财务管理 第十章10
《财务管理》第十章
第一节 财务预算
2．财务预算是 企业各级各部门 工作协调的工具
企业内部各级各部门因其职责的不同，对各自经济活动的 考虑可能会带有片面性，甚至会出现相互冲突的现象。 克服片面、避免冲突的最佳办法是进行经济活动的综合平 衡。而财务预算具有高度的综合能力，编制财务预算的过 程也是企业内部各级各部门的经济活动密切配合、相互协 调、统筹兼顾、全面安排、搞好综合平衡的过程。
优点
预算期间与会计年度相匹配，便于将预算数和实际数 进行比照，有利于考核和评价预算的执行结果。
第一节 财务预算
缺点
〔1〕缺乏远期指导性 〔2〕造成预算滞后性 〔3〕形成人为的预算中断
第一节 财务预算
2．滚动预算
滚动预算又称连续预算或永续预算，是指在编制预算时，将预算期 与会计年度脱离，随着预算的执行不断修订并延伸预算，使预算期逐期 向后滚动，永远保持为一个固定期间长度的一种预算编制方法。
固定预算和弹性 预算
增量预算和零基 预算
定期预算和滚动 预算
第一节 财务预算
〔一〕固定预算和弹性预算
1．固定预算
固定预算又称静态预算，是指将预算期内的业务量固定在某一预计 水平上，并以此为根底来确定其他工程的预计数的预算方法。
缺点
① 过于机械呆板 ② 可比性差
第一节 财务预算
2．弹性预算
弹性预算又称变动预算，是指在本钱习性分析的根底上，以业务量 、本钱和利润之间的依存关系为依据，按照预算期可预见的各种业务量 水平，编制能够适应多种情况的预算方法。其关键是将所有的本钱分为 变动本钱和固定本钱两局部。
第二节 财务控制
〔二〕财务控制的根底
4．会计信息
（1）财务预算总目标的 执行情况必须通过企业的 汇总会计核算资料予以反 映。 （2）各责任中心财务预 算目标的执行情况也是通 过各自的会计核算资料予 以反映的，为考核各责任 中心的工作业绩和正确地 进行财务控制提供依据。
财务管理第10章
2、资本收益分配的对象 资本收益分配的对象主要指息税前利润(EBIT)，
可以细分如下：
税后利润（所有者及企业的经营管理层） 所得税收入（政府的基础设施和政策环 境投资） 利息支出（债权人）
10.1 资本收益分配的基础
一、资本收益分配的对象 二、资本收益分配的原则 三、资本收益分配的顺序
补充：股利理论
二、股利理论的流派
关于股利与股票市价间的关系，存在着不 同的观点，并形成了不同的股利理论。 股利理论主要包括股利无关论、股利相关 论。
股利无关论：
股利无关论（也称MM理论）认为：在一定的 假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值 或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票 价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险 组合决定，而与公司的利润分配政策无关。
第一节 资本收益分配的基础
二、资本收益分配的原则
资本分配的原则主要包括：
按顺序分配的原则 债券人——补亏（企业生存）——国家税
收——优先股股东——普通股股东 按比例分配的原则
指同一分配顺序的各项目之间的分配必须 按比例进行。 按政策分配的原则
符合国家的政策法规。
10.1 资本收益分配的基础
三、股利政策的主要类型
1、剩余股利政策：
（3）优点：降低再投资的资金成本（筹集权益资金
时，留存收益成本低于普通股成本），保持最佳的资 本结构，实现企业价值的长期最大化。
（4）缺点：股利发放额就会每年随投资机会和盈利
水平的波动而波动；不利于投资者安排收入与支出； 不利于公司树立良好的形象。
（5）适用范围：一般适用于公司初创阶段。
有利于吸引那些打算作长期投资的股东，以便 他们安排各种经常性的消费和其他支出。
财务管理-第10章课件
二.右派理论 • 红利收入比资本收益更具有可测 性,因为公司管理层可以控制红利 却不能控制股价。对投资者来说， 红利就像囊中之物，其风险小于 资本收益。按风险与收益匹配的 原则，投资者对资本收益应要求 更高的回报率，即贴现率相应增 加。因此红利收入的现值会高于 等额的资本收益现值。
财务管理-第10章
2.信息传播论
• 这种理论的根源同不确定感消除论密切相关。 它认为红利给投资者传播了企业收益状况的 信息，或者反映了公司管理层有了改善经营 的决心。如果一个公司经营状况不十分理想， 它可能会实施稳定的低支付率股利政策。一 旦公司改变股利政策，提高股利支付率，投 资者会认为公司的财务状况已得以改善，或 者管理层下决心改善公司未来收益状况。红 利的提高传递了公司未来可能创造更多利润 的信息，这样的股票会吸引更多的投资者。 这一理论又被称为客户效应理论。客户效是 指企业股利策略的变动对股东的影响。
财务管理-第10章
二.左派理论
• 大多数经济学家和企业研究人员承认MM理 论是正确的.但现实世界的资本市场是不完 善的,也非完全有效的,如发行股票需要支付 成本,股票交易也要付出成本,政府对企业、 个人都要征税。因而MM理论在现实中出现 偏差。
• 有许多国家关于股利收入和资本增益的所 得税税率不一致。因而，左派理论以为： 无论何时，只要股利收入的税率高于资本 增益的税率，股东都会反对高红利政策， 公司应该支付较低的红利。剩余利润留在 公司内部，要么再投资，要么回购股票。
财务管理-第10章
9.3 股利政策
• 股利政策主要讨论税后利润的分配问题.主 要包括两个基本因素:
• 红利支付率(Payout Rate)。由于税后 利润=保留盈余+股利,保留盈余是筹资的重 要渠道,留存多少利润,支付多少股利是一个 矛盾 的两个方面。公司的最佳股利政策就 是能使这对矛盾得到解决，使公司的价值达 到最高。
00067财务管理学第十章股利分配政策
第十章股利分配政策一、股利分配政策概述1.【识记】（1）股利分配股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润所进行的分配。
股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。
（2）法定公积金法定盈余公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。
法定盈余公积金的提取比例是10%，当法定盈余公积金累计金额超过注册资本50%时，可不再提取。
（3）股利宣布日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。
（4）股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期。
只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东，（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。
（5）除息日即领取股利的权利与股票相互分离的日期。
我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。
（6）股利支付日即公司确定向股东正式发放股利的日期。
（7）现金股利现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。
（8）股票股利股票股利是公司以股票的形式发放股利，即股利分配方案中的送股。
2.【领会】股利分配的概念和意义公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。
做好股利分配工作，其重要意义主要有两点：股利分配关系到公司的生存和发展。
公司的生存和发展离不开资本，而资本一方面要从公司外部融通，另一方面应当从公司盈利中补充。
留存的净利润作为一项重要的资本来源，能为公司的发展奠定一定的物质基础。
合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。
制定合理的股利分配方案，最终目的在于恰当地解决公司在发展中与各个股东及其他利益关系人之间的经济利益问题。
公司在留用部分利润以用于生产经营扩大需要的同时，还要向股东分派股利，满足他们的利益要求，增强他们对公司发展的信心。
《财务管理》chapter 10
普通股每股现金流量
经营活动现金流量- 优先股股利 普通股平均股数
27
3. 普通股每股股利 每股股利越大，则公司股本获利能力就越强；每股
股利越小，则公司股本获利能力就越弱
每股股利
股利总额 普通股股数
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4. 市盈率 市盈率通常指的是静态市盈率，用来作为比较不同
价格的股票是否被高估或者低估的指标
市盈率
销售净利润率全部资产周转率
所以，权益报酬率 销售净利润率全部资产周转率 权益乘数
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利达公司杜邦分析体系
权益报酬率 14.17%
资产利润率 6.8%
权益乘数 2.083 3
销售净利率 4.53%
净利润 408
成本费用 8 592
销售收入 9 000
销售成本 7 932
其他损益 –18
所得税费用 192
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3. 会计报表项目的比较分析
这种方式是以会计报表中的某个总体指标为100%，计 算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而来比 较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务 活动的变化趋势
既可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，又 可用于不同企业之间的横向比较
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(二) 比率分析法
是以同一期财务报表上的若干重要项目间的相关数 据互相比较，用一个数据除以另一个数据求出比率， 据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史 状况的方法 比率指标可以分为构成比率、效率比率和相关比率 三类。
不同财务指标的比较主要有以下两种方法 : (1)定基动态比率 (2)环比动态比率
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2. 会计报表的比较分析
是将连续数期的会计报表金额并列起来，比较其相同 指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况 和经营成果发展变化的一种方法
第十章 资本结构 《财务管理》PPT课件
二、资本结构理论发展轨迹
Brander和Lewis进一步表明，竞争对手也许通过增加产量或降低价格 试图驱使高杠杆竞争进入破产，即战略破产效应。在他们的模型中，如 果企业增加杠杆，那么行业产量增加，价格下降。Maksimoric、Showalter 进一步延伸了有限责任效应。Maksimoric提出了重复博弈的寡头竞争理论 ，在举债能力是行业和企业特征的基础上导出了比较静态结论① ，表明 举债能力随需求弹性的增加而增加，随折现率的增加而减少。Showalter 提出了价格竞争理论，表明如果在产品市场中企业间价格相竞争，那么 有限责任效应诱使企业及其竞争对手在杠杆增加后提高价格。 ① Maksimoric认为，举债能力是在没有毁坏默许共谋可能性的情况下， 在这行业中的企业能支持的杠杆最大数量。
一、 关键术语
3.融资结构
融资结构 (Financial Structure)，是指公司在取 得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有 机搭配以及各种资金所占的比例。
一、 关键术语
一、 关键术语
4.债务融资与股权融资 债务融资是指公司通过银行和非银行的金融机构借款，发行
债券，商业信用和租赁等方式融资。 股权融资是公司采取发行股票的方式进行筹资。
