第五章净现值和投资评价的其他方法

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第五章 投资管理 (4)

第五章 投资管理 (4)

三、投资决策分析常用的方法用10年,每年现金净流量1 000万元,计算该项目的内含报酬率。

如果企业的资金成本为16%,该项目是否可行?根据内含报酬率计算公式,有: 1 000×(P/A,r,10)-4 500=0 (P/A,r,10)=4.5查年金现值系数表,得: (P/A,18%,10)=4.4941 (P/A,16%,10)=4.8332由于4.4941<4.5<4.8332,采用插值法: r=r 低+[(P/A,r,n )-(P/A,r,n )低]×n)r,(P/A,n)r,(P/A,地高低高--rr =16%+(4.5-4.8332)×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96,高于资本成本16%,项目可行。

【例题2•单选题】某投资方案,当贴现率为16%时,其净现值为338元,当贴现率为18%时,其净现值为-22元。

该方案的内含报酬率为( )。

A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法:内含报酬率=16%+(18%-16%)×[338/(338+22)]=17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中,正确的有()。

(2011年)A.两者都是绝对数指标,反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标,现值指数是相对数指标,选项A错误;净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素,选项B错误。

【例题4·多选题】对同一投资项目而言,下列关于投资决策方法的表述中,错误的有()。

(2013年)A.如果净现值大于零,其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零,表明该项目将减损股东价值,应予以放弃C.如果净现值大于零,其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零,其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系,不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2,所以选项D表述不正确;对于同一投资方案,利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的,所以选项E表述不正确。

2019年注册会计师考试辅导:财务成本管理 第五章 投资项目资本预算试题

2019年注册会计师考试辅导:财务成本管理 第五章 投资项目资本预算试题

第二部分 现金流量及折现率的确定
【重点内容回顾】
一、现金流量的构成及估计方法
项目
构成
现金流出量
增加生产线的价款(含机会成本)、垫支营运资本
现金流入量
营业现金流入、生产线报废残值收入、收回的营运资本
(一)更新决策的现金流量分析 1.思路 如果旧设备和新设备的寿命期相同,那么使用总成本现值进行比较;如果寿命期不同,则使用平均年 成本进行比较。 2.注意问题 (1)平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案,而不是一个更换设备的 特定方案。因此,不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。 (2)平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时,可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。 (二)所得税和折旧对现金流量的影响 1.所得税对收入费用的影响: 税后收入=收入金额×(1-所得税税率) 税后费用=费用金额×(1-所得税税率) 折旧抵税=折旧额×所得税税率 【注意】计算折旧时,要按照税法规定的方法、残值、年限计算。 2.营业现金毛流量 =营业收入-付现营业费用-所得税 =营业收入-付现营业费用-所得税-折旧+折旧 =税后经营净利润+折旧 =(营业收入-付现营业费用–折旧)×(1-所得税税率)+折旧
设备未来使用年限相同,则可以比较现金流出总现值;如果新旧设备未来使用年限不同,为了消除未
来使用年限的差异对决策的影响,较好的分析方法是比较继续使用和更新的平均年成本(平均年成本
=现金流出总现值/年金现值系数),以较低者作为好方案,所以选项 C 是答案。由于折现回收期法并
没有考虑回收期以后的现金流量,所以,选项 B 不是答案。
要求:(1)计算乙方案的净现值; (2)使用等额年金法作出投资决策。 『正确答案』(1)乙方案的净现值=60×(P/A,9%,3)×(P/F,9%,1)-120=19.33(万元)

金融学考研复习 公司理财习题(5)

金融学考研复习 公司理财习题(5)

金融学考研复习公司理财习题(5)第五章净现值和投资评价的其他方法1.回收期与净现值如果某项目会带来常规的现金流,而且其回收期短于该项目的生命周期,你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗?为什么?如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期,此时的情况又是怎么样?请解释。

2.净现值假设某项目有常规的现金流,而且其净现值为正。

根据这个条件,你对该项目的回收期了解多少?折现回收期呢?盈利指数呢?内部收益率呢?请解释。

3.比较投资标准对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。

根据你的定义,阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。

(1)回收期(2)平均会计收益率(3)内部收益率(4)盈利指数(5)净现值4.回收期与内部收益率某项目每阶段均有永续的现金流C,并且其成本为I,必要报酬率为R。

那么该项目的回收期与其内部收益率之间的关系是什么?对于一个拥有相对固定现金流的长期项目而言,你的回答意味着什么?5.国际投资项目2004年11月,汽车制造商本田公司计划在格鲁吉亚建一个自动化的传送厂,并对俄亥俄州的传送厂进行扩张。

