第二章金融远期合约.pptx
合集下载
金融工程远期合约
一般认为，1848年在美国芝加哥交易所 （CBOT）产生的名为“To-arrive”农产品交易 和约是世界上第一份远期合约。
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
2/29
◆多头和空头 当远期合约的一方同意在将来某一确定的日 期以某一确定的价格购买标的资产时，我们称 这一方为多头；与之对应，同意在同一日期按 同一价格出售标的资产的一方，我们称之为空 头。
远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是交易双方约定从未来某一交易日 开始，在某一特定时期内，按照协议利率名义 借贷一笔数额确定、以具体货币表示的本金， 到时按照及时市场利率结算的远期合约。
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
11/29
从本质上看，远期利率协议是以固定利率授 予一笔远期对远期贷款，但实际上没有贷款义务。
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
17/29
USD 3×6 3.05%～3.11%
银行卖价
延后月份数
距合同期满 月份数
银行买价
3.05%～3.11%
3个月
3（=6-3）个月
31/03/2012
30/06/2012
30/09/2012
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
18/29
⒊远期利率协议的结算
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
14/29
⒈ 远期利率协议中的重要术语
➢协议本金（contract amount）：名义上的借款本金总额 ➢协议货币（contract currency）：表示协议本金的货币 ➢交易日（dealing date）：远期利率协议成交的日期 ➢结算日（settlement date）：名义贷款开始的日期 ➢确定日（fixing date）：参考利率确定的日期 ➢到期日（maturity date）：名义贷款到期的日期 ➢合同期（contract period）：结算日至到期日之间的天数 ➢协议利率（contract rate）：在远期利率协议条件下商定 的固定利率 ➢参考利率（reference rate）：在确定日用以确定结算金的 以市场为基础的利率 ➢结算金（settlement sum）：在结算日双方根据协议支付 的利息差额
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
2/29
◆多头和空头 当远期合约的一方同意在将来某一确定的日 期以某一确定的价格购买标的资产时，我们称 这一方为多头；与之对应，同意在同一日期按 同一价格出售标的资产的一方，我们称之为空 头。
远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是交易双方约定从未来某一交易日 开始，在某一特定时期内，按照协议利率名义 借贷一笔数额确定、以具体货币表示的本金， 到时按照及时市场利率结算的远期合约。
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
11/29
从本质上看，远期利率协议是以固定利率授 予一笔远期对远期贷款，但实际上没有贷款义务。
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
17/29
USD 3×6 3.05%～3.11%
银行卖价
延后月份数
距合同期满 月份数
银行买价
3.05%～3.11%
3个月
3（=6-3）个月
31/03/2012
30/06/2012
30/09/2012
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
18/29
⒊远期利率协议的结算
财政金融学院 张理平©
2020/4/13
14/29
⒈ 远期利率协议中的重要术语
➢协议本金（contract amount）：名义上的借款本金总额 ➢协议货币（contract currency）：表示协议本金的货币 ➢交易日（dealing date）：远期利率协议成交的日期 ➢结算日（settlement date）：名义贷款开始的日期 ➢确定日（fixing date）：参考利率确定的日期 ➢到期日（maturity date）：名义贷款到期的日期 ➢合同期（contract period）：结算日至到期日之间的天数 ➢协议利率（contract rate）：在远期利率协议条件下商定 的固定利率 ➢参考利率（reference rate）：在确定日用以确定结算金的 以市场为基础的利率 ➢结算金（settlement sum）：在结算日双方根据协议支付 的利息差额
[金融工程][第02章][远期与期货概述]-PPT精品文档
![[金融工程][第02章][远期与期货概述]-PPT精品文档](https://img.taocdn.com/s3/m/5d2ee82ab52acfc788ebc911.png)
