国际股指期货市场的风险管理及其借鉴

国际股指期货市场的风险管理及其借鉴

集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）

国际股指期货市场的风险管理及其借鉴

摘要：股指期货作为20世纪80年代发展起来的新型金融衍生工具，已经成为发达金融市场中重要组成部分。股指期货市场使得投资策略更加多样化。有利于优化投资者结构、完善证券市场的功能、为国内外金融机构投资者提供更好的服务,加强我国金融市场竞争力。但是，开展股指期货交易也蕴含着巨大的风险，可能会影响到整个金融市场。因此,借鉴国际上股票指数期货监管模式和风险管理措施，对我国股票指数期货市场的风险管理将有一定的借鉴意义。

关键词：股指期货风险监管风险管理

Abstract:Beingthemostsuccessfulfinancialinnovationintheinternationa lfinancialmarketinl980s,stockindexfutures hasbeenoneofthefinancialderiva tivesofbestTransactionandLiquidityinStockmarket.Itishelpfultoregulateth estockmarket,tothereformationofstate-ownedenterprisesoastoensurethesmoothissuanceandlistingofnewshares. Financialinnovationresultsinnewfinancialrisksinevitably.Theleveragefeat ureofstockindexfutures,excessivemarketspeculation,pricevolatility,imper fectionofthemarketmechanism,andotherfactorswillbringmanyriskstoparticip ants.

Underthebackgroundofthesourcesofrisk,learningfromtheinternationalmon itoringmodesandriskmanagementaboutstockindexfuturesisnecessarytoestabli shapropersystemofriskmanagementinstockindexfuturesofourcountry.

Keywords:stockindexfutures,monitoringmodes,riskmanagement

股票指数期货(StockIndexFutures)，简称股指期货，是一种以股票指数为标的的金融期货，双方交易的是一定期限后的股票指数价格，并通过现金结算差价来进行交割。一般来说，股指期货具有规避证券市场系统风险和价格发现的基本功能。股指期货交易的标的物是运用统计方法编制而成、反映股市总体价格或某类股价变动和走势的股票价格指数。因此，股指期货与商品期货不同，其交易标的物不是有形的商品，也不是具体的金融工具，而是一种无形的股票价格指数，是一种虚拟的“商品”。与股票交易相比，股指期货交易是一种保证金交易。投资者进行交易时，只需交纳一定数量的保证金，就可以进行超出保证金十几倍甚至几十倍的交易。如英国，对于一个初始保证金只有3000英镑的期货交易账户来说，它可以进行的金融时报100种指数期货的交易量可达8400000英镑，保证金杠杆比率为28:1。

一．股指期货的风险特性

由于股指期货实际上是将个性化很强的各个股票，抽象为具有同质性的、能代表众多股票共同特征的特殊的股票资产，是众多股票价格平均水平的转化形式。股指期货是期货市场和股票市场共同产生的金融衍生产品，投资股票指数期货就等于用较少的现金，购买了指数中的若干成分股票，实现了资产组合投资，所以，股票指数期货同时具备了期货和股票的特点。

由于具有期货的特点，股指期货可以通过套期保值的手段来规避系统性风险，在一定的程度上弥补现货市场没有做空机制的缺陷。同时作为期货与股票的金融衍生品，又使得股指期货具有了较大的风险性。从风险来源的角度分析，股指期货主要面临以下几种风险：

1.市场风险，称作价格风险，是指当股指期货的指数预期价格与实际价格发生逆向变动时，对投资者所产生的风险。我国股票市场存在过多的非理性因素，也

存在一些风险偏好型的投资者，不能根据提供的有效信息进行正常的判断，投资者的这些做法会导致市场价格偏离合理的价位，不能反映真实的价值，价格波动较难预测，股指期货的标的物又是股票现货市场部分代表性的股票组成，股票现货市场的非有效性给股指期货市场带来了许多不确定的风险。

2.信用风险，即违约风险，是指股指期货合约一方不履行规定的条款而导致另一方发生损失的可能性。国际上结算公司通常利用保证金制度、逐日盯市、最低资金等措施来降低信用风险。但是，这样就使得风险集中在结算所，一旦体系出现问题，就会涉及到整个市场体系，造成的损失不可估量。

3.流动性风险，主要表现在多逼空或空逼多，交易一方无法找到对手进行平仓或者变现，此时就面临着流动性风险。例如，市场的某些实力雄厚的大户，利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，特别是“多逼空”的方式，利用流动性差异这一特点使套期保值交易者的期货头寸无法对冲或忍痛平仓而获得收益。高杠杆性使得投资者利用较少的保证金操作成倍价值的股指期货合约，收益成倍放大的同时也要承担成倍的风险，这就很容易造成流动性风险的产生。

4.法律风险，是指合约缺乏强制力，无法强制对方进行履约而造成一方损失的可能性。我国有关股指期货的法律规范还并不健全，在处理相关事件找不到可以遵循的条款，很容易产生损失的可能。例如，我国的机构投资者还不规范；相关的法律和法规不完善；信用体系不健全，存在虚假的财务报告，透明度低；市场过度投机和非理性投资加剧了市场波动，影响市场的正常运转等等。

此外，我国股指期货还面临一些特殊的风险，例如，我国的机构投资者

还不规范；信用体系不健全，存在虚假的财务报告，透明度低；市场过度投机和非理性投资加剧了市场波动，影响市场的正常运转等等。