固定收益证券第一章至第三章基础知识
《固定收益证券》课件
九、按利率变化分类
按照决定的利率将来是否会发生改变，可以将 债券分为固定利率债券和浮动利率债券。 固定利率债券是指在债券发行时就直接规定其 票面利率的具体值并且以后不再变动的债券。 浮动利率债券是指在债券发行时规定其票面利 率将随某市场基准利率浮动的债券。
十、按利息支付分类
根据这方面的差异，可以将债券分为一 次付息债券与分次付息债券。 一次付息债券就是债券所有利息一次性 支付的债券，如一次还本付息债券 、贴 现债券和零息债券。 分次付息债券就是债券利息按期分次支 付的债券。即附息债券。
第二节 债券发行方式
一、发行方式的种类
（一）直接发行和间接发行 所谓的债券直接发行，是指债券发行人不依靠 中介机构，自己直接向债券认购人出售债券。 所谓的债券间接发行，是指债券发行人依靠中 介机构的帮助，由中介机构来代理完成债券发 行事宜。 在债券的间接发行中，又可以分为代销和包销。
我国最早的可转换公司债券于1992年面世。 我国的公司债券则是在20世纪90年代中期出 现的，当时的《中华人民共和国公司法》及后 来的一些法规对公司债券的发行制定的规则 。 我国金融债券出现于1985年，到“十五”时 期已经较为丰富，除了政策性金融债之外，还 有中央银行票据、证券公司债券、商业银行次 级债券等。
三、我国债券发行的简要历程
20世纪50年代，在我国的债券发展进程中， 国债是最主要的内容。 1981年，中央政府开始发行国库券。目前的 国债品种包括记账式国债、凭证式国债和储蓄 债券。 地方政府债券在2009年重新开始发行。 企业债券是从改革开放后企业集资活动中逐步 形成的，到1987年其发行工作开始走上了比 较正规的道路，1993年国家对企业债券的发 行进一步通过法规加强了管理。
固定收益证券基础知识介绍
持有期收益率：债券持有人在持有期间获得的收益率，能 综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本利得水平。 公式计算：
年化持有期收益率=
债券持有期的利息收入 （债券卖出价-债券买入价） 365 债券买入价 持有天数
27
3.4 收益率的计算—持有期收益率
18
2.2 主要债券品种—其他信用产品
公司债：上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还
本付息的有价证券。
可转债：发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条
件可以转换为股份的公司债券。
可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认 股权证两部分。
19
3、固定收益证券的投资收益
固定收益证券基础知识介绍
目录 1、固定收益证券
2、固定收益市场
3、固定收益证券投资收入组成
4、固定收益市场的风险以及风险管理指标
5、典型的组合投资策略介绍
6、固定收益类衍生产品简介
1、固定收益证券
1.1 债券定义
概念： 债券是要求发行人（Issuer）[也称为债务人（Debtor)或者借款人 （Borrower）]在规定期限内向债权人/投资者偿还借入款项并支 付利息的债务工具。
31
3.5 EXCEL收益率计算方法展示
C 1 y
n *
P
C
1 y
固定收益证券
December 18, 1997
Bonds
Cur Yld. Vol. Close
AON 67/899
6.8
5 1001/2
ATT 51/801
5.3
53
967/8
ATT 71/206
7.0 12 107
1.2 违约风险
1.2.1 信用评级
债券违约风险的测定由信用评级机构进行。 美国主要的信用评级机构有穆迪投资服务公司、 标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇投资者服 务公司等，它们都提供商业公司的财务信息并对 大型企业债券和市政债券进行信用评级。它们用 字母等级来表示债券的安全性。
根据标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇 公司的评级标准，信用等级为BBB或更高的债券； 或根据穆迪公司的标准，等级为Baa或更高的债 券都被认为是投资级债券。反之，则被称为投机 级债券或垃圾债券。
3,000
03国开22 30222 98.85 98.85 -0.01
154,000
04国开01 40201 99.97 99.96 1.12
19,400
资料来源：《金融时报》2004年7月3日
金融债券 企业债券
练习题
两种债券有相同的到期日和息票利率。 一种以105元卖出，可赎回；另一种以110元 卖出，不可赎回。问哪一种债券有较高的到 期收益率？为什么？
90,324
04央行票据43 401043 96.96 96.96 0.023
3,000
01国债05 10005 105
105
0.558
20,000
02国债02 20002 96.21 96.16 0.101
固定收益证券概述ppt52页
