汽车行业上市公司财务预警的实证分析
汽车行业上市公司财务风险预警
汽车行业上市公司财务风险预警作者：张晓晴齐延艳来源：《中国集体经济》2020年第27期摘要：汽车行业是我国经济的支柱产业之一，但近期我国汽車市场不景气，许多潜在的财务风险需要被重视。
文章以我国汽车行业上市公司为研究对象，选取2015～2017年140家汽车行业上市公司的财务指标，利用主成分分析法筛选出六个主成分因子，再通过Logistic回归分析建立汽车行业财务预警模型，利用2018年样本公司财务数据检验得到该模型总体预测准确率达到95.71%，财务预警效果良好，对汽车行业企业经营者和外部投资者具有参考价值。
关键词：财务风险;主成分分析;logistic回归;汽车行业;预警模型一、汽车行业上市公司现状分析汽车行业作为我国经济的支柱产业之一，在提升国民经济、增加就业岗位、刺激消费等方面发挥着重要作用。
但从2018年年底开始汽车销量呈现下滑趋势，国内汽车市场消费疲弱，新能源技术尚不成熟，2019年我国汽车行业似乎进入了冬天，但我国人均汽车保有量较发达国家仍有很大的发展空间。
目前汽车行业正在由传统领域竞争转向新能源、智能化自动驾驶领域，处在变革的临界点，面临着众多机遇与风险。
此时如何有效降低成本、防范财务风险，预防财务危机的出现成为汽车行业值得关注的重点。
因此，建立一个适用于我国汽车行业上市公司的财务预警模型，使企业管理者根据不断变化的财务数据预测企业财务状况，及时发出财务预警，为企业决策提供必要的财务依据;同时为债权人、股票市场投资者提供有效的财务预警支持。
二、文献综述及指标选取（一）文献综述国内外财务预警的研究方法分为定性研究和定量研究，相对于主观判断的定性研究，利用数学模型进行预警的定量研究更具有说服性。
国内外学者对定量研究方法从单变量模型到多变量模型不断演变，提出了单变量模型、多元线性判别模型、Logistic回归模型、神经网络分析模型、Z值模型、F预警模型等，其在预测精度和稳定性上各有优缺点，其中Logistic回归模型具有较强的实用性，预测误判率较低。
汽车上市公司财务状况实证分析
８ ０ ． １ ３ ３ ９ ３ ． １ １ ３
１ ． ４ ７ ６ ９ ８ ７ ４ ７ １ ． ２ ５ ３ １ Ｏ ０． ０ ０ ０
结合表２ ， 根据Ｋ ａ ｉ ｓ ｅ ｒ 在１ ９ ５ ９ 年提 出一项保 留特征根大于１ 的因 子的原则 ， 应从９ 个评价指标中提取３ 个 因子反映财务状况 ， 此时 累
． ８ １ ６ ２ Ｏ ． １ ７ ３ ６ １ ． ６ ０ ４ １ ． ８ １ ６ ２ ０ ． １ ７ ３ ６ １ ． ６ ０ ４ １ ． ８ ７ ２ ２ ０ ． ７ ９ ６ ５ ９ ７１ ６
． Ｏ ９ ６ １ ２ ． １ ７ ８ ７ ３． ７ ８ ２ １ ． ０ ９ ６ １ ２ ． １ ７ ８ ７ ３ ． ７ ８ ２ １ ． ２ ６ ６ １ ４． ０ ６ ５ ７ ３． ７ ８ ２
二、 研 究设 计
２
３
∑（ Ｘ ｐ ｌ －
。
（ 二） 因子分析 具体为 ： （ １ ） 确定 因子个数 。 样本数据进行标 准化后 ， 利用软件Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ １ ６ ． ０ 对数据进行因子分析 ， 运行结果如表２ 所示 ：
方 差 分 解 因 子 提 取 分 析 初 始特 征 值 提 取 平 方 和 载 入 旋 转 平 方 和 载 入 成份 特征 方 差 贡 累计 方 特 征 方 差 贡 累计 方 特 征 方 差 贡 累计 方 表２
值 献率（ ９ ６ ） 差贡献 值 献率 ） 差贡献 值 献率 ） 差贡献
率 ） 率 ㈨ 率 （
１ ３． ７ ２ ９ ４ １ ． ４ ３ １ ４ １ ． ４ ３１ ３ ． ７ ２ ９ ４ １ ． ４ ３ １ ４ １ ． ４ ３ １ ３ ． ５ ０ ３ ３ ８ ． ９ ２ ０ ３ ８ ． ９ ２ ０
对我国汽车行业上市公司业绩的实证分析与评价
０ ． ０ １ ２Ｘ１ ２—０ ． ０ ３ ２ Ｘ１ ３＋Ｏ． ４ ７ １ Ｘｌ ４—０ ． ０ ０ ９Ｘｌ ５ Ｆ５＝０ ． ２ １ ７Ｘ１＋０ ． １ ９１ Ｘ２＋０ ．１ ０ １ Ｘ３—０ ． ２ ３ ０Ｘ５—０ ． ０ ８ ４ Ｘ６＋０ ． ０ ０ ７ Ｘ７—
０ ． ０ １ ７Ｘ８—０ ． ０ ２ ５ Ｘ９—０ ．１ ７ ２Ｘ１ 。＋０ ． ７ ６ ５ Ｘ１ ｌ一０． ０ ９ ３ Ｘｌ ２—０． ０ ５ ０ Ｘ¨
Ｆ１ ＝ －０ ． ０ ７ ２Ｘ１＋０． ０ ３ ９ Ｘ２＋０ ．１ １ ５ Ｘ３—０ ． ０ ５ ９ Ｘ４—０ ． ０ ５ ７ Ｘ５＋０ ． ２ ４ ２ Ｘ６
—