权益。 （3）信号和新投资模型（Myers和Majluf模型）
“融资优序”理论，即资本结构是企业在为新项目筹 资的愿望驱使下形成的，先通过内部资金，然后再通过低 风险负债，最后不得已才求助于权益。
二、资本结构理论发展轨迹
4.公司控制权市场理论 （1） Harris和Raviv模型
Harris和Raviv集中于在位经理通过改变自己拥有的 权益比例来操纵接管企图的方法及成功可能性的能力 。由于在位经理和竞争对手经营企业的能力不同，企 业价值取决于接管竞争的结果。经理的股权份额决定 了三种可能结果中的一种：①竞争对手接管；②在位 经理仍然保留控制权；③结果取决于消极投资者的投 票权，且导致更好候选人的选举。
《财务管理第十章》PPT课件课件
短缺成本是指因置存货币资金太少而给企业造 成的损失。
管理成本是指企业因置存货币资金而发生的管 理费用。
《财务管理第十章》PPT课件
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（四）现金管理的目的
3.现金管理的目标
目标1—流动性
必须持有足够的现金以便 支
付各种业务往来的需要。
权衡 目标2—收益性
相关总成本达最小值 TC* 2bTi
《财务管理第十章》PPT课件
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确定现金余额的存货模式
现 金 余 额 N
N /2
t1 t2 t 3
时间
《财务管理第十章》PPT课件
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成 本
总成 TC 本 N•iT•b 2N
持有成本 N•i 2
最佳现金余额N
转换成本 T •b N
现金持有数量
总成 TC 本 N•iT•b，N 对 求导数，并 为令 零一 N ˆ， 阶 2T 得 b导数
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例：某企业1998年平均占用现金1000万， 50万为不合理占用，1999年销售收入预 计交1998年增长10%，则1999年最佳现 金余最 额?佳现金余额为：
(100050)(110%)104(5万)
《财务管理第十章》PPT课件
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四、现金的日常控制
(一)加速收款
支票邮寄时间和停留时间与客户、公司、分行之间的距
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编制现金 收支计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常控制
当现金短缺时采 用短期融资策略
确定最佳 现金余额
当现金多余时采用还 款或有价证券投资策略
《财务管理第十章》PPT课件
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二、现金收支计划的编制
（一）现金收入 1、营业现金收入；2、其他现金收入。
财务管理学 第10章财务预算
弹性预算的编制程序
• 1）确定某一相关范围，预计在预算期内业务 量水平将在这一相关范围内的变动情况。可定 在正常生产能力的70%～110%。 • 2）选择业务量的计量单位。可选择：人工工 时、机器工时、实物数量、直接修理工时等。 • 3）按照成本性态分析方法，将企业成本分为 固定成本和变动成本，并确定成本函数。 • 4）确定预算期内各业务量水平的预算额。
• 返回
九、管理费用预算
• ①定义：反映和规划企业预算年度内管理费用 水平的一种业务预算。 • ②注意： a、编制时，按项目反映全年水平， 进而在各季度（月内）平均分摊。 • b、同样会涉及现金支出的问题。 在反映现金 支出时，应结合实际情况，尽量使现金预计支 付期和企业实际计划支付期一致。 • ③编制：例P283表10-13
2、滚动预算
• （1）定义：在编制预算时，先按照一个会计 年度来编制，但随着预算的执行不断延伸补充 预算，逐期向后滚动，使预算永远保持为一个 会计年度的预算编制方法。 • （2）特点： • 通过滚动，可以使预算期始终保持为一个会计 年度。 • 在补充时，可以根据实际情况对原剩余预算作 必要的调整和修订。
• ①制造费用预算：反映企业生产过程中除直接 材料和直接人工之外的其他一切生产费用的预 算。 变动性制造费用 分配率＝ 相关分配标准的预算 • ②注意： a、 • b、制造费用涉及现金支出的预算，但应注意 某些固定性制造费用并不需要付出现金。因此， 考虑制造费用带来的现金支出时必须将无需付 费的项目扣除。 • ③编制：P280表10-9，分两部分：制造费用项 目合计、制造费用项目涉及到的现金支出返回
• 2、弹性预算（变动预算）： （一种业 务量—→多种业务量） • （1）定义：按照成本性态分类的基础上， 根据量本利之间的依存关系编制的预算。 一般适用于与预算执行单位业务量有关 的成本（费用）、利润等预算项目。 • （2）特点： • （3）编制程序： • （4）编制方法及优缺点：
《财务管理学(第五版)》第十章 利润与股利政策
第二节 股利支付的程序和方式
第二节 股利支付的程序和方式
一、股利支付的程序
（一）决策程序 （二）分配信息披露 （三）分配程序 （四）股利支付过程中的重要日期
第二节 股利支付的程序和方式
第二节 股利支付的程序和方式
二、股利支付的方式
（一）现金股利 （二）股票股利
第三节 股利分配理论与股利政策
第三节 股利分配理论与股利政策
财务管理学
第十章
第十章 利润与股利政策
第一节 利润分配概述 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配理论与股利政策 第四节 股票股利、 股票回购和股票分割
第一节 利润分配概述
一、利润的概念及其意义
（一）利润的概念 （二）利润的意义
1．利润是企业经营所追求的目标。 2．利润是企业投资人和债权人进行投资决策的重要依据。 3．利润是企业分配的基础。
第三节 股利分配理论与股利政策
第三节 股利分配理论与股利政策
五、我国上市公司股利分配的特点
(一)上市公司股利政策在执行过程中缺乏连续性、稳定性 (二)政策导向严重 (三)股利分配行为不规范 (四)股利分配形式不断创新，但总体分配水平偏低
第四节 股票股利、 股票回购和股票分割
第四节 股票股利、 股票回购 和股票分割
2.安全边际和安全边际率
安全边际率=安全边际/实际或预计销售量
第一节 利润分配概述
第一节 利润分配概述
三、利润预测
(二)因素分析法 1.通过对因素的变化的分析来预测企业未来的利润 2.目标利润已定, 分析相关因素变化的影响
(三)利润增长比率法 营业利润预测值 =基期营业利润×（1+营业利润增长率）
第一节 利润分配概述
《财务管理》第十章 财务分析课件
2020/11/23
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1.存货周转率 存货周转率产 ＝品销售成
存货平均余
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2.应收帐款周转率
应 收 账 款 周 转本率期＝赊 销 收 入 净 额 应收账款平均余额
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3.流动资产周转率
流动资产周转率＝本期销售额 流动资产平均余额
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市盈率＝期末每股市价 期末EPS
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3.每股净资产
每股净资产＝期末净资产 期末普通股股数
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（四）企业发展能力分析主要指标
• 1、销售（营业）增长率 • 2、资本积累率 • 3、总资产增长率 • 4、固定资产成新率 • 5、三年利润平均增长率 • 6、三年资本平均增长率
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3.资产负债率
•
负债总额
• 资产负债率＝——————
•
资产总额
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4.利息保障倍数
利息保障倍数＝ 息税前利润 本期利息支出
• 息税前利润＝收入－经营性成本 ＝税前利润＋利息支出
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（二）营运能力分析主要指标
• 1.存货周转率 • 2.应收帐款周转率 • 3.流动资产 • 4.总资产周转率
2.52% 15% -58.58% 10%
合计
5 1.25次
3.75% 2.5%
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• 某公司2009年3月某种原材料费用实际数为 4620元，计划数为4000元，原材料实际费 用比计划费用增加620元。原材料费用由产 品产量、单位产品材料消耗定额和材料单 价三个因素的乘积构成。现假定这三个因 素的有关资料如表所示：要求：计算各个 因素对材料费用的影响程度。
财务管理课后答案第十章
Chapter 10Discussion Questions10-1. How is valuation of any financial asset related to future cash flows?The valuation of a financial asset is equal to the present value of future cash flows.10-2. Why might investors demand a lower rate of return for an investment in Exxon Mobil as compared to Armco Steel?Because Exxon Mobil has less risk than Armco Steel, Exxon Mobil has relatively highreturns and a strong market position; Armco Steel has had financial difficulties.10-3. What are the three factors that influence the required rate of return by investors?The three factors that influence the demanded rate of return are:a.The real rate of returnb.The inflation premiumc.The risk premium10-4. If inflationary expectations increase, what is likely to happen to yield to maturity on bonds in the marketplace? What is also likely to happen to the price of bonds?If inflationary expectations increase, the yield to maturity (required rate of return) willincrease. This will mean a lower bond price.10-5. Why is the remaining time to maturity an important factor in evaluating the impact of a change in yield to maturity on bond prices?The