8-1王佳荣-期货从业-期货基础知识-精-第四章 套期保值(液晶屏2015.5.28) - 副本 (2)
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第二节 套期保值的种类
（二）买入套期保值 买入套期保值的操作主要适用于以下情形： 第一，预计未来要购买某种商品或资产，购买价格尚
未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。
第二，目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价 格将该商品或资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心
市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。
第二节 套期保值的种类
例：某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初铝锭的现货价 格为16 430元／吨。该厂计划5月份需使用500吨铝锭。由于目 前库存已满且能满足当前生产使用，如果现在购入，要承担仓储
费和资金占用成本，而如果等到5月份购买又可能面1临价格上涨
风险。于是该厂决定进行铝的买入套期保值操作。3月1日，该厂 以17 310元／吨的价格买入100手（每手5吨）6月份到期的铝期
按此价格购入天然橡胶现货1000吨，与此同时，将天然
橡胶期货合约对冲平仓，成交价格为21 200元／吨。
第三节 基差与套期保值效果
现货市场 开仓 市价23 000元/吨 期货市场 买入，24 000元/吨 基差 -1 000元/吨 -1 200元/吨
平仓 买入，20 000元/吨 卖出，21 200元/吨
盈亏
盈利3 000元/吨
亏损2 800元/吨
走弱
第三节 基差与套期保值效果
根据以上分析，我们可以将买人套期保值和卖出套期 保值在基差不同变化情形下的效果进行概括（见表）。
套保类型 基差变化 卖出套期 保值 套期保值效果
基差不变 完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵 基差走强 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利 基差走弱 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损 基差不变 完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵 基差走强 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损 基差走弱 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利
为5 330元/吨。
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第三节 基差与套期保值效果
现货市场 开仓 市价4 380元/吨 期货市场 基差 卖出，4 800元/吨 -420元/吨
平仓 卖出，4 850元/吨 买入，5 330元/吨 -480元/吨
盈亏 盈利470元/吨
亏损530元/吨
走弱
第三节 基差与套期保值效果
期货合约价格间的价差。用公式可简单地
表示为：基差=现货价格一期货价格。
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第三节 基差与套期保值效果
二、基差走强与基差走弱 我们用“强”（Strength）或“弱”（Weakness） 来评价基差的变化。当基差变大时，称为“走强”
（Stronger）。基差走强常见的情形有：现货价格涨幅超
货合约对冲平仓，成交价格为3 280元/吨。
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第三节 基差与套期保值效果
现货市场 期货市场 基差 开仓 市价, 3 160元/吨 买入，2 910元/吨 250元/吨 平仓 买入，3 600元/吨 卖出，3 280元/吨 320元/吨
盈亏 亏损440元/吨
盈利370元/吨
例：5月初某地钢材价格为4 380元/吨。某经销商 目前持有5000吨钢材存货尚未出售。为了防范钢 材价格下跌风险，该经销商卖出500手（每手10
吨）11月份螺纹钢期货合约进行套期保值，成交
价格为4 800元/吨。到了8月初，钢材价格出现上 涨，该经销商按4 850元/吨的价格将该批现货出
售，与此同时，将期货合约对冲平仓，成交价格
走强
பைடு நூலகம்
第三节 基差与套期保值效果
例：3月初，某轮胎企业为了防止天然橡胶原料价格进一 步上涨，买入7月份天然橡胶期货合约100手（每手10 吨），成交价格为24 000元／吨，对其未来生产所需要
的1000吨天然橡胶进行套期保值。当时现货市场天然橡
胶价格为23 000元／吨。之后天然橡胶价格未涨反跌， 至6月初，天然橡胶现货价格跌至20 000元/吨。该企业
初销售100吨白糖，价格按交易时的市价计算。目前，
白糖现货价格为5500影吨。该糖厂担心未来糖价会下 跌，于是卖出10手（每手10吨）9月份白糖期货合约，
成交价格为5 800元/吨。至8月初交易时，现货价跌至
每吨5 000元/吨，与此同时，期货价格跌至5 200元/吨。 该糖厂按照现货价格出售100吨白糖，同时按照期货价
格将9月份白糖期货合约对冲平仓。
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第三节 基差与套期保值效果
现货市场 开仓 市价5 500元/吨 期货市场 卖出，5 800元/吨 基差 -300元/吨 -200元/吨
平仓 卖出，5 000元/吨 买入，5 200元/吨
