资本成本和资本结构
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。
资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本，而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。
本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。
一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本，也被称为资金的“机会成本”。
企业在筹集资金的过程中，必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求，这就形成了资本成本。
资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。
债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本，一般以借款利率来衡量。
债务成本相对稳定，但企业必须承担还本付息的责任，如果无法按时偿还债务，将对企业信誉和经营产生负面影响。
股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本，一般以股权的预期收益率来衡量。
股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益，相对而言更加复杂和不确定。
股权成本的高低受到诸多因素的影响，例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。
在计算资本成本时，企业通常采用加权平均资本成本（WACC）的方法。
WACC综合了债务成本和股权成本，并考虑了各自的权重比例，以反映企业对不同类型资本的利用程度。
二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。
一般而言，企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。
资本结构的组成方式不同，将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。
债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。
债务融资相对而言成本较低，但企业必须承担还本付息的义务，并且存在着偿债风险。
在资本结构中，债务比例越高，企业的财务杠杆效应越强，可以提高股东权益收益率，但也会增加偿债风险。
股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。
股权融资可以增加企业的净资产，但相对而言成本较高。
在资本结构中，股权比例越高，企业的股东权益收益率越高，但相应地也会稀释原有股东的权益。
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
第五章 资本成本与资本结构
万元的10年期债 例：假定上述公司发行总面额为500万元的 年期债 假定上述公司发行总面额为 万元的 票面利率为12％ 发行费用率为5％ 券，票面利率为 ％，发行费用率为 ％，公司 万元， 所得税率为33％ 发行价格为600万元，则该债 所得税率为 ％，发行价格为 万元 券的成本为多少？ 券的成本为多少？
It P + L(1 − Fl ) = ∑ t n (1+ k ) t =1 (1 + K )
n
K l = K (1 − T )
10
年期长期借款200万元，年利率为 万元， 例：某企业取得5年期长期借款 某企业取得 年期长期借款 万元 11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费 ％，每年付息一次，到期一次还本， ％，每年付息一次 用率为0.5％，企业所得税率为33％。 用率为 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 ％，企业所得税率为 ％。考虑资金 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 的时间价值，该项长期借款的资本成本为多少？ 首先，计算税前借款资本成本： 首先，计算税前借款资本成本： 税前借款资本成本
第五章
资本成本与资本结构
资本成本 经营风险、 经营风险、财务风险与杠杆原理 资本结构理论
1
第一节 资本成本
一、资本成本概述 1、资本成本 、
公司为筹集和使用资金 公司为筹集和使用资金 筹集和使用 而付出的代价。 而付出的代价。 广义：包括短期和长期资金 短期和长期资金。 广义：包括短期和长期资金。 狭义：长期资金（ 狭义：长期资金（自有资本 借入长期资金）。 和借入长期资金）。
公司发行优先股，要支付筹资费用， 公司发行优先股，要支付筹资费用，还要定 筹资费用 期支付股利。优先股没有固定的到期日，且股利 支付股利。优先股没有固定的到期日， 在税后支付。 在税后支付。
