金融工程原理-第一章
《金融工程原理-无套利均衡分析》笔记01
《金融工程原理－无套利均衡分析》笔记宋逢明第一章无套利均衡分析方法本章重点介绍以下内容:MM命题及无套利均衡分析方法金融产品：包括金融商品(也称为金融工具或有价证券等,如股票、债券、期货、期权、以及互换等），也包括金融服务（如结算、清算、发行、承销等）.金融研究的一项核心内容：对金融市场中某项“头寸”进行估值和定价。
无套利分析方法（50年代后期，莫迪格里安尼（F. Modigliani)和米勒（M。
Miller) 在研究企业资本结构和企业价值关系时提出的。
分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产头寸组合起来，构建一个在市场均衡时不能产生无风险利润的投资组合，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格.当市场处于非均衡状态时，价格偏离了由供求关系所决定的价值，此时就出现了套利机会。
当市场出现套利机会时,所有的市场参与者均会抓住机会套取无风险利润，套利机会很快就会消失，市场重新恢复均衡状态。
市场效率越高，重建均衡的速度就越快。
简单地说，当市场处于非均衡状态时，就会出现无风险套利机会;而当市场处于均衡状态时，无风险套利机会消失。
金融工程的核心技术之一：组合分解技术组合分解技术实质上就是用一组金融工具来“复制"另一组金融工具的技术,也就是无套利均衡分析方法的具体化。
资本结构及资产负债表融资方式在公司投资于一种资产之前，必须首先获得资金，即融资。
这意味着公司必须筹集资金来支付投资。
资产负债表的右边表示公司的融资方式。
公司一般通过发行债券、借款或发行股票来筹集资金,分为负债和和股东权益。
债务证券是公司向债权人借款的债务合同。
权益证券（如普通股和优先股），是股东对公司剩余现金流量的非合同式索取权。
公司公开发售的股票和债券可以在金融市场上出售.公司的融资是在金融市场上完成的.按期限的长短可以将负债划分为：短期负债和长期负债短期负债的期限不过一年,一年内必须偿还贷款和债务。
长期负债的期限为一年以上，一年内不必偿还贷款的债务.股东权益等于公司的资产价值与其负债之差.股东权益就是股东对公司资产价值的剩余索取权.金融市场：由货币市场（money markets)和资本市场（capital markets）构成.货币市场是指短期的债务证券市场,需在一年内偿还。
金融工程第一章
风险中性定价法的核心
• 要注意的是，我们之所以能够使用风险中 性定价法，是因为我们假设市场是无套利 的和完全的。
• 完全市场是指所有证券都是可复制的。
15
状态价格定价法
• 状态价格：在特定的状态发生时回报为1， 否则回报为0的资产在当前的价格。
• 如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的 价格都已知，那么我们只要知道某种资产 在未来各种状态下的回报状况，就可以对 该资产进行定价，这就是状态价格定价技 术。
52
3. 金融工程的发展历史与背景
（课后阅读 课本第一章第二节）
00:23
53
4. 金融工程的基本分析方法
（第12章之后讲）
00:23
54
5. 预备知识
00:23
55
衍生证券定价的基本假设
• 假设一：市场不存在摩擦 • 假设二：市场不存在对手风险
（Counterparty Risk） • 假设三：市场是完全竞争的 • 假设四：市场参与者厌恶风险，希望财富越
19
A General case
• 假设一只无红利支付的股票，当前时刻t股 票价格为S，基于该股票的某个期权的价值 是f，期权到期日为T。在期权存续期内，股 票价格或者上升到Su，相应的期权回报为fu； 或者下降到Sd，相应的期权回报为fd。
20
复制定价法
• 构造一个由一单位看涨期权空头和Δ单位标 的股票多头组成的组合，并可计算得到该 组合无风险时的Δ值。
25
目录
• 绝对定价法与相对定价法 • 复制定价法、风险中性定价法与状态价格
定价法 • A General Case • 积木分析法
26
积木分析法
• 金融工程产品和方案本来就是由股票、债 券等基础性证券和4种衍生证券构造组合形 成的，积木分析法非常适合金融工程
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
第一章-金融工程概述
第一节 金融工程的界定 一、工程
《简明大不列颠百科全书》[1]中给工程下了这样的 定义：工程是“应用科学知识使自然资源为人类服务的 一种专门 技术”。
[1] 中国大百科全书出版社，1985年，第3卷，第413页。
