偿债能力指标

3. 偿债能力指标

（1）借款偿还期

借款偿还期是根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以项目可作为偿还贷款的收益（利润、折旧及其他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。

∑=

-

+

+

=D

P

t

r

O

P

d

R

R

D

R

I

1

') (

式中：Pd——借款偿还期（应注明是从借款年开始计算，还是从投产年开始计算）；

Id——建设投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和；

Rp——第t年可用于还款的利润；

D’——第t年可用于还款的折旧和摊销费；

Ro——第t年可用于还款的其他收益；

Rt——第t年企业留利。

评价准则：

若借款偿还期满足贷款结构要求的期限，则被认为项目有偿还能力；

借款偿还期指标适用于那些计算最大偿还能力，尽快还款的项目，不适用那些预先给定借款偿还期的项目。

（2）利息备付率

利息备付率（已获利息倍数）：指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。

利息备付率=税息前利润/当期应付利息费用

评价准则：

若为正常经营的企业，利息备付率应>2，否则，项目付息能力不足。尤其是当利息备付率低于1时，表示项目没有足够资金支付利息，偿还风险很大。

（3）偿债备付率

偿债备付率指项目在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。

偿债备付率=还本付息的资金/当期应还本付息金额

评价准则：

若为正常经营的企业，偿债备付率应>1，而且越高越好，否则表明当年资金不足以偿还当期债务。

4. 净现值法

（１）净现值法

净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。该指标是把项目经济寿命期内各年的净现金流量按一定的基准折现率折现在某一基准年度(通常在投资期初)的现值累加值。用公式表示为：

式中：NPV——净现值；

CI t——第t年现金流入；

CO t——第t年现金流出；

CF t——第t年净现金流量;

n——计算期；

i0——基准折现率。

评价准则：

当NPV =0，说明方案满足基准收益率的盈利水平，方案勉强可行或有待改进；

当NPV>0，说明方案在满足基准收益率的盈利水平之外，还得到超额收益，所以方案可行；

当NPV <0，说明方案达不到基准收益率的盈利水平，方案不可行。

因此，NPV≥0时，认为方案是可取的。

5．年值法

（1）净年值

净年值是通过资金的等值计算将项目的净现值分摊到寿命期内各年（从第一年到第n年）的等额年值。计算公式如下：

式中：NAV——净年值；

CF t——t年净现金流量；

n——计算期；

（A/P,,n, i）——资本回收系数；

i o——基准折现率。

评价准则：

NAV ≥0时，认为方案在经济上可行；NAV <0时，项目在经济上不可行。 (2) 净终值

净终值是指投资方案各年收入的将来值与各年支出将来值之差，也就是寿命期内净现金流量将来值的总和。其计算公式为：

t

n n

t t i C FW -=+=

∑)1(F 0 或 FW =NPV(F/P,i,n)

式中：FW ——净终值；

(F/P,i,n)——复利终值系数

评价准则：

FW>0，方案可行；FW<0，则方案不可行。 6．内部收益率

定义：指项目在寿命期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，简单的说，就是净现值为零时的折现率。其数学表达式为：

式中：IRR ——内部收益率。 评价准则：

设基准折现率为i 0，项目求得的内部收益率为IRR ，则 当IRR ≥i 0时，项目在经济上可行，即接受该项目。 当IRR

如下图所示：

图中直线AC近似净现值函数曲线段AC，求出i值即为IRR近似值。

式中：i1——试算用的低折现率；

i2——试算用的高折现率；

NPV1——用i1计算的项目净现值（正值）；

|NPV2|——用i2计算的项目净现值（负值）的绝对值

一般采用“试差法”。步骤：

第一步：初略估计IRR的值。为减少试算次数，可先令IRR=i0；

第二步：分别计算出i1、i2（i10，NPV2<0.

第三步：用线性插入法计算IRR的近似值。

注意：IRR的计算误差与i2-i1的大小有关，i2与i1之差最好不超过2%，一般不应超过5%。

例题：对能满足同一需要的各种技术方案进行动态评价时，如果逐年收益没有办法或没有必要具体核算时，可采用（）。

A、内部收益率法

B、净现值法

C、净现值率法

D、费用现值法

E、费用年值法

答案：DE

解析：在各种技术方案进行动态评价时，如果逐年收益没有办法或没有必要具体核算时，则可对方案的费用进行比较，费用小的方案为优。因此，应选择DE。

(三)互斥方案的比较（掌握）

1. 互斥方案的概念和类型

所谓互斥方案是指各方案之间是相互排斥的，即在多个方案中只能选取一个，也就是说，一个项目被选中后，将自动排出所有其他待选项目被选中的可能，相互排斥方案之间的效果不具有可加性。

按互斥方案寿命是否相等，互斥型方案分为各方案寿命相等的互斥方案和各方案寿命不全相等的互斥型方案。

2. 互斥方案优选的比较原则

（1）现金流量的差额评价原则。应用差额现金流量法选择方案应遵循以下原则： 1）唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案方能与其比较。

2）若追加投资是合理的，则应选择投资额较大的方案；反之，则选择投资额较小的方案。 （2）比较基准原则。 （3）环比原则。 （4）时间可比原则。 3. 互斥方案的静态指标 （1)增量投资分析法

增量投资分析法是通过计算互斥型方案的增量投资收益率和增量投资回收期来判断互斥型方案的相对经济效果，并据此进行方案优选。

1） 增量投资收益率法

适用于投资额小、经营成本高和投资额大、经营成本低的两方案比选。投资大的方案

和投资小的方案就形成了增量投资，增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就是增量投资收益率。

若I 2>I 1、C 2A 1，则：

1

21

21221)12(I I A A I I C C R --=--=

-

式中：C 1、C 2——1、2方案的经营成本；

A 1、A 1 ——1、2方案的年净收益； I 1、I 2——1、2方案的投资额。

评价准则：

)12(-R >R C , 表明投资的增量可由经营成本的节约得到补偿，反之，投资小的方案为优。

2） 增量投资回收期法 （2）年折算费用法

年折算费用法就是只需计算各方案的年折算费用，即将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再