股指期货期现套利策略研究
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股票现货之间的套利是一个经典的交易策略，在市场上已有很长时间了。
通过股指期货和股票现货之间的差价，投资者可以进行套利交易，从而在风险控制的同时实现可观的盈利。
但是，这种交易策略并不是简单的买入卖出，投资者应该对股指期货和股票现货之间的套利成本和影响因素有一定的了解。
在股指期货和股票现货之间进行套利，需要考虑以下成本因素：1、交易成本投资者在进行股指期货和股票现货套利时，需要缴纳期货保证金和证券现货交易手续费等费用。
这些费用一般相对较低，但是对于套利盈利的大小有一定的影响。
2、资金成本套利交易需要用到大量的资金，因此资金成本是套利成本中很重要的一个因素。
一般来说，资金成本包括借贷利息和股票融资利息。
借贷利息是指投资者需要借贷资金进行套利交易的利息，股票融资利息是指借来股票进行融券卖出的利息。
3、风险成本股指期货和股票现货之间的套利交易是有一定风险的，投资者需要承担一定的风险成本。
这种风险成本包括市场风险、价格波动风险和交易风险等。
1、期货合约价格期货合约价格对股指期货和股票现货套利成本有着重要影响。
由于期货价格与现货价格的差价影响套利收益，因此投资者需要认真分析期货合约价格的变化，以确定最佳入市时机。
2、市场情绪市场情绪是股指期货和股票现货套利成本的关键因素之一。
投资者需要密切关注市场情绪变化，以预判市场走势。
如果市场情绪趋于向好，股指期货和股票现货之间的差价可能会收缩，从而减小套利收益并增加套利成本。
政策风险对套利成本的影响也不可忽视。
政策风险包括政策的变化、政府干预等。
如果政策出现变化，会对市场产生影响，从而影响股指期货和股票现货的价格差，增加套利成本。
综上所述，股指期货和股票现货的套利成本是受到多种因素影响的。
投资者在进行股指期货和股票现货套利交易时，需要系统地分析这些因素，并结合自身的资金实力和风险承受能力，以制定合适的交易策略。
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇股指期货套期保值和套利策略研究1股指期货套期保值和套利策略研究股指期货是一种投资工具，可以为投资者提供套期保值和套利两种策略。
套期保值是投资者在面临风险时采取的保护措施，以减少可能造成的损失。
套利是投资者利用差价进行交易以获取收益的策略。
一、套期保值策略套期保值是指在价格波动较大，面临市场风险时，投资者采取的保护措施。
其实现的关键是对市场风险的识别和对风险的管理。
在现实市场中，利用股指期货进行套期保值操作多出现于大型企业、银行等金融机构。
以大型企业为例，股票在企业财富结构中占据较高的比重，其波动风险直接影响企业负债率和现金流量。
因此，企业需要采取相应的保护措施来降低风险。
此时，企业可以借助股指期货进行套期保值，以及结合其他金融衍生品，确保企业财富结构的稳定。
二、套利策略套利策略是指投资者利用市场价格差异进行交易，以获取收益的一种策略。
通过对不同期货市场，不同交易所市场的同一品种期货进行买进卖出，实现差价收益。
一般而言，套利操作主要分成两类：跨期套利和跨品种套利。
跨期套利是指投资者在不同交割月份的合约处于不同价格水平时，利用价格的差异进行套利。
跨品种套利是指不同品种的期货合约在价格上出现差异时，利用价格差异进行套利。
三、风险控制套期保值和套利都是在市场的波动中实现价值的变现，实际上套期保值和套利的价值变现所面临的风险也会随着市场的波动而不同。
在套期保值中，投资者的收益来自于对市场风险的管理。
但不同于股票市场，期货市场的杠杆比例更高，因此其风险更为明显，市场波动性和价格波动性也比股票市场更为剧烈。
在套利操作中，市场价格差异所激发的交易必然收益有高有低，若交易人无法控制好个别操作的风险，那么整个投资行动可能因受损过大而蒙受巨大损失。
四、总结股指期货套期保值和套利策略都是在市场波动中实现价值的变现。
在实施过程中，风险控制显得极其重要。
在股指期货的投资领域中，投资者需按照自身情况，对于适合自己的投资策略进行选择，同时也应该对股指期货市场有足够的理解，增加自身的操作技巧和风控意识，才能在市场中实现稳健和可持续的收益综上所述，股指期货套期保值和套利是投资者在期货市场中应用的两种重要投资策略。
沪深300股指期货期现套利分析与优化策略
沪深300股指期货期现套利分析与优化策略【摘要】沪深300股指期货上市以来，与海外股指期货市场推出初期相比，期现套利的空间和收益偏窄。
文章论述了沪深300股指期货期现套利产生的原因，提出了四种优化策略，以提高投资收益水平。
【关键词】沪深300股指期货；期现套利；优化策略2010年4月16日，我国真正意义上的第一只金融期货——沪深300股指期货终于顺利推出。
股指期货的推出给投资者提供了多种可应用的投资策略。
由于股指期货具有交易成本低廉、现货价格难以预测、多种合约同时存在等特性，因此股指期货的交易始终伴随着套利。
套利作为一种收益稳定、风险可控的投资方式，越来越受到投资者的重视，尤其是机构投资者。
