胡继之董事长在深圳市中小企业改制上市研修班开学典礼上的讲话

相聚在梧桐树下

——胡继之董事长在深圳市中小企业改制上市研修班开学典礼上的讲话

（深圳 2013.03.08）

各位企业家朋友：

非常高兴有机会在这里和大家认识和交流。今天我的致辞可能不太符合会议的主题，因为刚才贾和亭会长讲了，这次会议是企业改制上市研讨会，而我今天要谈的主题，不是教大家怎么样走向交易所市场。坦率地说，我现在既是国信证券的总裁，又是前海股权交易中心的董事长，两个公司所处的市场体系不太一样，我的心情也很矛盾。一方面，我接触了大量期望在沪深交易所上市的公司，我被他们的上市热情一再感染；另一方面，我在筹备前海股权交易中心的过程中，越来越发现绝大多数公司并不适合走交易所上市的道路。前海股权交易中心不同于交易所市场，我和我的同仁们也一直在研究这个新的市场体系。在这里我想跟大家做些交流，如果能引起在座各位的共鸣，未来能够跟我们一起进行探讨，我觉得我今天到这里来的目的就达到了。

一、前海股权交易中心是个什么机构？

从去年开始，全国资本市场领域出现了一个新现象，就是在交易所市场之外，各地股权交易中心大量兴起。原本是期望在交易所之外构建一个新层次的市场体系，但目前来看各地股权交易中心在构建过程中基本都是模仿现有交易所模式，所以起色不是很大。这都是源于对沪深交易所的崇拜，并且这种崇拜已经延伸到资本市场之外，各个领域都想搞交易所，仅深圳市各种类型的交易场所就接近一百家。我认为，现在非常需要一个真正符合经济发展需要的市场体系。

前海股权交易中心究竟是一个什么样的机构？经过我们的研究和总结，前海股权交易中心有“2个定位”：第一，在沪深交易所和商业银行之外，为中小企业提供一个新型融资平台；第二，构建一个开放、对

等、互动、共赢的“网上部落”，即利用互联网技术把企业和投资人联系在一起。交易所市场中投资者和发行人是分离的，而我们这里是一

个“网上部落”，大家知根知底，投资者和发行人可以在这里进行交流和讨论。

在这“2个定位”下，我们把前海股权交易中心定义为“5个中心”：

1、中小企业私募产品登记托管中心。在现代经济社会里，每一个企业实际上都具有双重属性。第一重属性是物理属性，也就是企业的经营实体，在自然经济下企业只有这一个属性。而在现代经济社会里，企业还具有另外一重经济属性，也就是价值属性。交易所是把企业的价值属性通过构建标准化股票的方式进行交易。我们的登记托管中心是将企业的价值属性在这里进行登记托管，这样企业就具备了社会价值，同时为企业与其他不同类型的企业进行比较提供了一个初始标准，为企业真正走向社会迈出了第一步。

2、中小企业挂牌展示中心。这有点类似于产品展销会和博览会。企业参加产品展销会和博览会是想通过产品展示销售自己的产品，产品展示实际上是让购买人与这个产品进行心理交流。比方你到车展去看车，如果碰到喜欢的车，一定会去多看一看、摸一摸、问一问，这其实就是在进行心理对话。企业就是通过我们的挂牌展示中心向社会展示自己的基础信息，同时让社会通过我们这个平台来认识和了解企业。交易所市场中企业的发行、上市和融资是连在一起的，而我们这里是可以分离的。

3、中小企业债权和产品融资中心。这是我们的特别之处，因为企业在初创或者成长阶段，在还没有形成一定规模之前，外部人很难相信你。我见过的创业者中，越是对自己的企业痴迷的企业家越有希望成功，同时还要相信自己，凭着顽强的毅力，克服各种困难，才能迈出第一步。现在各地股权交易中心一开始就期望这些中小企业把股权拿到市场上去卖，其实基本上很难卖出去，同时还会增加企业的成本。而在前

海股权交易中心，当企业的信誉程度还不为社会所接受的时候，我们会根据企业的市场地位、业务空间、治理结构和财务状况，通过专家来分析和判断企业情况，把单个企业的不确定性通过产品设计的方式实现风险和收益的分离，再来寻找社会上不同风险偏好的投资者来进行投资，进而满足企业的融资需求。这是前海股权交易中心有别于沪深交易所、更有别于其他股权交易中心的核心竞争力。

4、中小企业自助股权融资中心。我们现在正在自主研发技术系统，它和交易所的技术系统不同。交易所的技术系统注重交易，每秒钟可以撮合20万股交易量，可以说是全世界技术性能最高的。而我们这里将提供一个投资人与挂牌公司之间通过网上直接讨论对话的系统。这个系统最理想的状态是,当企业需要筹集资金时,可以根据自己的实际情况来出让股权，价格可以跟投资人直接讨论确定。所谓网上部落，就是可以在不同阶段、根据不同的需求，由企业自己把握要卖多少股权，份额也可以自主决定；不像交易所市场，对发行量有最低限制要求，而且只能一次性批量发行。到一定阶段后，只要企业愿意还可以进行回购，完全适应企业的灵活融资需要。同时，前海股权交易中心还能提供众多的投资者，在企业股权交易过程中，他们可以进行评价和选择，还能跟和企业一起进行讨论。

5、中小企业培训和咨询中心。今天大家为了改制上市专门来参加这个培训班。我在筹备前海股权交易中心的这几个月里深有体会，其实企业在创业过程中同样面临各种问题和困难，几乎很难找到外人帮助。中小企业在起步阶段大多不太合规，所以上市过程极其复杂，要对前期全部进行整理，才能达到交易所规定的标准和要求。我的理想是未来前海股权交易中心能根据企业所处的成长阶段，将国际上企业管理最前沿的专业理论和专业经验分成若干个小课件，来帮助企业设计制度、进行管理。也就是把现在这些费用高昂的EMBA课程，变成大家一看就能懂、很简单的内容。例如怎么样合理设计薪酬制度、股权激励机制等

等，要解决这些问题，不管聘请哪个外部咨询机构价格都很昂贵，但实际上核心内容就那么多，我们就是把这些核心内容直接告诉企业该怎么做。

“5个中心”构成了前海股权交易中心的业务体系，如果“5个中心”真正形成了，我们就能构建一个真正适应中小企业发展需求，为中小企业提供资金和智力支持的平台。

二、前海股权交易中心和现有交易所市场有什么不同？它的特点是什么？

交易所的强大可谓众所周知，我曾经也在深交所工作了十年。我拿前海股权交易中心与交易所进行比较，是想说明前海股权交易中心究竟有什么特点，这些特点究竟符不符合中小企业的需要。