以五个公因子对应 的方差贡献率为权数进行加权平均 ，得到综合 因 子得分 函数 ：Ｆ＝ （ ０ ． ￣７ ３ １ Ｆ １ ＋ ０ ． ２ ４ ０ ０ ５ Ｆ ２ ＋０ ． １ ４ ９ ６ ２ Ｆ ３ ＋ ０ ． １ ０ ８ ７ ５ Ｆ ４ ＋ ０ ． ０ ８ ３ ３ ４ Ｆ ）／ ０ ． ８ ５ ８ ８ ９ 。应用因子得 分 函数计 算各变量 在公 因子 上 的得 分及因子综合得分 ，从而可以对经济指标进行排序和评价如下 ： Ｆ １ 综合了整个指标体系 ２ ７ ．７ ％的信息 。亚夏 汽车、一 汽轿 车、国 机汽车、远东传动 、海马汽车分别 占据着行业 的前五位 。较高 的偿债 能 力可以降低企业 的资金风险 ， 使公司可以从银行 、资本市场等其他渠道 获得企业更多 的发展资金 ，提升经营业绩。Ｆ 综合 了整 个指标 体系 ２ ４ ． ０ ％的信息 ，亚星客车、潍柴动力 、ｓ Ｔ金杯、中国重汽、曙光股份 的优 势 比较明显。对 于汽车类上市企业来讲较高的盈利能力可 以为公 司提供 较多的资金支持 ，所 以企业的盈利能力和运营水平能够促进公 司综合指 标 的上升。Ｆ ， 综合 了整个指标体 系 １ ４ ．９ ％ 的信息 ，禾嘉股份 、模塑科 技 、孱机汽车 、长春一东 、风神股份 的运营水平较高。 良好的运营能力 能够极大的提升企业 的业绩 。从 Ｆ 、 （ 成长 因子）来 看 ，亚夏汽车 、 国机汽车 、一汽轿车、一汽夏利 ，亚星客车 的成长能力较好 ，而博盈投 资、模叛科技、长春一 东、东安动力、禾嘉股份的成长能力较差 。公司 的成长性是投资者最为关注 的因素 ，良 好 的成长性是优秀公司的重要体
上市公司财务预警的实证分析
上市公司财务预警的实证分析摘要：随着市场竞争的日益猛烈，财务失败将直截了当阻碍企业的生存和进展，因此，完善财务预警系统，需要加大宣传贯彻《会计法》和制订会计准则的力度，建立新的评判指标衡量上市公司业绩，改进财务预警方法，在财务危机到来之前向企业治理当局发出信号，可使其及时改善生产经营，以延长企业生命。
关键词：财务失败；财务预警；实证分析中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1003－7217（2001）06－0083－051994年7月1日起正式实施的《公司法》规定：公司最近三年连续亏损，由国务院证券治理部门决定暂停其股票上市，亏损情形在限期内未能清除，由国务院证券治理部门决定终止其股票上市。
中国证券监督治理委员会于1998年3月16日颁布了《关于上市公司状况专门期间的股票专门处理方式的通知》，要求证券交易所应对“状况专门”的上市公司实行股票的专门处理（special treatment，简称ST）。
目前，沪深两市共显现近50家专门处理公司。
签此，上市公司的治理当局迫切需要建立一个能预先发出危机警报的财务分析系统，以关心躲开或化解可能显现的财务危机。
一、要紧财务预警模型简述财务失败是指企业因财务运作不善而导致财务危机潜发的一系列动态结果。
财务预警是以企业的财务报表、经营打算及其他相关会计资料为依据，利用财会、统计、金融、企业治理、市场营销理论，采纳比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析推测，以发觉企业在经营治理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业治理当局采取有效措施，幸免潜在的风险演变成缺失，起到未雨绸缎的作用。
企业存在的目的和价值确实是以其所把握的经济资源去制造最大的财宝，实现资产的不断增值。
建立财务预警系统要求企业千方百计改善经营策略，提高治理质量，减少或幸免财务失败的显现。
银行通过如此的推测，能够考察贷款风险，防止坏账发生；投资者也能够在证券价格大跌之前就获得财务风险的警报，及时撤走资金或审慎投资；审计师能够准确判定企业的经营状况幸免因未能正确披露其经营失败而招致的法律诉讼；公司经理人员越早获得失败信号越能够减少其在会计、审计、律师等方面所支付的费用；面关于那些预备借“壳”或买“壳”上市的公司，在查找重组公司时，财务推测也是必不可少的。
基于现金流的上市公司财务风险预警研究—以汽车制造企业为例
基于现金流的上市公司财务风险预警研究—以汽车制造企业为例随着市场竞争的日趋激烈，企业的财务风险问题越来越严重。
企业的股东、债权人、经营者以及其他利益相关者，都极其关注企业的财务风险，因此，财务风险的预警成为了企业管理的重要工作之一。
汽车制造企业作为一种具有较大规模的现代企业形态，其财务风险预警更是显得尤为重要。
本篇论文将以汽车制造企业为研究对象，探讨基于现金流的上市公司财务风险预警研究。
一、现金流分析现金流分析是企业财务分析中关键的一部分。
现金流只通过实际发生的现金流动来进行计算。
正是因为如此，现金流分析无法借助条目之间的重组和重分类来隐藏真相。
与传统的财务报表分析相比，现金流分析可以发现虚假利润，纠正财务报表的不足，提高企业管理的科学性和精确度。
因此，现金流变得愈发重要。
二、现金流比率分析法企业经营活动中的现金流可以通过一系列的反映现金流动趋势和贡献度的比率来衡量。
现金流比率可以帮助分析人员更好地了解企业的现金流状况。
主要的现金流比率包括：1) 现金流量比率；2) 收入现金比率；3) 经营活动现金流量比率；4) 投资活动现金流比率和5) 融资活动现金流量比率。
三、经营风险预警1、现金流量充足率现金流量充足率是衡量一个企业现金流是否充裕的一个关键指标。
现金流量充足率就是要求将公司现金储备总额除以总现金支出来计算。
为了更好地挖掘现金流状况，可以绘制出一张趋势图来观察现金流量充足率是否变化。
如果一个企业一直维持着较高的充足率，也就意味着他们在遇到紧急的、未曾预期到的财务损失时有更大的决策自由度。
如果一个企业在未来发生了一些无法预期的财务损失，而其现金流量储备又不足以弥补这些亏损，这个企业的财务风险就会增加。
因此，我们认为一个较高的现金流量充足率可以降低企业的财务风险。
