中级经济师工商第八章企业投融资决策及重组
中级经济师工商管理第八章章节练习题
第八章企业投融资决策及重组一、单项选择题1. 下列项目投资决策评价指标中，没有考虑资金的时间价值的是( )。
A.内部报酬率B.投资回收期C.净现值D.获利指数2. 如果某一项目的项目期为4年，项目总投资额为600万元，每年现金净流量分别为200万元、330万元、240万元、220万元，则该项目不考虑资金时间价值时的平均报酬率为( )A.16.5%B.22.5%C.33%D.41.25%3. 净现值法的缺点是( )。
A.没有考虑资金的时间价值B.没有考虑回收期满后的现金流量状况C.计算过程比较复杂D.不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少4. 内部报酬率是使投资项目的净现值( )的贴现率。
A.等于1B.大于1C.等于零D.大于零5. 采用插值法计算内部报酬率时，如果计算出的净现值为负数，则表明( )。
A.说明预估的贴现率小于该项目的实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算B.说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算C.说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算D.说明预估的贴现率小于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算6. 获利指数是投资项目( )之比。
A.未来报酬的总现值与初始投资额的现值B.初始投资额的现值与未来报酬的总现值C.初始投资额与每年NCFD.每年NCF与初始投资额7. 企业重组的关键在于选择( )。
A.合理的重组模式B.合理的重组方式C.合理的企业重组模式和重组方式D.合理的企业重组模式和重组人员8. 一家钢铁公司用自有资金并购了其铁石供应商，此项并购属于( )A.混合并购B.杠杆并购C.横向并购D.纵向并购9. 在分立过程中，不存在股权和控制权向母公司和其股东之外第三者转移的情况的分立形式为( )。
A.标准分立B.分拆C.出售D.回售10. 某旅游集团公司以本公司旗下的一个酒楼的资产作为出资，新组建一个有限责任公司，集团公司拥有新公司54%的股权，此项重组属于( )A.资产置换B.以股抵债C.分拆D.出售11. ( )是指将企业的债务资本转成权益资本，出资者身份由债权人转变为股权人。
中级经济师-工商、第八章企业投融资决策及重组-第一节-财务管理的基本价值观念(二)
F ×(1+i)-F= A×(1+i)n -A ×(1+i)0→F+F×i-F=A ×(1+i)n -A ×1→F+F×i-F=A ×(1+i)n -A×1→F×i=A ×(1+i)n -A →F×i=A×[(1+i)n -1] →【例3】假设ABC公司某项目在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款年利率为10%，则该项目竣工时应付本息的总额为多少？【解析】根据公式，后付年金终值=，计算如下：（1）每年支付金额：题目已知为“100”万元（2）利率：题目已知为“10%”（3）计息期数（n）：题目已知为“5”年（4）后付年金终值=100 ×{[(1+10%)5-1]/10%}=100×6.1051=610.51（万元）②后付年金的现值的计算◆公式：P=A×(1+i)-1+A ×(1+i)-2+… A×(1+i)-n→后付年金现值=式中：n——计息期数* 注释：“-1-(1)n+利率利率”称为“年金现值系数”，记为（P/A,i,n），可查阅年金现值系数表获得【例4】租人某设备，每年年末需要支付租金120万元，年复利率为10%，则5年内应支付的租金总额的现值是多少？【解析】根据公式，后付年金现值=，计算如下：（1）每年支付金额：题目已知“120”万元（2）利率：题目已知“10%”（3）计息期数（n）：题目已知为“5”年（4）后付年金现值=120×{[1-(1+10%)-5/10%}≈120×3.7908=454.90（万元）（2）先付年金的终值与现值先付年金：又称“即付年金”，是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项①先付年金的终值计算（可在后付年金终值公式基础上计算先付年金）◆公式：先付年金终值=后付年金终值×(1+利率)②先付年金现值计算（了解）略【例5】某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%，则该公司在5年年末能一次取出的复利终值为多少？后付年金终值系数表【解析】根据公式，先付年金终值=后付年金终值×（1+利率），计算如下：（1）后付年金终值=每年支付金额×后付年金终值系数①每年支付金额：题目已知为“100”万元②本题计算是第5年的，查表可知第5期后付年金终值系数为“6.1051”，每年支付③后付年金终值=100 ×6.1051=610.51万元（2）利率：题目已知“10%”（3）先付年金终值=610.51 ×（1+10%）≈671.56（万元）（3）递延年金与永续年金的现值（熟悉概念及相关计算）①递延年金：是指在前几个周期内不支付款项，到了后面几个周期时才等额支付的年金形式②永续年金：是指无限期支付的年金，如：优先股股利（注意举例、公式）公式：P=A / i优先股的现值=每年股息/利率【例题：单选】如某优先股每年股息2元，利率为每年6%，则该优先股的现值为（）元。
经济师《中级工商》辅导-第八章(1)
第八章企业投融资决策及重组第一节筹资决策一、资本成本(一)资本成本的概念(掌握)资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。
此处的资本是指长期资本，包括股权资本和长期债权资本。
(二)资本成本的内容(掌握)资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。
1.用资费用用资费用是因使用资本而承担的费用，是资本成本的主要内容，属于变动性资本成本。
2.筹资费用筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的，属于固定性资本成本。
(三)资本成本的属性资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益补偿。