longer the time period remaining to maturity, the greater the impact of a differencebetween the rate the bond is paying and the current yield to maturity (required rate ofreturn). For example, a two percent ($20) differential is not very significant for one year,but very significant for 20 years. In the latter case, it will have a much greater effect on thebond price.10-6. What are the three adjustments that have to be made in going from annual to semiannual bond analysis?The three adjustments in going from annual to semiannual bond analysis are:1.Divide the annual interest rate by two.2.Multiply the number of years by two.3.Divide the annual yield to maturity by two.10-7. Why is a change in required yield for preferred stock likely to have a greater impact on price than a change in required yield for bonds?The longer the life of an investment, the greater the impact of a change in the required rateof return. Since preferred stock has a perpetual life, the impact is likely to be at a maximum.10-8.What type of dividend pattern for common stock is similar to the dividend payment for preferred stock?The no-growth pattern for common stock is similar to the dividend on preferred stock.10-9.What two conditions must be met to go from Formula 10-8 to Formula 10-9 in using the dividend valuation model?()910g-K D P e 10-=To go from Formula (10-8) to Formula (10-9):The firm must have a constant growth rate (g).The discount rate (k e ) must exceed the growth rate (g).10-10.What two components make up the required rate of return on common stock?The two components that make up the required return on common stock are:a. The dividend yield D 1/P o .b. The growth rate (g). This actually represents the anticipated growth in dividends,earnings, and stock price over the long term.10-11.What factors might influence a firm's price-earnings ratio?The price-earnings ratio is influenced by the earnings and sales growth of the firm, the risk (or volatility in performance), the debt-equity structure of the firm, the dividend policy, the quality of management, and a number of other factors. Firms that have bright expectations for the future tend to trade at high P/E ratios while the opposite is true of low P/E firms.10-12.How is the supernormal growth pattern likely to vary from the normal, constant growth pattern?A supernormal growth pattern is represented by very rapid growth in the early years of a company or industry that eventually levels off to more normal growth. The supernormal growth pattern is often experienced by firms in emerging industries, such as in the early days of electronics or microcomputers.10-13.What approaches can be taken in valuing a firm's stock when there is no cash dividend payment?In valuing a firm with no cash dividend, one approach is to assume that at some point in the future a cash dividend will be paid. You can then take the present value of future cash dividends.A second approach is to take the present value of future earnings as well as a futureanticipated stock price. The discount rate applied to future earnings is generally higher thanthe discount rate applied to future dividends.Problems(For the first nine bond problems, assume interest payments are on an annual basis.)10-1. Burns Fire and Casualty Company has $1,000 par value bonds outstanding at 11 percent interest. The bonds will mature in 20 years. Compute the current price of the bonds if thepresent yield to maturity is:a. 6 percent.b. 8 percent.c. 12 percent.Solution:Burns Fire and Casualty Companya. 6 percent yield to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 6%) Appendix D PV A = $110 x 11.470 = $1,261.70Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x FV IF (n = 20, i = 6%) Appendix B PV = 1,000 x .312 = $312Present Value of Interest Payment $1,261.70 Present Value of Principal Payment 312.00 Total Present Value or Price of the Bond $1,573.70 10-1. Continuedb. 8 percent yield to maturityPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 8%) Appendix D PV A = $110 x 9.818 = $1,079.98PV = FV x PV IF (n = 20, i = 8%) Appendix B PV = $1,000 x .215 = $215$1,079.98215.00$1,294,88 c. 12 percent yield to maturityPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 12%) Appendix D PV A = $110 x 7.469 = $821.59PV = FV x PV IF (n = 20, i = 12%) Appendix B PV = $1,000 x .104 = $104$821.59104.00$925.59 10-2. Midland Oil has $1,000 par value bonds outstanding at 8 percent interest. The bonds will mature in 25 years. Compute the current price of the bonds if the present yield to maturityis:a. 7 percent.b. 10 percent.c. 13 percent.Solution:Midland Oila. 7 percent yield to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 25, i = 7%) Appendix D PV A = $80 x 11.654 = $932.32Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 25, i = 7%) Appendix BPV = $1,000 x .184 = $184Total Present ValuePresent Value of Interest Payments $ 932.32 Present Value of Principal Payments 184.00 Total Present Value or Price of the Bond $1,116.32 b. 10 percent yield to maturityPV A = A x PV IFA (n = 25, i = 10%) Appendix D PV A = $80 x 9.077 = $726.16PV = FV x PV IF (n = 25, i = 10%) Appendix B PV = $1,000 x .092 = $92$726.1692.00$818.16 10-2. Continuedc. 