套利行为可以使市场的错误定价迅速恢复平衡，有利于市场价格的稳定。
有效套利机制的存在将保证股指期货的价格合理形成。
股指期货套利交易可以分为基差套利和价差套利。
基差套利即期现套利；价差套利包括跨期套利、跨市套利、跨品种套利等。
期现套利是股指期货最基本的套利类型。
价差套利由于依赖历史真实数据的统计规律，因此需要在市场成熟后才能发挥作用。
期现套利实现之后，以期现套利为基础会使得股指期货价差套利成为可能。
因此，股指期货推出初期，期现套利是最受欢迎的投资策略。
一、海外股指期货市场初期期现套利经验标普500指数期货在1982年4月21日推出。
仅在推出的第一年里有少许期现套利机会，年化收益率低于10%。
最优套利时点①主要分布在上市后两年内。
例外的是1984年9月至12月期间套利机会达26个，平均幅度达到-2.43%②。
日经225指数期货在1988年9月5日推出。
初期的套利年均收益率仅为8%。
初期最优套利时点主要分布在上市后三年内。
例外的是1991年内的套利机会最多达到54个③。
韩国综合股票价格指数（KOSPI200）期货在1996年5月3日推出。
上市后三年内一直存在着大量的套利机会，有效期现套利机会达到20%，年均收益率超过30%，主要原因在于推出后不久受到了金融危机的长期影响，韩国大量引入外国投资者进入股市以及韩国民众对资本市场的积极投资等。
股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利浅析一、股指期货期现套利原理1、什么是股指期货？期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。
目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。
简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。
2、股指期货与沪深300指数的联系股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。
联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。
第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，如下图右下角，期货指数与现货指数重合。
3、套利原理简介股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。
如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。
何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。
这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。
根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
股指期货套利研究及实证分析——以沪深300股指期货和ETF为例
沪深 ３ ０ ０ 股指期货合约 自２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６ Ｅ ｌ 起 正式上 市交易 。 股指期货 ， 也称为股票价格指数期货 ， 是 以股价指数作 为标 的物 的标准化期货合约 ， 双方约定在未来 的某个特定 日期 ， 可以按照 事先确定的股价指数 的大小 ， 进行标 的指数 的买卖 。沪 深 ３ ０ ０ 股指期货就是将沪深 ３ ０ ０指数作为标的物而形成 的标 准化 期货 合约 ， 交易于 中国金融 期货交易所 。国内首份股 指期货合 约的 诞生 ， 一改证券市场只能做多 ， 不能做空的“ 单边市” 局面。
和反 向套利分析股指期货期现套利的套利区间的上下 限。
（ 一） 股指 期 货 正 向 套利 操 作 ①
可操作性。 因此， 在市场 交易 中， 期现套 利备受 青睐， 通过 沪深 ３ ０ ０股指期货真实交 易数据 为基础进 行 的实证 研 究， 套利 者可 以在股票市场 中准确发 现套 利机会 ， 最终 在低 风 险条件 下获得
稳定 收益 。
股指期货正向套利即空头套利 ， 指市场的股指期货 价格被 高估 ， 套利者预期在未来的一段时间内 ， 期货价格将 面临下跌过 程， 此时卖出期货 ， 同时买入相 同价值 的现货 ， 当期货 价格和 现 货价格 回到有利位置 ， 同时进行平仓 ， 获取套利收益 。
表 １ 正向套利操作及现金流情况
经营者 股指期货套利研究及实分析 以 沪深 ３ ０ ０股 指 期 货 和 Ｅ Ｔ Ｆ为例 鞠 洋 洋 赵 哲瑜 史 良 周 雪健
（ 上海金融学 院 ， 上海 摘 要： ２ ０世纪 ８ ０年代 ， 股指 期货在 金融创新过程 中应运 而生， 成为最 为重 要 的金 融衍 生工具 之 一。我 国推 出的 沪深 ３ ０ ０股指期货， 由于起步较 晚， 且 与之相 关性较大 的金 融期 货品 种十分缺乏， 股指期货 的跨 品种套利 与跨 市套 利 目前并不具备 ２ ０ １ ２ ０ ９ ）
