教材例题重点

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【例2-6】某公司生产经营单一产品，下属三个分部均为成本中心，专司产品生产与协作。总部为了节约成本和统一对外，除拥有管理职能外，还兼营公司的材料采购与产品最终销售两大职能。现该公司正在规划2010年的预算目标，有关资料如下：

（1）公司目前的销售成本率为60%，费用率（各项费用占收入的比例）为24%。

（2）经公司营销部门的销售预测，2010年由于外部市场的不利变化，经过努力之后，销售价格可以维持在上年水平，销售量可以略有增长，预计全年销售额最多可以达到5亿元。

（3）该公司采用投资资本回报率法进行目标利润的预算。公司现有投资资本平均总额为15亿元，2010年目标投资资本回报率为同行业的平均水平8%。

要求：

（1）根据营销部门的销售预测，测算2010年能够实现的利润水平；

（2）根据目标投资资本回报率，测算2010年的目标利润；

（3）假设公司2010年销售成本率可以在原有基础上降低10%，计算为实现目标利润，费用率必须降低为多少？

[答疑编号3261020406]

『正确答案』

（1）目标利润＝5-5×60%-5×24%＝0.8（亿元）

（2）行业目标利润＝15×8%＝1.2（亿元）

（3）采取措施实现目标利润（收入不变）

降低后的销售成本率10%变为：60%×（1－10%）＝54%

为实现目标利润尚需增加利润0.1亿元，为实现目标利润，费用必须降低0.1亿元，

实现利润=5-5×54%-（5×24%-0.1）=1.2（亿元）

【3-4】光华公司2008年12月31日的简要资产负债表如表所示。假定光华公司2008年销售额为10000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。2009年销售额预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。09念得销售净利率、留存比率与上年相同。本年实收资本增加220

2009年的全部资产=500

2009年的流动负债=2500+1000×（1+20%）+500×（1+20%）=4300

增加的营运资金=【（500+1500+3000）-1000-500】×20%=700

方法2=（6000-5000）-（4300-4000）=700

假设2009年销售净利率，股利支付率预2008年相同计算自有资金

自有资金=10%×40%×10000×（1+20%）=480

股利支付率比2008年降低5%，计算自有资金

自有资金=10%×（1+5%）×【1-60%×（1-5%）】×10000×（1+20%）=541.8

外界筹集资金=700-480=220

【3-20】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：

甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。

乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。

丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。

三种方案各有优劣：增发普通股能够减轻资本成本的固定性支出，但股数增加会摊薄每股收益；采用债务筹资方式能够提高每股收益，但增加了固定性资本成本负担，受到的限制较多。基于上述原因，筹资方案需要两两比较。

要求：（1）计算甲、乙方案每股收益无差别点、息税前利润和每股收益

（2）计算甲、丙方案每股收益无差别点、息税前利润和每股收益

（3）计算乙、丙方案每股收益无差别点、息税前利润和每股收益

（4）若息税前利润为250万元，对甲、乙、丙方案作出择优决策

（5）若息税前利润为280万元，对甲、乙、丙方案作出择优决策

（6）若息税前利润为310万元，对甲、乙、丙方案作出择优决策

（7）若息税前利润为400万元，对甲、乙、丙方案作出择优决策

答案：（1）甲、乙方案每股收益无差别点、息税前利润和每股收益

【（息税前利润-40-200×10%）×(1-20%)-0】÷（600+200）=[(息税前利润-40-300×15%)×（1-20%）]÷（600+100）十字交叉解方程，解得：息税前利润=260，

每股收益=[(260-40-300×15%)×（1-20%）]÷（600+100）=0.2

（2）甲、丙方案每股收益无差别点、息税前利润和每股收益

【（息税前利润-40-200×10%）×(1-20%)-0】÷（600+200）=[(息税前利润-40-400×15%-200×10%)×（1-20%）]÷600 十字交叉解方程，解得：息税前利润=300，

每股收益=[(300-40-400×15%-200×10%)×（1-20%）]÷600=0.24

（3）乙、丙方案每股收益无差别点、息税前利润和每股收益

[(息税前利润-40-400×15%-200×10%)×（1-20%）]÷600=[(息税前利润-40-300×15%)×（1-20%）]÷（600+100）十字交叉解方程，解得：息税前利润=330，

每股收益=[(330-40-300×15%)×（1-20%）]÷（600+100）=0.28

（4）若息税前利润250 <260，甲方案为优

（5）若息税前利润260<280<300，乙方案为优

（6）若息税前利润300<310<330，乙方案为优

（7）若息税前利润330<400，丙方案为优