中级经济基础辅导：汇率的决定与变动
汇率的决定和变动课件
黄金输出点和输入点统称黄金输送点，是指金币 本位制下，汇率涨落引起黄金输出和输入国境的界限。 它由铸币平价和运送黄金费用（包装费、运费、保险 费、运送期的利息等）两部分构成。铸币平价是比较 稳定的，运送费用是影响黄金输送点的主要因素。以 直接标价法表示，黄金输出点等于铸币平价加运送黄 金费用，黄金输入点等于铸币平价减运送黄金费用。
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图3-3 布雷顿森林体系下的汇率波动
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在“牙买加体系”，金平价或与美元的平价在决定汇 率 方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇率的 变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动则是 汇率自由涨落，几乎不受限制。
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图3-4 牙买加体系下的汇率自由浮动
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(一)价值基础
在实行纸币流通制度的早期阶段，各国一般都规定过 纸币的金平价，即纸币名义上或法律上所代表的金量。纸 币作为金的符号，执行金属货币的职能，因而也就代表了 一定的价值。如果纸币实际代表的金量与国家规定的含金 量一致，则金平价无疑是决定两国货币汇率的价值基础。 但在现实生活中，由于纸币不能与黄金兑换，其发行又不 受黄金准备限制，纸币发行总量往往超过由流通所需金量 按金平价决定的数量，这就使得纸币实际代表的金量与国 家规定的含金量相背离。因此，名义上或法律上的金平价 已不能作为决定两国货币交换比例的价值基础，取而代之 的是纸币所实际代表的金量。
(3.2)
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支差额直接影响外汇市场上的供求关系，并在很大 程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。 逆差 外汇需求增加、供给减少 外币升值、本币贬值
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汇率的决定与变动
汇率的决定与变动1. 引言汇率是国际贸易和金融中一个关键的概念。
它表示两个国家货币之间的兑换比例。
汇率的决定和变动受到多种因素的影响，包括经济因素、政治因素和市场预期等。
本文将探讨汇率的决定因素和变动原因，并分析其对经济和金融市场的影响。
2. 汇率的决定因素汇率的决定因素主要包括以下几个方面：2.1 经济因素经济因素是影响汇率的关键因素之一。
主要的经济因素包括国家的经济增长率、通货膨胀率、利率水平和贸易状况等。
一般来说，经济增长率较高、通货膨胀率较低的国家会有较强的货币，因此其汇率较高。
同时，如果一个国家的利率水平较高，会吸引更多的资本流入，推动该国货币的升值。
2.2 政治因素政治因素也对汇率有重要影响。
政治稳定和政策预期是吸引外国投资者的重要因素，从而推动该国货币的升值。
相反，政治风险和政策的不确定性会导致资本外流，造成该国货币贬值。
2.3 市场预期市场参与者的预期也会影响汇率的变动。
如果市场预期某国经济前景良好，投资者会购买该国货币，导致该国货币升值；相反，如果市场预期某国经济前景不佳，投资者会出售该国货币，导致该国货币贬值。
3. 汇率的变动原因汇率的变动主要受到以下几个因素的影响：3.1 贸易因素贸易因素是导致汇率变动的主要原因之一。
如果一个国家的出口商品有竞争力，会吸引更多外国购买者购买该国货币，从而推升该国货币的汇率。
相反，如果一个国家的进口商品需求较大，会导致本国货币贬值。
3.2 利率因素利率也是影响汇率变动的重要因素。
一国的利率水平如果较高，会吸引更多外国投资者将资金流入该国，从而推动该国货币升值。
而如果一个国家的利率水平较低，那么资金就会流出该国，导致该国货币贬值。
3.3 资本流动资本流动也会对汇率产生重要影响。
如果一个国家吸引了大量外国直接投资，会导致该国货币升值；相反，如果外国投资者撤离某国市场，会导致该国货币贬值。
4. 汇率的影响汇率的变动对经济和金融市场产生广泛影响。
4.1 经济影响汇率变动会影响国内的经济活动。
第三章 汇率的决定与变动
1 镑 币 量×成 英 金 重 色 英 含 量 镑 金 ＝ ＝ 币 价 铸 平 1 元 币 量×成 美 金 重 色 美 含 量 元 金
英镑金币的含金量是1美元金币含金量的 如：1英镑金币的含金量是 美元金币含金量的 英镑金币的含金量是 4.8665倍，所以铸币平价为 倍 所以铸币平价为4.8665。若只考虑 。 舍弃其他因素， 货币价值而舍弃其他因素 货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑 与美元间的汇率。 与美元间的汇率。
（续上） 续上）