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每半年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
一．债券的特点(P248-)1.债券的定义(P248)（1）息票债券 发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次。债券到期时，发行者再付清面值。息票债券契约由息票利率、到期日和面值组成。是债券发行者与持有者之间的合约。（2）零息票债券 投资者不能获得利息，发行价大大低于面值，到期支付面值。投资者的收益是面值与发行价之差。
第二节 利率的期限结构
一.确定的期限结构(P270-)2.零息票债券的定价 假定未来利率的变化是已知的，即未来各年的一年期利率已知。（1）零息票利率（即期利率）：零息票债券的到期收益率称为零息票利率,也叫即期利率。是指今日对应于零期时的利率（一般指年率）。（2）各期的即期利率：指从零期时起到各不同相关时期的零息票债券的到期收益率。n年期的即期利率是距到期日时间为n年的零息票债券的到期收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)1.当期（前）收益率：定义为年度息票利息与债券价格之比。是不考虑任何预期资本损益情况下的收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117) 2.到期收益率（YTM） 在现实情况中，投资者不是仅根据允诺收益率来考虑是否购买债券的，而是综合考虑债券价格、到期日、息票收入来推断债券在它的整个生命期内可提供的回报。 到期收益率既可以解释当前收入，又可以说明债券在整个寿命期内的价格涨跌。（1）债券的到期收益率定义为使债券的折现现金流的现值与债券价格相等的利率（折现率）。实为债券的内部收益率。是债券自购买日持有至到期日为止所获得的平均收益率的测度。
固定收益证券-课后习题与答案
固定收益证券-课后习题与答案.第1章固定收益证券概述1．固定收益证券与债券之间是什么关系？解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。
2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？解答：可视为类同于一个零息债券。
3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。
解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。
4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。
解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。
5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率某2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。
如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。
表1.41年期定期存款利率和国债利率重订日第1次第2次第3次第4次第5次1年期银行存款利率（%）1.52.84.15.46.71年期国债利率（%）2.53.04.55.87.0债券的息票利率4%4%4.7%5%5%解答：第1次重订日计算的债券的票面利率为：1.5%某2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率按利率下限4%支付。
此时，该债券在1年期末的票面利息额为100某4%=4元第2次重订日计算的债券的票面利率为：2.8%某2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。
此时，该债券在2年期末的票面利息额为100某4%=4元第3次重订日计算的债券的票面利率为：4.1%某2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。
固定收益证券（一些需要背的知识点）
固定收益证券（一些需要背的知识点）第一篇：固定收益证券(一些需要背的知识点)ϖ固定收益证券♣固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用ϖ债券♣债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
ϖ债券的基本要素♣票面价值：票面金额、计价币种♣票面利率：计息依据♣付息方式：计息依据♣到期期限♣发行价格ϖ债券的特征♣偿还性♣收益性♣安全性♣流动性ϖ债券的风险♣利率风险ϖ价格风险ϖ再投资风险♣违约风险♣提前偿还风险♣通货膨胀风险♣流动性风险♣汇率风险ϖ债券的种类♣按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
♣按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