基于沪深300股指期货的套利策略研究的开题报告
基于沪深300股指期货的套利策略研究的开题报告一、选题背景及研究意义股指期货套利是一种金融衍生品交易策略。
股指期货交易的主要对象为沪深300指数，沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所联合发布的反映沪深两市300只上市公司股票的市场指数。
沪深300指数的涨跌受到各种因素的影响，如政策变化、国际形势、经济数据等。
股指期货套利通过观察股指期货价格和实际股票市场价格的差异，利用价格波动进行交易，以获取利润。
股指期货套利交易具备高风险、高回报的特点，因此备受投资者的关注。
近年来，国内股市的波动较大，股指期货套利交易的市场规模也逐步扩大。
如何运用有效的策略进行套利交易，成为投资者关注的问题。
本文使用沪深300股指期货作为交易对象，利用数据分析和统计模型，研究套利策略，探究股指期货套利的可行性和实际效果，为投资者提供参考。
二、研究内容和重点本文主要研究沪深300股指期货的套利策略，包括以下内容：1. 市场概况和交易机制介绍：通过对沪深300指数和股指期货市场概况的分析，介绍股指期货套利的交易机制。
2. 套利理论：介绍股指期货套利的理论基础，包括基差、价差等指标的概念和计算方法。
3. 数据分析：分析沪深300指数和股指期货价格的历史变化趋势，探究其相关性和规律性。
4. 套利策略的设计和实现：在理论分析的基础上，设计基于沪深300股指期货的套利策略，并实现程序化交易系统。
5. 总结和展望：总结本文的研究成果，对未来股指期货套利交易的发展趋势和展望进行分析和预测。
三、研究方法和数据来源本文将采用以下方法进行研究：1. 文献综述法：通过查阅相关文献，了解股指期货套利的理论基础和研究现状。
2. 数据分析法：通过对沪深300指数和股指期货价格的历史数据进行分析，探究其相关性和规律性。
3. 统计模型法：运用统计模型对数据进行建模和预测，设计和优化套利策略。
数据来源主要包括中国证券市场的历史行情数据，以及沪深300指数和股指期货价格数据。
股指期货期现套利模型及实证研究
利 策 略 的 研 究 上要 集 中在 女 下 两方 面 ： Ｉ 】
一
（ ） 现套利 的成本 分析 、 套 利 区间 二 期 无 持有 成 本 模 型 的 前提 是存 在 ・ 完 关 几 睁 擦 的 巾 场 耶 个 境， 而现 实 中并 存 在 这 样 的 巾 场 条 件 ， 进 行 股 指 期 货 套 利 在
ｗ ｗ ｓ ｗ些 ． ｃ
Ｅｎ －１
ｄｚ ｚ
． ｃ ｏ
一
罐 财政金融
艰 期 货 期 观 套 刭 旗 型 及 寞 硒 宄
口黄 丽 中南 Hale Waihona Puke 经 政 法 大学 金 融 学 院
摘 要 ： 该文 根 据 持 有 成 本模 型构 建 股 指 期 货 期 现 套 利模 型 ， 沪 深 ３ ０股 指期 货 真 实 交 易数 据 为 基 础 进行 实证 分析 ， 到 不 同 以 ０ 得 市场 行 情 下 套 利 机会 存 在 差 别 ， 并且 主 要 以正 向 套 利 为 主 的 结论 。
关 键 词 ： 指 期 货 ； 现 套 利 股 期
一
、
文 献 回顾
实 际 价 格 高 于 理 论 价 格 时 候 ，投 资 者 者 可 以 卖 股 指 期 货 ， 时买 入股 指现 货投 资组 合 ， 指期 货到 期时 将其 半仓 ， 同 股 同时 卖 出 现 货 头 寸米 获 取 尤 风 险 收 益 ，这 称 之 为 向 套 利 策 略。 当股 指 期 货 实 际 价 格 低 于 理 论 价 格 时候 ， 利 者 可 以买 入 套 股 指 期 货 ， 时 卖 空 股 指 现 货 投 资组 合 ， 指 期 货 到 期 时 将 其 同 股 平 仓 ， 时 买 人 现 货 头 十 ， 获 取 无 风 险 收 益 ， 称 之 为 反 向 同 以 这
中国股指期货期现套利研究及策略设计
中国股指期货期现套利研究及策略设计作者：钱学科张心泉来源：《经营者》2019年第01期摘要近些年来，股指期货作为新兴金融期货合约逐渐走入大众视野，其凭借高杠杆性和低成本性被许多投资者用来套利获益。
相较于传统的股票现货市场，投资者选择股指期货可以降低交易成本，同时可以降低组合策略的投资风险。
股指期货期现套利为我国期货市场乃至资本市场发展提供了新机遇，本文从了解当前研究背景入手，探讨股指期货期现套利的构建策略。
关键词股指期货套期保值期货套利一、研究背景股指期货作为资本市场的一部分，投资者可以借助股指期货来规避风险，并在此基础上提高资金的利用率。
从某种意义上讲，股指期货使得我国资本市场更加完善，虽然当前我国股指期货的发展仍处于探索阶段，但通过不断的发展优化，建立规范完善的股指期货市场指日可待。
我国股指期货市场不断朝着制度化和规范化的方向发展，为金融衍生产品提供了更多样的形式，这在一定程度上有利于规范市场机制的引导作用。