二、金融工程
• 历史上不同的金融学家给出的关于金融 工程的不同定义；
⒉ 创新性金融过程的设计和开发。 ⒊ 针对企业整体金融问题的创造性解决方略。
（二）史密斯和史密森的定义
美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里·史 密斯和大通曼哈顿银行的经理查尔斯·史密森的观 点颇具有代表性。
他们指出: 金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金 融合 约，它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的 新工具的过程。
（二）创造性解决方案
[例1-2] 设一个国内投资者（假设的情形）非常关心海外证券市场、 外汇市场和衍生金融工具市场的起伏波动，很希望能够 亲自到国际金融市场上去一显身手。然而，在中国外汇管理 制度和严格的金融管制条件下，这一希望成为现实的可能性 几乎为零。与此同时，在中国迅猛发展的经济中，尚处不成 熟阶段的证券市场显然包含着足以令海外投资者羡慕不已的 投资回报。限于金融监管，海外投资者无法直接进入A股市场， 以分享中国股市成长过程中的收益。投资者需要应用现 代金融工具，寻找解决问题的办法。
狭义的金融创新，可从三个层次上理解：
⒈ 对整个金融市场而言，金融创新是指对金融工具 和交易方式所做的一些创新性改变；
⒉ 对金融监管机构而言，金融创新是指它允许金融机 构办理过去未曾核准的新型金融业务；
⒊ 对金融机构而言，金融创新是指它以重新设计，或 通过改良、组合等方式推出了过去未曾提供的金融工具 与金融服务。
第三，开发: 按照上述最佳方案，开发出新的金融 产品。根据金融资产的定价理论和公司的开发成本，计 算产品的价格。
金融工程1导论
Ch1金融工程导论 2、金融工程基本框架
2、复制技术：复制技术是指利用一项（或一组） 金融资产来复制另一项（或一组）金融资产。复制 品与原型工具组合具有相同的现金流和风险特征。
+
=
现货多头交易 + 看跌期权多头 = 创新看涨期权多头
Ch1金融工程导论 2、金融工程基本框架
3、组合技术：组合技术主要是在不同种类的金融工 具之间进行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合 金融工具，使它既保留原金融工具的某些特 征，又 创造新的特征以适应投资人或发行人的实际需要。以 满足投资人或发行人的多样化需求。
Ch1金融工程导论 1、金融工程概述
金融理论的发展
• 1973年，费雪•布莱克（Fisher Black）和麦隆〃舒尔 斯（Myron Scholes）（B-S期权定价公式）成功推导 出期权定价的一般模型，为期权在金融工程领域内 的广泛应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域 最具有革命性的里程碑式的成果，被称为金融工程 的第三根理论支柱。
• 1934年，美国投资理论家本杰明•格兰罕姆 Benjamin Graham的《证券分析》开创了证券分 析史的新纪元。 • 1938年，弗里德里克•麦考莱（Frederick Macaulay） 提出“久期”（Duration）概念和“利率风险免 疫”（Interest-rate Risk Immunization ）思想。
• 1979年，罗斯、考科斯和马克〃鲁宾斯坦(Mark Rubinstein)在《金融经济学杂志》上发表论文“期 权定价：一种简单的方法”，该文提出了一种简单 的对离散时间的期权的定价方法，被称为Cox-RossRubinstein二项式期权定价模型。
Ch1金融工程导论 1、金融工程概述
1第1章金融工程概述j129页
1 3
COV
(rA , rB )
2
1 3
1 3
COV
(rA , rC
)
2
1 3
1 3
COV
(rB , rC
)
( 1 ) 2 [29 .58 2 33 .91 2 48 .15 2 229 .58 .33 .91 3
(0.15 ) 2 29 .58 48 .15 (0.29 ) 2 33 .91 48 .15 (0.87 )]
• = 51.891
• COV(rabc,rd)= ABC D
金融工程学科的创立
3
二、金融工具
金融工具
概念性金融工具，指现代金融理论，比
如投资组合理论、资产定价理论、套期保值理
论等。
狭义的金融工具:
实体性金融工具,指可以进行组合运用的
金融工具与金融工序等。
4
可进行组合运用的金融工具：原生市场工具和 衍生市场工具。
率r=8%,套利者通过计算得到未来60天指数成份股支