♣按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等♣按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
ϖ央行票据♣央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
ϖ商业票据♣是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
♣当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
ϖ短期融资券♣短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
♣发行市场化♣备案制ϖ债券回购♣债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
第一章固定收益证券概述
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素： 发行人（issuers） 票面价值（Face Value）或本金（Principal） 偿还期限（Term to Maturity）或到期日（Maturity Date） 利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon Rate）
第一章 固定收益证券概述 一、债券的含义、特征与分类 二、中国的债券市场 三、美国的债券市场 四、债券的创新
一、债券的概念、特征与分类 固定收益证券主要分为两类：优先股（股权）；债券（债权）
优先股（Preferred Stock）：终身年金 特性：股权凭证，没有公司的完全投票权；
股息固定，类似于债券，（可浮动股息优先股）； 在期限方面则与普通股相同，为无限期。
债券的偿还期（Term to Maturity）是指从债券发 行之日起至清偿本息之日止的时间，而债券剩余 偿还期是指发行一段时间之后的债券距离到期日 剩余的时间长度。
5、货币单位 The Currency
债券的计价货币可以是不同的货币。一般人们用还款货币来 指称债券所用的货币，如某债券发行时用欧元购买，但还款时 规定用美元，则按还款货币的品种，称其为美元债券。
大部分息票债券都是以面值作为回售权，但零息 债券的回售权一般都低于票面值。我国的可转换债券 中设置的回售价，常常不是按面值回售，大部分高于 面值。而且回售时间越后延、回售价越高，甚至对持 有到期的可转债支付较高的补偿性利息。
回售权的设定有利于债券持有人，当市场利率上 涨后，债券持有人可以通过行使这一权利提前收回资 金，并将其投资到利润更高的资产中。但发行人，可 能通过其它期权，如可转换债券的转股价等，使投资 者的回售权得以限制、甚至落空。
固定收益证券课后习题答案
《固定收益证券》课后习题参考答案陈蓉 郑振龙北京大学出版社Copyright © 2011 Chen, Rong & Zheng, Zhenlong第一章固定收益证券概述1.如何理解投资固定收益证券所面临的风险？虽然相比股票、期权等投资品，固定收益证券能够提供相对稳定的现金流回报，但投资固定收益证券同样面临一系列潜在风险，包括利率风险、再投资风险、信用风险、流动性风险、通货膨胀风险等。
（一）利率风险利率风险是固定收益证券最重要的风险之一，久期、凸性等指标都是描述利率变化百分比与固定收益证券价格变化百分比之间关系的，这意味着利率的变化能够对固定收益证券价格带来不确定性，这就是利率风险。
（二）再投资风险对于固定收益证券在存续期所收到的现金流，投资者面临着所收现金流的再投资问题，如果市场利率上升或者下降，投资者的收益必定会面临不确定性，这就是再投资风险。
（三）信用风险投资者面临的信用风险分为两类：一类是发行者丧失偿债能力导致的无法按期还本付息和发行者信用等级下降导致的固定收益投资品价格下降；另二类是固定收益衍生品交易对手不履约带来的风险。
（四）流动性风险固定收益证券面临着变现能力强弱的问题，即变现能力强，即投资品的流动性强；变现能力弱，即投资品的流动性弱。
（五）通货膨胀风险固定收益证券的收益率往往是指的名义收益率，所以在固定收益证券的存续期产生的现金流还面临着同期相对购买力变化的不确定性，即通货膨胀风险。
2.“国债是无风险债券。
”这种说法对吗？请以具体案例说明你的观点。
这句话是指国债没有信用风险，其基本含义是说国债到期能保证偿付。
但这并不意味着国债没有市场风险和流动性风险；同时，有时国债也可能有信用风险，例如欧债危机下的希腊国债。
3.如何理解回购交易的融资功能？为什么说回购交易为市场提供了卖空债券的手段？回购就是按约定价格卖出某一证券的同时，约定在未来特定时刻按约定价格将该证券买回。
固定收益证券ppt课件
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
固定收益证券分析讲义
固定收益证券分析（讲义）第1讲导论1.固定收益证券（Fixed Income Security）1.1概念（Definition）1.1.1 不同的界定首先，是有价证券（指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。