期货合约，S&P500股指期货合约就是典型代表。 外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、德国 马克、法国法郎、英镑、日元、澳元和加元等。 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期 货合约，如欧洲美元期货和长期国债期货等。
2.2.3 金融期货的产生和发展
1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所（
400000 300000 200000 100000 0
交易额 （十亿美元）
时间
（a）1993年12月至2019年6月全球金融期货总交易额变化
35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0
未平仓合约 名义本金总额 （十亿美元）
（b）1993年12月至2019年6月全球金融期货合约总市值
2.2.4 期货市场的交易机制
期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集中交易，这两个特 征及其衍生出来的一些交易机制，成为期货有别于远期的关键。 （一）集中交易与统一清算 交易所集中交易 统一清算 期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行，不用寻找和 通知特定的交易对手 降低违约风险 第一，期货交易所都实行保证金制度和每日盯市结算制度。这是 一套严格无负债的运行机制，是期货交易违约风险极低的根本保 证； 第二，清算机构通常规定，所有会员必须对其他会员的清算责任 负无限连带清偿责任，这就极小化了违约风险； 第三，清算机构自身的资本也比较雄厚，可以作为最后的保障。
案例2.1 人民币远期外汇
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投
资者可以通过远期合约获得确定的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ来买卖价格， 从而消除了价格风险。 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远 期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头 就会亏损而空头则会盈利。
第二章 远期合约、远期利率和FRA 《金融工程学》PPT课件
➢ 假定S为标的资产价格，S0为标的资产初始价格，ST为合约到期时 资产的即期价格，K为交割价格，理论上，交割价格的计算公式为：
K S 0ert
（2—1）
➢ 一单位资产远期合约多头的损益为ST－K；这项资产远期
合约空头的损益为K－ST
2.1 远期合约
➢ 2.1.2远期合约价格的确定
➢ 1）远期合约存续期间不支付收益的资产的远期价格
F0g S 0e( r g )T
（2—4）
式（2—4）中，g为基础资产已知收益率
2.1 远期合约
➢ 2.1.3金融远期合约 ➢ 1）金融远期合约的定义
➢ 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价 格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
➢ 使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格（forward pric e）。远期价格与远期价值是有区别的
➢ 【例2—2】某银行按10％的年利率借入100万美元的资金，借期为 30天；同时要按11％的年利率进行投资，投资期限为60天，则银 行需要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这笔交易没 有风险
2.2 远期利率
➢ 按照【例2—1】的思路，同样可以得出： ➢ （1）0时刻时： ①借入30天期限资金100万美元，借款成本为10％； ②将借入的100万美元资金进行投资，期限为60天，收益率 为11％。 可以看出，在0时刻，客户总的净现金流为零，如果按照无 套利均衡原理，此时无净投资
第2章 远期合约、远期利率和FRA
2.1远期合约 2.2远期利率 2.3远期利率协议
2.1 远期合约
➢ 即期合约是就某种资产在今天进行买／卖的协定，意味着 在今天“一手交钱，一手交货”。相反的，远期（forwar d）合约与期货（futures）合约是在未来某特定日期就某 资产进行交易的协定，所交易资产的价格在今天已经决定， 但现金与资产的交换则发生在未来。
金融远期、期货与互换详述PPT课件( 57页)
可在交割日之前采取对冲交易以结束其期 货头寸 (即平仓)，而无须进行最后的实物 交割
标准化合约
期货交易是每天进行结算，买卖双方在交 易之前都必须在经纪公司开立专门的保证 金账户
金融期货合约概述
• 种类
利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期 货合约）
股价指数期货(标的物是股价指数)
外汇期货(标的物是外汇)
率。
