长期投资决策分析(ppt 88页)
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第五章长期投资决策分析课件
第二节 长期投资决策分析 需要考虑的主要财务因素
现金流量 货币的时间价值 资本成本 投资的风险报酬
第五章长期投资决策分析
一、现金流量
1、定义：投资项目引起的企业在一定期间内 的现金流入和流出的数量
在财务管理和管理会计上的区别： ①流量范围不一样 ——财务会计：整个企业
管理会计：一个项目 ②发生的时间不同——财务会计：已经发生
i ——利率
I ——利息
n ——期数
第五章长期投资决策分析
单利终值：F = P+P×i×n = P×（1+i×n）
单利现值: P =F/（1+n×i）
现值的计算与终值的计算是互逆的.
第五章长期投资决策分析
（二）复利： １.定义 不仅要对本金计算利息，而且对前期的利息也要计 算利息，俗称利滚利。 （各期利息不是一样的）
第五章长期投资决策分析
（2）建设期为1年，其余同1。 提示： 项目工程＝在建工程时间＋项目使用时间
第五章长期投资决策分析
ＮＣＦ０
＝
ＮＣＦ１
＝
ＮＣＦ２－１１ ＝
－１００ ０ ２０
第五章长期投资决策分析
决策时点的净现金流量：
20×(PA ，10%，10) ×(F/P ，10%，1) -100
=20×6.145×0.909-100 = 11.716
投资项目的提出
根据企业的长期发展战略、中长期计划、投资环境变化， 把握投资机会。
投资项目评价
采用资本预算方法
投资项目的决策
接受项目、拒绝项目、重新论证
投资项目的实施 投资项目的再评价
随时根据变化作出新评价，如情况发生重大变化使原投 资决策变得不合理，需进行是否终止投资或怎样终止 投资的决策。
长期投资决策分析
长期投资决策分析
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2020/12/24
长期投资决策分析
资金的时间价值和风险价值
n 一、资金时间价值的含义 n 二、资金时间价值的计算 n 三、风险价值的含义
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长期投资决策分析
一、资金时间价值的含义
n 在利息与利率已深入人心的情况下，在人们的 观念中，不同时点的同量货币资金的价值是不 一样的，今天的1元钱不等于明天的1元钱。前 一期的货币资金比后一期同量的货币资金价值 更高，这就是货币的时间价值。通常情况下， 它相当于没有风险和通货膨胀情况下社会平均 利润率。在实务中，通常以国债一年的决策分析
2、单项资产的风险和报酬
n 1）利用概率分布图：概率是用来表示随机事件发生可能 性大小的数值
n 2）利用数理统计指标
n 预期值：数学期望或均值，反映平均收益水平，不能用来 衡量风险
n 离散程度：方差与标准差，反映各种可能的报酬率偏离预 期报酬率的综合差异
n 应用：期望值相等的情况下，标准差大的方案，风险大。 期望值不相等的情况下，计算变化系数。
n 静态投资回收期法的基本原理：通过计算一个项目所产生的未折现现金流量 足以抵消初始投资额所需要的年限，即用项目回收期的速度来衡量项目投资 方案
n 特点：简洁明了、易于计算 不能测度盈利，但可粗略测度风险 未考虑回收期以后的现金流量这可能导致错误的投资决策 未考虑货币的时间价值
n 一般只作为辅助决策方法测定方案流动性
项目投资一般具有影响时间大、投资额多、不经常发生、变现能力 差等特点。
一、投资项目的现金流量 二、投资决策评价的基本方法
1、贴现分析评价方法 2、非贴现分析评价方法
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长期投资决策分析
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2020/12/24
长期投资决策分析
资金的时间价值和风险价值
n 一、资金时间价值的含义 n 二、资金时间价值的计算 n 三、风险价值的含义
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长期投资决策分析
一、资金时间价值的含义
n 在利息与利率已深入人心的情况下，在人们的 观念中，不同时点的同量货币资金的价值是不 一样的，今天的1元钱不等于明天的1元钱。前 一期的货币资金比后一期同量的货币资金价值 更高，这就是货币的时间价值。通常情况下， 它相当于没有风险和通货膨胀情况下社会平均 利润率。在实务中，通常以国债一年的决策分析
2、单项资产的风险和报酬
n 1）利用概率分布图：概率是用来表示随机事件发生可能 性大小的数值
n 2）利用数理统计指标
n 预期值：数学期望或均值，反映平均收益水平，不能用来 衡量风险
n 离散程度：方差与标准差，反映各种可能的报酬率偏离预 期报酬率的综合差异
n 应用：期望值相等的情况下，标准差大的方案，风险大。 期望值不相等的情况下，计算变化系数。