有价证券是虚拟资本的一种形式，它本身没价值，但有价格。
有价证券按其所表明的财产权利的不同性质，可分为三类：商品证券、货币证券及资本证券）。
其次，是收益固定的，且预先知道取得收益数量和时间的有价证券。
①固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。
②Investopedia: An investment that provides a return in the form of fixed periodicpayments and the eventual return of principal at maturity.③Wikipedia: Fixed income refers to any type of investment that yields a regular (orfixed) return.④Fabozzi: A fixed income security is a financial obligation of an entity thatpromises to pay a specified sum of money at specified future dates（是一种表明债权债务关系的契约凭证，持有人有按约定条件（如面值、票息和期限等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利）。
1.1.2关键词（keyword）1.1.2.1Financial obligation: 体现双方的权利和义务，由条款（Covenant）来界定；①Affirmative covenantA.to pay interest and principle on a timely basis;B.to pay all the taxes and other claims when due;C.to maintain all properties used and useful in the borrower’s business in goodcondition and working order;D.to submit periodic reports to a trustee stating that the borrow is incompliance with the indenture.②Negative covenant: set forth limitations and restrictions on the borrower’sactivities, such as imposing limitations in the borrower’s ability to incur additional debt unless certain tests are met.1.1.2.2 Specified: 体现固定收益特性，即取得收益的数量和时间预先知道。
《固定收益证券》课程教学大纲
《固定收益证券》课程教学大纲(2004年制定，2006年修订)课程编号:050162英文名:Fixed Income Securities课程类型:专业主干课前置课:证券投资学、公司财务后置课:金融衍生工具学分:3学分课时:54课时主讲教师:华仁海等选定教材:汤震宇等～固定收益证券定价理论～北京:复旦大学出版社～2004. 课程概述:《固定收益证券》是金融工程专业的一门专业主干课程。
固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。
固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。
本课程主要讲授固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，含权债券定价，利率期货、期权和互换的定价，住房贷款支撑证券(MBS)等。
教学目的:通过本课程的学习，使学生了解固定收益证券方面的基本知识，掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;掌握确定债券选择权或者暗含选择权的最佳执行策略。
教学方法:本课程主要以课堂讲授为主，并采取课件辅助教学。
各章教学要求及教学要点第一章货币的时间价值课时分配:4课时教学要求:通过本章学习，使学生掌握货币的时间价值概念、会计核算、现金流的现值和终值。
教学内容:第一节货币时间价值的计算一、单利的计算。
(一)单利利息的计算。
(二)单利终值的计算。
(三)单利现值的计算。
二、复利的计算。
(一)复利终值。
(二)复利现值。
(三)复利息。
(四)名义利率与实际利率。
三、年金的计算。
(一)普通年金。
1、普通年金的终值计算。
2、偿债基金。
3、普通年金的现值计算。
(二)预付年金。
1、预付年金终值计算。
2、预付年金现值计算。
3、递延年金。
4、永续年金。
思考题:1、什么是货币的时间价值,如何计算,2、单利和复利的区别,3、如何计算年金的现值和终值,第二章固定收益证券特性课时分配:7课时教学要求:通过本章学习，使学生了解固定收益证券的特征，了解固定收益证券的各种测度，掌握不同证券价格情况下当前收益率、到期收益率和票面收益率的关系，了解中国债券市场的历史、现状和特点。
