2020年财务管理案例集：第四章互斥项目投资决策算例
财务管理第四章--习题答案
第四章固定资产投资管理习题1、某企业拟建造一项生产设备。
预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。
该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。
该设备折旧方法采用直线法。
该设备投产后每年增加息税前利润60万元，项目的基准投资收益率为15%。
该企业为免税企业。
要求：（l）计算项目计算期内各年净现金流量。
（2）计算该项目的静态投资回收期。
（3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。
（4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值（5）计算项目现值指数（6）并评价其财务可行性。
答案、（l）计算项目计算期内各年净现金流量。
答案：第0年净现金流量（NCFo）=-200（万元）第1年净现金流量（NCF1）=0（万元）第2～6年每年的净现金流量（NCF2-6）=60+（200-0）/5=100（万元）（2）计算该项目的静态投资回收期。
答案：不包括建设期的静态投资回收期=200/100=2（年）包括建设期的静态投资回收期=1+2=3（年）（3）计算该投资项目的投资收益率（ROI）。
答案：投资收益率=60/200×100%=30%（4）假定适用的行业基准折现率为10%，计算项目净现值答案：净现值（NPV）=-200+100×[（P／A，10%，6）-（P／A，10%，1）]=-200+100×（4.3553-0.9091）=144.62（万元）（5）计算项目净现值率答案：净现值率=144.62/200×100%=72.31%（6）并评价其财务可行性。
答案：由于该项目净现值NPV＞0，包括建设期的静态投资回收期（3年）等于项目计算期（6年）的一半，不包括建设期的静态投资回收期（2年）小于运营期（5年）的一半，投资收益率（30%）高于基准投资收益率（15%），所以投资方案完全具备财务可行性。
2、某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）价值单位：万元要求：（1）在答题纸上计算上表中净现金流量。
国家开放大学电大专科《财务管理》案例分析题题库及答案(试卷号：2038)
国家开放大学电大专科《财务管理》案例分析题题库及答案（试卷号：2038）案例分析题1．假设某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为5年，开发新产品线的成本及预计收入为：初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金30万元，直线法折旧且在项目终了可回收残值20万元。
预计在项目投产后，每年销售收入可增加至100万元，且每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为30万元；而随设备陈旧，该产品线将从第2年开始逐年增加5万元的维修支出。
如果公司的最低投资回报率为io%，适用所得税税率为25%。
要求：(1)计算该项目的预期现金流量；(2)计算该项目的净现值；(3)请问净现值法的决策规则是什么？并请从财务的角度分析，是否该开发该项目。
(4)请分析净现值法的优缺点是什么？解：该项目营业现金流量测算表（单位：万元）则该项目的现金流量计算表（单位：万元）（3）)在用净现值法进行投资决策时,要注意区分项目性质。
①对于独立项目,如果净现值大于零,则说明投资收益能够补偿投资成本,则项目可行;反之,则项目不可行。
当净现值=0时,不改变公司财富,所有没有必要采纳。
②互斥项目决策的矛盾主要体现在两个方面:一个是投资额不同,另一个是项目期不同。
如果是项目期相同，而投资额不同的情况,需要利用净现值法,在决策时选择净现值大的项目。
该项目的净现值大于零，从财务上是可行的。
(7分)（4）(5)净现值法的优点。
其优点主要表现在:①考虑了货币时间价值。
②考虑了投资风险的影响,这是因为折现率(资本成本或必要报酬率)包括了风险,风险较大的投资项目,其选用的折现率将较高。
③反映了为股东创造财富的绝对值,其理论较完整,应用范围也很广泛。
净现值法的缺点。
净现值法也有一定局限性,主要体现在:净现值反映的是为股东创造财富的绝对值,在比较投资额不同的项目时存在局限性。
(7分)2.某公司准备购人一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案：需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。
财务管理第四部分投资管理
－450 000
