02第二章 国际投资理论

（2）决定市场内部化的因素主要有四个：
1）产业因素：行业因素，与产品特点、外部市场结构及规模
经济有关
2）国家因素：国家的政治、金融制度等 3）地区因素：地理上距离、文化、差异、社会特点等 4）企业因素：组织结构、管理控制、知识和能力等 2）+ 3）= 投资的地理分布 1）+ 4）= 投资的前提条件
评价——贡献 （1）研究跨国公司的角度发生了变化 （2）解释了跨国公司对外直接投资的动因 评价——局限 （1）只强调了成本与利润之间的关系，未考虑其 他各种因素 （2）忽略跨国公司这种垄断组织行为特征的研究 （3）没对国际直接投资的地理分布和区域分布的 原因作出分析
三、产品生命周期理论
“通论”

局限性：创新不足 部分国家在尚未同时具备三种优势的情况下 对外直接投资的现象?
CASE4
欧洲迪斯尼乐园的教训
案例
Hale Waihona Puke Baidu
一张面值为1000美元、附有4%息票的债券，B国的市 场利率为5%，A国的市场利率为10%，则该债券在两国的售 价分别为： CB = 40 / 5% = 800$ 1、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流 CA = 40 / 10% = 400$ 动，而未能说明资本为何存在大量的双向流动。 2、它以国际资本自由流动为前提，这与现实不 因此，B国居民到A国投资。 符，在现实中各国对资本流动的管制处处可见。
IBM 非常注重对技术研发的投入。1995年，IBM 在中国成立了 中国研究中心，是 IBM 全球八大研究中心之一，现有 200 多位中 国的计算机专家。随后在 1999年又率先在中国成立了软件开发中心， 现有2000多位中国软件工程师专攻整合中间件，数据库，Linux 等 领域的产品开发。 二十多年来， IBM 的各类信息系统已成为中国金融、电信、冶 金、石化、交通、商品流通、政府和教育等许多重要业务领域中最 可靠的信息技术手段。IBM 的客户遍及中国经济的各条战线。 与此同时，IBM 在多个重要领域占据着领先的市场份额，包括： 服务器、存储、服务、软件等。 试分析IBM在华投资成功的主要原因。
“零公里界碑”
1、运用西方厂商垄断竞争的原理实证分析 美国1914—1956年对外投，资结论如下：
(1)1914年前，美国有大规模的直接投资，而对外证券投资 则没有； (2)20年代，二者都迅速增长； (3)30年代，对外直接投资下降小，对外证券投资则较大； (4)二战后，直接投资增长快，证券投资发展慢；
IBM 与中国的业务关系源远流长。早在 1934年，IBM 公司就为 北京协和医院安装了第一台商用处理机。1979年，在中断联系近 30 年之后，IBM 伴随着中国的改革开放再次来到中国。同年在沈阳鼓风 机厂安装了中华人民共和国成立后的第一台 IBM 中型计算机。
随着中国改革开放的不断深入，IBM 在华业务日益扩大。80年 代中后期，IBM 先后在北京、上海设立了办事处。1992年 IBM 在北 京正式宣布成立国际商业机器中国有限公司，这是 IBM 在中国的独 资企业。此举使 IBM 在实施其在华战略中迈出了实质性的一步，掀 开了在华业务的新篇章。随后的 1993年， IBM 中国有限公司又在广 州和上海建立了分公司。到目前为止，IBM 在中国的办事机构进一步 扩展至哈尔滨、沈阳、深圳、南京、杭州、成都、西安、武汉、福州、 重庆、长沙、昆明、乌鲁木齐、济南、天津、郑州、合肥、南昌、南 宁、宁波、石家庄等24个城市，从而进一步扩大了在华业务覆盖面。 伴随着 IBM 在中国的发展， IBM 中国员工队伍不断壮大，目前已超 过8500人。除此之外， IBM 还成立了9家合资和独资公司，分别负责 制造、软件开发、服务和租赁的业务。
评价
3、即使国家间存在利率差异，也并不一定会导 致国际证券投资。 4、该理论仅以利率作为分析问题的基点，有失 准确性。