资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。
(四)资本成本率的计算1.个别资本成本率(掌握)个别资本成本率是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。
包含长期债权资本成本率和股权资本成本率。
个别资本成本率的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资额。
(1)长期债权资本成本率的测算：长期借款资本成本率和长期债券资本成本率①长期借款资本成本率的测算长期借款资本成本的利息在税前支付，具有减税作用。
Kl ――长期借款资本成本率Il ――长期借款年利息额L ――长期借款筹资额，即借款本金Fl ――长期借款筹资费用率，即借款手续费率T ――企业所得税率企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计，因此其计算公式可以简化为：Rl ――借款利息率【例1】某公司从银行借款200万元，借款的年利率为11%。
每年付息，到期一次性还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为25%，则该笔借款的资本成本为：=200×11%×(1-25%)÷[200×(1-0.5%)]=8.29%【注意】如果借款合同中有补偿性余额条款，则企业实际可以动用的资金数额会减少，造成资本成本公式中分母降低，因此长期借款资本成本会提高。
补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(一般为10%至20%)计算的最低存款余额。
中级经济师工商-第八章企业投融资决策及重组练习题
第八章公司投融资决议及重组一、单项选择题1、以下不属于公司并购重组的客观动因的是（）。
A、降低经营和投资风险B、提高资本利用效率C、高价销售财产D、以并购业绩保障经理职位2、长久股权投资的风险不包含（）。
A、投资决议风险B、投资运营管理风险C、投资清理风险D、股权交易风险3、公司债券资本成本中的（）能够在所得税前列支，但刊行债券的筹资花费一般较高。
A、申请费B、注册费C、利息花费D、上市费4、非贴现现金流量指标是指不考虑钱币（）的指标。
A、时间价值B、空间价值C、流动价值D、储藏价值5、在分立过程中，不存在股权和控制权向母公司和其股东以外第三者转移的状况的分立形式是（）。
A、标准分立B、持股分立C、分拆D、销售6、在希望酬劳率不一样的状况下，标准离差率越大，风险（）。
A、越小B、越大C、先大后小D、先小后大7、假如某一方案的风险酬劳系数为10%，无风险酬劳率为5%，标准离差率为32.16%，则该方案的必需酬劳率为（）。
A、1.61%B、3.22%C、8.22%D、11.61%8、总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆结合作用的结果，总杠杆系数的计算公式是（）。
A、总杠杆系数＝营业杠杆系数×财务杠杆系数B、总杠杆系数＝营业杠杆系数÷财务杠杆系数C、总杠杆系数＝营业杠杆系数＋财务杠杆系数D、总杠杆系数＝营业杠杆系数－财务杠杆系数9、财务杠杆系数是指（）的改动率与息税前盈余改动率的比值。
A、产销量B、营业额C、一般股每股利润D、销售毛利10、某公司股票的风险系数为 1.3 ，市场均匀酬劳率为12%，无风险酬劳率为5%。
使用资本财产订价模型计算股票的资本成本率为（）。
A、14.1%B、14.7%C、17.0%D、18.3%11、资本时间价值率是指扣除（）后的均匀资本利润率或均匀酬劳率。
A、风险酬劳B、通货膨胀要素C、资本成本D、风险酬劳和通货膨胀要素12、一准期间内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和，即各期期末发生的年金称作（）。
中级经济师 第8章企业投融资决策及重组
第8章企业投融资决策及重组1、某公司的营业杠杆系数和财务杠杆系数均为0.2，则该公司总杠杆系数为( )。
A、0.4B、0.2C、0.44D、2.4【答案】C【解析】总杆系数=营业杠杆系数*财务杠杆系数=0.44。
2、下列关于债转股的积极效应表述错误的是（）。
A、降低债务企业的债务负担B、使债权人解脱收账困扰C、提高债权人资产质量D、降低债权人资产负债率【答案】D【解析】本题考查了债转股的积极效应。
D选项，应当是降低债务人的资产负债，因此可以降低债务人的资产负债率，故表述错误。
3、一家钢铁公司用自有资金并购了其铁矿石供应商，此项并购属于（）。
A、混合并购B、杠杆并购C、横向并购D、纵向并购【答案】D【解析】纵向并购，即处于同类产品不同产销阶段的两个或多个企业进行的并购，钢铁公司与铁矿石企业处予钢铁生产的不同阶段，因此此项并购属于纵向并购。
4、该公司选择的贴现率应是下列中的( )。
A、利率B、标准离差率C、企业要求的报酬率D、资金时间价值率【答案】C【解析】该公司选择的贴现率应是企业要求的报酬率。
5、该项目的净现值为( )万元。
A、184.50B、208.30C、254.30D、700.00【答案】C【解析】该项目的净现值=400*3.17+300*0.621-1200=254.30万元。
6、某公司正考虑建设一个新项目。
根据市场调查和财务部门测算，项目周期为5年，项目现金流量已估算完毕，公司选择的贴现率为10%，具体数据见项目现金流量表及现值系数表。
项目现金流量表单位：万元根据以上材料,回答31-35题:该项目投资回收期是( )年。
A、2B、3C、4D、5【答案】B【解析】。
中级经济师-工商、第八章企业投融资决策及重组(一)
第八章企业投融资决策及重组第一节企业投融资决策及重组第八章近年考试分值第八章近年考点分布【本节考情分析】一、重要考点1、货币的时间价值计算二、次要考点2、单项资产的风险衡量（案例分析）3、货币的时间价值概念三、非重点4、风险价值概念第一部分：本节重要考点解析考点1：货币的时间价值计算（重点）1、货币时间价值的计算汇总（掌握）*注意：关于做题时如何判断是计算一次性收付款终值/现值还是年金终值/现值1、如题目未提及每年支付，而是一次性借款或者收款，则属于一次性支付款项，然后根据题目信息判断如下：（1）终值：用词如“到期应…”、“将….”（2）现值：题目会直接告知2、如题目提及“每年…借款/支付”，则可知为“年金”（1）后付年金：用词如“每年年末”借款、支付等（2）先付年金：用词如“每年年初”借款、支付等* 终值、现值的用词参考前述内容2、年金的类型及要点（熟悉，对应名称记忆）【2015年真题：单选】某公司发行优先股，约定无到期日，每年股息6元，假设年利率为10%，则该优先股股利的现值为（）元。
