《金融市场与金融机构》第五章 中国债券市场.ppt
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金融机构体系课堂PPT
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32
⑵ 商业银行拥有的投资银行（商人银 行）。这种形式的投资银行主要是商业 银行对现存的投资银行通过兼并、收购、 参股或建立自己的附属公司形式从事商 人银行及投资银行业务。这种形式的投 资银行在英、德等国非常典型。
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33
⑶ 全能性银行直接经营投资银行业务。 这种类型的投资银行主要在欧洲大陆， 他们在从事投资银行业务的同时也从事 一般的商业银行业务。
资本市场是交易期限在1年以上的长期金融交 易市场，主要满足工商企业的 中长期投资需求 和政府弥补赤字的资金需要。）
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14
2、按交割方式，金融市场划分为现货市场和 期货市场。
3、按有无金融中介，金融市场划分为直接金 融市场和间接金融市场。
4、按金融交易的层次，金融市场可划分为发 行市场和流通市场。
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35
（1）证券承销。 （2）证券经纪交易 （3）证券私募发行 （4）兼并与收购。 （5）项目融资 （6）公司理财
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36
（7）基金管理 （8）财务顾问与投资咨询 （9）资产证券化 （10）金融创新 （11）风险投资
.
37
美国五大投行，贝尔斯登因危机被收购， 雷曼破产，美林被收购，最后仅存的两 家高盛和摩根士丹利“放弃了作为最后 两家独立投行存在下去的努力，成为 “银行控股”公司，以获得向美联储请 求注资的资格 。
.
51
二、金融体系设计
（一）德国的金融机构体系 德国的金融体系是银行主导型的，即提
供商业银行及投资银行全面服务的全能 银行，即以德意志联邦银行为中心，商 业银行、储蓄银行、合作银行和专业银 行组成的体系。
.
52
（二）日本的金融机构体系比欧美国家金融机 构体系繁杂。
《债券基础知识讲座》课件
02 债券的要素与价值
债券的票面要素
01
02
03
04
债券面值
债券票面上标明的金额，是债 券发行人承诺在债券到期时偿
还给债券持有人的金额。
债券期限
债券从发行之日起至到期之日 止的时间长度。
债券利率
债券票面上标明的利率，是债 券发行人每年支付给债券持有
人的利息比率。
债券发行人
债券的发行主体，通常是政府 、金融机构或大型企业。
债券的收益率计算
到期收益率
债券持有至到期所获得的年平 均收益率。
当前收益率
按照债券当前市场价格和票面 利率计算出的年化收益率。
赎回收益率
在债券被发行人赎回时所获得 的年化收益率。
折价/溢价收益率
在购买折价或溢价的债券时所 获得的年化收益率。
03 债券的交易与投资策略
债券的交易方式
场内交易
在证券交易所进行，买卖双方通过竞 价方式交易，交易过程公开透明。
04 债券市场的发展与趋势
国际债券市场的发展历程与现状
总结词
国际债券市场的发展经历了多个阶段，目前已经形成了较为完善的体系。
详细描述
国际债券市场的发展可以追溯到20世纪初，经历了二战后的重建和全球化的发展，逐渐形成了较为完善的体系。 目前，国际债券市场主要由美国、欧洲、日本等发达国家和地区的债券市场构成，这些市场拥有成熟的监管机制 、丰富的投资品种和庞大的市场规模。
债券的价值评估
债券市场价格
在债券市场上，债券的 实际交易价格可能高于
或低于其面值。
债券内在价值
根据未来现金流的折现 值计算出的债券价值， 反映了债券的真正经济
价值。
债券风险评估
货币银行学ppt第5章金融机构体系
03
西方主要国家金融机构体系的构成
这是一个涉及面极广的问题，如何估价，见解不一，应予关注。
02
20世纪90年代以来，国际金融业出现重组浪潮，收购、兼并活动频繁。结果表现为先进工业化国家的少数几家金融巨无霸垄断了主要的市场份额，保持和加强了在全球竞争中的实力与地位。
01
当代西方银行购并浪潮
概念 银行合并（Merger）是指两个或两个以上的银行依照法律规定和协议约定而组成一个银行的法律行为。
解放区的金融体系
主要由银行和农村信用合作社组成
发行货币，建立独立自主的本币市场，平稳了解放区的物价
发放低利率贷款，支持了解放区经济发展
旧中国的银行
中国通商银行——由中国人自己出资开办的第一家商业银行，成立于1897年，总行设在上海。
新中国金融体系的建立 通过组建中国人民银行、合并解放区银行、没收官僚资本银行、改造私人银行与钱庄以及建立农村信用社等途径实现。
国际金融机构的种类
全球性的 国际货币基金组织：促进国际货币合作；增进国际贸易扩大和平衡发展；稳定国际汇兑，避免竞争性货币贬值；协助建立多边支付制度，消除外汇管制；协助会员国克服国际收支困难。
01
02
国际复兴开发银行（简称世界银行） 有两个附属机构：国际开发协会和国际金融公司。三者统称世界银行集团。主要向成员国提供长期优惠贷款。
三节 国际金融机构体系
01
形成与发展 形成（源于经济的国际化）
02
发展
1930年5月在瑞士巴塞尔成立了国际清算银行
01
二次世界大战后建立了布雷顿森林国际货币体系，先后建立起四家世界性国际金融机构。
02
从1957年到70年代，欧洲、亚洲、非洲、拉丁美洲、中东等地区先后建立起区域性国际金融机构。
西方主要国家金融机构体系的构成
这是一个涉及面极广的问题，如何估价，见解不一，应予关注。
02
20世纪90年代以来，国际金融业出现重组浪潮，收购、兼并活动频繁。结果表现为先进工业化国家的少数几家金融巨无霸垄断了主要的市场份额，保持和加强了在全球竞争中的实力与地位。
01
当代西方银行购并浪潮
概念 银行合并（Merger）是指两个或两个以上的银行依照法律规定和协议约定而组成一个银行的法律行为。
解放区的金融体系
主要由银行和农村信用合作社组成
发行货币，建立独立自主的本币市场，平稳了解放区的物价
发放低利率贷款，支持了解放区经济发展
旧中国的银行
中国通商银行——由中国人自己出资开办的第一家商业银行，成立于1897年，总行设在上海。
新中国金融体系的建立 通过组建中国人民银行、合并解放区银行、没收官僚资本银行、改造私人银行与钱庄以及建立农村信用社等途径实现。
国际金融机构的种类
全球性的 国际货币基金组织：促进国际货币合作；增进国际贸易扩大和平衡发展；稳定国际汇兑，避免竞争性货币贬值；协助建立多边支付制度，消除外汇管制；协助会员国克服国际收支困难。
01
02
国际复兴开发银行（简称世界银行） 有两个附属机构：国际开发协会和国际金融公司。三者统称世界银行集团。主要向成员国提供长期优惠贷款。
三节 国际金融机构体系
01
形成与发展 形成（源于经济的国际化）
02
发展
1930年5月在瑞士巴塞尔成立了国际清算银行
01
二次世界大战后建立了布雷顿森林国际货币体系，先后建立起四家世界性国际金融机构。
02
从1957年到70年代，欧洲、亚洲、非洲、拉丁美洲、中东等地区先后建立起区域性国际金融机构。
金融学PPT 第五章金融市场
融工具的发行者或债务人按期归还全部 本金和利息的特性。
4
（2）流动性：指金融工具可以迅速 变现而不致遭受损失的能力。 （3）风险性：指购买金融工具投入 的本金和预期收益是否有遭受损失或 减少的可能性。 包括信用风险、市场风险