n 静态投资回收期法的基本原理：通过计算一个项目所产生的未折现现金流量 足以抵消初始投资额所需要的年限，即用项目回收期的速度来衡量项目投资 方案
n 特点：简洁明了、易于计算 不能测度盈利，但可粗略测度风险 未考虑回收期以后的现金流量这可能导致错误的投资决策 未考虑货币的时间价值
n 一般只作为辅助决策方法测定方案流动性
项目投资一般具有影响时间大、投资额多、不经常发生、变现能力 差等特点。
一、投资项目的现金流量 二、投资决策评价的基本方法
1、贴现分析评价方法 2、非贴现分析评价方法
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长期投资决策分析
项目六：长期投资决策分析幻灯片PPT
1- (1 i)-n PA A i
补充1：折现率的计算
在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量， 其中的三个值，就可以推算出第四个的值。前 面讨论的是终值S、现值P以及年金A的计算。 这里讨论的是终值或现值、年金、期间，求折 现率;或者终值或现值、年金、折现率，求期 间。————内插法〔插值法〕
2021/5/25
【例题】F公司正在考虑购置一个新的价 值为925 000元的基于计算机的订单响应 系统。按税法规定，这个设备将在5年内 按照直线折旧法无残值折旧。设备寿命为 5年，在5年末的时候，该设备的市场价值 为90 000元。
2021/5/25
应用该系统后每年可节省税前360 000元的订 单处理本钱，而且，该设备可以一次性节省 125 000元的营运资本投资。F公司适用的所 得税税率为35%，工程资本本钱为10%。 要求：计算该工程每年的税后现金净流量。
〔3〕有效年利率，也叫实际利率，是指 按给定的期间利率每年复利m次时，能够 产生一样结果的年利率，也称等价年利率。
补充3：连续复利问题 1、如果每年复利次数m趋近于无 穷，那么这种情况下的复利称为 “连续复利〞。
2、连续复利情况下的有效年利率
3、连续复利情况下复利终值和现值 计算。假设期数为t，那么：
〔2〕递延年金终值 递延年金终值的大小与递延期无关，因此 其计算与普通年金终值计算根本一样。从 图可知，递延年金终值的计算公式为：
〔3〕递延年金现值的第一种方法： 把递延年金视作n-m期普通年金，求 出递延年金在第m期期末的现值，然 后将此现值折算到第一期期初，用公 式表示为：
PA A (P/A,i,n - m) (P/F,i,m)
【例·计算题】现在向银行存入20 000元，问年利率i为多少 时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4 000元。
补充1：折现率的计算
在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量， 其中的三个值，就可以推算出第四个的值。前 面讨论的是终值S、现值P以及年金A的计算。 这里讨论的是终值或现值、年金、期间，求折 现率;或者终值或现值、年金、折现率，求期 间。————内插法〔插值法〕
2021/5/25
【例题】F公司正在考虑购置一个新的价 值为925 000元的基于计算机的订单响应 系统。按税法规定，这个设备将在5年内 按照直线折旧法无残值折旧。设备寿命为 5年，在5年末的时候，该设备的市场价值 为90 000元。
2021/5/25
应用该系统后每年可节省税前360 000元的订 单处理本钱，而且，该设备可以一次性节省 125 000元的营运资本投资。F公司适用的所 得税税率为35%，工程资本本钱为10%。 要求：计算该工程每年的税后现金净流量。
〔3〕有效年利率，也叫实际利率，是指 按给定的期间利率每年复利m次时，能够 产生一样结果的年利率，也称等价年利率。
补充3：连续复利问题 1、如果每年复利次数m趋近于无 穷，那么这种情况下的复利称为 “连续复利〞。
2、连续复利情况下的有效年利率
3、连续复利情况下复利终值和现值 计算。假设期数为t，那么：
〔2〕递延年金终值 递延年金终值的大小与递延期无关，因此 其计算与普通年金终值计算根本一样。从 图可知，递延年金终值的计算公式为：
〔3〕递延年金现值的第一种方法： 把递延年金视作n-m期普通年金，求 出递延年金在第m期期末的现值，然 后将此现值折算到第一期期初，用公 式表示为：
PA A (P/A,i,n - m) (P/F,i,m)
【例·计算题】现在向银行存入20 000元，问年利率i为多少 时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4 000元。
第六章长期投资决策分析ppt课件
数的倒数
普通年金现值：一定时期内每期期末等额收付系列款项的复利的现值之和。
P=A
or P = A( P/A,i,n ) 可查一元复利年金现值系数表 ？求年金现值
资本回收额：（已知年金现值P，求A）
资本回收额是指在一定的年限内等额收回或清偿初始投入资本或所欠的债 务。它是年金现值的逆运算。
P=A