当美元对英磅的汇率大于4.8965(4.8665+0.03) 当美元对英磅的汇率大于4.8965(4.8665+0.03) 时，美国进口商不愿在外汇市场上用美元去购 买英磅支付， 买英磅支付，而宁愿用美元购买黄金运去英国 支付。因此，4.8965就是美国的黄金输出点 支付。因此，4.8965就是美国的黄金输出点 point)。 (gold export point)。 同样，当美元对英磅的汇率小于4.8365(4.8665 同样，当美元对英磅的汇率小于4.8365(4.8665 0.03)时 －0.03)时，美国出口商不愿在外汇市场上用英 磅换回美元，而宁愿用英磅购买黄金运回美国。 磅换回美元，而宁愿用英磅购买黄金运回美国。 因此，4.8365就是美国的黄金输入点 就是美国的黄金输入点(gold 因此，4.8365就是美国的黄金输入点(gold import point)
Gustav Cassel，1866-1945 ，
（续上） 续上）
基本思想
汇率由两种货币的购买力决定 货币的购买力可以通过物价水平来加以表现 货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的 货币的兑换率（即汇率） 比率
理论基础
一价法则” “一价法则” (Law of one
【精品课件】汇率的决定和变动
教学重点
➢ 汇率的价值基础、外汇市场的供求、 汇率波动的规则；
➢ 影响汇率变动的因素及其对汇率变动 的影响过程；
➢ 主要的汇率决定理论及汇率理论的新 进展 。
教学难点
➢ 不同货币本位制度下，汇率的价值基础及波动规则； ➢ 影响汇率波动的因素和汇率变动对经济运行的影响； ➢ 各种汇率理论对于汇率决定与变动的解释 。
但在典型的金币本位制下，由于黄金可以不受限制地 输入输出，不论外汇供求的力量多么强大，实际汇率的涨 落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。
黄金输出点和输入点统称黄金输送点，是指金币 本位制下，汇率涨落引起黄金输出和输入国境的界限。 它由铸币平价和运送黄金费用（包装费、运费、保险 费、运送期的利息等）两部分构成。铸币平价是比较 稳定的，运送费用是影响黄金输送点的主要因素。以 直接标价法表示，黄金输出点等于铸币平价加运送黄 金费用，黄金输入点等于铸币平价减运送黄金费用。
第三章 汇率的决定与变动
主要内容
本章主要分三部分来讲授： ➢ 第一节主要讲授金本位制度和纸币流通制度下的
汇率的价值基础、市场供求和波动规则； ➢ 第二节主要了解影响汇率变动的主要因素，以及
汇率变动对经济运行的影响； ➢ 第三节主要学习影响较大的汇率理论和汇率研究
中的新成果。
汇率的决定与变动
汇 率 的 决
1单位A国货币＝A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货 币
举例：
1925～1931年英国规定1英镑金币的重量为123.2744格 令（grains），成色为22ｋ（carats），即1英镑含113.0016 格令纯金（123.2744×22/24）；美国规定1美元金币的重 量为25.8格令，成色为0.9000，则1美元含23.22格令纯金 （25.8×0.9000）。根据含金量之比，英镑与美元的铸币 平价是：113.0016/23.22＝4.8665，即1英镑的含金量是1美 元含金量的4.8665倍，或1英镑可兑换4.8665美元。按照等 价交换的原则，铸币平价是决定两国货币汇率的基础。
汇率的决定与变动
第二节汇率的决定与变动一、汇率决定的基础汇率是不同国家货币之间的比价，其实质是各种货币价值的体现。
也就是说，货币具有的或代表的价值决定汇率水平的基础，汇率在这一基础上受其他各种因素的影响而变动，形成现实的汇率水平。
而另一方面，货币制度又是汇率存在的基本客观环境，决定了汇率决定的机制。
或者说，在不同的货币制度下，各国货币所具有的或者所代表的价值是不同的，即汇率具有不同的决定因素，并且影响汇率水平变动的因素也不相同。
纵观历史，国际货币制度的演变大致经历了以下两个历史阶段：金本位和和纸币本位制度。
（一）金本位制度下汇率的决定与变动1．金本位制度下汇率的决定金本位是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。
它是从19世纪初到20世纪初资本主义国家实行的货币制度。
从广义的角度，金本位制具体包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式，其中金币本位制是典型的金本位制度，后两种是削弱了的、变形的金本位制度。
在典型的金本位制下，各国货币均以黄金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定的含金量；金币可以自由流通、自由铸造、自由输出入，具有无限清偿；辅币和银行券可以按其票面价值自由兑换为金币。
金本位发展到后期，由于黄金产量跟不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参与流通、支付的程度下降，其流通、支付手段职能逐步被以其为基础的纸币所替代，国际货币制度从金币本位演变成为金块本位和金汇兑本位。
