华润医药集团旗下上市公司(精)

（二）最新动态

2014年9月，鱼跃科技以11.34元/股，共计11.9亿元，要 约收购华润万东1.05亿股，占总股本51.51%，成为华润万 东的大股东；同时，华润下属华润医药投资在上海联合产 权交易所公开发布上械集团100%股权挂牌转让信息，本次 中国华润意欲剥离的医疗器械资产交易总额已经超过18亿 元。 2015年7月完成与鱼跃科技股东过户手续。 一年中，一系列的剥离动作，华润医药退出医疗器械行业 的意向明确，华润医疗集中精力专注发展自身三大平台（ 中成药，OTC，化学医药以及保健品） 2015年6月公布定增方案，募集8.8亿元，加码医学影像业 务，华润万东定增的7名投资者包括吴光明（鱼跃科技董 事长）、云锋保兴发展控股、盛宇投资、朱雀投资、西藏 瑞华、宋文雷（原澳柯玛董事）以及华润万东2015年度员 工持股计划。其中，云锋新创是由阿里巴巴董事局主席马 云、聚众传媒创始人虞锋等共同发起创立的产业基金。

（二）最新动态

于2014年6月底以自有资金投资255万元控股西丰县吉园鹿 产品加工有限公司51%股份。目前，西丰吉园已正式开始 运营，公司将以此为平台掌控鹿茸和鹿角等原料资源，研 发相关鹿茸产品，推进非阿胶类滋补保健业务的拓展。 2015年4月，投资2989万元与爱之味健康生技食品有限公 司和台湾第一生化健康生技食品有限公司合资成立东润唐 健康生技食品有限公司，介入保健品饮品领域，补充公司 产品结构，尚未有成型的产品在市场上销售。 于今年3月在产权交易所，以挂牌形式转让持股47.3%的山 东聊城阿华制药有限公司，剔除非主营业务，专注提升产 品质量 今年3月，公司获得直销经营许可证，公司准备将阿胶胶 块和四款胶囊产品放在直销渠道上，对该公司拓展产品销 售渠道和销售范围将产生积极影响。

四、华润万东
（一）简介

是一家专业经营医疗器械的公司,致力于医用X射线诊断设 备、磁共振成像设备、齿科诊断和治疗设备、血液健康产 品的开发、生产与销售,是国内主要的医疗器械提供商之一 。主要产品有各类医疗器械以及维修、配件等.公司是中国 医疗器械工业的骨干企业,在医用X射线诊断设备相关技术 和医学影像技术领域处于全国领先地位,以大型血管造影和 介入治疗系统、高频数字胃肠诊断系统和直接数字成像系 统为代表的高端产品,其技术含量已达到国际同类产品先进 水平 现价：42.8元 股本：2.16亿股 总市值：92.64 市盈率：451 EPS:-0.09
其中，〇号、糖适平、利 复星、珂立苏等产品，单 品种销售超过亿元人民币。
儿科
输液
内分泌

现价：29元 股本：5.72亿股 总市值：165.62 市盈率：29.73 EPS:0.29
（二）最新动态

今年7月9日，采用定增及现金支付相结合的方式，增发价 格为21.88元，溢价10倍——35.39亿元购买大股东北药集 团持有的华润赛科100%股权。据悉，此次收购将华润集团 心脑血管、大输液、内分泌及儿科类产品的业务进行整合 运作，这被视为华润系医药资产整合的“第一枪”。 完成此次非公开发行之后，北药集团持有华润双鹤的持股 比例由49.12%提高至59.85%。

三、东阿阿胶（000423）
（一）简介

公司主业为中药行业，是全国最大的阿胶生产企业。 旗下品牌：九朝贡胶、东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬固 元糕，产品涵括低中高档次。 公司自有东阿阿胶官方商城，并且在天猫、京东、1号店 上开设网店，顺应新一代消费者消费潮流，电商业务渠道 较为完善，产品销售较好。 现价：50.44元 股本：6.54亿股 总市值：329.89 市盈率：21.76 EPS:1.18


（六）未来定位与发展方向

定位：公司将成为华润医药旗下化学药的唯一发展平台 随着新GMP对无菌制剂企业硬件和软件要求的大幅提高,大 输液行业的集中度将得到提升,龙头企业未来几年面临成长 的机遇。 外延式扩张,保证业绩快速增长。 2015年初华润集团新董亊长上任,同时唯一兼任了华润医 药的董亊长,4月20日公告收购赛科药业,显示出重点发展和 改革华润医药的态度,预期判断华润双鹤除了在资产整合和 外延并购上的步伐加快以外,国企改革预期强烈,有望完善 管理层激励机制。
现价：33元 股本：9.79亿股 总市值：323.04
市盈率：30.93
EPS:0.35

（二）、最新动态

2015年8月8日，华润三九13亿收购众益股份华润系 医药资产整合再提速，实现抗生素品类的产品线延 伸。 2015年来华润三九积极发展大健康领域，并不断加 强网络营销，向电商平台进军，正在为天猫旗舰店 开业密锣紧鼓准备，预计年内上线。

（四）驴皮价格走势
（五）未来定位与发展方向

定位：华润医药保健品平台，滋补养生乐活引领者。

未来3-5年的市场规划：既是药品又兼顾保健品，更加关注 在新一代消费群体中扩大知名度和影响力，保障企业持续 有力的增长，应对整个消费市场的疲软。
产品上：聚焦阿胶主业，做大阿胶品类，实施主业导向型 的单焦点多品牌发展战略；延伸产业链条，通过传承创新 引领行业发展；推进产品标准化、市场国际化和资源全球 化进程。