【例7】某人想现在存入一笔钱，希望以后每年从银行取出800元，在银行利率为 10%时，问现在应一次存入多少钱到银行。
原始总投资 = 建设投资 + 流动资金投资
投资总额 = 原始总投资 + 建设期资本化利息
4、投资项目类型：以新增生产能力为目的的新建项目 和恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目。
5、资金的投入方式：将原始总投资注入具体项目的投 入方式包括：一次投入和分次投入
二、长期投资特点
投入资金多、影响时间长、回收速度慢、所冒风 险大。与短期经营决策相比，长期投资决策有如下特 点：
它是企业的战略性决策； 决策人员通常是企业高层管理人员； 要考虑企业投资的时间价值和风险价值； 决策目标是现金流量；
精品课件
第二节 长期投资决策应重点考虑的因素
长期投资决策由于要投入大量的资金，并在 较长时间内对企业财务状况和经营成果产生重大影响， 因此在方案决策时，首先应重点考虑技术上的先进性 和实用性，其次还应从成本与效益的关系上着重评价 该项目投资在经济上的合理性。
实践证明：牢固树立资金时间价值观念，可以促使企业努力减 少资金占用，提高资金的使用效果，以最小的资金投入，取得最 大的经济效益。
三、资金时间价值的计算
㈠单利下终值（本利和）和现值（本金）的计算：
单利：仅就本金计算利息叫单利。
普通年金现值：一定时期内每期期末等额收付系列款项的复利的现值之和。
P=A
or P = A( P/A,i,n ) 可查一元复利年金现值系数表 ？求年金现值
资本回收额：（已知年金现值P，求A）
资本回收额是指在一定的年限内等额收回或清偿初始投入资本或所欠的债 务。它是年金现值的逆运算。
P=A
【例7】某人想现在存入一笔钱，希望以后每年从银行取出800元，在银行利率为 10%时，问现在应一次存入多少钱到银行。
原始总投资 = 建设投资 + 流动资金投资
投资总额 = 原始总投资 + 建设期资本化利息
4、投资项目类型：以新增生产能力为目的的新建项目 和恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目。
5、资金的投入方式：将原始总投资注入具体项目的投 入方式包括：一次投入和分次投入
二、长期投资特点
投入资金多、影响时间长、回收速度慢、所冒风 险大。与短期经营决策相比，长期投资决策有如下特 点：
它是企业的战略性决策； 决策人员通常是企业高层管理人员； 要考虑企业投资的时间价值和风险价值； 决策目标是现金流量；
精品课件
第二节 长期投资决策应重点考虑的因素
长期投资决策由于要投入大量的资金，并在 较长时间内对企业财务状况和经营成果产生重大影响， 因此在方案决策时，首先应重点考虑技术上的先进性 和实用性，其次还应从成本与效益的关系上着重评价 该项目投资在经济上的合理性。
实践证明：牢固树立资金时间价值观念，可以促使企业努力减 少资金占用，提高资金的使用效果，以最小的资金投入，取得最 大的经济效益。
三、资金时间价值的计算
㈠单利下终值（本利和）和现值（本金）的计算：
单利：仅就本金计算利息叫单利。
第6章长期投资决策分析
（3）原有固定资产的变价收入
（4）所得税效应
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•① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量
•② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量
第6章长期投资决策分析
（二）经营现金流量
● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般 按年计算。
● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的
l 例如，租金、债卷利息、优先股股息、偿债基 金、每年投入相同的投资款项、每年收回等额 的投资额。
l 本教材涉及的年金问题均值普通年金。
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第6章长期投资决策分析
普通年金的概念
l 凡在每期期末收入或支出相等金额的款项，称 为普通年金。
l 例如，小文决定每年年末在银行存100元，连 续存4年，每年复利一次。
•终结点现金流量
第6章长期投资决策分析
（一）初始现金流量
● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
● 主要内容：
（1）项目总投资
•① 形成固定资产的支出 •② 形成无形资产的费用 •③ 形成其他资产的费用
（2）营运资本
•某年营运资本增加额 •＝本年营运资本需用额－上年营运资本总额
•该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648 D.3247.29648 【答案】D 【解析】则第5年末回收的流动资金为
