资本成本

资本成本
一、资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价。

二、资本成本的构成：
包括资本筹集成本（F ）和资本使用成本（D ）两部分。

F ：是指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。

如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。

D ：是指企业在使用资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的利息、银行贷款的利息等。

相比之下，资本使用成本是企业经常发生的，而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。

因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹资金额的一项扣除。

三、资本成本的测算原理
1、不考虑时间价值
D K P f
=- 或 (1)D K P F =- 公式中，K 为资本成本，用百分率表示；
D 为用资费用；
P 为筹资总额；
f 为筹资费用；
F 为筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比率。

2、考虑时间价值
资本成本可以采用贴现模型来估算。

3122311(1)(1)
1+K)t t t D D D D V K K K ∞==+++=+++∑ （
或
1(1)(1)n
t n
t n
t D V V K K ==+++∑
公式中，V 为企业筹资净额； Dt 为企业支付给投资者的用资费用；
K 为企业的税前资本成本；
Vn 为所筹集的资本到期时的价值。

四、资本成本有多种表现形式，这些形式包括：
1、个别资本成本——由不同筹资渠道形成
（1）
（2）
（3）
（4）
（5）
2、综合资本成本——总资本成本的加权平均数
3、边际资本成本——追加筹资时的综合资本成本
详解：
银行借款的资本成本
1、在不考虑时间价值情况下的银行借款的资本成本
(1)(1)
I T k L F -=-
公式中：
K 为银行借款的资本成本；
I 为银行借款的年利息额;
L 为银行借款的筹资额，即借款本金；
F 为银行借款的筹资费率，既借款手续费率；
T 为所得税说率。

一般而言，银行借款的筹资费用很少，可以忽略不计，这样，银行借款的资本成本公式就可简化为:
Kl=Rl(1-T)
公式中:
Kl 为银行借款的资本成本；
Rl 为借款利息率；
T 为所得税税率
如果银行借款合同中有补偿性余额，那么，测算公式为：
(1)
(1)(1)
l I T k L C F -=--
公式中： Kl 为银行借款的资本成本；
I 为银行借款的年利息额；
L 为借款本金；
C 为补偿性余额的百分比；
F 为借款手续费率；
T 为所得税税率。

2、在考虑资本时间价值情况下的银行借款的资本成本，公式为
1(1)(1)(1)(1)
n
t n
t l I L
L F K K K K T =-=+++=⨯-∑
公式中：
L 为银行借款本金；
I 为年利息额；
F 为银行借款的筹资费率；
n 为银行借款期限；
k 为银行借款的税前资本成本；
T 为所得税税率；
Kl 为银行借款的资本成本，即税后资本成本。

公司债券的资本成本
债务资本的筹资费用一般较高，在计算资本成本时一般不能忽略
1、不考虑资本时间价值
1-T)(1)
b b b I K B F =-（
公式中：
Kb 为债券资本成本；
Ib 为债券的年利息额；
B 为债券的筹资总额，按发行价格确定；
Fb 为债券筹资费用率；
T 为所得税税率。

2、在考虑资本时间价值的情况下，债券的资本成本测算公式： 1(1)(1)
(1)n
n t n t b b P I P F R R =-=+++∑
(1)
b b K R T =-
公式中： P 为债券筹资总额，按发行价格计算；
F 为发行债券的筹资费率；
I 为债券年利息额；
Pn 为债券面额或期值；
Rb 为债券的税前资本成本；
n 为债券期限；
Kb 为债券的税后资本成本；
T 为所得税税率。

普通股的资本成本
1、股利贴现模型
01(1)t t t c D P K ∞==+∑
公式中：P0为普通股筹资净额，即股票筹资总额扣除发行费用；
Dt 为普通股第t 年的股利额； Kc 为普通股投资的必要报酬率，即普通股资本成本。

具体运用该模型测算普通股资本成本时，会因股利政策的不同有所不同，一般来说有以下几种情况：
（1）固定股利公式为：
c D
K P =
公式中，Kc 为普通股资本成本；
D 为股利额；
Po 为普通股筹资净额
（2）固定增长的股利政策，股利增长率为G ，则资本成本公式为：
0c D
K G
P =+
优先股的资本成本
0p D
K P =
公式中：Kp 为优先股的资本成本；
D 为优先股年股利额；
P0为优先股筹资净额。