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股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
资本结构与资本成本分析
资本结构与资本成本分析资本结构和资本成本是公司财务管理中的重要概念，对于公司的财务决策和价值创造至关重要。
本文将通过对资本结构和资本成本的分析，探讨其对公司财务状况和经营绩效的影响。
一、资本结构的定义和组成资本结构指的是一家公司通过债务和股本来筹集资金的比例和结构。
公司的资本结构由长期债务、短期债务和股本组成。
长期债务包括公司债券和长期贷款，短期债务包括短期贷款和商业票据，而股本则是指公司发行的普通股和优先股。
不同公司的资本结构可能存在差异，根据具体情况和战略目标，公司可以选择不同的资本结构。
二、资本结构的影响因素1. 公司成长阶段：初创企业通常倾向于使用债务融资，因为他们尚未树立起足够的信誉和现金流。
而成熟稳定的企业更倾向于使用股本融资，因为他们能够利用自己的盈利能力和信誉来吸引投资者。
2. 公司规模：大公司通常能够更容易地通过股本市场融资，因为他们有更多的资产和盈利能力来作为抵押。
3. 行业特点：不同行业对资本结构的需求也有所不同。
例如，资本密集型行业如制造业和基础设施行业通常倾向于债务融资，而高科技行业和创新行业更倾向于股本融资。
4. 税务和法律规定：税收政策和法律规定也对公司的资本结构产生影响。
一些国家可能提供税收优惠来鼓励债务融资，而另一些国家则更倾向于股本融资。
三、资本结构与资本成本之间的关系资本成本是指公司为筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务成本和股本成本。
债务成本是指公司支付给债权人的利息，而股本成本则是指股东要求的回报率。
资本结构对资本成本有着显著的影响。
一般来说，债务融资的成本较低，因为借款人可以享受利息税盾的好处。
通过债务融资可以降低权益资本的成本，提高公司的资本结构效益。
然而，债务融资也带来了债务偿还的风险，并增加了公司的财务杠杆。
如果公司的盈利能力下降或出现其他风险，债务偿还可能成为一项重大负担。
相比之下，股本融资的成本较高，因为投资者要求更高的回报率。
但股本融资的优势在于没有偿还期限和偿还要求，对公司的财务风险要求较低。
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构
首先，我们来详细了解一下资本成本。
资本成本是企业为了筹集资金
所需要支付的成本，主要包括债务成本和股权成本两部分。
债务成本是企业通过借款或发行债券来筹集资金所需要支付的利息和
相关费用。
企业可以通过银行贷款、发行公司债券和租赁等方式来获得债
务资金。
这些债务成本通常是固定的，并且需要按时支付利息和偿还本金。
股权成本是企业通过发行股票来筹集资金所需要支付的成本。
股权成
本是指企业向股东支付的股息和股本供给的期望回报。
相对于债务成本而言，股权成本是不确定的，因为股东对企业的期望回报是与企业的业绩和
市场情况有关的。
债务资本是指企业从借款、发行债券或租赁等途径筹集的资金。
这种
类型的资本属于公司的负债，需要支付利息和偿还本金。
股权资本是指企业通过发行股票筹集的资金。
这种类型的资本属于所
有者权益，不需要支付利息和偿还本金。
股权资本的回报取决于企业的业
绩和股东的期望。
企业的资本结构决定了企业的财务风险和财务灵活性。
如果企业的债
务比例较高，那么企业的财务风险也较高，因为需要支付更多的利息和偿
还债务。
然而，债务对于企业来说也具有一定的好处，因为可以利用债务
来获得税收优惠和杠杆效应。
相反，如果企业的股权比例较高，那么企业
的财务灵活性较高，因为不需要支付利息和偿还本金。
但是，股权的发行
给企业带来的是更高的回报要求。
资本结构和资本成本
资本结构和资本成本资本结构和资本成本是公司财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营和发展具有重要影响。
资本结构指的是公司所采用的不同权益和负债的比例，而资本成本则是指企业为筹集资金所支付的成本和负担。
本文将围绕资本结构和资本成本展开讨论，并分析其对企业经营决策的影响。
首先，资本结构对企业经营决策的影响是显著的。
不同的资本结构会直接影响到企业的融资成本、债务风险和股权结构。
一般来说，企业可以通过两种方式筹集资金：债务融资和股权融资。
债务融资指的是通过借款或发行债券的方式进行资金筹集，而股权融资则是通过发行股票或吸收股东投资来筹集资金。
不同的资本结构选择会直接影响企业的资金来源和融资成本。
例如，债务融资方式可以降低企业的融资成本，因为借款利率通常低于股票发行成本。
然而，债务融资也会带来债务风险，加大企业的偿债压力。
此外，资本结构还会对企业的股权结构和公司治理产生影响。
资本结构中的股权比例决定了公司的股东权益和控制权。
例如，当企业的股权比例较高时，股东对企业的控制权也较大，而当股权比例较低时，公司经营权可能更多地掌握在经理层手中。