5
（4）收益性
指持有金融工具在一定时期可带来 的利息，用收益率表示。 收益率的计算方法： ①名义收益率 金融工具票面收益/本金 例：某债券面额100元，10年还本， 票面利息8元，其名义收益率：8／ 100×100%=8%
27
回购交易案例---美国桔县政府破产
桔县位于美国西海岸，是加利福尼亚州的 一个县，因其盛产柑桔而得名。
1994年12月，县政府突然宣布损失17亿美 元，不得不接受破产清算。这就是闻名于国 际金融界的桔县破产案。
桔县破产案发生的根本原因在于该县财政 官员罗伯特·斯特（Robert Citron）在动用政 府资金进行投资时，只追求高额利润而忽视 了其中巨大的风险。
38
（2）公募方式及其特点
公募也称公开发行，是指发行人通过中介 机构面向社会公众公开发行有价证券。 特点： ①以众多的投资者为发行对象，筹资潜力 大。 ②必须履行审批注册手续，时间长，发行 费用也高。 ③公开发行的证券可以上市转让。
39
资料：IPO（Initial Public Offering首次公开 募股）的运作程序
32
二、资本市场的参与者与中介
1、资本市场的筹资者 企业、政府
2、资本市场的投资者 个人投资者、证券投资资金、养老基金、 商业银行、保险公司等各种机构投资人 3、资本市场的中介机构 投资银行、会计师事务所、律师事务所、 投资顾问咨询公司 、证券评级机构
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三、资本市场结构
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（2）流动性：指金融工具可以迅速 变现而不致遭受损失的能力。 （3）风险性：指购买金融工具投入 的本金和预期收益是否有遭受损失或 减少的可能性。 包括信用风险、市场风险
5
（4）收益性
指持有金融工具在一定时期可带来 的利息，用收益率表示。 收益率的计算方法： ①名义收益率 金融工具票面收益/本金 例：某债券面额100元，10年还本， 票面利息8元，其名义收益率：8／ 100×100%=8%
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回购交易案例---美国桔县政府破产
桔县位于美国西海岸，是加利福尼亚州的 一个县，因其盛产柑桔而得名。
1994年12月，县政府突然宣布损失17亿美 元，不得不接受破产清算。这就是闻名于国 际金融界的桔县破产案。
桔县破产案发生的根本原因在于该县财政 官员罗伯特·斯特（Robert Citron）在动用政 府资金进行投资时，只追求高额利润而忽视 了其中巨大的风险。
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（2）公募方式及其特点
公募也称公开发行，是指发行人通过中介 机构面向社会公众公开发行有价证券。 特点： ①以众多的投资者为发行对象，筹资潜力 大。 ②必须履行审批注册手续，时间长，发行 费用也高。 ③公开发行的证券可以上市转让。
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资料：IPO（Initial Public Offering首次公开 募股）的运作程序
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二、资本市场的参与者与中介
1、资本市场的筹资者 企业、政府
2、资本市场的投资者 个人投资者、证券投资资金、养老基金、 商业银行、保险公司等各种机构投资人 3、资本市场的中介机构 投资银行、会计师事务所、律师事务所、 投资顾问咨询公司 、证券评级机构
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三、资本市场结构
中国债券市场概览
中国债券市场概览自1978年改革开放以来，中国债券市场就发展迅速，经历了从发行债券主要是政府部门和国有企业到企业债券发行重新开放的各个阶段。
现在，中国债券市场已成为中国金融市场发展的核心。
中国债券市场发展，有助于改善中国金融结构和提高市场运营水平。
作为一个投资机会，债券市场不仅为公司提供融资的途径，而且提供给投资者一个机会投资具有更长期稳定收益的金融工具。
一、债券市场简介1.1 中国债券市场的发展历史中国债券市场的历史可以追溯到1949年至今，发展过程可以分为四个阶段：第一阶段是（1949-1978年）政府、国有企业部门债券发行主要依靠财政预算；第二阶段是（1978-1990年）政府部门和国有企业发行主要是公开市场交易；第三阶段是（1990-2003年）政府有关部门和国有企业的债券发行及主要行业的民间企业债券出现；第四阶段是（2004-今）中国债券市场完善发展，形成一个集中金融市场、信用债市场、发行商债券市场和投资者市场四位一体的债券市场。
1.2中国债券市场的结构中国债券市场主要由国债市场、公司债券市场、发售商债市场和投资者市场组成，各市场功能不同，但又互为补充，共同构成完整的债券市场体系。
（1）国债市场国债市场主要是指中国政府发行的国家债券，是中国最古老的金融市场，是一种短期国债，按国家政府付息，以人民币计价、发行的货币债券，是投资者认购和持有最安全的投资工具。
（2）公司债市场公司债券是由企业发行和上市，按公司付息，形成财政性资金支出的金融债券。
公司债券主要包括企业债券、小公募、内部融资债券等。
（3）发行商债市场发行商债券市场是指发行商以其自有资金发行的各种资产收益型金融工具，是政府、金融机构及企业以非公募方式发行短期金融工具构成的金融行为。
（4）投资者市场与其他金融市场相比，投资者市场是一个不同类型的金融市场。
它提供给投资者一个主要通过完整的第三方资产管理机构购买和出售未经项目审核的金融工具和资产的平台。
《债券市场》PPT课件
10
债券从印制、发行到投资人实际认购， 中间有一段时间间隔。当债券发行时，金融市 场的市场利率已经发生变动，但债券的期限和 利率已经确定并难以改动，债券发行人就应调 整债券的发行价格，以调整债券的实际收益率。 若投资者以低于票面的价格购进债券，且持有 到债券到期日，其实际收益率要高于债券票面 利率。
第六章 债券市场
债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金 的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付 利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、 面值与利息、税前支付利息、求偿等级（Seniority）、 限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条 款）。
债券市场是资本市场的另一基本形态，其发行和 交易的债务工具与权益工具有着本质的区别，因而债 券市场的特点也与股票市场有所不同。
直接发行，是指债券发行人直接向投资人推销债 券，并不需要中介机构进行承销的债券发行方 式。
间接发行，是指发行人不直接向投资者推销，而 是委托中介机构进行承购推销的发行方式。
7
二、债券的承销方式
1．债券代销（推销）：债券发行者委托承销商代为向社 会推销债券。通常只适用于信誉高的发行人或十分抢 手或走俏的债券。
5
公募的利和弊