近些年来，机构投资者在证券市场所占比例不断扩大，再加上股指期货合约的规范化发展，逐渐衍生出新兴业务范围。
证券市场的发展为股指期货不断完善提供机遇，同时股指期货的广泛应用也推动了证券市场的稳定发展，使得我国证券市场逐渐形成规范性的市场机制。
二、股指期货期现套利的构建股指期货期现套利所获取的利润来自期货和现货之间价格的变动，部分投资者在进行套利时同时做多做空，这样可以使得套利交易变为零风险。
通常采用的跨市场套利操作需要经过三个步骤，第一步需要了解股指期货价格与其理论价格之间的差距，并确保二者价差达到一定程度，这是实现成功套利的关键。
第二步需要保证现货市场和期货市场在同一时间进行交易，最后，在进行跨市场套利时，一旦发现两个市场价格朝着有利方向变化，要同时将投资兑现。
（一）发现套利机会在寻找股指期货价格与理论价格之间差距并发现套利机会的过程中，需要借助一定的定价模型来计算期货理论价格。
通常计算中需要将理论价格作为标准，并将其与实际价格进行比较来判断市场是否存在套利机会。
沪深股指期货期现套利正向套利
合理配置资金，避免因资金不足而错失套利机会或因资金过度集中而增加风险。
交易频率
适度控制交易频率，避免过度交易导致成本上升和精力分散。
沪深股指期货期现套利正向套利的案例分析
05
1
2
3
总结词：短期套利
详细描述：某投资者在股指期货价格高于现货价格时，买入股指期货，同时卖空股票组合以获取赚取无风险利润的机会。
详细描述
期现套利是指利用股指期货和现货之间的价格差异，通过买入股指期货并同时卖出相应的现货股票，在未来的某个时间点将期货和现货进行平仓，从中获利的一种策略。
总结词
期现套利有助于维护市场的公平性和稳定性，提高市场的定价效率。
详细描述
期现套利是一种有效的市场调节机制，当股指期货价格高于现货价格时，套利者会通过买入期货并卖出现货的方式获利，这会增加期货市场的需求并减少供给，促使期货价格下降；相反，当股指期货价格低于现货价格时，套利者会通过买入现货并卖出期货的方式获利，这会增加期货市场的供给并减少需求，促使期货价格上涨。因此，期现套利有助于缩小股指期货和现货之间的价差，维护市场的公平性和稳定性。
总结词：期现套利的操作原理是利用股指期货和现货之间的价差进行低买高卖。
沪深股指期货期现套利正向套利的策略
02
通常选择成交量、持仓量最大的期货合约作为套利对象，因为这些合约最具有代表性，流动性也较好。
根据市场走势预期，选择近月或远月合约进行套利。若预期市场上涨，选择近月合约；若预期市场下跌，选择远月合约。
总结词：分散投资
详细描述：某基金在投资过程中，将正向套利策略与其他投资策略相结合，以实现资产的分散投资和风险的降低。
1. 分析市场走势：对股票市场和股指期货市场的走势进行分析，以确定是否适合进行正向套利操作。
中国股指期货市场期现套利及定价效率研究
管
理
科
学
学
报
Ｖｏ１ ．１ ６ Ｎｏ ． ３ Ｍａ ｒ ． ２ ０１ ３
Ｊ ０ＵＲＮ ＡＬ ＯＦ ＭＡＮ ＡＧＥＭＥＮ Ｔ Ｓ Ｃ Ｉ Ｅ ＮＣ ＥＳ Ｉ Ｎ ＣＨＩ ＮＡ
中国股 指期 货 市场 期 现 套 利及 定 价 效 率研 究①
临 而递减 ， 并且 错 误 定 价 时 间序 列 是个 均 值 反 转 过程 ｓ － １ ０ ３ ．
格趋势可以预测 ， 但并不能据此进行期货的套利 ， 因为 这个趋 势 可 以为 风 险所 抵 消 Ｊ ． 根据 Ｃ ｏ ｍｅ ｌ ｌ
与Ｆ ｒ ｅ ｎ ｃ ｈ提 出 的无 套 利 条件 下 的持 有 成 本 定 价 模型 ， 在不 存在 交易者 风 险偏好 和交 易成本 ， 并 有 股利 支付 的情况 下 ， 完全 竞 争 市 场 中 时 刻 交 割
资金融通成本 ； Ｔ为股指期货合约到期期限 ； ｄ 代 表从 ｔ 时刻到 Ｔ时刻期 间的累积 股利 回报 率． 根据该模 型的假设 ， 假如期货合约市场价格 与理论价格存在差值 （ 定价错误） ， 且该差值序列
不在 由交易成 本所 确 定 的无 套 利 区问 内 ， 交 易 者 即获得 了套利 的机 会． 大量 文 献 研 究 了定 价 错 误
的股指期货价格为
① 收稿 日期 ： ２ ０ １ １ — ０ ３ —１ １ ； 修订 日 期： ２ ０ １ ２— １ ２ — ２ ０ ．
基金项 目： 国家杰 出青年科学基金资助项 目（ ７ ０ ８ ２ ５ ０ ０ ６ ） ； 国家 自 然 科学创新 研究群体 资助项 目（ ７ １ ２ ２ １ ０ ０ １ ） ； 教育部创新 团队资助项 目
股指期货套期保值和套利策略研究
股指期货套期保值和套利策略研究股指期货套期保值和套利策略研究一、引言股指期货作为金融衍生品的重要组成部分，具有风险管理和投资套利的双重功能。
股指期货套期保值和套利策略是投资者和交易者在股指期货市场中常用的交易策略。
本文旨在探讨股指期货的套期保值和套利策略，并对其进行深入分析和研究。
二、股指期货的基本概念和特点股指期货是以特定股票指数为标的物的金融衍生品。
它具有高度的杠杆效应和灵活的交易特性。
股指期货交易的标的物是股票指数，而不是实际的股票，因此投资者可以通过股指期货合约来对冲和管理风险，同时也可以通过套利策略获取利润。