金块本位制依然是一种金本位制，以黄金为基础的纸币代表黄金流通并与黄金保持固定的比价，在需要的时候黄金仍直接参与清算和支付。
金汇兑本位是一种广义上的金本位制，因为纸币作为法定的偿付货币，充当价值尺度、流通手段和支付手段，并且由政府规定其所代表的黄金量和维持与黄金的比价。
在典型的金本位下，金币本身在市面上流通，铸造的金币与可兑现的银行券以1：1的严格比例保持互换，这时两种货币之间含金量之比，即铸币平价(Mint Parity)就成为决定两种货币汇率的基础。
汇率决定与变动
汇率决定与变动引言汇率是指两个国家之间的货币兑换比例，也是国际贸易和国际资本流动的基础，对国际经济产生了重要的影响。
汇率的决定因素和变动机制一直是经济学家和市场参与者关注的焦点。
本文将介绍汇率决定的主要因素以及影响汇率变动的因素，并探讨汇率变动对经济的影响。
汇率决定的主要因素1. 实际经济基本面汇率决定的主要因素之一是实际经济基本面，包括国家的贸易发展、经济增长和通胀水平等。
一个国家如果经济增长强劲、贸易顺差较大、通胀水平稳定，通常会吸引更多的投资进入该国，从而导致该国货币升值。
反之，经济增长疲软、贸易逆差较大、通胀水平较高可能会导致该国货币贬值。
2. 利率差异利率差异也是决定汇率的重要因素之一。
利率是影响资本流动的重要因素，高利率通常会吸引更多的外资流入，从而导致货币升值；而低利率则可能导致资本外流，导致货币贬值。
3. 货币政策货币政策也对汇率决定产生影响。
货币政策的宽松或紧缩会影响利率水平和通胀预期，从而对汇率产生影响。
如果一个国家的货币政策较为宽松，市场预期通胀风险较高，可能会导致该国货币贬值。
4. 政府干预和市场预期政府通常会通过干预市场来影响汇率，例如通过购买或销售外汇储备来干预市场供求关系。
此外，市场参与者对未来汇率走势的预期也会影响汇率。
如果市场预期某国货币将升值，可能会导致该国货币的实际升值。
汇率的变动机制汇率的变动主要受供求关系的影响。
如果外汇需求超过供应，汇率可能会升值；反之，如果外汇供应超过需求，汇率可能会贬值。
供求关系的变动又受到以上提到的决定汇率的因素的影响。
汇率的变动还受到国际政治与经济事件的影响，例如国际贸易摩擦、金融危机等。
这些事件可能导致市场参与者对某个国家经济前景的预期发生变化，进而影响该国货币的需求与供应。
汇率变动对经济的影响汇率的变动对经济有着重要的影响，主要体现在以下几个方面：1. 贸易竞争力汇率的升值或贬值可以直接影响一个国家的贸易竞争力。
一个国家货币升值可能使其出口变得更加昂贵，进口变得更加廉价，因此对出口商不利，但对进口商有利。
汇率的决定与变动
1
汇率的决定与变动
汇 率 的 决 定
汇 率 的 变 动
汇 率 的 主 要 理 论
金 本 位 制 度 下 的 汇 率 决 定
纸 币 流 通 制 度 下 的 汇 率 决 定
影 响 汇 率 变 动 的 因 素
汇 率 变 动 对 经 济 运 行 的 影 响
国 际 借 贷 论
购 买 力 平 价 理 论
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二、纸币流通制度下的汇率决定
在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、 在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、黄金不能 再进入流通， 再进入流通，金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也 不复存在，但货币交换的比例， 不复存在，但货币交换的比例，即汇率依然有它的价值 基础，而且受外汇市场供求状况影响。同时， 基础，而且受外汇市场供求状况影响。同时，由于人为 的制度安排，汇率的波动也是有一定规则的。 的制度安排，汇率的波动也是有一定规则的。
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(二)外汇市场的供求 铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。 铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币 平价是法定的，一般不会轻易变动， 平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市 场供求影响，经常地上下波动。 场供求影响，经常地上下波动。 当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价； 当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价；当 外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价。 外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价。实际汇率 也围绕铸币平价不断涨落。在典型的金币本位制下， 也围绕铸币平价不断涨落。在典型的金币本位制下，实际 汇率的涨落都是有限度的， 汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输 入点之间。 入点之间。
