石油勘探项目实物期权评价模型研究
实物期权在油气勘探开发项目评价中的应用评述
实物期权在油气勘探开发项目评价中的应用评述实物期权是一种金融衍生品，它允许拥有者在特定时间内以预定的价格购买或出售一定数量的实物资产，而无论实物资产的实际市场价格如何变动。
在油气勘探开发项目评价中，实物期权的应用可以提供灵活性和风险管理，帮助项目开发人员和投资者做出更明智的决策。
首先，实物期权在油气勘探开发项目评价中的应用之一是确定购买和出售油气资产的最佳时机。
该项目可能涉及大量的资金投入和长期的资产开发周期。
通过使用实物期权，项目开发人员可以购买一项权益，以在未来以当前预定的价格购买实物资产。
这使他们能够锁定价格，降低风险，尤其是在价格波动较大的情况下。
其次，实物期权还可以提供项目开发人员和投资者一种灵活的资产管理策略。
油气勘探开发项目通常涉及多个阶段，包括勘探、开发和生产等。
通过购买实物期权，项目开发人员可以根据市场条件和项目进展，灵活地决定是否行使期权。
例如，在勘探阶段，如果发现油气资源储量较低或开发成本较高，项目开发人员可以选择不行使期权，以避免不必要的投资风险。
此外，实物期权在油气勘探开发项目评价中的应用还包括风险对冲和多元化投资组合。
油气开发项目面临着不确定的市场和价格风险，例如国际油价波动、地缘政治风险等。
通过购买实物期权，项目开发人员可以对冲这些价格风险，减少其对项目进展和资金流动的影响。
此外，实物期权还可以用于构建多元化的投资组合，以分散风险和提高回报。
然而，实物期权在油气勘探开发项目评价中的应用也存在一些限制和挑战。
首先，实物期权的使用需要具备一定的金融技术和市场经验，以正确评估期权的价值和风险。
其次，实物期权的交易成本较高，包括手续费和保证金等，这可能限制了小型项目开发人员的使用。
此外，实物期权的合约条款和期限也需要谨慎设计，以适应油气勘探开发项目的特殊需求和周期。
综上所述，实物期权在油气勘探开发项目评价中具有广泛的应用前景。
它可以提供项目开发人员和投资者更大的灵活性和风险管理手段，有助于实现项目的长期可持续发展。
B-S模型修正及在石油勘探项目投资中应用
个 参数进 行 随机抽 样 ， 过计 算折 现现 金 流量 ， 通 最 后得 到修 正后 的波动 率值 。② 修正 后 的 Ｂ ｓ 型 —模 实 例应 用 。通 过 实例 ， 验证 了修 正后 的 Ｂ ｓ模 型 —
的可 行性 。
传统的 Ｂ ｓ 型期权价值表示为＿： —模 ５ ｌ
Ｃ Ｓ ｄ ） Ｎ（ （ — ｅ ‘ ｄ） （） １
投 资 机会 的判 断 。 ］ 石 油企 业参 与 开发 、 营石 油 、 然气 勘 探 开 经 天 发 项 目的商业 决策 时 问次序 表示 一个 期 权行 为 Ｅ ２ ３ 。 石 油企业 获 得勘探 权 后 ， 据 实 际的勘 探情 况 ， 根 决 定是 否继 续钻 探或 放 弃 。
本文 在前 人研 究 的基础 上 ， 了 以下 研 究 ： 做 ① Ｂ ｓ 型 中波 动率 的修 正 。 —模 根据 蒙 特卡 罗原 理 ， 对
产 量 、国际石 油 价格 和 人 民 币兑 美元 的汇率 这 ３
３ 石 油 勘 探 项 目 实 物 期 权 定 价 模 型 及 其 修 正
３１ Ｂ Ｓ期 权定 价模 型 的不足 ． —
１ 概
述
目， 接受 净 现值 大 于零 的项 目。但从 长远 考 虑 ， 企
业 不能 只考 虑项 目所 带来 的的价 值 ，也 要重 视其
石 油工业 作 为 国民经 济 的基础 产业 ，直 接关 系 到 国家 的政 治 、 经济 和社 会 的发 展 。 而要 想将 然
金融 期权 的思 想合 理地 运用 到 石油 勘探 项 目投 资
中来 ，就 需要 把实 际存 在 的不确 定 因素 联 系起 来 进 行 综 合评 价 。 因此 在 原有 基 础 上 ， Ｂ Ｓ模 型 对 — 中的 波动率 进行 了修 正 ，并 最终 得 到适用 于 石 油 勘 探 项 目投 资决 策 中的 Ｂ Ｓ模 型 ， 合 实 例进 行 — 结 分析 ， 有一 定 的应用 价值 。 具
试析石油勘探开发项目的实物期权特性
作者： 池继立
作者机构： 陕西延长石油(集团)油气勘探勘探公司石油勘探开发部
出版物刊名： 化工管理
页码： 197-197页
年卷期： 2014年 第12期
主题词： 石油勘探;开发项目;实物期权
摘要：实物期权是一种期权,其中的底层证券是一种非期货又非股票的实物商品,货币、债券、货物等实物商品自身形成了期权的底层实体。
而股票期权与指数期权是管理层对拥有的实物资产展开决策时实行的柔性投资策略。
实物期权理论从金融领域延伸而出,可以充分考虑项目进展中的战略价值以及灵活价值。
本文主要探讨石油企业中石油勘探开发项目具有的实物期权性,提出实物期权对于石油勘探开发项目的经济评价研究,对停启期权以及终止期权展开分析。