• 基本符号：T；t；S；ST；K；f；F；r。 T：远期和期货合约的到期时间，单位为年 t：现在的时间 S：标的资产在时间t时的价格 ST：标的资产在时间T时的价格（t时未知） K：远期合约中的交割价格 f: 远期合约多头在时刻t的价值 F：t时刻远期合约和期货合约中标的资产的 远期理论价格和期货理论价格，简称远期 价格和期货价格
此处所有汇率指用第二货币表示的一单位原 货币的汇率。如，美元/人民币汇率中，第 二货币指人民币，原货币指美元。
远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对 远期掉期交易。
远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保 值或投机而签订的远期协议。
远期外汇综合协议
• 远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在 于：前者的保值或投机目标是两种货币间的利率 差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一 国利率的绝对水平。
不同期限远期价格之间的关系：
F*Frˆe(T*T)
支付已知现金收益资产 远期合约的定价
• 支付已知现金收益的资产是指在到期前会产生 完全可预测的现金流的资产。
• 如附息债券和支付已知现金红利的股票。
• 黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要 花费一定的存储成本，存储成本可看成是负收 益。
• 我们令已知现金收益的现值为I，对黄、白银 来说，I为负值。
标准化合约
期货交易是每天进行结算，买卖双方在交 易之前都必须在经纪公司开立专门的保证 金账户
金融期货合约概述
• 种类
利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期 货合约）
股价指数期货(标的物是股价指数)
外汇期货(标的物是外汇)
率。
• 基本符号：T；t；S；ST；K；f；F；r。 T：远期和期货合约的到期时间，单位为年 t：现在的时间 S：标的资产在时间t时的价格 ST：标的资产在时间T时的价格（t时未知） K：远期合约中的交割价格 f: 远期合约多头在时刻t的价值 F：t时刻远期合约和期货合约中标的资产的 远期理论价格和期货理论价格，简称远期 价格和期货价格
此处所有汇率指用第二货币表示的一单位原 货币的汇率。如，美元/人民币汇率中，第 二货币指人民币，原货币指美元。
远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对 远期掉期交易。
远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保 值或投机而签订的远期协议。
远期外汇综合协议
• 远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在 于：前者的保值或投机目标是两种货币间的利率 差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一 国利率的绝对水平。
不同期限远期价格之间的关系：
F*Frˆe(T*T)
支付已知现金收益资产 远期合约的定价
• 支付已知现金收益的资产是指在到期前会产生 完全可预测的现金流的资产。
• 如附息债券和支付已知现金红利的股票。
• 黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要 花费一定的存储成本，存储成本可看成是负收 益。
• 我们令已知现金收益的现值为I，对黄、白银 来说，I为负值。
金融衍生工具第二章
2、交割价格和远期价格
交割价格（ delivery ）合约中约定的未来买卖标的 物的价格。 远期价格（Forward Price）:使远期合约价值为零的 交割价格。
第一节 金融远期合约概述
三、金融远期合约的种类
远期利率协议：买卖双方同意在未来一定时点（清 算日）以商定的名义本金和期限为基础，由一方将 协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一 方的协议。 远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按约定的 远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 远期股票合约：在将来某一特定日期按特定价格交 付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。
第二节 远期利率协议
• 例题： • 假设乙银行3个月后会收回一笔2000万美元的贷 款，并计划将这笔贷款再作3个月的短期投资。 但乙银行预测短期内利率将在目前7.5%的基础上 下降，将使未来投资收益减少。为了减少损失， 乙银行按即期利率7.5%卖出2000万美元的远期利 率协议，交易期限为3个月对6个月。如3个月后 利率下降为7%，请分析乙银行的操作。
第二节 远期利率协议
一、远期利率协议（FRA）的相关概念
（五）连续复利 假设100元存入储蓄帐户,求5 ,10,20.40年后存款的 终值.(利率8%,单复利对比) 时期 单利 复利 5 140 146.93 10 180 215.89 20 260 466.09 40 420 2172.45
