经济学家的通货膨胀预期理论与实证

经济理论与经济管理 2010年第4期

[收稿日期] 2010-01-05

[作者简介] 李永宁(1971 ),男,陕西宝鸡人,中国人民银行金融研究所和国家外汇管理局博士后;

赵 钧(1971 ),男,内蒙古包头人,天津商业大学讲师;

黄明皓(1982 ),女,湖北武汉人,中国人民银行金融研究所博士后。

本文仅是笔者的个人学术观点,不代表笔者所在单位的意向。感谢匿名评审人提出的意见,笔者已作了相应的修改,本文文责自负。

经济学家的通货膨胀预期:理论与实证

李永宁1,赵 钧2,黄明皓3

(1 国家外汇管理局,北京 100048;2 天津商业大学,天津 300134;

3 中国人民银行金融研究所,北京 100800)

[摘 要] 本文主要研究我国经济学家通货膨胀预期的特点、决定因素、形成方式、通货膨胀预期和通货膨胀的关系。在以上研究的基础上,本文提出防止通货膨胀预期主要在于建立央行反对通货膨胀的 信任度 战略。

[关键词] 经济学家;通货膨胀预期;名义锚;适应性预期

[中图分类号]F820 5[文献标识码]A [文章编号]1000 596X (2010)04 0025 08

一、引言

经济理论认为,控制通货膨胀预期在治理通货膨胀形成中起着十分重要的作用,20世纪80年代以来,各国货币当局通过建立 信任度 战略,锚定了公众的通货膨胀预期,稳定了通货膨胀。对于通货膨胀预期理论的研究,国外学者如弗塞尔和肯尼(Forsells and Kenny)等验证了通货膨胀预期是否是理性预期;

[1]

植田龙也(Kozo Ueda)研究了家

庭通货膨胀预期的决定因素;[2]

勒迪克等人(Leduc

et al)研究了通货膨胀预期的自我实现特性。[3]

肖争艳、陈彦斌发现中国居民通货膨胀预期不是完全理

性预期。[4]

肖争艳等人对中国居民通货膨胀预期的异

质性进行了研究,认为存在明显的异质性。[5]

张蓓认为,我国消费者通货膨胀预期对实际通货膨胀有影

响,消费者根据通货膨胀的历史情况和自己过去的预期偏差来形成未来通货膨胀预期,预期有自我实现的特征。[6]

这些研究的一个共同点就是着重研究居民通货膨胀预期,而通货膨胀预期数据都是根据改进的卡尔逊 帕金森(Carlson Parkin)概率法[7]将通货膨胀定性调查数据做定量转化。由于我国尚未公布权威的居民通货膨胀预期数据,国内研究者也认为自己的方法在统计上存在一定的问题。本文基于北京大学中国经济研究中心朗润预测经济学家通货膨胀预期数据,研究我国经济学家通货膨胀预期的特点,经济学家通货膨胀预期是否影响现实通货膨胀。同时利用欧盟通货膨胀预期期限数据,对通货膨胀预期的期限进行研究,即哪种期限的通货膨胀预期

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导致了现实通货膨胀(政策当局对多长期限的通货膨胀预期采取政策行动)。笔者认为,经济学家通货膨胀预期并不必然导致现实通货膨胀,关键在于防止通货膨胀预期陷阱产生,建立通货膨胀 名义锚 。

二、通胀预期期限特点

2008年金融危机以来,随着各国大规模经济救援计划的实施以及美联储实行定量宽松货币政策,人们普遍产生了通货膨胀预期。但是通货膨胀预期分为短期预期、中期预期和长期预期,它们预期的结果明显不同,对现实通货膨胀的影响也不一样。短期预期对 消息 比较敏感,易波动,相对不稳定。长期预期未考虑政策调整的反馈效应,相对比较稳定。中期预期最重要,它为长期预期提供了起点。由于通货膨胀有一定的惰性,提高了中期预测的准确性也就提高了长期预测准确性,因此各国普遍重视对中期通货膨胀预期的调查。划分短期、中期和长期的期限,一般认为中期是本季度以及包括下季度,超过1个季度~2个季度的通货膨胀预期分析对个人定价意义不大。表1为欧盟短期、中期和长期的通货膨胀预期。可见,短期通货膨胀预期值和实际值最接近。但是,长期如24个季度前通货膨胀预期值与实际值差别较大,如2006年、2007年、2008年、2009年实际值分别是2 1,2 1,3 3,0 3,但是24季度前预期值分别为1 8,1 9,1 9,1 9。通货膨胀预期在4个季度之前呈现无规律变化,只是在4个季度内逐步向实际通货膨胀接近,趋势相对明显。因此长期通货膨胀预期的合理性值得怀疑。

表1欧盟通货膨胀短期、中期、长期值和实际通货膨胀值年份

年份19992000200120022003200420052006200720082009实际值1 21 92 22 12 02 02 22 22 13 30 3 1个季度前12 32 62 222 12 22 223 4

2个季度前1 12 12 72 122 12 12 323 60 4 3个季度前1 11 92 32 11 91 81 92 11 930 5 4个季度前1 11 721 721 81 9222 50 9 5个季度前 1 521 71 81 61 922 122 2 6个季度前 1 51 81 91 81 51 91 82 122 6 7个季度前 1 51 81 81 81 71 81 82 11 92 2 8个季度前 1 31 71 71 91 81 71 821 92

9个季度前 1 81 81 91 81 91 81 92 10个季度前 1 81 81 9 1 91 81 92 11个季度前 1 8 12个季度前 13个季度前 1 5 1 61 81 61 81 82 1 14个季度前 1 51 81 81 81 51 81 72 1 15个季度前 1 51 81 81 91 61 71 82 1 16个季度前 1 21 71 71 71 81 71 71 9 17个季度前 1 61 81 81 91 81 81 8 18个季度前 1 71 81 81 91 71 91 8 19个季度前 1 71 81 81 91 71 81 8 20个季度前 1 71 71 71 81 81 81 8 21个季度前 1 5 1 81 91 91 9 22个季度前 1 81 91 91 9 23个季度前 1 81 91 91 9 24个季度前 1 91 81 81 91 91 9 资料来源:笔者根据欧洲央行的数据整理。

三、通货膨胀预期形成方式

通货膨胀预期是对未来实际通货膨胀的估计。现实中人们形成未来通货膨胀预期的方式有很多种,主要包括:

(1)静态预期。认为本期通货膨胀等于上期通

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