=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（万元）。
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第6章长期投资决策分析
投资项目的现金流量估计③ p147-p148
（4）所得税效应
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•① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量
•② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量
第6章长期投资决策分析
（二）经营现金流量
● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般 按年计算。
● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的
l 例如，租金、债卷利息、优先股股息、偿债基 金、每年投入相同的投资款项、每年收回等额 的投资额。
l 本教材涉及的年金问题均值普通年金。
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第6章长期投资决策分析
普通年金的概念
l 凡在每期期末收入或支出相等金额的款项，称 为普通年金。
l 例如，小文决定每年年末在银行存100元，连 续存4年，每年复利一次。
•终结点现金流量
第6章长期投资决策分析
（一）初始现金流量
● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
● 主要内容：
（1）项目总投资
•① 形成固定资产的支出 •② 形成无形资产的费用 •③ 形成其他资产的费用
（2）营运资本
•某年营运资本增加额 •＝本年营运资本需用额－上年营运资本总额
•该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648 D.3247.29648 【答案】D 【解析】则第5年末回收的流动资金为
=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（万元）。
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第6章长期投资决策分析
投资项目的现金流量估计③ p147-p148
长期投资决策分析课件(PPT106张)
0
建设期
1
投资项目的现金流量估计③ p147-p148
(2)预计经济寿命期为5年，固定资产(1000万)按直线法计提 折旧，期满有40万元净残值。
现金流 入
0 建设期
1
2
复习：年金的概念
年金是指一定时期内，每隔相同时间就发生相 同数额的系列收款或付款，也称等额系列款项。 例如，租金、债卷利息、优先股股息、偿债基 金、每年投入相同的投资款项、每年收回等额 的投资额。 本教材涉及的年金问题均值普通年金。
普通年金的概念
凡在每期期末收入或支出相等金额的款项，称 为普通年金。 例如，小文决定每年年末在银行存100元，连 续存4年，每年复利一次。
货币时间价值的计算
在实际工作中，一般以银行存款利息或利率代表 货币时间价值，利息的计算有两种方式：
1）单利制：始终以原始本金作为计息的依据。 F = P x (1+ i x n) 2）复利制：以前期积累的本利和作为本期计息的 依据。俗称“利滚利”。 F = P x (1+ i)n
一次性收付款项的复利终值和现值
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34% = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
（三）终结现金流量
● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。 ● 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回
？*(1+6%)4 ？*(1+6%)3 ？*(1+6%)2 ？*(1+6%)1 ？ 3 4
长期投资决策ppt课件
评估目标市场的需求潜力、竞争状况和发展趋势，以确定投资项目的市场前景和盈利潜力。
市场前景
关注行业技术发展动态，考虑投资项目的技术领先性和创新性，以确保企业在未来市场竞争中的优势地位。
技术创新
分析企业的财务状况和资金实力，确保投资项目与企业整体财务状况相匹配，避免因资金链断裂导致项目失败。
财务状况
识别和评估投资项目的潜在风险，制定相应的风险应对策略，以降低投资风险对企业的影响。
风险等级划分
风险评估方法
A
B
C
D
长期投资决策的实际应用
05
按投资方向可分为横向扩张、纵向扩张和混合扩张；按投资方式可分为直接投资和间接投资。
包括市场需求、竞争环境、技术发展、政策法规、财务状况等。
长期投资决策的未来展望