13 percent yield to maturityPV A = A x PV IFA (n = 25, i = 13%) Appendix D PV A = $80 x 7.330 = $586.40PV = FV x PV IF (n = 25, i = 13%) Appendix B PV = $1,000 x .047 = $47$586.4047.00$633.4010-3. Exodus Limousine Company has $1,000 par value bonds outstanding at 10 percent interest.The bonds will mature in 50 years. Compute the current price of the bonds if the percentyield to maturity is:a. 5 percent.b. 15 percent.Solution:Exodus Limousine Companya. 5 percent yield to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 50, i = 5%) Appendix D PV A = $100 x 18.256 = $1,825.60Present Value of Principal PaymentPV = FV x PV IF (n = 50, i = 5%) Appendix B PV = $1,000 x .087 = $87Present Value of Interest Payment $1,825.60 Present Value of Principal Payment 87.00 Total Present Value or Price of the Bond $1,912.6010-3. Continuedb. 15 percent yield to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 50, i = 15%) Appendix D PV A = $1,000 x 6.661 = $666.10PV = FV x PV IF (n = 50, i = 15%) Appendix B PV = $1,000 x .001 = $1Present Value of Interest Payment $666.10 Present Value of Principal Payment 1.00 Total Present Value or Price of the Bond $667.10 10-4. Harrison Ford Auto Company has a $1,000 par value bond outstanding that pays 11 percent interest. The current yield to maturity on each bond in the market is 8 percent.Compute the price of these bonds for these maturity dates:a. 30 years.b. 15 years.c. 1 year.Solution:Harrison Ford Auto Companya. 30 years to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 30, i = 8%) Appendix DPV A = $110 x 11.258 = $1,238.38Present Value of Principal PaymentPV = FV x PV IF (n = 30, i = 8%) Appendix B PV = $1,000 x .099 = $9910-4. ContinuedTotal Present ValuePresent Value of Interest Payment $1,238.38 Present Value of Principal Payment 99.00 Total Present Value or Price of the Bond $1,337.38 b. 15 years to maturityPV A = A x PV IFA (n = 15, i = 8%) Appendix D PV A = $110 x 8.559 = $941.49PV = FV x PV IF (n = 15, i = 8%) Appendix B PV = $1,000 x .315 = $315$ 941.49315.00$1,256.49 c. 1 year to maturityPV A = A x PV IFA (n = 1, i = 8%) Appendix D PV A = $110 x .926 = $101.86PV = FV x PV IF (n = 1, i = 8%) Appendix B PV = $1,000 x .926 = $926.00$ 101.86926.00$1,027.86 10-5. Kilgore Natural Gas has a $1,000 par value bond outstanding that pays 9 percent annual interest. The current yield to maturity on such bonds in the market is 12 percent. Computethe price of the bonds for these maturity dates:a. 30 years.b. 15 years.c. 1 year.Solution:Kilgore Natural Gasa. 30 years to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 30, i = 12%) Appendix D PV A = $90 x 8.055 = $724.95PV = FV x PV IF (n = 30, i = 12%) Appendix B PV = $1,000 x .033 = $33Total Present ValuePresent Value of Interest Payments $724.95 Present Value of Principal Payment 33.00 Total Present Value or Price of the Bond $757.95b. 15 years to maturityPV A = A x PV IFA (n = 15, i = 12%) Appendix D PV A = $90 x 6.811 = $612.99PV = FV x PV IF (n = 15, i = 12%) Appendix B PV = $1,000 x .183 = $183 $612.99 183.00 $795.9910-5. Continuedc. 1 year to maturity PV A = A x PV IFA Appendix D PV A = $90 x .893 = $80.37PV = FV x PV IF Appendix B PV = $1,000 x .893 = $893.00 $ 80.37 893.00 $973.37 10-6. For Problem 5 graph the relationship in a manner similar to the bottom half. of Figure 10-2.Also explain why the pattern of price change occurs.Solution:Kilgore Natural Gas (Continued)30 25 15 5 0$1,000 Years10-7.Go to Table 10-1 which is based on bonds paying 10 percent interest for 20 years. Assume interest rates in the market (yield to maturity) decline from 11 percent to 8 percent:a. What is the bond price at 11 percent?b. What is the bond price at 8 percent?c. What would be your percentage return on investment if you bought when rates were 11percent and sold when rates were 8 percent?Solution:a. $920.30b. $1,196.80c. Sales price (8%) $1,196.80 Purchase price (11%) 920.30 Profit $ 276.50%04.3030.920$50.276$Price Purchase Profit ==10-8.Using Table 10-2:a. Assume the interest rate in the market (yield to maturity) goes down to 8 percent forthe 10 percent bonds. Using column 2, indicate what the bond price will be with a 5-year, a 15-year, and a 30-year time period.b. Assume the interest rate in the market (yield to maturity) goes up to 12 percent for the10 percent bonds. Using column 3, indicate what the bond price will be with a 5-year, a 10-year, and a 30-year period.c. Based on the information in part a , if you think interest rates in the market are goingdown, which bond would you choose to own?d. Based on information in part b , if you think interest rates in the market are going up,which bond would you choose to own?Solution: a.MaturityBond price 5 year $1,080.30 15 year 1,170.9030 year1,224.80b. . MaturityBond price 5 year 927.50 15 year 864.11 30 year 838.50c. Based on information in Part a, you would want to own the longest-term bond possible to maximizeyour gain.d. Based on information in Part b, you would want to own the shortest-term bond possible to minimizeyour loss.10-9. Jim Busby calls his broker to inquire about purchasing a bond of Disk Storage Systems.His broker quotes a price of $1,180. Jim is concerned that the bond might be overpricedbased on the facts involved. The $1,000 par value