基于实物期权的石油项目投资决策研究
邢 小 强
薛 飞
１ 引言
近年 来 ， 油价 的剧 烈 波动和 不 断增加 的各 类风 险使得 石油 企业更 加注 重使 用科学 决策 方法在控 制风 险 的 同时提高 投资 效 率 。但 除依 赖 于 实践 经 验 与感 知 的主 观 判 断 法外 ， 常 用的净 现值 法的 刚性投 资逻 辑和 被动 管理 思维很 难应 对石油 项 目实施 周期 内 风 险 的动 态变化 ， 而评 估 与 处 理 不 确 定 性 的 实 物 期权 方 法 则 更 为 适 合 （ Ｈ ｅ ， ２ ０ ０ ７ …；
基 于实物 期权 的石 油项 目投资 决策研 究
基 于 实 物 期 权 的 石 油 项 目投 资 决 策 研 究
摘 要 ： 论文结合 石油项 目的具体特征 ， 在价 格不确定条件下研 究石油开发 投资决策背后 的内在机 制与路 径。运用实物期权 方法构建 石油项 目投 资评估与 决策模型 ， 详细 讨论各种 不确定 因素 对石 油项 目投资价值与油价阈值的影响。在此基 础上讨论了对石油价 格首次达 到阈值的期望 时间与概 率， 对于企业把握投资 时机具有重要 的参考价值。 关键词 ： 石油项 目 ； 实物期权 ； 不确定性 ； 首达 时刻 Ｄ ＯＩ ： １ ０ ． ３ ７ ７ ３ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ０ ０ ６— ４ ８ ８ ５ ． ２ ０ １ ３ ： ０ ２ ． ０ ０ １ 中图分类号 ： Ｆ ２ ７ ２ ． ３ 文献标识码 ： Ａ 文章编 号 ： １ ０ ０ ２—９ ７ ５ ３ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ２— ０ ０ ０ １— １ ６
气勘 探开 发投 资项 目的 收 益 由 自然 因素 （ 例 如地 质 情 况 ） 与 人为 因素 （ 例如油价、 技 术、 政 治 因素 ） 共 同决定 ， 这 两 方 面 的 因素也 正 是石 油 项 目不 确定 性 的 主要 来 源。 而 通过 把 多个不确 定性 纳入 石油 项 目投 资决 策过程 ， 不 同学者 也构建 了相应 的定 量模 型 来 提高 投资 的 科 学 性 与 准 确 性 （ Ｂ ｒ ｅ ｎ ｎ ａ ｎ＆ Ｓ ｃ ｈ ｗ ａ ｒ ｔ ｚ ， １ ９ ８ ５ ［ ５ ３ ； Ｌ ａ ｕ ｇ ｈ ｔ ｏ ｎ ， １ ９ ９ ５ ｌ ６ Ｊ ； Ａ ｒ ｍ—
基于实物期权法的油田勘探开发项目一体化经济评价
中图分类号 ：２ ２５ Ｆ７． 文献标识码 ： Ａ 文章 编 号 ：０４ ４ １（ ０ ００ — ２ — ２ １０ — ９ ４ ２ １ ５ ０ Ｏ Ｊ Ｊ 胜利 油田是我国第二大油田， 随着油气勘探开发的不断深入和战略 发 展 的需 要 ， 面提 升 油 田勘探 开 发整 体 水平 和效 益 显 得 尤 为 重 要 。加 全 快勘探 开发一 体化进 程 ， 强化油气勘探开发经 济评价 ， 形成具 有胜利油 田特色的油气勘探开发项 目一体化经济评价方法 ， 研究完善勘探开发项 目经济评价体系 ， 为油 田开展增储 上产 、 取得效益最大化提供决策服务。 油气勘探开发一体化经 济评价，对控制油气发现成奉和 发成本 ，
模 拟 法 对 ＮＰ 净 现 值 ） 立 了一 个 经 济 评 价 模 型 ， 于 该 模 型 ， ＣＢ Ｖ（ 建 基 对 油 田 ８个 区块 进 行 了模 拟 计 算 ， 到 最优 的投 资 方案 。 从 而 验 证 了该 模 得 型 的 合 理 性 。 为 油 田勘 探 开 发 项 目一 体化 降 本增 效提 供 有 力的 保 障 。 关键 词 ： 物 期 权 油 气 勘 探 开 发 一 体 化 经 济 评 价 模 型 ＣＢ 油 实
《 经济师》０ ０ ２ ｌ 年第 ５ 期
● 博 士 硕 士 论 坛
基 实 期 的 田 探 发 一 化 济 价 于 物 权法 油 勘 开 项目 体 经 评
●胡 钶
摘 要 ：文章对油气勘探开发 项 目一体化经济评 价方法进行 了研 究 ， 据 ． Ｋ树 方 法 处 理 基 于 油 田勘 探 开发 的 期 权 问题 。 结 合 蒙特 卡 洛 根 Ｙ －
需时间。四是 内部收益率 目在整个计算期内各年净现金流量 累计值 项 等于 ０时的折现率 五是技术经济界限确定 ， 指收益抵偿全部支 出时的 各种指标值， 包括单井经济报限产量 、 极限控制地质储量 、 井网密度和井 数， 极限采收率和含水率等 。 （） １贴现现金流量法。贴现现金流量法（ Ｃ ） Ｄ Ｆ 考虑在油气勘探开发 项 目整个寿命期 内的各种效益 与费用 ， 主要有净现值法 、 内部收益率法 、 效益费用 比率 法 、 资回收期法等 。 投 （） ２ 净现值法 ：净现值 （ Ｐ ） Ｎ Ｖ 是用一定 的贴现率将勘探开发项 目寿 命期间发生的效益与 费用分别折算 成现值 ， 比较其 大小 ， 再 得出项 目的 净现值 ， 而作出投资决策 。当 Ｎ Ｖ ０ ， 从 Ｐ ＞ 时 经济可行。 （） ３ 内部收益率法 。内部收益率法 （Ｒ 是使勘探 开发项 目从开始 Ｉ Ｒ） 到寿命期（ 计算期 ） 末各年净现金流量现值之和等于零 的折现率。 它能反 映项 目为其 所 占有资金所能提供 的盈利率 。设 基准收益率 为 ｉ ，要求