97 400
97 400
97 400
97 400
267 400
年折旧额＝（30＋3－5）/5＝5.6万元 所得税＝5.6×40％＝2.76万元 项目营运期现金净流量和＝20.7万元
再举例了解计算净现金流量评价投资项目的优劣：
【例2】A公司准备购入一台设备扩充生产能力，现有甲、乙两种方案可供选择：
01
03
02
04
05
06
内部报酬率（内含报酬率，IRR）法
1
内部报酬率：使投资方案净现值＝0的贴现率。
2
计算方法：令净现值NPV＝0，利用“插值法”求此时的i。
3
例7：续前例，资料如上表所示，试计算甲、乙两个种方案的内含报酬率。
4
甲方案：
5
年金现值系数（P/A，i，5）＝20 000÷7 500＝2.67
例6：续前例，A公司的有关资料如前表所示，假设资金成本为12％，试计算甲、乙两种方案的现值指数。
PI甲方案＝27 037.5÷20 000 ＝1.352
PI乙方案＝35 157.92÷27 000＝1.302
分析：
乙的获利指数均大于1，说明两个方案均可取，但 PI甲方案 ﹥ PI乙方案,
说明甲方案的收益率﹥乙的收益率。
-18 100
-9 340
-720
7 760
-
根据表中资料： 投资回收期＝3+720/8 480＝3.08年 优：该方法直观反映原始总投资的返本期限；便于理解、计算简单； 缺：未考虑资金时间价值；不能反映投资方式对项目的影响。
投资收益率 又称投资报酬率，记做ROI，其公式为：
如：前例中的投资报酬率可计算如下：
2020年财务管理案例集：第四章 案例分析——蓝光集团项目投资决策
蓝光集团项目投资决策一、引言在蓝光集团2001年11月3日的执行委员会大会上,董事长兼总裁江宁要求由营销部副总韩辉和投资部副总李彦负责,认真调查一下市场目前和潜在的需求情况,准备投资开发新的项目,挖掘集团新的利润增长点。
韩辉和李彦散会后与办公室主任王明会晤了一下,讨论怎么办。
最后他们决定成立一个项目团队来进行这一工作,团队应由来自研发部、市场部、投资部、财务部的成员组成,并同意由毕业于中国人民大学的工商管理硕士李嘉负责。
李嘉已在公司工作了3年,以前在市场部,现在在投资部,对市场和公司情况有深入的了解。
韩辉和李彦对此人都很有信心。
二、公司背景及产品介绍蓝光集团有限公司是一个以高科技产品为龙头,多种产业并存发展,集科工﹑贸﹑房地产﹑教育﹑文化﹑服务﹑运输等为一体的多元化跨国企业集团。
集团组建于1994年,总部设在北京,生产基地坐落于天津市经济技术开发区,占地面积27万平方米,建筑面积13万平方米,资产规模超过10亿元人民币。
集团的前身是天津蓝光经济发展总公司（1990年创建）和天津生物工程公司（1991年创建）。
蓝光集团以尖端的生物技术为依托,吸收中医学精华,开发具有降低血脂,延缓衰老,抗肿瘤,润肠通便等功能的高品质系列保健品,并从国外引进先进的生产设备和工艺,建立了严格的品质管理体系,公司已通过了国际化标准的ISO9002质量体系认证。
为保证公司长远有序的发展,蓝光集团已在十几个国家办理了商标注册。
在美国、加拿大、俄罗斯、韩国、泰国、越南,南非等国家的分公司已相继开业,还有二十多个国家的分公司正在筹备之中,将于近期开业。
为了确保产品品质,满足市场需求,蓝光不断进行技术改造和设备更新,投入巨资兴建现代化生产基地,从意大利、荷兰、英国等地引进具有国际先进水平的生产设备。
至今已生产出包括营养补钙为主的系列保健食品,普通食品,医疗器械和生活用品四大系列100多种产品,并在全球十几个国家获得了市场准入资格,部分产品通过了美国FDA检测,而且产品的范围正在不断扩大。
互斥投资方案决策(中级会计：财管)
知识点2：互斥投资方案决策★★★优中选优，看效果！『举个例子』假设有100万，两个投资项目，甲项目和乙项目，甲项目需投入60万，乙项目需投入80万，甲可以获得12万的收益，乙方案可以获得15万的收益。
甲的投资收益率是20%，乙的投资收益率是18.75%。
因为是互斥方案，看效果，所以选择收益多的乙方案，如果是独立方案，看效率，则选择甲方案。
互斥方案决策时，只考虑这两个方案，不考虑投资一个方案后剩余的资金是否还要再投资。
『结论』决策方法：寿命期不同时，年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。
『例题20·单选题』(2022)对于寿命期不同的互斥投资方案，最适用的投资决策指标是（）。
A.内含收益率B.动态回收期C.年金净流量D.净现值『正确答案』C『答案解析』对于寿命期不同的互斥投资方案，年金净流量法是最恰当的决策方法。
01寿命期相等02寿命期不等一、项目的寿命期相等时不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案。
二、项目的寿命期不相等时将两项目转化成同样的投资期限，才具有可比性，可以找出各项目寿命期的最小公倍期数，作为共同的有效寿命期。