固定收益证券培训课件(ppt 65页)
以表2-1中小于或等于1.450%的即期利率贴现得到的价 格将大于面值。因此，用表中的即期利率贴现，平价利率必 须小于1.450%
将其推广，当即期利率曲线是严格上升时，平价利率低 于相同到期日的即期利率；当即期利率严格下降时，平价利 率高于相同到期日的即期利率。（附录2F证明）
45
图2-4显示了2010年5月28日的 美元互换利率曲线，说明了在大部分 时期内即期利率增加时，平价利率低 于即期利率。到2041年年底，即期 利率曲线开始缓慢下降，但平价利率 不足以超过即期利率。与此形成对比 的是，图2-2的欧元即期利率曲线在 长期到期处大幅下降，平价利率曲线 在即期利率曲线之上。
即期利率、远期利率和平价利率
本章主要内容
• 介绍即期利率、远期利率和平价利率的定义 • 即期利率、远期利率和平价利率与贴现因子之间的关系 • 即期利率、远期利率和平价利率之间的关系
2
本章采用案例
• 全球互换市场
16章重要结论
• 互换市场隐含的利率可以合理地按照以下方法导出：将 互换的固定支付部分看作是附息债券，将浮动部分看作 价值为面值的浮动利率债券。
a.今天成本为101.980的债券，年利率为2% b.1亿美元1.5年期的远期贷款，6个月后开始，年利率 为2.5%。 用利率描述的好处： 1. 将投资收益标准化 2.将投资期限标准化
5
6
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8
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2.2 由利率互换提取贴现因子
互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定 的时间内，交换一系列现金流的金融交易，它是一种金融 衍生工具。可以分为利率互换、货币互换、股权互换、信 用互换等。
3
2.1 单利和复利
第一章我们学习了用价格和现金流完整的描述一项投资： a.今天成本为101.980的债券，在6个月之后支付103； b.1亿美元1.5年期的远期贷款，6个月后开始，会在两年
第一章固定收益证券
固定收益证券 张雪莹著 清华大学
出版社
12
固定收益证券概述
我国企业债务工具的主要种类
中小企业私募债 公司债
企业债
中期票据
创业板私募债
监管机构 审核方式 发行人条件
交易所 备案制
符合工信部《中 小企业划型标准 规定》中小微、 非上市企业（上 交所规定不包括 金融地产企业）
证监会 核准制 上市公司
在60年代，美国的一些住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押 贷款，发行所谓的抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities， MBS），其过程是把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起 来，形成一个抵押贷款的集合体（pool），进而利用贷款集合体定期发 生的本金及利息的现金流入来发行证券（主要以债券形式），并且由政 府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。因此，美国的MBS实 际上是一种具有浓厚的公共金融政策色彩的证券化商品，在美国债券市 场中占有重要地位。
建的“政府赞助企业”，可以享受特殊的权利，包括它们可以免交各种
联邦及州政府的税收。固它定们收益发证行券的张债雪券莹著也清具华有大较学高的信用等级。
出版社
8
固定收益证券概述
我国的中央银行票据也可看作是一种特殊的政府机构债券，它是中央银 行为调节货币供应量和短期利率，而向商业银行等机构发行的短期债务 凭证,其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出 其短期性特点。从已发行的央行票据来看，期限主要有3个月、6个月、 12个月及3年。其中，3个月和12个月期限的央票所占比例最大。
固定收益证券
山东财经大学金融学院 张雪莹
固定收益证券 张雪莹著 清华大学
出版社
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（Fixed-Income Securities)
认识本课程
固定
＋
收益
＋
证券
？固定
贴现率
金融工具
未来现金流
风险补偿
金融创新
债券发行人 面值 固定VS浮动 债 券 的 基 本 要 素 票面利率 金 融 产 品 定 价 附息VS零息 债券的合成与剥离 债券的分解 金 融 创 新 定 价
偿还期限
第一章 固定收益证券概述
固定收益证券在整个金融领域中的重要位置 固定收益证券的特征 固定收益证券投资的风险 债券种类的划分与工具
第一节 固定收益证券的重要位置
现代金融与传统金融
融资的视角 投资的视角
现代金融中的三类金融（/固定收益）工具
权益证券：优先股
股票型基金 债券型基金 平衡型基金
…
衍生证券
（金融创新工具）
上市前
