《证券投资学》第六章课堂笔记

福师《证券投资学》第六章证券分析理论课堂笔记

◆主要知识点掌握程度

理解道·琼斯理论，包括道·琼斯理论的起源、股价波动的趋势、多头市场和空头市场；掌握艾略特波浪分析理论，包括波浪理论的理论基础、波浪的基本形态、费波纳契系数和黄金比率的应用；了解其他股价理论及其最新发展。

◆知识点整理

第六章证券分析理论

一、道•琼斯理论

（一）道•琼斯理论的起源

1.概念

道•琼斯理论是一种利用道•琼斯股价平均指数来反映股票市场上股价波动情况，并对股价的波动趋势进行预测，同时又能对股票投资者的买卖活动进行指导的股价理论。

2.起源

1882年，美国人查尔斯•亨利•道和爱德华•琼斯合办了道•琼斯公司，并发行《华尔街日报》。他们设计和编制了道·琼斯股价平均数，每天登载在《华尔街日报》上。查尔斯•道对股票价格变化进行了精心的研究分析，试图从股票价格的日常波动中，总结出市场变动的基本趋势。通过多年的分析研究，逐步形成了有关股票价格分析的理论。

3.道氏理论的主要观点

股票价格虽然是变化多端的，但总是遵循着一定的趋势而发展变化的。这个一定的发展变化的趋势，可以从股票市场上某些有代表性的股票价格的变动中找到。认识了这种趋势，投资者就可以通过研究这些股票价格过去的变动轨迹，来预测股票市场上股票价格的变动趋势。

4.影响

20世纪30年代，道氏理论得到了广泛流传，并达到了最高峰。1929年10月25日，《华尔街日报》发表了一篇题为《潮流的转变》的评论文章，以道氏理论作为分析工具，指出股票市场涨势业已结束，跌势已经开始。以后，股价连续下跌了近 3年，验证了评论文章的分析结果。道氏理论因此而著名于世。

（二）股价波动的趋势

道氏理论认为，股票市场中股票价格变动的各种状态可以归结为三种，即主要趋势、次级波动及日常波动。这三种运动在股市中同时发挥作用。其中，最重要的是主要趋势的变动。在主要趋势的发展中，有时会被相反方向的次级波动所打断。而次级波动又是由不重要的短期变化或日常波动所组成的。

1.主要趋势

主要趋势也称长期趋势，表示股票价格长期的上升趋势，或者是长期的下降趋势。长期趋势的长度，一般认为能够延续1年到4年。但也有人认为一个平均的繁荣市场的长度为27个月，不景气的市场平均长度只有15个月。股票价格的平均指数波动约为25％～90％或者更高。

2.次级波动

次级波动也称中期趋势，是指在主要的上升市场中股价发生了急剧的下降趋势，或者在主要的下降市场中，股价发生了快速的上升趋势。在每一个主要趋势中，含有多次次要波动。次级波动的时间，通常认为是2个星期到1个月。次级波动可以使股价调整到一个主要的上升趋势价位的三分之一处，或者主要的下降趋势价位的八分之三处。次级波动的出现也是投机活动的最好机会。

3.日常波动

日常波动也称短期波动，是指1天内或数天内的股价波动。在大多数情况下，这种波动是无法预测的，也是没有规律的。这种日常的波动，大都是由当时的好消息或者坏消息所决定的。例如选举、罢工、战争、公司企业的经营状况、财务状况等因素都会对股价波动产生很大的影响。

道氏理论分析的核心：

道氏理论认为，日常波动是不重要的，因而不在主要分析范围之列，尽管它有时可能受到操纵；从次级波

动可以预测主要趋势的变化，而主要趋势才是股价分析的核心。股票价格波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。海潮、波浪、涟漪可以比喻股票市场上股价波动的主要趋势、次级波动和日常波动。