三、股指期货套期保值策略套期保值是投资者利用股指期货市场来进行风险管理的一种策略。
投资者可以通过买入或卖出股指期货合约来对冲持有的股票和股票指数的价格风险。
例如，如果投资者持有一篮子股票，担心市场下跌，可以通过卖空相应的股指期货来对冲下跌风险。
当股票的价值下跌时，股指期货的卖空头寸将获得盈利，从而对冲掉股票的价值损失。
四、股指期货套利策略除了套期保值策略，股指期货市场还提供了丰富的套利机会。
套利是指通过买入和卖出不同市场或不同合约的金融衍生品来获取利润的交易策略。
股指期货市场存在着许多套利机会，如现货-期货套利、跨市场套利和价差套利等。
现货-期货套利是指通过买入股票指数中的成分股票，同时卖出相应的股指期货合约，来获得价格差异带来的利润。
当股票指数上涨时，现货价格将上涨，而股指期货价格也会上涨，此时投资者可以通过卖出股票指数期货合约来获得利润。
跨市场套利是指通过同时在不同的交易所或市场上买入和卖出相同或类似的金融衍生品，来利用价格差异获取利润。
例如，在两个不同交易所上的股指期货合约之间存在价格差异时，投资者可以通过买入低价合约在一个交易所，同时卖出高价合约在另一个交易所来获得利润。
价差套利是指通过买入和卖出不同合约、不同到期日或不同标的物的股指期货合约，来获得价格差异带来的利润。
例如，当同一股指期货合约在不同到期日上的价格存在差异时，投资者可以通过买入低价合约和卖出高价合约来获取利润。
硕士论文--沪深300股指期货套利策略研究
律法规不完善以及国际市场风险传导等原因，我国股市价格波动剧烈，市场蕴含的系统性风 险较大。为有效规避股票市场系统性风险，我国需要一种有效的金融衍生工具——股指期货
来平抑市场异常波动。在这样的背景下，我国于２００６年９月８日在上海成立了中国金融期 货交易所，并相继推出沪深３００股票指数期货仿真交易，发布了股指期货相关业务规则等，
ｃｏｓｔ，ｃｏｓｔｓ
ｏｆ
ｚｏｎｅ
ｔｒａｄｉｎｇ，ｆｕｔｕｒｅｓ ｍａｒｇｉｎ ｒａｔｉｏ ｂａｓｅｄ
ｏｎ ｏｕｒ
ｔｒａｃｋｉｎｇ ｅｒｒｏｒｓ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｃｏｎｆｉｒｍ ｔｈｅ ａｒｂｉｔｒａｇｅ－ｆｒｅｅ
ｏｗｎ
ｃａｐｔｉａｌ ｍａｒｋｅｔ． ｏｆ ａｒｂｉｔｒａｇｅ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ，ｉｔ ｉｓ ｐｒｏｖｅｄ ｔｈａｔ ａｌｔｈｏｕｇｈ ｔｈｅ
ｃａｐｉｔａｌ ｍａｒｋｅｔ ｉｓ ｇｒｏｗｔｈ ｉｎ ｅｘｐｌｏｓｉｖｅ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ ｂｅｃａｕｓｅ ｉｔ ｉｓ ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ ｔｒａｄｉｎｇ ｐｒｉｃｅ—ｄｉｓｃｏｖｅｒｙ
ｃａｌｌ ａ
ｓｐｅｅｄ．Ｍｏｒｅｏｖｅｒ，ｍａｎｙ
ｋｉｎｄ ｏｆ ｎｅｗ ｇａｉｎｉｎｇ ｐｒｏｆｉｔ ｐａｔｔｅｒｎ．Ｎｏｔ ｏｎｌｙ ｔｈｅ ａｒｂｉｔｒａｇｅ ｏｆ
国内股指期货期现套利计算详解
国内股指期货期现套利计算详解套利成本的高估，将减少套利机会，降低资金的使用率；而低估这个成本，会降低每次套利的收益率，甚至出现亏损。
总之，在股指期货正式上市以后，对套利成本的估计将是套利者生存的核心竞争力。
本周五中国金融期货交易所首个交易品种沪深300指数期货合约即将推出，这对我国资本市场的意义重大。
对于股票市场(股指期货的现货市场)来讲，股指期货将为广大股票市场投资者提供对冲系统性风险的有力工具，从而改变投资者对于股票大盘整体下跌无可奈何的情况。
而对于期货市场，股指期货将提升我国期货市场的整体行业竞争力。
股指期货推出后，我国期货市场作为金融市场重要组成部门的定位将真正落实，市场参与者的大幅扩容和机构资金的流入将给期货市场带来一次难得的发展机遇。
从市场创新来看，股指期货将为机构投资者提供金融创新的工具，使得这些机构可以按照金融工程理论框架去探索新的投资模式。
这其中股指期货套利交易就是一种值得研究的新型投资模式。
股指期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系、抑制过度投机和增强市场流动性都有着重要的作用。
在世界成熟的金融期货市场上，套利和套期保值、投机一样，是市场的一个重要组成部分。
股指期货期现套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，并利用股指期货价格在到期日收敛于股价指数的特性赚取差价的投资方式。
如果期货价格高(低)于合理定价，那么交易者可以卖出(买入)股指期货，同时，买入(卖出)股指现货，在期货价格回归正常时，交易者就可以平仓获利。
在中金所交易制度的安排之中，到期交割制度保证了期货价格在到期时一定会回归合理，这就使得股指期货的期现套利几乎是无风险的。