利： 1．可以提高发行者知名度和信用度。 2．可以上市交易提高流动性和吸引力。 3．发行范围广泛，筹资潜力较大。 4．发行者与投资者处于平行竞争、公平选择 的地位。 弊： 1．要支付必要的申请费用。 2．要通过中介机构支付大量承销费用。 3．要求社会评估、公证、咨询，费时又费力。
6
(二) 直接发行与间接发行
1
§1 债券市场的形成及功能
一、债券市场的主体结构
1．按发行主体和债券的性质分：政府债券市场
债券从印制、发行到投资人实际认购， 中间有一段时间间隔。当债券发行时，金融市 场的市场利率已经发生变动，但债券的期限和 利率已经确定并难以改动，债券发行人就应调 整债券的发行价格，以调整债券的实际收益率。 若投资者以低于票面的价格购进债券，且持有 到债券到期日，其实际收益率要高于债券票面 利率。
第六章 债券市场
债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金 的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付 利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、 面值与利息、税前支付利息、求偿等级（Seniority）、 限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条 款）。
债券市场是资本市场的另一基本形态，其发行和 交易的债务工具与权益工具有着本质的区别，因而债 券市场的特点也与股票市场有所不同。
直接发行，是指债券发行人直接向投资人推销债 券，并不需要中介机构进行承销的债券发行方 式。
间接发行，是指发行人不直接向投资者推销，而 是委托中介机构进行承购推销的发行方式。
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二、债券的承销方式
1．债券代销（推销）：债券发行者委托承销商代为向社 会推销债券。通常只适用于信誉高的发行人或十分抢 手或走俏的债券。
5
公募的利和弊
利： 1．可以提高发行者知名度和信用度。 2．可以上市交易提高流动性和吸引力。 3．发行范围广泛，筹资潜力较大。 4．发行者与投资者处于平行竞争、公平选择 的地位。 弊： 1．要支付必要的申请费用。 2．要通过中介机构支付大量承销费用。 3．要求社会评估、公证、咨询，费时又费力。
6
(二) 直接发行与间接发行
1
§1 债券市场的形成及功能
一、债券市场的主体结构
1．按发行主体和债券的性质分：政府债券市场
第5章 债券市场 《金融市场》PPT课件
权。
5.2 债券发行市场
➢ 2）公司债券的发行条件
➢ （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币三 千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币 六千万元。
➢ （2）累计债券总额不超过公司净资产额的百分 之四十。
➢ （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债 券一年的利息。
5.2 债券发行市场
➢ （4）筹集的资金投向符合国家产业政策。 ➢ （5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 ➢ （6）国务院规定的其他条件。
5.2 债券发行市场
➢ 3）公司债券发行各要素的确定
➢ （1）发行金额 ➢ （2）期限 ➢ （3）偿还方式 ➢ （4）票面利率
➢ 4）公司债券的发行方式
➢ 与股票的发行方式相似，公司债券的发行方式一般 分直接发行和间接发行两种。
5.2 债券发行市场
国债的发行
➢ 1）各发行要素的确定
➢ （1）期限 ➢ （2）付息方式 ➢ （3）票面利率
5.2 债券发行市场
➢ （4）发行价格
发行价格计算公式为： 发行价格=票面值×（1-贴现利率×期限）
➢ （5）发行方式
5.2 债券发行市场
2）国债发行市场体系
➢ 我国于1993年借鉴发达国家的做法，建立了国债 一级自营商制度，并于1994年3月由财政部、中 国人民银行和中国证监会共同制定了国债一级自 营商资格审查与确认实施办法。
ห้องสมุดไป่ตู้
5.4 债券的价格及投资收益
➢ 2）债券交易收益
➢ 债券交易收益是指投资者通过在证券市场上买卖 债券所获得的差价收益。
➢ 债券交易收益是由证券市场价格决定的。
➢ （1）实物债券 ➢ （2）凭证式债券 ➢ （3）记账式债券
5.2 债券发行市场
➢ 2）公司债券的发行条件
➢ （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币三 千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币 六千万元。
➢ （2）累计债券总额不超过公司净资产额的百分 之四十。
➢ （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债 券一年的利息。
5.2 债券发行市场
➢ （4）筹集的资金投向符合国家产业政策。 ➢ （5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 ➢ （6）国务院规定的其他条件。
5.2 债券发行市场
➢ 3）公司债券发行各要素的确定
➢ （1）发行金额 ➢ （2）期限 ➢ （3）偿还方式 ➢ （4）票面利率
➢ 4）公司债券的发行方式
➢ 与股票的发行方式相似，公司债券的发行方式一般 分直接发行和间接发行两种。
5.2 债券发行市场
国债的发行
➢ 1）各发行要素的确定
➢ （1）期限 ➢ （2）付息方式 ➢ （3）票面利率
5.2 债券发行市场
➢ （4）发行价格
发行价格计算公式为： 发行价格=票面值×（1-贴现利率×期限）
➢ （5）发行方式
5.2 债券发行市场
2）国债发行市场体系
➢ 我国于1993年借鉴发达国家的做法，建立了国债 一级自营商制度，并于1994年3月由财政部、中 国人民银行和中国证监会共同制定了国债一级自 营商资格审查与确认实施办法。
ห้องสมุดไป่ตู้
5.4 债券的价格及投资收益
➢ 2）债券交易收益
➢ 债券交易收益是指投资者通过在证券市场上买卖 债券所获得的差价收益。
➢ 债券交易收益是由证券市场价格决定的。
➢ （1）实物债券 ➢ （2）凭证式债券 ➢ （3）记账式债券
《金融市场与金融机构》课件
商业银行的组织结构与业务
组织结构
了解商业银行的组织架构和各职能部门的作用。
业务范围
探索商业银行的主要业务，如存款、贷款、外 汇和信用卡。
中央银行的作用与职责
作用
了解中央银行在货币政策和金融稳定中的重要作 用。
职责
探索中央银行的职责，如货币发行和外汇储备管 理。
金融机构的监管与制度体系
监管机构 制度体系
金融市场与金融机构
本课件将介绍金融市场的定义与分类以及金融机构的基本功能与分类。通过 这个课件，你将了解金融市场和金融机构在经济中的重要性。
金融市场的结构与发展历程
结构
了解金融市场的层次结构和不同参与者的角 色。
发展历程
探索金融市场的发展历史和重要的里程碑。
证券市场的介绍与分类
介绍
了解证券市场的基本概念和作用。
了解负责监管金融机构的机构和其职责。 探索金融机构中的制度和规则。
分类
探索不同类型的证券市场，如股票市场和债券市 场。
金融衍生品市场的介绍及应用
1 介绍
理解金融衍生品市场的基本概念和功能。
2 应用
探索金融衍生品在风险管理和投资领域的应用。
金融市场的监管与制度体系
