宏观经济学原理——第五讲 开放经济

量 实际汇率 S1 S2
增加...
需 求 (c) 外汇市场 本币 量
四、人民币汇率 1．固定汇率与浮动汇率
•
盯住欧元的货币：保加利亚 Lev、爱沙尼亚 kroon、波斯尼亚 mark、立 陶宛 litqas
•
盯住美元的货币：港币、百慕大元、开曼群岛 dollar
2．人民币汇率：从固定到有管理的浮动
2005 年 7 月 21 日的汇率制度改革使人民汇率的形成从盯住美元的固定汇率制转变为参 考一篮子货币的有管理的浮动汇率制。 一篮子货币的汇率形成制度是以货币篮子中币种的汇 率为依据，通过加权平均得到人民币的汇率。2005 年 8 月 10 日，人民银行行长周小川在接 受媒体采访时指出： 篮子货币的确定是以中国的贸易份额为主要考虑依据， 其中美元、 欧元、 日元和韩元为主要的货币篮子币种，而由于新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、 泰国、 加拿大等国与中国的贸易比重也比较大， 因此这些货币币种也在货币篮子中占了一席 之地。其决定机制可用以下模型表示：
实际 利率
(b) 资本净流出
r
1
r 资本净流出
1
需求 可贷资金量 实际汇率 资本净流出
供给
E1 需求 (c) 外汇市场 本币量
4．比较静态分析 (1) 政府预算赤字 政府预算赤字——减少了可贷资金的供给——实际利率上升——挤出了国内投资—— 本币升值——贸易赤字。
实际 利率 B r A
2 r 1 2 r 1
本币需求（净出口）
均衡量
换为外国通货的 本币量
注：购买力平价是这一模型的特例，当需求曲线水平时（实际汇率不变） 。 3．开放经济的均衡 （1）两个市场的联系：资本净流出 回忆： 在可贷资金市场上， 供给来自国民储蓄， 需求来自国内投资和资本净流出。 S = I + NCO 在外汇市场上，供给来自资本净流出，需求来自净出口。NCO = NX 资本净流出把可贷资金市场与汇率市场联系起来。资本净流出的关键决定因素是实际利率。 实际利率
e P P* * e P P
三、开放经济的宏观经济理论
1．可贷资金市场 （1）封闭经济的可贷资金市场
实际利率 S
均衡利率
I
0
可贷资金
•
比较静态分析
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储蓄激励——可贷资金供给增加——均衡利率下降、可贷资金量增加 投资激励——可贷资金需求增加——均衡利率上升、可贷资金量增加 政府预算赤字——可贷资金供给减少——均衡利率上升、可贷资金量减少 （2）开放经济的可贷资金市场 ①思考：开放经济中可贷资金的供给和需求与封闭经济有没有不同？ 答案：A.可贷资金的供给仍来源于国民储蓄（S） 。 B. 可贷资金的需求来源于国内投资（I）与资本净流出（NCO） 。 开放经济中，净出口是 GDP 的一个组成部分: Y = C + I + G + NX 国民储蓄是在支付了现期消费和政府购买之后剩下的国民收入： Y - C - G = I + NX 国民储蓄 (S)等于 Y-C-G ，所以 S = I + NX 净出口等于资本净流出 NX=NCO 因此 S = I + NCO 因为对资产的购买增加了可贷资金的需求，NCO 可以为正也可以为负，可贷资金需求可 以增加也可以减少。 ②均衡：实际利率仍是可贷资金市场的价格，它不仅决定储蓄和投资，也影响 NCO： 国内资产的实际利率上升——对国内资产的购买增加、 对国外资产的购买减少——资本 净流出减少 国内资产的实际利率下降——对国内资产的购买减少、 对国外资产的购买增加——资本 净流出增加 因此，实际利率与资本净流出之间是反向的关系，均衡模型与封闭经济基本相同，只是 可贷资金需求包括投资和资本净流出。
PPP 意味着两国间的名义汇率等于这两国的价格水平之比。 例如，如果墨西哥啤酒是 每箱 20 比索，而美国啤酒是每箱 10 美元，那么名义汇率就应该是每美元 2 比索。 案例研究：economists 的购买力平价——巨无霸（ppt） ：根据 PPP，人民币被低估了。 但 PPP 一定成立吗？ 3．局限性： （1）许多物品是不易于交易的，如理发。 （2）即使是可交易产品，也并不总能完全替代，如日本车和美国车。 延伸：其它的汇率决定理论
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实际利率 供给（储蓄）
均衡利率
需求（投资+资本净流出）
