投资银行的风险投资业务(pdf20)(1)资料精

12004 11--15第9章风险投资业务本章学习目的本章主要讲述投资银行的风险投资业务。

要求重点掌握风险投资的涵义、构成要素、功能和运作主体，投资银行在风险投资中的作用及投资形式和目的。

了解风险投资的特点和一般程序。

熟悉我国风险投资业务的发展状况。

22004 11--15风险投资业务本章主要内容一、风险投资概述二、风险投资的特点和运作程序三、风险投资中的投资银行四、我国的风险投资现状和发展战略风险投资业务本章重点难点重点：1.风险投资的含义和构成要素2.风险投资的功能和运作主体3.投资银行在风险投资中的作用难点：1.风险投资的特点和运作程序2.风险投资与投资银行的分离及其原因42004 11--15一、风险投资概述1.风险投资的含义和特征风险投资，也称风险资本或创业投资。

美国风险投资协会：风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业的一种权益资本。

美国《企业管理百科全书》：投向不能从传统的筹资方式诸如股票市场、银行或类似单位（如租赁公司或商业经纪人）获得资本的工商企业的投资行为。

目前我国较流行的观点：风险投资是将资金投向蕴藏着较大失败可能性的高新技术开发领域，以期获得成功后取得高收益的商业投资行为。

52004 11--15风险投资业务具体来说：风险投资追逐企业创业时期高风险所伴随的高收益，是指投资者将风险资本投入新成立或快速成长的未上市新兴公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上，新兴公司为投资者提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速增长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。

风险投资业务典型的风险投资的基本特征：①投资对象多为处于创业期的高新技术中小企业；②投资期限至少3~5年，投资方式一般为股权投资；③投资决策建立在高度专业化和程序化的基础上；④风险投资者一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；⑤风险投资者一般会通过上市、兼并收购或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。

72004 11--15 2.风险投资的构成要素主要由五大要素组成，即风险资本、风险投资者、投资期限、投资对象和投资方式。

82004 11--15风险投资业务①风险资本是指由专业投资者提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。

风险资本是通过购买股权、提供贷款或二者兼用的方式进入这些企业的。

风险投资业务②风险投资者指风险投资过程中的投资主体。

其投资目的不是为了控股、获得企业所有权或经营企业，而是通过投资和提供增值服务把被投资企业做大，然后通过上市、并购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。

102004 11--15风险投资者的类型：主要包括：风险资本家、风险投资公司、产业附属投资公司和“天使投资者”112004 11--15风险投资业务风险资本家：是向其它企业投资的企业家，他们拥有所投入资本的所有权，通过直接的投资来获取利润。

风险投资业务风险投资公司：是目前最普遍的风险投资主体，主要通过风险投资基金来进行投资，基金一般以有限合伙制为组织形式，其合伙人分为有限合伙人和一般合伙人两种。

132004 11--15产业附属投资公司：是一些非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构，代表母公司的利益对特定行业进行投资，其目的常含有为母公司开拓市场、发展技术的意味。

和专业基金一样，这类投资者通常将资金投向一些特定的行业。

142004 11--15风险投资业务“天使投资者”：是创业企业的第一批投资者，这些投资者在公司产品和业务成型之前就投入资金。

其投资大多是出于对创业企业家的信任或其它感情因素，投资者通常是创业企业家的朋友、亲戚、商业伙伴等。

风险投资业务③投资期限风险资本从投入被投资企业到撤出投资为止所间隔的时间段即为风险投资的投资期限。

④投资对象是指风险投资者将风险资本所投入的产业领域。

世界上的风险资本大都投向软件、通信、医疗保健和生物技术等高新技术产业领162004 11--15⑤投资方式指风险投资者所采取的资本运作方式。

风险投资的方式：直接投资、提供贷款或贷款担保以及这几种方式的共同使用。

风险投资的进入方式：分批进入和一次性进入。

其中以分批进入最为常见。

172004 11--15风险投资业务3.风险投资的功能独特的功能集中一点就是对高新技术产业的发展具有强大的支撑作用.具体表现：①聚资功能风险投资公司可以采取各种各样的融资方式，大量吸纳社会余资;风险投资业务②嬗变功能嬗变是指在融资过程中发生的资金性质的转变。

嬗变包括期限嬗变和风险嬗变两种。

期限嬗变可使本属于短期性的资金，转变为可长期使用的资金;风险嬗变可使本属于安全性的资金（储蓄、债券等低风险的资金）转变为可投资于风险较大项目的资金。

192004 11--15③资金匹配功能风险投资对吸引资金进入高新技术产业化过程具有较强的示范和吸引作用,起“种子融资”的作用,能够吸引一批投资资金对其进行匹配。

202004 11--15风险投资业务④效益功能投资行为最基本的动力是经济效益，与以高效益为主的高新技术产业结合在一起的风险投资必然具有较高的效益功能。

目前世界上风险投资的平均收益率在20%-30%，有的高达50%。

风险投资业务⑤促进高新技术成果的转化功能⑥激励风险企业家和高新技术研究人员的创业功能⑦风险管理功能以上参见教材226页222004 11--15⑧推进风险企业规模发展的功能这是由风险投资的收益机制、投入机制、运行机制和资金来源决定的。