不同的股权结构会带来不同的公司治理问题和利益关系，影响到企业的经营决策和发展方向。
其次，资本成本对企业经营决策的影响也是不可忽视的。
资本成本指的是企业为筹集资金所支付的成本和负担，包括债务利息、股权风险溢价等。
资本成本的高低直接影响到企业的投资收益率和项目可行性。
一般来说，企业希望资本成本越低越好，因为这意味着可以以更低的成本融资和投资。
如果企业的资本成本过高，将会抑制企业的发展和投资意愿。
此外，资本成本还与企业的资本预算和投资决策密切相关。
资本预算是指企业对于投资项目的评估和选择，以确定投资项目的可行性和收益。
企业需要考虑投资项目的现金流量、风险和期限结构等因素，并使用折现率来计算投资项目的净现值。
折现率即资本成本率，它影响到企业对投资项目的决策。
如果投资项目的预期收益率超过资本成本率，那么该项目就被认为是可行的，企业可以选择投资。
资本成本与资本结构的关系
资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是财务管理中两个重要的概念。
资本成本是企业为了筹集资金所必须支付的成本，它反映了企业筹资的难易程度以及企业的融资成本。
而资本结构指的是企业筹集资金时所采用的不同融资方式的组合。
资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
首先，资本结构的选择会对资本成本产生影响。
资本结构包括债务和权益两种形式，企业可以通过债务融资或者权益融资来筹集资金。
不同的融资方式对应着不同的成本，债务融资的成本包括利息支付，权益融资的成本包括股东权益的回报。
一般来说，债务融资的成本相对较低，因为债务融资所需支付的利息可以通过税收抵免，而权益融资的成本相对较高，因为股东权益的回报没有税收抵免的优势。
因此，在资本结构的选择上，企业需要考虑到不同融资方式的成本，以及企业自身的税收状况，从而选择最适合的资本结构，以降低资本成本。
其次，资本成本的高低会对企业的资本结构产生影响。
资本成本的高低直接影响着企业筹资的难易程度，资本成本越高，企业筹资的难度就越大。
当企业面临高成本的筹资环境时，会倾向于选择债务融资来降低成本。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于债务，即债务比例相对较高。
相反，当企业面临低成本的筹资环境时，会倾向于选择权益融资来提高股东权益的回报。
这样一来，企业的资本结构就会偏向于权益，即权益比例相对较高。
因此，资本成本的高低会对企业的资本结构产生重要的影响。
综上所述，资本成本与资本结构之间存在着紧密的关系。
资本结构的选择会影响到资本成本的大小，而资本成本的高低又会对企业的资本结构产生影响。
企业在决策过程中需要综合考虑这两个因素，选择最适合的资本结构，以降低资本成本，提高企业的竞争力和盈利能力。
资本成本及资本结构
公式（5—7 公式（5—8
股利增长率g的估计, 可以按照证券估价一章所介绍的两 种方法进行估计。
③非固定成长股
通常, 股利增长是从高于正常水平的增长率转为一个被认为 正常水平的增长率。例如, 预期股利在最初5年中按15%的速 度增长, 随后5年中增长率为10%, 然后在按5%的速度增长, 则
5 D0（1.15）t D10（1.05）t-10
资本成本的一般公式为
P0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+·······+CFn/（1+K ）n
=∑CFt/（1+K）t 公式（5—1）
路漫漫其悠远
其中: P0—筹资收到的资金总额 f —筹资费用
CFt—第t期的资金流出 K—资本成本
2资本成本的种类: 个别资本成本
加权平均资本成本（综合资本成本）
1优先股资本成本（cost of preferred stock）
优先股每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付 ，没有抵税作用。从某种意义上说，优先股相当于每年支 付利息的无限期债券。根据公式（5—2）则有
P0（1—fp）=Dp /Kp
Kp= Dp / （1—fp） 5—6）
公式（
其中: Kp—优先股资本成本
由此可见, 筹资成本中存在固定资本成本, 会导致普通股收益 的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率, 这就是财务 杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避 免财务杠杆损失。
一、营业杠杆与经营风险
（一）营业杠杆的作用
管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在, 使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加, 所以随着销售量增加, 单位销售量所负担的固定成 本会相对减少, 从而给企业带来额外的收益。相反, 随着
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少，所以较少使用。