A．45B．50C．55D．60【答案】D【解析】货币的时间价值计算中优先股的现值计算。
优先股的现值＝每年股息/年利率＝6/10%＝60元，故选D。
【2014年真题：单选】M公司从N公司租入数控机床一台。
合同约定租期是5年，M公司租期内每年年末支付给N公司租金10万元，假定年利率为10%，则M公司支付的租金总额现值合计是（）万元。
【2013年考过类似题】A．24.87B．35.38C．37.91D．40.68【答案】C【解析】后付年金现值的计算。
根据公式，后付年金现值=每年支付金额×{[1-(1+利率)-n]/利率}，计算如下：（1）每年支付金额：题目已知为“10”万元（2）利率：题目已知为“10%”（3）计息期数：题目已知“合同约定租期是5年”，即n取5（4）后付年金现值=10×{[1-(1+10%)-5]/10%}≈10×3.7908=37.908≈37.91（万元），故选C。
中级经济师工商-第八章企业投融资决策及重组知识点(2)
第三节投资决策（2015，2016，2017年案例分析）一、固定资产投资决策（案例分析）二、长期股权投资决策（熟悉）一、固定资产投资（一）现金流量估算（掌握要点，案例分析考核点）投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起的各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。
通常按项目期间将现金流量分为：1.初始现金流量2.营业现金流量3.终结现金流量1.初始现金流量指开始投资时发生的现金流量，总体是现金流出量。
用“负数”或“带括号”的数字表示，包括：（1）固定资产投资固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。
★（2）流动资产投资（期初投入，期末收回，垫资）对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。
（3）其他投资费用与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。
（4）原有固定资产的变价收入固定资产更新时原固定资产的变卖所得的现金收入。
2.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。
（一般按年度进行计算）。
一般设定：（1）投资项目的每年销售收入＝营业现金收入（现金流入）（2）付现成本＝营业现金流出（现金流出）【注意】付现成本是指需要当期支付现金的成本，不包括“折旧”，本教材中讨论的非付现成本仅仅指“折旧”。
【公式】每年净营业现金流量（NCF）＝每年营业收入－付现成本－所得税其中付现成本指当期支付现金的成本，包括固定成本与变动成本；不包括折旧所以每年净营业现金流量（NCF）＝净利＋折旧补充：本教材中所涉及折旧的计算，一般采用“直线折旧法”，即：固定资产折旧额＝（固定资产原值－固定资产残值）/使用年限*注意：净利＝利润总额－所得税税额利润总额＝营业收入－（付现成本＋折旧）◆上述公式推导过程：成本包括付现成本和非付现成本，假设非付现成本仅为“折旧”，推出：利润总额＝营业收入－成本＝营业收入－付现成本－非付现成本＝营业收入－付现成本－折旧因为净利＝利润总额－所得税税额＝（营业收入－付现成本－折旧）－所得税税额＝（营业收入－付现成本－所得税税额）－折旧＝每年净营业现金流量－折旧推出：每年净营业现金流量（NCF）＝净利＋折旧3.终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量。
中级经济师-工商、第八章企业投融资决策及重组-第二节筹资决策(二)
【例题9】 某公司采用固定股利政策，每年每股分派现金股利1元，普通股每股融资净额10元，则该公司的普通股资本成本率为： Kc ＝DP ＝1／10＝10% 如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G ，则资本成本率按下式表示第一年的股利 【例题10】 某公司采用固定增长股利政策，如果第一年的每股股利为1元，每年股利增长率为2%，普通股每股净额为10元，则该公司的普通股资本成本率为： Kc ＝1D P ＋G ＝﹙1／10﹚＋2%＝12% ②资本资产定价模型，即股票的成本即为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率，公式为：R f 为无风险报酬率；R m 为市场平均报酬率；β为风险系数【真题:单选】某公司股票的风险系数为1.3，市场平均报酬率为12％，无风 险报酬率为5％。
使用资本资产定价模型计算的该公司普通股筹资的资本成本率 为( )。
A ．14．1％B ．14．7％C ．1 7．0％D ．1 8．3％ 【答案】A【解析】根据资本资产定价模型，Kc ＝R f ＋β（R m －R f ）=5%+1.3*（12%—5%）=14.1%。
（2）优先股资本成本率的测算。
优先股通常每年支付股利相等，在持续经营假设下，可将优先股的资本成本视为永续年金现值，则优先股资本成本率的测算公式为：K p 为优先股资本成本率；D 为优先股每股年股利；P 0为优先股筹资净额。
（3）留用利润资本成本率的测算。
公司的留用利润（或留存收益）是由公司税后利润形成的，属于股权资本。
留用利润的资本成本，是一种机会成本，留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。
2、综合资本成本（1）综合资本成本率概念：指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。
企业综合成本率的决定因素：个别资本成本率和资本结构。
（2）综合资本成本率测算公式为K w 为综合资本成本率；Kj 为第j 种资本成本率；Wj 为第j 种资本比例【例题11】 某公司投资一项目需要筹资1000万元，公司采用三种筹集方式，向银行借入300万，资本成本率为10%，发行债券融资300万元，资本成本率为13%，发行普通股股票融资400万元，资本成本率为16%，则这笔钱的资本成本率为： K w ＝1njjj K W=∑＝300÷1000×10%＋300÷1000×13%＋400÷1000×16%＝13.3%资本成本是选择筹资方式、进行资本结构选择和选择追加筹资方式的依据，是评价投资项目，比较投资方案和进行决策的经济标准，可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