2、经营效率一家企业的经营效率体现在公司经营活动产生的现金流量来自主要业务的能力上。
企业的经营效率将影响企业的现金流量。
经营效率的高低可以通过现金流量贡献度中的现金流量收入比来衡量。
略论汽车制造企业的财务预警体系实施
第10期2011年5月企业研究Business researchNo.10MAY.2011一、财务预警体系在汽车制造业实施的意义（一）是汽车制造业稳健发展，精细化管理的需要汽车制造业作为国民经济重要的支柱产业，对国民经济影响重大，2010年1～11月，全国汽车行业规模以上企业累计实现主营业务收入3.9万亿元，同比增长38.8%，以汽车制造为主的交通设备制造行业对工业增长的贡献率首次跃升至40个工业行业之首。
汽车制造行业本身具有资产、资金、技术、人员密集的特点，做好企业的财务预警，可以随时捕捉企业财务管理活动中各种管理漏洞、管理失误、重大风险和隐患，并采取适当措施，保持企业资金运动始终处于安全区域内，为企业提供一个有安全保障的理财环境，使企业领导和职工在应对财务风险的过程中增强信心，形成合力。
（二）是汽车制造业防范财务风险与财务失败的需要汽车制造企业的财务风险是客观存在的，总体而言主要有三个方面的特性，即客观性、不确定性和偿债风险大。
汽车工业需要大量资金购买生产所需的固定资产，由于生产销售周期较长，也需要大量的流动资金，为了维持企业的正常生产运行，需要启动资金与垫支流动资金较多。
汽车制造企业不仅需要不断地改进技术而且需要不断地投入资金来扩大企业的经营规模，然而扩大规模生产出来的产品也可能出现滞销，企业也会出现无法偿还为扩大规模而借入的到期债务和利息的可能性。
（三）有利于增强企业抗风险能力和提高企业管理水平建立起财务预警系统，将会有助于企业及时发现问题，及早地、准确地对企业危机进行预测分析，调整企业经营策略，增强自身抗风险能力和应变能力。
在全面分析企业财务风险特征和汽车制造行业特点的基础上，提出各项财务风险的特征指标，分析建立一套科学的、有实证基础的、适用于我国汽车制造行业的财务预警指标体系，是财务工作者当前需要着力考虑的一个现实课题。
二、财务预警体系在汽车制造业实施的现实性条件随着改革开放30余年汽车业的发展，在管理基础与管理意识方面，奠定了一定的基础，使得企业财务预警成为可能。
上市公司财务状况与股票价格相关性研究——基于汽车行业的实证研究
上市公司财务状况与股票价格相关性研究
基于汽车行 业的实证研 究
王 志凤 杨 丰肃
（ 中国建设银 行 股份 有 限公 司 日照 市分行 ， 山 东 日照 ２ ７ ６ ８ ２ ６ ）
摘要 ： 本 文 以汽 车行 业 上 市公 司 为 研 究对 象 ， 选取 ２ ０ １ ２ 年 汽 车 行 业 上 市 公 司的 财 务 报 告 数 据 ， 建 立 财 务 指 标 与 股 票 价格 的 回 归模 型 。 通 过 样 本 公 司财 务指 标 与 股 价 的 相 关 性 分 析及 回归分析， 探 究上市公 司在盈利 、 偿债 、 发展 、 运 营 以 及 现金 流 量 方 面 的 财 务 绩 效 与 股价 的相 关性 的规 律 特 征 ． 通 过 相 关 与 回 归 分析 发 现 股 票价 格 与每 股 收 益 ， ５ － 资产 周 转 率 ． 每股收益增长率． 每 股 经 营 活 动 现 金 流 量 之 间存 在 显 著 的 相 关性 ． 据 此 为投 资者 的更 好 投 资及 证 券 市场 的 更 好 发 展 提 供
指标 。 因 此 关 注股 票 价 格 的波 动 不 仅能 够 判 断 股 票 市 场 的健
研 究 数 据 主 要 来 自锐 思 数 据 库 ， Ｃ Ｓ ＭＡＲ 系 列 中 的 中 国
股 务 报 表数 据库 。 本 文 根 据 需 要 对 本 分 数 据 进 行 了筛 选 并 进 行 相 应 的 计 算 处 理 来
获 取 本 研 究所 需 要 的数 据 。 ２ ． 样本 选 择
康与否， 而 且对 行 业 前 景 及 市 场 供求 提供 依 据 。 一般而言 ， 股 票价格不仅受财政政策 、 货 币政策 、 产 业 政 策 等 宏 观 经 济 因 素的影响 ， 而且同时也受公 司财务信息 、 股 民 心 理 因 素 等 内 部 因 素 的影 响 。而 在 这 因素 中股 民最 关 注 公 司 的财 务 信 息 ．
汽车行业上市公司财务预警模型的比较与选择
一
、
引言
财务费用＋ 折 旧） ／ ［ （ 期初总资产＋ 期末总资产） ／ ２有 风 险 是 上 市 公 司 所 面 临 的 两 种 不 同 风 Ｆ 分数模型 的临界值 只有一个为 ： ０ ． ０ ２ ７ ４ 。若某一特定 的公 险 。其 中 ， 市 场 风 险 是 一 些对 所 有 公 司 均 产 生 影 响 的风 险 ； 公 司 特 司 Ｆ 值 低于０ ． ０ ２ ７ ４ ， 则将 被预测为破 产公 司 ； 反 之 则 为 可 以 继 续 有风 险， 又称为可分散 风险 ， 是针对个别公司特有因素形成的风险， 生存的公司。 该风 险对 其他公司并无影响。如果风险影响较大 ， 就 会导致企业财 务危机甚至破产。导致上市公司破产的因素很多 ， 从定量的角度评 二 、 买 证 分 析 本文 以汽车行业 的上市公 司为例 ， 选取的公 司分 别为 ： 宇通 估 公 司破 产 的 可能 性 具有 重 大意 义 。 