关于市盈率盈利及风险关系的实证研究

关于市盈率盈利及风险关

系的实证研究

Lele was written in 2021

关于市盈率、盈利及风险关系的实证研究

The Emprical Studies of Relationship

Between P/E and Profit、Risk

摘要：本文在理论阐述了市盈率、风险及盈利的概念的基础上，假定市盈率的变动决定因素主要是盈利与风险，通过收集、整理A股市场数据，建立相关回归模型，实证探讨了市盈率与盈利、风险之间的相关关系。

在实证分析过程中本文发现市盈率在变动中存在着显着的均值回归现象，并在长期的变动中逐渐收敛，而这种现象可以部分地由盈利与风险的变动来解释。为了回归模型的解释能力更有效，本文在最后在回归模型中又引进了公司规模和账面/市价比率两个变量，收到了很好实证结果，其实证分析结论具有积极地参考意义。

关键词：市盈率；盈利； ；规模

Abstract : based on theory expounded the price-earnings ratio, risk and profit on the basis of the concept of the changes, assuming that deciding factor mainly P/E, profit and risk is by collecting, sorting the a-share market data, establish relevant regression model, the empirical discusses between risk and profit, p/e ratio of related.

The empirical analysis process this paper found in existing in P/E notable changes mean regression phenomenon, and the changes in the long term, and this phenomenon gradual convergence can

be partly of profit and risk changes to explain. In order to explain the regression model in this paper, more effective ability last in regression models and introduced the company size and book/price ratio two variables, have received very good empirical results, the empirical analysis conclusion has actively reference significance.

Key words : P / E ; Profit ; ; Size

1.引言

随着金融业的不断发展和完善，其与一国经济发展水平也越来越密切相关，那么金融风险也必然会引起各国研究学者的重视和广泛关注。从1997年席卷东南亚的金融危机到2008年造成全世界经济疲软的美国次贷危机，都给金融危机爆发国家，乃至全世界的经济发展带去了重创，极大地影响力各国经济前进的步伐。

金融风险的实质是风险在金融业积累到一定程度的爆发，是金融风险的实现方式。研究金融危机，就必然要研究金融风险的存在形式，风险积累的计量方式，通过数学方法量化风险，从而实现对金融业风险的预测和控制。而证券行业是金融业中一块比较大的行业部门，证券行业中的股票价格不仅是金融业的晴雨表，也是整个国民经济的晴雨表，一个健康稳定的金融业离不开一个稳定、健康发展的股票市场。但是证券市场中的金融资产价格和金融衍生品价格不经受到宏观经济的和微观经济

（公司企业的经营状况）影响，在很大一定程度上还受到投资者的投资心理和投资信心的影响，反映在证券市场上，主要是表现在市盈率和收益率、风险的关系上。

对证券投资风险的关注和研究是对证券市场研究的一个主要方向，因为风险性是证券市场的本质特性之一，投资就有风险，换句话说要想投资收益必然要承担相应的风险。由于风险是取决于个体心理感受，对于不同的投资者对风险的衡量和判断方法是不一样的，因此很多研究学者对证券投资的风险都非常感兴趣，提出了很多风险测量模型，都得到了很好的应用。但是很少有学者给出投资者在选择金融产品进行投资时如何才能确定收益和风险的关系，也就是说投资者在投资时都会乐意投资那些风险较小而收益较高的产品（至少投资收益要大于等于平均风险所享有的平均收益）。本文正是基于这种思想，想通过对市盈率与风险、增长率（收益率）之间的相关关系研究，有效地识别定价过高的金融产品（股票），找到收益与风险相适应的金融产品（股票）。

相对于市盈率在西方所受到的密切关注,其在中国股票市场上的变动行为及其机理依然有待探索。因此, 本文从股票市场投资者的角度出发，以市盈率(P/E)为研究对象，试图利用中国A股的市场数据,来考察市盈率的截面与时间序列行为,并研究市盈率与其主要决定因素———盈利持续性（增长率）、风险之间的本质联系。

2. 理论基础与文献综述

市盈率

市盈率是每股股票的价格与每股股票的收益的比值，也可以是股票总价格与总收益的比值，不过假设前提是公司股票需全流通或同股同价。用公式表示为：

市盈率=

E

P 每股股票收益每股股票价格 ——（2-1）

=

股票总收益股票总价格Q ——（2-2）

从公式2-1可以看出，如果知道股票市盈率和每股收益，就可以根据公式（股票价格P=市盈率×每股收益），算出股票价格。由于该公式可以简单地将股票的价格和收益联系起来，一般把市盈率确定为股票价格定价的依据，也可以作为投资者投资选股的依据，所以市盈率在股票界得到了很好的研究和应用。

从公式2-1和公式2-2的经济含义上来看，市盈率的经济内涵为，投资者在每股股票的单位收益上愿意支付的货币价格。因此，从这个意义上来讲，每股股票的价格是与每股股票的收益相对应的，如果能够算出全部股票的平均市盈率的话，任何一个投资者都不愿意在大于这个平均值之上购买任何一支股票。但是，如果简单地认为高市盈率的股票股票的价格被高估，低市盈率的股票价格被低估的观点是不正确的，而且如果把市盈率用于比较股票的投资价值和选股决策上也会容易出现失