本田公司明显觉得在美国有这些设备将使公司更加有竞争力,并带来价值。

其他的公司,例如富士公司、瑞士龙沙有限公司也得出类似的结论并采取相似的行动。

汽车、胶片与化学药品的国外制造商得出类似这种结论的原因有哪些? 6.资本预算问题我们在本章所讨论的各种标准在实际应用时可能出现什么问题?哪种标准最容易应用?哪种标准最难?7.非营利实体的资本预算我们所讨论的资本预算法则是否可以应用于非营利公司?这些非营利实体是如何做资本预算的?美国政府是如何做资本预算的?在评价支出议案时,是否应使用这些方法?8.净现值项目A的投资额为100万美元,项目B的投资额为200万美元。

这两个项目均有惟一的内部收益率20%。

那么下列的说法正确与否?对于0~20%之间的任何折现率,项目B的净现值为项目A的2倍。

请解释。

9.净现值与盈利指数:思考全球投资公司的两个互斥项目,具体如下:项目的适宜折现率为10%。

技术经济学第五章评价方法

技术经济学第五章评价方法

第五章技术方案的经济评价方法【本章主要内容】(1)技术方案的相关性(2(3(4)互斥方案的技术经济评价(5)约束条件下独立方案群的技术经济评价-【计划学时】:6学时【复习思考题】(1)正确的理解方案间的不同关系及相应的评价方法?(2)何谓互斥方案关系?(3)正确的理解和掌握差额净现值、差额内部收益率等主要指标的基本原理?(4)绝对经济效果检验和相对经济效果检验?及其适用范围?(5)对于独立方案群,受资金限制时,用何种办法决策才能保证最优?第一节技术方案间的决策结构一、技术方案的相关性在一个评价系统之内,参与评价的诸多方案是存在一定相关关系的,这些关系对评价与决策过程的影响极大,应引起决策者的重视。

1、技术方案的经济相关性项目方案的经济相关有三种类型:①经济互斥性相关。

一个方案的接受,将完全排斥其他方案的接受。

②经济依存性相关。

一个方案的接受,将需要其他方案为前提。

③经济互补性相关.一个方案的接受,将提高另一方案的效益或费用.2、资金(资源)的有限性:从企业内部来说,资源是有限的;外部资本市场资金供用的有限性。

使问题复杂化----方案间的关系复杂。

3、技术方案的技术不可分性一个完整的技术方案作为一项资产,决策时总是完整地被接受或是拒绝,不可能将一个完整的技术方案分成若干个部分来执行和实施。

二、技术方案间的决策结构类型及处理方法1、完全独立方案关系独立方案(independent alternatives)是指一系列方案中接受某一方案并不影响其他方案的接受。

换言之,只要投资者在资金上没有限制,则可以自由地选择要投资的任何方案.单一方案的评价问题也属于独立方案的特例.例:一家公司的销售部门考虑下列几个发展方案甲方案:增聘业务员,需资金50万元;乙方案:增加在报纸、杂志上的广告,需要资金40万元;丙方案:增加电视的广告量,需要资金100万元注意:各方案间不具有排他性,在一组备选的投资方案中,采纳某一方案并不影响其他方案的采纳.独立方案的评价特点:对于某一方案来说,只要自身具有好的经济效益,就应被接收.绝对效果检验,即可。

财务管理第五章投资管理

财务管理第五章投资管理

• 乙方案各年NCF: • 第一年=3 000+10 000/ 5=5 000(元) • 第二年=3 000×(1+10%)+10 000 / 5=5 300(元) • 第三年=3 000×(1+10%)2+10 000/5=5 630(元) • 第四年=3 000×(1+10%)3+10 000 / 5=5 993(元) • 第五年=3 000×(1+10%)4+10 000/ 5=6 392.30(元) • 乙方案净现值=5 000×0.909+5 300×0.826+5
较高的A项目。 • (2)B项目与C项目比较 • 两项目原始投资额相等但期限不同。B项目5年项目结束后,所收回的
投资可以进一步投资于其他后续项目。因此,应该优先安排内含报酬率 和年金净流量较高的B项目。 • (3)A项目与C项目比较 • 两项目的原始投资额和期限都不相同,A项目内含报酬率较高,从获利 程度的角度来看,A项目是优先方案。
• 1. 每年现金净流量相等时
• 【例题】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机 床 中选购一种机床。甲机床购价为35 000元,投入 使用后,每年现金净流量为7 000元;乙机床购价 为 36 000元,投入使用后,每年现金净流量为8 000 元。
• 要求:用回收期指标决策该厂应选购哪种机床?
• 静态回收期
• 【答案】(1)
• (2)共同有效期(寿命期的最小公倍数)为6年
• (3)重复现金流量(以甲方案为例)
• NPV=8 000×4.3553-10 000 × 0.6830 - 10 000×0.8264-10 000=9 748(元)
• 【结论】只要现金流量状态不变,ANCF和IRR不 变。
• ②查年金现值系数表,确定在相应期数的一行中,该系数位于哪两个相 邻系数之间,并确定两个相邻系数所对应的折现率:

