国际投资案例
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
在这份文件中，盛大坦承购股的目的是战略投资， 并意欲控得实质性所有权，进而获得新浪董事会席 位或影响董事会，其购并意图昭然。
陈天桥携19.5%的股票后，向新浪董事会发出明 确信号——我们谈判吧。
"毒丸"计划
2月22日晚10时，新浪宣布将采纳股东购股权计 划，即所谓“毒丸”计划，以保障公司所有股东的 最大利益。
陈天桥拍板说，“我们今晚还是要进入。”结果盛 大在两个晚上，偷袭了新浪，以21.5美元的价格 收购新浪19.5%股份。
2005年2月19日清晨8时，总部设在上海的盛大 公司在其网站和纳斯达克同时发表声明称，盛大与 其控股股东已持有新浪公司总计19.5%的股份， 并根据美国证券法的规定，向美国证券交易委员会 (SEC)提交了受益股权声明13-D文件。
美国东部时间2005年3月7日，新浪除盛 大之外的每位股东都获得了与手中持股数相 同的购股权
“这是一种标准的华尔街收购方式。” 摩 根士丹利董事总经理、中国首席执行官竺稼 对《证券市场周刊》表示，“如果志在必得， 盛大应该为获得公司控制权支付溢价”。
此次收购战中，摩根士丹利出任新浪的财务 顾问。
“如果没有反收购措施，美国投资股东会起诉我！” 据说段永基曾向陈天桥如此解释。
根据计划，一旦盛大及其关联方再收购新浪0.5% 或以上的股权，或者某个人或团体获得10%的新 浪普通股，"毒丸"计划就自动启动；于股权确认 日(预计为2005年3月7日)当日记录在册的每位 股东，均将按其所持的每股普通股而获得一份购股 权。这一举动被认为系属针对"敌意收购"的反收 购行动。
此后的数年新浪逐渐走出低谷，股价也一路 攀升，在2007年后已经稳定在30美元-35 美元之间。间控制新浪无望，盛大在2007 年选择了一个相对的高点，出售的手中的新
浪股票。获得了数千万美元的收益，故事到 此也告一段落。
盛大收购新浪的几个疑点
1、盛大收购后的资金窘境——陈天桥“孤注一掷”
盛大在短短3个月中动用了六成现金去收购新浪的 股票，将自身的营运资金骤减至9.5亿人民币 （1.2亿美元）。而这1.2亿美元中还要包括两项 其他用途的资金：1）0.75亿美元来自于2亿美元 可转债，需专项用于向SAIF回购532.625万股 公司普通股（相当于266.3125万股ADS）；2） 2004年11月盛大0.917亿美元收购Actoz的协 议中须于2005年支付的部分。由此可见，收购后 盛大的资金面还是相当紧张的。
“这一案例，应记载于中国企业并购史，这 是首例遵循美国法律进行并购的中国案例。” 雷曼兄弟公司一位投资银行专家认为，“这 场在中国本土上演的华尔街式收购战，清晰 地演示了反收购战术的使用效果，而反收购 战术的本意，并非仅仅出于反控制的目的， 同时具备实现股东权益最大化的作用”。
毒丸威力
国泰君安收购兼并总部副总经理武飞说，如 果把这份毒丸计划解读成人人都能读懂的意 思就是：对于3月7日记录在册的新浪股东， 他所持每一股股票，都能获得一份购股权。 如果盛大继续增持新浪股票致使比例超过 20%时或有某个股东持股超过10%时， 这个购股权将被触发，而此前，购股权依附 于每股普通股票，不能单独交易。
唐骏的想法与陈天桥不谋而合。 陈天桥给盛大的投资方，也是帮助其上市的高盛的
负责人打电话，商量收购新浪股票一事。
高盛的人却说：“今天大量买进新浪股票的话，新 浪股价至少会保持在26美元、27美元。要跌到 23美元左右，那不太可能。”
但陈天桥和唐骏并不认可这一看法。“新浪的股价 绝对绝对到不了26、27那么高。”唐骏说。
2005年2月8日晚，盛大总裁唐骏来到董 事长陈天桥的办公室，对他说“我们今晚动 手吧 ”
唐骏说：“我今天早上听了新浪的财报电话 会议，新浪的财报做得很差，不是一般的差。 我觉得今后新浪再也不会出现像今天这儿差 的财报了。今天新浪的股价肯定会暴跌，所 以我们今晚就动手，杀入股市。全面买进新 浪的股票吧。”
国际投资案例
投资对象的两类分析