06
提高生产效率和降低成本，改变传统产业模式，为企业提供新的增长机会。
总结词
通过计算项目内部收益率来评估项目的经济价值。
详细描述
内部收益率法（IRR）是一种长期投资决策分析方法，通过计算项目内部收益率来评估项目的经济价值。内部收益率是使所有未来现金流的现值等于零的利率，反映了项目的真实经济价值。
总结词
内部收益率法能够反映项目的盈利能力，并且不受现金流时间安排的影响。
详细描述
内部收益率法通过考虑所有未来的现金流和对应的折现率，能够准确地反映项目的盈利能力。此外，由于内部收益率不受现金流时间安排的影响，因此可以对不同投资项目进行比较和评估。
01
02
03
04
总结词：通过预测未来现金流并折现到现在的价值来评估项目的经济价值。
总结词：通过计算项目投资回收期来评估项目的经济价值。详细描述：投资回收期法是一种长期投资决策分析方法，通过计算项目投资回收期来评估项目的经济价值。投资回收期是指项目投资回报所需的时间，通常以年为单位表示。总结词：投资回收期法适用于评估短期内有明显收益的项目。详细描述：投资回收期法适用于评估短期内有明显收益的项目，如短期金融投资、设备更新等。通过比较不同项目的投资回收期，可以评估项目的经济价值和潜在风险。然而，对于具有长期稳定现金流的项目，投资回收期法的评估结果可能不够准确和全面。
第7章长期投资决策分析PPT课件
第26页/共69页
2、现金流入量
现金流入量是指投资项目在建成投产后的整个寿命周期内，由于开展正常生产经营活动而发生的现金 流入的数量。一般包括以下三项：
• 营业现金流入。它是指项目建成之后，企业在营运过程中所获得的增量销售收入。 • 回收固定资产余值。它是指资产出售时企业所收回的现金，它引起企业的现金流入。 • 收回的流动资金。收回的原垫支的流动资金额。收回的流动资金和回收固定资产余值统称为回收额。
第2页/共69页
一、长期投资的概念
• 长期投资是指不准备随时变现、持有时间在一年以上的有价证券以及超过一年的 其他投资。
二、长期投资的特点
效益回收期长 资金耗用量大 投资风险大
第3页/共69页
三、企业长期投资的内容
• 对内投资和对外投资 • 对内投资的内容 • 固定资产投资、流动资产投资 • 对外投资的内容 • 股票投资、债券投资、其他投资
第6页/共69页
七、进行长期投资决策需要考虑的因素
• 对内投资要考虑的因素 • 对外投资要考虑的因素
• 股票投资首先要考虑国家的政治及经济政策，股市行情，股票发行单位的经营、财务等方面的情况 以及今后的发展方向和潜力等。
• 债券投资可分为企业债券和国债投资。购买企业债券时，要充分考虑债券发行单位的经营业绩、财 务状况以及今后还本付息的能力等。
第25页/共69页
二、现金流量 • 包括“现金流出量”、“现金流入量”和“现金净流量”
• 1、现金流出量
现金流出量是指该方案引起的企业现金支出的增加额。一般包括：
• 固定资产上的投资（建设投资）。它是指房屋、设备、生产线的购入或建造成本、 运输成本、保险费、安装成本等。
• 流动资产上的投资（垫支流动资金）。它是指企业为了提高生产能力，在原有基 础上追加的流动资产(如原材料、在产品、产成品、存货和货币资金等)投入。
2、现金流入量
现金流入量是指投资项目在建成投产后的整个寿命周期内，由于开展正常生产经营活动而发生的现金 流入的数量。一般包括以下三项：
• 营业现金流入。它是指项目建成之后，企业在营运过程中所获得的增量销售收入。 • 回收固定资产余值。它是指资产出售时企业所收回的现金，它引起企业的现金流入。 • 收回的流动资金。收回的原垫支的流动资金额。收回的流动资金和回收固定资产余值统称为回收额。
第2页/共69页
一、长期投资的概念
• 长期投资是指不准备随时变现、持有时间在一年以上的有价证券以及超过一年的 其他投资。
二、长期投资的特点
效益回收期长 资金耗用量大 投资风险大
第3页/共69页
三、企业长期投资的内容
• 对内投资和对外投资 • 对内投资的内容 • 固定资产投资、流动资产投资 • 对外投资的内容 • 股票投资、债券投资、其他投资
第6页/共69页
七、进行长期投资决策需要考虑的因素
• 对内投资要考虑的因素 • 对外投资要考虑的因素
• 股票投资首先要考虑国家的政治及经济政策，股市行情，股票发行单位的经营、财务等方面的情况 以及今后的发展方向和潜力等。
• 债券投资可分为企业债券和国债投资。购买企业债券时，要充分考虑债券发行单位的经营业绩、财 务状况以及今后还本付息的能力等。
第25页/共69页
二、现金流量 • 包括“现金流出量”、“现金流入量”和“现金净流量”
• 1、现金流出量
现金流出量是指该方案引起的企业现金支出的增加额。一般包括：
• 固定资产上的投资（建设投资）。它是指房屋、设备、生产线的购入或建造成本、 运输成本、保险费、安装成本等。
• 流动资产上的投资（垫支流动资金）。它是指企业为了提高生产能力，在原有基 础上追加的流动资产(如原材料、在产品、产成品、存货和货币资金等)投入。
【学习课件】第6章_长期投资决策分析
16.11.2020
.