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（二）财务可行性评价指标财务可行性评价指标分为非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标。
1、非贴现现金流量指标指不考虑资金时间价值的指标，包括投资回收期（静态）和平均报酬率。
（1）投资回收期（静态）指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。
计算方法：①如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则公式为②如果每年NCF不相等，则计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
见下表投资回收期法优点：简单，易懂，主要缺点：没有考虑资金的时间价值；没有考虑回收期满后的现金流量状况。
（2）平均报酬率（ARR）指投资项目寿命周期内平均的年投资额报酬率。
公式为：根据S公司的例子，平均报酬率＝[﹙56×4＋126﹚／5]÷200×100%＝35%采用平均报酬率时，只有高于必要报酬率的方案才可选。
而在多个方案的互斥选择中，则选择平均报酬率最高的方案。
平均利润率法简单，易懂，易算，主要缺点是没有考虑资金的时间价值。
2、贴现现金流量指标指考虑货币时间价值的指标，包括净现值，内部报酬率，获利指数等。
（1）净现值指投资项目投入使用后的每年净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，加总后减去初始投资以后的余额。
计算公式为：其中：NPV 为净现值；t NCF 为第t 年的净现金流量；k 为贴现率（资本成本率或企业要求的报酬率）；n 为项目预计年限；C 为初始投资额。
净现值的另外一种算法：即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流入和现金流出）的现值之和。
计算公式为：NPV ＝0(1)nttt CFAT k =+∑ 其中：n 为开始投资至项目终结时的年数；t CFAT 为第t 年的现金流量；k 为贴现率（资本成本率或企业要求的报酬率）。
净现值的计算过程：第一步：计算每年的营业净现金流量 第二步：计算未来报酬的总现值 ①将每年的营业净现金流量折算为现值 ②将终结现金流量折算为现值③计算未来报酬的总现值（前两项之和） 第三步：计算净现值净现值＝未来报酬总现值－初始投资净现值法的决策规则：在只有一个备选方案中的采纳与否决策中，净现值为正则采纳。
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第八章企业投融资决策及重组【本章历年考点分析】本章属于教材中比较难的章节，但是也是比较重要的章节。
每年平均分值大概在21分—24分之间，单选题一般在7分左右，多选题一般在4分左右，案例分析题一般在8分左右。
针对本章的内容，应对的复习策略应该是熟记常考点公式，多做习题。
【本章教材结构】【本章考纲要求】运用货币的时间价值的计算方法评估货币时间价值，运用风险价值的观念评价单位资产的风险和估计风险报酬，选择恰当的方法计算个别资本成本率和综合资本成本率，运用资本结构和杠杆理论进行筹资决策，根据现金流量的估算方法评估现金流量，运用财务可行性评价指标进行财务可行性评价，评估项目风险，理解长期股权投资的特征，控制长期股权投资的风险，理解并购重组的动因，区分并购重组的方式及效应，评估企业价值。
第一节财务管理的基本价值观念【本节考点】【考点】货币的时间价值观念【考点】风险价值观念【本节内容精讲】【考点】货币的时间价值观念（★★★）（一）货币的时间价值观念概念货币的时间价值，也称资金的时间价值，是指货币随着时间的推移而发生的增值。
时间价值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动都是在特定的时空下进行的。
离开了时间价值因素，就不能正确计算不同时期的财务收支。
货币的时间价值原理正确的揭示了不同时点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基础。
资金的时间价值有两种表现形式：（1）相对数，即资金时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率。
（2）绝对数，即资金时间价值额，是一定数额的资金与时间价值率的乘积。
在不考虑风险和通货膨胀的情况下，即可以利率和利息代表时间价值。
【真题：单选】下列理论中，能够正确揭示不同时点上的资金之间换算关系的是( )。
A．货币的时间价值B．风险价值C．资本成本D．财务杠杆【答案】A【解析】考察货币的时间价值概念，货币的时间价值原理正确的揭示了不同时点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基础。
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第二节筹资决策（重点）【本节考情分析】一、重要考点1、资本成本（案例分析）2、杠杆理论（案例分析）二、次要考点3、资本结构理论4、资本结构决策第一部分：本节重要考点解析考点1：资本成本（重点）★资本成本从绝对量的构成来看，包括：（熟悉）（1）用资费用——经常性的（2）筹资费用——一次性支付◆在筹资决策时，通常需要计算两个成本：个别资本成本、综合资本成本1、个别资本成本率（掌握计算）（1）长期债务资本成本率的测算（考虑税收抵扣因素）* 注意：长期借款下，当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，此时借款的实际利率和资本成本率将会上升* 注释：附加补偿性余额条款相当于其他条件不变，但“长期借款筹资额”减少”=())1(1⨯-⨯-长期借款年利息额所得税额率筹资费用率（2）股权资本成本率的测算（不考虑税收抵扣因素）* 注意：根据股利折现模型，影响普通股资本成本率的因素包括：普通股融资净额或普通股每股融资净额、发行价格、发行费用、股利水平、股利政策2、综合资本成本率的测算（掌握）◆公式：综合资本成本=第1种资本成本比例×第1种资本成本率+第2种资本成本比例×第2种资本成本率+…+第j 种资本成本比例×第j 种资本成本率式中：各种资本成本比例=某种资本数额/总资本数额◆决定综合资本成本率的两个因素：①个别资本成本率②各种资本结构3、资本成本的作用（熟悉）①站在筹资方的角度：选择筹资方式、进行资本结构选择和选择追加筹资方案的依据②站在投资方的角度：评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准③作为评价企业整个营业业绩的基准【2015年真题：单选】某公司普通股股票的风险系数为1.1，市场平均报酬率为10%，无风险报酬率为6%，根据资本资产定价模型，该公司普通股筹资的资本成本率为（）。