你的顾客需要的核心服务到底是什么？
你的产品真的比名牌产品差吗？如何利用模 糊概念（非理性思维）将名牌产品赶下神台？
投资对象——低价机票案例总结
初生公司、小公司击退大公司的分析层次 1.竞争的形式： 技术竞争 服务竞争 价格竞争（本案要点所在） 人脉竞争 2.竞争成功的条件：差异性
源自文库
小公司的价格更低的可能理由
1.小公司可以选择“没有面子”的做法，大公司则需要保 留“脸面”
2.小公司的某些服务、设备变更成本低，大公司的变更成 本高
3.大公司可能会因为照顾各种关系导致成本上升 4.大公司的经营策略变更，未必能通过派系林立的董事会
投资实务的两个经典问题： 1.你对你的产品（服务）真的了解吗？ 2.面对大公司大兵压境，你会不会丧失竞争的勇气？
一旦购股权被触发，除盛大以外的股东们， 就可以凭着手中的购股权以半价购买新浪增 发的股票。
这个购股权的行使额度是150美元。也 就是说，如果触发这个购股权计划，除盛大 之外，一旦新浪董事会确定购股价格，每一 份购股权就能以半价购买价值150美元的新 浪股票。
假设以目前(截至3月7日)每股32美元计算，一半 的价格就是16美元，新浪股东可以购买9.375股 (150÷16)。
新浪目前总股本为5048万股，除盛大所持的
19.5%(984万股)外，能获得购股权的股数为
4064万股，一旦触发购股权计划，那么新浪的总
股本将变成43148万股(4064万股×9.375＋
4064万股＋984万股)。这样，盛大持有984万
股原占总股本的19.5%，一经稀释，就降低为
2.28%。
当然，如果盛大停止收购，新浪董事会可以 以极低的成本(每份购股权0.001美元或经 调整的价格)赎回购股权，用几万美元支付 这次反收购战斗的成本。
投资对象——打败大公司的模糊策略
黄山烟打败红塔山案例
反收购技巧——新浪VS盛大
2005年2月8日，新浪发布04年四季度及 全年财务告，告在未来的“业绩展望”中提 到“受2005年1月下旬广电总局发布的通 知和2005年1月中国移动变更彩信服务收 费流程及中国移动将彩信服务转移至MISC 平台影响，当前财务预期数字中所包含的不 确定性将远高于先前几个季度的财务预期”。
陈天桥携19.5%的股票后，向新浪董事会发出明 确信号——我们谈判吧。
"毒丸"计划
2月22日晚10时，新浪宣布将采纳股东购股权计 划，即所谓“毒丸”计划，以保障公司所有股东的 最大利益。
陈天桥拍板说，“我们今晚还是要进入。”结果盛 大在两个晚上，偷袭了新浪，以21.5美元的价格 收购新浪19.5%股份。
2005年2月19日清晨8时，总部设在上海的盛大 公司在其网站和纳斯达克同时发表声明称，盛大与 其控股股东已持有新浪公司总计19.5%的股份， 并根据美国证券法的规定，向美国证券交易委员会 (SEC)提交了受益股权声明13-D文件。
美国东部时间2005年3月7日，新浪除盛 大之外的每位股东都获得了与手中持股数相 同的购股权
“这是一种标准的华尔街收购方式。” 摩 根士丹利董事总经理、中国首席执行官竺稼 对《证券市场周刊》表示，“如果志在必得， 盛大应该为获得公司控制权支付溢价”。
此次收购战中，摩根士丹利出任新浪的财务 顾问。
“如果没有反收购措施，美国投资股东会起诉我！” 据说段永基曾向陈天桥如此解释。
根据计划，一旦盛大及其关联方再收购新浪0.5% 或以上的股权，或者某个人或团体获得10%的新 浪普通股，"毒丸"计划就自动启动；于股权确认 日(预计为2005年3月7日)当日记录在册的每位 股东，均将按其所持的每股普通股而获得一份购股 权。这一举动被认为系属针对"敌意收购"的反收 购行动。
此后的数年新浪逐渐走出低谷，股价也一路 攀升，在2007年后已经稳定在30美元-35 美元之间。间控制新浪无望，盛大在2007 年选择了一个相对的高点，出售的手中的新
浪股票。获得了数千万美元的收益，故事到 此也告一段落。
盛大收购新浪的几个疑点
1、盛大收购后的资金窘境——陈天桥“孤注一掷”