资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。
其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，它们对企业的财务决策和经营状况有着至关重要的影响。
本文将探讨资本成本与资本结构的含义、计算方法以及它们之间的关系。
一、资本成本的含义与计算方法资本成本是指企业为了筹集资金所支付的成本，一般分为权益成本和债务成本两种。
权益成本是指股东所要求的投资回报率，可以通过股息率、股本溢价率等方式计算；债务成本是指企业向债权人支付的利息费用，可以通过债务利率等方式计算。
计算资本成本的常用方法有权重平均成本资本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）和边际成本资本（Marginal Cost of Capital）两种。
WACC是指企业在不同来源资本的加权平均成本，它可以通过以下公式计算：WACC = Ke * E / (E + D) + Kd * (1 - T) * D / (E + D)其中，Ke代表权益成本，E代表企业的权益，Kd代表债务成本，D 代表企业的债务，T代表税率。
通过计算WACC，企业可以评估资本成本与资金来源的匹配程度，为资本决策提供参考依据。
二、资本结构的含义与影响因素资本结构是指企业融资方式的组合，通常包括权益资本和债务资本两个方面。
资本结构的选择对企业的财务风险、盈利能力和稳定性有着重要影响。
资本结构的选择应考虑以下几个因素：税收政策、债务市场条件、经济环境、行业特点等。
此外，还需要平衡企业的经营风险和融资成本，选择最优的资本结构。
资本结构的分析可以通过杠杆比率、负债比率、资本回报率等指标来衡量。
企业的杠杆比率越高，意味着债务资本占比越大，风险也随之增加；相反，债务比率过低可能导致资金利用效率下降。
三、资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是紧密相关的，两者相互影响并共同决定了企业的财务状况。
首先，资本成本会受到资本结构的影响。
当企业债务比重增加时，债务成本的增加会导致资本成本上升；相反，权益比重增加会降低资本成本。
第七章 资本成本与资本结构
债券筹资成本＝票面利率×（1－所得税率）
【例】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债 券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为 33%。则该批债券筹资成本为：
（四）普通股的资本成本 权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息， 而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，股利不 能抵税。计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模 型和无风险利率加风险溢价法。
【ห้องสมุดไป่ตู้案】
债券比重＝1000÷4000＝0.25；普通股比重＝3000÷4000=0.75
加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98%
【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管 请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年， 分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发 行新的债券，发行费用为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年 派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元； 长期债券 650万元 普通股 400万元（400万股）； 留存收益
420万元
（5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求： （1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权 益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计 算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项 资金成本百分数保留两位小数）。
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第八章资本成本和资本结构学习目的和要求1．了解MM理论、权衡理论和啄食次序理论等资本结构理论。
2．理解经营杠杆、经营风险、财务杠杆、财务风险，综合杠杆、综合杠杆系数、资本结构、财务危机成本的直接和间接成本、财务危机引发的代理成本、影响筹资方案选择的主要因素等概念。