bond pays 14 percent interest, and it has25 years remaining until maturity. The current yield to maturity on similar bonds is 12percent. Compute the new price of the bond and comment on whether you think it isoverpriced in the marketplace.Solution:Jim Busby – Disk Storage SystemsPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 25, i = 12%) Appendix D PV A = $140 x 7.843 = $1,098.02Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 25, i = 12%) Appendix B PV = $1,000 x .059 = $59$1,098.0259.00$1,157.02 The bond has a value of $1,157.02. This indicates his broker is quoting too high a price at $1,180.10-10. Tom Cruise Lines, Inc., issued bonds five years ago at $1,000 per bond. These bonds had a 25-year life when issued and the annual interest payment was then 12 percent. This returnwas in line with the required returns by bondholders at that point as described below:Real rate of return .................................................... 3%Inflation premium (5)Risk premium (4)Total return ............................................................ 12%Assume that five years later the inflation premium is only 3 percent and is appropriatelyreflected in the required return (or yield to maturity) of the bonds. The bonds have 20 yearsremaining until maturity.Compute the new price of the bond.Solution:Tom Cruise Lines, Inc.First compute the new required rate of return (yield to maturity).Real rate of return 3%Inflation premium 3Risk premium 4Total return 10%Then use this value to find the price of the bond.Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 10%) Appendix D PV A = $120 x 8.514 = $1,021.68Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 20, i = 10%) Appendix B PV = $1,000 x .149 = $149$1,021.68149.00$1,170.68 10-11. Further analysis of problem 10:a. Find the present value of 2 percent x $1,000 (or $20) for 20 years at 10 percent. The$20 is assumed to be an annual payment.b. Add this value to $1,000.c. Explain why the answers to problem 11b and problem 10 are basically the same.(There is a slight difference due to rounding in the tables.)Solution:Further Analysis of Problem 10a. PV A = A x PV IFA (n = 20, i = 10%) Appendix DPV A = $20 x 8.514 = $170.28b. $1,000.00170.28$1,170.28c. The answer to problem 11b of $1,170.28 and problem 10 of $1,170.68 are basically the same because inboth cases we are valuing the present value of a $20 differential between actual return and required return for 20 years.In problem 11b we take the present value of the $20 differential to arrive at $170.28. We then add this value to the $1,000.00 par value to determine a value of $1,170.28.In problem 10, we accomplish the same goal by valuing all future benefits at a two percent differential between actual return and required return to arrive at $1,170.68.10-12. Wilson Oil Company issued bonds five years ago at $1,000 per bond. These bonds had a 25 year life when issued and the annual interest payment was then 8 percent. This return was inline with the required returns by bondholders at that point in time as described below:Real rate of return .................................................... 2%Inflation premium (3)Risk premium (3)Total return ............................................................ 8%Assume that 10 years later, due to bad publicity, the risk premium is now 6 percent and isappropriately reflected in the required return (or yield to maturity) of the bonds. The bondshave 15 years remaining until maturity. Compute the new price of the bond.Solution:Wilson Oil CompanyFirst compute the new required rate of return (yield to maturity).Real rate of return 2% Inflation premium 3% Risk premium 6% 11% total required returnThen use this value to find the price of the bond.Present Value of Interest Payments PV A = A x PV IFA (n = 15, i = 11%) Appendix D PV A = $80 x 7.191 = $575.28Present Value of Principal Payment at Maturity PV = FV x PV IF (n = 15, i = 11%) Appendix B PV = $1,000 x .209 = $209.00 $575.28 209.00 Bond Price = $784.2810-13. Bonds issued by the Crane Optical Company have a par value of $1,000, which is also theamount of principal to be paid at maturity. The bonds are currently selling for $850. They have 10 years remaining to maturity. The annual interest payment is 9 percent ($90). Compute the approximate yield to maturity, using Formula 10-2.Solution:Crane Optical CompanyApproximate Yield to Maturity is represented by Y'payment)(Principal .4 bond) the of (Price .6maturity to years of Number bondthe of Price payment Principal payment interest Annual Y'+-+=()()%54.11910$105$910$1590$400510$10150$90$000,1$ 4.850$ 6.10850000,1$90$==+=++=+-+=10-14.Bonds issued by the West Motel Chain have a par value of $1,000, are selling for $1,100, and have 20 years remaining to maturity. The annual interest payment is 13.5 percent ($135). Compute the approximate yield to maturity, using Formula 10-2 on page 277.Solution:West Motel ChainApproximate Yield to Maturity is represented by Y'payment)(Principal .4 bond) the of (Price .6maturityto years of Number bondthe of Price payment Principal payment interest Annual Y'+-+=()()%26.12060,1$130$060,1$5135$400660$20100$135$000,1$ 4.100,1$ 6.20100,1000,1$135$==-=+-+=+-+=10-15.Optional —for Problem 14, use the techniques in Appendix 10A to combine a trial and error approach with interpolation to find a more exact answer. You may choose to use a handheld calculator instead.Solution:West Motel Chain (Continued)In using the trial and error approach in this instance, we can reasonably infer the answer is between 12 and 13 percent based on the information in problem 14. Even if we did not have this information, we could infer the yield is somewhat below 13.5 percent because the bonds are trading above the par value of $1,000. Let'sbegin the trial and error process at 12 percent.Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 12%) Appendix D PV A = $135 x 7.469 = $1,008.32Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IFPV = $1,000 x .104 = $104$1,008.32104.00$1,112.32 The discount rate of 12 percent gives us too high a present value in comparison to the bond price of $1,100. So we next use a higher rate of 13 percent.Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 13%) Appendix D PV A = $135 x 7.025 = $948.3810-15. ContinuedPresent Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 20, i = 13%) Appendix B PV = $1,000 x .087 = $87$ 948.3887.00$1,035.38 The discount rate of 13 percent provides too low a value. The actual value falls between 12 and 13 percent. Using interpolation:$1,112.32 PV at 12% $1,112.32 PV at 12%–1,035.38 PV at 13% –1,100.00 bond price$ 76.94 $ 12.3212% + $12.32/$76.94 (1%) = 12% + .16 (1%) = 12.16%The answer is 12.16%.(For the next two problems, assume interest payments are on a semiannual basis.)10-16. Robert Brown III is considering a bond investment in Southwest Technology Company. The $1,000 bonds have a quoted annual interest rate of 8 percent and interest is paid semiannually.The yield to maturity on the bonds is 10 percent annual interest. There are 25 years tomaturity. Compute the price of the bonds based on semiannual analysis.Solution:Robert Brown III—Southwest Technology8% interest/2 = 4% semiannual interest rate4% x $1,000 = $40 semiannual interest25 x 2 = 50 number of periods (n)10%/2 = 5% yield to maturity expressed on a semiannual basis (i)Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 50, i = 5%) Appendix D PV A = $40 x 18.256 = $730.24Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 50, i = 5%) Appendix B PV = $1,000 x .087 = $87$730.2487.00$817.24 10-17. You are called in as a financial analyst to appraise the bonds of the Holtz Corporation. The $1,000 par value bonds have a quoted annual interest rate of 14 percent, which is paidsemiannually. The yield to maturity on the bonds is 12 percent annual interest. There are 15years to maturity.a. Compute the price of the bonds based on semiannual analysis.b. With 12 years to maturity, if yield to maturity goes down substantially to 8 percent,what will be the new price of the bonds?Solution:Holtz Corporationa. Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 30, i = 6%) Appendix D PV A = $70 x 13.765 = $963.55Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 30, i = 6%) Appendix B PV = $1,000 x .174 = $174$ 963.55174.00$1,137.55 b. PV A = A x PV IFA (n = 20, i = 4%) Appendix DPV A = $70 x 13.590 = $951.30PV = FV x PV IF (n = 20, i = 4%) Appendix B PV = $1,000 x .456 = $456$ 951.30456.00$1,407.30 10-18. The preferred stock of Ultra Corporation pays an annual dividend of $6.30. It has a requiredrate of return of 9 percent. Compute the price of the preferred stock.Solution:Ultra Corp.70$09.30.6$K D P p p p ===10-19.North Pole Cruise Lines issued preferred stock many years ago. It carries a fixed dividend of $6 per share. With the passage of time, yields have soared from the original 6 percent to 14 percent (yield is the same as required rate of return).a. What was the original issue price?b. What is the current value of this preferred stock?c. If the yield on the Standard & Poor's Preferred Stock Index declines, how will the priceof the preferred stock be affected?Solution: North Pole Cruise Linesa. Original price100$06.00.6$K D P p p p ===b. Current value86.42$14.00.6$=c. The price of preferred stock will increase as yields decline. Since preferred stock is a fixed incomesecurity, its price is inversely related to yields as would be true with bond prices. The present value of an income stream has a higher present value as the discount rate declines, and a lower present value as the discount rate increases. 10-20. Venus Sportswear Corporation has preferred stock outstanding that pays an annual dividendof $12. It has a price of $110. What is the required rate of return (yield) on the preferred stock?Solution:Venus Sportswear Corporation%91.10110$12$P D K p p p ===10-21.Analogue Technology has preferred stock outstanding that pays a $9 annual dividend. It has a price of $76. What is the required rate of return (yield) on the preferred stock?Solution:Analogue Technology%84.1176$9$P D K p p p ===(All of the following problems pertain to the common stock section of the chapter.)10-22.Static Electric Co. currently pays a $2.10 annual cash dividend (D 0). It plans to maintain the dividend at this level for the foreseeable future as no future growth is anticipated. If the required rate of return by common stockholders (K e ) is 12 percent, what is the price of the common stock?Solution:Static Electric Co.50.17$12.10.2$K D P e 00===10-23.BioScience, Inc., will pay a common stock dividend of $3.20 at the end of the year (D 1).The required return on common stock (K e ) is 14 percent. The firm has a constant growth rate (g) of 9 percent. Compute the current price of the stock (P 0).Solution:BioScience Inc.00.64$05.20.3$09.14.20.3$K D P g -e 10==-==10-24.Friedman Steel Company will pay a dividend of $1.50 per share in the next 12 months (D 1). The required rate of return (K e ) is 10 percent and the constant growth rate is 5 percent.a. Compute P 0.