各财务评价指标适用性项目适用不适用净现值年限相同互斥投资方案决策不适用于独立投资方案的比较决策（如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确决策）；不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策年金净流量期限不同互斥投资方案决策不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策内含收益率独立投资方案的比较决策不适用于互斥投资方案决策（如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策）『例题23·多选题』(2022)作为投资项目财务评价方法，下列关于净现值法的表述中，正确的有（）。
A.净现值大于0说明投资方案的实际收益率大于折现率B.可以用于项目年限相同的互斥投资方案的决策C.计算净现值所采用的折现率容易确定D.能够根据项目投资风险选择不同的折现率『正确答案』ABD『答案解析』按照投资方案的实际收益率计算的净现值等于0，所以，如果项目的净现值大于0，说明计算净现值时使用的折现率小于投资方案的实际收益率，即选项A的说法正确；从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。
2024年中级会计财务管理9月9日真题及答案
2024年中级会计财务管理真题及答案【9月9日】财务管理真题一、单选题1.既属于直接筹资又属于债务筹资的是（）A.发行债券B.商业信用C.杆租赁D.银行借款参考答案：A参考解析：直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动，不需要通过金融机构来筹措资金，主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等；债务筹资是企业按合同向债权人取得的，在规定期限内需要清偿的债务，主要有银行借款、发行债券、租赁等。
发行债券既属于直接筹资又属于债务筹资，本题应选A选项。
2.已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，则折现率为8%，期数为6的预付年金现值系数是（）A.4.2064B.6.2064C.4.9927D.2.9927参考答案：C参考解析：折现率8%，期数6的预付年金现值系数=（P/A，8%6）x （1+8%）=4.6229x1.08=4.9927.3.某企业投资一次证券资产，每年年末按6%名义利率获得相应收益，假设通货膨胀率2%，则实际收益率（）A.3.88%B.4%C.5.88%D.3.92%参考答案：D参考解析：实际收益率=（1+名收益率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+6%）/（1+2%）-1=3.92%。
2.市盈率15倍，本年每股收益2元，已发现金股利每股0.6元，年增长率8%，采用股利增长模型法，留存收益资本成本率（A.12%B.10.16%C.12.32%D.10%参考答案：B3.拟投资一条生产线，投资额1000万元，投入时流动资产600万元，结算性流动负债同时增加200万元，垫支的营运资金（A.600万B.1400万C.400万D.1600万参考答案：C4.因素分析法，预测资金需求量，当期资金平均占用额4000万元，不合理率为19%，当期销售额为1000万元，预计下期销售额为800万元，资金周转速度下降25%，下一期资金需求量（）A.2073.6万元B.5184万元C.3110.4万元D.3456万元参考答案：D5.企业采用低股政策适用（）A.信号传递理论B.手中论C.所得税差异理论D.代理持有参考答案：C6.产品销量5000件，单价100元/件，单位变动成本60元/件，固定成本总额12万元，销售量的敏感系（）A.6.25B.1.5C.3.75D.2.5参考答案：D7.企业购货的平均付款期是30天，销货的平均收款期40天，全年存货周转率7.2次，一年按360天计算，现金周转期是（）A.120天B.60天C.70天D.40天参考答案：B8.项目的原始投资额现值是100万元，净现值25万元，现值指数（0A.0.75B.1.33C.1.25D.0.25参考答案：C9.企业聘请一名直播主播，底薪6000元，销售一件商品2元提成，主播的薪酬属于（）A.半固定成本B.延期变动成本C.半变动成本D.递增曲线变动成本参考答案：C10.编制预计利润表，直接依据（）A.生产预算B.制造费用预算C.直接材料预算D.销售费用及管理费用预算参考答案：D11.基期息税前利润为3000万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.2，不考虑优先股，基期利息费用（）A.1333.33万元B.500万元C.1000万元D.1888.89万元参考答案：B二、多选题1.成本分析模式涉及的成本包括（）。