【2013年考过类似题】A．10.4%B．12.1%C．12.8%D．13.1%【答案】A【解析】根据资本资产定价模型下普通股资本成本率的计算公式，普通股资本成本率＝无风险报酬率＋风险系数×(市场平均报酬率－无风险报酬率)，计算如下：（1）无风险报酬率：题目已知6%（2）风险系数：题目已知1.1（3）市场平均报酬率：题目已知10%（4）普通股资本成本率＝6%＋1.1×(10%-6%)＝6%＋1.1×4%＝6%＋4.4%＝10.4%，故选A。
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第八章企业投融资决策及重组本章框架与基本知识点主要内容第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）第二节筹资决策（2014\2018案例分析）第三节投资决策（2015\2016\2017案例分析）第四节并购重组第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）一、货币的时间价值观念（重点）二、风险价值观念（重点）一、货币的时间价值观念（一）货币的时间价值概念（二）货币的时间价值计算（一）货币的时间价值概念（熟悉）1.定义：也称“资金的时间价值”，是指货币随着时间的推移而发生的增值。
货币的时间价值原理正确揭示了不同时点上的资金之间的换算关系。
例如：存入银行100元（本金），在约定利率10%的情况下，一年后就是110元（本利和），其中的差额10元钱，就是100元本金在这一年期间的时间价值。
2.资金时间价值的两种表现形式：（1）时间价值率（相对数：10/100＝10%）（2）时间价值额（绝对数：10）【注意】一般情况下，可以用利率和利息代表货币的时间价值。
（二）货币的时间价值计算（重点）货币的时间价值通常是按复利计算的。
【单利】是指按照固定的本金计算的利息。
例如：初始本金为100元，利率10%第1年的利息：100×10%＝10第2年的利息：100×10%＝10【复利】俗称“利滚利”，是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。
例如：初始本金为100元，利率10%第1年结束：利息＝100×10%＝10；本利和＝100＋10＝110第2年结束：利息＝110×10%＝11；本利和＝110＋11＝121第3年结束：利息＝121×10%＝12.1；本利和＝121＋12.1＝133.1注意：本教材所指的利息，其计算方式是利滚利（复利）的形式。
分两种情况分别介绍货币时间价值的计算：1.一次性收付款项2.年金1.一次性收付款项的复利终值与现值（掌握计算）【一次性收付款项】在某一特定时间点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。
中级经济师-工商、第八章企业投融资决策及重组-第二节筹资决策(二)
【考点】杠杆理论杠杆效应表现为：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动◆杠杆系数越大，说明因素变动以后目标值变动的幅度越大，杠杆作用程度相应越高（一）营业杠杆（次重点，注意概念及要点）1、营业杠杆：又称“经营杠杆”或“营运杠杆”，是指在某一固定成本比重的作用下，当销售额（营业额）增减时，息税前利润会有更大幅度的增减2、营业杠杆系数：也称“营业杠杆程度”，是息税前利润的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍数◆公式：营业杠杆系数=3、营业风险分析（1）营业杠杆度越高，表示企业息税前利润对销售量变化的敏感程度越高，经营风险也越大（2）营业杠杆度越低，表示企业息税前利润受销售量变化的影响越小，经营风险也越小* 注：营业杠杆度与经营风险呈同方向变动【例题：单选】如果某企业的营业杠杆系数为1.8，则说明（）。
A. 当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长1.8倍B. 当公司普通股每股收益增长1倍时，息税前利润应增长1.8倍C. 当公司营业额增长1倍时，息税前利润将增长1.8倍D. 当公司息税前利润增长1倍时，营业额应增长1.8倍【答案】C【解析】根据营业杠杆系数的概念可知，营业杠杆系数是息税前利润的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍数。
因此当营业杠杆系数为1.8时，也就是表示息税前利润为销售额的1.8倍，故选C。
（二）财务杠杆（重点）1、财务杠杆：也称“融资杠杆”，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率（或每股利润）的变动率大于息税前利润率（或息税前盈余）变动率的现象（熟悉）2、财务杠杆系数（DFL）：是指普通股每股税后利润变动率与息税前利润变动率的比值（掌握含义和计算）◆公式：财务杠杆系数=息税前利润额/（息税前利润额-债务年利息额）【例题】某公司全部资产为750万元，资产负债比率为40%，债务利率为12％，所得税率为25％。
中级经济师工商第八章习题及答案
第八章企业投融资决策及重组一、单项选择题1、下列不属于企业并购重组的客观动因的是（）。
A、降低经营和投资风险B、提高资金利用效率C、高价出售资产D、以并购业绩保障经理职位2、长期股权投资的风险不包括（）。
A、投资决策风险B、投资运营管理风险C、投资清理风险D、股权交易风险3、企业债券资本成本中的（）可以在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高。