净现值和投资评价的其他方法

净现值和投资评价的其他方法
互斥项目: 在几个备选项目中只有一个可以选择
将全部备选项目排序,选出最好的一个 .
独立项目: 接受或放弃一个项目不会影响到其他项 目的决策.
必须超过一个最低值的接受准则.
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例:
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如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
IRR = 19.44%
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缺点:
不能区分投资和融资. 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部
报酬率. 互斥投资问题
优点:
易于理解和计算
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那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对 比较小的投资决策时,通常使用回收期法。便于 管理控制和业绩考核
现金缺乏的公司,如果有很好的投资机会,利 用回收期法还是比较合适的
对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市 场的私人小企业,可以采用回收期法
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概念:
IRR: 使NPV值为零的折现率 (使投资项目的净现值为0 贴 现率)
特征:
反映一个项目的实际报酬率水平,也即一个项目的真实内在 价值
内部收益率本身不受资本市场利息率的影响,完全取决于项 目的现金流量,是每个项目的完全内生变量,这也就是其称 为“内部收益率”的原因所在
◆ 优点:考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货 币时间价值的影响,反映了投资项目的可获收益。

基础会计学第五章投资

基础会计学第五章投资

基础会计学第五章投资简介第五章投资是基础会计学课程的重要内容之一。

本章主要介绍了投资的基本概念、分类和会计处理方法。

投资作为企业经营活动的重要组成部分,对于企业的发展和盈利能力具有重要影响。

了解投资的基本知识对于理解企业财务报表、分析企业业绩等具有重要意义。

本文将对基础会计学第五章投资进行详细讲解。

1. 投资的定义及分类1.1 投资的定义投资是指将资金或实物投入到各种经济活动中,以获取经济利益的行为。

在企业财务会计中,投资是指企业将资金投入到其他企业的股权、债权等金融工具中,或者用于购置固定资产、无形资产等长期资产的行为。

1.2 投资的分类根据投资的性质和目的,投资可以分为以下几类: - 金融投资:包括股权投资和债权投资两种形式。

股权投资是指企业购买其他企业的股权,成为被投资企业的股东,享有相应的权益。

债权投资是指企业购买其他企业的债券或贷款,成为债权人,获得利息或本金回报。

- 资本投资:指企业用于购买固定资产、无形资产等长期资产的投资行为。

资本投资的主要目的是为了扩大生产能力,提高企业的竞争力。

- 联营投资:指企业与其他企业合作共同经营一项业务,共享风险与收益。

- 控股投资:指企业通过购买其他企业股票的方式,拥有并控制该企业的经营管理权。

2. 投资的会计处理2.1 投资的确认在会计上,投资的确认是指企业将资金投入并购买其他企业的股权、债权等长期资产,并将其计入资产负债表。

投资确认时需要确认所购买的股权、债权是否满足相关会计准则的要求,是否能够获取经济利益。

2.2 投资的计量投资的计量分为成本法和权益法两种方法。

- 成本法:将投资成本列入资产负债表,通过摊销或摊款的方式计算投资收益。

- 权益法:将投资所占的股权按照其比例计入资产负债表,将投资收益按照所占股权比例计入损益表,反映投资对企业业绩的影响。

2.3 投资收益的确认投资收益是指企业从投资中获取的经济利益,包括股息、利息和分红等。

投资收益的确认通常通过股息、利息和分红的实际支付来确认。

第6章净现值和投资评价的其他方法

第6章净现值和投资评价的其他方法

第6章净现值和投资评价的其他方法净现值(NPV)是一种常用的投资评价方法,它可以帮助投资者评估并决策是否值得进行项投资。

除了净现值之外,还有一些其他的投资评价方法也可以用来辅助决策,本章将对净现值和其他投资评价方法进行介绍和比较。

一、净现值(NPV)净现值是投资回报与投资成本之间的差额。

当NPV大于零时,说明投资收益高于投资成本,值得进行投资;当NPV小于零时,说明投资收益低于投资成本,不值得进行投资。

NPV的计算方法如下:NPV=现金流量/(1+折现率)^n其中,现金流量是每年的预期收益或现金流量,折现率是一个基于风险和时间价值的参数,n是投资期限。

