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现金流量测算的实质:
预计未来特定时点发生的特定金额的现金流 未来的不确定性
假定简化问题 ▪ 时点(简化计算为前提)假定发生在年初或年末 ▪ 金额 :从预计的利润表出发,计算现金流的过程 ▪ 税的问题
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测算要主要的问题
发生的主体:和资本预算的主体相关 相关成本和无关成本,机会成本,对其他部门
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财务 管理
投资 负 债 所有者 权益
资本市场货币市场 银行 金融 机构 投资 公司 等
资 产
融资
投资 者
经营 活动
利润 分配
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财务管理的基本内容
融资(中长期融资和短期融资) 长期投资(资本预算) 短期投资(营运资金管理) 利润分配(股利分配)
项目
原值 尚可使用年限 第二年年末大修费用 最终残值 变现价值 年运行成本 税法规定使用年限
旧设备
250万元 5年 40万元 50万元 80万元 60万元 8年
新设备
300万元 8年 0 25万元 300万元 40万元 8年
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(一)净现值(NPV) (二)年金净流量(ANCF) (三)内含报酬率(IRR) (四)回收期
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净现值=未来现金流量现值-原始投资现 值


1.基本原理 2.经济本质:超额报酬
净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬
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某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目,项目期 限4年,期望投资报酬率为10%,每年能获取现金流量7000元。 则: 净现值=7000×(PA,10%,4)-20000=+2189.30(元) 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分:一部分作 为10%的基本报酬,剩余部分作为当期的投资回收额。那么, 该投资者不仅可以收回全部原始投资,还能获取3205元的超 报酬,折为现值等于2189.30元(分析过程如下表所示)。
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资本预算的定义
投资受益期超过一年的投资项目的决策
资本预算的类型
固定资产的购买或更新
各种类型项目决策 企业规模的扩大,购并企业 新开办企业
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资本预算的基本原理
企业价值最大化(现金流最大化) ▪ 针对赢利性企业 ▪ 有别于经营预算 ▪ 净现值原则
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A 项目投资回收表
年份 年初投资 收回 现金 7000 7000 7000 7000 28000 基本报酬 (10%) 2000 1500 950 345 4795 投资收回
单位:元
年末 未收回投资 15000 9500 3450 (3250) 3250
1 2 3 4 合计
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学习目的与要求:投资是公司财务资金的运用环节, 直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目 投资和金融投资两大类型:项目投资是公司的直接性 实体资产投资,直接影响着企业的生产条件和生产能 力;金融投资是公司的间接性虚拟资产投资,是暂时 脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研 究,应当深入理解影响公司投资决策的财务因素,熟 练掌握投资决策的基本决策方法,灵活运用于商品市 场和资本市场的投资决策实践。
20000 15000 9500 3450
5000 5500 6050 3450 20000
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1.经济性质 2.作用
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i=10%
A(2 年) B(3 年) A' (2 年)
B' (3 年)
投资 每年 NCF NPV ANCF IRR
10000 20000 8000 10000 3888 < 4870 2240 > 1958 38% > 24%
建设期
营业期
终止期
0
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要注意的问题:
税对经营期现金流的影响; 流动资金的净额,及各期变动的处理;
税对终结期的现金流是否会产生影响?(参见
下例)
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A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购 置的一台旧设备,以减少运行成本。有关资料如下表
建设期
营业期
终止期
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0
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3
4
5
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•要注意的问题:
•建设期各年度投入资金的确定 •终止期固定资产的残值 •终止期流动资金的回收
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某企业计划进行某项投资活动。该投资活动需要在建设起 点一次投入固定资产200万元,无形资产25万元。项目建 设期为2年,经营期为5年,无形资产自投产后5年摊销完 毕,投产第一年预计流动资产需用额为60万元,流动负债 需用额40万元;投产第二年流动资产需用额为90万元,流 动负债需用额30万元。投产后,年销售收入为210万元, 年付现成本为80万元。该企业按直线法折旧,固定资产的 残值为10万元,全部流动资金与终结点一次回收,所得税 税率为33%。
各年营业NCF=收入-付现成本
=利润+非付现成本

2.考虑所得税时的计算
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各年营业NCF
=收入-付现成本-所得税 税前NCF =税后利润+非付现成本 =收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+非付现成本×税率
税前NCF×(1-税率)
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某工业项目需要原始投资500万元,其中固定资产投 资300万元,开办投资50万元,流动资金投资150万元。 建设期为1年。固定资产投资和开办费于建设起点投 入,流动资金于完工时第一年年末投入。该项目寿命 期为5年,固定资产按直线法折旧,期满有30万元的 净残值。开办费于投产开始分两年摊销完毕。流动资 金于终结点一次回收。投产后每年每年可以获得销售 收入分别为280万元,每年发生的付现成本为130万元。 计算该项目各年的现金流量。
或项目的影响 实体现金流和股权现金流
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1.初始期:原始投资
(1)在固定、无形、递延等长期资产上的投资


2.营业期:营业现金流量 3.终结期:投资回收
(1)残值净收入
(2)垫支营运资金(流动资金)
(2)垫支营运资金收回
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1.wenku.baidu.com考虑所得税时的计算
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