（可靠的资金来源）首先，风险投资最适合于投资高新技术成果转化项目。

从投入机制看，风险投资确立了风险的概念，正视投资风险的客观性和不可避免性；从收益机制看，风险投资的高风险要求获得高收益，而高新技术成果转化活动为风险投资实现高收益提供了最佳载体；从风险约束看，风险投资找到了最大限度地化解和减少风险的途径。

其次，风险投资在运行机制上，可以与常规投资相互融合，保证高新技术产业化过程的各个阶段的资金需求。

232004 11--15风险投资业务4.风险投资的运作主体一般来说，风险投资运作主体包括风险投资的三方主要当事人（资金供给方、风险投资机构、风险企业）、中介机构（投资银行等）和政府。

风险投资业务①资金供给方资金供给方即风险资金来源方。

在风险投资的早期，风险资金主要来自富有个人与家庭，风险投资满足了他们追求高投资收益的目的。

随着政府对风险企业给予大力支持，如采取政府补贴、减息、政府采购、对企业进行信贷担保、直接投资等形式支持中小企业的发展，越来越多的机构投资者，如一些高科技大公司、保险基金、养老基金、退休基金、共同基金等介入风险投资活动，成为风险投资的重要资金供给方。

252004 11--151994年末美国风险投资资金来源23%20%9%4%5%7%10%11%11%公司养老基金其它非银行金融机构投资银行保险公司富有家庭和个人银行控股损赠基金公共退休基金262004 11--15风险投资业务②风险投资机构是风险资金的运作方，它是沟通资金供给方与风险企业的桥梁。

一方面，它为高新技术企业的发展提供风险资金支持，并协助该企业管理经营；另一方面，通过寻找良好投资项目，投资并获利，满足资金供给方的需求。

风险投资机构的职责：筹集资金、评估选择投资项目、参与被投资企业的经营管理、盈利退出。

风险投资业务③风险企业风险企业是获得风险投资的高新科技企业。

好的投资项目是风险企业投资成功的关键。

风险企业的特点：第一，一般属于高新技术领域。

一般先有科研人员的研究成果，然后再建立企业推广产品；第二，高风险与高收益或高失败相关联。

第三，风险企业一般是中小企业（为什么）282004 11--15首先，从事高新科技领域的企业，在技术处于研究创新阶段存在较大风险，只是进行小规模的投资及生产；其次，企业生产及经营机制灵活，市场应变能力较强，风险大的特点也决定了风险企业适于中小规模；再次，风险企业的“小”只是形式，是按常规方法评估其货币、资产、盈利时得出的印象。

只有那些科技含量高、市场前景好的小企业才是风险投资的对象。

292004 11--15风险投资业务5.风险投资的步骤技术酝酿与发明技术创新技术扩散工业化大生产风险投资业务①风险投资的投入：种子期种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少。

从创意的酝酿--实验室样品--粗糙样品，一般由科技创业家自己解决。

资金来源主要是“天使基金”。

此企业面临三大风险：技术风险、市场风险、管理风险。

风险投资者在种子期的投资占全部风险投资额的比例很小，一般不超过10%，但却承担着很大的风险。

312004 11--15②风险投资的投入：导入期导入期是指技术创新和产品试销阶段，这一阶段的经费投入显著增加。

并且技术风险和市场风险开始凸现。

此阶段所需资金量大，是风险投资的主要阶段。

对凤险的判断要明确，进退要果断。

322004 11--15风险投资业务③风险投资的投入：成长期成长期是指技术发展和生产扩大阶段。

这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加：一方面是为扩大生产，另一方面是开拓市场、增加营销投入，最后使企业达到基本规模。

此阶段的资金称做成长资本，其主要来源于原有风险投资者的增资和新的风险投资的进入以及产品销售回笼的相当大的资金。

市场风险和管理风险加大。

风险投资业务④风险投资的投入：成熟期成熟期是指技术已经成熟且产品进入大工业生产阶段，这一阶段的资金称作成熟资本。

该阶段资金需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。

成熟阶段是风险投资的收获季节，也是风险投资的退出阶段。

342004 11--15二、风险投资的特点和运作程序1.风险投资的特点①高风险、高收益：风险投资的投资对象是高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因而具有很大的不确定性即风险性。

这种风险源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的“串联”组合，因而表现出“一着不慎，满盘皆输”的高风险性。

据国外风险投资公司估计，风险投资的失败率高达80%以上，成功率仅为10%-20%。

352004 11--15风险投资业务②风险投资大都投入高技术领域，“以冒高风险为代价来追求高收益”；③风险投资具有很强的“参与性”：风险投资与风险企业是一种“风险同担，利益共享”的“共同体”；④风险资本的再循环性：风险投资是以“投入-回收-再投入”的资金运行方式为特征，而非以间断方式进行投资；风险投资业务2.风险投资的运作程序风险投资的运作程序通常包括三个阶段：①项目筛选、评价并作出投资决策；②经营和管理投资项目；③投资退出；372004 11--15①项目筛选、评价并做出投资决策风险投资者最为关心的，也是衡量投资家眼光和素质的重要指标是项目选择。