净现值的优点是能够考虑时间价值和风险,比较全面地评估投资的价值。

然而,净现值的计算并不完全准确,会受到很多因素的影响,例如预测未来现金流量的不确定性、折现率的选择等。

二、内部收益率(IRR)内部收益率是指使净现值为零的折现率。

即,IRR是投资回报与投资成本相等的折现率。

如果IRR大于所要求的最低收益率,说明投资收益高于要求,值得进行投资;如果IRR小于最低收益率,说明投资收益低于要求,不值得进行投资。

内部收益率的计算方法比较复杂,可以通过试探法或迭代法求解。

与净现值相比,内部收益率更重视投资回报和最低收益率之间的关系,而不是具体的数值。

内部收益率的优点是能够更直观地表示投资收益与要求收益之间的关系,更易于理解和比较。

但与之相比,内部收益率在计算和解释上更加困难,容易出现多个根或无解的情况。

三、投资回收期(PBP)投资回收期是指投资成本回收所需的时间。

投资回收期越短,说明投资回报越快,投资风险越小。

投资回收期的计算方法如下:PBP=投资成本/平均年现金流量投资回收期的优点是计算简单,易于理解和比较。

然而,投资回收期并未考虑现金流量的时间价值和整个投资期限的长短。

四、盈利指数(PI)盈利指数是投资回报与投资成本的比率。

当盈利指数大于1时,说明投资回报大于投资成本,值得进行投资;当盈利指数小于1时,说明投资回报小于投资成本,不值得进行投资。

公司理财期末考试复习

公司理财期末考试复习

公司理财期末考试复习金融10-1 乐云201005001608第1章公司理财导论1、公司治理(笔记)1)并购交易2)职业经理人市场3)投资者法律保护4)政治与金融;政治的质量5)文化与金融6)金融分析师7)发达的中介机构8)新闻媒体第4章折现现金流量估价1、复利:FV=(1+)2、永续年金:PV= 永续增长年金:PV=年金:PV=[1-]FV= [(1+r)-1]增长年金:PV=[1—()]第5章净现值和投资评价的其他方法1)净现值法则:接受净现值大于0的项目,拒绝净现值为负的项目2)回收期法(适用于小型企业)优点:决策过程简单缺点:回收期决策标准确定的主观臆断、无视回收期后的现金流量、忽略了货币时间价值。

3)内部收益法(适用条件:未来现金流是正值)例:NPV=—100+ (NPV取0时,R=?)若内部收益率大于折现率,项目可以接受;若内部收益率小于折现率,项目不可以接受。

缺点:内部收养法忽略了“规模问题"4)盈利指数法盈利指数(PI)=初始投资所带来的的后续现金流量的现值/初始投资若PI〉1,则可行。

5)平均会计回收法AAR=平均净收益/平均投资的账目价值优点:会计信息通常是可得到的容易测算缺点:忽略了时间价值,依赖账面价值。

第6章投资决策(老师没有讲)1、实际利率=1+名义利率/1+通货膨胀—1第7章风险分析、实物期权和资本预算1、敏感性分析1)计算NPV,需知条件:期初成本、未来现金流、贴现率2)敏感分析法提供了在不同假设下的NPV,从而有利于经理更好地察觉项目的风险。

3)敏感分析法只在同一时间修正一个变量,而在现实中,许多变量很有可能是联合变动的。

2、场景分析法1)在不同场景下项目的表现。

2)操作性不强3、盈亏平衡法1)计算出项目盈亏平衡时所应实现的销售量2)帮助经理了解项目在亏损前做出错误的预测的危害性3)适用于工业4、实物期权1)拓展期权2)放弃期权3)择机期权5、决策树是对项目中的隐含期权和实物期权进行评估的方法。

净现值与投资评价的其他方法

净现值与投资评价的其他方法
资本投资项目:预期可以产生持续一年以 上现金流的现金支出(大至价值几十亿元 的并购,小至定期的员工培训计划),预 期能给企业带来长期持续的现金流。 资本预算:企业分析、评估和挑选资本项 目的过程
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
这也反映了回收期方法的主观局限),则应该投资 这个 项目;反之,则拒绝这个项目。
贴现回收期考虑了货币的时间价值,比起 简单的回收期法则似乎更值得称道。但是 这 种方法在实务中很少应用。为什么?因 为它实际上根本不比净现值法则简单,要 算 出贴现回收期,就必须把现金流贴现后 加总,并与初始投资进行比较。就复杂程 度而言, 这样就与计算净现值差不多了。 因此,与普通回收期不同,贴现回收期的 计算增加了工作量,但并未完全解决回收 期方法的缺点。
优点:
易于理解 对流动性考虑比较充分
一个为期5年的投资项目,初始投资是400 万元,第1年的现金流是 100万元,第2年 为110万元,第3年为120万元,第4年为 130万元,第5年为140万 元,假如一家企 业的基准回收期是4年,按照回收期法则, 是否应该投资该项目?
项目累计现金流 (单位:万元)
值为33.06万元。实际上,当企业资本成本小于100%或
者大 于200%时,该项目都应该拒绝,当企业资本成本位
于(100%,200%)之间时,项目才 可以接受。