付的红利率3.5%， 那么是否存在无风险套利机会？
60
FS(1rd)36 065 [1 08.0% 3.5%36]0
65 .84
15
例2
目前，S&P500股票指数值为650点，60天到
期的该指数期货合约价格指数为644.26点，无风
险利率r=8%,套利者通过计算得到未来60天指数
成份股支付的红利率3.5%， 那么是否存在无风险
套利机会？
60
FS(1rd)36 065 [1 08.0% 3.5%36]0
《金融工程》复习提要.pdf
《金融工程》复习提要第一章绪论★衍生品衍生产品（derivative）是一种金融工具，其价值依赖于其它更基本的标的变量。
其中最常见的标的变量是可交易资产的价格。
例子：期货，远期合约，互换，期权。
★场外交易市场场外交易市场（over-the-counter market，OTC)是指在证券交易所外进行证券买卖的市场。
它主要由柜台交易市场、第三市场、第四市场组成。
场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。
在场外交易市场上，证券买卖采取一对一交易方式，对同一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方，也就不存在公开的竞价机制。
★远期合约（Forward Contracts）远期合约是一份在确定的将来时刻，按确定的价格购买或出售某项资产的协议。
与其对应的是即期合约（spot contract），即期合约是今天购买或出售某项资产的协议。
远期合约在场外交易市场中交易，通常是在两个金融机构间或金融机构与某个客户之间签署该合约。
★期货合约期货合约（futures contract）是双方之间签订的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。
期货合约通常在交易所内交易。
为了使交易能够进行，交易所详细规定了期货合约的标准化条款。
★交易者的类型套期保值者（Hedgers）、投机者（Speculators）、Arbitrageurs（套利者）第二章期货市场的运作机制★期货与远期合约的区别期货与远期合约均是在将来某时刻以既定价格卖出或买入某资产的协议。
期货合约交易在有组织的交易所进行，而且合约由交易所统一标准化。
与之相反，远期合约是金融机构之间或金融机构与其客户之间私下达成的协议。
★平仓对一个合约进行平仓（close a position ）就是进入一个与初始交易头寸相反的头寸。
投资者的总损益等于平仓日的期货价格与购买日的期货价格之差。
★美国国债在芝加哥交易所交易的国债期货中，长期国债期货的标的资产是任何在期货到期时期限超过15年，并且在15年内不可赎回的美国国债。
金融工程复习资料
第一章金融工程概述金融工程产生和发展的背景：全球经济环境的变化；金融创新的影响；信息技术进步的影响；市场追求效率的结果。
金融工程的工具，即原材料：基础证券类（股票和债券）、金融衍生证券（远期、期货、互换、期权）衍生证券风险管理的优势：低成本、准确性和时效性、灵活性衍生性金融产品风险产生的原因：监管不当；模型选择和参数设定不合适；风险管理工具不合适；市场波动超过预期；风险暴露尺寸过大；欺诈行为；违约风险。
一、金融定价原理：绝对定价法与相对定价法、无套利定价原理、风险定价原理、状态定价法。
（一）绝对定价法与相对定价法绝对定价法：根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。
相对定价法：利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。
（二）无套利定价原理无套利的定价原则：如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。
根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。
无套利的价格是什么？无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。
无套利定价机制的特征：套利活动在无风险的状态下进行；无套利的关键是“复制”技术，即用一组证券复制另一组证券；需以金融市场可以无限制卖空为前提。
首先，构造一个由Δ股股票多头和一个期权空头组成的证券组合，并计算出该组合为无风险时的Δ值。
如果无风险利率用r表示，则该无风险组合的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该组合的成本是SΔ-f，在没有套利机会的条件下，两者必须相等。