实物期权在油气勘探开发项目评价中的应用评述
实物期权在油气勘探开发项目评论中的应用评论纲要：油气需求是中国能源供给中压力最大的部分，油气项目的评估问题必然遇到政府与学术界的重视。
实物期权思想此刻已经应用于石油勘探开发项目中，本文将对国内外实物期权在油气勘探开发项目评论方面研究的状况进行梳理，找出目前研究中的一些规律，为实物期权在油气勘探开发方面的应用供给些许帮助。
要点词：实物期权；油气勘探；项目评论实物期权由 MIT 的 Mayers 教授于 1977 年提出，他将金融期权订价理论引入实物投资，将公司的实物财产看作是一种看涨期权，并使用“实物”期权来差别“金融”期权。
与净现金流评论方法对比，实物期权评论法假定决议者能够依据现有条件对项目的将来投资机遇做出选择，充足考虑了决议柔性与风险中存在的价值。
油气勘探开发属于典型的“高风险、长周期、多阶段”的项目，体现出较为显然的期权特色，实物期权法在油气勘探开发项目的评论上有较为光明的应用远景。
目前，我国有关领域的研究主假如依据外国实物期权研究的成就进行的，研究逻辑上邻近，可是体现出必定的滞后性。
鉴于此，笔者以油气勘探开发项目为基础，对实物期权的国内外有关研究进行梳理、解析与对照，找出目前实物期权研究中存在的一些规律，以期能促使我国实物期权研究的发展。
1.外国研究评论该领域的初期研究能够以为是利用柔性的管理思想和对风险中所存在的价值的新的理解，对传统现金流量折现（DCF）法的发展，评估时所使用的参数主假如依据过去的研究经验和假定进行设定的，拥有代表性的研究有：Tourinho （1979）初次运用期权有关理论对油气勘探过程中的石油储量进行评估。
随后，Paddock，Siegel，Smith（1988）运用实物期权思想提出了一个近海石油租约模型的未开发贮备的最优投资规则，以为期权订价方法有关于 DCF法拥有三大有点：一是高效利用市场信息，二是模型计算简单，三是正确度高。
而且对模型中的重要参数进行比较解析，是实物期权在油气勘探开发项目上的开山之作。
实物期权理论在油气勘探开发决策中的应用
裹 １ 石油勘探期权、 开发期权 、 生产期权的价值决定要素 油 气勘探开发项 目与其它长期投 资建设项 目最 大 的不 同 艘票 期捏 勘 探期 杈 开发 期权 生产 期权 之 处 在 于 它 的高 风 险 性 。为 了将 石 油 从 地 下 采 到 地 面 ， 经 过 需 当前股 票价 辂 已勘 探 未 开发 储 量 廿 已开 发 未 生产 储 量 ｛ 已 生 产待 销 售 产量 廿 ｆ ｒ 勘 探 、 发 和 生产 三 个 阶 段 ， 探 阶段 主 要 进 行 地 球 物 理 勘 探 开 勘 值 （ 虑勘 撩时滞 ） 考 值（ 考虑 开发时 辩 ） 值 （ 考虑 生产 时滞 股票收 益率 方差 已勘 探 来 开发 储 量价 已开 发 束 生 产储 量 价 已 生 产待 销 售 产量 价 和探井活动 ， 以获得有关油气藏贮存信息。如果勘探 结果是有 值 变动 率之 方差 值 变动 率 之方差 值变 动辜 之方差 利的 ， 企业可 能进 入开发 阶段 ， 成生产能力 。开发投资 的 目 建 期权执 行价 格 勘探成 本现 值 开发 成奉 现值 生产 成本 现值 有技到 期时 间 合 同期 或勘 探期 合 同期或 开发 建设期 合 同期或 采油 生产 期 的， 是将已探明未开 发的储量 ， 转变为已开发未生 产储量 。 由于 无风 险利率 无风 险利率 无风 险利 率 无风 险利 率 合 同期 限制 或 由 于油 气 价 格 和 储 量 的不 确 定 性 ， 业 在 每 个 阶 企 股息 收益辜 已勘 探 并 投 入开 发 储 已 开 发并 投 人 生产 储 已 生 产并 销 售 产 量价 量价值 比率 量价 值 比率 值 比率 段 开 始 之前 ， 需 要 决 定 是 否 进 行 到 下 一 阶段 。 这样 ， 探 、 都 勘 开 发 和 生 产 阶段 实 际 Ｅ隐 含着 多种 选 择 ， 期 权 。 石 油 勘 探 开 发 即 活 动 是 一 系 列 的决 策 过 程 ，其 实 物 期 权 的特 性 是 极 其 复 杂 的 ， 二、 实物期权 理论在油气 勘探开发 决策 中应 用评述 总结起来 主要有 以下类型 ： 分阶段投资期权 、 等待或延迟期权 、 Ｍｙｒ（９ ７ 在其经典 文献 中提到了公司投资机会 可视为 ｅ １７ ） ｓ 停启期权 、 放弃期权 、 增长期权 、 收缩期权和扩张期权等 。 