财务管理课件(东北财经大学)--第四章资本成本

数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的 形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。
（1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达 式
资本成本
年使用费用 筹资数额 筹资费用
第四章 资本成本
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一、资本成本的构成要素
（2）原因（筹资总额-筹资费用） 有两个原因：
●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支 付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后 应将此部分资金先行扣除。
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一、资本成本的构成要素
（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案 的依据之一
只有投资项目的投资收益率大于资本成本， 该项投资才可行。 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度
只有企业的资本收益率大于资本成本，企业 的经营才富有成效。
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二、影响资本成本的因素
1. 资本成本的实质
p0 (1
f)
CF0 (1 K )0
CF1 (1 K )1
CF2 (1 K ) 2
CFn (1 K ) n
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一、资本成本的构成要素
3.资本成本的性质 ◆它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用 权相分离的产物。 ◆它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为 预测成本（如机会成本、隐含成本）。
◆ 债券资本成本的计算公式：
B（ 0 1
f）
t
n I（ t 1 1（1
T） K b）（1
Bn K
通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集 费用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进 而会使资本成本上升。
资本市场的条件也会影响企业筹资风险和 筹资的难易程度，进而影响企业的资本成本。
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第二节 资本成本的计算模式
一、负债及优先股成本 二、 普通股及留存收益成本
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一、负债及优先股成本
在不考虑筹资费用的前提下，资本成本即是 筹资者为获得资本使用权所必须支付的最低格， 也是投资者提供资本所要求的最低收益率。
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二、影响资本成本的因素
2. 资本成本的影响因素
资本成本=无风险收益率+风险报酬率
◆ 无风险收益率：国库券的利率或储蓄存款利 率可以视为无风险收益率；在通货膨胀的情况下， 还应加上保值增值率。
◆ 社会通货膨胀水平对资本成本的影响
如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的 收益水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加保 值贴补，这必然会引起资本成本的提高。
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二、影响资本成本的因素
◆ 风险报酬率 风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者
投资的风险程度，即投资风险。 投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务
1. 长期债券成本 (Kb) 长期债券资本成本是指发行债券时收到的现金流
量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的 折现率。（按年付息到期一次还本） ◆ 发行债券时收到的现金流量现值：是指筹资净额。
筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率） =B0(1-f)
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一、负债及优先股成本
◆ 预期未来现金流出量：是指发行债券后，预计
第四章 资本成本
第四章 资本成本
第一节 资本成本的概念 第二节 资本成本的计算模式 第三节 加权平均资本成本和边际资本成本
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第一节 资本成本的概念
一、资本成本的构成要素 二、影响资本成本的因素
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一、资本成本的构成要素
1.资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用， 包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、 债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代 理发行费等。
通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用 资过程中不再发生。
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一、资本成本的构成要素
◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。
包括：银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。
一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。
第四章 . 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对
未来企业需向投资者支付的利息和本金。 未来所支付的利息，由于是在所得税前支付，
具有减税作用，因此利息的实际支付额为：
实际年利息=债券面值×债券利息率（1-所得税率）
=票面利息（1-所得税率）=It（1-T） ◆ 预期未来现金流出量的现值
即未来债券年利息和到期本金的折现值。
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一、负债及优先股成本
◆它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价 值因素外，还包括风险和物价变动因素。
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一、资本成本的构成要素
4.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的 依据
●筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高 低进行决策； ●资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综 合资本成本进行决策； ●追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案 的边际资本成本进行决策。
无风险收益率主要受资本市场供求关系和社 会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影响资本 成本的外部客观因素，企业无法控制。
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二、影响资本成本的因素
◆ 资本市场供求关系对资本成本的影响
如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足， 资本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的资 本成本就会上升；反之，投资者就会降低其要求的投 资收益率，资本成本就会下降。
●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作 为公式的左方，使得公式的右方真正体现了使用 费用和筹资额之间的配比关系。
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一、资本成本的构成要素
（3）如果考虑时间价值因素，资本成本的表达 式
如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业 取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现 值相等时的折现率。用公式表示如下：
风险。经营风险是投资决策的结果，最终表现在资
产收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果， 最终表现在普通股收益率的变动上。
在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定 或可以施加影响的。
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二、影响资本成本的因素
◆ 其他影响因素
除上述两方面因素外，企业的筹资规模和 资本市场的条件也是影响资本成本的因素。