0
2．外汇市场 （1）回忆：NCO = NX，NCO 和 NX 代表外汇市场的供给方和需求方。 ①NCO 代表为购买国外资产而供给的本币量。
可贷资金
例如， 中国银行为购买美国的债券需要将人民币换为美元， 因此它在外汇市场上供给人民币。 ②NX 代表为购买本国物品与劳务而需要的本币量。 例如，一家美国公司想要购买中国的丝绸，它需要把美元换成人民币，因此它在外汇市场上 需要人民币。 （2）思考：外汇市场的价格是什么？ 答案：实际汇率。 ①外汇需求：需求曲线是下倾的，这是因为较高的实际汇率使国内的物品更加昂贵，并 减少了为购买这些物品而需要的本币量。 实际汇率
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第五讲 开放经济
（Chap 31、32） 一、基本概念
1．封闭经济&开放经济 （1）封闭经济——不与世界其他经济进行交易的经济。没有出口、进口，也没有资本 流动。Y=C+I+G （2）开放经济——自由地与世界其他经济进行交易的经济。 Y=C+I+G+NX 一个开放经济以两种方式与其他国家相互交易： ①在世界产品市场上购买并出售物品与劳务。 ②在世界金融市场上购买并出售资本资产。 2．物品与劳务的流动 （1）出口 Exports——国内生产而在国外销售的物品与劳务。 （2）进口 Imports——国外生产而在国内销售的物品与劳务。 （3）净出口 Net exports (NX) ——一国的出口值减去进口值。又称为贸易余额(trade balance)。 ①净出口小于零，进口 > 出口，贸易赤字(trade deficit)。 ②净出口大于零，出口 > 进口，贸易盈余(trade surplus)。 ③净出口等于零，出口 = 进口，贸易平衡(balanced trade)。 （4）影响净出口的因素： – – – – – – 消费者对国内与国外物品的嗜好。 国内与国外物品的价格。 人们可以用国内通货购买国外通货的汇率。 国内与国外消费者的收入。 从一国向另一国运送物品的成本。 政府对国际贸易的政策。
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实际 利率 r
2
(a) 可贷资金市场 S
1
实际 利率 r
2
(b) 资本净流出 NCO1 NCO1
•
增加...
资本净流 出
r D2
1
r
1
D1 可贷资金 2. …可贷资金需求 3. … 这引 起利率上 升。 E1 5. …这引起本币贬值。 E
2
资本净流 出 4. 同时，资本净流 出增加使本币供给 增加...
资本净流出为负
0
资本净流出 资本净流出为正
（2）两个市场的同时均衡 可贷资金市场和外汇市场价格——实际利率和实际汇率——同时调整，使这两个市
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场的供求平衡。当这两个价格调整时，就决定了国民储蓄、国内投资、资本净流出 和净出口这些宏观经济变量。
(a) 可贷资金市场 供给
本币需求（净出口）
换为外国通货的本币量 ②外汇供给： 供给曲线是垂直的， 这是因为资本净流出的美元供給量并不取决于实际汇 率，而取决于实际利率。
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实际汇率
本币供给（资本净流出）
换为外国通货的本币量 ③外汇市ห้องสมุดไป่ตู้均衡
实际汇率 本币供给（资本净流出）
均衡实际汇率
(a) 可贷资金市场 S2 S
1
实际 利率 r
(b) 资本净流出
3. … 这 又 减 少了资本净 流出。 NC 资本净流
需 求 1. 预算赤字减少了可 贷资金的供给... 2. … 这 就 提 高 了实际利率... E2 5. …引起实际汇率升值。 E
1
可贷资金 量 实际汇率 S
2
O S
1
出 4. 资 本 净 流 出 减 少，使用于交换外 国通货的本币供给 减少…
需 求 (c) 外汇市场 美元 量
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（2）贸易政策 ①贸易政策——直接影响一国进口或出口物品与劳务的政府政策。 关税——对进口物品征收的税。 进口配额—— 对在国外生产而在国内销售的物品的限制量。 还有出口退税、出口补贴、非关税壁垒等。 ②进口配额的影响