因此 。 基于实物资产买权的“ 实物期权” 概念 。 早期所建立的实物期权 油气勘探开发投 资决 策过 程中具有 明显 的期权或灵 活性特点 。 模 型多数 是有关 自然资源资产 的 ， 主要是因为资源商品资产价 而传统的决 策过程 中所运用的是贴现现金流方法。 贴现现金流 格容 易获得。一些 重要 的实 物期权 文献包括 ： 首次运用期权定 方法忽视了这种管理灵 活性 的价值 ， 也无法定量分析这种高风 价技 术对油气储量 价值评估 的 Ｔ ｕｉｈ （９ ９ ； ｏ ｒ ｏ １７ ） 以铜矿 为例对 ｎ 险性投资所具有 的战略价值。 各 种操作 期权之 间的相互 影响 和作 用进 行研究 的 Ｂｅｎ ｎ和 ｒｎ ａ 油气勘 探开发决 策 中的 实物期权与金 融期权 的 Ｓｈ ａｚ １ ８ ）这是 一篇具有 开创性的文献 ；ａｄｃ ，ｉ ｅ＆ ｃｗ ｒ （９ ５ ， ｔ Ｐ ｄ ｏｋＳｅ ｌ ｇ Ｓ ｉ （９ ８提 出了在石油勘探开发领域 应用期权估 价法的经 ｍ ｔ １８ ） ｈ 般类 比 首次在论文 中把金融期权与油气资产实物期权 的重要 作 为一种股 息支付型股票期 权 ， 一般地 ， 其价格 取决于六 典模 型 ， 参数进行 了比照分析 ， 为实物期权在油气投资决策 中应用研 成 个要素 ． 即期权的有效到期时间 、 的资 产（ 标 股票 ） 价格 、 的资 标 究的开创之作 。 产价格波动率 、 期权的执行价格 、 无风险利率 和股息收益率。 从 其他 的一些关 于期权估 价法在石油 领域 中的应 用及研究 本 质 上 看 ， 物 期 权 有 着 与金 融 期 权 类 似 的 特 征 ， 它 赋 予 其 实 即 包括 ： ｉｓｎ和 Ｓｈ ａｚ １９ ） 展出了一个 两因素 的连续模 Ｇｂｏ ｃｗ ｒ （９ ０ 发 ｔ 持 有 者 在 规 定 的 时 间 内按 一 定 的 价 格 得 到 或 出让 某 种 资 产 的 型， 除了将价格纳入 了模型 中外 ， 还将 便利收益率 作为一个 随 权 力。 不过 ， 绝大多数实物期权更像是美式期权 ． 它可以在期权 机变量也 纳人 了模型中。Ｋ ｍ （９ ３ 以其长期为壳牌公司提 ｅ ｍａ １９ ） 的有效期内任何时刻执行 。多数金融 资产期权 和实物资产期 对在一些具体 的实例 中应 用 权， 最终都可 以通过适 当的变换 ， 转化 为股息支付 型股票期权 供咨询和顾问服务的经历为基础 ， 期权估价法进行了研究 ，这也是首次在公司决策应用的尝试。 方 式 ， 后进 行 定 价 。 于实 物 期 权 ， 票 期 权 中的 股 息 收益 率 然 对 股 由于连续期权不易于人们所理解 ，ｉ ｌ ｎ ｍｔ（９ ３ 基 于 Ｐｃ ｅ ａｄＳ ｉ １９ ） ｋｓ ｈ 变成实物期权的 方便收益率 ， 方便 收益率反 映标 的资产 收益 该 的分配 ， 也是相应 期权价 值的一 种漏 出 和股息支 付型股票期 二叉树模 型在石油 资产估价 中的应 用更让企业 决策 中的人 真 ｉ ｎ ｉ ｅｏｓ ９６ 以 ａｍ ｖ ｉ （ 权 对照 ， 石油勘探期权 、 开发期权 、 生产期权 的价格 决定要 素如 正理解这一方 法的应用价值 。Ｂｏａｎ Ｂ ｌｓｉ１９ ） Ｌｓ ｏ 公 司 为 例 ， 展 了 Ｐｄ ｏｋ Ｓ ｇｌ Ｓ ｉ （９ ８ 模 型 ， 出 了 扩 ａ ｄｃ ，ｉ ｅ 和 ｍｔ １８ ） ｅ ｈ 提 表 １所示 ．
石油开发项目实物期权评价方法
石油开发项目实物期权评价方法
罗东坤;汪华
【期刊名称】《石油勘探与开发》
【年(卷),期】2007(034)004
【摘要】石油开发投资具有可延迟性,这一特点使得石油开发项目具有灵活性价值,科学评估石油开发中延迟期权的价值,可使项目评估结果更为客观可靠.项目评估过程中,对开发方案所设计的未来各年产量进行套期保值,并假设无技术不确定性,采用原油价格服从几何布朗运动、原油便利收益服从均值回复运动的原油价格波动模型,在此基础上,建立石油开发项目无风险折现现金流模型,并采用LSM算法确定石油开发延迟期权的价值.实例分析表明:净现值小于零的开发项目可能具有开发价值,但立即实施一个净现值大于零的项目可能不是最优决策;项目开发价值与可延迟期限正相关,但并不随可延迟期限的增加而一直增加.图2参17
【总页数】4页(P493-496)
【作者】罗东坤;汪华
【作者单位】中国石油大学(北京)工商管理学院;中国石油天然气勘探开发公司【正文语种】中文
【中图分类】TE192
【相关文献】
1.自然资源开发项目的实物期权评价方法 [J], 李涛
2.实物期权整合模型在石油勘探开发项目中的应用 [J], 郭勤涛;Christopher J.
