网下申购新股估值模型

网下申购新股估值模型

股票估值定价模型包括绝对估值法及相对估值法，其中绝对估值法包括现金流贴现定价模型及期权定价模型，相对估值法包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA 等估值法。我们选取简洁并易于理解的市盈率法作为估值模型。

模型一

在影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率。增长率的差异是市盈率差异的主要驱动因素，因此，可以用增长率修正实际市盈率，把增长率不同的企业纳入可比范围。

股价= 修正PE×EPS = PE×修正参数×EPS

参数说明：

1、PE：行业市盈率中位数或可比公司市盈率中位数。

2、修正参数= 目标公司预期增长率/ 可比企业预期增长率中位数

3、预期增长率：公司未来的收益增长率，以下以g代替。

估计预期增长率的方法包括使用公司历史的盈利增长率均值，使用专业机构的盈利预测，也可以通过公司的基本面因素（产品线、边际利润、杠杆比率和红利政策等）进行估计。

1）利用历史数据计算增长率

参考过去几年中某公司的平均盈利增长水平，并不考虑其他因素。

例如某公司过去三年的净利润同比增长率为g1、g2、g3，则该公司的历史盈利平均增长率为：

算术平均增长率g = (g1+g2+g3)/3

或

几何平均增长率g = (g1×g2×g3)^(1/3)

2）利用专业机构的盈利预测计算增长率

例如某公司当年的EPS为E0，机构对其未来三年EPS的预测分别为E1、E2、E3，则该公司的未来三年的盈利增长率为：

g i = (E i– E i-1)/E i-1，i=1,2,3

公司未来的盈利平均增长率为：

算术平均增长率g = (g1+g2+g3)/3

或

几何平均增长率g = (g1×g2×g3)^(1/3)

4、EPS：目标公司当年每股收益。

模型二

该模型选取了五项影响市盈率的指标对市盈率进行修正，包括业绩增长、行业景气指数、行业成长性、盈利能力、资产结构。

股价= 修正PE×EPS = PE×修正参数×EPS

参数说明：

1、PE：行业市盈率中位数或可比公司市盈率中位数。

2、修正参数= 1 + (T1 - T2)×30% + T3×20% + I×25% + (G1 - G2)×15% + (A2 - A1)×10%

1)业绩增长参数(T1 - T2)，权重为30%，其中T1为净利润同比增长率，T2

为可比上市公司净利润同比增长率中位数；

2)行业成长性参数T3，权重为20%，T3为可比上市公司预测未来三年净

利润增长率中位数；

3)行业景气指数I，权重为25%，参考多家机构出具的报告，综合各家机

构意见得出；

4)盈利能力参数(G1- G2)，权重为15%，其中G1为毛利率，G 2为可比上

市公司毛利率平均值；

5)资产结构参数(A2- A1)，权重为10%，其中A1为资产负债率，A 2为可

比上市公司资产负债率平均值。

3、EPS：目标公司当年每股收益。