论我国预测性信息披露制度的完善

经营管理？
论我 国预测性信 息披露制度的完善
中央财经大学法学院 郭琚
摘要 ：预 测性 信 息披 露制度是证 券市场信 息披 露制度 中重要 的一部 分 ，对 于预 测性信 息进行 披 露 ，可以减少市场失灵现 象，保 护投 资者 利益 。但是 ，我 国现 阶段 的预 测性信 息披露制度还存在 着很多问题 。本文通 过对预 测性信 息及其披露原 则进行介 绍，梳理 了我 国预测性信 息披露制度 的 立法和实践现状，深入 分析 了我国预测性信 息披 露制度存在 的问题 ，从 而为完善预测性信 息披露 制度提供 了建议 ，以促进我 国预测性信 息披露制度 的发展 。 关键词：预 测性信息 披 露 问题 建议
二 、我国预测性信息披露制度现状
（ 一）我 国预测性信息披露制度的内容
我 国并没有 预测性信息披 露统一 的法律 规定 ，有关 预测性 信息披露 的法 律规定都散见在 首次公开发行股票并在主 板或者 创业板上市需 要披 露的文件 以及持续 信息披露需要披 露的文件 的法律规 定中。总结这些法律文件 的规定 ，我 国预 测性信息披
２ １年 ５ ０ ２ 月下 总第２ ５ ６期
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售 收 入 、利 润 、 每 股 收 益 等 ） 、经 营 计 划 等 的 预 测 只 要 是 建 立 预测 ，在季度 、半年度报告 中，也规定董事会如果 预测本年至
在合理 的基础 上并 以诚信方式披 露，便 不视为虚假 陈述 或者误 下 一 报 告 期 期 末 的 净 利 润 可 能 为 亏 损 或 者 与 上 年 同 期 相 比 发 生
Βιβλιοθήκη Baidu１ 、安 全 港 规 则
年度报告中，还 规定 了及 时更新义务。
２ 、盈 利 预 测 。我 国预 测 性 信 息 披 露 制 度 对 盈 利 预 测 采 取 强
制性信息披 露制度 。盈利预测主 要体现在首次 公开发行股票的
安全港规 则 （ ａ ｅ ａ ｂ ｒ Ｓ ｆ Ｈ ｒ ｏ ）是对 公司披露前景性信息、预 招股说 明书的信 息披露与年度盈 利预测中 。我 国不仅在 首次公 测性信 息提 供免责的一种制度 。其 规定，公司对未来业 绩 （ 销 开 发 行 股 票 并 在 主 板 、创 业 板 上 市 的 照 顾 说 明 书 中 要 求 做 盈 利
信 息 不 对 称 是 证 券 市 场 上 很 容 易 出现 的 一 种 市 场 失 灵 。 信 义 务 人 便 有 义 务 更 新预 测 性 信 息 披 露 。 息 不 对 称 可 能会 造 成 逆 向选 择 与 道 德 风 险 ， 对 证 券 市 场 造 成 很
大的危害 ，因此 ，各国一般都确立起 了证券市场的信 息披 露制 度 。预测性信 息是证券市场信息披 露中所披露信息 的一种 ，其
导 ，不 承 担 法律 责任 。安 全 港 规 则 需 要 符 合 两 个 条 件 ： （ ）披 大 幅 度 变 动 ， 应 当 予 以警 示 。 １ 露 预 测 性信 息 时 有充 分 的警 示 性 语 言 提 示 。 （ ）预 测 人 真 诚 、 ２ ３ 、业 绩 预 告 、业 绩 快 报 。业 绩 预 告 、业 绩 快 报 是 上 市 公 司 合 理 的相 信 预 测 性 信 息 ，并 确 知 不 存 在 影 响 预 测 性 信 息 实 现 的 在 公 布 定 期报 告 前 对 其 业 绩 所 做 的 披 露 。关 于 业 绩 预 告 、 业 绩 未 披 露 因 素 。这 就 是 心 理 确 知 要 件 。 快 报 的规 定 主 要 为 《 圳 证 券 交 易 所 上 市 公 司业 绩 预 告 、 业 绩 深
出 、 红 利 、 资本 结 构 或 其 他 财 务 项 目的 预 测 性 说 明 ；对 将 来 经 开 发 行 并 在 创 业 板 上 市 的公 司在 其 招 股 说 明书 中应 当披 露 公 司 营 计 划 和 目标 的 说 明 ；关 于 未 来 经 济 形 势 的 说 明 ；关 于 前 三 类 未来发展 与规 划。发行人应 当披 露发行当年和未来三年 的发展
事项的假设性 前提说 明； 由发行人 聘请 的外部评论人员就发 行 规 划 及 发 展 目标 ， 说 明发 行 人 在 增 强 成 长 性 、增 进 自主 创 新 能 人所作 的前 景预 测进行评估的报 告；证券监管机构规定 的其 他 力 、提升核心 竞争优势方面拟采 取的措施 。此外 ，在 主板和创 信息 的预测与估 计。预测性信息具有前瞻性 、主观性 、风险性 业 板 上 市 的上 市 公 司 在 其 年 度 报 告 的 董 事 会 报 告 中 ，还 应 提 出 的特 点 一般来讲 ，可将预测性信息分为前景性信息和预测性信 对公司未来 发展的展望 。同时，在 上市公司的年度 、季 度、半 息。二者的区别在于其对未来趋势或者事件 的确定程度不同。 （ 二）预测性信息披露的一般规则
露 的 内容 主 要包 括 ：
对于克服信 息不对称 ，保证证券市场 的有序 发展，保护投 资者
利 益 有 重 大 作用 。
Ｈ． ．一、预测性信息及其披露原 则 （ 一）预测性信息的定义及 特点 所谓预测性 信息又称 “ 信息 ”，其 是与历史信息 （ 软 又称
１ 、业务发展计划 、 目标 。我 国预测性信息披露制度要求信 “ 硬信息 ”）所 对应 的信息 。凡是对 公司未来业绩 、经 营计 划 息 披 露 义 务人 对 业 务 发 展 计 划 、 目标 进 行 强 制 性 信 息披 露 。 法 等所作 的信 息披 露，被称为预测性信 息披露。一般认 为预测 性 律规定首次公 开发行并在主板上 市的公司要披露其 业务 发展 目 信 息包括 以下 内容 ：关 于总 收入 、收益 、每 股盈 利 、资本 支 标 。发 行 人 应 当 披 露 发 行 当年 和 未 来 两 年 的发 展 计 划 。 首 次 公