城投债ppt

3.4.2 城投债迅速发展的原因——地方财政困境（1）
• 分税制下的地方财政困境（1） 1994年我国实行的分税制改革，使得地方财力向中央集中，在一 定程度上造成了地方基层财源的困境。同时又由于我国实现了农业税 改革和乱收费的集中整治，地方财政更是捉襟见肘。从下图可以看出 1994年分税制改革后，中央和地方财政收支出现倒挂的情况。
• 国家发改委推动债券市场发展的举措（1）
2008年1月2日国家发改委发文《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简 化发行核准程序有关事项的通知》，改变了自2000年起企业债券的审批程序、降低了 募集资金的使用要求、明确了不受理上市公司发行债券：
原规定 原规定
企业债发行前须经获两次 审批：第一次发行人先向 国家发改委申请企业债发 行额度，获得国家发改委 发行额度批准后（一年颁 布一批获得债券发行额度 的企业名单），第二次发 行人再向国家发改委申报 正式发行材料，获是国家 发改委发行批准后，才能 实施发行。过去企业债的 发行往往需要近一年时间
企业债券是指企业依照法定程序公开发行并约 定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依 照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企 业发行的企业债券。
1.2城投类企业债的概念
基本概念
Leabharlann Baidu
性质
• •
“准市政债” 《预算法》对地方发债限制的产物之一
•
地方政府通过一些 与其有较紧密联系的城 市建设投资类企业发行 债券进行融资，以筹集 资金用于市政建设，债 券的本息由项目的收益 及政府补贴进行偿还， 这企业类债券统称为 “城投类企业债” 。
•最近3年没有重大违法违规行为。
2.2.2发行条件——募集资金投向规定
《国家发改委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》规定
•筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。 •用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求， 原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。 •用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不 受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明； •用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。
第二部分 城投债的监管和发行条件
2.1监管主体及依据
监管主体： • 国家发改委——负责非上市公司（包括公司制和企业制公司） 发行一年期以上企业债券
• • • •
主要的法律法规依据： 《中华人民共和国证券法》 《中华人民共和国公司法》 1993年8月2日国务院发布的《企业债券管理条例》； 2008年1月4日国家发改委发布的《关于推进企业债券市场发展， 简化发行核准程序有关事项的通知》
地区 东北 省市 黑龙江 吉林 东北汇总 天津 华北 北京 河北 内蒙 华北汇总 江苏 浙江 安徽 华东 上海 山东 福建 债券数 （只） 3 1 4 11 4 3 1 19 25 15 13 7 6 2 债券规模 （亿元） 38 12 50 200.2 175 38 10 423.2 356 201 140 110.5 61 16 总计 西南 西北 地区 省市 陕西 甘肃 青海 西北汇总 重庆 云南 四川 西南汇总 湖南 债券数 （只） 3 1 1 5 3 3 2 8 5 3 4 2 14 120 债券规模 （亿元） 40.5 15 10 65.5 55 38 25 118 52.8 35 32.5 21 141.3 1712.5
•
3.4.3 城投债迅速发展的原因——4万亿投资（1）
• 金融危机的冲击和国家4万亿投资的需要（1）
2008年四季度到2010年底，4万亿元投资的重点投向和资金测算
重点投向
廉租住房、棚户区改造等保障性住房 农村水电路气房等民生工程和基础设施 铁路、公路、机场、水利等重大基建和城市电网改造 医疗卫生、教育、文化等社会事业发展 节能减排和生态工程 自主创新和结构调整 灾后恢复重建