3．重点理解或掌握资本成本的概念、资本成本的作用、个别资本成本、加权平均资本成本、经营杠杆系数、综合杠杆系数、息税前利润与每股收益分析的计算。
学习内容：第一节资本成本的概述资本成本是指投资于新项目资金的机会成本。
只有企业投资的收益率超过筹资来源（包括普通股股东）所要求的收益率，企业普通股股东的价值才会增加，从而增加股东财富。
资本成本决定了企业为了使其价值最大化而必须在新投资中所获得的收益率。
一、资本成本的概念资本成本是指企业为取得和使用资金所付出的代价，它包括资金占用费和资金筹措费用。
1.资金占用费资金占用费实际上就是投资者对特定投资项目所要求的收益率，包括无风险收益率和对特定投资项目所要求的风险补偿两部分所组成。
2.资金筹措费用资金筹措费用是指企业在筹资过程中所发生的费用。
3.资本成本在企业金融管理中的重要作用1)评价投资项目2)确定筹资方案的重要依据3)衡量企业经营成果的尺度二、个别资本成本的确定个别资本成本是指使用各种长期资金的资本成本。
个别资本成本的计算包括：负债成本、优先股成本和普通股成本等。
在确定普通股成本时，介绍了股利评价模型方法和资本资产定价模型方法等。
1.长期借款的资本成本()T i K b b -⨯=12. 债券的资本成本()T K K d d -⨯=1'3. 优先股资本成本p pp P D K =()p p p f P P -⨯=1'4. 普通股留存收益的资本成本股利增长模型方法g P D K ee +=1 资本资产定价模型方法()[]f M e f e R R E R K -⨯+=β5. 普通股新股的资本成本 ()e e ef P D K -=11 三、 加权平均资本成本的确定加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。
加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。
其计算公式为：j n j j w W KK ⨯=∑=1第二节 经营杠杆和财务杠杆一、 经营杠杆经营杠杆是指企业利用与生产或服务有关的固定成本以期望使销售量的增加引起企业经营利润(或息税前利润)更大的增加。
经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数，或者说息税前利润随着销售量的变动而发生变动的程度。
二、财务杠杆财务风险很大程度上落在了普通股股东的身上，因为普通股股东对企业资产和收益的求偿权较少。
在企业处于零财务杠杆时，普通股股东的成本由无风险利率和一部分企业经营风险的补偿组成。
经营风险是指公司无负债条件下经营中的内在风险。
财务杠杆是指企业利用利息等固定的财务费用以期望提高普通股股东的收益。
三、综合杠杆综合杠杆是同时使用固定的经营费用和财务费用以期望提高企业股东收益。
综合杠杆系数(DTL)是指每股收益变动率相对于销售量变动率的倍数，或者说每股收益对企业销售量变动的敏感性。
第三节资本结构理论资本结构是指企业各种长期资金来源的构成。
许多年来，财务理论关注着企业资本结构（即财务杠杆）对企业市场价值和平均资本成本的影响，试图回答的问题是，企业应使用多少的负债是最优的？一、M M理论在1958年，MM理论指出：由于企业价值只取决于企业资产的获利能力，资本结构与企业价值无关。
在1963年，MM考虑到公司所得税存在的情况时又指出：企业应接近100%的负债，因为更高的负债水平将导致更高的利息省税现值，从而提高企业的价值。
1.企业价值最大化与股东财富最大化是一致的。
使企业价值最大化的资本结构对股东最有利。
2.在无税条件下的MM定理l资产价值的维持和创立与其筹资来源的性质无关，其实质内容是强调企业价值是由资产负债表左侧的实际资产决定的，而不是由企业负债与股东权益比决定的。
3.在无税条件下的MM定理2股东所要求的收益率与企业负债与股东权益之比成正比。
只要总资产收益率r a超过了负债利息率r d，股东权益资本成本r e将随企业负债与股东权益比(D／E)的增加而增加。
4.有税条件下的MM定理l负债企业价值等于无负债企业价值加上因负债而产生的税收屏蔽作用，这一税收屏蔽作用的价值等于企业负债总额与企业所得税税率的乘积。
5.有税条件下的MM定理2负债企业股东权益的资本成本为不负债企业股东权益的资本成本加上由负债引起财务风险的税后补偿。
二、财务危机成本和代理成本1.财务危机成本当无法或难于实现对债权人的承诺时企业就发生了财务危机。
财务危机的极端形式是导致破产。
财务危机成本可以分为直接和间接财务危机成本两种。
直接财务危机成本是指有关清算或重组的法律和管理成本，包括财产托管费、法律费用及其重组或破产费用，这些费用都是要在向投资者作出回报之前予以扣除。
间接财务危机成本是指在破产期间锁定资金的机会成本、因对破产预期而引起销售利润的减少、在破产期间对生产的干扰、将丧失那些经济寿命比企业预期寿命更长的投资机会。
2.代理成本财务危机引发的代理成本是指在企业财务危机发生时股东和债权人之间利益冲突日趋激化产生的成本。
财务危机成本和代理成本降低了整个企业的市场价值。
三、权衡理论自从1970年代后期以来，许多学者已经开始认识到企业破产成本将在某种程度上抵消了利息省税的净效益。