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（三）国际利差 当国际间存在利率差距时，在特定汇率水平下， 当国际间存在利率差距时，在特定汇率水平下， 为套利而跨国流动的货币资本就会大量出现， 为套利而跨国流动的货币资本就会大量出现，并通 过影响外汇市场的供求，促使汇率变动，而汇率的 过影响外汇市场的供求，促使汇率变动， 变动又会反过来遏制资金的跨国流动。 变动又会反过来遏制资金的跨国流动。只有当利率 差与汇率变动的水平相等， 差与汇率变动的水平相等，货币资本跨国流动无利 可图时，利率差对汇率的影响才会消除。 可图时，利率差对汇率的影响才会消除。
3汇率的决定与变动
• 1英镑=3．58134／0.888671＝4.03美元， • 这便是法定汇率。
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2.供求关系
• 供大于求，汇率下浮；供小于求，汇率上浮。汇 率围绕金平价上下波动
• 没有黄金输送点的限制
3.汇率波动的上下限
• 最初： 上下1% • 1971年：上下达到2.25%
于是日元与美元的汇率应由原来的： USD1 = JPY100
调整为： USD1 = JPY120
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（2）利率平价
n 利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之 间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在 两国间的流动（套利），以获取利差收益。众多投 资者的结果将使两者趋于相等。 n经济含义：两国货币汇率的远期升贴水率近似地等 于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，本 币远期将贴水。否则，恰好相反。
第三章 汇率的决定与变动
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3.1 金本位制度下的汇率
3.1.1 金本位制度及其特点 本位币，也称主币，是一个国家的基本通货和法定的计价结
算货币。
• 金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。 • 历经三个阶段：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制 • 在历史上，自从英国于1816年率先实行金本位制以后，
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（2）软盯住（5类）
• 传统盯住安排（conventional pegged arrangement） ➢ 指一个国家正式地或名义上以一个固定的汇率将其货币盯
住另一种货币或一个货币篮子。国家当局通过直接干预或 间接干预随时准备维持固定平价。 ➢ 没有承诺永久保持平价，但该名义制度必须被经验证实： 汇率围绕中心汇率在小于 ±1% 的狭窄范围内波动— 或 即期市场汇率的最大值和最小值保持在一个 2% 的狭窄范 围内至少 6个月。
《汇率决定与变动》PPT课件
简要评价
§3.2.1 购买力平价说
绝对购买力平价
• 反映在一定时点上，两国货币的汇率是由两国货币购买 力之比决定的。用公式表示为： S(t)= P(t)/ Pf(t)
前提： 一价定律 (Law of one price)
§3.2.1 购买力平价说
一价定律 (Law of one price)
§3.1汇率的决定
❖3.1.1金本位制度下的汇率决定与变动
（一）汇率决定因素：铸币平价(Mint Parity)
两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价或金平价
如： 1GBP的含金量为7.32238克，1USD的含金量为
1.50465克 根据含金量对比， 1GBP = 4.8665USD
§3.1汇率的决定
第三章 汇率的决定与变动
本章内容和目的:
① 固定汇率制和浮动汇率制度下汇率的决定。 ② 汇率的经济影响
本章重点和难点:
① 理解汇率与价格水平、利率、国际收支之间存在的关系， 掌握国际金融的重要理论包括购买力平价说、利率平价说 和国际收支说。 ② 汇率的经济影响的分析与应用
第一节 汇率的决定
• 3.1.1 金本位制下汇率的决定 • 3.1.2 纸币制度下汇率的决定
（1）忽略国际资本流动对汇率的影响，外汇市场仅存在 经常帐户的交易，且汇率能够灵活调整；
（2）位于不同国家的商品是同质可贸易商品， （3）国际交易中不存在贸易壁垒，如贸易禁令、关税、
配额和汇率管制等，且不存在交易费用。
§3.2.1 购买力平价说
Exercise : A Big Mac in Euro area cost €2.92, while the same Big Mac in the United States cost $3.06. The actual exchange rate was $1.2260/€ at this time.