(For parts b, c, and d in this problem all variables remain the same except the one specifically changed. Each question is independent of the others.)b. Assume K e , the required rate of return, goes up to 12 percent, what will be the newvalue of P 0?c. Assume the growth rate (g) goes up to 7 percent, what will be the new value of P 0?d. Assume D 1 is $2, what will be the new value of P 0?10-24. ContinuedSolution:Friedman Steel CompanygK D P e 10-=00.40$05.00.2$05.10.00.2$ d.00.50$03.50.1$07.10.50.1$ c.43.21$07.50.1$05.12.50.1$ b.00.30$05.50.1$05.10.50.1$ a.==-==-==-==-10-25. Maxwell Communications paid a dividend of $3 last year. Over the next 12 months, thedividend is expected to grow at 8 percent, which is the constant growth rate for the firm (g). The new dividend after 12 months will represent D 1. The required rate of return (K e ) is 14 percent. Compute the price of the stock (P 0).Solution:Maxwell Communications()()54$06.024.3$08.14.24.3$P 24.3$08.1 00.3$g 1 D D gK D P 001e 1==-===+=-=10-26.Haltom Enterprises has had the following pattern of earnings per share over the last five years: Year Earnings per Share 2000 ............................................. $3.00 2001 ............................................. 3.18 2002 ............................................. 3.37 2003 ............................................. 3.57 2004 ............................................. 3.78The earnings per share have grown at a constant rate (on a rounded basis) and will continue to do so in the future. Dividends represent 30 percent of earnings.a. Project earnings and dividends for the next year (2005). Round all values in thisproblem to two places to the right of the decimal point.b. If the required rate of return (K e ) is 10 percent, what is the anticipated stock price at thebeginning of 2005?10-26. ContinuedSolution:Haltom Enterprisesa. Earnings have been growing at a rate of 6 percent per year.2000 Base Period 2001 $3.18/3.00 6% growth 2002 $3.37/3.18 6% growth 2003 $3.57/3.37 6% growth 2004 $3.78/3.57 6% growthThe projected EPS for 2005 is $3.78 (1.06) = $4.01Dividend for 2005 represent 30% of earnings or $1.20.This is the value for D 1.b. K e (required rate of return) is 10% and the growth rate is 6%.()30$04.20.1$06.10.20.1$g K D 2005 P e 10==-=-=10-27. A firm pays a $4.90 dividend at the end of year one (D 1), has a stock price of $70, and a constant growth rate (g) of 6 percent. Compute the required rate of return.Solution:%13%6%7%600.70$90.4$K g P D K e 01e =+=+=+=10-28.A firm pays a $1.90 dividend at the end of year one (D 1), has a stock price of $40 (P 0), and a constant growth rate (g) of 8 percent.a. Compute the required rate of return (K e ). Also indicate whether each of the followingchanges would make the required rate of return (K e ) go up or down. (For parts b , c , and d below, assume only one variable changes at a time. No actual numbers are necessary.)b. The dividend payment increases.c. The expected growth rate increases.d. The stock price increases.Solution:%75.12%8%75.4%800.40$90.1$K g P D K a.e 01e =+=+=+=b. If the dividend payment increases, the dividend yield (D 1/P 0) will go up, and the required rate of return(K e ) will also go up.10-28. Continuedc. If the expected growth rate (g) increases, the required rate of return (K e ) will go up.d. If the stock price increases, the dividend yield (D 1/P 0) will go down, and the required rate of return (K e )will also go down. 10-29. Cellular Systems paid a $3 dividend last year. The dividend is expected to grow at aconstant rate of 5 percent over the next three years. The required rate of return is 12 percent (this will also serve as the discount rate in this problem). Round all values to three places to the right of the decimal point where appropriate.a. Compute the anticipated value of the dividends for the next three years. That is,compute D 1, D 2, and D 3; for example, D 1 is $3.15 ($3.00 x 1.05). Round all values throughout this problem to three places to the right of the decimal point.b. Discount each of these dividends back to the present at a discount rate of 12 percentand then sum them.c. Compute the price of the stock at the end of the third year (P 3).g-=e 43K D P(D 4 is equal to D 3 times 1.05)d. After your have computed P 3, discount it back to the present at a discount rate of 12percent for three years.e. Add together the answers in part b and part d to get P 0, the current value of the stock.This answer represents the present value of the first three periods of dividends, plus the present value of the price of the stock after three periods (which, in turn, represents the value of all future dividends).f. Use Formula 10-9 to show that it will provide approximately the same answer as part e .gK D P e 10-=For Formula 10-9 use D 1 = $3.15, K e = 12 percent, and g = 5 percent. (The slight difference。