股指期货合约的价格由现货指数价格加持有成本构成，在中国期货业从业资格考试的教材上其公式为：F=S×(1+(r-q)×T/365)式中F为期货价格，S为现货价格，r为无风险利率，q为股息率，T为此期货合约到期天数。
股指期货交易套利策略研究
海 南海 口 ５ ０ ０ １ ７ Ｏ
２ב ５ Ｐ ５
２２８９ ，５ ． 点
三 、股指期货正 向套利策略
２ ２ ８ ９× （＋ ． ，５ ． １ ０
×２ ２ ２ ７ ）＝ ，７ 点
步骤 ３ 其它 成 本 ，主 要包 括 冲击 成 （） 向套 利成 立 的 条件 是 期 货价 格 向 １正 上偏离现货的价格， 即期货价格高于现货价 本 、套 利时 间差 异 、指 数样 本调 整 和指 数跟 格 的情 况 。 踪误 差 等 ，按 照年 １ ％估 计 。 （） 利所 使用 的模型 如 下 ： ２套 ２２ ７× （＋１ × ）＝ ，８ ． 点 ，７ Ｉ ％ ２ ２６ ７
一
二 、股 指 期 货 套 利 方 法
套 利 的 方法 有 很 多 ，但 适 合 股 指 期 货 套 利的厅 法 一 是 指期 现 套利 。 般 期 现 套利 ： 利用 股 指 期 货 合 约与 股 票 现货 市场之 问 的定 价偏差 ， 通过 买 入股 指期 货标 的指数 成份 股 并 同时卖 出股 指期 货 ， 或 卖空收指 期货 标 的的指 数成份 股 并同 时买人 股 指期 货 。 套利 成 功 的 关 键是 快 速 捕 捉 并 锁 定 套 利机 会 。
【 章摘要】 文 中金 所 总 经理 朱 玉辰 ５月 １ ９日在 神 华 股指 期 贷 高峰 论 坛 上 表 示 ，经 过 ８ 年 多 的 酝酿 和 ３ 多的 筹 备 ，股 指 期 贷 可 年 能 在今 年 ４月 中 旬推 出。 股 指 期 货推 出 以后 有 利 于 促进 股 票 市 场 稳 定 ，在 避 险 方 面能给 市 场 带 来 深 刻 变化 。股 指 期 贷 和 融 资 融券 推 出之 后 ， 场 的 “ 法” 市 玩 将 发 生 改 变，套利 也 是 其 中 的一 种 交 易 策 略 ，即在 相 关市 场 或 相 关合 约 上进 行 交 易方 向 相 反 的 交易 ， 以期 价 羞 发 生 有 利 变化 而 获利 的 交 易行 为 。
沪深300股指期货期现套利分析与优化策略
［ ］ 春晖 博 弈论与 财务报告研 究 【． 计之友 ， ９ （ ） ２程 ｌ １ 会 １ ８ ６． ９
［］ ３ 刘一 天， 大为． 于博 弈论的上 市公 司财务报 告舞弊研 究 Ｕ＿ 张 基 Ｊ
合作 经济与科 技 ，０ ５ ５ ． ２０（ ）
理层诚信 经营 、 诚信 财务 的良好社会风 气 ， 对财 务舞弊 的企业 主 、
速恢复平衡 ， 有利于市场价格 的稳定。有效套利机制的存在
将保证股指期货 的价格合理形成 。 股指期货套利交易可 以分 为基差套利和价差套利 。基
一
、
标普 ５ ０指数期货在 １ ８ ０ ９ ２年 ４月 ２ ３日推 出。仅在推
出的第一年里有 少许期现 套利机会 ， 年化收益率低于 １ ％。 ０
品种套 利等 。 期现 套利是股指期货最基本的套利类型。 价差
套利由于依 赖历史真实数据 的统计规律 ，因此需要在市场 成熟后 才能发挥作用 。期现套 利实现之后 ， 以期现套利 为基 初期 ， 期现套利是最受欢迎 的投资策略 。 海外股 指期货市场初期期现套利经验
特性 ， 因此 股 指 期 货 的 交 易 始终 伴 随着 套 利 。套 利 作 为 一 种 础会使得股指期货价差套利成为可能。因此 ， 股指期货推 出
管理人 员形成 强大 的社 会道德 压力 ， 使其 在业 界难 以立足 ， 法 无 发展 ， 以此促使企 业主 、 管理人 员减少财 务舞弊 的可能性 。 企 业主 和管理 层的道 德 因素在 上市公 司舞 弊 中也 起 着重要
［］ ４ 张佩． 于博 弈论 的上 市公 司财 务舞弊行 为 分析 黑龙 江科 基
本 文为上 海 市高校 选拔 培养优 秀青年教 师科 研 专项 基金 项 目（ｄ ９ １） ｓｊ ０ ６ 。 ０
我国股指期货套利交易策略研究
两种具有相同偿付形态的金融资产， 在同一时间点， 其价格必 市 ， 显然不利于证券市场的长期健康发展 。 股指 期货 推出后 ， 除
须一致 ， 否则有着零风险 的套利利 润。该期货合约 的价格 是未 了会增 强市场的流动性和稳定性之外 ， 也将提高证券市 场的发 来现货价格的无偏差的期望 值。股指期货合约价格的论述价格 展程度 和层 次 ， 各 种套 期保值和套 利行为将趋 于活跃 ， 中小投 应该等于现货指数 价格＋成本一股利 收入 。两者一旦不等 ， 就 资者难 以参与 ，这有利于 改善我 国证券 市场 的投 资主体 结构 ，
指期货 的定价 ， 提 出股指期 货套 利交易的对 策。 【 关键词】 股指期货； 无套利定价 ； 套利
一
、
股 指 期 货 套利 交 易
指期 货合 约的交 易成本 ＋套 利开始 时所支付 的各 项手 续费及
二、 股 指 期 货 对 我 国 股 票 现 货 市场 的影 响