而现实中的真实企业成本一般一定小于100%,所以此项 目一定是被拒绝的。
互斥项目与独立项目
互斥项目:指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资,例如,建立一个什么样的会计系统的 项目。

罗斯公司理财第九版第五章课后答案对应版

罗斯公司理财第九版第五章课后答案对应版

第五章:净现值和投资评价的其他方法1.如果项目会带来常规的现金流,回收期短于项目的生命周期意味着,在折现率为0 的情况下,NPV 为正值。

折现率大于0 时,回收期依旧会短于项目的生命周期,但根据折现率小于、等于、大于IRR 的情况,NPV 可能为正、为零、为负。

折现回收期包含了相关折现率的影响。

如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期,NPV 一定为正值。

2.如果某项目有常规的现金流,而且NPV 为正,该项目回收期一定短于其生命周期。

因为折现回收期是用与NPV 相同的折现值计算出来的,如果NPV为正,折现回收期也会短于该项目的生命周期。

NPV 为正表明未来流入现金流大于初始投资成本,盈利指数必然大于1。

如果NPV 以特定的折现率R 计算出来为正值时,必然存在一个大于R 的折现率R’使得NPV 为0,因此,IRR 必定大于必要报酬率。

3.(1)回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。

其缺陷是忽略了货币的时间价值,另外,也忽略了回收期以后的现金流量。

当某项目的回收期小于该项目的生命周期,则可以接受;反之,则拒绝。

回收期法决策作出的选择比较武断。

(2)平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。

其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料,其次也没有考虑到时间序列这个因素。

一般某项目的平均会计收益率大于公司的目标会计收益率,则可以接受;反之,则拒绝。

(3)内部收益率就是令项目净现值为0 的贴现率。

其缺陷在于没有办法对某些项目进行判断,例如有多重内部收益率的项目,而且对于融资型的项目以及投资型的项目判断标准截然相反。

对于投资型项目,若IRR 大于贴现率,项目可以接受;反之,则拒绝。

对于融资型项目,若IRR 小于贴现率,项目可以接受;反之,则拒绝。

(4)盈利指数是初始以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比值。

必须注意的是,倘若初始投资期之后,在资金使用上还有限制,那盈利指数就会失效。

第 五 章 资本预算主要知识点

第 五 章 资本预算主要知识点

第五章资本预算主要知识点【知识点1】投资评价的基本方法一、资本投资评价的基本原理资本投资项目评价的基本原理是:投资项目的收益率超过资本成本时,企业的价值将增加;投资项目的收益率小于资本成本时,企业的价值将减少。

投资者要求的收益率即资本成本,是评价项目能否为股东创造价值的标准。

二、投资评价的一般方法(一)贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。

【问题引入】【例】为实施某项计划,需要取得外商贷款1000万美元,经双方协商,贷款利率为8%,按复利计息,贷款分5年于每年年末等额偿还。

外商告知,他们已经算好,每年年末应归还本金200万元,支付利息80万美元。

要求,核算外商的计算是否正确。

借款现值=1000(万美元)还款现值=280×(P/A,8%,5)=280×3.9927=1118(万美元)>1000万美元由于还款现值大于贷款现值,所以外商计算错误。

1.净现值法(1)含义:是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额(2)计算:净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值(3)贴现率的确定:一种办法是根据资本成本来确定,另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。

(4)决策原则当:NPV大于0,投资项目可行【例】2.现值指数法(1)含义:指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。

(2)计算现值指数的公式为:现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值(3)决策原则当现值指数大于1,投资项目可行3.内含报酬率法(或内部收益率)(1)含义:是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。

理解:NPV>0,方案的投资报酬率>预定的贴现率NPV<0,方案的投资报酬率<预定的贴现率NPV=0,方案的投资报酬率=预定的贴现率(2)计算【方法一】当投资于期初一次投入,无建设期,经营期各年现金流入量相等时:利用年金现值系数表,然后通过内插法求出内含报酬率。