Jablonowski
3.石油勘探开发项目实物期权特性分析 [J], 张永峰;杨树锋;贾承造;陈汉林;胡素云;李小地
4.自然资源开发项目的实物期权评价方法 [J], 李涛
5.试析石油勘探开发项目的实物期权特性 [J], 池继立
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石油勘探开发项目实物期权特性分析
石油勘探开发项目实物期权特性分析作者：张树军来源：《中国化工贸易·中旬刊》2018年第07期摘要：实物期权作为期权中的重要组成部分，底层证券并不属于期货或是股票而是一种实体商品，期权的底层实体中主要包含货币、债券、货物等实体商品。
而股票期权和指数期权则作为管理层对拥有的实物资产开展决策实施的柔性投资策略。
金融领域作为实物期权理论的重要基础，企业可以将各类项目进展过程中的战略价值或是灵活價值充分利用。
综上所述，本文将对石油勘探开发项目实物期权特性进行简单的分析，帮助石油企业获得更高的利润。
关键词：石油勘探；开发项目；实物期权；特性分析石油勘探作为我国石油行业中的重要组成部分，具备较为庞大且复杂的系统特征。
为了增强石油企业的净利润，只有将石油勘探花费的投资减少才能增强勘探工作的整体效益。
石油勘探具备投入高、周期长、风险大、汇报高等特点，因此采用实物期权可以大幅增加企业效益，促进石油产业获得新的发展高度。
1 石油勘探开发项目实物期权特性分析对大型石油与天然气的勘探开发项目经过石油企业的参与，并形成典型的商业决策时序，这种便是期权行为。
石油企业需要首先获取资源产地的勘探许可证，之后再进行投资，在经过地质数据获取之后便可以明确其可得到的风险与预期回报。
如果预期结果较为乐观，便开始进行钻探，当钻探成功后，石油企业便开始对产油区进行详细描述，产油区具备较高的经济性，企业即正式开发。
如果石油产品的收入小于运营成本，企业将会放弃项目。
根据目前的经济发展、技术发展、政策趋势等多重基础上，石油企业的决策会对后续投资行为产生极大影响，延伸出继续投资、延缓投资，或是出售部分、全部的权益[1]，甚至最终放弃投资。
在石油企业进行勘探与开发的阶段，类似的投资现行项目，其在进行过程中的全部状态都可以为一种期权行为。
在进行石油勘探开发项目的过程中，企业需要分成不同阶段进行投资。
在其中一个阶段彻底完成后，投资者将会对勘探开发项目重新进行评价，如果确定项目可行，便会继续投资，反之则会放弃。
石油勘探投资实物期权评价模型的建立及应用
第２ ８卷
第 ６期
石
油
学
报
Ｖｏ ． ８ Ｎｏ ６ １２ ．
ＮＯＶ ． ２００ ７
２０ ０ ７年 １ １月
ＡＣＴＡ ＰＥＴＲＯＬＥＩＳＩ ＣＡ ＮＩ
文 章 编 号 ： ２３２ ９ （０ ７ ０ —１７０ ０ ５ —６ ７ ２ ０ ） ６ ０ ４ —４
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ｐｏ ａｉｎ ｐ ｏｅ ｔｗａ ｓａ ｌ ｈ ｄｕ ｉｇ ｒ ｋ ｎ ｕ ｒ ｌ ｘ ｅ ｔｔ ｎａ ｉ ｍｅｉ ｏ ｅａｏ ｎ ｏ ｒｓ ｉｃ ｕ ｔｒｔ．Ｔｈ ｌｘｂｌ ｙｖ ｌｅｏ ｌｒｔｏ ｒｊｃ ｓｅ ｔｂｉ ｅ ｓｎ ｉ － ｅ ｔａ ｐ ｃａｉ ｒｔ ｓ ｓ ｅ ｏ ｈ ｔ ｐ ｒｔ ｒａ ｄ ｎ —ｉｋｄｓ ｏ ｎ ａｅ ｃ ｅｆｅ ｉｉｔ ａｕ ｆ ｉ ｔｅｉｖ ｓｍｅ ｔｓａ ｅｂ ｔｇ ｎａ ｘ ｌｒ ｔ ｎｐ ｏｅ ｔ ｓｅ ａｕ ｔｄ ｒｔ ｎ ｌ ｔ ｈｓｍｏ ｅ．Ｔｈ ｆｕ ｎ ｅ ｆｕ ｃ ｒａｎ ｙｐ ｒｍ— ｈ ｎ ｅ ｔ ｎ ｔｇ ｙｓａ ｅｉ ｎｅ ｐｏ ａｉ ｒｊｃ ｖ ｌａ ｅ ａｉ ａｌ ｗｉｈｔ ｉ ｏ ｗａ ｏ ｙ ｄ１ ｅｉ ｌｅ ｃ ｓｏ ｎ ｅ ｔｉｔ ａ ａ ｎ ｅｅ ｓｏ ｈ ａｕ ｆａｐ ｔｏｅ ｍ ｘ ｌｒ ｔ ｎ ｐ ｏｅ ｔｗｅ ｅｄｓ ｕ ｓ ｄｂ ｐ ｌｉｇ ｔｅｍｏ ｅ．Ｔｈ ｒｂ ｂｌ ｙｏ ｈ ｄ ｌ ｓｖ ｒｆ ｄ ｔｒ ｎ ｔ ｅｖ ｌｅｏ ｅｒ ｌｕ ｅ ｐｏ ａｉ ｒｊｃ ｒ ｉｃ ｓｅ ｙａ ｐｙｎ ｈ ｄ １ ｏ ｅｐ ｏ ａ ｉｔ ｆ ｅｍｏ ｅ ｗａ ｅｉｉ ｉ ｔ ｅ
基于实物期权法的石油开采项目评价方法研究
式 中 ：Ｃ 为 时刻 现 金 流 入 ；Ｊ 为 ｔ时刻 的 投 资
额 ；Ｒ 为 现 金 流 的 折 现 率 。
Байду номын сангаас
若 ＮＰＶ Ｏ ／ ￣ ，则项 目值 得 投 资 ；若 ＮＰ Ｖ≤ ０ ，
则放 弃投资 。传统 的 ＮＰＶ法具 有 如下 缺 陷 ：① 它 是一 种几乎静 态 的评 估方法 ｌ ，是 在投 资初期 点上 ＿ １ ］ 规划 整个 投 资 计 划 ，忽 视 了项 目投 资 决 策 的灵 活 性 ；②它虽 然考 虑 了 风 险 的存 在 ，但 却 将 其 看 作
得的未来开 发利用 特定 资产 的权 利 ，实 际包括 各种 特权 、资格 、灵活 性 、未 来 机会 和潜 力 等 。我 们 知