1
监管机构
了解负责监管金融市场的机构和其职
制度体系
2
责。
探索金融市场中的制度和规பைடு நூலகம்。
3
风险管理
了解金融市场中的风险管理的重要性。
债券基金ppt课件
资本增值
债券价格上涨时，投资者可以卖出债券获得 资本增值。
多样化投资
债券基金可以投资不同类型、行业和地区的 债券，降低单一债券的风险。
风险与收益的平衡
长期投资
通过长期持有债券基金，可以降 低市场利率变动的影响，从而降低利率风Fra bibliotek。分散投资
将资金分散投资于不同类型、行 业和地区的债券，降低单一债券
的风险。
THANKS
谢谢
。
市场风险
债券价格受市场利率变动影响 ，当市场利率上升时，债券价 格下跌，反之亦然。
利率风险
债券价格对利率变动敏感，利 率变动可能导致债券价格大幅 度波动。
流动性风险
某些债券可能较难出售，特别 是在市场不稳定或需求低的时
候。
收益评估
利息收入
投资者从债券发行方获得定期支付的利息。
税收优惠
某些国家或地区对债券投资收益给予税收优 惠。
风险较高，收益波动较大，适合风险 承受能力较高的投资者。
被动投资策略
核心策略
通过复制和跟踪某个债券指数来 获取收益，通常不进行主动管理
。
特点
风险较低，管理费用较低，适合长 期投资者和指数基金。
注意事项
需要考虑指数的选择和跟踪误差的 问题。
债券基金的交易技巧
熟悉交易规则
了解债券市场的交易规 则和流程，包括竞价、
债券市场的参与者
发行人
投资者
承销商
评级机构
发行人是债券的卖方，通常 是企业或政府机构。发行人 通过发行债券筹集资金，用 于自身的经营或基础设施建 设等。
投资者是债券的买方，包括 个人、机构、银行、保险公 司等。投资者购买债券的目 的是为了获得利息收入或资 本增值。
张亦春《金融市场学》课件new_05
判断债券价格被低估还是或高估
——以直接债券为例
➢ 方法一: 比较两类到期收益率的差异 ➢ 预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）: 即
公式（2）中的y ➢ 承诺的到期收益率（promised yield-to-
m期Pa收tu益1ritc率yk ）， :用1即ckk隐表2 含示 在当1前ck市T 场 1上A债k T券价格(4)中的到
NPV : 债券的内在价值 (V) 与债券价格 (P) 两者
的差额，即 NPV V P
(5)
当净现值大于零时，该债券被低估，买入信号。 当净现值小于零时，该债券被高估，卖出信号。 债券的预期收益率近似等于债券承诺的到期收益
率时，债券的价格才处于一个比较合理的水平。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的 利息。优先股实际上也是一种统一公债
统一公债的内在价值公式
V
c
1
y
c
1 y2
c
1 y3
c y
(3)
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
直接债券(Level-coupon bond)
定义
直接债券, 又称定息债券, 或固定利息债券, 按 照票面金额计算利息, 票面上可附有作为定期 支付利息凭证的息票, 也可不附息票。最普遍 的债券形式
金融市场与金融机构
金融市场与金融机构1. 引言金融市场是指各种金融资产及其衍生品进行买卖和交易的场所，是供需双方进行金融交易的场所。
金融机构则是指提供金融服务的机构，包括商业银行、证券公司、保险公司等。
本文将分析金融市场与金融机构的关系和作用。
2. 金融市场的种类金融市场可以按照交易对象的不同来进行分类，主要包括股票市场、债券市场、货币市场、外汇市场和期货市场等。
股票市场是指股票的发行、交易和流通的市场。
在股票市场上，公司通过发行股票来筹集资金，并且股票可以在市场上自由交易。
股票市场的主要参与者包括投资者、上市公司和证券交易所。
2.2 债券市场债券市场是指债券的发行、交易和流通的市场。
在债券市场上，发行债券的机构可以获得资金，而购买债券的投资者可以获得固定的利息收益。
债券市场的参与者包括债券发行机构和投资者。
2.3 货币市场货币市场是指短期资金融通的市场，包括各种银行间市场和证券市场。
在货币市场上，金融机构可以通过互相借贷来满足短期融资需求。
货币市场的参与者包括商业银行、中央银行和金融机构等。
外汇市场是指各国货币之间进行买卖和交换的市场。
外汇市场的参与者包括政府、央行、商业银行和投资者等。
外汇市场的交易量巨大，是全球最大的金融市场之一。
2.5 期货市场期货市场是指买卖标准化期货合约的市场。
在期货市场上，买方和卖方通过合约约定未来的交割价格和交割日期，用于对冲风险或进行投机。
期货市场的参与者包括投资者、期货交易所和期货经纪商等。
3. 金融机构的类型和功能金融机构包括商业银行、证券公司、保险公司等，它们在金融市场中发挥着重要的作用，提供各种金融服务和产品。
3.1 商业银行商业银行是最常见的金融机构之一。
它们接收存款、发放贷款、提供支付结算等服务。
商业银行通过贷款和存款利息的差额来盈利，并且可以根据市场需求提供各种金融产品和服务。
3.2 证券公司证券公司主要从事证券交易和承销业务。
它们可以代理股票和债券的买卖，为投资者提供交易咨询和投资建议。
金融市场基础知识第五章-债券
3.地方政府债券的发行主体及分类方法 地方政府债券的发行主体是地方政府。地方政府债券按资金用途和偿还资金来源不同,通常可以分为一 般责任债券(普通债券)和专项债券(收入债券)。
考点4 金融债券、公司债券和企业债券
金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。公 司债券是公司依照法定程序并约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依照《中华人民共和国公 司法》设立的公司债券和其他企其他企业发行的企业债券。
考点5 国际债券
国际债券是一种跨国发行的债券，涉及两个或两个以上的国家。同国内债券相比，具有一定的特殊性: (1)资金来源广、发行规模大。 (2)存在汇率风险。汇率风险是国际债券的重要风险。 (3)有国家主权保障。 (4)以自由兑换货币作为计量货币。国际债券在国际市场上发行，因此，其计价货币往往是国际通用货 币,一般以美元、英镑、欧元、日元和瑞士法郎为主。
第四节 债券估值
考点1 债券估值
• 1.债券估值的基本原理 • 债券估值的基本原理就是现金流贴现。 • 2.影响债券价值的基本因素 • 影响债券投资价值的内部因素:期限、票面利率、提前赎回条款、税收待遇、流通性、债券信用等级。 • 影响债券投资价值的外部因素:基础利率、市场利率、其他因素(通货膨胀水平以及外汇汇率风险等)。
考点6 外国债券和欧洲债券
外国债券是指某一国家借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。它的特点是债券 发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。
欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。欧洲债券 的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以 发行市场所在国的货币为面值，故也称“无国籍债券”。
考点4 金融债券、公司债券和企业债券