即SΔ-f=（SuΔ-fu）e-r(T-t) ，所以：例子：假设现在6个月即期年利率为10%（连续复利，下同），1年期的即期利率是12%。
《金融工程》第一章金融工程概述
f-c=-p
远期资产多头+看涨期权空头=看跌期权空头
同理，c-p=f
40
1987 年 3 月 18 日，美国大通银行发行了世界
上首个保本指数存单。该存单与 S&P500 指数
未来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构
中选择：0%-75% 、2%-60% 和 4%-40% 。
以第二档为例：
max(60%R, 2%) = max(60%R − 2%, 0) + 2%
17
收益
市场不存在摩擦（完美世界）
市场是完全竞争的
市场不存在无风险套利机会（财富多多益善）
市场不存在对手风险
24
无套利的定义
无套利有2种数学定义：
如果在未来任何时刻A的回报大于等于B，而且A的
回报大于B的概率大于0，则在当前时刻A的价格一
定大于B。
如果某种资产或者资产组合在未来任何时刻的回报
大于等于0，而且大于0的概率大于0，那么它在当
在Q测度下，所有状态的贴现因子都相等，因此Q
测度被人们称为风险中性测度。所谓风险中性，是
指投资者对各种状态的偏好是一样的，换句话说，
他对风险是无所谓的。
被称为无风险贴现因子。
基本思路：为了定价方便，我们可以从现实测度转
换到风险中性测度进行定价，定价结果适用于现实
测度。
34
风险中性定价法基本步骤
具。
= (), Y 是X的衍生品。
债券是利率的衍生品
股票是公司资产价值的衍生品
5
狭义的金融衍生产品：按形式分类
远期（ Forwards ）
期货（ Futures ）
互换（ Swaps ）
期权（ Options ）
第一章 金融工程原理
目前还没有一个统一公允的定义。
三个代表性定义：
Finnerty的定义：
“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。”
“创新性”——金融工具、金融手段的设计、开发与实施
“创造性”——金融问题的解决
Galitz的定义：
“金融工程是应用金融工具，将现在的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。”
例1远期外汇定价
•假定市场条件如下：货币市场上英镑利率是5%，美元利率是10%；外汇市场上英镑与美元的即期汇率是1英镑兑换1.5美元（1:1.5）。那么，一年期的远期汇率是否还是1:1.5呢？
•解：如果还是1:1.5，可套利。
（1）借入1英镑，1年后需归还1.05英镑；
（2）将借入的1英镑兑换为1.5美元，存期一年，1年后获本利和1.5×1.1＝1.65美元；再将1.65美元兑换为1.65÷1.5＝1.1英镑
第一章金融工程原理
第一章导论
本章要解决的问题
什么是金融工程学？
促使金融工程发展的因素有哪些？
金融工程师从事哪些业务？
金融工程与金融理论有什么关系？
金融工程包括哪些内容？
一、金融工程的产生
（一）金融理论的几个发展阶段
（二）金融产品的特点
1.金融产品供给和需求的特殊性
2.金融产品定价的特殊性
3.金融产品获得长期稳定收益的困难性
必须满足：
•3.终值与现值
•终值又称将来值，它是指现在的一笔资金在未来一段时间后所具有的价值。
•其计算即复利的本利和，公式为：(bu)
如果是连续复利，
(bu)
•可以理解为现在投资S，未来应该收入多少才能达到平均收益率？
金融工程重点总结
金融工程考试重点总结第一章：金融工程导论一、有效市场1、弱式有效市场：包括以往价格的所有信息.2、半强式有效市场:除了以往的价格信息之外，还包括公开披露的信息。
3、强式有效市场：除了以往信息和公开信息之外，还包括内部信息。
二、对金融工程的认识及其特点1、认识：金融工程是在20世纪80年代末和90年代初,在金融创新的基础上发展起来的一门新学科，它融合了金融学、经济学、投资学和工程学的相关理论,同时又吸收了数学、运筹学、物理学等学科的精髓部分，是一门以现代金融理论为支撑、以实务操作为导向、结合工程技术管理和信息加工处理的交叉性学科。
金融工程被正式确立为一门独立的学科，一般以1991年美国“国际金融工程师学会”（IAFE)的成立作为标志，表明了金融工程正式被国际社会所确认。