客车 、长安汽车 、黄海汽车 、比亚迪 、上汽集团 数据来 自于其 ２ ０ ０ ７ － ２ ０ １ １ 年 五 年 间财 务 报 表 。 二、财务预警模型 企业 财 务 预警 模 型 的研 究 与 应用 ， 经 历 了 由 以财务 比率 分析 为 两 种模 型实 证分 析 的结果 ： 主的单变量模式到将财务 比率与统计方法相结合的多变量模式。 通过 五家公司 五年 问的财务 数据计算 可分别得 出每 家公司 （ 一） 单变量模式 每年 的Ｚ 、Ｆ 值 以及五年 的均值 。 所谓单变量模 式预 测企 业财务危机的 比率 ， 是指运用一个变 由Ｚ 分数模型计算结 果表明 ， 所选 取的５ 家上市公 司中 ： （ １ ） 连 量， 用单个 财务 比率预 测财务危 机 。其 比率主要有 三个（ １ ） 债务 续五年 的Ｚ 值１ ． ８ １ 的公司 不存在 ， 宇通公 司是 唯一 一家连续 四年 保 障率 ＝ 现金 流量／ 债务 总额（ ２ ） 总 资产收益率＝净 收益／ 资产总 Ｚ 值大 于１ ． ８ １ 的。其他 连续三年ｚ 值超过 １ ． ８ １ 也不存在 ， 表 明五 额（ ３ ） 资产 负债率 ＝ 负债总额／ 资产总额。 家公 司的财务状况很差 ， 发生财务危机 的可 能性都 很大 ； （ ２ ） 五家 在单变量模 式中 ， 企业发生财务 失败是 由长期 因素造成 的。 公 司０ ７ － －１ １ 年五年 间Ｚ 值得 平均值 均小于 １ ． ８ ， 由此说 明整个行 所 以， 应用 单变量模 型 ， 必须 长期跟 踪这 些比率 ， 且要密切注意这 业五 年间都处于破产 ， 而这与实 际是不相符 的 ； （ ３ ） 五家公司五年 些 比率 的 变 化 及 趋 势 。 内的均值 均未达到２ ． ９ ９ ， 按 照Ａｌ ｔ ｍａ ｎ 的假 设 ， 五家企业 的经营均 （ 二） 多变量模式 不是很好 ； （ ４ ） 黄海公 司的ｚ 值 已连续４ 年为 负值 ， ５ 年均低于 １ ． ８ ， 多变 量模 式 ， 是 运 用 多 种 财 务 指 标 加 权 汇 总 产 生 的 总 分 值 按 照预警值 ， 不可能长久生存 ；
基于功效系数法的新能源汽车企业财务预警实例分析
一项评价指标确定一个满意值和不允许值，以满意值为上限，以不允 许值为下限．计算各指标实现满意值的程度，并以此确定各指标的 分数，再经过加权平均进行综合，从而评价被研究对象的综合状况。
功效系数法采用了“比率分析、功效记分、总分评定”的分析方 法，其步骤主要包括以下 5 步：第一，选取财务指标进行比较分析； 第二，对每一项指标均确定一个满意值和不允许值，以不允许值为 下限，计算各指标实际值实现满意值的程度，且转化为相应的功效分 数；第三，将指标的功效分数乘以该指标的权数，得到该指标的评估 得分；第四，按各项指标的重要程度，给出相应的标准分即权数，并按 照企业的各项指标实际值与标准值的差异，分档记分，各指标得分之 和即为总分数；第五，通过总分数分析企业所面临的财务风险。 2 建立新能源汽车行业财务预警体系 2.1 选取财务预警指标
汽车上市公司财务状况实证分析
汽车上市公司财务状况实证分析作者：王维张中华周鹏来源：《财会通讯》2013年第11期随着经济的发展，我国汽车行业在经济主体中的地位越来越重要，对上市汽车公司财务状况进行科学、综合地评价成为公司管理机构和股东们关注的焦点，也关系到企业能否持续发展。
一、文献回顾目前，我国学者对上市汽车公司财务状况的研究主要集中在经营绩效和竞争力方面。
王泽平与孙世敏（2010）指出，国内上市汽车公司的经营绩效不高，并建议从企业内、外部环境的视角进行改进；胡彦蓉与刘洪久（2012）以上市汽车公司的财务指标为出发点，分析了国内上市汽车公司的竞争力水平。
分析结果为，国内上市汽车公司的成长能力、盈利能力、偿债能力以及运营能力的评价值与它们各自的综合竞争力评价结果不一致。
诸如此类的研究成果为汽车上市公司的发展提供了相关借鉴，但现有研究在指标选取方面反应问题不尽全面，且指标间相互影响较大，只能为股东的选择和上市公司的诊断提供思路。
为此，本文依据当前我国上市汽车公司的特点，建立具有现阶段特色的财务状况评价指标体系，并采用因子分析对我国23家汽车上市公司的财务状况进行评价，在处理多维相关变量空间时可以消除评价指标间的相关影响，并且根据各项指标值的变异程度来确定权数，这样可以避免由于人为因素带来的偏差，为相关决策者提供更科学、更可靠的分析数据。
二、研究设计（一）样本选择与数据来源本文选取我国具有代表性的23家上市汽车制造类企业为分析的样本，这些样本的数据来源均为各自的年报总结。
（二）指标选取考虑到我国目前的国情，以及现阶段汽车公司发展的特点，本文选取评价财务状况四个方面的能力：获利能力、偿债能力、运营能力、发展能力作为评价体系的框架。
这四方面能力指标体系的构建是从9项指标出发的，如表1所示：（三）研究方法为反映结果的全面性和真实性，消除变量间的相关性，本文选取因子分析法对我国汽车上市公司财务状况进行评价，因子分析在充分考虑到各指标间可能存在的相关性，利用降维原理将较多的变量指标用较少的几个线性无关的综合变量指标表示，在减少变量指标的同时，也减少了原指标信息的损失，可以对收集的指标数据进行全面的分析。
对我国上市公司的财务危机预警能力的实证分析
对我国上市公司的财务危机预警能力的实证分析随着改革开放的不断深入，激烈的市场竞争机制使得中国的企业同样需要面对“优胜劣汰，适者生存”的自然法则。
