财务管理学---第6章 例题答案

第6章资本结构决策

【例1·单选题】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（ B ）。

A.代理理论

B.无税MM理论

C.融资优序理论

D.权衡理论

【解析】按照MM理论(无税)，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。

【例2·计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。

【按照一般模式计算】

银行借款资本成本率＝[10%×（1－20%）]/（1－0.2%）＝8.02%

【按照折现模式计算】

现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）

现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）

＝16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）

16×（P/A，K b，5）＋200×（P/F，K b，5）＝199.6

用8%进行第一次测试：

16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6

用9%进行第二次测试：

16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6

采用内插法：

折现率现金流出现值

8% 200

K b199.6

9% 192.22

解之得K b＝8.05%

【例3·单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%。假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（B）。

A.3%

B.3.16%

C.4%

D.4.21%

长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）＝95/（1－5%）＝100（万元）

长期借款筹资成本＝[筹资总额×利率×（1－所得税率）]/筹资净额＝[100×4%×（1－25%）]/95＝3.16% 【例4·计算分析题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。要求计算该债券的资本成本率。

【按照一般模式计算】

公司债券资本成本率＝[1000×7%×（1－20%）]/[1100×（1－3%）]＝5.25%

【按照折现模式计算】

1100×（1－3%）＝1000×7%×（1－20%）×（P/A，K b，5）＋1000×（P/F，K b，5）

按照插值法计算，得K b＝4.09%

【例5·单选题】某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，按溢价10%发行，债券发行费用为发行额的5%，该公司适用的所得税率为30%，假设用折现模式计算，则该债券的资金成本为（C）。

A.5.8%

B.6.29%

C.4.58%%

D.8.5%

『答案解析』

用折现模式计算资本成本，有：1000×（1＋10%）×（1－5%）＝1000×8%×（1－30%）×（P/A，K b，5）＋1000×（P/F，K b，5）＝1045，

当K b为4%时，1000×8%×（1－30%）×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1071.20

当K b为5%时，1000×8%×（1－30%）×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1025.95

折现率现金流入现值

4% 1071.20

K b1045

5% 1025.95

解之得K b＝4.58%。

【例6·计算分析题】某公司普通股市价30元，筹资费用率为2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率10%。要求计算该普通股资本成本。

第二种方法--资本资产定价模型法

【例7·计算分析题】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，要求计算该普通股资本成本。

『正确答案』普通股资本成本＝5%＋1.5×（15%－5%）＝20%

【例8·单选题】某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。

A.22.40%

B.22.00%

C.23.70%

D.23.28%

『答案解析』留存收益资本成本＝2×（1＋2%）/10×100%＋2%＝22.40%

【例9·单选题】企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（D ）。

A.目前的账面价值

B.目前的市场价值

C.预计的账面价值

D.目标市场价值

『答案解析』因为是涉及到未来的筹资决策，因而适合采用目标市场价值权数。

【例10·计算分析题】万达公司2005年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元，占45%。长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5%、6%、9%。普通股市场价值为1600万元。该公司的平均资本成本为：

按账面价值计算：

K W＝5%×40%＋6%×15%＋9%×45%＝6.95%

【例11·计算分析题】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。计算追加筹资300万元的边际资本成本。表3－8 边际资本成本计算表

资本种类目标资本结构追加筹资额个别资本成本边际资本成本

银行借款公司债券普通股20%

15%

65%

60

45

195

7%

12%

15%

1.4%

1.8%

9.75%

合计100% 300万元－12.95%

【例12·计算分析题】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。

年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；

年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。求经营杠杆系数。

【按照定义公式计算】

【按照简化公式】