第二节 远期利率协议
第二节 远期利率协议
（五）连续复利
本金A，年利率R，投资n年，则终值 一年计息一次：A(1+R)
n
R mn 每年计息m次：A(1+ ) m R mn Rn 连续复利：limA(1+ ) =Ae m
第二节 远期利率协议
第二章远期合约ppt课件
精品课件
31
若假设F＞（S－I）er(Tt) 。某套利者可以
借钱购买资产，卖出远期合约。到时刻T时，依 照合约中约定的条款，资产以价格F卖掉。假定 用所得收入偿还部分借款，则还有（S－I）er (T t ) 金额的借款要在T时刻归还。于是，在时刻T， 实现的利润为F－（S－I）er(Tt。) 若再假设F＜ （S－I）er(Tt。) 套利者可以出售资产，将所得
一金融远期合约的定义一金融远期合约的定义金融远期合约forwardcontracts是指交易双方约定在未来的某一确定时点按是指交易双方约定在未来的某一确定时点按照事先商定的价格如汇率利率或股票价格照事先商定的价格如汇率利率或股票价格等以预先确定的方式买卖一定数量的某种等以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约
➢ 一、选择题 1.B 2.ABC 3.BD 4.A 5.D 6.B
7.B 8.B 9.AC 10.AC 11.ABC 12.A ➢ 二、思考题
1.金融远期合约含义和特征。 答案：金融远期合约（Forward Contracts） 是指交易双方约定在未来的某一确定时点，按照 事先商定的价格（汇率、利率或股票价格等）， 以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产 的合约。
第二章 远期合约
精品课件
1
本章学习指导
➢本章内容
能。
本章重点讲授远期协议的概念、种类和功
➢大纲要求
理解远期合约的定义和基本原理，学会计 算即期利率和远期利率，熟练掌握远期利率协议、 远期外汇合约的具体运用和操作。
精品课件
2
第一节 金融远期合约概述
➢一、金融远期合约的定义 金融远期合约（Forward
F：时刻t时的远期价格
r：对T时刻到期的一项投资而言，时刻t以连
金融风险管理课件第2章 主要衍生品介绍
组合B：一单位标的资产 如果不提前执行显然A的价值≥B的价值；而如果 提前执行期权，则A的价值＜B的价值 这意味着提前行使该期权是不明智的
21
22
期权是否应该被提前行使？——看跌期权
提前行使无股息股票的美式看跌期权有可能是最 优的。 组合A：一份美式看跌期权加上一单位标的资产
rT 组合B：金额为Ke的现金
组合A的价值 组合A 远期多头 现金 合计 t=0 0 t=T ST F F
Fe
rT
Fe rT
组合B的价值
ST
组合B 标的资产多头
t=0
t=T
S0 Fe rT
ST
1
2011/12/7
由上述数据可知，在[0,T]之间的任意时刻t，有 以下结果
组合A的价值 Vt Fe r (T t ) 组合B的价值 St 因此Vt St Fe r (T t )
远期合约定价
原理——无套利原则，即市场无摩擦、无交易成 本、可以卖空并使用卖空所得的收入。 其中 F——远期价格 S0——0时刻资产的现货价格 r——无风险利率 T——远期合约的期限 只要该等式不成立必然会存在套利机会
F S0erT
远期合约价值
远期合约的价格是t=0时价值为0的价格，且在合 约开始后不会变，但合约本身的价格会随着现货 资产价格的变化而产生变化。 例：考虑一个资产组合 组合A：一个远期合约多头、一笔金额为 Fe rT 的现金； 组合B：一个单位的标的资产。
20
期权是否应该被提前行使？——看涨期权
无息股票看涨期权的提前行使：无息股票的美式 看涨期权一般不会被提前行使。为什么？ 证明：构建两个组合如下 组合A：一份美式看涨期权加上金额为Ke 的现金
第二章 远期和期货概述ppt课件
编辑版pppt
32
2、交易流程：
交易日（确定全同价和名本）－（2天）－起算日－（延后期）－确定日－ （2天）－结算日（买方名义以K1买入500万欧）－（合约期）－到期日
（买方名义以K2+CS卖出500万欧）
在交易日确定：协议买方在结算日以合约汇率
CR(K1)买入名义外币A，又在到期日以协议汇率
CR+CS(K2)卖出名义外汇A。空方是相反交易方。
升风险，但利率下跌的好处得不到。虽然公司
在市场的借款的利率是7.00％，但是由于已有
远期协议结算金1897.35美元的补偿，实际借款
利率大约也是6.25％，所以规避了借款利率上
升的风险。如果判断错误，市场利率（参考利
率）下跌，虽然贷款时按参考利率贷款，但是
由于要交结算金给对方，所以大约借款利率也
是6.25％。
编辑版pppt
9
9
三、远期合约的构成要素 标的资产（基础资产）：用于交易的资产。 多头和空头： 多头：购买标的资产的一方（long position)； 空头：出售标的资产的一方 (short position)。 到期日：远期合约所确定的交割标的资产的时间。此 时多头支付现金给空头，空头支付标的资产给多头。
5、远期合约是非标准化合约。 由于不在交易所集中交易而是由交易双方具
