投资学第六章.ppt

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实际总收益的构成
ri = E(ri) +U = E(ri) +m+ei
ri ：下个月的实际总收益 E（ ri ）：实际总收益中的期望收益部分 U：实际总收益中的非期望收益部分
m：系统性风险
ei：非系统性风险 公布信息=期望部分+异动部分
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风险：系统性和非系统性风险
Risk: Systematic and Unsystematic
2) 非预期或风险收益（the unexpected or risky return）: the portion that comes from information that will be revealed .
6-4 Announcements, Surprises, and Expected Returns
收益（ E(ri). ）的信息（The expected part of any announcement is part of the information the market uses to form the expectation of the return on the stock , E(ri).） • 异常部分是那些影响股票非预期收益（ U. ）的信息（ The surprise is the news that influences the unanticipated return on the stock, U.）
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因素模型的特点
作为一种回报率产生过程，因素模型具 有以下几个特点。
- 第一，因素模型中的因素应该是系统影响所有证券 价格的因素。
- 第二，在构造因素模型中，我们假设两个证券的回 报率相关——一起运动——仅仅是因为它们对因素 运动的共同反应导致的。
- 第三，证券回报率中不能由因素模型解释的部分是 该证券所独有的，从而与别的证券回报率的特有部 分无关，也与因素的运动无关。
任一证券的收益由两部分组成（The return on any security consists of two parts）.
1) 预期或一般收益（the expected or normal return）: the return that shareholders in the market predict or expect
任何信息的公布可以被分成两个部分，预期到的部分 和异常部分（Any announcement can be broken down into two parts, the anticipated or expected part and the surprise or innovation）:
Announcement = Expected part + Surprise. 任何公布的信息中预期部分是市场用来形成股票预期
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因素模型
Factor Models
A way to write the return on a stock in the coming month is:
r E(ri ) U where E(ri ) is the expected part of the return U is the unexpected part of the return
换句话说，一个公司特定的消息，如金矿开采公司发 现黄金，就是非系统性风险。On the other hand, announcements specific to a company, such as a gold mining company striking gold, are examples of unsystematic risk.
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有关信息的例子
Examples of relevant information
- Statistics China figures (e.g., GNP) - A sudden drop in interest rates - News that the company’s sales
figures are higher than expected
系统性风险会影响到大部分资产A systematic risk is any risk that affects a large number of assets, each to a greater or lesser degree.
非系统性风险只会影响到单一资产或某一小类的资产 。非系统性风险可以被分散掉。An unsystematic risk is a risk that specifically affects a single asset or small group of assets. Unsystematic risk can be diversified away.
系统性风险包括那些一般经济状态的不确定性，如 GNP、利率、通货膨胀等。Examples of systematic risk include uncertainty about general economic conditions, such as GNP, interest rates, or inflation.
- 大大降低了马克维茨模型的计算量,它把精力放在了对证券的 专门分析中.
- 指数模型以一种简单的方式来计算协方差,证券间的协方差由 单个一般因素的影响生成,为市场指数收益所代表,从而为系统 风险与公司特有的性质提供了重要的新视角.
6-3 Announcements, Surprises, and Expected Returns
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第六章
单一指数和多因素模型 Single Iห้องสมุดไป่ตู้dex and
Multifactor Models
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指数模型的优势
马克维茨模型的缺陷：
- 计算量过大.假定分析n种股票,需要计算n个预期值、n个方差 以及(n2 –n)/2个协方差.
- 相关系数确定或者估计中的误差会导致无效结果.
指数模型的优势：