《国家发改委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》规定
•股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净 资产额不低于人民币6000万元； •累计债券总额不超过公司净资产额的40％； •最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； •筹集的资金投向符合国家产业政策； •债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； •已发行的企业债券或者其他债券未处于违约或者延迟支付本息的状态
•主体AA+及以上， •发行监管逐渐放松 债项大部分AAA •发行规模升幅明显 •票面利率稳定 •类别细分，如交通 债、水务债等
注：虽然2009年第三季度，受通胀和加息预期、各类调控措施的影响，城投债发 行一度受阻，但仍不改其高速发展的长期趋势。
3.1城投债发展历程——图示
*图中对2002年以来城投债发行期数和规模的描述， 可以印证城投债发展的各个阶段
原规定
发行本次债券所筹集的资金， 应按照核准的用途使用，不 得增加或更换项目，可调减 募集资金使 项目，但应保持发债规模占 用要求降低 项目总投资的比例不超过 30%。
新规定
筹集资金的投向用于固定 资产投资项目的，应符合 固定资产投资项目资本金 制度的要求，原则上累计 发行额不得超过该项目总 投资的60%。用于收购产 权（股权）的，比照该比 例执行。用于调整债务结 构的，不受该比例限制， 但企业应提供银行同意以 债还贷的证明；用于补充 营运资金的，不超过发债 总额的20%。
3.2城投债在企业债中占比情况——发行期数
历年城投类企业债发行期数在 企业债发行期数中所占比重
25% 14% 18% 16%
55%
年份 2005 2006 2007 2008
企业债期数 (只） 37 49 87 71
城投债期数 （只） 5 9 14 18
城投债 占比 14% 18% 16% 25%
3.4.1 城投债迅速发展的原因——高速发展的债券市场（1）
• 中国债券市场处于高速发展的初级阶段（1）
•2008年末，中国债券市 场在中央国债结算登记 公司托管的债券面额达 到15.1万亿元，比2007 年增长22.3%，保持着近 十年来的高速增长。
3.4.1 城投债迅速发展的原因——高速发展的债券市场（2）
3.4.2 城投债迅速发展的原因——地方财政困境（2）
• 分税制下的地方财政困境（2）
• 基层财政收入比重低，严重影响了财政能 力的提高。1994年以来，省级收入占地方 财政收入的比重由1994年的17.1%提高到 2005年的24.6%，平均每年提高0.63个百 分点；县乡收入占地方财政收入的则比重 由41.8%下降到38.6%，平均每年下降0.27 个百分点。 由于《预算法》规定：“除法律和国务院 另有规定外，地方政府不得发行地方政府 债券”。因此，为了解决地方财政困难， 满足基层设施建设、资产管理等需要，政 府设立各类投融资平台，如城建、城投或 国有资产经营公司等，避开法律障碍以实 现投融资活动，而发行债券便成为这类平 台融资的一项重要举措
中国企业债券市场“新宠” ——城投类企业债券
固定收益总部
2013年8月20日
目录
报告大纲
1、城投债的概况 2、城投债的监管和发行条件 3、城投债发展历程 4、企业债券融资优势 5、现阶段发行企业债券的契机 6、主承销商工作内容及进度安排 7、城投债发行人增资方式 8、城投债发行人增信方式
1.1城投类企业债的概况
新规定
发行人随时可向发改委 申报企业债券发行材料。 国家发改委须自受理申 请之日起3个月内（发 行人及主承销商根据反 馈意见补充和修改申报 材料的时间除外）作出 核准或者不予核准的决 定，不予核准的，应说 明 理 由 。
审批程序改变
3.4.4城投债迅速发展的原因——政策推动（2）
• 国家发改委推动债券市场发展的举措（2）
城投类企业债隶属于企业债券
1993年8月2日国务院发布的《企业债券管理条例》规定：
企业债券是指中国境内企业在境内依照法定程 序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证 券。金融债券和货币债券除外。