净现值和其他方法

净现值和其他方法
又一种有吸引力但有致命缺陷的方法
排序标准和最低接受标准:由管理层设定
02
03
04
6.4.1 定义
6.4 平均会计收益率法
6.4 平均会计收益率法
某项目的初始投资额为500000元,经营期限为5年,每年的预计收入和费用如下: 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 收入 433333 450000 266667 200000 133333 费用 200000 150000 100000 100000 100000 税前现金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折旧 100000 100000 100000 100000 100000 税前利润 133333 200000 66667 0 -66667 所得税(25%) 33333 50000 16667 0 -16667 净收益 100000 150000 50000 0 -50000 平均净收益 =(100000+150000+50000+0-50000)/ 5 = 50000元 平均投资额 =(500000+400000+300000+200000+100000+0)/ 6 = 250000元 平均会计收益率 = 50000 / 250000 = 20%
年 累计折现CF
$ 182
513
1,039
1,244 折现回收期小于3年。
6.3 折现回收期法:例子
如果平均会计收益率 > 目标会计收益率,则项目可以接受。
01
01
02
03
04
如果平均会计收益率 < 目标会计收益率,则项目将被放弃。
6.4 平均会计收益率法:例子

罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第5~8章【圣才出品】

罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第5~8章【圣才出品】

第5章 净现值和投资评价的其他方法5.1 复习笔记1.净现值法则(1)净现值净现值可以表示为:120201(1)(1)(1)(1)T TT i i i C C C NPV C r r r C C r ==-+++⋅⋅⋅++++=-++∑其中,r 为折现率;C i 为第i 期现金流。

(2)使用前提价值必须具有可加性,即项目的净现值是可加的。

(3)折现率某一项目的折现率是指投资者投资相同风险的金融资产所能获得的收益率。

这一折现率被称为机会成本。

(4)判断方法①单个项目:接受NPV >0的项目,拒绝NPV <0的项目;②多个项目:接受NPV 较大的项目。

(5)优点①NPV 使用了现金流量,而不是包含了许多人为因素的利润;②NPV 包含了项目的全部现金流;③NPV 对现金流量进行了合理的折现,考虑了货币时间价值,折现率包含了诸多风险因素;④易于判断,对于单个项目来说,只要NPV 大于0即可。

(6)缺点①需要对未来现金流量进行比较精确的预测;②对折现率的估计能力要求较高;③没有考虑到实物期权,即改变策略的可能性;④如果价值不可加则无法使用。

【例5.1】以下哪个不是净现值法的优点?( )[中山大学2017金融硕士]A .考虑了资金的时间价值B .考虑了项目计算期的全部净现金流量C .考虑了投资风险D .可从动态上反映项目的实际投资收益率【答案】D【解析】净现值NPV 的计算公式为:120201(1)(1)(1)(1)T T T i i i C C C NPV C r r r C C r ==-+++⋅⋅⋅++++=-++∑其中,C i 表示每期的现金流入;r 表示折现率;C 0表示期初成本。

由公式知,净现值包含了项目的全部现金流量,还对现金流量进行了折现即考虑了货币的时间价值,并且在折现过程中用折现率来表示风险即考虑了投资风险。

【例5.2】某企业投资15500元购入一台设备,该设备预计残值为500元,可使用3年,折旧按直线法计算。

公司理财课程大纲

公司理财课程大纲

公司理财课程大纲课程名称:公司理财/ Corporate Finance课程编号:241076课程属性:专业教育必修课授课对象:各专业本科生总学时/学分:64/4开课学期:第3学期执笔人:先修课程:财务管理编写日期:一、课程概述公司理财是就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。

从决策角度来讲,公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利政策和短期财务决策;从管理角度来讲,公司理财的管理职能主要是至对资金筹集和资金投放的管理。

本门课程在财务管理课程内容的基础上,对公司财务决策进行全面、深入的学习。

Corporate Finance is to predict the course of operation on the movement of funds, a decision-making and management activities of the organization, coordination, analysis and control. From the perspective of decision-making, corporate finance including investment decision-making, funding decisions, dividend policy and short-term financial decision-making; from a management point of view, corporate finance management function is mainly to put on fund-raising and fund management. The course is based on the financial management of course content on the company's financial decision-making comprehensive, in-depth study.二、课程目标1.掌握公司理财的基本目标、投资决策、融资决策和利润分配的基本原理和方法;2.熟悉投资评价的各种方法(净现值法、内部收益率法、回收期法、折现回收期法等等)、资本结构的相关理论(权衡理论、信号理论、融资优序理论等);3.学会股票和债券定价、投资收益的估计、长期计划与财务预测;4. 了解公司理财的理论与实践的最新进展,培养学生运用所学理论知识发现、解释现实世界公司财务问题的能力。