道 ，期 权 是 一 种 在 未 来 采 取 某 项 行 动 的 权 利 而 非 义 市场上 交 易 的期 权合 约 ，赋予 购 买 者在 特 定 时 间 、 以指 定 的价 格 购 买 股 票 的 机 会 ，并 且 只 有 当在 这 个
收 稿 日期 ： ０ １ Ｏ 一Ｏ ２１一 ２ ５
基 金 项 目 ：黑 龙 江 省 自然 科 学 基 金 项 目 《 在 价 值 的 理 论 、评 估 存 方 法 及 其 在 矿 区资 源 环 境 保 护 中 的应 用 研 究 》 （ ０ ９ ９ Ｇ２０ ０ ） 作 者 简 介 ：鞠 耀 绩 （ ９ ３ ） １ ６ 一 ，男 ，黑 龙 江 绥 棱 人 ，教 授 ，博 士 ， 主 要 研 究方 向 为资 源 环 境 经 济学 。
（ 黑龙 江科技 学 院 经 济管理 学 院，黑龙 江 哈 尔滨 １ ０ ２ ） ５ ０ ７
摘 要 ：石 油 开 采 项 目具 有 典 型 的 实 物 期 权 特 征 ，国 外 许 多 学 者 对 实 物 期 权 方 法 在 油 田 等 方 面 的应 用 进 行 了研 究 ， 国内 针 对 油 田 具体 实 际情 况 进 行 实 物 期 权 法 的 应 用 研 究 还 很 少 。本 文 介 绍 了实 物 期 权 法
石油勘探开发项目经济评价方法探讨
石油勘探开发项目经济评价方法探讨
石油勘探开发项目是一个资金投入巨大、风险较高、周期较长的项目。
为了评估项目
的经济效益，需要进行经济评价。
经济评价的主要目的是判断项目是否值得投资，为决策
者提供参考依据。
1. 静态投资回收期方法：这是最简单、最常用的评价方法之一。
通过计算项目的投
资回收期，判断项目能够在多长时间内回收投资成本。
通常，回收期越短，项目越有吸引力。
2. 内部收益率方法：内部收益率是指项目投资每年所产生的平均收益率。
通过计算
项目的内部收益率，可以评估项目的盈利能力。
一般来说，内部收益率应当高于资本成本，否则项目可能不值得投资。
3. 净现值方法：净现值是指项目从现在起到未来某一时间点的现金流量的累积净值。
通过计算项目的净现值，可以评估项目的价值。
一般来说，净现值为正的项目是值得投资的。
4. 敏感性分析方法：由于石油勘探开发项目存在很大的不确定性，因此敏感性分析
方法是常用的评价方法之一。
通过对关键参数进行变动分析，评估项目对参数变动的敏感
程度，以及项目的风险。
常用的敏感性分析方法包括变动参数法、断裂点法等。
5. 实物财务方法：对于石油勘探开发项目，实物财务方法是一种较为特殊的评价方法。
该方法以项目的产量、价格等实物指标作为评价的依据，评估项目的技术经济指标，
如油田开发率、原油富集率等。
石油勘探开发项目实物期权特性分析
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石 油 勘 探 开 发 项 目实 物 期 权 特 性 分 析
张 永 峰 ，杨 树 锋 ，贾 承造 ，陈 汉林 ，胡 素 云 ，李 小地。
（Ｉ 江 大 学 理 学 院 地 球 科 学 系 ； ． 国 石 油勘 探 开发 研 究 院 ） １浙 ２中
基 金 项 目 ： 国石 油 天 然 气 股 份 有 限 公 司 油 气 勘探 生 产 发展 战 略 及 经 济 评 价 方 法 研 究 项 目（ ０４ １Ｃ ０ １ ） 中 １ ７ ０ 一０ １０ ；
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２０ ０ ６年 ２月
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石油勘探成果评价模型改进方案述评和适用性验证研究
石油勘探成果评价模型改进方案述评和适用性验证研究摘要：石油勘探是一项非常重要的活动，其成果评价对于石油勘探公司的决策以及整个石油行业的发展具有重要意义。
本文针对现有的石油勘探成果评价模型进行了分析，提出了改进方案，并进行了适用性验证研究。
通过对现有成果评价模型的问题和不足进行总结，本文提出了一种基于数据挖掘和机器学习的改进方案，并运用真实勘探数据进行了实证研究，验证了该方案的适用性和有效性。
1. 引言石油勘探成果评价是石油行业重要的决策依据之一，通过评估勘探区域的潜在石油储量和经济价值，帮助公司决策者制定勘探计划和投资策略。
然而，目前现有的成果评价模型存在一些问题，如缺乏综合考虑勘探风险和潜力的评价方法，数据处理和模型选择的主观性等。
因此，本文旨在提出一种改进方案，并进行实证研究，以验证该方案在石油勘探成果评价中的适用性和有效性。
2. 现有模型分析本文首先对现有石油勘探成果评价模型进行了梳理和分析。
基于文献综述，我们发现现有模型主要包括统计模型、地质模型和经验模型等。
统计模型主要基于历史数据进行预测和评估，但缺乏对风险和潜力的综合考虑；地质模型则主要基于地质特征和勘探区域的分析，但缺乏足够的数据支撑；经验模型则主要基于专家知识和经验，但缺乏科学性和客观性。
综合来看，现有模型在综合性、客观性和科学性方面还有待改进。
3. 改进方案提出本文基于以上现有模型分析，提出了一种改进方案：基于数据挖掘和机器学习的石油勘探成果评价模型。