中级经济师-金融专业知识与实务-冲刺串讲班-第十章
第十章国际金融及其管理第一节汇率考点：汇率的决定与变动（一）汇率的决定基础1.金本位制下决定基础汇率的标准是铸币平价，波动范围是黄金输送点2.纸币制度下汇率的决定基础本质上是各国货币所代表的价值量，现象上是法定含金量或购买力。
布雷顿森林体系：均衡汇率就是法定平价（法定含金量之比）。
购买力平价理论：均衡汇率就是购买力平价。
（二）汇率变动的形式1.官方汇率的变动：法定升值与法定贬值。
2.市场汇率的变动：升值与贬值。
考点：汇率变动的决定因素1.物价的相对变动：决定长期变动相对通胀率高的国家的货币贬值。
相对通胀率低的国家的货币升值。
2.国际收支差额变化顺差，外汇汇率下跌；逆差，外汇汇率上升。
外汇供求分析法：国际收支顺差，外汇流入大于流出，外汇供给大于外汇需求，外汇汇率下跌，本币汇率上升。
3.市场预期变化：短期变动如果人们预期未来本币贬值，就会在外汇市场上抛售本币，导致本币现在的实际贬值。
如果人们预期未来本币升值，就会在外汇市场上抢购本币，导致本币现在的实际升值。
4.政府干预汇率：外汇市场干预和外汇管制外汇汇率上升，投放外汇，收购本币。
外汇汇率下降，投放本币，收购外汇。
（四）汇率变动的经济影响1.直接经济影响（1）汇率变动影响国际收支2.间接经济影响（1）影响经济增长：本币贬值促进出口部门和进口替代部门的经济增长，通过“外贸乘数”带动所有部门的经济增长。
（2）影响产业竞争力和产业结构。
三、汇率制度汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率确定与变动的基本模式所作的一系列安排。
这些制度性安排包括中心汇率水平、汇率的波动幅度、影响和干预汇率变动的机制和方式等。
（一）固定汇率制与浮动汇率制1.固定汇率制（1）国际金本位制：典型的固定汇率制基础是各国货币具有的含金量，铸币平价是汇率标准。
汇率变动的界限是黄金输送点。
稳定汇率的机制是没有人为干预的市场机制。
2.浮动汇率制度自由浮动与管理浮动（官方或明或暗干预）单独浮动与联合浮动自由浮动是官方不干预外汇市场，完全听凭市场汇率在外汇供求关系的自发作用下波动的汇率制度；管理浮动是官方或明或暗地干预外汇市场，使市场汇率在经过操纵的外汇供求关系作用下相对平稳波动的汇率制度。
汇率决定基础和变动eizl
（3）自动调节国际收支
根据市场供求，汇率不断调整，可以使 一国的国际收支自动达到均衡，从而免 除长期不平衡的严重后果。当一国国际 收支逆差，本国通货就会开始贬值，这 种情况对出口有回将同时分布在盈余国 和赤字国身上。
二、纸币制度下汇率的决定
1936年至今，均为纸本位时期．根 据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个 阶段：
（一）货币黄金化时期（布雷顿森林体系）
1、1936年－1945年 ▪ 国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实
行严格的贸易保护和货币保护。
▪ 黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。
▪ 黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。
有两种选择：
①美国支付490美元； ②美国利用市场把486.65美元变为黄金运 往英国，熔化后制成100 英镑。美国对这
两种选择的费用进行比较，
（490＞486.65+3），那么美国会选择第二 种方法输出黄金。
（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定
▪ 黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇 率决定的基础
维持货币的固定比价。当本币汇率下跌时， 不必动用外汇储备去购进被抛售的本币，这 样可以避免这个国家外汇储备的大量流失。 （2）节省国际储备 在浮动汇率制度下，汇率随着外汇供求的涨 落而自动达到平衡，政府在很大程度上听任 汇率由外汇市场支配，减少干预行动，国家 需要的外汇储备的需求量自然可以减少。这 就有助于节省国际储备，使更多的外汇能用 于本国的经济建设。