（三）众益制药简介

众益制药于2015年7月29日在新三板挂牌成立，距离本 次收购仅仅相隔12天。

众益制药拥有数个潜力品种,研发实力较强。众益制药 产品以抗生素口服制剂为主,补充了华润三九在抗生素 口服制剂产品上的空白。镁加铝咀嚼片为消化类药中的 独家产品。产品具有较好的市场潜力。
众益制药总资产2.32亿元，净资产1.28亿元， 2014 年 收入 3.8 亿元，净利润 4,694 万元，原股东承诺 2015 年净利润不低于 6,700 万元。净资产收益率35.77%， 毛利率高达89.76%，2014年每股收益1.14元。 众益制药2012~2015年业绩复合增速35%,正处于快速 成长期,并购将进一步丰富公司产品线,增强未来发展动 力。本次交易完成后，并表业绩增厚会在2016年开始体 现，华润三九 2015 年 EPS可增厚约 6%。

（四）财务分析

2015年一季度营业收为 1.1亿元，同比增加 29.82%，净利润录得1981 万的亏损，同比下跌 35.15%，毛利率也有小幅 的下跌

亏损原因：年初公司对销 售渠道布局，不断加大研 发投入以及销售回款较慢 造成。
（五）未来定位与发展方向

定位：具有竞争力的医疗影像设备及服务提供商

公司未来产能将逐步调整为酒仙桥进行高端放射设备及核 心部件研发生产,三间房进行磁共振、床台部件及低端放射 产品整机生产,鱼跃江苏负责部分产能外协。由于鱼跃医疗 之前也做过DR,对于影像学设备制造并不陌生,目前鱼跃自 有影像学设备生产已经停止,未来江苏的生产线将会成为万 东这块业务的外协。
五、紫竹药业

华润三九是华润医药 系列中作为OTC及中药处 方药整合平台。主营核心 业务定位于OTC和中药处 方药, OTC核心产品在感 冒、胃肠、皮肤和骨科用 药市场占据了较高的市场 份额；同时在中药注射剂 行业享有较高声誉，拥有 参附注射液、参麦注射液、 华蟾素等10多个中药注射 剂品种。 旗下品牌：999药业、 天和制药、顺峰医药
自我 诊疗
中药处 方药
二、华润双鹤（600062）
（一）简介

公司主营业务包括药品制 造和医药商业两大部分, 公 司是全国第二大的大输液 龙头企业,占据接近10%的 市场份额。
心脑血管

公司主要产品聚焦在心脑 血管、输液、内分泌和儿 科等领域，拥有〇号、冠 爽、利复星、双鹤输液、 一君、盈源、糖适平、珂 立苏、伯司庄等多种知名 产品。


（五）财报分析

今年一季度净利润为 1.65亿元，同比增长 10.14%，营业收入同 比增长3.27%，EPS为 0.29，同比增长11.5%， 销售毛利率同比增加 10.4%，存货周转率加 快。 公司产品受益于低价 药政策影响，部分产 品出厂价提高将近30%， 带动公司业务增长提 速，但是目前大输液 业务仍然处于疲软。 中期报告有望增速
半年报于8月31日前公布

（五）华润三九未来定位与发展规划
公司最表示在近年医药行业整体增 速放缓的大背景下，公司通过调整经 营策略，正逐步恢复业绩增长。 目前公司主要定位于自我诊疗和 中药处方药两大战略领域：自我诊疗 业务将以消费者为核心，顺应和洞察 消费者自我诊疗需求的转化和升级趋 势，以持续不断的产品和服务创新， 满足消费者需求，构建强大的品牌线， 成为引领者；中药处方药业务利用现 代科技改造升级传统的天然药物，使 其更安全有效、质量更稳定、使用更 方便，更好地满足现代人的诊疗需求。

生殖和妇科用药:毓婷、米非司酮、金毓婷、米索前列醇 、孕三烯酮胶囊、司米安、左炔诺孕酮雌醚片、米菲/米 索组合包装、替勃龙、复方孕二烯酮片、米非司酮胶囊、 21+7 其他用药：复方樟柳碱注射液、蜂胶口腔膜、盐酸利多 卡因凝胶、盐酸氨溴索缓释胶囊、拉坦前列素滴眼液、枯 草杆菌活菌胶囊

谢谢！
北辰资产研究部 2015年8月13日

（三）华润赛科股权结构
北京医药集团有限 责任公司 100% 华润赛科药业有限 责任公司 100% 北京赛科昌盛医药 有限责任公司 82.52% 100% 赛科药业美国公司
浙江新赛科药业有
限公司
（四）华润赛科简介

华润赛科及其下属控股子公司主要从事化药处方药涉 及心脑血管、内分泌、神经系统、泌尿系统、免疫系统、 呼吸系统以及抗生素等多个治疗领域的研发、生产和销售， 自身研发实力较强。具有行业领先的自主研发水平。三家 子公司中赛科昌盛主要是医药分销。 华润赛科近三年净利润增长稳定持续保持5%以上的增长， 毛利率达40%-50%，赛科并承诺2015-2017年业绩不低于 2.04亿元、2.2亿元、2.47亿元,华润赛科对应的市盈率为 18.91倍，并购后业绩体现在2016年后，预计会对华润双 鹤EPS助长10%以上。 华润双鹤通过与华润赛科的业务进行整合，使双方实 现资源共享、优势互补。通过本次交易，可将华润双鹤作 为华润医药集团下属的化药处方药业务平台进行整合。