（ １ ） 套利。套利是指利用相关市场 或相 关合约之 间的价差 保证金 的机会成本 ＋借券贷款成本） 。 变化 ，在相关 市场 或相 关合约上进行交 易方向相反的交易 ， 以 期价差发生有利变化而获利 的交易行为。（ ２ ） 股指期货套利 。 实 股指 期货推 出后 ， 一方面 ， 市场估值更趋合 理， 股 价不太可
易成本使 得在股 指期货论 述价格 （ 即股 指现货 价格） 上下 出现 指 数 期 货 市 场 之 间 的 互 动 性 及 股 价 的波 动 性 ， 仅 考 虑 股 息 发 放 无套利边界 。除了可见 的交 易成本外 ， 我们 还要考虑 资金 的机 及无风 险利 率因素 ， 预测 结果相对 精度不高 。 （ ２ ） 考虑交 易成
会成本， 我们假设套利资金规模不大 ， 故 不考虑冲击成本 。以下 本 、 冲击成本 、 保证金 、 借贷 利率不等 以及股利发放等市 场限制 我们通 过考虑套利 起始 、 终止 两个 时刻 ， 现货期货 两个市场 的 的区间定价 模型 ， 能够 避免持有成本定价模型适用性 不高的弊 操作 ， 得 出股指期货无套利区间上界 。 显 然， 无套利区间的上界 端 ， 给 出股指期货 套利 的无套利定价 区间 ， 该定价 区 间对 于股 等 于 完美 市场条 件下股指 期货论述 价格 ＋进 行一次 套利 的交 指期货套利交易对策 的选择和实施具有 关键作用 。
沪深300ETF与沪深300股指期货期现套利研究_欧阳敏科
沪深３００ＥＴＦ与沪深３００股指期货期现套利研究欧阳敏科（华南师范大学 ５１０６３１）【摘 要】股指期货是重要的金融工具之一。
本文阐述了期现套利的基本概念，以沪深３００ＥＴＦ和沪深３００股指期货真实交易数据为基础，结合中国股市情况，运用ＥＶｉｅｗｓ软件对沪深３００股指期货、沪深３００ＥＴＦ序列进行单位根检验和协整检验，进行了期现套利的实证分析，最后得出相应的结论。
【关键词】沪深３００ＥＴＦ；沪深３００股指期货；期现套利一、理论综述（一）沪深３００股指期货股指期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，是指交易双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定时间按事先约定的价格进行股票价格指数交易的一种标准化合约。
沪深３００股指期货于２０１０年４月１６日在中国金融期货交易所上市交易（二）沪深３００ＥＴＦ沪深３００ＥＴＦ是以沪深３００指数为标的，既能在二级市场进行交易又能在一级市场进行申购、赎回的交易性开放式指数基金。
华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ和嘉实３００ＥＴＦ于２０１２年５月２８日正式挂牌交易。
（三）期现套利期现套利，即股指期货与股指现货之间的套利，是利用股指期货合约与股指现货之间的定价偏差来进行套利，实现无风险或低风险的收益。
即买入被低估的期货合约（或现货），并在未来的某个时间对两笔头寸进行平仓，从中获取价差收益的一种交易方式。
实施套利交易的策略分为正向套利和反向套利：正向套利（买入股指现货，卖空股指期货）指在考虑交易成本的因素后，当股指期货的价格仍然高于股指现货，那么就可以通过卖出被高估的股指期货的同时买入与之对应的被低估的股指现货来建立两笔方向相反、数量相等的头寸，并在未来合适的时间对两笔头寸进行平仓，获取无风险收益：同样的，反向套利指买入股指期货，卖空股指现货的套利方法。
二、股指期货与现货的关系分析（一）持有成本模型持有成本模型是Ｃｏｒｎｅｌｌ＆Ｆｒｅｎｃｈ提出在完美市场假设下的定价模型。
其主要假设包括：资本市场是完美的，无税收、无交易成本；无逐日盯市的保证金结算风险；卖空股指成分股无限制且资产无限可分；可以无风险利率借入及贷出资金，且借贷利率相同。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
股指期货期现套利策略研究
在期货市场飞速发展的今天,我国也即将推出沪深300指数期货。
沪深300指数期货推出初期将是机构套利者的天堂,可以赚取高额利润。
研究股指期货期现套利投资策略,重点是建立了股指期货期现套利模型和选取出了适合我国沪深
300指数期货的股票现货投资组合。
标签：股指期货;期现套利;股票现货组合
作为金融期货的一种,股指期货将是我国首推的一款金融衍生产品。
无论从市场体制、法制法规,还是到对投资者的风险教育等方面,股指期货的外部条件都
已基本完善。
因此,广大投资者都在热盼沪深300指数期货的推出。
期现套利凭借其能够同时在期货市场和现货市场进行交易,以及利用价格差异赚取利润的优点,必定在我国股指期货推出初期为广大机构投资者所用。
为此本文重点探讨了股指期货期现套利策略,以便为投资者介入股指期货提供借鉴。
1 期现套利简介
1.1 期现套利的概念
所谓股指期货期现套利交易,就是指一旦股指期货的市场价格偏离了其理论价格的某个价格区间(即考虑交易成本时的无套利区间),投资者通过卖出高估的
期货合约或现货、同时买入被低估的期货合约或现货的方式达到获利的目的。
