立投资融资咨询服务机构之一。天相基金绩效评级对设立满三年半的开放式股票型基金、混合型基金分别进行评价。天相基金绩效评级系统完全基于对基金过去三年的月度净值增长率数据的数量分析，来重点评估基金经风险调整后的收益水平和投资过程反映的投资管理能力（选股能力和择时能力），并据此对基金的投资价值进行综合评定。 （3）济安金信 北京济安金信科技有限公司2001年4月成立，是一家具有金融研究与咨询能力的高科技企业，致力于为国家金融监管、商业银行、基金公司、证券公司、保险公司提供金融工程类高端软件系统与解决方案，并从事广大投资者所需要的商业软件设计、研发、销售以及专业咨询服务。在基金评级与销售适用性方面，公司自主研发的”基金
基金评级方法的比较研究,下载金融.doc
基金评级方法的比较研究,下载金融- 综合上述检验结果，晨星公司星级评级体系准确率较高，但稳定性不足。通过分析，晨星公司的评价体系所具有的优点是：①其评级结果简单，且会定期的公开；②它没有选用所有的指标，只是选用了一些重要的或对基金的评价有价值的指标；③重视以期望效用理论为基础的基金风险调整后收益,体现基金各月度业绩表现的波动变化,注重反映基金资产的下行波动风险。晨星公司评价体系的缺点是：①评级对资金流向影响巨大，研究表明，这种资金流向会使基金业绩随后下滑。②由于晨星公司采用的是历史数据以及评级本身存在的误差，使得评级与基金日后的表现没有明确的关系。③晨星公司关于业绩的测算不能说明基金的超常收益来源于何处，基金经理是如何运用基金的。④在评级时可能出现存续期误差。即存续期越长的基金，越可能得到中庸的评级，而存续期越短的基金，越可能得到极端的评级。这是由于晨星的总评级是对过去不同时段评级的加权平均。⑤晨星公司根据排名顺序,按照百分比给基金分类打“星”，这种方式容易误导投资者，会使一些具有细微差别的基金因为评级方法的局限，产生等级上的差异，引起基金绩效评估的误差。⑥晨星基金是基于风险调整后收益进行评级的方法，而其他用于评估基金经理的市场时机选择能力和证券选择能力则不在考虑之列，如基金管理人员的证券选择能力、市场时机选择能力、基金经理的替换、基金的费用和基金的投资组合等,使评级结果的应用具有时限的局限性。 理柏评级体系有多个指标，且通过以上检验可知，各评级指标所衡量的是基金的不同方面，评级结果会有不同。理柏评级的优点有：①理柏的评级更注重的是投资者的需求。从投资者的角
度来看，他更希望评级是有针对性的。也就是风险承受能力强的人只需要在高回报高风险的基金中做比较，风险承受能力低的人只需要在低风险低回报的基金中做比较。理柏的评级在一定程度上可以满足投资者的这一需求。投资者可单一或混合使用不同的准则，从而更灵活地配合自身目标或市场情况。②在基金数目变动不大的市场，理柏评级具有较明确的稳定性，对基金未来业绩的预测具有一定的可信性。理柏评级的缺点：在基金数目变动大的市场，理柏评级稳定性不高。评级与基金未来业绩的关联不明显。 由前文的检验结果可知，基于VaR的RORAC评级方法准确率较高，并且具有很好的稳定性。但该方法计算复杂，数据处理量大，故实际中运用较少。
巧用晨星风险指标
巧用晨星风险指标 王蕊|2007/9/9 0:00:00 近几个月来，面对基金投资的狂热，不少基民有点被胜利冲昏了头脑的感觉。来自中登公司的数据显示近期基金的开户数屡创新高，不少股民转战基金市场，将基金作为他们的重仓。可是，大多数基民对待基金就像雾里看花，更不知道投资中收益和风险的“亲密关系”。只有了解基金的风险，投资者才可以面对高回报保持冷静的头脑。本文就投资者耳熟能详的晨星业绩排行榜教您巧用晨星的风险指标。 ● 不同类型的基金有不同的风险特征 不同类型的基金由于投资品种和投资范围不同而呈现出不同的收益风险水平，投资者需要根据自身的风险承受能力和理财目标选择合适的基金种类。晨星排行榜中展示了七种基金分类——股票型、积极配置型、保守配置型、普通债券基金、短债基金、保本基金和货币市场基金。除去保本基金，剩余基金类型的风险和收益呈现递减的趋势。保本基金由于采用特殊的运作机制，保本期内保证本金的安全。对于风险承受能力较高的投资者，股票型和积极配置型基金是合适的品种；对于风险承受能力不高，希望收益能够抵御通货膨胀、超过银行存款利息、并且保持稳健的投资者，可以选择保守配置型基金和普通债券基金。短债基金和货币市场基金进出方便，可以作为现金的蓄水池。 ● 标准差和下行风险 传统投资学往往通过考察基金过往的风险来衡量基金的风险水平，最常用的工具是标准差、和下行风险系数。 标准差又称波动幅度，是指过去一段时期内，基金每周（或每月）回报率相对于平均周回报（或月回报）的偏差程度大小。在晨星基金业绩排行榜中，标准差衡量基金过去一年（52周）基金每周回报率相对于自身平均周回报率的偏差幅度。如果某只基金的标准差是25%，这个波动水平是高还是低呢?单只基金本身的标准差无法显示其风险的大小水平。标准差的评价是与同类基金进行比较的结果，便于投资者在同类基金中选择适合自己的基金。 案例：如果A基金和B基金长期业绩表现相当，但A基金净值走的是大起大落的路线，而B基金则是小幅攀爬的趋势。从长期来看，A基金的标准差肯定要大于B基金，选择持有A基金的投资者将会受到净值大幅波动的风险。 标准差所量化的对象是回报的波动，没有体现正向波动（对投资者有利的）和负向波动（投资者不愿意看到的），更没有体现基金的下行风险，即低于无风险利率（一年定期存款利率）、出现亏损的可能性。如上例，尽管A基金的标准差较大，但其下跌风险并不一定比B基金的风险大。换而言之，标准差大的基金