如果汇率波动超过此范围，政府就有义 务对其进行干预
（二）货币非黄金化时期（不规定纸币含金 量阶段）汇率决定基础：购买力平价
▪ 70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不 再作为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。
2010年经济师《中级金融》辅导：汇率（2）
⼆、汇率的决定与变动(⼀)汇率的决定基础 1、⾦本位制⼀汇率的决定基础(掌握) 决定汇率的基础从本质上是各国单位货币所具有的价值量;从现象上看是各国单位货币的含⾦量。
汇率的标准是铸币平价，即⼀国货币的含⾦量与另⼀国货币的含⾦量之⽐。
汇率的波动范围是黄⾦输出点和输⼊点内。
2、纸币制度下汇率的决定基础(掌握) 从本质上说是各国单位货币所代表的价值量;从现象上看是各国单位货币的法定含⾦量或购买⼒。
布雷顿森林体系下，均衡汇率就是法定平价，即⼀国货币法定含⾦量与另⼀国货币的法定含⾦量。
根据购买⼒平价理论，均衡汇率就是购买⼒平价。
(⼆)汇率变动的形式(掌握) 1、法定升值与法定贬值——官⽅汇率变动 2、升值与贬值——市场汇率的变动 (三)影响汇率变动的决定因素(掌握) 1、物价的相对变动 ⼀国通货膨胀，本币有贬值压⼒ 2、国际收⽀差额的变化 国际收⽀逆差，外汇供不应求，外汇汇率升⾼ 3、市场预期的变化 市场预期的变化是导致市场汇率短期变动的主要因素。
预期外币贬值，抛售外币，外币真的贬值 4、政府⼲预汇率 (四)汇率变动的经济影响(掌握) 1、汇率变动的直接经济影响 (1)汇率变动影响国际收⽀ 对经常项⽬收⽀的影响 本币贬值——以外币计价的本国商品和劳务的价格下降，⽽以本币计价的进⼝商品、劳务价格上升——商品、劳务出⼝增加，进⼝减少 汇率变动对资本与⾦融项⽬的影响 本币贬值——国内资产贬值——吸引外商投资;但外商投资资产存量损失、增加国内企业外债负担 (2)汇率变动影响外汇储备 汇率变动发⽣在本币和外币之间，汇率变动对外汇储备⽆影响;只有当外汇储备要兑换成本币时，如果本币贬值，则外汇储备可兑换成本币的数量减少，储备价值缩⽔。
如果汇率变动发⽣在不同储备货币之间，则外汇储备的价值会变动。
(3)汇率变动形成汇率风险 2、汇率变动的间接经济影响 (1)汇率变动影响经济增长 本币贬值——贸易收⽀改善——(若国内有闲置资源)经济增长、充分就业; 本币升值——直接投资和证券投资流⼊，限制外资的流出，如果监管得当，则会推动实体经济和⾦融增长。
第3章汇率的决定与变动
法定贬值与贬值
• 法定贬值（Devaluation）是指政府 通过降低货币含金量或明文宣布的方 式，降低本国货币对外的汇价。
• 贬值（Depreciation）是指由于外 汇市场上供求关系的变化造成的货币 对外汇价的下降。
Hard Currency 和Soft Currency
当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称 之为“趋于坚挺”（hardening），称 该货币为“硬通货”（Hard Currency ）。
（2）缺陷
• 以货币数量论为基础，认为货币数量决定货币购买 力和物价水平，从而决定汇率，只看到现象，没看 到本质；
• 以一价定律为重要假设条件，与现实状况不符； • 忽视了影响汇率变动的其他因素； • 存在较大的技术困难； • 忽略了汇率变动对物价变动的影响； • 关于货币中性的假设具有很大局限性。
纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。
◆ 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇
率水平；
◆ 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将