体谈判商定细节 ，双方可以就交割地点、交割 时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细 节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。远期合 约是场外交易的非标准化合约。
编辑版pppt
5
5
二、交割价格与远期价格 交割价格：远期合约中所确定的交割标的资产的价
CS：合约汇差CS＝CR2 －CR(=K2-K1)
第二章《金融远期合约概述与其优缺点》详解课件
远期利率协议术语（一）
合同金额(Contract Amount) --- 名义上借贷本金数 额 合同货币(Contract Currency) ---合同金额的货币 币种 交易日(Dealing Date) --- 远期利率协议成交的日 期 结算日(Settlement Date)---名义贷款或存款开始日， 也是交易一方向另一方交付结算金的日期 确定日(Fixing Date) ---决定参考利率的日期 到期日(Maturity Date)--- 名义贷款或存款到期日
；
第二章
远期合约
优缺点
第一节 远期合约概述 定义 种类 特征 第二节 远期利率协议 第三节 远期外汇协议 第四节 远期合约定价
无收益资产的远期合约定价
支付已知现金收益资产远期合约的定价
支付已知收益率资产远期合约的定价
第一节 远期合约概述
远期合约(Forward Contracts)：交易双方 约定在未来的某一确定时间，按照约定的价 格、约定的交易方式买卖约定数量的某种资 产的合约。 多方（头）(Long Position)：在合约中规 定在将来买入标的物的一方。 空方（头）(Short Position)：在合约中规 定在将来卖出标的物的一方。
远期利率协议术语（二）
合同期限(Contract Period) --- 在结算日和到期 日之间的天数 合同利率(Contract Rate) ---协议中规定的固定 利率 参考利率(Reference Rate) ---市场决定的利率， 在确定日用以计算结算金，即交割额 结算金(Settlement Sum) ---在结算日，协议一方 交给另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差 计算得出。
第二章-金融远期合约
标的资产价格
(a)远期多 头的到期盈
亏
(b) 远期 空头的到
期盈亏
金融远期合约的种类
远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA）
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）
远期股票合约（Equity forwards）
第二节远期利率协议 （FRA）
若3个月远期汇水为120—110，则3个月远期 汇率为6.7440—6.8060.
远期外汇合约
直接远期外汇合约 远期外汇综合协议
远期外汇综合协议(Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE)
远期外汇综合协议:是指双方约定买方在结算 日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第 二货币（本币）向卖方买入一定名义金额的原 货币（外币），然后在到期日再按合同中规定 的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币 出售给卖方的协议。
第一节 远期合约概述
远期合约(Forward Contracts)：交易双方约 定在未来的某一确定时间，按照约定的价格、 约定的交易方式买卖约定数量的某种资产的合 约。
多方（头）(Long Position)：在合约中规定 在将来买入标的物的一方。
空方（头）(Short Position)：在合约中规定 在将来卖出标的物的一方。
效之前的某个日期开始计算的，T－t代表远期合 约中以年为单位的剩下的时间。 S：标的资产在时间t时的价格。 ST：标的资产在时间T时的价格（在t时刻这个值是 个未知变量）。
符号(二)
K：远期合约中的交割价格。 f：远期合约多头在t时刻的价值。 F：t时刻的远期合约中标的资产的远期理论价
2远期合约
远期利率协议术语
合同金额：名义借款的本金总额 合同货币：表示货币数额的货币币种 交易日：FRA成交的日期 结算日：名义贷款开始的日期 确定日：确定参考利率的日期 到期日：名义贷款到期的日期 合同期：结算日至到期日之间的天数
远期利率协议术语
合同利率：FRA约定的固定利率 参考利率：在确定日用以确定结算
如果： 结算金数额 > 0，FRA卖方支付给买方结 算金 结算金数额 < 0， FRA买方支付给卖方结算金。
例. 某公司买入一份3×6的FRA, 合约金 额为1000万元,合约利率为10.5%, 到结 算日时市场参考利率为12.25%, 则该份 FRA合约的结算金为多少?
(12.25% – 10.5%)×90/360 ×10000000
3月3日 6月5日 按4.375%进 行再投资 9月5日
(5.00%)
(4.50%)
计算: (1) 公司在6月5日的结算金数额. (2) 分析公司的实际投资收益率. (3) 如果未来利率上升为5.5%(6月5日), 再投资利率为5.375% ,分析公司的 实际投资收益率.