在我国,由于沪深300指数期货在到期日必然收敛于现货指数(即沪深300指数),所以,指数期现套利在一定程度上可以视为一种无风险的投资策略。
1.2 股指期货期现套利的流程
套利的利润来源于期货和现货间相对价格的变动,而同时做多做空的结果也使套利交易毫无风险。
具体流程如图1所示:
图1 股指期货期现套利流程图
1.3 股指期货期现套利模型的建立
(1)发现套利机会。
首先,计算股指期货理论价格;
按股指期货持仓成本定价模型,股指期货理论价格为:
以理论价格为标准,当实际价格高于理论价格时,代表市场高估期货价格,只要高估幅度超过执行套利的交易成本,按低买高卖原则,可以买现货同时抛空期指来套利。
反之,如果股指期货价格较低,且低估幅度大于交易成本,投资者可买期指
卖现货来套利。
最后,估算交易的成本。
套利交易需要同时买卖现货及期货指数,交易成本包括现货买卖成本及股指期货买卖成本。
加上套利时建立的多空仓必须在到期日前平仓,现货及期货均是
双边交易,总成本包括双边交易的总成本。
(2)建立无套利区间。
交易成本围绕股指期货理论价格形成无套利区间,股指期货市场价格跌入该区间内就无法套利,一旦股指期货市场价格超出无套利区间,就可以进行套利。
无
套利区间如下:
2 针对沪深300指数的股票现货组合的选取
股指期货期现套利的主要难度与技巧便是股票现货组合的构建。
这是由于指数对应的是一揽子成分股。
目前股票现货组合构建的方法有三种:指数化投资的完全复制配备技术、指数化投资的增强型配备技术和利用交易型开放式指数基金
(ETF)。
针对沪深300指数,期现套利尚没有理想的现货标的。
如何以尽可能少的权重股来比较完善地复制现货指数是期现套利中的关键。
以下的研究,将采用最小二乘法来选取尽可能少的权重股,以更好的复制沪深300
指数,使得指数期现套利在实际操作中切实可行。
(1)样本的选取。
本文选取沪深300指数和沪深300板块中权重占比最高的30只股票的15分钟价格,各因素的累计收益率为(n代表各样本的编号),样本期间从2007年1月19日至2007年4月24日。
具体数据如表1所示:
由以上得出,所有30只权重股可以解释沪深300指数变动的99.8%,整个模型的拟合程度非常高,p值几乎为0。
同时股票组合收益率与沪深300指数的收益率非常接近,几乎可以替代沪深300指数。
但是要同时对30只个股进行交易操作无疑是件非常困难的事情,所以还必须将权重股简化,以尽量少的股票来复制出比较
完美的沪深300指数。
(2)股票现货组合的选择。
在以上分析的基础上,可以从中选取出15只权重最大的个股。
虽然这15只权重股的组合拟合度非常高,但是股票的个数还是相对较多,操作也会带来一定的不便。
因此,还需要进行再次的筛选,以便得出尽可能少的股票。
再通过同样的方法分析,便可从这15只股票当中筛选出7个最具代表性的股票。
通过统计发现,这7只权重股的股票组合依然能很好的复制沪深300指数,能解释沪深300指数变动的99.39%(具体数据如表2所示)。
由这7只权重股的组合收益率与沪深300指数的走势也非常接近(如图2所示),因此完全可以作为期现套利的现货标的物。
虽然以上两个方面是期现套利交易的关键所在,但是缺少最后的步骤整个期现套利交易将无法完成。
首先,我们要确定期现套利的规模及相应股票组合的买卖数量。
其次,进行期现套利交易,并计算最终的套利收益率。
当期货市价低于(即低估)或高于(即高估)无套利区间的时候,便可进行套利交易,并由此获得套利利润。
套利收益率的计算可以采用〔(卖价-买价)/买价100% 〕为基本模式;最后,
当价差收敛时离场平仓。
至此,整个期现套利便已完成。
从西方发达国家期指交易的发展历史来设想沪深300指数期指在我国推出的初期,必然会有较大甚至剧烈的震荡,这会使得期现套利机会非常明显。
但是要获得高额的收益,投资者就必须对期现套利有充分的了解,同时要掌握期现套利的
关键所在。
参考文献
[1]Johnson, L.L. The theory of hedging and speculation in commodity futures. review of Economics and statistics, October,1960,27(3),pp139-151.
[2]Juunkus,J.C. and lee,C.F. Use of three stock index futures in hedging decisions, Journal of Futures Markets,1985,5,201-220.
[3]Figlewski, S. Hedging performance and basis risk in stock index futures, Journal of Finance,1984,39,657-669.
[4]张定杰,股票指数期货投资策略[D],巨灵信息网研究报告,2000,(5).
[5]张宗成,苏振华,卖空限制下股指期货投资组合最优模型[J].投资与证券,2002,(8).
“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。
”。