2
１、按投资目的分类：
资产更新项目； 扩大经营项目； 法定投资项目； 研发项目。
16.11.2020
.
3
２、按投资项目之间的相互关系分：
独立项目； 互斥项目； 关联项目。
16.11.2020
.
4
（二）长期投资决策的程序
确定投资战略 投资项目筛选 投资项目决策 投资项目实施 项目实施的事后管理
从财务角度看，ＮＰＶ为正即表明该项 目为股东创造了价值，因此，ＮＰＶ法 与股东价值最大化目标是一致的。其计 算公式为：
净现值＝未来现金流量总现值－原始投 资额的现值
16.11.2020
.
13
NPV ＝
n NCFt
tm1 (1 k)t
－
m
It
t 0 (1 k ) t
其中：
NPV代表净现值； NCFt代表第t年税后净现金流量； k代表折现率（资本成本或投资者要求收益率）； It代表第t期投资额； n代表项目计算期（包括建设期和经营期）； m代表项目的投资期限。
.
10
动态评价法，又称贴现现金流量法，是指考虑了 货币时间价值的分析评价方法。
这种方法假定不同时期的现金流量具有不同的价 值，从而不能直接相加减，要通过一定的方法将 不同时点上的现金流量折算到同一时点，然后才 能进行比较、判断。
动态评价法主要有：
净现值法（NPV）；
现值指数法（PI）；
内含报酬率法（IRR）。
16.11.2020
.
14
投资项目现金流量的估算
（一）投资项目现金流分类 １、按现金流向不同分
现金流出量。 现金流入量。 净现金流量。
第八章长期投资决策分析PPT教学课件
第八章 长期投资决策分析
4
一、投资及长期投资的概念
1．投资的概念 投资概念有狭义和广义之分，本书取广义的概
念。 广义的投资是指企业投入活动。
2020/12/10
第八章 长期投资决策分析
5
一、投资及长期投资的概念
2．长期投资的概念
长期投资是指凡涉及投入大量资金，获取报酬 或收益的持续期间超过一年以上，能在较长时 间内影响企业经营获利能力的投资。其内容包 括三方面：固定资产的投资、流动资产的垫支、 投产前有关费用的支出。
对数表示（利息）；另一种是用相对数来表示 （利率）。
2020/12/10
第八章 长期投资决策分析
12
一、货币的时间价值
2．货币时间价值的计算
（1）复利终值（FVn）
复利终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价 值。在商业数学中指本利和。
FVn=PV×(1+i)n= PV×（F/P，i，n） FVn-------复利终值 PV--------复利现值（即本金）
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三、长期投资决策的特点
1．决策性 2．长期性 3．耗资巨大性 4．风险性 5．不可逆转性 6．投资决策
2020/12/10
第八章 长期投资决策分析
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四、长期投资决策的分类
1．按投资决策影响的范围可分为战术型投资决 策与战略型投资决策
2．根据投资标的物的不同，可分为固定资产投 资与有价证券投资决策
FVn=PV×(1+i)n PV=FV/ (1+i)n
2020/12/10
第八章 长期投资决策分析
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一、货币的时间价值
2．货币时间价值的计算
（3）年金
年金是指于相同的间隔期（一年、半年或一季 等）收到（或支付）的一系列等额的款项。折 旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的 形式。年金按付款方式可分为后付年金（或称 为普通年金）、先付年金（可称即付年金、预 付年金）、延期年金（或称为递延年金）和永 续年金。