实际运用起来存在很多困难，如外汇管制等。
一、垄断优势论
背景：
美国学者、麻省理工学院的斯蒂芬· 海默 S.Hymer（1960） 《国内企业的国际经营：对外直接投资研究的开始》 导师：金德尔伯格（Hymer-Kindleberger Thoery）
（3）内部化的成本
资源成本 通信成本 管理成本 国家风险成本
（4）内部化的收益
消除了外部市场经常出现的“时滞”所产
生的经济效益 利用中间产品的差别价格或实施转移价格， 达到获取利润的目的 利用技术优势控制企业带来了经济效益 消除了因外部市场上的垄断因素给企业造 成的经济损失 避免了市场不完全给企业带来的经济损失
背景：
美国学者雷蒙德· 弗农(Raymond Vernon) （1966）提出。 《产品周期中的国际投资和国际贸易 》 用产品周期的概念分析国际贸易和国际投资
内容：
1.从贸易方面，随着产品从“创新”到“标准化”，创新国会 由出口国变为进口国，劳动力成本较低的国家则由进口国变 为出口国。而且新产品的周期演进逐步转移到发展中国家； 2.从投资方面，具体内容： 投资国拥有生产，技术等优势，而东道国拥有资源和廉 价劳动力等的区位优势，如果把二者结合起来，投资者就可 以克服到国外生产所引起的附加成本和风险。
IBM 还在材料、化学、物理等科学领域有很大造诣。硬盘技 术即为IBM所发明，扫描隧道显微镜(STM)，铜布线技术，原 子蚀刻技术也为IBM研究院发明。 IBM目前仍然保持着拥有全世界最多专利的地位。自 1993年起， IBM连续十三年出现在全美专利注册排行榜的榜首位置。到2002年， IBM的研发人员共累积荣获专利22358项，这一记录史无前例，远远超 过IT界排名前十一大美国企业所取得的专利总和，这11家IT强手包括： 惠普、英特尔、Sun、微软、戴尔等. IBM在2005年提出了2,941项专 利申请，虽然少于2004年的3,248项专利申请，但是仍旧将第二名甩 开很大的距离。
A. 什么叫市场完全？ 市场具有效率、信息不产生费用、没有贸易障碍、公平竞争
B.市场不完全的表现：
政府政策的不完全性
关税、进口限额等
政府其他管制，如价格管制、利润管制、Antitrust等
自然的不完全性：产品与要素市场、规模经济
3、评价
积极方面 (1)垄断和市场不完全竞争代替完全竞争来解释国际资本流动； (2)把证券投资与直接投资区别开来； (3)可以很好的解释跨国公司的横向与纵向投资。
局限性： 只能用于解释一般正常产品 不能量化地描述事件之间的时间差，对实际决策帮助 不大 不能很好地解释美国以外其他国家的FDI 该理论认为母国丧失垄断优势才对外投资，事实上， 许多MNEs在保有垄断优势的同时还对外FDI，WHY?
该理论给我们的启示：
a) b) c) d)
（1）产品的创新阶段（新产品阶段）
（2）成熟阶段（Product Differentation）（开始对外投资） （3）标准化阶段（Price Competition）（大规模对外投资）
美国(创 新国）
发达国家 （欧洲） 生产线 消费线
发展中国家
新产品
成熟产品 标准化产品
评价：
优点：
从产品技术的角度回答了企业为什么要到国外 去投资和为什么能到国外去直接投资，也回答了到 什么地方投资的问题。
内容：
指一国企业拥有的，国外企业没有或无法获得的资 产及其所有权。包括： 技术优势，企业规模优势， 组织管理优势，金融与货币优势。 该理论认为，决定跨国公司进行FDI的要素有三个：
是东道国不可或不易流动的要素禀赋优势以及东 （1）所有权优势（Ownership） 道国政府鼓励或限制政策等优势。 内容；承袭何人思想？ 指跨国公司能够且愿意建立公司内部市场以取代原 （2）区位优势 （Location） 来固定的外部市场，降低交易成本，实现利润最大 OLI模式 内容；承袭何人思想？ 化的优势。 （3）内部化优势（Internalization） 内容；承袭何人思想？
消极方面：