A、申请费B、注册费C、利息费用D、上市费4、非贴现现金流量指标是指不考虑货币（）的指标。
A、时间价值B、空间价值C、流动价值D、贮藏价值5、在分立过程中，不存在股权和控制权向母公司和其股东之外第三者转移的情况的分立形式是（）。
A、标准分立B、持股分立C、分拆D、出售6、在期望报酬率不同的情况下，标准离差率越大，风险（）。
A、越小B、越大C、先大后小D、先小后大7、如果某一方案的风险报酬系数为10%，无风险报酬率为5%，标准离差率为32.16%，则该方案的必要报酬率为（）。
A、1.61%B、3.22%C、8.22%D、11.61%8、总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆联合作用的结果，总杠杆系数的计算公式是（）。
A、总杠杆系数＝营业杠杆系数×财务杠杆系数B、总杠杆系数＝营业杠杆系数÷财务杠杆系数C、总杠杆系数＝营业杠杆系数＋财务杠杆系数D、总杠杆系数＝营业杠杆系数－财务杠杆系数9、财务杠杆系数是指（）的变动率与息税前盈余变动率的比值。
A、产销量B、营业额C、普通股每股收益D、销售毛利10、某公司股票的风险系数为1.3，市场平均报酬率为12%，无风险报酬率为5%。
使用资本资产定价模型计算股票的资本成本率为（）。
A、14.1%B、14.7%C、17.0%D、18.3%11、资金时间价值率是指扣除（）后的平均资金利润率或平均报酬率。
A、风险报酬B、通货膨胀因素C、资金成本D、风险报酬和通货膨胀因素12、一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和，即各期期末发生的年金称作（）。
中级经济师工商-第八章企业投融资决策及重组知识点(1)
第八章企业投融资决策及重组考情分析：本章为重点案例章节。
主要题型为单项选择题、多项选择题，案例分析题。
历年平均分约21分。
主要内容第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）第二节筹资决策（2014\2018案例分析）第三节投资决策（2015\2016\2017案例分析）第四节并购重组第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）一、货币的时间价值观念（重点）二、风险价值观念（重点）一、货币的时间价值观念（一）货币的时间价值概念（二）货币的时间价值计算（一）货币的时间价值概念（熟悉）1.定义：也称“资金的时间价值”，是指货币随着时间的推移而发生的增值。
货币的时间价值原理正确揭示了不同时点上的资金之间的换算关系。
例如：存入银行100元（本金），在约定利率10%的情况下，一年后就是110元（本利和），其中的差额10元钱，就是100元本金在这一年期间的时间价值。
2.资金时间价值的两种表现形式：（1）时间价值率（相对数：10/100＝10%）（2）时间价值额（绝对数：10）【注意】一般情况下，可以用利率和利息代表货币的时间价值。
（二）货币的时间价值计算（重点）货币的时间价值通常是按复利计算的。
【单利】是指按照固定的本金计算的利息。
例如：初始本金为100元，利率10%第1年的利息：100×10%＝10第2年的利息：100×10%＝10【复利】俗称“利滚利”，是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。
例如：初始本金为100元，利率10%第1年结束：利息＝100×10%＝10；本利和＝100＋10＝110第2年结束：利息＝110×10%＝11；本利和＝110＋11＝121第3年结束：利息＝121×10%＝12.1；本利和＝121＋12.1＝133.1注意：本教材所指的利息，其计算方式是利滚利（复利）的形式。
分两种情况分别介绍货币时间价值的计算：1.一次性收付款项2.年金1.一次性收付款项的复利终值与现值（掌握计算）【一次性收付款项】在某一特定时间点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。
中级经济师 第八章 企业投融资决策及重组
第八章企业投融资决策及重组1、如果某企业的财务杠杆系数为1.8，则说明()。
A:当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股利润将增长1.8倍B:当公司普通股每股收益增长1倍时，息税前利润将增长1.8倍C:当公司营业额增长1倍时，息税前利润将增长1.8倍D:当公司息税前利润增长1倍时，营业额将增长1.8倍【答案】A【解析】本题考查财务杠杆系数的意义。
财务杠杆系数是指普通股税后利润变动率与息税前利润变动率的比值。
所以选A。
2、如果某企业的营业杠杆系数为2，则说明()。
A:当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长2倍B:当公司普通股每股收益增长1倍时，息税前利润应增长2倍C:当公司营业额增长1倍时，息税前利润将增长2倍D:当公司息税前利润增长1倍时，营业额应增长2倍【答案】C【解析】本题考查营业杠杆系数的相关知识。
营业杠杆系数是息税前利润的变动率相当于销售额（营业额）变动率的倍数。
3、根据资本结构理论中的信号传递理论，如果公司的股票价格被高估，公司可选择()，以达到调整资本结构、传递积极信号的目的。
A:减少普通股B:增加银行借款C:增加股权资本D:增加债务资本【答案】C【解析】本题考查资本结构理论中的信号传递理论。
公司价值被低估时会增加债务资本，反之，公司价值被高估时会增加股权资本。
4、可用来比较不同期望报酬率各项投资的风险程度的是()。
A:标准离差B:标准离差率C:期望值D:概率分布【答案】B【解析】本题考查标准离差率的相关知识。
标准离差率可用来比较不同期望报酬率的各项投资的风险程度。
5、某公司因生产发展需要再筹资40万元。
现有两种筹资方案可供选择：(1)增发20000股普通股，每股发行价为20元；(2)发行债券40万元，债券年利率10%。
公司的息税前利润目标为50万元，所得税率为25%，该公司筹资后的利润状况如下表：发行债券与增发普通股每股利润无差异点处的息税前利润为()元。
A:110000B:70000C:80000D:90000【答案】D【解析】本题考查资本结构决策的每股利润分析法。
中级经济师-工商、第八章企业投资决策及重组(二)