长期投资决策培训课件(PPT 98页)
1、单阶段投资决策：一个投资项目一 次就能完成或建成的。
2、多阶段投资决策：一个投资项目要 分几次投资才能完成或建成的。
第二节 投资决策需要考虑的重要因素
一、货币时间价值
终值：某一特定金额按规定利率折算的未来价值
现值：某一特定金额按规定利率折算的现在价值
三种计算方法：
１、单利—只就本金计算利息 ２、复利—不仅本金要计算利息，利息也要生息。
市场情况
繁荣 一般 疲软
预计年收益(xi)(万元) 概率(pi)
600
0.2
400
0.5
200
0.3
若饮料行业的风险系数为0.4，计划年度的货币时间 价值（平均利率）为12%
要求：为太平洋公司计算创办饮料厂投资方案预 期的风险价值，并评价该项方案是否可行。
解： （1）未来收益预期价值：
n
EV xi pi i 1
要求的投资报酬率=货币时间价值＋要求的风险报酬率
要求的风险报酬率=要求的投资报酬率-货币时间价值 =未来收益预期价值/原投资额-货币时间价值
要求的风险报酬额=未来收益预期价值X [要求的风险报酬率/(货币时间价值+要求的风险报酬率)]
例18 假定太平洋公司计划年度准备以2000万元进行投资 创办饮料厂，根据市场调查，预计在三种不同的市 场情况下可能获得的年收益及其概率的资料如下：
解：
pv A
R • 1[1 i
1 (1 i)n
]
30,000
•
1 16%
[1
(1
1 16%)10
]
30,000 4.833 144,900元
∴ 这个方案不可行
（3）预付年金终值的计算
（4）预付年金现值的计算
2、多阶段投资决策：一个投资项目要 分几次投资才能完成或建成的。
第二节 投资决策需要考虑的重要因素
一、货币时间价值
终值：某一特定金额按规定利率折算的未来价值
现值：某一特定金额按规定利率折算的现在价值
三种计算方法：
１、单利—只就本金计算利息 ２、复利—不仅本金要计算利息，利息也要生息。
市场情况
繁荣 一般 疲软
预计年收益(xi)(万元) 概率(pi)
600
0.2
400
0.5
200
0.3
若饮料行业的风险系数为0.4，计划年度的货币时间 价值（平均利率）为12%
要求：为太平洋公司计算创办饮料厂投资方案预 期的风险价值，并评价该项方案是否可行。
解： （1）未来收益预期价值：
n
EV xi pi i 1
要求的投资报酬率=货币时间价值＋要求的风险报酬率
要求的风险报酬率=要求的投资报酬率-货币时间价值 =未来收益预期价值/原投资额-货币时间价值
要求的风险报酬额=未来收益预期价值X [要求的风险报酬率/(货币时间价值+要求的风险报酬率)]
例18 假定太平洋公司计划年度准备以2000万元进行投资 创办饮料厂，根据市场调查，预计在三种不同的市 场情况下可能获得的年收益及其概率的资料如下：
解：
pv A
R • 1[1 i
1 (1 i)n
]
30,000
•
1 16%
[1
(1
1 16%)10
]
30,000 4.833 144,900元
∴ 这个方案不可行
（3）预付年金终值的计算
（4）预付年金现值的计算
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重要概念的区别
税前成本与税后成本 绝对成本与相对成本 单项成本与加权平均成本
WACC = L*(1-t)k d+ (1-L) ke L为负债率 公司成本与项目成本
茅宁《公司理财》第三章
资本 提供
者
债权 人
优先 股东
投资资 年成 本 本率
2000 5%
3000 10%
年成 本额
100
300
FCFF = EBIT(1-t) +Dep –CD – WC = 经营现金流 – CD - WC
CD:资本性支出 WC:追加营运资本
适用贴现率为WACC
茅宁《公司理财》第三章
FCF计算
Revenue
- Cost
(including depreciation!)