(1)特定历史阶段的产物，具有一定的局限性，他无法解释没有垄断 优势的中小企业对外投资行为； (2)没有涉及区位选择的问题。 “世界经济将变得越来越像美国经济，即大公司遍布整个大陆， 渗透几乎每个角落”。
CASE2 IBM在中国的历史
IBM ，即国际商业机器公司，1911年创立于美国，是全球最大的信息 技术和业务解决方案公司，业务遍及 160多个国家和地区。2006年，IBM 公司的全球营业收入达到 914亿美元。 IBM 为计算机产业长期的领导者，在大型/小型机和便携机(ThinkPad) 方面的成就最为瞩目。其创立的个人计算机(PC)标准，至今仍被不断的沿 用和发展。另外，IBM还在大型机，超级计算机（主要代表有深蓝和蓝色 基因），UNIX，服务器方面领先业界。 软件方面，IBM软件部(Software Group)整合有五大软件品牌，包括 Lotus, WebSphere, DB2, Rational, Tivoli，在各自方面都是软件界的 领先者或强有力的竞争者。 99年以后,微软的总体规模才超过IBM软件部。 截止目前,IBM软件部也是世界第二大软件实体。
产品的创新要不间断 要迅速将技术成果转化为生产力 作为新产品，迅速利用其有限的时间段，出口创汇 适时建立子公司，不能因为贸易壁垒而放弃对方市场
四、国际生产折衷理论
背景：

《贸易，经济活动的区位与多 国企业：折衷理论的探讨》
1977年由英国经济学家J.Dunning 邓宁提出。 邓宁其人。
是国际直接投资领域具有较大影响力的著名学者。 他于1957年获得英国南安普顿大学博士学位，其 博士论文《美国在英国制造业中的投资》。他除担 任里丁大学的教授外，还担任加利福尼亚大学伯克 利分校，西安大略大学，波士顿大学和斯德哥尔摩 经济学院等院校的客作教授以及联合国，世界银行 和跨国公司的经济顾问等。
二、内部化理论
背景：
英国学者卡森（Casson）、巴克莱 （Buckley）于1976年在《跨国公司的未来》一 书中提出 加拿大的鲁格曼
内容：
（1）市场内部化的原因——市场的不完全性 垄断优势论的出发点：最终产品 内部化理论的出发点：中间产品 →中间产品的概念 →时间长、费用高 →谁拥有=垄断优势 →争夺的焦点 →外部市场交易 唯一：定价高 保密：效用在使用后获知 →难以定价 →跨国公司内部交易
邓宁进一步指出，
（1）、（3）是对外投资的必要条件 （2）决定地理方向，是对外投资的充分条件 所有权优势 = 国际技术转让 所有权优势+内部化优势 = 出口 所有权优势+区位优势+内部化优势 = FDI
评价

优点：“集大成者”，吸收了过去20多年中出现的新 理论，为国际经济活动提供了一种综合分析的方法。
第2章 国际投资理论
第一节 国际直接投资理论
0、古典国际证券投资理论 背景：跨国投资大发展之前 核心：各国存在的利率差别是国际资本流 动的主要原因。
内容：
假定存在A、B两国，资本在两国间自由流动。如 果两国间存在利率差别，那么两国的能够带来相同收益 的资产或有价证券的价格会发生差别，利率高的国家资 产或有价证券的价格低，利率低的国家资产或有价证券 的价格高，这样就会发生利率低的国家向利率高的国家 投资。其中，资产或有价证券的收益、价格和市场利率 的关系为： C = I / r C：资产或有价证券的价格 I：该项资产或有价证券的常年收益 r：资本的市场利率
(5)地区分布，1929年在加拿大的直接投资与证券投资相差 不大，同期，美国对欧洲的比例却为2.5：1。
2、理论主要内容
(1)美国对外投资在于垄断优势和市场不完全； (2)市场不完全竞争是跨国公司进行国际直接投资的根本原因； (3)如果产品和生产要素的运行是完全有效的，则对外投资就不可能发生； (4) 由于存在不完全竞争，跨国公司具有垄断优势(技术优势，资本筹集优 势，规模经济优势，先进管理，国际声望，销售)； (5)东道国企业与跨国公司相比具有人文，地域，制度等优势，但跨国公司 仍具有净优势。