（三）多头市场和空头市场

道氏理论认为，只要后一个上升的高点超过前一个上升的高点，而每一个次级下跌的底部都比前一个次级下跌的底部来得高，那么，主要趋势便是上升的，这个市场可称为多头市场，也称为牛市。当每一个次级波动的底部比前一个次级波动的底部都要低，而每一个次级弹升的高点都比前一个次级弹升的高点都来得低，这就表明，主要趋势是下降的，那么，这个市场可称为空头市场，也称为熊市。

主要趋势是三种变动中最重要的研究目标。在一个多头市场中，长期投资者应尽早地买进股票，一直持有到空头市场开始形成时才出手卖出股票，而对于次级波动和日常变动，则不必多加考虑。对那些注重短期投机操作的投机者来说；次级波动阶段是非常好的交易机会。

1.多头市场

多头市场可以分为三个阶段。第一阶段，是买进股票的时期。在这个阶段中，一些有远见的长期投资者开始建仓。尽管股票市场处于不景气阶段，股价指数连创新低，交易量不断下降。长期投资者在这时买进股票。在买进股票数量不断增加而卖出股票数量不断减少的情况下，股票的价格开始止跌回升，交易量也开始增加。

第二阶段是股票的持有期。这时，各种利好消息开始流传，企业经营效益上升和公司盈余增加，大部分投资者开始购买股票并且惜售，导致股价十分稳定地上升；同时，股票的成交量开始增大，投资者可能会获取非常丰厚的利润。

第三阶段，是股票的卖出时期。这时，股市一片沸腾，投资者争先购买股票，交易量大增，投资者对股市充满信心，市场上充满了乐观气氛，股票交易成为大众关注的焦点。在这一阶段的末期，投机活跃，垃圾股、投机股股价不断大幅飘升，而绩优股受到冷遇。当这种情况发展到极点时，股票市场便开始崩溃了。

2.空头市场

一个典型的空头市场也分为三个阶段。第一阶段，是出货期。这是在牛市第三期的最后阶段形成的。这时，有远见的长期投资者察觉到股价涨升到了一个不正常的高点，开始加快货。而此时股票交易量仍然很大，大众投资者仍然热衷于交易。但这时，投资者所获取的利润开始逐渐减少，市场上股票购买气氛开始冷却下来了。

第二阶段，是股票交易的恐慌时期。由于买方不断减少而卖方不断增加，股价急剧下跌，交易量大幅减少。在恐慌性抛售股票时期结束以后，通常会出现一个相当长时间的次级反弹或者横向盘整局面。

第三阶段，是股价的持续下降时期。这时，没有投资价值的一些低价股和一些投机股，由于在前面的跌势中已经跌去了在牛市中的上涨部分，因而跌势开始放慢。而业绩优良的股票开始持续下跌，空头市场最后阶段的下跌主要集中在这些业绩优良的股票上，因为这些股票的持有者是最后失去信心的。空头市场在坏消息频传的情况下结束。通常在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去，而牛市已悄悄来临。

道氏理论的不足之处：

第一，道氏理论过于信任它所应用的两种平均数。道氏理论所依据的道•琼斯平均数并不能真正代表股票市场的实际情况。实际上，只有对股票基本情况作出深入的研究以后，才能把握住影响整个股票市场的潜在力量。

第二，道氏理论不能把握预测股票价格的最高点和最低点。它要等到股票价格的最高点和最低点被明显地确定以后，才能预告主要趋势的转变。

第三，道氏理论太注重长期投资趋势。而在新的长期波动趋势确定的初期，利用道氏理论预测，常会出现偏差。同时，道氏理论对于中期变动趋势方面的预测，则显得相当的乏力。最后，道氏理论虽然能对长期趋势指明方向，但却不能帮助投资者选择股票。

二、艾略特波浪分析理论

1938年美国会计师艾略特首创。艾略特认为股市是在宇宙的一种神秘的自然法则影响下按照一定的规律而波动的。1978年华尔街著名的股价分析学家罗拔柏列特和弗罗斯特合写了一本《艾略特波浪理论》的名著，对波浪理论作了完整的论述。波浪理论深受道氏理论的影响，并进一步补充和发展了道氏理论。

（一）波浪理论的理论基础