2、特点：实用化的特点：实践性、灵活性和可操作性综合化的特点：跨学科、交叉性和互补性最优化的特点：目的性、赢利性和抗风险性数量化的特点：严密性、准确性和可计算性创造性的特点：发散性、创新性和主观能动性三、金融工程与金融创新1、金融工程基本功能：套利(获得利润）＆套期保值（规避风险)2、金融创新方法:a、基本衍生工具的创新b、基本要素改变型的金融创新方法c、静态和动态复制型金融产品创新方法d、基本要素分解型的金融产品创新方法e、条款增加（组合）型金融产品创新方法f、技术发展型金融服务(产品）创新方法第二章：金融工程技术的应用一、金融衍生工具1、含义及特点：含义：衍生金融工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。
特点：从基础金融工具派生出来的;金融衍生工具是对未来的交易。
金融衍生工具是现在对基础工具未来可能产生的结果进行交易。
交易结果在未来时刻才能确定盈亏。
二、套期保值1、基本原理:套期保值的基本原理是建立对冲组合，当产生风险的一些因素发生变化时，对冲组合的净价值保持不变。
一般来说，若保值工具与保值对象的价格正相关，我们就可利用相反的头寸(如多头对空头，或空头对多头）来建立对冲组合进行套期保值；若保值工具与保值对象的价格呈负相关，我们就可利用相同的头寸（如多头对多头，空头对空头）来建立对冲组合进行套期保值。
第1章 金融工程概述
投机的实质是投机者以承担风险为代价来获取投 机回报。 机回报。
交易者既可通过现货市场进行投机交易，也可通 交易者既可通过现货市场进行投机交易， 过期货、远期和期权交易进行投机。 过期货、远期和期权交易进行投机。 以期货市场为例， 以期货市场为例，期货投机指投机者通过对价格 的预期，首先在判断价格上升(下跌 时买进(卖出 下跌)时买进 卖出) 的预期，首先在判断价格上升 下跌 时买进 卖出 然后在将来某个时间再卖出(买进 买进)原期货合约 ，然后在将来某个时间再卖出 买进 原期货合约 以期获取利润的活动。 ，以期获取利润的活动。
某出口企业半年后将收到一笔美元外汇， 某出口企业半年后将收到一笔美元外汇，该企业 现在打算通过远期外汇市场按照固定汇率(如 美 现在打算通过远期外汇市场按照固定汇率 如1美 元人民币)把美元卖出 元＝7.8元人民币 把美元卖出。 元人民币 把美元卖出。 这样，无论半年后美元实际汇率如何变化，该企 这样，无论半年后美元实际汇率如何变化， 业的财务状况都不会受到影响， 业的财务状况都不会受到影响，达到了风险转移 的目标，以确定性代替了不确定性。 的目标，以确定性代替了不确定性。 风险由该企业转移到了交易对手身上。 风险由该企业转移到了交易对手身上。
（2）最早提出金融工程学科概念的学者之一 ） John Finnerty（1988）的观点： （ ）的观点：
金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用各种 金融工程将工程思维引入金融领域， 工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、 工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、网络图 仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品， 解、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品， 创造性地解决各种金融问题。 创造性地解决各种金融问题。
投机交易是指交易者基于自己的价格走势判断所 进行的以获取价差为目的的先卖后买或先买后卖 的交易。 的交易。
金融工程考试重点
第一章金融工程学概述金融工程运用的工具主要可分为两大类：基础性证券和金融衍生证券。
基础性证券主要包括股票和债券。
金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。
其次章远期和期货概述第一节远期和远期市场金融远期合约的含义金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在将来的某一确定时间，按确定的价格买卖确定数量的某种金融资产的合约。
在合约中，将来将买入标的物的一方称为多方，而在将来将卖出标的物的一方称为空方。
金融远期合约种类依据标的资产不同，常见的金融远期合约包括1.远期利率协议2.远期外汇协议3.远期股票合约1．远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从将来某一商定的时刻起先，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
2．远期外汇合约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖确定金额的某种外汇的合约。