企业债
城投类 企业债
2008年1月4日国家发改委发布的《关于推进企业债券市 场发展，简化发行核准程序有关事项的通知》规定：
城投债发行 规模（亿元） 80 106 131
城投债 占比 12% 11% 8%
05
06
07
08
09
2008
2009
2366.9
3109.33
316
1258.5
13%
40%
注：数据统计截止09年11月1日；企 业债包含地方和中央企业债。
3.3城投债分省发行状况
2007年-2009年11月城投债分省统计表
• 中国债券市场处于高速发展的初级阶段（2）
•但横向比较而言，美国 债券市场托管余额总量大 约是GDP总量的两倍， 而2008年中国债券市场 托管余额总量仅占同期 GDP总量的50.2%，两者 之间存在很大差距。
3.4.1 城投债迅速发展的原因——高速发展的债券市场（3）
• 中国债券市场处于高速发展的初级阶段（3） • 在债券存量结构上，美国等发达国家债券 市场中包括公司债券和资产证券化产品在 内的公司直接债务融资产品占到债券市场 总规模的60%以上，其规模与GDP总量基 本相当。而对于中国市场而言，从债券品 种结构来看，2008年国债、央行票据和政 策性金融债仍然是中国债券市场存量的主 体，三者分别占市场总额的32.49%、 31.80%和24.42%，三者合计达到88.72%。
05
06
07
08
09
注：统计数据截止09年11月1日； 企业债包含地方和中央企业债。
2009
151
83
55%
3.2城投债在企业债中占比情况——发行规模3
历年城投类企业债发行规模在 企业债发行规模中所占比重
12% 11% 13% 8%
40%
年份 2005 2006 2007
企业债发行 规模（亿元） 654 995 1709.35
3.4.3 城投债迅速发展的原因——4万亿投资（2）
• 金融危机的冲击和国家4万亿投资的需要（2）
而该4万亿投资中，中央投资仅占1.18亿元，其余2.82亿元由地方政府及带动 的民间投资投入。这使得本已吃紧的地方财政压力剧增，因此新增贷款、发 行债券必然成为融资的主力手段之一。
3.4.4城投债迅速发展的原因——政策推动（1）
控股方
发行人 定位
• •
• • •
国资委全资控股为主 也包含建设局、水利局控股等
国有资产经营管理，主要手段是资本运营 城市基础设施及市政公用项目的投融资平台 城市基础设施及市政项目市场化运作主体
资金投向 • 基础设施建设、市政建设为主
• 国有资产保值增值项目
政策倾向 • 资产整合方面的支持
•
债券偿付方面的财政兜底
第三部分 城投债发展历程
3.1城投债发展历程
开启
初期
完善
•2005~2006年
快速发展
•2007~2009年
•2002~2004年 •1992年 •首只城投类企业债 •规模为5亿元的浦 东发展债
•省、直辖市一级 城投企业发行人
•出现省会城市城投 企业发行人
•地、区、县平台发 债成功
•政策扶持 •发行期数和规模出 现飞跃性提高 •金融创新性展现， 增资增信方式层出 不穷
中南
河南 广西 湖北 中南汇总
江西
华东汇总
2
70
30
914.5
3.3城投债分省发行状况——图示
2007年-2009年11月城投债发行分省统计图
注：数据统计截止2009年11月3日
3.3城投债分省发行状况——潜力
2007年-2009年11月城投债分省发行地理图 东、中、西部城投债发行的差异明显 与地区经济、财政水平有明显关系 大量未发、少发城投债地区，潜力大 地方政府负债意识、信用意识有待提高
资金测算
约4700亿元 约3700亿元 约15000亿元 约1500亿元 约2100亿元 约3700亿元 约10000亿元
2007年以来，受金融危机冲击影响，我国为提升经济，实现国民经济的 恢复性过度，开展了4万亿的经济刺激计划。从资金投向上看，4万亿元 主要集中于民生建设和基础设施建设方面，需要政府财政的大量投入。
2.2.1发行条件——基本条件（1）
《企业债券管理条例》第12条和第16条规定
•企业规模达到国家规定要求； •企业财务会计制度符合国家规定；
•具有偿债能力；
•企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利； •企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；
•所筹资金用途符合国家产业政策。
2.2.1发行条件——基本条件（2）