虽然，企业的财务信息建立在“持续经营”的会计假设之上，但是，企业的消亡却是避无可避。
美国壳牌石油公司研究：美国《财富》世界500强企业评价寿命为40-50岁。
其中，美国世界500强企业的平均寿命为40-42岁，1000强的平均寿命只有30岁。
英国工商部调查，将近50%的英国企业的寿命不超过3年。
另外，在北京中关村注册的6000家企业，寿命超过8年的不到3%，平均寿命仅为3.9年。
更令人震惊的事，2011年01月11日举行的“中国企业金融高峰论坛”上指出，中国的中小企业平均寿命不足三年！企业同样生活在一个复杂多变的环境中，激烈的市场竞争和难测的市场经济环境随时会让企业感受到消亡的威胁。
即使是今天还站在行业的龙头位置，明天也很可能被市场无情的抛弃。
企业的破产危机不是企业内部缺乏管理，而是在于很多企业不能对危机风险保持高度的警惕。
作为企业资金运动的中枢——财务系统，如何在日常的资金活动中，发现企业潜在的问题，对可能产生的财务危机做好预警工作，避免财务危机爆发给企业日后带来巨大的损失，是一个值得探讨的问题。
经营者能够在财务危机出现的萌芽阶段采取有效措施改善企业经营，预防失败；投资者在发现企业的财务危机后及时处理现有投资，避免更大损失；银行等金融机构可以利用这种预测，作出贷款决策并进行贷款控制；相关企业可以在这种信号的帮助下作出信用决策并对应收账款进行有效管理；注册会计师也可利用这种预警信息确定其审计程序，判断该企业的前景。
因此，构建一个有效适用的财务预警系统，对财务运营做出预测预报，无论从哪个立场分析都是十分必要的。
以下研究主要依据爱德华?阿尔曼1968年提出的“z计分模型”，是能够使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。
该方法主要适用于上市公司，首先从上市公司所发布的财务报表中选取计算所需要的数据，得出一组反映资产规模、获利能力、变现能力、财务结构、运营能力等方面的财务指标。
基于现金流的上市公司财务风险预警研究—以汽车制造企业为例
基于现金流的上市公司财务风险预警研究—以汽车制造企业为例汽车制造企业作为国民经济的重要支柱产业，在我国具有十分重要的地位。
随着我国汽车市场的不断扩大和企业规模的不断壮大，汽车制造企业在市场竞争中也面临着各种各样的财务风险。
其中，基于现金流的财务风险预警成为了越来越受关注的一个问题。
一、引言汽车制造企业作为国民经济的支柱产业之一，不仅对国家经济发展起着至关重要的作用，而且也对就业、技术创新等方面都有着显著的影响。
然而，随着市场竞争的不断加剧，汽车制造企业在经营中面临着各种各样的财务风险，其中包括现金流风险、盈利能力不足等问题。
因此，通过对汽车制造企业的现金流进行分析，可以有效地预警潜在的财务风险，提前采取应对措施，保障企业的持续健康发展。
二、汽车制造企业财务风险的特点1. 市场竞争激烈。
在我国汽车市场，各大汽车制造企业之间的竞争愈发激烈。
企业面临着来自国内外同行业的激烈竞争，产品同质化程度高，市场需求波动大等问题，这些都给企业的生存和发展带来了很大的挑战。
2. 产业周期波动大。
汽车制造产业的发展具有明显的周期性，市场需求的波动以及宏观经济形势的影响都会对企业的盈利能力产生较大的影响。
在行业低谷期，企业面临着资金周转困难、盈利能力下降等问题，极易导致现金流不足，从而增加了企业的财务风险。
3. 金融环境复杂。
随着金融环境的日益复杂化，企业在融资方面面临的困难也在增加。
企业需要依靠融资来支撑企业的运作，但是融资渠道受限、融资成本居高不下等问题使得企业的融资行为受到一定的限制，这也给企业的经营带来了不小的压力。
三、基于现金流的财务风险预警研究方法1. 现金流量分析法。
现金流量分析法是通过分析企业的现金流量表，了解企业资金的进出情况，从而评价企业的盈利能力和偿债能力。
通过比较企业的现金流入和现金流出，可以更清晰地了解企业的真实经营状况，及时预警企业的财务风险。
2. 财务比率分析法。
财务比率分析法是通过对企业的财务指标进行横向和纵向比较，从而评价企业的财务状况。
汽车业上市公司财务风险预警研究
汽车业上市公司财务风险预警研究摘要：从一定程度上而言，汽车产业的发展反映出了一个国家综合实力的大小，但在汽车行业大力发展的同时，各种不确定性因素也存在着，由于宏观市场与行业导向的变化加之近年来国家政策的不断变化等因素，使得我国汽车行业在发展的过程中面临着诸多财务风险问题，因此要加强对汽车上市公司的财务风险预警的重视。
本文主要从五个方面选取了14个财务指标为研究变量，以汽车板块的25家上市公司为研究样本，运用因子分析法以2018年财务报表数据为基础，对汽车业上市公司财务风险进行实证研究，构建出财务风险预警模型，并依据得出的评价结果，综合汽车业上市公司的特点，提出具有针对性的财务风险防范建议，从而为汽车行业的公司提供借鉴，以期使汽车制造业有更长远的发展。
关键词：财务风险；因子分析；预警指标一、引言汽车产业作为我国国民经济中不可或缺的组成部分，已渐渐成为大众的生活必需品，我国已经一跃成为汽车消费的大国。
汽车产业的发展是国家综合国力重要驱动因素，也反映了竞争力的大小，汽车产业整体的发展也对国家GDP的增长有非常大的促进作用。
由于西方发达国家经济起步较早，在工业方面领先于我国，制造业水平较高，尽管我国在汽车制造行业的发展晚于西方发达国家，但经过我国学者的不断探索与实践，汽车制造行业全面进步发展，缩短了我国汽车行业与西方国家之间的差距。