依据远期的起先时期划分，远期外汇合约又分为干脆远期外汇合约和远期外汇综合协议。
3．远期股票合约远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付确定数量单只股票或一揽子股票的协议。
其次节期货和期货市场金融期货合约的定义金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出确定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
同样，我们称在合约中将来将买入标的物的一方为多方，而在将来卖出标的物的一方为空方。
合约中规定的价格就是期货价格。
保证金制度和每日盯市结算制度保证金何时追加？追加多少？在期货交易起先之前，期货的买卖双方都必需在经纪公司开立特地的保证金账户，并存入确定数量的保证金，这个保证金也称为初始保证金（Initial Margin）。
金融工程学1_概述
金融工程学第一章概论宁波大学科技学院法商分院贺刻奋讲授与教材章节对应章教材1.金融工程概述1章2.远期与期货2-5章3.互换6-8章4.期权9-16章5.风险管理17章教材：郑振龙、陈蓉主编《金融工程（第三版）》高等教育出版社2012年6月课件存放邮箱：kejian_2@邮箱密码：kejian教材和主要参考书目■教材：郑振龙、陈蓉主编《金融工程（第三版）》高等教育出版社2012年6月■参考书目：•叶永刚、郑康彬主编，熊和平副主编《金融工程概论》武汉大学出版社2000年5月第一版•朱顺泉编著《金融工程理论7与应用》清华大学出版社2012年2月第一版•[美]佩里H.博蒙特著叶永刚等译《金融工程》机械工业出版社2010年4月第一版第一章金融工程概述第一节什么是金融工程第二节金融工程的发展历史与背景第三节金融工程的基本分析方法第一节什么是金融工程一、定义表述二、主要目的三、主要内容四、主要工具五、技术手段六、主要作用第一节什么是金融工程一、定义表述金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性地解决金融问题的根本目的的学科与技术。
教材上的这一表述相当全面，清楚地交代了金融工程的目的、内容、所依赖的工具和所使用的技术手段。
第一节什么是金融工程•基本含义：利用工程方法解决金融问题。
•广义和狭义：狭义的金融工程是指设计能够解决特定金融问题的金融工具；广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。
第一节什么是金融工程■“工程”一词有以下几层意思：首先，它是某种理论在实际中的具体应用；其次，它是达到某种目的（或者说是解决某个问题）的技术安排；第三，它把需要达到的目的（或要解决的问题）分解为许多较为简单和单纯的、已经可以被现有的工具或技术解决的小问题，然后用一系列有针对性的工具或技术解决它，从而达到总的目标。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
理解金融工程
为各种金融问题提供创造性的解决方案： 金融工程的根本目的 设计、定价与风险管理：金融工程的三 大主要内容 基础证券与金融衍生产品：金融工程的 主要工具 现代金融学、工程方法与信息技术：金 融工程的主要技术手段
理解金变幻无穷的新产品：市场更加完全；促进合 理定价；降低市场交易成本、提高市场效率 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险 管理 风险放大与市场波动
1.2 税收例子
一个相关的问题是：是否有办法将这些 投资收益延迟到下一年度？ 假设分散化投资组合里有某些像St那样正 在增值的资产，也有同期在贬值的资产。 以Zt表示这种贬值资产的价格，设其买价 是Z0=100。如果没有洗卖规则，结合下 面的方法就能将2002年的税收推迟。
1.2 税收例子
在2002年12月以价格Z1(Z1<Z0)卖出Z资 产，第二天以类似的价格买回同样的Zt资 产。交易导致的损失为 Z1-Z0<0 随后进行的购买把该种资产重新放回投 资组合使得分散化得以保持。用这种方 法实现了Zt资产的损失，它将部分或全部 抵消来自St资产的利润。 上述策略称为洗卖规则，是被禁止的。
1.1.3 一些相关问题（4）
上面的两种美元融资途径产生了相同的 现金流，但由于它们分别发生在不同的 金融市场，涉及不同的金融合约，因此 在法律和监管方面差别可能是相当大的。
1.2 税收例子
创造合成工具来调整应税利润。 假设在2002年9月，一个投资者以价格 S0=100美元买进某种资产。2002年12 月，该资产以S1=150美元的价格出售。 于是投资者实现了50美元的资本利得。 这些现金流如图1-3所示。
