敏感性分析课件

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• 单因素敏感性分析法的评价
•
这种单因素分析法，是不全面的，容易造成
低估经济评价风险后果，会给投资者带来损失。
单因素敏感性分析在计算特定不确定因素对 项目经济效益影响时，须假定其它因素不变，实 际上这种假定很难成立。可能会有两个或两个以 上的不确定因素在同时变动，此时单因素敏感性 分析就很难准确反映项目承担风险的状况，因此 尚必须进行多因素敏感性分析。
15%
20%
投资额（K） 10644 10644 9894 9144 8394
经营成本（C） 7149 7149 2904 -1341 -5586
产品价格（B） 16924 16924 22453 27983 33918
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• 由表可见，当变动率（ x、y、z）相同时，B的变动对NPV 的影响最大， C的变动影响其次， K的变动影响最小。 使用各敏感性因素对净现值影响的计算公式，令 NPV =0， 可计算出：x =76.0%，y =13.4%，z =-10.3% 结果分析： 由x =76.0%，y =13.4%，z =-10.3%这一结果 可以得到以下结论： 如果投资额与产品价格不变，年经营成本高于预期值 的13.4%以上，或者投资额与经营成本不变，产品价格低 于预期值10.3%以上，方案将变得不可接受。而如果经营 成本与产品价格不变，投资额增加76.0%以上，才会使方 案变得不可接受 。 分析可见，本方案的产品价格与经营成本都是敏感性 因素。在作出是否采用本方案的决策之前，应该对未来的 产品价格和经营成本及其可能变动的范围作出更为精确的 预测。如果投资额、经营成本不变，产品价格低于原预期 值的10.3%以上，或者投资额、价格不变，经营成本高于 原预期值13.4%以上，方案将不可接受。而如果经营成本、 价格不变，投资额增加76.0%以上方案才不可接受，投资 额显然不是本方案的敏感性因素。
敏感性分析
• B.临界点(又称开关点)
•
——指不确定因素的极限变化，即该不确定因素
使项目财务内部收益率等于基准收益率时的变化百分率。
临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个 投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低( 即临界点表示的不确定因素的极限变化变小)。而在一定的 基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标 影响越大，项目对该因素就越敏感。
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概率分析
•
概率分析指的是在对有关数据进行统计处理
的基础上，求得项目各种因素发生不同变动的可
能性，并利用这些概率对项目的潜在风险作出分
析，以作为投资决策的依据。
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•
在投资项目中，不确定性因素的变动及其对
项目的经济效应的影响具有随机性，因此，许多
评价指标实际上属于随机变量，也就是说，我们
期望
m
E( Xt ) = Xj×Rt( j)
j =1
方差
m
D( Xt ) = Rj [ Xt( j) -E( Xt )]2 j =1
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• 例题：某投资项目有两个方案，其有关资料如下所示，问 哪个方案的风险较大？
设产品价格变动的百分比为z，产品价格的变动将导致销售收入和销售 税金变动，销售收入变动的比例与产品价格变动的比例相同，故分析产品价 格变动对方案 净现值影响的计算公式可写成：
NPV=-K+[B(1+z)-C](P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+L(P/F,10%,11)
分别取不同的x、y、z 值，计算各不确定因素在不同变动幅度下方案的 NPV，计算结果列入下表。
用NPV指标进行敏感性分析：
•
设投资额变动的百分比为x，分析投资额变动对方案净现值影响的计算
公式为：
NPV=-K(1+x)+(B-C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+L(P/F,10%,11)
设经营成本变动的百分比为y，分析经营成本变动对方案净现值影响的 计算公式为：
NPV=-K+[B-C(1+y)](P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+L(P/F,10%,11)
在项目评估过程中所得出的许多指标值不应该是
一个确定的量而应该是它的某种概率的描述，因
此，在不确定性分析中应该考虑概率问题即应做
概率分析。
•
描述随机标量的主要参数是期望值和方差，
期望值是随机变量所有可能取值以其发生概率为
权重的加权平均值，而方差则是反映随机变量，
取值离散程度的参数。
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令某个随机变量取某个值Xj，（j=1、 2……n）的概率为Rt，则该随机变量的数学 期望和方差分别为：
年份 0 1 2~1 11 0
投资 150 00
销售 收入
198 19800 00
经营
15 15200 PPT学习交流
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成本
200
•
解：设投资额为K，年销售收入为B，年经营成本为C，期末资产残值为L，
用净现值指标评价本方案的经济效果，由题意可见NPV的计算公式为：
NPV=-K+(B-C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)+L(P/F,10%,11)=15000+4600×6.144×0.9091+2000×0.3505=11394(万元)
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变动率
-20% -15% -10% -5%
0
投资额（K） 14394 13644 12894 12144 11394
经营成本（C） 28374 24129 19884 15639 11394
产品价格（B） -10725 -5195 -335 5864 11394
变动率
5%
5%
10%
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敏感性分析
4.敏感性分析的步骤 ：
①确定需要分析的不确定因素指标 ②确定进行敏感性分析的经济评价指标 ③计算因不确定因素变动引起的评价指标变动值 ④计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。 ⑤计算变动因素的临界点
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敏感性分析
二. 单因素敏感性分析
每次只考虑一个因素的变动，而让其他因素保持不变时所进行的敏感性分析 ，叫做单因素敏感性分析。 单因素敏感性分析法的实例 ：有一投资方案的现金流量如表，数据是根据预测 估算的。未来某些因素存在不确定性，投资额、经营成本和产品价格均有可能在 ±20％的范围内变动。i0=10%,不考虑所得税，分别就三个不确定因素作敏感性 分析(单位：万元)。