[解答] (1) 在6月5日公司的结算金为:
远期合约的缺点
市场效率较低
远期合约的流动性较差
远期合约的违约风险较高
第二节：远期利率协议
远期利率协议的产生 远期利率协议的含义 远期利率协议与其它金融工具的比较 远期利率协议的术语报价 远期利率协议的结算 远期利率协议利率的变动
远期利率协议的产生
20世纪70、80年代金融自由化
金的以市场为基础的利率 结算金：在结算日，FRA双方根据 合同利率和参考利率进行差额支付
交 易 日 商定合 同利率 延后期 起 算 日 合同期
第二章-远期合约课件
下：
结算金=（参考利率 — 合约利率）× 合 约金额×合约期/360
但在FRA市场上，习惯在结算日支付结 算金，所以要对FRA结算金加以贴现， 按图示如下：
交易日
结算日
到期日
交割额
(ir
ic )
A
DAYS BASIS
1
(ir
DAYS ) BASIS
ir是参考利率，ic是协议利率，A是协议数 额，DAYS是协议期限的天数，BASIS是转 换的天数(如计算美元一年按360天，而英 镑则按365天)。
6月期
9.500%
12月期
9.875%
试确定银行6个月之后的远期借款利率
为了锁定从现在开始的6个月后的为期6个月的 贷款利率，银行现在以9.875%的利率借款12个月。 为了减少利息支出，银行将这笔资金在前6个月内 以9.5%的利率贷出。6个月后，银行收回短期贷 款的本利和再贷给客户。具体过程如下图所示：
我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为 远期价格。
远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的， 而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由 远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。
在合约签署时，若交割价格等于远期理论价 格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远 期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格 则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再 为零。
rl × Nl — rs × Ns rf =
(Nl — Ns) × [ 1 + (rs × Ns) / B]
第三节 远期利率协议（FRA: forward rate agreement）
一、FRA的定义及时间流程 二、FRA的表示方法 三、FRA的定价 四、FRA交割额（结算金）的计算
结算金=（参考利率 — 合约利率）× 合 约金额×合约期/360
但在FRA市场上，习惯在结算日支付结 算金，所以要对FRA结算金加以贴现， 按图示如下：
交易日
结算日
到期日
交割额
(ir
ic )
A
DAYS BASIS
1
(ir
DAYS ) BASIS
ir是参考利率，ic是协议利率，A是协议数 额，DAYS是协议期限的天数，BASIS是转 换的天数(如计算美元一年按360天，而英 镑则按365天)。
6月期
9.500%
12月期
9.875%
试确定银行6个月之后的远期借款利率
为了锁定从现在开始的6个月后的为期6个月的 贷款利率，银行现在以9.875%的利率借款12个月。 为了减少利息支出，银行将这笔资金在前6个月内 以9.5%的利率贷出。6个月后，银行收回短期贷 款的本利和再贷给客户。具体过程如下图所示：
我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为 远期价格。
远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的， 而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由 远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。
在合约签署时，若交割价格等于远期理论价 格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远 期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格 则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再 为零。
rl × Nl — rs × Ns rf =
(Nl — Ns) × [ 1 + (rs × Ns) / B]
第三节 远期利率协议（FRA: forward rate agreement）
一、FRA的定义及时间流程 二、FRA的表示方法 三、FRA的定价 四、FRA交割额（结算金）的计算
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
结算日(Settlement Date)---名义贷款或存款开始日， 也是交易一方向另一方交付结算金的日期
确定日(Fixing Date) ---决定参考利率的日期
到期日(Maturity Date)--- 名义贷款或存款到期日
远期利率协议术语（二）
合同期限(Contract Period) --- 在结算日和到期 日之间的天数
多方（头）(Long Position)：在合约中规 定在将来买入标的物的一方。
空方（头）(Short Position)：在合约中规 定在将来卖出标的物的一方。
远期价格与交割价格
交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的 物的价格。
远期价格（ Forward Price）：使得远期合约价值为零的 交割价格 。
结算金的计算（空方支付多方）
现金结算额 （参考利率1（合参同考利利率率）合天合天同数同数期基期基限数限数）合同金额
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英 镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义 资金的供给者为FRA的卖方。
若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一 笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造 成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方 就要支付卖方一笔结算金。