金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。公 司债券是公司依照法定程序并约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依照《中华人民共和国公 司法》设立的公司债券和其他企其他企业发行的企业债券。
考点5 国际债券
国际债券是一种跨国发行的债券，涉及两个或两个以上的国家。同国内债券相比，具有一定的特殊性: (1)资金来源广、发行规模大。 (2)存在汇率风险。汇率风险是国际债券的重要风险。 (3)有国家主权保障。 (4)以自由兑换货币作为计量货币。国际债券在国际市场上发行，因此，其计价货币往往是国际通用货 币,一般以美元、英镑、欧元、日元和瑞士法郎为主。
第四节 债券估值
考点1 债券估值
• 1.债券估值的基本原理 • 债券估值的基本原理就是现金流贴现。 • 2.影响债券价值的基本因素 • 影响债券投资价值的内部因素:期限、票面利率、提前赎回条款、税收待遇、流通性、债券信用等级。 • 影响债券投资价值的外部因素:基础利率、市场利率、其他因素(通货膨胀水平以及外汇汇率风险等)。
考点6 外国债券和欧洲债券
外国债券是指某一国家借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。它的特点是债券 发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。
欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。欧洲债券 的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以 发行市场所在国的货币为面值，故也称“无国籍债券”。
金融市场学(第四版)第05章 货币市场(上)
目录
5.1 货币市场概述
定义货币市场应从两个方面考虑:
一、考虑融资的期限或货币市场金融工具的流动。 二、考虑融资的主要用途。
概念：
首先,具有高度流动性的金融工具,其融资业务应划为货币 市场。如同业拆借市场的头寸,短期国库券,大额可转让存 单、票据等;其次,发售这些金融工具筹措资金是用于货币 支付,解决头寸不足,不增加资金总规模,如同业拆借的主要 原因是用于解决头寸不足,票据等是用于货币支付。
(3)中央银行作为货币市场的普通参加者经常参加货币市场的交易,使货币 量的调控有一种连续的作用。通过货币市场,中央银行的货币政策在公 开场合“悄悄地”实现,一般不会引起像其他货币政策工具运用时所必然 产生的强烈的金融振荡。正是由于以上特点,有些西方经济学家把货币 市场称为一国的“金融体系的核心机制”,是“货币当局和金融体系之间的 一条主要联系渠道”。
目录
5.2 同业拆借市场
5.2.2 同业拆借市场的形成及发展
例子：
在存款准备金制度下,凡是商业银行吸收的存款都必须按一定比例缴 存准备金。例如,法定准备率为10%,商业银行吸收的存款为100万元,那 么它必须留下10万元存于中央银行作为存款储备金,其余90万元可以 作为贷款发放。这10万元的存款储备金就是法定准备金。 法定存款准备可以按当期的存款余额计算,也可以按前期的存款余额计 算,无论按哪种存款余额计算,旧的计算期过后,存款余额总要发生变化, 那么必需的法定准备金也要发生变化;另一方面,商业银行所持有的实 际存款准备金,由于清算以及日常收付的变化也在不断变化,这些变化 使得实际存款准备金有时超过法定准备即为超额准备,一般情况下,它 构成同业市场上的资金来源;实际存款准备低于法定准备,即法定准备 不足时,它形成同业市场上的资金需求。如表5—1所示,假设法定准备 率为10%,银行A有5个单位超额准备金,银行B准备金不足,缺少5个单位 。
5.1 货币市场概述
定义货币市场应从两个方面考虑:
一、考虑融资的期限或货币市场金融工具的流动。 二、考虑融资的主要用途。
概念：
首先,具有高度流动性的金融工具,其融资业务应划为货币 市场。如同业拆借市场的头寸,短期国库券,大额可转让存 单、票据等;其次,发售这些金融工具筹措资金是用于货币 支付,解决头寸不足,不增加资金总规模,如同业拆借的主要 原因是用于解决头寸不足,票据等是用于货币支付。
(3)中央银行作为货币市场的普通参加者经常参加货币市场的交易,使货币 量的调控有一种连续的作用。通过货币市场,中央银行的货币政策在公 开场合“悄悄地”实现,一般不会引起像其他货币政策工具运用时所必然 产生的强烈的金融振荡。正是由于以上特点,有些西方经济学家把货币 市场称为一国的“金融体系的核心机制”,是“货币当局和金融体系之间的 一条主要联系渠道”。
目录
5.2 同业拆借市场
5.2.2 同业拆借市场的形成及发展
例子：
在存款准备金制度下,凡是商业银行吸收的存款都必须按一定比例缴 存准备金。例如,法定准备率为10%,商业银行吸收的存款为100万元,那 么它必须留下10万元存于中央银行作为存款储备金,其余90万元可以 作为贷款发放。这10万元的存款储备金就是法定准备金。 法定存款准备可以按当期的存款余额计算,也可以按前期的存款余额计 算,无论按哪种存款余额计算,旧的计算期过后,存款余额总要发生变化, 那么必需的法定准备金也要发生变化;另一方面,商业银行所持有的实 际存款准备金,由于清算以及日常收付的变化也在不断变化,这些变化 使得实际存款准备金有时超过法定准备即为超额准备,一般情况下,它 构成同业市场上的资金来源;实际存款准备低于法定准备,即法定准备 不足时,它形成同业市场上的资金需求。如表5—1所示,假设法定准备 率为10%,银行A有5个单位超额准备金,银行B准备金不足,缺少5个单位 。
《金融市场基础知识》第5章第1节债券概述
《金融市场基本知识》第五章债券第一节债券概述一、债券概述（一）债券的定义、票面要素、特征、分类1.债券的定义（1）概念：债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
（2）资金借贷双方的权责关系①所借贷货币资金的数额；②借贷的时间；③在借贷时间内的资金成本或应有的补偿（债券的利息）。
（3）权利义务关系的四个含义①发行人是借入资金的经济主体；②投资者是出借资金的经济主体；③发行人必须在约定的时间付息还本；④债券反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。
（4）债券有以下基本性质：2.债券的票面要素【小贴士】有的债券具有分期偿还的特征；有的债券附有一定的选择权，如下所示。
3.债券的特征4.债券的分类（1）按发行主体分类，可以分为政府债券、金融债券和公司债券等主要类型。
（2）按付息方式分类，债券可分为零息债券、附息债券、息票累积债券三类。
（3）按债券（券面）形态分类，可以分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。
（4）按利率是否固定分类，可以分为固定利率债券、浮动利率债券和可调利率债券。
（5）按期限长短分类，分为长期债券、短期债券和中期债券。
（6）按发行方式分类，可分为公募债券和私募债券。
（7）按信用状况分类，可以分为利率债和信用债。
5.多头管理体制下，我国目前的债券类型（二）债券与股票的异同点二、政府债券（一）政府债券的定义、性质和特征1.政府债券的定义政府债券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。
中央政府发行的债券被称为中央政府债券或者国债，地方政府发行的债券被称为地方政府债券，有时两者被统称为公债。