权衡理论描述了负债的避税效益与破产成本之间的权衡，这一理论认为存在着最优资本结构。
资本结构的权衡理论指出，负债可以为企业带来税收屏蔽的好处，但随着负债比率的提高，企业的债务成本也随之增大，由此引起财务危机成本和代理成本的上升。
当负债比率达到某一点时，边际负债的税收屏蔽效益恰好与边际财务危机成本和代理成本相等，企业价值在此时达到了最大化，这就是企业的最佳负债率或最佳资本结构。
权衡理论把资本结构决策视为在利息的税屏蔽与财务危机成本之间进行的权衡。
四、啄食次序理论资本结构的啄食次序理论指出：(1)企业愿意采用内部留存收益筹集资金，因为这种筹资方式不会发送任何可能对股价产生不利影响的信号；(2)如果需要从外部筹资，企业首先将选择发行债券，把发行股票作为最后选择，这一筹资次序是因为债券发行不太可能被投资者视为是坏消息而对股价产生不利。
第四节 EBIT-EPS分析息税前利润－每股收益（EBIT-EPS）分析有助于判断何时负债筹资有利、何时股权筹资有利。
所谓息税前利润与每股收益分析，是指在假设企业的每股收益取决于该企业息税前利润及其所选择资本结构的基础上对企业筹资方案进行选择的方法。
影响筹资方案选择的主要因素有：成本、风险、控制、资产性质、灵活性等。
第九章营运资本管理学习目的与要求1．了解应收账款的日常管理、扩展的经济订货批量模型、ABC控制法、短期融资债券的形成、短期融资券的种类。
2．理解营运资本的特点、营运资本的管理原则、现金管理的目的、商业信用“5C”评估系统、存货管理的目标、短期筹资的特点、商业信用的概念、银行短期借款的种类、特点和优缺点、短期融资债券的成本和优缺点。
掌握信用标准、信用条件、收账政策、企业的筹资组合策略、简单利率短期借款的成本、贴现利率短期借款的成本、带有补偿性余额简单利率短期借款的成本。
3．重点掌握或理解企业持有现金的动机、应收账款的功能和成本、存货的成本、商业信用的类型和优缺点、最佳现金持有量的确定、存货基本经济批量模型、提供现金折扣应收账款的资金成本。
学习内容：营运资本管理是指对公司流动资产和流动负债的财务管理。
首先，本章在考虑风险和收益权衡的基础上讨论营运资本管理政策的确定。
其次，分别讨论了现金、应收帐款和存货的管理。
最后，公司短期资金的筹措。
由于营运资本管理影响了公司的风险和期望收益，是财务管理的重要组成部分。
第一节营运资本特点和管理原则一、营运资本的特点营运资本管理政策是指关于公司流动资产和流动负债的构成、运用的决策。
营运资本管理政策影响了公司的期望收益和与这些收益有关风险，最终对公司价值产生影响。
如果缺乏足够的营运资本，公司可能会失去收益、降低信用等级、资产被迫清算、甚至造成公司破产。
营运资本管理是一项涉及日常经营和决策的连续过程，包括确定流动资产水平、流动资产筹资中长期资金和短期资金的比例、各种流动资产的投资水平和流动负债的来源及其构成比例。
1.营运资本的内涵营运资本是由流动资产和流动负债组成。
流动资产是指可以在一年或超过一年的一个营业周期中变现及适用的资产，包括现金、应收预付款及存货等。
流动负债是指需要在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，又称短期融资，主要包括短期借款、应付账款、应付票据、应付工资、应交税金、其他应付款等。
2.营运资本的特点1)流动性2)波动性3)变现性二、企业营运周期分析一个公司的营运资金管理通常涉及三项主要的经营活动：资源购买、产品生产和产品销售。
营运周期可用现金周转期模型来说明。
现金周转期模型可分为以下部分：1.存货周转期2.应收帐款周转期3.应付帐款周转期4.现金周转期四者关系：营运周期等于存货周转期与应收帐款周转期之和现金周转期等于营运周期减去应付帐款周转期。
三、营运资本的管理原则1.充分考虑企业的风险与报酬2.考虑行业特点3.考虑不同企业的经营规模4.考虑利率因素的影响第二节现金管理一、企业持有现金的动机现金是流动性最强的资产，它是指可以立即用来购买物品、支付各项费用或用来偿还债务的交换媒介或支付手段。
主要包括库存现金和银行活期存款，有时也将即期或到期的票据看作现金。
持有现金的动机有：1.交易动机2.预防动机3.投机动肌4.其他特殊动机二、现金管理的目的1.满足生产经营的需要防止因现金不足而出现生产交易中断2.最大限度地利用现金，避免出现资金闲置三、最佳现金持有量的确定1.现金周转模式2.成本分析模式3.存货模式4.随机模式第三节应收帐款管理一、应收帐款的功能和成本1.应收账款的概念应收账款是指在销售产品或提供劳务过程中应向客户收取的款项，在流动资产中占有很大的比重。
应收账款的管理也是我国目前流动资产管理中所关注的焦点。
2.应收账款的功能1)增加销售2)减少存货3.应收账款的成本1)机会成本2)坏账成本3)管理成本二、信用政策的构成要素应收账款政策又称信用政策，是企业金融政策的一个重要组成部分。
企业要管好用好应收账款，必须事先制定合理的信用政策。
信用政策主要包括1.信用标准2.信用条件3.收账政策三、应收帐款的日常管理信用政策制定以后，企业要做好应收账款的日常管理工作，进行信用分析和信用控制，收集有关信息、对这些信息进行分析和决定是否提供信用以及提供信用的金额。