在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能 以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样， 而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。
借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，
远期利率协议的运用
未来时间里持有大额负债的银行，在面临利 率上升、负债成本增加的风险时，必须买进 FRA。
未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利 率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。
第三节远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts)
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按 约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
汇率直接报价：是以一个单位的外国货币表示 若干本国货币的方法，如USD/CNY=6.82 。
交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日 是2007年10月10日星期三，而结算日则是2007年11月 12日星期一（11.10日和11.11日为非营业日），到期 日为2008年2月11日星期一，合同期为2007年11月12日 至2008年2月11日，共92天。
在结算日之前的两个交易日（2007年11月9日星期五） 为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的 LIBOR。
合同利率(Contract Rate) ---协议中规定的固定 利率
参考利率(Reference Rate) ---市场决定的利率， 在确定日用以计算结算金，即交割额
结算金(Settlement Sum) ---在结算日，协议一方 交给另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差 计算得出。
远期合约交易流程图
远期股票合约（Equity forwards）
第二节远期利率协议 （FRA）
远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开 始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以 具体货币表示的名义本金的协议。
借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和 参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给 另一方结算金。
延后期 2天
交易日 起算日
合同期 2天
确定日 结算日
到期日
确定FRA 合约利率
确定FRA 支付FRA 参考利率 结算金
1×4：在起算日到结算日之间1个月 3×6：在起算日到结算日之间3个月
起算日到最终到期日之间4个月 起算日到最终到期日之间6个月
远期利率合约交易流程:案例2-1
假定今天是2007年10月8日星期一，双方同意成交一 份1×4名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。
优点——灵活 缺点
1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高
远期合约的盈亏
盈亏
盈亏
K 标的资产价格
K
标的资产价格
(a)远期多 头的到期
盈亏
(b) 远期 空头的到
期盈亏
金融远期合约的种类
远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA）
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）
第二章 远期合约
第一节 远期合约概述 定义 种类 特征 优缺点
第二节 第三节 第四节
远期利率协议金收益资产远期合约的定价
支付已知收益率资产远期合约的定价
第一节 远期合约概述
远期合约(Forward Contracts)：交易双方 约定在未来的某一确定时间，按照约定的价 格、约定的交易方式买卖约定数量的某种资 产的合约。
1x4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远 期利率。
远期利率协议术语（一）
合同金额(Contract Amount) --- 名义上借贷本金数 额
合同货币(Contract Currency) ---合同金额的货币 币种
交易日(Dealing Date) --- 远期利率协议成交的日 期
在合约签署的时刻，远期价格等于交割价格，随着时间的 推移，远期价格有可能改变，而交割价格保持相同。除了 偶然，二者并不相等。
远期价格和远期价值的区别
远期合约的特征 场外交易。 交易双方互相认识。 远期合约大部分交易都导致交割。 远期合约的金额和到期日都是灵活的。 一般不可买卖。
远期合约的优缺点
汇率间接报价：是以一定单位的本国货币为标 准，来计算应该收取多少单位的外国货币，如 EUR/USD=1.34 。
结算金的计算的例子
案例2-2：某公司买入一份3×6 FRA，合同 金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算 日市场参考利率12.5%，结算金额是：
(12.5% 10.5%)90 / 36010000000 48484.85 1 (12.5%90 / 360)
关于远期利率协议的两点说明
大多数借款者需要付出高于LIBOR的金额，比如高 于LIBOR 1个百分点。也就是说实际的借款成本是 在协议利率上再加1%。
确定日(Fixing Date) ---决定参考利率的日期
到期日(Maturity Date)--- 名义贷款或存款到期日
远期利率协议术语（二）
合同期限(Contract Period) --- 在结算日和到期 日之间的天数