财务管理第四章
完整 工业 投资 项目
（1）营业收入 （2）补贴收入 （新增内容） （3）回收固定资 产余值 （4）回收流动资 金
（1）建设投资 （2）流动资金投 资 （3）经营成本 （4）营业税金及 附加 （5）维持运营投 资（新增内容） （6）调整所得税 （新增内容）
固定 资产 更新 改造 项目
（1）购臵新固定资产 的投资 （2）使用新固定资 （1）使用新固定资产 产增加的流动资金投 增加的营业收入 资 （2）处臵旧固定资 （3）使用新固定资 产的变现净收入 产增加的经营成本 （3）新旧固定资产 （4）使用新固定资 回收余值的差额 产增加的各种税款 （因旧固定资产提前 报废产生的净损失抵 税以负值表示）
特点：
• 与其他形式的投资相比，项目投资具有投 资内容独特（每个项目都至少涉及一项固 定资产投资）、投资数额多、影响时间长 （至少一年或一个营业周期以上）、发生 频率低、变现能力差和投资风险大的特点。
与其他形式的投资相比，项目投资具有的 特点是（）。 A. 一定会涉及固定资产投资 B. 发生频率高 C. 变现能力差 D. 投资风险大
【答案】√
【解析】本题重点考核项目投资评价中现金流出确定的基 本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备 的支出50万元为该项目投产当年的现金流出之一，而与 此相关的专用材料支出为15万元（即该材料的可变现价值） 是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料 方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。 两项现金流出的合计为65万元。显然本题的说法是正确 的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格20万元， 属于沉没成本，即无关成本，不予考虑。另外，部分考生 受到了题目中指出的以专用材料投产可以使企业避免损失 5万元的影响，而实际上这5万元是该专用材料的账面价 值与可变现价值之间的差额，但有的学生将5万元作为投 资项目的机会成本，从而造成了错误的判断。
2020年智慧树知道网课《财务管理学(2020春夏)》课后章节测试满分答案
第一章测试1【多选题】(2分)常见的企业组织形式有（）A.合伙企业B.个人独资企业C.有限责任公司D.股份有限公司2【多选题】(2分)财务管理的内容包括（）A.资金营运活动B.投资活动C.分配活动D.筹资活动3【多选题】(2分)企业实现管理目标时，需要有效协调（）A.股东与债权人利益冲突B.股东与管理层利益冲突C.社会责任与利益冲突D.大股东与中小股东利益冲突4【多选题】(2分)以利润最大化为财务管理目标的缺点是（）A.没有考虑货币时间价值B.忽视了利润赚取与投入资本的关系C.忽视了风险D.不利于协调公司股东与管理层之间的利益5【单选题】(2分)下列能够缓解股东和债权人委托代理冲突的行为是（）A.借款合同中的限制性条款B.聘用注册会计师对报表进行审核C.监督经营者过度扩张的行为D.授予经营者股权激励第二章测试1【单选题】(2分)下列属于反映企业营运能力的比率是（）。
A.流动比率B.产权比率C.应收账款周转率D.净资产收益率2【单选题】(2分)某公司现有流动资产100万元，流动比率为2：1。
试问下列独立交易对公司的流动比率影响如何?（1）用10万元现金购置一台设备；（2）借入10万元短期借款支持同等数额的应收账款增加；A.下降；下降B.下降；不变C.下降；上升D.不变；下降3【单选题】(2分)某公司现有流动资产100万元，流动比率为2：1。
试问下列独立交易对公司的流动比率影响如何?（1）增发20万元普通股，所得资金用于扩建生产线；（2）通过提高应付账款来支付8万元的现金股利。
A.下降；不变B.上升；下降C.不变；不变D.不变；上升4【单选题】(2分)杜邦分析法是以什么指标为基础进行分解分析（）A.销售净利率B.总资产周转率C.权益乘数D.净资产收益率5【多选题】(2分)下列能够衡量企业短期偿债能力的指标有（）A.速动比率B.现金比率C.流动比率D.资产负债率第三章测试1【单选题】(2分)下列关于时间价值的说法，的是（）A.并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值B.货币的时间价值只能用绝对数表示C.货币的时间价值，是指货币在不同的时点上具有不同的价值D.货币的时间价值实质上是在不考虑通货膨胀条件下全社会平均的无风险报酬率2【单选题】(2分)将100元存入银行，利率为10%，计算5年后的终值应用（）A.年金终值系数B.复利现值系数C.复利终值系数D.年金现值系数3【单选题】(2分)事件研究法用于验证哪种有效资本市场（）A.强型有效市场B.半强型有效市场C.其他三种类型都可以D.弱型有效市场4【单选题】(2分)某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次，则第五年年末的本利和为（）元。