该方案主要包括以下几个步骤：首先，收集和整理真实勘探数据，包括勘探区域的地质特征、勘探成本和历史勘探结果等；然后，应用数据挖掘技术，如分类、聚类和预测等方法，对数据进行分析和处理；接下来，基于机器学习算法，构建评价模型，并进行训练和优化；最后，根据构建的模型预测和评估勘探区域的潜在石油储量和经济价值。
4. 适用性验证研究为了验证改进方案的适用性和有效性，本文应用真实的勘探数据进行了实证研究。
石油勘探工程三种期权价值分析
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图１ ：单 期 二 叉 树 期权 价 值 模 型
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作者简介：黄伟和 （ ９ ７ ） １６ 一 ，男，辽宁法库人 ，中国地质大学 （ 北京）工程硕士 ，天津大学博 士研究生。 现任 中国石油工程造价管理中心廊坊分部 副主任 ，高级工程师 。研究方 向：石油投 资管 理与 工
程造价管理。 郑 丕 谔 （ ９ ２ ） 男 ，天 津 大 学 管 理 学 院教 授 ，博 士 生 导 师 ，研 究 方 向： 大 系统 工程 。 １４ 一 ，
建立石 油勘探 工程 的二叉树 期权价值 模 型 ， 着重举 例分析 了推 迟期权 、增长 期权 、 弃期权 的应用 方法 。 放
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二叉 树 期 权价 值 模 型 构 建
在 石油勘探 阶段 ，要 实施 一系列 的油气 田勘探 工程 ，在每 项勘探 工程 实施前 都面 临着多种 选择 ，可 能推迟 工程 投 资 ，也可 能增加投 资 ，还 可能做 出放弃 石油勘探 工程 的决 策 ，因此存 在着推 迟期 权、增 长 期权 、放弃 期权等 多种 实物 期权形 式 。石 油勘探工 程投 资决策 一般都 是 以年 为 时间单位 进行考 虑 的，对 于推迟 期权、增 长期 权 ，可 以看成 是欧式看 涨 期权 ，对 于放弃 期权 可 以看 成是 欧式看 跌期权 。 （ ）单 期二叉树 欧式 看涨期 权价值模 型 一 石油勘 探 工程 最终 的价 值体 现在 一定 的勘 探 投资 下获 得 的预测 油 气储 量价 值 。现 设在 石油勘 探 阶
石油勘探项目实物期权评价模型研究
石油勘探项目实物期权评价模型研究一、石油勘探项目实物期权评价模型研究1. 研究背景与意义2. 实物期权与石油勘探项目的关系3. 实物期权定价模型分析4. 基于实物期权的石油勘探项目评价模型构建5. 模型实证分析与案例分析二、石油勘探项目实物期权评价模型研究1. 研究背景与意义石油勘探项目的风险性较高，需要进行全面的风险评估和成本评价，以制定合理的决策方案。
实物期权评价模型是一种有效的工具，可以对石油勘探项目进行定价和风险评估。
本文旨在研究实物期权评价模型在石油勘探项目中的应用，探索石油勘探项目的价值和风险。
2. 实物期权与石油勘探项目的关系实物期权是指可以随时转换为物理资产的期权，其价值主要由物理资产的价格和期权价格决定。
石油勘探项目涉及到对未知油田进行勘探和开发，其成本和收益具有不确定性和风险性。
因此，石油勘探项目可以看作是一种涉及物理资产的实物期权，其价值受到物理资产（石油储量）的影响。
3. 实物期权定价模型分析实物期权定价模型是一种用于评价实物期权价值的数学模型，其基本原理是根据物理资产的价格和期权价格，用随机微分方程、蒙特卡罗方法、数值解等方式计算实物期权的价值。
常用的实物期权定价模型有布莱克-斯科尔斯模型、障碍期权模型、亚洲期权模型等。
4. 基于实物期权的石油勘探项目评价模型构建本文提出一种基于实物期权的石油勘探项目评价模型，该模型考虑了石油储量、开采成本、市场需求等因素，将石油勘探项目看作是一种实物期权，并采用数学模型对其进行定价评估。
该模型可帮助石油公司全面了解石油勘探项目的价值和风险，并为投资决策提供依据。
5. 模型实证分析与案例分析通过实证分析，本文发现基于实物期权的石油勘探项目评价模型具有较好的评估效果，并通过多个案例进行了验证。
例如，在某石油勘探项目中，研究人员针对储量、开采费用、市场需求等因素，基于实物期权定价模型构建了评价模型，并进行了后期分析。
结果表明，该项目的价值为1.87亿美元，总体风险水平较高，需要谨慎决策。
油气勘探项目经济评价方法研究
油气勘探项目经济评价方法研究李长卓【摘要】本文主要开展了以下工作:根据油气勘探项目的特性,将传统的净现值法与实物期权法进行对比,指出实物期权法的优点和局限性;运用蒙特卡罗法模拟了项目价值波动率的求取过程,证明即使在只有价格因素的影响下,价格波动率与价值波动率仍不相同;以东北某项目为例构建了布莱克-舒尔斯模型进行实例计算.【期刊名称】《内蒙古石油化工》【年(卷),期】2010(036)019【总页数】4页(P5-8)【关键词】油气勘探;实物期权;波动率;蒙特卡罗【作者】李长卓【作者单位】中国石油天然气股份有限公司浙江油田分公司【正文语种】中文【中图分类】TE322在对油气勘探项目进行经济评价时,目前普遍采用的基于固定投资和收益的传统的净现值法忽略了管理者灵活决策的价值,从而导致项目价值的低估。