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二、第一种汇率决定理论：购买力平价
1．基本逻辑 （1）一价定律：在不同的地方同一种物品应该按同样的价格出售，否则，就存在可以
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获得潜在利润的机会。 （利用不同市场上价格差获取利润的过程被称为套利 arbitrage） 。但如 果可以进行套利，最终两个市场上不同的价格必然趋同。举例：买书。 （2）将一价定律应用到货币市场：任何一单位通货应该能在所有国家买到等量物品， 如若不然，汇率会调整，直到具有相同的购买力——购买力平价 purchasing-power parity。 购买力平价是一种最简单的解释汇率如何决定的理论，描述了长期中决定汇率的因素。 2．含义：如果购买力平价是正确的，一单位本国货币的购买力在国内与国外总是相同的， 那么实际汇率就等于 1。
3．金融资源的流动 （1）资本净流出（net capital outflow)：本国居民购买的外国资产减外国人购买的国内 资产。 注：区别资产&资本：资产 Asset， 是为投资者带来未来经济利益的经济资源；资本 Capital， 是投资者为购置所需资产的资金来源。 思考：一个美国居民购买了中国移动的股票时，美国的资本净流出增加了。 一个日本居民购买了中国政府发行的债券时，中国的资本净流出减少了。 （2）影响资本净流出的因素
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– – – –
国外资产得到的实际利率。 国内资产得到的实际利率。 持有国外资产可以觉察到的经济与政治风险。 影响国外拥有国内资产的政府政策。
4．净出口与资本净流出相等 （1）恒等式：NCO = NX （2）为什么？ 净出口衡量一国进口与出口的不平衡；资本净流出衡量一国购买与出售资产的不平衡。 这两种不平衡相互抵消。因为每一次国际交易都需要用一定的资产交换等价的物品或劳务。 （3）举例（ppt） 5．汇率 思考：什么是汇率？ （1）名义汇率(nominal exchange rate)：人们用一国通货可以交换到的另一国通货的比 率。①名义汇率可以用两种方法来表示： 直接标价法：每一单位外国货币相当于多少单位本国货币（中国及大多数国家） 。汇率上 升、本币贬值。 间接标价法：每一单位本国货币相当于多少单位外国货币（美国、英国） 。汇率上升、本 币升值。 ②案例：现实中的名义汇率 （２）实际汇率 (real exchange rate) ①定义：人们用一国物品与劳务可以交换到的另一国物品与劳务的比率，即两国物品与 劳务的相对价格。例如，如果一箱德国啤酒的价格是一箱美国啤酒价格的 2 倍，实际汇率就 是一箱美国啤酒对 1/2 箱德国啤酒。 ②计算： 名义汇率×国内价格 实际汇率= 国外价格 ③思考：人民币升值对中国的净出口有什么影响？ 实际汇率如何影响净出口？ 实际汇率上升——本国物品比外国物品更贵——出口减少而进口增加——净出口减少 实际汇率下降——本国物品比外国物品更便宜——出口增加而进口减少——净出口增加
实际 利率 (a) 可贷资金市场 S
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实际 利率
(b) 资本净流出
3. 但净出口 r
1
r
1
仍然不变 NC
需 求 可贷资金 量 实际汇率 供 给 2. …并引起实际汇 率升值。 E2 E
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资本净流 出 1. 进口限额增加了 本币需求…
需 求 (c) 外汇市场 本币 量
进口配额——提高了实际汇率——减少了进口, 也减少了出口，但净出口没有变。 思考：为什么？ 答案：因为贸易政策并不改变国民储蓄或国内投资，所以它们并不影响贸易余额。 练习：请分析关税增加对外汇市场和可贷资金市场的影响，净出口、实际汇率、实 际利率、资本净流出等变量会怎样变化。 （3）政治不稳定与资本外逃 资本外逃（capital flight)：经常由于政治不稳定带来的资金大量而突然地从一国流出。 例如， 当全球的投资者观察到 1994 年的墨西哥的政治问题时， 他们卖掉手中的墨西哥资产， 利用这些资金购买其他国家的资产。 资本外逃——资本净流出增加、 国内投资减少——实际利率上升——国内货币贬值、 净 出口增加。