王化成《财务管理》(第三版)第4章_企业投资管理(上)
案例
表1 蓝波系列产品销售额及付现成本预测值 单位：万元
年份
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
销售额 付现成本
360
194
390
206
470
238
540
266
540
266
540
266
540
266
580
282
580
282
580
282
年份
第4章：企业投资管理（上）
投资管理概述 投资决策中的现金流量 投资决策指标
第1节 投资管理概述
投资的意义 投资的分类 投资管理的基本要求
一、投资的意义
1.企业投资是取得利润的基本前提 2.企业投资是生存发展的必要手段 3.企业投资是降低风险的重要方法
二、投资的分类
直接投资与间接投资
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
销售额
580 580 580 580 580 510 430 300 250 200
付现成本
282 282 282 282 282 254 222 170 150 130
案例
表2 蓝波系列产品对原有产品现金流量的影响 单位：万元
优缺点
优点：概念易于理解，计算比较简便。 缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收后
的情况。
2.平均报酬率
概念：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 计算：
平均报酬率
平均现金流量 初始投资额
100%
2.平均报酬率
决策规则：
一个备选方案：高于必要平均报酬率就采纳，反之拒绝。 多个互斥方案：选择高出必要平均报酬率最多者。
工程经济学互斥方案案例
工程经济学互斥方案案例1. 背景介绍在工程项目中，互斥方案是指在资源有限的情况下，选择一种最优的方案来实现工程目标。
互斥方案的选择对工程项目的成本、进度和质量都有着重要的影响。
在本案例中，我们将以一个建筑工程项目为例，探讨在资源有限的情况下，如何选择最优的互斥方案来实现工程目标。
2. 项目概况本案例的项目为一座高层办公楼的建设项目，项目总投资为1亿美元，工期为3年。
项目的目标是在保证施工质量的前提下，尽可能地控制成本和缩短工期。
考虑到工程项目的特点，我们将分别从成本、时间和质量三个方面来讨论互斥方案的选择。
3. 成本方面的互斥方案在成本方面，我们主要考虑选择最优的建筑材料、工程设备和人工配置方案。
在本案例中，我们将比较两种不同的建筑材料方案：一种是使用普通建筑材料，另一种是使用节能环保建筑材料。
普通建筑材料的造价低，但使用寿命较短；而节能环保建筑材料的造价较高，但使用寿命较长，且在使用过程中可以节约能源成本。
在工程设备方面，我们将比较使用普通设备和高性能设备两种方案。
使用高性能设备虽然造价高，但可以大大提高施工效率，从而缩短工期。
在人工配置方面，我们将比较使用正常数量的工人和增加工人数量加快工程进度两种方案。
综合考虑项目的经济效益和环境效益，我们最终选择使用节能环保建筑材料、高性能设备和增加工人数量加快工程进度的互斥方案。
这样可以在尽可能控制成本的同时，提高施工效率，缩短工期，从而提前实现投资回报。
4. 时间方面的互斥方案在时间方面，我们主要考虑如何在保证质量的前提下，尽可能缩短工程周期。
在本案例中，我们将比较使用传统工艺和现代工艺两种方案。
传统工艺虽然稳定可靠，但施工效率较低，工期较长；而现代工艺技术先进，可以大大提高施工效率，从而缩短工期。
另外，我们还将考虑采用模块化施工和临时围护结构两种方案。
模块化施工可以将工程分为若干个相对独立的模块，分别施工，然后组装成整体，从而缩短工期；而临时围护结构可以提前施工并且提高施工效率，从而缩短工期。
财务管理学课件第四章项目投资决策
第一节 项目投资决策需要考虑的重要因素 第二节 项目投资决策的主要评价指标 第三节 特殊情况下的投资决策 第四节 风险情况下的投资决策
第一节 项目投资决策的相关概念
一、项目投资概念
项目投资是一种以特定项目为对象的长期投资行为。工业企业 投资项目可分为新建项目和更新改造项目两类。新建项目按其涉 及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资 项目。项目投资的特点： 回收时间长， 投资数额多， 变现能力差， 资金占用量相对稳定， 投资次数少， 投资风险大。