2.政府债券的性质（1）从形式上看：政府债券是一种有价证券，具有债券的一般性质。
（2）从功能上看：既是弥补赤字的手段；也是筹集资金、扩大公共开支的重要手段；而且具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家进行宏观调控的工具。
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➢ 我国规定国债一级自营商“必须连续参加每期国债发行承购包销团， 且每期承销量不得低于该期承销团总承销量的1%”（《中华人民 共和国一级自营商管理办法》第十三条）
- 21 -
中央银行债
❖ 中央银行债，即央行票据，其发行人为中国人民银行，期限从
3个月——3年，以1年期以下的短期票据为主
➢ 央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别：各 发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集 资金，即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行 调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资 金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是 可贷资金量的减少
➢ 它的发行对象为公开市场业务一级交易商，个人不能直接投资。 2007年我国央行票据的交易商共有52家，除中金公司、3家证券 公司、4家保险公司和2家基金公司外，其余的均为商业银行
➢ 一般而言，中央银行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标 的方式，交错发行3月期、6月期、1年期和3年期票据，其中以1 年期以内的短期品种为主
中国各类债券换手率
- 15 -
中国债券市场的现状
❖ 我国的评级机构尚不具备足够的市场影响力。
➢ 评级结果单一，整个债券市场尚未形成良好的商业文化和信用文 化，这也致使评级机构缺乏良好发展的外部环境。
➢ 再加上现阶段我国评级机构的保守是由筹资者来直接支付的，这 样，这些中介机构提供信息时往往受到筹资者的干扰，存在严重 的“道德风险”，更有甚者，与筹资者达成共谋来欺诈投资者。
19.93亿元和9.71亿元，其余的如企业债、证券公司债、非银行金 融机构债等则日均交易量不满1亿元。
- 14 -
中国债券市场的现状
❖ 从换手率指标来看，目前我国债券市场流动性最好的债券品种 为短期融资券、央票和商业银行债，其换手率均在1倍以上， 分别为2.02、1.51和1.38倍；其次为政策性银行债，其换手率 为0.93倍；国债的换手率水平较低，仅有0.41倍。我国债券市 场整体换手率水平为0.91倍，是美国债券市场的十分之一
➢ 政策性金融债券有三年期、五年期、八年期三个品种 ➢ 政策性金融债券基本上每个月发行一次，每月20日为当月的基准
发行日（节假日顺延）。政策性金融债券的主要发行银行是国家 开发银行，发行量占整个政策性金融债券发行量的95％以上 ➢ 政策性金融债券为附息债券，所发行的三年期的金融债券为固定 利率债券，五年朔、八年期的金融债券为规避利率风险，实行由 中国人民银行一年一定的准浮动利率 ➢ 政策性金融债券在银行间市场流通，但中国人民银行己批准在货 币市场上做抵押回购业务，同时可以作为公开市场业务的工具
- 6-
中国债券市场的发展历史
❖ 银行间场外债券市场进一步发展的契机是政府抑制股市过热而 采取行政措施让商业银行退出交易所债券市场，这是学术界和 银行界所未曾预料的。
➢ 改革开放后第一只企业债券发行， 1985年5月，沈阳市房地产开 发公司向社会公开发行5年期企业债券，这是改革开放后发行的有 记载的第一只企业债券。
➢ 债券一旦发行后，筹资者拿到了资金，出资聘请评级机构进行持 续信息披露的积极性大打折扣，甚至出现了筹资者为避免信息披 露而放弃上市流通的情况，这严重损害了债券持有人的利益
- 16 -
中国债券市场细分和主要参与者
❖ 中国债券市场同样可以有多种细分方式
- 17 -
中国债券市场细分和主要参与者
❖ 中国债券市场有如下参与者：
- 20 -
政府债券
➢ 西方国家国债利率就是基准利率，当期国债发行投标利率是参照 当时国债市场上其他国债的利率，而我国则需要参照同期银行存 款利率
➢ 美国联邦国债是委托联邦储备银行发行，充分利用了联邦储备银 行的各分支机构。而中国国债则是财政部自己发行，如果发行过 多、过频，财政部就忙不过来
➢ 西方国家国债一般都是程序化地按固定日期发行，而我国每期国 债发行日期到方式都可能与以往不同
- 4-
中国债券市场的发展历史
❖ 债券二级市场一度向交易所模式转变
➢ 1995年8月，国家正式停止了场外债券交易，债券交易统一到证券交易所 进行
➢ 1996年，财政部开始在上海、深圳证券交易所大量发行记账式国债，并开 通了债券回购交易，形成了比较完整的交易所债券市场
➢ 中国债券市场的债券发行和交易向证券交易所集中，其中上海证券交易所 更集中了绝大部分的国债交易量。
- 5-
中国债券市场的发展历史
❖ 在这个过程中，企业债和金融债也开始发行。
➢ 1997年6月以前，证券交易所债券市场的成员包括商业银行等各 类金融机构，可以进行债券回购和债券买卖，资金流向主要是证 券公司等非银行金融机构以债券回购的方式从商业银行融入资金。
➢ 1997年上半年，上海和深圳股市的股价大幅攀升，大量银行资金 通过交易所债券回购方式流入股票市场是股市过热的重要原因。 为抑制股市过热，根据国务院的统一部署，人民银行决定商业银 行全部退出上海和深圳交易所的债券市场，建立银行间债券市场。
❖ 2005年5月12日，市场引进境外投资者，中国人民银行批准泛 亚基金进入全国银行间债券市场开展债券交易
❖ 2007年9月3日，境内首个银行间市场自律组织中国银行间市 场交易商协会成立，结束了十年来内地银行间市场自律组织缺 位的状况，银行间市场的合格机构交易产品将以注册备案制取 代行政审批制
- 8-
• 杨百万（杨怀定）的故事
➢ 1988年财政部在全国61个城市进行国债流通转让的试点，开辟了 银行柜台的场外交易，这是中国国债二级市场的正式开端
➢ 1994年，上海和深圳证券交易所的国债交易开通，形成场外交易 和交易所交易并存的局面
➢ 1995年，一些国债中介机构自发开展代保管业务，出现了以开具 代保管单的形式超发和卖空国库券的现象，财政部开始印制统一 的国债代保管凭证以制止国债代保管中的违规行为，这一年，还 出现了武汉、天津证券交易中心和STAQ系统严重的卖空和假回 购问题，政府下令关闭整顿
➢ 特殊结算成员：包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、 中央国债公司和中证登公司等机构。
➢ 商业银行：包括四大国有银行和其他商业银行。 ➢ 信用社 ➢ 非银行金融机构：包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽
车金融公司、邮政局等金融机构。 ➢ 证券公司 ➢ 保险机构 ➢ 基金 ➢ 非金融机构 ➢ 个人投资者 ➢ 其他市场参与者
- 13 -
中国债券市场的现状
❖ 中国银行间市场占据了债券市场存量和交易量的90％以上规模， 根据中央国债登记结算公司的统计数据，从日均现券交易量来 看
➢ 央票交易最为活跃，日均交易量122.65亿元； ➢ 其次为政策性银行债和记账式国债，日均交易量65.40亿元和