第四节并购重组【本节考点】【考点】并购重组动因【考点】并购重组方式及效应【考点】企业价值评估【考点】并购重组动因1、客观动因。
2、主观动因。
【考点】并购重组方式及效应（一）收购与兼并1、定义2、企业并购的类型和并购的效应（二）分立（三）资产置换与资产注入（四）债转股与以股抵债【考点】企业价值评估【第三部分：本章典型例题分析】1、本章典型考点总结2、本章典型例题分析（1）年金现值（终值）的计算【例题1】M公司从N公司租入数控机床一台。
合同约定租期是5年，M公司租期内每年年末支付给N公司租金10万元，假定年利率为10%，则M公司支付的租金总额现值合计是（）万元。
A、24.87B 、35.38C 、37.91D 、40.68 【答案】：C【解析】：本题的考点为第八章第一节：后付现金现值的计算。
根据公式，P=A ×{[1-（1+i ）-n ]/i}，将题目信息代入公式：P=10×{[1-（1+10%）-5]/10%}≈10×3.7908=37.908≈37.91（万元），故选C 。
（2）期望报酬率的计算【例题2】甲公司准备投资开发A 产品和B 产品，假设预期收益只受未来市场状况影响，且市场状况只有三种，其各自概率分布和及各自状况下的预期报酬率如表所示，则A 产品的期望报酬率为（ ）。
A 、10%B 、20%C 、32%D 、60% 【答案】C【解析】根据期望报酬率的公式，计算A 产品的期望报酬率：112233A K K P K P K P =++=50%×0.3＋30%×0.5＋10%×0.2=32%，所以选C 。
（3）标准离差率的计算【例题3】：假设开发某产品的期望报酬率为25%，标准离差为15%，则开发该产品的期望报酬率的标准离差率为（ ）。
A 、10%B 、40%C 、60%D 、167% 【答案】：C【解析】：本题考点为第八章第一节：单项资产的风险衡量中标准离差率的公式。
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第八章企业投融资决策及重组本章框架与基本知识点主要内容第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）第二节筹资决策（2014\2018案例分析）第三节投资决策（2015\2016\2017案例分析）第四节并购重组第一节财务管理的基本价值观念（2013案例分析）一、货币的时间价值观念（重点）二、风险价值观念（重点）一、货币的时间价值观念（一）货币的时间价值概念（二）货币的时间价值计算（一）货币的时间价值概念（熟悉）1.定义：也称“资金的时间价值”，是指货币随着时间的推移而发生的增值。
货币的时间价值原理正确揭示了不同时点上的资金之间的换算关系。
例如：存入银行100元（本金），在约定利率10%的情况下，一年后就是110元（本利和），其中的差额10元钱，就是100元本金在这一年期间的时间价值。
2.资金时间价值的两种表现形式：（1）时间价值率（相对数：10/100＝10%）（2）时间价值额（绝对数：10）【注意】一般情况下，可以用利率和利息代表货币的时间价值。
（二）货币的时间价值计算（重点）货币的时间价值通常是按复利计算的。
【单利】是指按照固定的本金计算的利息。
例如：初始本金为100元，利率10%第1年的利息：100×10%＝10第2年的利息：100×10%＝10【复利】俗称“利滚利”，是指在每经过一个计息期后，都要将所生利息加入本金，以计算下期的利息。
例如：初始本金为100元，利率10%第1年结束：利息＝100×10%＝10；本利和＝100＋10＝110第2年结束：利息＝110×10%＝11；本利和＝110＋11＝121第3年结束：利息＝121×10%＝12.1；本利和＝121＋12.1＝133.1注意：本教材所指的利息，其计算方式是利滚利（复利）的形式。
分两种情况分别介绍货币时间价值的计算：1.一次性收付款项2.年金1.一次性收付款项的复利终值与现值（掌握计算）【一次性收付款项】在某一特定时间点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项。
【终值】是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。
【现值】将来一定时间点发生的特定资金按复利计算的现在价值，即为取得将来一定本利和现在所需的本金。
（1）一次性收付款项的复利终值（重点）【公式】F＝P（1＋i）nF：终值P：现值i：利率n：计息周期数终值＝现值×（1＋利率）nF1＝P＋Pi＝P（1＋i）——第一年末的本利和F2＝P（1＋i）＋P（1＋i）i＝P（1＋i）（1＋i）＝P（1＋i）2…F3＝P（1＋i）2＋P（1＋i）2i＝P（1＋i）2（1＋i）＝P（1＋i）3....F n＝P（1＋i）n——第n年末的本利和【一次性收付款项的复利终值计算公式】终值＝现值×（1＋利率）nF＝P（1＋i）n【注意】（1＋i）n—复利终值系数【记为】（F/P，i，n）【提示】复利终值系数可通过查复利终值系数表获得。
考试中复利终值系数一般不作为已知条件给出来，一般情况下，可以带没有记忆功能的计算器，可以用计算器计算。
【例题1】ABC公司向银行借款2000万元，期限为5年，年利率为12%，复利计息，试计算到期时企业应偿还金额。
【解析】根据公式，F＝P（1＋i）n，计算如下：F＝2000×（1＋12%）5＝2000×1.7623＝3524.6（万元）可通过查复利终值系数表获得，如下表：年利率 1 2 3 4 512% 1.12 1.2544 1.4049 1.5735 1.7623（2）一次性收付款的复利现值【例题2】ABC公司的某项投资项目，预计在5年后可获得投资收益600万元，假定年利率为10%，试计算该公司投资收益的复利现值。
【解析】可通过复利现值系数表获得，如下表：年利率 1 2 3 4 510% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.62092.年金终值与现值【年金的概念】年金是指每隔一定相等时间，收到或支付的相同数量的系列款项。
【例如】定期缴纳保险费、用直线法提取的固定资产折旧、等额支付贷款等。
【年金的种类】年金按其每次收付发生的时点不同，可分为（1）后付年金（2）先付年金（3）递延年金（4）永续年金（1）后付年金的终值与现值（掌握计算）后付年金：又称“普通年金”，<即各期期末发生的年金。
①后付年金终值<是指一定时期内每期期末<等额的系列收付款项的复利终值之和<。