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第二节 责任中心
三、投资中心
投资中心
是指既要对成本、利润负责，又要对投资效果 负责的责任中心。
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第二节 责任中心
三、投资中心
投资中心与利润中心的主要区别 利润中心没有投资决策权，需要在企业确定 投资方向后组织具体的经营；而投资中心则不仅 在产品生产和销售上享有较大的自主权，而且具 有投资决策权，能够相对独立地运用其所掌握的 资金，有权购置或处理固定资产，扩大或削减现 有的生产能力。投资中心是最高层次的责任中心， 它具有最大的决策权，也承担最大的责任。
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内容讲解
第一节 财务控制概述 第二节 责任中心 第三节 内部转移价格
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内容讲解
第一节 财务控制概述 一、企业财务控制概念与特征 二、财务控制应具备的条件 三、财务控制原则
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第一节 财务控制概述
一、企业财务控制概念与特征
心
类
人为利润中心
型
自然利润中心是指能直接对外销售产 品或提供劳务取得收入而给企业带来收益 的利润中心。
人为利润中心是不能直接对外销售 产品或提供劳务，只能在企业内部各责 任中心之间按照内部转移价格相互提供 产品或劳务而形成的利润中心。
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第二节 责任中心
二、利润中心
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《财务管理》 第十章 第十章
将以上三因素的影响值相加： 112000＋(-128000)＋104000=88000元
第二节 财务分析方法
三、比率分析法
比率分析法是指通过两个相互联系的指标 的对比，确定比率，以分析企业财务状况和 经营成果的一种方法。
比率分析法是最为重要 的财务报表分析方法
权益资本的比例是（
）。
A.1:1
B.2:1
C.1:2
D.1:4
能更为谨慎地衡量企业在清算时保护债权人利益
程度的指标是（
）。
A.有形净值债务率
B.利息保障倍数
C.产权比率
D.资产净利率
资产负债率+权益乘数=产权比率（
）
（二）长期偿债能力分析
利息保障倍数
➢利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费 用的比值，又称已获利息倍数。
财务分析起源于美国银行家对公司进行的所 谓的信用分析。银行为确保发放贷款的安全性， 一般要求公司提供资产负债表等资料，以便对 公司的偿债能力进行分析。
现代的财务报表分析，不再只是对单纯的资 产负债表进行分析，而是向着以利润表、现金 流量表为中心的方向转变，并逐步形成公司财 务能力分析的基本框架。
第一节 财务分析基础
112000＋(-128000)＋104000=88000元
连环替代法和差额分析法
差额分析法
差额分析法是连环替代法的一种简化形式， 是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额， 来计算各因素对分析指标的影响。
P=A×B×C
Pa-Ps
➢A因素变动影响=(Aa-As)×Bs×Cs ➢B因素变动影响=Aa×(Ba-Bs)×Cs ➢C因素变动影响=Aa×Ba×(Ca-Cs)
财务管理第十章
订货成本
Q
订货量
设 ： T为 总 成 本 ， D为 年 需 求 量 ， Q为 每 批 订 货 量 ， K为
每 批 订 货 成 本 ， C为 每 件 年 储 存 成 本 ， 则 ：
储存成本
QC 2
订货成本 D K Q
考 虑 储 存 成 本 和 订 货 成 本 后 的 总 成 本 T计 算 公 式 为 ：
2）信用期限
是指企业允许客户从购物到支付货款的时间限定。 如“1/10,N/30”的含义是全部款项必须在30日内付 清，30天为信用期限。企业延长信用期限，可以扩 大销售，但也会使平均收账期延长，应收账款占用 的资金增加，相应的机会成本、坏帐损失和收帐费 用的增加。因此，企业应根据延长信用期限增加的 收入是否大于增加的成本而定。
3.减 :预 计 货 币 资 金 支 出 总 额 其 中 :材 料 采 购 支 出 工资支出
制造费用支出 管理费用支出
税金支出 购置设备
支付股息
4.期 末 货 币 资 金 余 额 减 :货 币 资 金 最 低 需 要 量
5.货 币 资 金 溢 缺 额 减 :归 还 借 款 加 :借 入 借 款
6.货 币 资 金 期 末 余 额
金余额，i为机会成本率（即一元的机会成本），F为每
次转换的固定成本，则：
机会成本 Q i 2
转化成本 T F Q
考虑机会成本和转化成本后的总成本TC计算公式 为：
TC Qi T F 2Q
如果存在这样一个Q值，使TC等于最小，则该Q值就 是最佳的现金持有量。
通过对上式中的Q求导数，并令其结果等于零，就 可求得最佳现金持有量。
3、经济订货量
对存货成本分析可知，若每次订货量增大， 则存货储存量增大，储存成本增大；但订货次 数减少，订货成本降低；反之，则存货储存量 降低，储存成本减少，但订货次数增多，订货 成本增加。因此随着订货批量的大小变化，两 种成本互为消长。
财务管理 第十章
（1）“在手之鸟”理论。 在手之鸟”理论。
“手中之鸟”理论 手中之鸟” 手中之鸟 “双鸟在林不如一鸟在手”。 双鸟在林不如一鸟在手” 手中一元钱的价值大于留存在公司 中的一元钱的价值。 中的一元钱的价值。
(2)股利传播信息论。 (2)股利传播信息论。 股利传播信息论
股利的信号假说 较高的股利： 较高的股利：公司有较高的当期收 益和良好的前景预期，是好消息； 益和良好的前景预期，是好消息； 较低的股利： 较低的股利：公司有较差的当期收 益或者较差的前景预期，是坏消息。 益或者较差的前景预期，是坏消息。
（三）提取任意盈余公积金 根据《公司法》的规定， 根据《公司法》的规定，公司从税后利润中提取法定 公积金后，经股东会或者股东大会决议， 公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利 润中提取任意公积金。 润中提取任意公积金。 向股东（投资者）分配股利（利润） （四）向股东（投资者）分配股利（利润） 根据《公司法》的规定， 根据《公司法》的规定，公司弥补亏损和提取公积金 后所余税后利润，可以向股东（投资者）分配股利（ 后所余税后利润，可以向股东（投资者）分配股利（利 ），其中有限责任公司股东按照实缴的出资比例分取红 润），其中有限责任公司股东按照实缴的出资比例分取红 全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外； 利，全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外；股份 有限公司按照股东持有的股份比例分配， 有限公司按照股东持有的股份比例分配，但股份有限公司 章程规定不按持股比例分配的除外。 章程规定不按持股比例分配的除外。 根据《公司法》的规定，股东会、 根据《公司法》的规定，股东会、股东大会或者董事 会违反相关规定， 会违反相关规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金之前 向股东分配利润的， 向股东分配利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还 公司。另外，公司持有的本公司股份不得分配利润。 公司。另外，公司持有的本公司股份不得分配利润。
财务管理第十章
•《财务管理》第十章
七、股票股利
1. 股票股利是公司以发放的股票作为股利的 支付方式
收益较 稳定或 正处于 成长期、 信誉一 般的企 业
•《财务管理》第十章
股利分配政策 基本原理
优点
缺点
适用范围
固定股利支 付率政策
固定股利的 支付比率
股利与公司获利 能力相配合；体 现多盈多分、少 盈少分、不盈不 分的原则。
每年股利波 动较大。 （传给市场 一个企业经 营不稳定的 信息，对于 稳定股票价
×0.05元/股=300万元 (2)(明年)投资项目所需税后利润 = 4000×45% =1
800万元 (3)(明年)计划年度的税后利润=300+1 800=2 100
万元 (4)(明年)税前利润= 2100÷ (1–30%) = 3000万元
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(5) (明年)计划年度借款利息= (原借款+新借款)× 利率 = (9 000/45%×55%+4 000×55%) = 1452万元
•《财务管理》第十章
利润总额包括营业利润、投资净收益和 营业外收支净额。即：
利润总额=营业利润+投资净收益+营业 外收支净额
•《财务管理》第十章
二、利润分配的项目
◎ 企业亏损弥补 ◎ 盈余公积金 ◎ 公益金 ◎ 向投资者分配利润
•《财务管理》第十章
三、利润分配的顺序
按照我国《公司法》的有关规定，税后利润 分配应按下列顺序进行：
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《财务管理章节练习》10 班级学号姓名
一、单项选择题
1.在确定存货经济订货批量时，应考虑的是（）
A.材料的采购费用
B.材料的储存保管费用
C.材料的采购费用和材料的储存保管费用
D.处理呆滞、积压材料的费用
2.下列各项成本项目中，属于经济订货量基本模型中的决策相关成本的是（）
A．存货进价成本B．存货采购税金
C．固定性储存成本D．变动性储存成本
二、多项选择题
3.在现金需要量既定的前提下，下列说法正确的是（）
A．现金持有量越多，现金管理总成本越高B．现金持有量越多，现金持有成本越大
C．现金持有量越少，现金管理总成本越低D．现金持有量越少，现金转换成本越高
E．现金持有量与持有成本成正比，与转换成本成反比
4.5C评估法是指对影响客户信用状况的5个方面进行重点分析以确定客户资信程度，作为企业向客户
提供商业信用的依据。
5个方面是指（）
A．能力B．资本C．品质D．情况E．条件
5.完整的信用政策内容应当包括（）
A．信用标准B．信用条件C．收账政策D．同行竞争情况
E．经济环境影响
三、判断改错题
6.在现金需要总量既定的前提下，现金持有量越多，则现金持有成本越高、现金转换成本也相应越高。
（）7.如果某企业的永久性流动资产、部分固定资产投资等，是由短期债务来筹资满足的，则该企业所奉行
的财务政策是激进型融资政策。
（）
四、综合题
8.某企业每年耗用某种原材料的总量3600千克，且该材料在年内均衡使用。
已知该原材料单位采购成
本10元，单位储存成本为2元，一次订货成本25元。
要求计算；
(1)经济订货批量
(2)每年最佳订货次数
(3)与批量有关的总成本
(4)最佳订货周期
(5)经济订货占用的资金
9.某公司均衡生产某产品，且每年需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元/千克，年度储存
成本为16元/千克，平均每次进货费用为20元。
要求计算：
(1)经济订货批量
(2)每年最佳订货次数
(3)与批量有关的总成本
(4)最佳订货周期
(5)经济订货占用的资金。