盛大在短短3个月中动用了六成现金去收购新浪的 股票，将自身的营运资金骤减至9.5亿人民币 （1.2亿美元）。而这1.2亿美元中还要包括两项 其他用途的资金：1）0.75亿美元来自于2亿美元 可转债，需专项用于向SAIF回购532.625万股 公司普通股（相当于266.3125万股ADS）；2） 2004年11月盛大0.917亿美元收购Actoz的协 议中须于2005年支付的部分。由此可见，收购后 盛大的资金面还是相当紧张的。
“这一案例，应记载于中国企业并购史，这 是首例遵循美国法律进行并购的中国案例。” 雷曼兄弟公司一位投资银行专家认为，“这 场在中国本土上演的华尔街式收购战，清晰 地演示了反收购战术的使用效果，而反收购 战术的本意，并非仅仅出于反控制的目的， 同时具备实现股东权益最大化的作用”。
毒丸威力
国泰君安收购兼并总部副总经理武飞说，如 果把这份毒丸计划解读成人人都能读懂的意 思就是：对于3月7日记录在册的新浪股东， 他所持每一股股票，都能获得一份购股权。 如果盛大继续增持新浪股票致使比例超过 20%时或有某个股东持股超过10%时， 这个购股权将被触发，而此前，购股权依附 于每股普通股票，不能单独交易。
唐骏的想法与陈天桥不谋而合。 陈天桥给盛大的投资方，也是帮助其上市的高盛的
负责人打电话，商量收购新浪股票一事。
高盛的人却说：“今天大量买进新浪股票的话，新 浪股价至少会保持在26美元、27美元。要跌到 23美元左右，那不太可能。”
但陈天桥和唐骏并不认可这一看法。“新浪的股价 绝对绝对到不了26、27那么高。”唐骏说。
2005年2月8日晚，盛大总裁唐骏来到董 事长陈天桥的办公室，对他说“我们今晚动 手吧 ”
唐骏说：“我今天早上听了新浪的财报电话 会议，新浪的财报做得很差，不是一般的差。 我觉得今后新浪再也不会出现像今天这儿差 的财报了。今天新浪的股价肯定会暴跌，所 以我们今晚就动手，杀入股市。全面买进新 浪的股票吧。”
国际投资案例
投资对象的两类分析
你的顾客需要的核心服务到底是什么？
你的产品真的比名牌产品差吗？如何利用模 糊概念（非理性思维）将名牌产品赶下神台？
投资对象——低价机票案例总结
初生公司、小公司击退大公司的分析层次 1.竞争的形式： 技术竞争 服务竞争 价格竞争（本案要点所在） 人脉竞争 2.竞争成功的条件：差异性
源自文库
小公司的价格更低的可能理由
1.小公司可以选择“没有面子”的做法，大公司则需要保 留“脸面”
2.小公司的某些服务、设备变更成本低，大公司的变更成 本高
3.大公司可能会因为照顾各种关系导致成本上升 4.大公司的经营策略变更，未必能通过派系林立的董事会
投资实务的两个经典问题： 1.你对你的产品（服务）真的了解吗？ 2.面对大公司大兵压境，你会不会丧失竞争的勇气？
一旦购股权被触发，除盛大以外的股东们， 就可以凭着手中的购股权以半价购买新浪增 发的股票。
这个购股权的行使额度是150美元。也 就是说，如果触发这个购股权计划，除盛大 之外，一旦新浪董事会确定购股价格，每一 份购股权就能以半价购买价值150美元的新 浪股票。
假设以目前(截至3月7日)每股32美元计算，一半 的价格就是16美元，新浪股东可以购买9.375股 (150÷16)。
新浪目前总股本为5048万股，除盛大所持的
19.5%(984万股)外，能获得购股权的股数为
4064万股，一旦触发购股权计划，那么新浪的总
股本将变成43148万股(4064万股×9.375＋
4064万股＋984万股)。这样，盛大持有984万
股原占总股本的19.5%，一经稀释，就降低为
2.28%。
当然，如果盛大停止收购，新浪董事会可以 以极低的成本(每份购股权0.001美元或经 调整的价格)赎回购股权，用几万美元支付 这次反收购战斗的成本。
投资对象——打败大公司的模糊策略
黄山烟打败红塔山案例
反收购技巧——新浪VS盛大
2005年2月8日，新浪发布04年四季度及 全年财务告，告在未来的“业绩展望”中提 到“受2005年1月下旬广电总局发布的通 知和2005年1月中国移动变更彩信服务收 费流程及中国移动将彩信服务转移至MISC 平台影响，当前财务预期数字中所包含的不 确定性将远高于先前几个季度的财务预期”。