PE/VC 股权融资 发行新股
IPO 增发
风险较高、退出不易，但收益高
首次公开发行
定向增发 非定向增发 配股
IPO抑价之谜 整体上市、利益输送 股市疯狂时的取向
银行信贷 融资渠道 债务融资
不改变股权结构 信用制约（银行雪上加霜、锦上添花）
发行债券
民间借贷
普通债 创新债
国内VS国外、长期、中期VS短期 如可转换债券、可交换债券
高风险、合法化
资产处置
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
菜鸟问“什么是思维转变”？前辈 拿来一盘烂水果问：你打算怎么把 比较被动 清理变现 这些烂水果卖出去？菜鸟说：我按 照市场价打折处理掉。这位前辈摇 包装转让 头，拿起一把水果刀，把烂水果去 皮切肤、弄个漂亮的水果拼盘说 金融创新、未来趋势 结构化 “这样，按照几十倍的价格卖掉”。
（2）固定收益证券的价格与收益率概念。本章内容主要涵盖金融产品价格内 涵的理解及相关金融产品定价时的收益率指标基本要素，区分单利和复利等基 本的收益率计算规则，熟悉无风险套利下即期利率和远期利率的切换运算，并 能够利用现金流贴现原理理解债券的定价和创新路径。 （6课时） （3）固定收益市场概述。本章主要对美国债券市场和中国债券市场进行介绍 。首先重点以美国国债市场为例，介绍了国债的发行、拍卖机制、二级市场的 流通及产品的种类，然后对美国债券市场上的联邦机构债券、市政债券、企业 债券和资产担保债券进行介绍。其次，以中国债券市场为例，介绍了国债的发 行及企业债券市场的现状。 （2课时）
学术分析 资产定价 透支政府信用，易造成财政悬崖（美国） 提升金融机构资产负债管理的主动性， 特性 金融创新的滥用（次贷危机的教训） 反映企业信用，高收益债（垃圾债）
M-V、CAPM、APT
金融债券
公司债券
证券 封闭式基金 （证券投资）基金
（信用委托关系）
…
债券剥离
货币型基金
债券合成
创新 结构化
开放式基金 远期 期货 期权 掉期
课程内容安排
（1）固定收益证券概述。本章主要概括性的对固定收益证券的概念进行介绍 ，从整体上分析了固定收益证券对经济金融体系发展的重要性。并以优先股和 债券为例，相对详细的介绍了这两种典型固定收益证券的基本特征和条款设计 ，剖析了固定收益证券可能面临的风险，并从风险规避的角度，探讨了固定收 益证券创新的动因及创新的方式。（2课时）
付息方式 与付息频率 期权 附加条款 买方期权 卖方期权 税收待遇 ……
金 融 工 程 定 价
优先股 股票
（所有权关系）
分析方法
宏观、行业、公司
基本面分析 技术分析 心理分析
K线、切线、波浪 行为金融
内在价值 价格趋势 理性
择股 择时
普通股
资产配置
优化 久期 凸度 免疫
政府债券 债券
（债券债务关系）
（7）债券的剥离与合成。本章主要基于金融工程创新在债券定价中的应用， 首先对附息债券的剥离思想进行了分析，在对票面利率效应分析的基础上佐证 进行债券剥离和债券合成的科学性。然后重点介绍了债券合成的方式，主要包 括零息债券合成附息债券、附息债券合成零息债券及推广到一般情况的债券之 间的相互合成，揭示现金流复制和匹配思想在债券合成中的作用，并通过对现 金流的复制，研究了如何发现套利机会及获得套利收益采取的操作策略。（6 课时） （8）资产证券化。本章主要对资产证券化的概念、分类、含义及运作过程等 进行介绍，针对资产证券化的三大创新等进行了分析，并对住房抵押贷款证券 化、抵押担保债券的创造及资产担保证券等进行了较为全面的分析。（6课时 ） （9）嵌入期权的债券定价。本章首先对期权的概念、特点及期权定价公式及 影响因素进行了分析，然后较为详细的介绍了二叉树模型、Black-Scholes期 权定价模型和蒙特卡洛模拟等三种对含权债券的定价方法，最后以可转换债券 为例，在对可转换债券的性质、特征和要素等分析的基础上，对可转换债券的 定价思想和模型思路进行系统探讨。（6课时） （10）固定收益证券衍生产品。本章主要对固定收益证券衍生产品的五大类产 品进行了分析，即利率期货、互换、国债期货、利率期权及信用违约互换等， 对这些产品的概念、机理及定价进行了相对深入的系统性的阐述。（4课时）
（4）固定收益证券的利率风险分析。本章主要对固定收益证券的风险展开系 统的分析，重点围绕利率风险展开，对债券价格相对于利率风险变化的两个 重要测度指标久期和凸率进行了全面的分析，最后基于久期和凸率的应用， 探讨了债券的免疫和债券投资策略。（8课时） （5）利率期限结构。本章主要围绕利率期限结构理论展开，深度剖析到期收 益率与到期期限之间的关系，对利率期限结构的基本作用、理论解释、风险 等进行分析，并结合现金流贴现定价原理，对折现因子的内涵及计算进行了 介绍，最后是对利率期限结构模型及利率波动的规律的一些介绍。 （8课时 ） （6）到期收益率与总收益分析。本章首先针对传统债券分析中的重要决策指 标——到期收益率在应用中存在的假设缺陷展开，比较分析了零息债券到期 收益率、年金证券到期收益率与附息债券到期收益率之间的关联，引出了利 用持有期收益率作为债券投资决策指标的合理性，并对持有期的总收益分解 为利息、利息的再投资收益及资本利得，以此作为分析债券总收益相对于利 率的敏感性并由此导致的再投资风险的认识。（ 6课时）