43.49亿元； ➢ 企业类债券交易清淡，其中短期融资券和商业银行债日均交易量
中国债券市场的现状
❖ 相比美国等一些国家，中国的债券市场仍然以政府债券为主， 对于大多数企业来说，债券市场的融资功能依然有限，而且债 券市场的整体规模偏小
➢ 截止到2006年7月，中国债券市场余额达8.66万亿人民币 ➢ 与此同时，中国股票市值约20万亿人民币 ➢ 中国债券市场余额相当于中国股票市值的0.4倍
- 18 -
目录
1、中国债券市场概览 2、中国债券市场的主要金融品种
2.1 政府债券 2.2 中央银行债 2.3 金融债 2.4 非银行金融债 2.5 短期融资券 2.6 企业债 2.7 公司债 2.8 国际机构债
3、中国债券市场的基础建设情况
- 19 -
政府债券
❖ 即国债，为短、中、长期三种国债的统称：
➢ 1985年中国首次发行金融债券，当时人民银行决定，由工商银行 和农业银行分别在城市、农村发行人民币金融债券，发债所筹资 金分别用于发放城市集体企业和农村乡镇企业的特种贷款。当年 工商银行发行1年期金融债券5亿元。
- 7-
中国债券市场的发展历史
❖ 2002年，金融机构加入全国银行间债券市场由准入审批制改 为准入备案制
➢ 1996年人民银行开始进行债券的公开市场操作，由于没有场外债券市场的 配合，交易所债券市场的容量有限，因此1996年中央银行公开市场业务的 交易量不足100亿元，1997年初就停止了。为发展公开市场业务，完成直 接货币政策调控向间接货币政策调控的转轨，中央银行需要发展场外债券 市场。
➢ 目前银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％
第五章 中国债券市场
北外国商：于兹志 联系电话：13683365712 邮箱：yuzizhi@
金融市场与金融机构
总目录
1、中国债券市场概览 2、中国债券市场的主要金融品种 3、中国债券市场的基础设施建设情况
- 2-
目录
1、中国债券市场概览
1.1 中国债券市场的发展历史 1.2 中国债券市场的现状 1.3 中国债券市场细分和主要参与者
2、中国债券市场的主要金融品种 3、中国债券市场的基础建设情况
- 3-
中国债券市场的发展历史
❖ 中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折 的探索阶段和快速的发展阶段。目前，我国债券市场形成了银 行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在 内的统一分层的市场体系。
➢ 最初国库券采用的是行政分配的方式进行，缺少二级市场流通
❖ 一些历史时间和机遇导致了银行间市场的兴起
➢ 1997年9月，人民银行撤消融资中心，商业银行之间原有的融资渠道切断， 加上亚洲金融危机和海南发展银行关闭导致的银行间信用的瓦解，使得银 行间的同业拆借交易陷于停顿。1997年9月后全国同业拆借市场的成交锐 减，1998年同业拆借市场成交仅有989亿元，比1997年的4149亿元下降了 76.16%
- 10 -
中国债券市场的现状
❖ 与美国债券市场可流通余额/GDP的比值相比，我国的数据是， 1997年该比值为0.06，2005年提高到了0.38
- 21 -
中央银行债
❖ 中央银行债，即央行票据，其发行人为中国人民银行，期限从
3个月——3年，以1年期以下的短期票据为主
➢ 央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别：各 发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集 资金，即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行 调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资 金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是 可贷资金量的减少
➢ 它的发行对象为公开市场业务一级交易商，个人不能直接投资。 2007年我国央行票据的交易商共有52家，除中金公司、3家证券 公司、4家保险公司和2家基金公司外，其余的均为商业银行
➢ 一般而言，中央银行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标 的方式，交错发行3月期、6月期、1年期和3年期票据，其中以1 年期以内的短期品种为主
中国各类债券换手率
- 15 -
中国债券市场的现状
❖ 我国的评级机构尚不具备足够的市场影响力。
➢ 评级结果单一，整个债券市场尚未形成良好的商业文化和信用文 化，这也致使评级机构缺乏良好发展的外部环境。
➢ 再加上现阶段我国评级机构的保守是由筹资者来直接支付的，这 样，这些中介机构提供信息时往往受到筹资者的干扰，存在严重 的“道德风险”，更有甚者，与筹资者达成共谋来欺诈投资者。
19.93亿元和9.71亿元，其余的如企业债、证券公司债、非银行金 融机构债等则日均交易量不满1亿元。
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中国债券市场的现状
❖ 从换手率指标来看，目前我国债券市场流动性最好的债券品种 为短期融资券、央票和商业银行债，其换手率均在1倍以上， 分别为2.02、1.51和1.38倍；其次为政策性银行债，其换手率 为0.93倍；国债的换手率水平较低，仅有0.41倍。我国债券市 场整体换手率水平为0.91倍，是美国债券市场的十分之一
➢ 政策性金融债券有三年期、五年期、八年期三个品种 ➢ 政策性金融债券基本上每个月发行一次，每月20日为当月的基准
发行日（节假日顺延）。政策性金融债券的主要发行银行是国家 开发银行，发行量占整个政策性金融债券发行量的95％以上 ➢ 政策性金融债券为附息债券，所发行的三年期的金融债券为固定 利率债券，五年朔、八年期的金融债券为规避利率风险，实行由 中国人民银行一年一定的准浮动利率 ➢ 政策性金融债券在银行间市场流通，但中国人民银行己批准在货 币市场上做抵押回购业务，同时可以作为公开市场业务的工具
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中国债券市场的发展历史
❖ 银行间场外债券市场进一步发展的契机是政府抑制股市过热而 采取行政措施让商业银行退出交易所债券市场，这是学术界和 银行界所未曾预料的。
➢ 改革开放后第一只企业债券发行， 1985年5月，沈阳市房地产开 发公司向社会公开发行5年期企业债券，这是改革开放后发行的有 记载的第一只企业债券。
➢ 债券一旦发行后，筹资者拿到了资金，出资聘请评级机构进行持 续信息披露的积极性大打折扣，甚至出现了筹资者为避免信息披 露而放弃上市流通的情况，这严重损害了债券持有人的利益
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中国债券市场细分和主要参与者
❖ 中国债券市场同样可以有多种细分方式
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中国债券市场细分和主要参与者
❖ 中国债券市场有如下参与者：
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政府债券
➢ 西方国家国债利率就是基准利率，当期国债发行投标利率是参照 当时国债市场上其他国债的利率，而我国则需要参照同期银行存 款利率