风险状况；
还本期
4、缺点： ①没有考虑货币时间价值；
②忽视投资回收之后的现金流量，（急功近
利）偏爱短线项目。
最本质的缺陷
例如：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
净收益 现金流 净收益 现金流 净收益 现金流
0
（20000）
（9000）
（12000）
1
1800
11800
（1800） 1200
6320 8650 -3750 -21220
营运资金投入
0
-6320 -8650 3750 21220
各年现金流量
39800 50112 67133 62756 55780
第五年末的残值现金流量
残值现金流量=30000-(30000-10000)34%
=23200
-170000 39800
平均报酬率越高的投资项目越好
缺点：
没有考虑货币时间价值
再看：A、B、C三个投资项目的决策
期间 A项目
B项目
C项目
财务管理第四章项目投资决策
永续年金
（2）永续年金
无限期等额、定期的收支款项
•1
•2
•3
•…… •∞
•A
•A
•永续年金没有终值
•永续年金的现值
•A •…… •A
财务管理第四章项目投资决策
某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元。 若年复利率为8%，该奖学金的本金应为多少？
•某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。 •方案一：永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷 •方案二：一次性购买，支付120万元 •目前存款利率为10%，问应选择哪一种方案
•F=P×（1+i）n =1000×（1+2%）5=1104.08元
•F=P×（F/P，i，n） •=1000 × （F/P，i，n） •=1000 × （F/P，2%，5） •=1000*1.10408 •=1104.08元
财务管理第四章项目投资决策
如果不特指，资金时间价值一般是按照复 利计算的
•（1）营业收入 •（2）营业成本 •（3）所得税
•（1）固定资产的残值或变价收入及税赋损益
•3、终结现金流量 •（2）垫支营运资本的回收
•（3）停止使用的土地的变价收入
财务管理第四章项目投资决策
1、初始现金流量
所得税效应
某项目需要出售企业的旧设备， 已知旧设备的账面价值为1000万元，变现价值800万元，所得税
财务管理第四章项目投资决策
风险和报酬的关系
•风险越大，要求的报酬率越高
•期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
•国债利率
•风险越大， •报酬率越高
•报酬率是风险的函数
财务管理第四章项目投资决策
第四章互斥项目投资决策算例
实例：
某公司正考虑以一台技术更先进、效率更高的新设备来取代现有的旧设备。
有关资料如下：
旧设备原购置成本10万元，已使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧5年，假定使用期满后无残值，如果现在出售可得价款4万元，每年付现成本8万元。
新设备的购置成本为11万元，估计可用5年，期满后残值1万元，使用新设备后，每年付现成本为5万元。
假定该公司按直线法折旧，所得税税率为50%，资本成本为15%，销售收入不变。
1、站在新设备的角度进行旧设备继续使用与更新的增量分析，其分析结果如下：
根据上述表格数据可以计算增量净现值如下：
增量净现值=20000*（P/A，15%，4）+30000*（P/F，15%，5）-65000=7010（元）结论：NPV>0，故应以设备更新替代旧设备继续使用。
2、通过编制重置投资项目实际现金流量表，进而计算总费用的现值。
实际现金流量表如下：
表重置投资项目实际先进流量表单位：元
旧设备费用总额现值=35000*（P/A，15%，5）=117320（元）
新设备费用总额现值=65000+15000*（P/A，15%，5）-10000*（P/F，15%，5）=110310 计算结果表明，由于以新设备取代旧设备可节约费用现值7010元，故应选择更新设备。
财务管理4项目投资
内部收益率
Internal Rate of Return, IRR
例：一家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投资方案。如下
表所示。采用IRR方法来作投资决策。
A
B
C
初始投资 -10000 -10000 -10000
第1年现金流 3362
0 1000
第2年现金流 3362
0 3000
第3年现金流 3362
76780
• 【例】设企业资本成本为10%，某项目的现 金流量如下：
• 要求：计算该项目的净现值。
年份
0