②后付年金现值<是指一定时期内每期期末<等额的系列收付款项的复利现值之和。
<①后付年金终值：是一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和。
后付年金终值计算公式：【例题3】假设ABC公司某项目在5年（n）建设期内每年年末从银行借款100万元（A），借款年利率为10%（i），则该项目竣工时应付本息的总额（F）为多少？计算方法1：②后付年金现值：是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利现值之和。
（重点，要掌握计算）后付年金现值计算公式：【例题4】某公司租入某设备，每年年末需要支付租金120万元（A），年复利率为10%（i），则5年内（n）应支付的租金总额的现值是多少？计算方法1：P＝A×（1＋i）－1＋A×（1＋i）－2＋…＋A×（1＋i）－nP＝120×（1＋10%）－1＋120×（1＋10%）－2＋120×（1＋10%）－3＋120×（1＋10%）－4＋120×（1＋10%）－5＝454.90（万元）计算方法2：根据公式，【例题：单项选择题】M公司从N公司租入数控机床一台，合同约定租期为2年，M公司每年年末支付给N公司租金10万元，假定年复利率为6%，则M公司支付的租金现值总计是（）万元。
A.9.43B.18.33C.20.00D.20.12『正确答案』B『答案解析』本题考查后付年金的现值。
（2）先付年金的终值与现值（熟悉概念，了解计算）先付年金：又称“即付年金”，<是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付<的系列款项。
①由于先付年金与后付年金付款时间不同，n期先付年金终值比n期后付年金的终值多计算一期利息。
<所以，先付年金终值＝后付年金终值×（1＋利率）<【公式记作】F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）②先付年金现值计算（了解）【公式记作】P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）【例题5】某公司决定连续5年（n）于每年年初（先付年金）存入100万元（A）作为住房基金，银行存款利率为10%（i），则该公司在5年年末能一次取出的复利终值为多少？后付年金终值系数表如下：利率 1 2 3 4 5 610% 1 2.1 3.31 4.6410 6.1051 7.7156根据公式，先付年金终值＝后付年金终值×（1＋利率），F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）计算如下：F＝100×[F/A，10%，5]×（1＋10%）＝100×6.1051×（1＋10%）＝671.56（万元）【例题：单项选择题】假设i为折现率，n期先付年金的终值可以用n期后付年金的终值乘以（）求得。
A.（1＋i）B.（1＋i）－1C.（1＋i）－nD.（1＋i）n『正确答案』A『答案解析』本题考查货币的时间价值计算。
n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于其付款时间不同，n期先付年金终值比n期后付年金的终值多计算一期利息。
因此，在n期后付年金终值的基础上乘上（1＋i）就是n期先付年金的终值。
（3）递延年金与永续年金的现值①递延年金：递延年金是指在最初若干期没有收付款项，后面若干期才有等额收付的年金形式。
<例如：某人贷一笔款项，要求从第三年年末开始等额还款1000元，至第七年年末还清。
②永续年金：是指无限期收付的年金，如：优先股股利（注意举例、公式）例如：无期限债券的利息、优先股股利公式：P＝A/i<优先股的现值＝每年股息/利率<【例题】某优先股，每年股息2元，利率（或投资者要求的必要报酬率）为每年6%，则该优先股的现值为2/6%＝33.33元二、风险价值观念（一）风险价值概念（二）单项资产（或单项投资项目）的风险衡量（三）风险报酬估计（计算投资必要报酬率）（一）风险价值概念1.风险：是指由于未来影响因素的不确定性而导致其财务成果的不确定性。
2.风险报酬：是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。
【表现形式】风险报酬额、风险报酬率3.在财务管理中，风险报酬通常用相对数——风险报酬率来计量。
4.在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率包括两部分：（1）资金的时间价值，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险报酬率<；（2）风险价值，即风险报酬率<。
【投资必要报酬率的公式】投资必要报酬率＝资金时间价值（无风险报酬率）＋风险报酬率一般情况下，可以将购买国债的收益率看成无风险报酬率。
风险报酬率高低与风险大小有关，风险越大，风险报酬率越大。
（二）单项资产（或单项投资项目）的风险衡量对单项资产风险的衡量通常会有以下几个环节：（1）确定概率分布（了解）（2）计算期望报酬率<（重点，掌握计算）（3）计算标准离差（掌握要点，计算不要求掌握）（4）计算标准离差率<（掌握要点，掌握计算）（1）确定概率分布（了解）【概率】用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。
【概率分布】将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应概率。
概率分布符合以下两条规则：所有的概率P i都在0和1之间，即0≤P i≤1所有结果的概率之和等于1一般0.5萧条0.2合计 1【提示】考试中发生概率会作为已知条件给出。
（2）计算期望报酬率（重点，掌握计算）公式：期望报酬率＝K1×P1＋K2×P2＋…＋K i×P iK i：第i种可能结果的报酬率P i：为第i种可能结果的概率n：为可能结果的个数【例题6】甲公司准备投资开发A产品或B产品。
假设预期收益只受未来市场状况影响，且市场状况只有三种，其各自概率分布及各自状况下的预期报酬率如下表所示，计算两个产品项目的期望报酬率。
市场情况发生概率（P i）预期报酬率（K i）A产品（%）B产品（%）繁荣0.3 60 80一般0.5 50 50萧条0.2 20 －10计算两种产品项目的期望报酬率：两种产品项目的期望报酬率相同（47%），但B产品预期报酬率分散程度比较大，则开发B产品的风险更大。