➢ 美国联邦国债是委托联邦储备银行发行，充分利用了联邦储备银 行的各分支机构。而中国国债则是财政部自己发行，如果发行过 多、过频，财政部就忙不过来
➢ 西方国家国债一般都是程序化地按固定日期发行，而我国每期国 债发行日期到方式都可能与以往不同
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中国债券市场的发展历史
❖ 债券二级市场一度向交易所模式转变
➢ 1995年8月，国家正式停止了场外债券交易，债券交易统一到证券交易所 进行
➢ 1996年，财政部开始在上海、深圳证券交易所大量发行记账式国债，并开 通了债券回购交易，形成了比较完整的交易所债券市场
➢ 中国债券市场的债券发行和交易向证券交易所集中，其中上海证券交易所 更集中了绝大部分的国债交易量。
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中国债券市场的发展历史
❖ 在这个过程中，企业债和金融债也开始发行。
➢ 1997年6月以前，证券交易所债券市场的成员包括商业银行等各 类金融机构，可以进行债券回购和债券买卖，资金流向主要是证 券公司等非银行金融机构以债券回购的方式从商业银行融入资金。
➢ 1997年上半年，上海和深圳股市的股价大幅攀升，大量银行资金 通过交易所债券回购方式流入股票市场是股市过热的重要原因。 为抑制股市过热，根据国务院的统一部署，人民银行决定商业银 行全部退出上海和深圳交易所的债券市场，建立银行间债券市场。
❖ 2005年5月12日，市场引进境外投资者，中国人民银行批准泛 亚基金进入全国银行间债券市场开展债券交易
❖ 2007年9月3日，境内首个银行间市场自律组织中国银行间市 场交易商协会成立，结束了十年来内地银行间市场自律组织缺 位的状况，银行间市场的合格机构交易产品将以注册备案制取 代行政审批制
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• 杨百万（杨怀定）的故事
➢ 1988年财政部在全国61个城市进行国债流通转让的试点，开辟了 银行柜台的场外交易，这是中国国债二级市场的正式开端
➢ 1994年，上海和深圳证券交易所的国债交易开通，形成场外交易 和交易所交易并存的局面
➢ 1995年，一些国债中介机构自发开展代保管业务，出现了以开具 代保管单的形式超发和卖空国库券的现象，财政部开始印制统一 的国债代保管凭证以制止国债代保管中的违规行为，这一年，还 出现了武汉、天津证券交易中心和STAQ系统严重的卖空和假回 购问题，政府下令关闭整顿
➢ 特殊结算成员：包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、 中央国债公司和中证登公司等机构。
➢ 商业银行：包括四大国有银行和其他商业银行。 ➢ 信用社 ➢ 非银行金融机构：包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽
车金融公司、邮政局等金融机构。 ➢ 证券公司 ➢ 保险机构 ➢ 基金 ➢ 非金融机构 ➢ 个人投资者 ➢ 其他市场参与者
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中国债券市场的现状
❖ 中国银行间市场占据了债券市场存量和交易量的90％以上规模， 根据中央国债登记结算公司的统计数据，从日均现券交易量来 看
➢ 央票交易最为活跃，日均交易量122.65亿元； ➢ 其次为政策性银行债和记账式国债，日均交易量65.40亿元和
43.49亿元； ➢ 企业类债券交易清淡，其中短期融资券和商业银行债日均交易量
中国债券市场的现状
❖ 相比美国等一些国家，中国的债券市场仍然以政府债券为主， 对于大多数企业来说，债券市场的融资功能依然有限，而且债 券市场的整体规模偏小
➢ 截止到2006年7月，中国债券市场余额达8.66万亿人民币 ➢ 与此同时，中国股票市值约20万亿人民币 ➢ 中国债券市场余额相当于中国股票市值的0.4倍
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目录
1、中国债券市场概览 2、中国债券市场的主要金融品种
2.1 政府债券 2.2 中央银行债 2.3 金融债 2.4 非银行金融债 2.5 短期融资券 2.6 企业债 2.7 公司债 2.8 国际机构债
3、中国债券市场的基础建设情况
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政府债券
❖ 即国债，为短、中、长期三种国债的统称：
➢ 1985年中国首次发行金融债券，当时人民银行决定，由工商银行 和农业银行分别在城市、农村发行人民币金融债券，发债所筹资 金分别用于发放城市集体企业和农村乡镇企业的特种贷款。当年 工商银行发行1年期金融债券5亿元。
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中国债券市场的发展历史
❖ 2002年，金融机构加入全国银行间债券市场由准入审批制改 为准入备案制
➢ 1996年人民银行开始进行债券的公开市场操作，由于没有场外债券市场的 配合，交易所债券市场的容量有限，因此1996年中央银行公开市场业务的 交易量不足100亿元，1997年初就停止了。为发展公开市场业务，完成直 接货币政策调控向间接货币政策调控的转轨，中央银行需要发展场外债券 市场。
➢ 目前银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％
第五章 中国债券市场
北外国商：于兹志 联系电话：13683365712 邮箱：yuzizhi@
金融市场与金融机构
总目录
1、中国债券市场概览 2、中国债券市场的主要金融品种 3、中国债券市场的基础设施建设情况
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目录
1、中国债券市场概览
1.1 中国债券市场的发展历史 1.2 中国债券市场的现状 1.3 中国债券市场细分和主要参与者
2、中国债券市场的主要金融品种 3、中国债券市场的基础建设情况
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中国债券市场的发展历史
❖ 中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折 的探索阶段和快速的发展阶段。目前，我国债券市场形成了银 行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在 内的统一分层的市场体系。
➢ 最初国库券采用的是行政分配的方式进行，缺少二级市场流通
❖ 一些历史时间和机遇导致了银行间市场的兴起
➢ 1997年9月，人民银行撤消融资中心，商业银行之间原有的融资渠道切断， 加上亚洲金融危机和海南发展银行关闭导致的银行间信用的瓦解，使得银 行间的同业拆借交易陷于停顿。1997年9月后全国同业拆借市场的成交锐 减，1998年同业拆借市场成交仅有989亿元，比1997年的4149亿元下降了 76.16%
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中国债券市场的现状
❖ 与美国债券市场可流通余额/GDP的比值相比，我国的数据是， 1997年该比值为0.06，2005年提高到了0.38