近些年来，汽车产业正处于一场历史性的变革之中，国家对新能源汽车的优惠和补贴政策，给新能源汽车企业创造了一个宽松的市场环境，从而促进新能源汽车企业的快速发展。
但由于受内外部环境评估各类驱动因素，如经济因素、社会因素、技术因素、环境因素、法律因素等诸多方面的影响，所以存在着一定的财务风险问题，给予汽车行业财务风险以高度重视具有重要意义。
因此，通过加强汽车企业对财务风险预警研究的重视，能有效协助企业及时了解经营风险及财务风险，并采取有效防范措施，帮助企业降低和避免财务风险，有利于巩固其市场经济的主体地位。
基于因子分析模型的汽车业上市公司财务风险预警实证研究
一
、
引言
对 我 国高 校 财 务 风 险 预 警 模 型 进 行 研 究 ， 为提 高高 校 财 务管
市 场 经 济 的快 速 发 展 为 国 内 企业 带来 更 多 的成 长机 遇 ． 同时 也 加 剧 了 企业 市 场 环 境 的 竞 争程 度 。 国 内企 业 面 临经 营
比率 、 流 动 比率 在 内 的 ｌ ４个 企 业 财 务 风 险 评 价 指 标 ， 从 而 可
以较 为细 致 地 分 析 汽 车 行 业 上 市 企 业 的 会 计 报 表 ， 为上 市企
从 国外 的相 关 研究 来 看 ， Ｏｈ ｌ ｓ ｏ ｎ （ １ ９ ８ ０ ）首 次 采 用 了 Ｌ Ｏ ＧＩ Ｔ方法和 Ｐ Ｒ Ｏ Ｂ Ｉ Ｔ方 法 对 财 务 预 警 方 面 的 问题 进 行 研
业 财 务风 险预 警 模 型 的 构建 提 出具 有 一 定 针 对性 的建 议 。
二、 财 务 风 险预 警 模 型 构 建
究， 他认为企业规模 、 经 营业 绩 、 资 本 结 构 和 当前 融 资 能 力 是
影 响 其 破 产 的重 要 因子 。Ａ ｚ ｉ ｚ 、 Ｅ ｍａ ｎ ｕ ｅ ｌ 和Ｌ ａ ｗｓ ｏ ｎ （ １ ９ ８ ８ ） 构 建 了 现 金 流 量 预 测 模 型 ，并 将 该 模 型 与 Ｚ计 分 模 型 、 Ｚ Ｅ Ｔ Ａ
（ 一） 财 务 风 险 评 价 指标 体 系 构 建
财 务 风 险 评 价 指 标 体 系 的构 建 是 企 业 财 务 风 险 预 警 研
究 的 核 心 所 在 ，通 常 意 义 上 财 务 风 险 预 警 指 标 包 含 投 资 风
基于Z-score模型的汽车行业上市公司财务风险实证分析
范 围 广 ，在 出 口和 投 资 放 缓 的 情 况
下 ，是 拉 动消 费 增 长 的 重要 力 量 ， 所 以 汽 车 行 业 已成 为 我 国 国 民 经 济 的 支 柱产 业 。通 过加 强对 汽 车行 业 的财 务 风 险 预警 研 究 ， 可 以 及早 捕 捉 到 汽 车 行 业 的 隐患 和重 大 风 险 ， 及 早发 现 行 业 出现 财务 危 机 的 信 号 ， 从 而避 免 财 务 风 险 的发 生 ， 提 高 汽 车 行业 整 体 抗风险能力 ， 确 保 汽 车 行业 上 市公 司 持 续健 康 稳定 发展 。
总额 ；
Ｘ ４ ＝ 股 东权 益合计 ／ 负债合 计
＝
万 亿 元 ，但 是 在 许 多 上 市公 司 中 ， 仍
然 存 在 着 内 部经 营管 理 不 完 善 、 缺 乏 风 险 危 机 意识 等 现象 ， 造 成 上 市 公 司 出现 财 务 危 机甚 至 面临 破 产 等 境 况 。
二、 Ｚ — ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ 模 型 概 述
其中： Ｘ 营运 资金／ 资产 总额
＝
（ 流动 资产一 流动 负债 ） ／
资产 总额 ；
Ｘ ｚ ＝ 留存 收益／ 资产 总额
＝
（ 未分配利润＋ 盈余 公积 ） ／ 资
产总 额 ； Ｘ ３ ＝ 息税 前 利润／ 资 产总额
＝
（ 利 润 总 额＋ 利息费用） ／资产
１ ． ４ Ｘ２ ＋ ３ ． ３ Ｘ３ ＋ ０ ． ６ Ｘ４ ＋ ０ＷＴ Ｏ 的十 余 年 里 ，我 国
经 济 迎 来 了前 所 未 有 的 发 展 机 遇 ， 同
时 也 面 临 着 严 峻 的 挑 战 。全 球 经 济 一
汽车行业上市公司财务预警的实证分析
股市表现强势 ， 受到大量股 民的追捧 。 然而该行业面临产能过剩的 、 原材料涨价 、 能源 、 环保 、 有望 出台燃 油税 、 行进 一步采取 加息措 央 施等压力 ， 且与国际相比， 国汽车股 的估值普遍有所偏高 。 险进 我 风
一
步积累和加大。 文使用沪 、 本 深两市上市公司公开财务资料 ， 随机
（ 对Ａ 二） ＭＣ角色的重新定位和转型 １充分利用转型的大好机遇 。实现速度 ． 和效率 的统一。Ａ ＭＣ要抓住 战略转型的机
‘
立 ， 正 成 为 “ 权 明 晰 、 责 明确 、 真 产 权 政企 分
遇。 就要从现在起 。 在资产收购、 处置与经营过 程中。 以效益为中心 。 以利润为 目标。 实现 由政
资者较为关注的每股财务数据指标。指标名称及指标定义如表 １ ： 二、实证分析方法
所致 。 而是一个逐步转化 的过 程 ， 是企业财 务风险发展 到一 定程度 所导致 的。企业陷入财务危机过程中 。 各种危机 的因素都将直接或 间接地在一些敏感性财务指标的变化上反映出来 ， 通过观测这些敏 感性财务指标的变化 。 即可 以对企 业财务 危机及其程度进行预警。 财务预警是依据企业财务报告和 其它经 营资料 ， 计算分析一系 列敏感性财务指标的变化和发展趋势 ， 对企业将 要面临的财务危机