多方（头）(Long Position)：在合约中规 定在将来买入标的物的一方。
空方（头）(Short Position)：在合约中规 定在将来卖出标的物的一方。
远期价格与交割价格
交割价格(Delivery Price)：合约中规定的未来买卖标的 物的价格。
远期价格（ Forward Price）：使得远期合约价值为零的 交割价格 。
结算金的计算（空方支付多方）
现金结算额 （参考利率1（合参同考利利率率）合天合天同数同数期基期基限数限数）合同金额
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英 镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义 资金的供给者为FRA的卖方。
若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一 笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造 成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方 就要支付卖方一笔结算金。
在决定交割额大小的折现时，假定协议的双方都能 以LIBOR进行投资。实际上，只有银行才能这样， 而商业客户只能得到一个低于LIBOR的金额。
借：LIBOR +1%，投：LIBOR - 1%，
远期利率协议的运用
未来时间里持有大额负债的银行，在面临利 率上升、负债成本增加的风险时，必须买进 FRA。
未来时间里持有大笔资产的银行，在面临利 率下降、收益减少的风险时，必须卖出FRA。
第三节远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts)
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按 约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
汇率直接报价：是以一个单位的外国货币表示 若干本国货币的方法，如USD/CNY=6.82 。
交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日 是2007年10月10日星期三，而结算日则是2007年11月 12日星期一（11.10日和11.11日为非营业日），到期 日为2008年2月11日星期一，合同期为2007年11月12日 至2008年2月11日，共92天。
在结算日之前的两个交易日（2007年11月9日星期五） 为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的 LIBOR。
合同利率(Contract Rate) ---协议中规定的固定 利率
参考利率(Reference Rate) ---市场决定的利率， 在确定日用以计算结算金，即交割额
结算金(Settlement Sum) ---在结算日，协议一方 交给另一方的金额，根据协议利率和参考利率之差 计算得出。
远期合约交易流程图
远期股票合约（Equity forwards）
第二节远期利率协议 （FRA）
远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开 始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以 具体货币表示的名义本金的协议。
借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和 参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给 另一方结算金。
延后期 2天
交易日 起算日
合同期 2天
确定日 结算日
到期日
确定FRA 合约利率
确定FRA 支付FRA 参考利率 结算金
1×4：在起算日到结算日之间1个月 3×6：在起算日到结算日之间3个月
起算日到最终到期日之间4个月 起算日到最终到期日之间6个月
远期利率合约交易流程:案例2-1
假定今天是2007年10月8日星期一，双方同意成交一 份1×4名义金额为100万美元合同利率为4.75%的FRA。
优点——灵活 缺点
1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高
远期合约的盈亏
盈亏
盈亏
K 标的资产价格
K
标的资产价格
(a)远期多 头的到期
盈亏
(b) 远期 空头的到
期盈亏
金融远期合约的种类
远期利率协议（ Forward Rate Agreements，FRA）
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）
第二章 远期合约
第一节 远期合约概述 定义 种类 特征 优缺点
第二节 第三节 第四节
远期利率协议金收益资产远期合约的定价
支付已知收益率资产远期合约的定价
第一节 远期合约概述
远期合约(Forward Contracts)：交易双方 约定在未来的某一确定时间，按照约定的价 格、约定的交易方式买卖约定数量的某种资 产的合约。
1x4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远 期利率。
远期利率协议术语（一）
合同金额(Contract Amount) --- 名义上借贷本金数 额
合同货币(Contract Currency) ---合同金额的货币 币种
交易日(Dealing Date) --- 远期利率协议成交的日 期
在合约签署的时刻，远期价格等于交割价格，随着时间的 推移，远期价格有可能改变，而交割价格保持相同。除了 偶然，二者并不相等。
远期价格和远期价值的区别
远期合约的特征 场外交易。 交易双方互相认识。 远期合约大部分交易都导致交割。 远期合约的金额和到期日都是灵活的。 一般不可买卖。
远期合约的优缺点
汇率间接报价：是以一定单位的本国货币为标 准，来计算应该收取多少单位的外国货币，如 EUR/USD=1.34 。
结算金的计算的例子
案例2-2：某公司买入一份3×6 FRA，合同 金额1000万，合约约定利率为10.5%，结算 日市场参考利率12.5%，结算金额是：
(12.5% 10.5%)90 / 36010000000 48484.85 1 (12.5%90 / 360)
关于远期利率协议的两点说明
大多数借款者需要付出高于LIBOR的金额，比如高 于LIBOR 1个百分点。也就是说实际的借款成本是 在协议利率上再加1%。