盈亏 亏损500元/吨
盈利600元/吨
走强
第三节 基差与套期保值效果
买入套期
保值
第三节 基差与套期保值效果
四、影响基差的因素 从上面的分析可以看到，基差变动会给 套期保值的效果带来不确定性，这称为基差
风险。套期保值的实质是用较小的基差风险
代替较大的现货价格风险。
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8-1
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一种理想化的情形，现实中两者变动幅度并不完全一致， 从而影响套期保值的效果，导致不完全套期保值或非理想
套期保值（Imperfect Hedging）。在此，我们引入“基
差”的概念，来描述期货价格与现货价格的关系，进而分 析它对套期保值效果的影响。
第三节 基差与套期保值效果
一、基差的定义 基差是某一特定地点某种商品或资产 的现货价格与相同商品或资产的某一特定
盈亏 亏损600元/吨
盈利600元/吨
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第三节 基差与套期保值效果
在上节中，我们所举的卖出和买入套期保值的例子， 均假设期货价格与现货价格变动幅度一致，两个市场的盈 亏完全冲抵，这种套期保值被称为完全套期保值或理想套
期保值（Perfect Hedging）。事实上，盈亏完全冲抵是
过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。 基差变小，称为“走弱”（Weaker）。基差走弱常见的
情形有：现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格
跌幅超过期货价格跌幅。
第三节 基差与套期保值效果
三、基差变动与套期保值效果 （一）基差变动与卖出套期保值 例：5月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月
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THE END 谢谢 观看
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（二）基差变动与买入套期保值 例：5月初，某饲料公司预计3个月后需要购入3000 吨豆粕。为了防止豆粕价格上涨，该饲料公司买入9
月份豆粕期货合约300手（每手10吨），成交价格为
2910元／吨。当时现货市场豆粕价格为3 160元/吨。 至8月份，豆粕现货价格上涨至3 600元/吨，该饲料
公司按此价格采购3000吨豆粕，与此同时，将豆粕期
货合约。到了5月1日，现货市场铝锭价格上涨至17 030元／吨，
期货价格涨至17 910元／吨。该铝型材厂按照当前的现货价格购 入500吨铝锭，同时将期货多头头寸对冲平仓，结束套期保值。
该铝型材厂的套期保值。
第二节 套期保值的种类
现货市场 开仓 市价16 430元/吨 平仓 买入17 030元/吨 期货市场 买入，17 310元/吨 卖出，17 910元/吨
（二）买入套期保值 买入套期保值的操作主要适用于以下情形： 第一，预计未来要购买某种商品或资产，购买价格尚
未确定时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。
第二，目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价 格将该商品或资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心
市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。
第二节 套期保值的种类
例：某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初铝锭的现货价 格为16 430元／吨。该厂计划5月份需使用500吨铝锭。由于目 前库存已满且能满足当前生产使用，如果现在购入，要承担仓储
费和资金占用成本，而如果等到5月份购买又可能面1临价格上涨
风险。于是该厂决定进行铝的买入套期保值操作。3月1日，该厂 以17 310元／吨的价格买入100手（每手5吨）6月份到期的铝期
按此价格购入天然橡胶现货1000吨，与此同时，将天然
橡胶期货合约对冲平仓，成交价格为21 200元／吨。
第三节 基差与套期保值效果
现货市场 开仓 市价23 000元/吨 期货市场 买入，24 000元/吨 基差 -1 000元/吨 -1 200元/吨
平仓 买入，20 000元/吨 卖出，21 200元/吨
盈亏
盈利3 000元/吨
亏损2 800元/吨
走弱
第三节 基差与套期保值效果
根据以上分析，我们可以将买人套期保值和卖出套期 保值在基差不同变化情形下的效果进行概括（见表）。
套保类型 基差变化 卖出套期 保值 套期保值效果
基差不变 完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵 基差走强 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利 基差走弱 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损 基差不变 完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵 基差走强 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损 基差走弱 不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利
为5 330元/吨。