净现值与其他投资决策方法

净现值与其他投资决策方法
应用 独立项目 当净现值为正值时,获利指数大于1,项目可以接受 获利指数小于1,项目应该放弃
互斥项目 获利指数忽了互斥项目之间规模差异
内含报酬率法
含义 内含报酬率是项目净现值为零的折现率
基本原则 内含报酬率高于折现率,接受该项目 内含报酬率低于折现率,拒绝该项目
计算方式 净现值=初始投资+未来现金流/(1+内含收益率) 初始投资=未来现金流/(1+内含收益率)
获利指数法
基本含义 初始投资之后预期未来现金流的现值与初始投资数额的比率 获利指数=初始投资后现金流量的现值/初始投资
平均会计收益率法
基本原则
扣除税收和折旧后的项目平均利润除以项目期限内的平均账面投资额所得到的报 酬率 计算步骤 计算平均净利润 计算平均投资额 计算平均会计收益率=平均净利润/平均投资额 判断方式 项目收益率大于平均会计收益率,接受该项目 项目收益率小于平均会计收益率,拒绝该项目 缺陷 平均会计收益率法没有使用正确的基础数据 平均会计收益率法没有考虑时间 目标收益率没有依据,相对随意
净现值与其他投资决策方法
净现值法
基本原则 项目净现值大于0,该项目可以接受 项目净现值小于0,该项目应该拒绝
价值可增加性 接受净现值为正的项目有益于股东 项目的净现值使公司价值增加
净现值法属性 净现值法使用的现金流量 净现值法包含了项目中全部的现金流量 净现值法对现金流量进行了合理折现
投资回收期法
基本原则 设定特定的日期,判断投资回收期在特定日期前或后,决定是否接受项目
适用 适用于大型公司处理规模较小期限较短的项目投资决策
缺陷 没有考虑回收期内现金流的回收时间分布 忽视了投资回收期后的所有现金流量 投资回收期没有固定标准,比较随意
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6
5-6
假设贴现率为10%,有三项投资机会,有关数据如下 表,企业应选择那种投资方案? PVIF10%,1=0.9091, PVIF10%,2=0.8264。 PVIFA10%,3=2.487
期间
净收益 0 1 2 3 合计
A方案
现 金 净流量
B方案
净收益 现 金 净流量 (9000) 1200 6000 6000 4200 净收益
第5章
净现值与投资评价的其他方法
2017 年
陆桂琴
lgq8078@
5-0
关键概念与技能
• 会计算净现值并了解为什么说净现值是 最佳的投资评价标准 • 会计算投资回收期和贴现的投资回收期, 并了解这两种投资评价方法的不足 • 会计算内部收益率和盈利指数,理解这 两种投资评价方法的优点与不足
8
5-8
净现值(A)= (11800*0.9091+13240*0.8264)-20000 =21669-20000 =1669(元) 净现值(B)= (1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513) -9000 =10557-9000 =1557(元) 净现值(C)=4600*2.487-12000 =11440-12000 =-560(元)
A
B C 0 -100 100 -100 1 130 -130 230 -132 2
IRR
项目A 30%
项目B 30%
项目C 10%与 20%
NPV(10%) 18.2 项目类型 投资型
22
-18.2
融资型
0
混合型
5-22
投资型项目A
NPV
融资型项目B
混合型项目C
20% 30% 贴现率 30% 贴现率 10%
NPV
$50.00 $0.00 -1% ($50.00) ($100.00) Discount rate
IRR = 19.44%
9% 19% 29% 39%
5-20
5.4 内部收益率法存在的问题