1
2
3
现金流量（9 000） 1 200 6 000 6 000
净现值曲线(特征图)： 1）NPV与 k 成反比； 2）净现值曲线与 k 轴有一交点。
NPV
单调递减，向下凸
k
注意：
应用净现值法对项目进行评估时，应： 1. 先“现”后“净”，也可以先“净”后“现”； 2. 实用中，先画出现金流量图，然后逐一贴现，求 出现值代数和。
恰能为公司提供流动性需要。 4. 兼顾项目的经济性与风险性。
缺点：
1. 静态投资回收期没有考虑资金的时间价 值。 2. 忽略了项目投资回收期之后的现金流。
3. 需要设置一个基准投资回收期作为回收期的标准。
内部收益率
Internal Rate of Return, IRR
IRR概念:
使项目各年预期税后现金流入量(CI)的现值等于初
还款额
80 80 80 10
还款后余额
00
Pjk
(5
1)
10 80
4.13( 年
)
0 70
• 【例】某项目原始投资9000万元，寿命期 三年，每年现金流入分别为1200、6000、6 000万元。要求计算该项目的回收期。
财务管理4投资决策实务
（8-5） （8-6）
=营业收入 (1 税率)-付现成本 (1 税率)+折旧 税率
不需要知道利润是多少， 使用起来比较方便
项目投资决策
固定资产更新决策 1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法
基本步骤： 首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝
项目
旧设备（第1～4年）
销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×33%
40 000 20 000 5 000 15 000 4 950
税后净利(6)＝(4)-(5) 营业净现金流量(7)＝(6)+(3)
10 050 15 050
＝(1)-(2)-(5)
13516.83(元）
固定资产更新后，将增加净现值13516.83元
8.2 项目投资决策
固定资产更新决策
2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法
对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内 含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目 的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期 内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法 和年均净现值法。
AC C PVIFAk , n
式中，AC C
－年均成本 －项目的总成本的现值
PVIF－Ak建,n立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
资本限额决策
项目投资决策
资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能 投资于所有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤 其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业。
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实例：
某公司正考虑以一台技术更先进、效率更高的新设备来取代现有的旧设备。
有关资料如下：
旧设备原购置成本10万元,已使用5年,估计还可以使用5年,已提折旧5年,假定使用期满后无残值,如果现在出售可得价款4万元,每年付现成本8万元。
新设备的购置成本为11万元,估计可用5年,期满后残值1万元,使用新设备后,每年付现成本为5万元。
假定该公司按直线法折旧,所得税税率为50%,资本成本为15%,销售收入不变。
1、站在新设备的角度进行旧设备继续使用与更新的增量分析,其分析结果如下：
根据上述表格数据可以计算增量净现值如下：
增量净现值=20000*（P/A,15%,4）+30000*（P/F,15%,5）-65000=7010（元）
结论：NPV>0,故应以设备更新替代旧设备继续使用。
2、通过编制重置投资项目实际现金流量表,进而计算总费用的现值。
实际现金流量表如下：
表重置投资项目实际先进流量表单位：元
旧设备费用总额现值=35000*（P/A,15%,5）=117320（元）
新设备费用总额现值=65000+15000*（P/A,15%,5）-10000*（P/F,15%,5）=110310 计算结果表明,由于以新设备取代旧设备可节约费用现值7010元,故应选择更新设备。