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第三节 基差与套期保值效果
现货市场 开仓 市价4 380元/吨 期货市场 基差 卖出，4 800元/吨 -420元/吨
平仓 卖出，4 850元/吨 买入，5 330元/吨 -480元/吨
盈亏 盈利470元/吨
亏损530元/吨
走弱
第三节 基差与套期保值效果
期货合约价格间的价差。用公式可简单地
表示为：基差=现货价格一期货价格。
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第三节 基差与套期保值效果
二、基差走强与基差走弱 我们用“强”（Strength）或“弱”（Weakness） 来评价基差的变化。当基差变大时，称为“走强”
（Stronger）。基差走强常见的情形有：现货价格涨幅超
货合约对冲平仓，成交价格为3 280元/吨。
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第三节 基差与套期保值效果
现货市场 期货市场 基差 开仓 市价, 3 160元/吨 买入，2 910元/吨 250元/吨 平仓 买入，3 600元/吨 卖出，3 280元/吨 320元/吨
盈亏 亏损440元/吨
盈利370元/吨
例：5月初某地钢材价格为4 380元/吨。某经销商 目前持有5000吨钢材存货尚未出售。为了防范钢 材价格下跌风险，该经销商卖出500手（每手10
吨）11月份螺纹钢期货合约进行套期保值，成交
价格为4 800元/吨。到了8月初，钢材价格出现上 涨，该经销商按4 850元/吨的价格将该批现货出
售，与此同时，将期货合约对冲平仓，成交价格
走强
பைடு நூலகம்
第三节 基差与套期保值效果
例：3月初，某轮胎企业为了防止天然橡胶原料价格进一 步上涨，买入7月份天然橡胶期货合约100手（每手10 吨），成交价格为24 000元／吨，对其未来生产所需要
的1000吨天然橡胶进行套期保值。当时现货市场天然橡
胶价格为23 000元／吨。之后天然橡胶价格未涨反跌， 至6月初，天然橡胶现货价格跌至20 000元/吨。该企业
初销售100吨白糖，价格按交易时的市价计算。目前，
白糖现货价格为5500影吨。该糖厂担心未来糖价会下 跌，于是卖出10手（每手10吨）9月份白糖期货合约，
成交价格为5 800元/吨。至8月初交易时，现货价跌至
每吨5 000元/吨，与此同时，期货价格跌至5 200元/吨。 该糖厂按照现货价格出售100吨白糖，同时按照期货价
格将9月份白糖期货合约对冲平仓。
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第三节 基差与套期保值效果
现货市场 开仓 市价5 500元/吨 期货市场 卖出，5 800元/吨 基差 -300元/吨 -200元/吨
平仓 卖出，5 000元/吨 买入，5 200元/吨
盈亏 亏损500元/吨
盈利600元/吨
走强
第三节 基差与套期保值效果
买入套期
保值
第三节 基差与套期保值效果
四、影响基差的因素 从上面的分析可以看到，基差变动会给 套期保值的效果带来不确定性，这称为基差
风险。套期保值的实质是用较小的基差风险
代替较大的现货价格风险。
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• 期货从业考试QQ群：460994358 证券银行期 货最新版资料购买联系QQ：2823019770
一种理想化的情形，现实中两者变动幅度并不完全一致， 从而影响套期保值的效果，导致不完全套期保值或非理想
套期保值（Imperfect Hedging）。在此，我们引入“基
差”的概念，来描述期货价格与现货价格的关系，进而分 析它对套期保值效果的影响。
第三节 基差与套期保值效果
一、基差的定义 基差是某一特定地点某种商品或资产 的现货价格与相同商品或资产的某一特定
盈亏 亏损600元/吨
盈利600元/吨
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第三节 基差与套期保值效果
在上节中，我们所举的卖出和买入套期保值的例子， 均假设期货价格与现货价格变动幅度一致，两个市场的盈 亏完全冲抵，这种套期保值被称为完全套期保值或理想套
期保值（Perfect Hedging）。事实上，盈亏完全冲抵是
过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。 基差变小，称为“走弱”（Weaker）。基差走弱常见的
情形有：现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格
跌幅超过期货价格跌幅。
第三节 基差与套期保值效果
三、基差变动与套期保值效果 （一）基差变动与卖出套期保值 例：5月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月
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（二）基差变动与买入套期保值 例：5月初，某饲料公司预计3个月后需要购入3000 吨豆粕。为了防止豆粕价格上涨，该饲料公司买入9
月份豆粕期货合约300手（每手10吨），成交价格为
2910元／吨。当时现货市场豆粕价格为3 160元/吨。 至8月份，豆粕现货价格上涨至3 600元/吨，该饲料
公司按此价格采购3000吨豆粕，与此同时，将豆粕期
货合约。到了5月1日，现货市场铝锭价格上涨至17 030元／吨，
期货价格涨至17 910元／吨。该铝型材厂按照当前的现货价格购 入500吨铝锭，同时将期货多头头寸对冲平仓，结束套期保值。
该铝型材厂的套期保值。
第二节 套期保值的种类
现货市场 开仓 市价16 430元/吨 平仓 买入17 030元/吨 期货市场 买入，17 310元/吨 卖出，17 910元/吨