可能会有多个IRR 是投资还是融资? 规模问题 时间序列问题
5-21
• 以下有三个项目A、B、C
投资回收期 1 year 2 year
假设贴现率为12%,这两个投资项目的净 现值为:
1000 107 . 14 1 . 12 500 500 2000 1268 . 59 NPV Y 1000 2 3 1 . 12 1 . 12 1 . 12
NPV X 1000
贴现率
1、贴现率与NPV成反比 1、贴现率与NPV成正比 2、贴现率(资本成本率) 2、贴现率(资本成本率) <内涵报酬率,项目可行。 >内涵报酬率,项目可行。
1、具有多个内涵报酬率。
23
5-23
修正内部收益率
• 使用借款利率为折现率,将所有的现金流 出量进行折现到时点0。 • 使用投资报酬率为折现率,将所有的现金 流入量也进行折现到时点0。 • 能令上述两个折现值在时点0的现值相等 的折现率,就是修正的内部收益率 • 好处:不会出现多重内部收益率,对借款 利率和再投资收益率进行了区分
项目 A B C D E
原始投资 300万 200万 200万 100万 100万
净现值 120万 40万 100万 22万 30万
现值指数 1.4 1.2 1.5 1.22 1.3
内涵报酬率 18% 21% 40% 19% 35%
36
5-36
•当限定投资额为200万、300万、400万、 500万时,最优投资组合应为什么?
C0 C1 40 65 25 NPV(25%) IRR(%) 22 27 5 300 160 66.67
小预算 大预算 差额
-10 -25 -15
27
5-27
思 考 对于互斥方案,应如何进行资本预算? 方案1:分别计算两个方案的净现值, 选择净现值较大的那个方案。
方案2:计算差额净现值和差额内部 收益率。 差额净现值大于零(或差额内部收益率 大于资本成本率),选用规模大的项目, 反之选用规模小的项目。
28
5-28
时间序列问题
$10,000 Project A 0 -$10,000 $1,000 Project B 0 -$10,000
5-29
$1,000 2
$1,000 3
1
$1,000 2
$12,000 3
1
时间序列问题
$5,000.00 $4,000.00 $3,000.00 $2,000.00
折现率
5-30
计算交点利率
计算项目 “A-B” 或 “B-A”的IRR。
年 0 1 2 3
$3,000.00 $2,000.00 $1,000.00 $0.00 ($1,000.00) 0% ($2,000.00) ($3,000.00) 折现率
5-31
项目A ($10,000) $10,000 $1,000 $1,000
0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% 44% $100.00 $73.88 $51.11 $31.13 $13.52 ($2.08) ($15.97) ($28.38) ($39.51) ($49.54) ($58.60) ($66.82)
$150.00 $100.00
5-24
互斥项目与独立项目
• 互斥项目: 指在多个潜在的项目中只能选择一个 进行投资,例如,建立一个什么样的会计系统 的项目
• 将所有的可选项目进行排序,然后选择最棒的一个
• 独立项目:接受或拒绝某项目并不会影响到其 他项目的决策
• 但每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求
5-25
互斥项目所特有的规模问题
Project A Project B
10.55% = 交点利率
10% 20% 30% 40%
NPV
$1,000.00 $0.00 ($1,000.00) 0% ($2,000.00) ($3,000.00) ($4,000.00) ($5,000.00)
12.94% = IRRB
16.04% = IRRA
5-12
投资回收期(payback years)接受法 则
• 只有在项目的投资回收期小于或等于预定 的投资回收期时,项目才可行。 • 投资回收期有静态和动态之分
13
5-13
例:
考虑项目 X 和 Y
Project X Y C0 -1000 -1000 C1 1000 500 C2 0 500 C3 0 2000
累计净现 -1000 值
动态投资回收期=2+(154.97/1423.56)=2.11年
16
5-16
投资回收期法
• 不足 • 忽视了资金的时间价值 • 忽视了回收期后的现金流量 • 对期限较长的项目考虑不全面 • 接受法则不客观 • 按回收期法应接受的项目,不一定具 有正的NPV • 优点: • 易于理解 • 对流动性考虑比较充分
14
5-14
投资回收期法存在的问题: 忽视了资金的时间价值 忽视可回收期以后的现金流量 决策依赖于与既定的投资回收期 只有期限较短的小型项目,决策质量易于评价 的项目才会采用这种方法。
15
5-15
计算上例中X、Y项目的动态 投资回收期
project Y 现值 C0 -1000 -1000 C1 500 446.43 -553.57 C2 500 398.60 -154.97 C3 2000 1423.56 1268.59
项目B ($10,000) $1,000 $1,000 $12,000
项目A-B $0 $9,000 $0 ($11,000)
项目B-A $0 ($9,000) $0 $11,000
10.55% = IRR
5% 10% 15% 20% A-B B-A
NPV
内部收益率 (IRR)
• 不足: • 对投资还是融资没有加以区分 • 有些项目可能不存在IRR,或者存在多个 IRR • 用作互斥项目分析时会有问题 • 优点: • 容易理解和交流
y1, y2 y1 K , y2 R
预算约束 :
1 r c1 c2 1 r y1 y2 0 用 y1-K,y2 R代替c1,c2 1 r y1 K y2 R 1 r y1 y 2 (***)
只有在 (***) > 0 , 该投资才可行,即
R 1 r K

终值原则:
R 1 r K R 现值原则: K 1 r R 净现值原则: K 0 1 r
5-5
5
投资决策原则
• 只有一项投资的收益超过相同投资在金融 市场上所获得的收益时才可行。 • 投资决策不受个人消费偏好影响。 • 投资决策与消费储蓄决策可以分开。
5-1
本章大纲
5.1 为什么要使用净现值? 5.2 投资回收期法 5.3 折现的回收期法 5.4 内部收益率法 5.5 内部收益率法存在的问题 5.6 盈利指数法 5.7 资本预算实务
5-2
5.1 为什么要使用净现值?
假设
时期 消费 收入
1, 2
c1 , c2
y1 , y2
3
5-3
消费机会集
c2
C方案
现 金 净流量 (12000) 4600 4600 46000 (1800) 13240 3000 3000 5040 4200
600 600 600 1800
5040
5-7
计算项目净现值法
•项目的净现值>0,方案实现的收益 率 >折现率(项目资本成本率,投资 者要求最低报酬率),项目可行。 •项目的净现值<0,项目不可行。
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