1.2.2 含义
提供给投资者的操作策略是无风险的，且除了 交易委托费和必要的手续费外这些操作是零成 本的。 构造了一个合成工具并用它来解决税收问题。 法律和监管机构在金融策略设计中起着非常重 要的作用。
1.3 一些忠告
我们是从个体交易者、代理商和交易商的角度 来审视金融工程的。这种方法是从服务的提供 者而不是使用者的观点来看问题的。 每一种金融工具都有两个价格，交易的代理人 通常进行双向报价。 金融市场从业者不是投资者，因此没有“钱”。 他要购买某种资产必须融资。
上述操作可 由图1-2所示
1.1.3 一些相关问题（1）
从欧洲市场银行的角度看，它将100美元 借给该日本银行就产生了一个信用风险。 在合成美元贷款的情况下，由于完全不 涉及本金，这些国际银行对日本银行的 风险暴露仅仅发生在远期货币市场。如 果这家日本银行违约，所产生的负担是 在日本国内银行系统身上。
金融工程原理
张玉鹏，华师大金融与统计学院
ypzhang@
教材：Neftci《金融工程原理》，陈典发 译，人民邮电出版社。 公邮：jrgc2012@ 密码：jinronggongcheng 考核方式：
平时成绩（30%）：作业和出勤 期末成绩（70%）：闭卷考试
1.1.3 一些相关问题（2）
欧洲市场的银行操作被看成离岸操作， 它们本质上不受任何一国银行监管机构 的管辖。发生违约会给出借银行带来严 重后果。 国内日元贷款从在岸市场获得，要受日 本银行监管机构的监管。如果发生违 约，有可能得到中央银行的帮助。
1.1.3 一些相关问题（3）
若不考虑信用风险，当实际贷款和合成 贷款的现金流相同时，它们的价值也应 该相同。 因此，可以利用合成金融工具给原来的 金融工具定价。
1.1.1 问题
假设这家日本银行因为信用等级不够， 所有的银行都不愿借给它这笔美元资金。 问题是：该银行还有其他方法进行上述 美元融资吗？ YES。该银行可以使用外汇市场构造出与 图1-1完全相同的现金流，从而创造出一 个合成的货币市场贷款。
1.1.2 解答
这家日本银行首先在其国内货币市场借入日 元，即银行在时刻t0收到日元，而在时刻 t0+δ按利率Lt0Y支付日元本息。 然后，银行在外汇即期市场按当前汇率et0 卖出借进的日元，获得100美元。 最后，银行在外汇远期市场按已知的远期汇 率ft0买入100(1+Lt0δ)ft0日元。这里，时刻 t0没有资金的交换，而是在t0+δ时刻远期 美元和远期日元的交换。
1.2 税收例子：另一种策略
卖出买入期权和买入卖出期权是两个证券， 将它们的到期支付相加将得到图1-4中所示的 合成空头头寸。
1.2 税收例子：另一种策略
现在考虑随着时间的推移会发生什么事情： 如果到12月30日资产Zt增值了，买入期权将被 执行，买入期权头寸将有资金损失，因为此时 该投资者必须交割价值100美元的Z股票，从 而导致了损失。
金融工程定义
J.芬纳蒂（Dean Finaty）：金融工程就 是资本市场参与者运用现代金融经济理 论和现代数学分析原理、工具和方法， 在现有的金融产品、金融工具和金融方 法的基础上，为金融市场参与者发现金 融资本价格和规避风险，发掘新的金融 机会，以实现投资者预期经济目的，增 进金融市场效率和保持金融秩序稳定的 一项应用性的技术工程
第一章 引言
本章引入一些简单的金融工程策略，以两个 用金融工程方法来解决的日常问题为例子。 每一个例子中，为解决所考虑的问题，都需要 创造适当的合成金融工具。
1.1 货币市场问题
考虑一个日本银行，它正在货币市场上 寻找一笔3个月期的贷款。该银行打算从 欧洲市场上借入美元，然后将其借给它 的客户。这笔银行间贷款将产生图1-1所 示的现金流。
1.2 税收例子：另一种策略
做法：首先创造一个合成的Z资产，然后在持 有Z资产的同时，用这个合成的Z资产而非组 合中持有的Z资产来实现所隐含的资本损失。 构造一个适当的合成工具，考虑如下操作： ①在2002年11月26日以价格Z1=50美元买入 另一个Z资产； ②卖出一个关于Z资产的平价买入期权，其到 期日为2002年12月30日； ③买入一个关于Z资产同样期限的平价卖出期 权。
1.2 税收例子：另一种策略
另一方面，如果Zt贬值，那么卖出期权使 投资者能够以50美元的价格卖出Z股票， 此时买入期权到期且一文不值。
1.2 税收例子：另一种策略
不论出现哪一种情形，投资者都是在用原先以 100美元买进的资产来填平期权头寸，导致了 一定的损失。这意味着他在保持相同的Z头寸 时有50美元的损失，因为以50美元买入的第 二个Z资产将仍然在此资产组合中。