汇率维持在某一水平上。
汇率
Fd
E
FS
外汇供求
二、纸币流通制度下影响汇率变动的主要因素
影响汇率 变动因素
国际收支 相对通货膨胀率差异 相对利率差异 相对经济增长率 政府干预 心理预期
• 深化阶段：布雷顿森林体系崩溃—货 币主义汇率理论
一、国际借贷说
金本位制盛行，1861 戈森（英） 《外汇理论 》
1、汇率变动是由一国对其他国家的债权、债务决定的； 2、只有流动借债才会对外汇的供求产生影响； 3、当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务（外汇 支出）时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下跌， 本币升值；
当一国的流动债务大于流动债权时，外汇的需求大于 供给，因而外汇汇率上升，本币贬值；
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中级经济基础辅导：汇率的决定与变动
1，汇率决定理论
A，利率评价理论
购买力平价理论：绝对购买力平价说明的是某一时点上汇率的决定，汇率等于两国一般物价水平之比。
e = Pd / Pf ；
相对购买力平价：相对购买力平价说明的是某一时期汇率的变动，即两个时点的汇率之比等于两国一般物价指数之比，et / e0 = PId / PIf 。
绝对购买力平价和相对购买力平价的关系：如果绝对购买力平价成立，则相对购买力平价一定成立；反之不一定。
其实，想对购买力平价是由绝对购买力平价推导出来的。
B，抛补利率平价理论：说明远期汇率的决定，远期汇率由即期汇率和国内外利差决定。
有兴趣的同学可以具体了解一下上述公式的推导过程：均衡汇率要求在国内外存款的收益相同，否则便会引起资本的国际流动。
假定某投资者有1元钱本币，则在本国存款一年后，收益为1*(1+id)；存在国外的话，投资者先按当前汇率es将1元本币兑换为1/es单位的外币，存一年后收益为（1/es）*(1+if)单位外币，再按远期汇率兑换为本币，则为（1/es）*(1+if)*ef。
在均衡汇率下，二者收益相等，即
1*(1+id)＝（1/es）*(1+if)*ef，将等式变形，可得
各字母的含义请参考课本。
高利率货币远期贴水，相应地外汇升水；低利率货币远期升水，相应地外汇贴水。
升贴水幅度等于二者利率之差。
2，影响汇率变动的因素
（1）国际收支：逆差时外汇需求大于供给，从而外汇升值、本币贬值；顺差时相反。
（2）相对通货膨胀率：按购买力平价理论，国内外通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势中的主导因素。
若通货膨胀率高于他国，则该国货币趋于贬值。
（3）相对利率：利率对汇率的影响尤其在短期级为显著。
高利率使货币升值，反之贬值。
（4）总需求与总供给：当一国总需求增长快于总供给时，本币一般呈贬值趋势。
（5）市场预期：预期因素是短期内影响汇率变动的主要因素之一。
如果市场预期本币贬值，人们纷纷抛售本币，最终会导致本币实际贬值。
3，汇率变动的经济影响：以贬值为例
（1）贬值的进出口效应：增加出口、减少进口，改善贸易收支
（2）贬值的国际资本流动效应：取决于贬值如何影响市场预期，若市场认为贬值的幅度不够，则贬值引起汇率进一步贬值的预期，资本流出；若贬值已使汇率处于均衡水平，则原先因本币高估而外逃的资金又流回国内。
（3）贬值的产出效应：若存在闲置生产要素，则贸易收支改善会通过乘数效应扩大总需求，带动国内经济实现充分就业；若国内经济已处于充分就业状态，则贬值只会带来物价上涨。
（4）贬值的物价效应：一方面通过贸易收支改善的乘数效应引起需求拉上的物价上涨；另一方面通过提高国内生产成本推动物价上涨。
（5）贬值的资源配置效应：贬值后，出口品本币价格因出口量扩大而上涨，进口替代品价格由于进口品本币价格上升带动而上涨，从而整个贸易品部门价格上涨，使得资源从其他部门流入贸易品部门。
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