选取近 年被 Ｓ Ｔ或 曾被 Ｓ Ｔ的 １ Ｏ家汽车行业上市 公司作 为财务危
机企业样本 。 并采取 一对 一的样本配 对方式 。 针对 每一家发生财务
危机的企业 。 同一期 间、 同产业 、 选取 相 相似经营类型及规模相近 的 财务正常企业 。本研究样本收集时间为财务危机公 司被 ｓ Ｔ之前的 三年， 并搜集与之配对企业在 同一期 间的数据进行分析。
上市公司财务危机预警的实证分析
其 中 ：ｘ 速 动 比率 ．ｘ 资 产 净 是 是
是 是 （ ）财 务危 机 预 警模 型 的 设 利 率 ．ｘ。 总 资 产 周转 率 ，ｘ 净 利 润 一
计及检验
增长率 ，ｘｓ 是营运资金 占用率 ，ｘ 是每 ｅ
这 里 所 构 建 的财 务危 机 预 警模 型 股 经 营 性 现 金 流 量 ．ｘ 是 现 金 流 动 负 债 能 会 导 致 财 务 危 机 的 因素 和 特 征 通 过 是 基于传 统ｚ 评分 模型 的改进 其 指 比 ，ｂ至ｂ为 系数 。 值 选 用 ５ 家 破 产 ￣ ５ 家 非 破 产 企 业 的 ０ ［ｏ １ 有效 的财务危机预 警分析 ．进 行风 险防 标 的选 取 较 以 往 的 模 型 相 比 ，除 继 续 保
型 ，从 而实现对企业 的财务危机预 警 ，
模 增长 率指标 。如 表 １ 示 ．展示 的是 财 件 可 以 计 算 出 ｚ 型 的 临 界 值 下 限 为 所
．
３７ ７３ 上 限 为 １ ５ ５ ６ 即 当 企 业 ２９ ２ ３ ７ 。 国 内外 学 者 早 已 进 行 了 研 究 。但 是 ，在 务 危 机 预 警 模 型 的 指 标 构 成 。通 过 所 选 ０ 的Ｚ 处在０ ７ ９３ 值 ３ ２ ７ ≤ｚ≤ １ ２ ３ ７ 区 ．５ ５ ６ 是 否存在 财务 危机 的ｚ 范 围确认 上 ， 值 取 的 这 ７ 指 标 ，从 企 业 的 偿 债 能 力 、 个
上市公司财务危机预警的实证分析
■ 王 满 李坤榕
２ ０ 年 一 场 席 卷 全 球 的 金 融 风 暴 务 状 况 为 原 则 ，并 能 够 充 分 考 虑 来 自企 ０８
汽车制造类上市公司财务指标对公司股价影响的实证分析
四 、数 据 选 取 及 实证 分 析
（ 一 ）变量的选取 与设定
（ １ ）因变量（ Ｙ ） ： 以所选定 的样本股在 ２ ０ １ ３ 年 ５ 月０ ２日的收盘价为
基准
每股营业利润是营业利润 与年末普通股股数 的比值 。每股营业利润 越高说明股本的盈利能力越强。
三 、 影 响股 票价 格 的 财务 指 标
影响股票价格的财务指标一般分为 ：
（ 一） 反 应 股 本盈 利 能 力 的指 标
速动 比率是指速动资产与流动负债的比值 ，可用来衡量公 司流动资
产中能够立即变现偿还流动负债的能力 。
（ 四 ）反 映 公 司 营 运 能 力 的指 标
（ １ ）每股收益
投入 资本 回报率是指投出和使用资金与相关 回报 的比例。用于衡量 投 出资金的使用效果 。投入资本回报率越高 ，说明企业投 出资金的使用 效果越好 。 （ ７ ） 净资产收益率 净资产收益率是净利润与平 均股东权益的百分比 ， 该指标反映股东 权益 的收益水平 ， 用 以衡量公司运用 自 有资本的效率。指标越高说明投
股票价格与上市公司基本面的关系一直受到 国内外学 术界和投资者
的广泛关注， 是西方发达国家证券市场研究 中长盛不衰 的课题。要准确判
断股票市场走势 ，必须进行投资分析 ，而财务状况在股票价格确定 中起
着重要作用 。汽车制造类上市公司属于大消费类的行业 ， 人们对于汽车 的需求不断提升 ，从而影 响汽车类公司的业绩 ，汽车制造类上市公司 的 财务指标如何影响股票价格走势成为投资者们关注的重点 ， 文章通过实 证分析得到财务指标对公 司股价有显著性 的影响 。通过本文的研究可 以 给投资者提供一定 的理论参考 。
汽车制造业上市公司财务预警研究
汽车制造业上市公司财务预警研究
以“智能制造”为主的“工业4.0”在汽车制造业中的应用,促使我国也制定了一系列的汽车产业政策大力推动其发展,汽车制造业格局恐将被改变。
在国内及全球竞争愈加激烈的情况下,由于我国汽车制造业研发投入少、研发能力低、自主品牌弱,以及汽车制造业项目周期较长的特点,致使很多汽车制造企业把短期贷款用于长期投资项目,使得其不得不面临政策、市场、投资、筹资等众多风险,如果不能及时对财务状况进行预测,采取有效措施将危机消灭于源头之中,企业将会陷入财务困境。
即使是危机发生后也要采取措施从重要方面入手化解危机使企业回归正轨。
但是目前对汽车制造业财务预警的研究还较少,涉及到的模型大都太过复杂,不宜在企业推广应用。
对此,本文首先总结分析了财务预警及国内汽车制造业财务预警的研究现状,基于财务预警理论和汽车制造业企业的现状及财务风险成因,初步建立汽车制造业上市公司财务预警指标体系,结合相关数据,运用K-S检验、独立样本T检验和非参数检验的统计方法筛选出能够有效区分财务危机和非财务危机上市公司的指标,并对指标进行定性排序。
其次,介绍了突变级数法的基本原理以及对财务预警的适用性,并编制样本公司的偿债、营运、盈利、成长及财务预警综合指数,结合实际情况确定财务预警红线。