= EBIT
x (1 - t)
茅宁《公司理财》第三章
第一节 长期投资决策分析基础 一、投资决策的概念 二、资本成本 三、项目现金流的估算
茅宁《公司理财》第三章
一、投资决策的概念
茅宁《公司理财》第三章
1、投资
任何涉及牺牲一定水平即期消费以换取 未来更多预期消费的活动
实质：将一笔确定资金变成未来不确定 的预期收入
要素：风险、时间 任何一项投资都可看成是赌博，正确的
= EBIAT
+ Depreciation
- Cap Ex
Net Working Capital (NWC)
= FCF
茅宁《公司理财》第三章
连续价值
许多场合n为精确计算期，而不是项目 实际寿命期
连续价值指精确计算期以后项目的剩余 价值
项目价值=精确计算期价值+连续价值 假设从n+1起，FCFF以稳定的g增长
茅宁《公司理财》第三章
3、优先股成本k p
优先股股利支付率（税后） k p= D p / P p D p ：优先股每股股利 P p ：优先股每股发行价格
茅宁《公司理财》第三章
4、普通股成本k e
CAPM方法：k e = r + β(k m –r) 无风险利率r： 短期利率——单期模型 长期利率——与项目具有相同的 期限
评价使这种赌博建立在良好的信息基础 上
茅宁《公司理财》第三章
2、资本投资决策
进入新的行业领域 收购其他公司 对现有行业或市场的新投资 关于如何提供更好服务的决策 改变现有项目运行方式的决策
茅宁《公司理财》第三章
好的项目哪里来（壁垒）
规模经济 成本优势 最低资本要求 产品差异 分销渠道 法律与政府限制
茅宁《公司理财》第三章
例： 某企业拟兼并另一家公司
兼并后该公司现金流表 公司资本结构如表 单位：百万元，所得税率：34% 对方要求：收购价不低于总资产帐面价值307 连续价值计算（k = 9.7%）：设从第6年起，
FCFF在第5年基础上年递增5%， CV = 21.3 (1+5%) / (9.7%- 5%) = 481.2
杠杆对Beta的影响 βL = βU（1+(1-t)D/E）
茅宁《公司理财》第三章
其他方法
股利增长模型 k e = D 1 /P + g
市盈率法 k e = EPS / P =1/P/E
债券加成法 k e = k d + 风险溢酬
茅宁《公司理财》第三章
三、项目现金流的估算
茅宁《公司理财》第三章
CV=FCFFn+1 /（WACC-g）
茅宁《公司理财》第三章
2、估算现金流的原则
包括所有附带效应 注意分摊费用（间接费用） 忘记沉淀成本 记住营运资本（净增量） 包括机会成本 不包括财务费用, 若使用WACC
茅宁《公司理财》第三章
3、估算步骤
预测销售 实现上述销售所需的投资预算 成本与利润估计 最终结果：现金流估计表
茅宁《公司理财》第三章
2、债务成本k d （税前）
借款成本：实际利率 债券成本：各期现金流内部收益率
P 0= ∑(It+Pt) / (1 + kd)t 息票债券（利率r）k d = r/(1-f) 影响债务成本的因素 市场利率的现有水平 违约风险——信用等级 与债务相关的税收优势 发行费率f 还本Pt及付息It方式
望春花公司长期投资决策
从79年产值30多万元的村办企业到94 年净利润2000万元的上市公司
过去的重大投资决策均由李总（回乡初 中生）拍脑袋决定
出租车公司 房地产
问题：今后怎么办
茅宁《公司理财》第三章
望春花公司长期投资决策（续）
以化工博士为首拟定公司未来发展方向
新型建材
专家评估 董事会讨论通过，交股东大会批准 问题1：备选方案的个数 问题2：决策参谋的知识背景 问题3：评估的方式
1、项目现金流的概念
期初（t=0)： 固定资产投资、流动资金
期间(t=1, …, n)：经营现金流 = EBIT(1-t) + Dep（折旧）， 不考虑财务费用
期末(t=n)： 残值SV、释放的流动资金
茅宁《公司理财》第三章
公司自由现金流(FCFF)
FCFF（Free cash flow for firm)属于公 司所有权利要求者（股东与债权人）
占总资 加权成 本比重 本率
20% 1%
30% 3%
普通 5000 15% 750 50% 7.5% 股东
合计 10000
1150 100% 11.5%
茅宁《公司理财》第三章
资本成本的作用
作为投资项目评价的贴现率： 税后、相对、加权平均和项目成本
政府限价：企业经济成本 垄断行业
二、资本成本
茅宁《公司理财》第三章
1、 资本成本定义
资金使用者（企业）： 获得资金使用权所支付的代价
出资者（股东、债权人）： 提供资金使用权所期望得到的最低报 酬率（预期或必要报酬率）
资本成本的财务定义：投资者从风险 等价的投资中预期得到的回报率
茅宁《公司理财》第三章
茅宁《公司理财》第三章
4、投资项目的分类
按相关性分类 独立项目：淘汰型决策，根据既定标准淘汰不达标者 互斥项目：择优型决策，根据既定标准选择最优者
按风险大小分类 必要投资（政策与法律规定支出））如环保项目，无 须经济分析 替代性投资（维修现有资产或减少成本）——确定性 决策 扩张性投资（现有业务的扩张）——具有一定风险 多角化投资（新产品或新行业）——风险大