油气勘探项目具有阶段性、风险性、高投资、周期长、利益滞后性(前期投资后期见效)等期权特性,使运用实物期权法对勘探项目进行评价在一定条件下具有一定的优势。
实物期权法强调不确定情形下管理的柔性价值,目前已广泛的应用于投资项目中管理柔性和决策制定的评价,相对于传统的N PV法实物期权法的理论是具有一定优势的,因为它考虑了石油工业的以下几个特点[1,2]。
(1)它可以解决风险大、不确定程度高,阶段性比较明显的项目决策,这正符合了油气勘探项目的特点,使得它能够充分考虑不确定性和管理灵活性在投资中带来价值的可能性,认为管理的灵活性可以使风险增加项目的价值,改变了投资者一味回避风险的态度。
(2)它要求的信息较少,只需要求出项目价值的波动率即可。
(3)它在进行经济评价时,不考虑沉没成本,而油气勘探项目中许多投资是不可逆的,一旦投资失败,资金是不可能通过卖出有形和无形资产回收的,这符合油气勘探项目的特点。
实物期权法与N PV法最大的不同在于对待风险的态度,N PV法认为高的波动率会导致低的净现值,而实物期权法却认为高的不确定性能够对项目产生正面的影响。
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石油勘探项目实物期权评价模型研究
［摘要］石油勘探项目具有投资建设时间长、投资不可逆性和较高的不确定性等特点传统的投资决策方法忽视了石油勘探项目的期权价值常常低估了项目的价值从而导致错误的决策。
本文通过实例将二叉树定价模型应用在石油勘探项目投资决策中比较分析了实物期权法的合理性。
［关键词］石油勘探实物期权
二叉树期权定价模型一、实物期权法的概念实物期权是金融期权理论在实物（非金融）资产期权上的扩展。
它是一个投资方案产生的现金流量所创造的利润来自于目前所拥有资产的使用再加上一个对未来投资机会的选择。
二、石油勘探项目实物期权评价模型构建石油勘探工程最终的价值体现在一定的勘探投资下获得的预测油气储量价值。
现设在石油勘探阶段中某个决策点的预测油气储量价值为V在t（年或月或日）时间段内要么油气储量价值以上涨因子u变为油气储量价值上涨的风险中性概率为p；要么油气储量价值以下跌因子d变为油气储量价值下跌的互补概率为()。
经过t时间到到期日时开始投资投资额为I。
从欧式看涨期权角度分析决策点的预测油气储量期权价值C要么上涨后价值变化为概率为p；要么下跌后价值变化为互补概率为( )。
根据期权内在价值的定义这两个值等于在两种可能状态中油气储量价值和投资额之间的差额。
当然在任何状态下看涨期权的最小值是零。
于是有：三、实证分析 1. 项目背景一石油公司经过
区域勘探发现一块未开发土地可能存在石油准备开始实施一项石油勘探工程所需投资为I =10000万美元。
如果石油市场稳定且油价较高勘探效果好一年后预计获得的油气储量价值为18000万美元；如果油价较低勘探效果不好则一年后预计获得的油气储量价值为4000万美元。
假设勘探效果好与勘探效果不好的概率各为0.5考虑该油气勘探项目的高风险性确定贴现率为25%。
2．传统净现值法分析按照传统净现值法分析则该工程项目产生的油气储量资产现值：于是净现值为：NPV=V-I=8800-10000= 1200万美元显然按传统的分析方法净现值NPV = 1200万美元 0此石油勘探工程不能实施该油田不宜继续勘探开发。
3．实物期权期权价值分析假设石油公司拥有一年以上的石油勘探权实施石油勘探工程的决策推迟一年做出。
这样这个项目可以看作是一个以油气储量资产现值为标的资产石油勘探工程投资为执行价格到期期限为一年的欧式看涨期权。
在这里可以合理地假设油气储量资产现值服从单期的二叉树分布即当前值为V=8800万美元一年后有两种可能状态一是上涨uV=18000万美元相当于上涨因子u=2.0；二是下跌dV=4000万美元相当于下跌系数d=0.5无风险利率取r =0.8。
考虑资金的机会成本则一年后实施石油勘探工程的投资价值为：万美元于是一年后储量价值上涨后的期权价值为：=7200万美元一年后储量价值下跌后的期权价值为： =0万美元由式（8）可计算出推迟一年后得到的油气储量资产期权价值： =2578万美元由实物期权的涵义对于上述推迟期权其价值
C应等于该勘探工程项目的净现值NPV 与可推迟决策权的价值即期权溢价OP之和于是可得出可推迟决策权的价值为： OP C-NPV 2578 ( 1200) 3778万美元可见这个2777万美元的推迟决策权的价值被传统的净现值法忽略了或者说如果考虑到石油勘探工程项目中包含的可延期决策这一灵活性其价值为3778万美元。
因此该项目不能放弃需要等待一年后再实施。
四、结论上述传统净现值法和期权价值法产生截然相反的两个决策结果其根本原因是对于不确定性和风险的不同看法和处理方式。
使用期权的方法处理不确定性情况下的项目进行投资决策时比传统的贴现现金流法更能挖掘不确定环境下项目所具有的期权价值可以避免应用财务净现值法进行经济评价所造成的低估项目价值、甚至导致错误决策的问题。