最后,对确定的财务预警指标体系和模型的适用性进行检验,发现其准确率较高。
但是,对企业而言,如果其财务预警综合指数在预警红线以下发生财务危机的可能性会很大,管理层应格外关注;如果在预警红线以上并不意味着企业就不会发生财务危机,仍应该小心经营。
新能源汽车业上市公司财务危机预警实证研究
CHINA COLLECTIVE ECONOMY摘要:经济新常态下,我国经济处于经济转型的关键时期,经济发展的“瓶颈”期。
制造业作为我国的支柱性产业,是实体经济的主体,汽车制造业是实体经济的基础,对我国GDP的贡献有着举足轻重的作用。
近几年来,在科学技术的推动下、国家政策的扶持下及市场需求的驱动下新能源汽车处于井喷式发展,新能源汽车已经成为汽车行业发展的主要方向和投资热点。
为了实现新能源汽车制造企业健康稳定持续发展的目标,有必要对其财务危机进行预警。
文章结合新能源汽车制造企业自身固有特性,借鉴前人的研究成果,采用能够代表该类企业的预警指标,建立适用于该类型企业的财务风险预警模型,提高该类企业财务风险预测的准确性。
关键词:新能源汽车;财务危机;财务危机预警一、研究背景目前,新能源汽车主要有三种类型:混合动力汽车、燃料电池电动汽车、纯电动汽车。
在当前全球呼吁保护环境、节约资源的大背景下,是新能源汽车发展的大好时机,新能源汽车也是能源结构升级的必然途径。
据中国统计局公布的数据可知,2017年新能源汽车产量同比增长178.1%,从长远来看,新能源汽车有着很大的发展前景。
新能源汽车制造企业在发展中不仅面临着机遇而且还面临着来自多方面的风险,比如外部宏观经济环境中的利率、外汇汇率波动的风险和通货膨胀,以及企业内部的经营风险:生产成本高,低市场占有率低、筹资成本高等风险,这些风险最终都会转化为企业的财务风险得以体现。
二、文献综述(一)财务危机的定义国外学者通常将财务危机视为破产,如Beaver(1966)认为,财务危机就是企业经营失败即企业破产。
Altman(1968)认为,财务危机是指企业没有足够的资金流来偿还短期到期债务本息已经或者即将进入破产程序面临清算。
国外学者给出的财务危机的定义会因研究对象的不同而略有差异。
吴世农等人将财务危机视为财务困境,最严重的财务困境就是企业破产,财务困境导致企业破产行为其实是一种违约行为。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
汽车行业上市公司财务预警的实证分析
【摘要】本文通过以汽车、汽配行业上市公司为样本的实证分析，对财务风险预警模型的实用性及有效性进行了验证。
财务危机是指企业由于内外某种或多种原因引起的经营严重失控,从而导致企业丧失支付能力，无力支付到期债务或费用以及出现资不抵债的现象，其极端形式是企业破产。
财务危机不是瞬间所致，而是一个逐步转化的过程，是企业财务风险发展到一定程度所导致的。
企业陷入财务危机过程中，各种危机的因素都将直接或间接地在一些敏感性财务指标的变化上反映出来，通过观测这些敏感性财务指标的变化，即可以对企业财务危机及其程度进行预警。
财务预警是依据企业财务报告和其它经营资料, 计算分析一系列敏感性财务指标的变化和发展趋势，对企业将要面临的财务危机的预测和实时监控，并及时向利益相关者发出警示。
受益于国民消费升级、政府重点扶持，我国汽车行业在2006年产销得到较快的增长，汽车行业上市公司于过去的一年里在我国股市表现强势，受到大量股民的追捧。
然而该行业面临产能过剩的、原材料涨价、能源、环保、有望出台燃油税、央行进一步采取加息措施等压力，且与国际相比，我国汽车股的估值普遍有所偏高，风险进一步积累和加大。
本文使用沪、深两市上市公司公开财务资料，随机选取近年被ST或曾被ST的10家汽车行业上市公司作为财务危机企业样本，并采取一对一的样本配对方式，针对每一家发生财务危机的企业，选取同一期间、相同产业、相似经营类型及规模相近的财务正常企业。
本研究样本收集时间为财务危机公司被ST之前的三年,并搜集与之配对企业在同一期间的数据进行分析。
一、财务预警指标体系
在全面、综合地参考中国学术界前人研究成果的基础上，本研究从众多的财务指标中选出对上市公司财务影响较大的，反映企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力方面的14个指标及两个投资者较为关注的每股财务数据指标。
指标名称及指标定义如表1：
二、实证分析方法
本文所采用的实证分析方法主要有：
(一)因子分析法
在各个领域的研究中往往需要对反映事物的多个变量进行预测，收集大量的数据以便进行分析，寻找规律。
多变量大样本无疑会为研究提供丰富的信息，但也在一定程度上增加了数据采集的工作量。
更重要的是，许多变量之间可能存在相关性，从而增加了问题分析的复杂性。
由于各变量间存在一定的相关关系，因
此有可能用较少的综合指标分别综合存在于各变量中的各类信息，而综合指标间彼此不相关，即各指标代表的信息不重叠。
这样就可以对综合指标根据专业知识和指标所反映的独特含义给予命名。
这种分析方法称为因子分析(Factor analysis , FA)，综合指标称为因子或主成份。
因子应该比原始变量少，但还要尽可能少损失信息。
注:本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。