江西铜业投资报告
江西铜业公司分析
证券投资分析报告江西铜业(600362)姓名学号2012年11月60%40%图1-1:江西铜业(600362)股份分布A 股H 股第一部分 公 司 简 介江西铜业股份有限公司(简称:江西铜业,英文名:Jiangxi Copper Company Limited )成立于1997 年1 月24 日,是在中华人民共和国国家工商行政管理总局注册成立的中国首家有色矿业类中外合资股份有限公司。
江西铜业股份有限公司是由江西铜业集团公司与香港国际铜业(中国)投资有限公司、深圳宝恒(集团)股份有限公司、江西鑫新实业股份有限公司及湖北三鑫金铜股份有限公司共同发起设立的股份有限公司。
公司目前总股本34.63亿股,其中A 股20.75亿股,H 股13.88亿股。
控股股东为中国500强排87位的江西铜业集团公司,共持有江西铜业38.41%的股份。
公司1997年6月12日发行境外上市外资股H 股在香港联合交易所有限公司 (“香港联交所”)和伦敦股票交易所同时上市交易(交易代码0358.HK ),2002 年 1 月11 日发行 A 股登陆上海证券交易所(交易代码600362),2003年10月6日本公司H 股一级ADR 获准在美国上市。
表1-1:公司十大股东股东名称持有数量(万张)占总股本比例江西铜业集团公司1340.00 19.71国都证券有限责任公司60.04 0.88山西证券股份有限公司49.85 0.73中信证券股份有限公司49.15 0.72嘉实策略增长混合型证券投资基金44.16 0.65嘉实优质企业股票型开放式证券投资基金43.43 0.64东吴证券有限责任公司41.74 0.61华福证券有限责任公司38.83 0.57上海汽车工业(集团)总公司37.62 0.55上海汽车集团财务有限责任公司37.04 0.54 公司总部位于江西省贵溪市。
目前,公司资产总值390多亿元,员工3.4万多人,拥有善于企业国际化运营的优秀管理团队和技术精湛的技术人才队伍,特别是在铜矿开采、铜冶炼方面,已派出数百专家指导海外的矿山和企业。
中国铜矿企业对外直接投资研究——以江西铜业为例
中国铜矿企业对外直接投资研究——以江西铜业为例中国铜矿企业对外直接投资研究——以江西铜业为例近年来,中国的铜矿企业对外直接投资呈现出快速增长的趋势。
作为世界上最大的铜矿开采国之一,中国的铜矿业一直是国内经济重要的支柱产业。
然而,由于国内资源的有限性和环境压力的增加,中国铜矿企业开始积极探索对外直接投资的方式,以寻求更广阔的发展机会。
本文以江西铜业为例,对中国铜矿企业对外直接投资进行研究,并探讨其对中国经济的影响。
一、江西铜业的历史背景及对外投资的动因江西铜业成立于1958年,是中国最大的铜生产企业之一。
公司总部位于江西省萍乡市,拥有丰富的铜矿资源和先进的生产设施。
多年来,江西铜业致力于技术创新和管理现代化,在提高生产效率和资源利用率方面取得了显著的成果。
然而,随着国内铜矿资源的逐渐枯竭和对环境保护要求的提高,江西铜业不得不寻求海外市场的发展机会。
对外直接投资成为其拓展发展空间的重要途径。
首先,海外铜矿资源丰富,可以为公司提供更稳定的供应,降低对国内铜矿资源的依赖性。
其次,海外市场对环境保护的要求相对较低,可以缓解国内的生产压力。
此外,海外直接投资还可以带来技术和管理经验的跨界融合,促进中国铜矿企业的转型升级。
二、江西铜业的对外直接投资项目1. 智利铜矿项目江西铜业在2005年开始首次对外直接投资,选择了智利作为第一个国际市场。
通过与当地企业合作,江西铜业获得了多个铜矿项目的开采权,其中包括了智利最大的铜矿之一——恩迪达铜矿。
该项目于2009年启动,投资总额超过10亿美元。
江西铜业在恩迪达铜矿的投资经验使其掌握了国际采矿行业的核心竞争力,奠定了公司在国际市场上的地位。
2. 刚果铜矿项目刚果(金)的铜矿资源丰富,吸引了中国铜矿企业的关注。
江西铜业在该地区投资了多个铜矿项目,其中最大的是卢中南铜矿。
该项目于2010年启动,投资规模约为4亿美元。
江西铜业在卢中南铜矿的成功投资,进一步巩固了公司在国际市场上的地位,并为未来的对外直接投资奠定了基础。
江西铜业2020年财务分析详细报告
数值
差值 增长率(%) 数值
2020年 差值
增长率(%)
2,504,217.6 7,588,131.3
4
49.26 7,402,224.8 -185906.50
-2.45
6,838,311.7 2,224,507.7
5
9
-2854.12 193,485.36
58,827.85 58,827.85
89,082.1 -30458.10
5.权益的增减变化情况
2020年所有者权益为6,685,930.49万元,与2019年的5,903,260.24 万元相比有较大增长,增长13.26%。
内部资料,妥善保管
第 11 页 共 40 页
项目名称 所有者权益合计 实收资本 资本公积
所有者权益变动表(万元)
2018年 数值 增长率(%)
2019年 数值 增长率(%)
4.48
53,871.1
360,379.96
-99.55 3,344.96 1,899.88
-28.54
45
45
-48416.47
21.41
17.58 131.47
-28.72
内部资料,妥善保管
第 6 页 共 40 页
168,569.73
120,153.26
非流动资产
无形资产 其他非流动资产 开发支出
支付的其他与筹资活动有关的现现金流入流出对比表流入项目数值万元流出项目数值万元销售商品提供劳务收到的现金3626150217购买商品接受劳务支付的现金3547049932取得借款收到的现金946254767偿还债务支付的现金94142018收回投资收到的现金270819837投资支付的现金246438066收到其他与筹资活动有关的现金67492789支付的其他与筹资活动有关的现金101542401收到其他与经营活动有关的现金21932214支付给职工以及为职工支付的现金419397764
600362江西铜业2023年上半年决策水平分析报告
江西铜业2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为435,637.67万元,与2022年上半年的465,051.29万元相比有所下降,下降6.32%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为433,522.24万元,与2022年上半年的471,830.01万元相比有所下降,下降8.12%。
在营业收入增长的情况下,营业利润却有所下降,应注意增收减利所隐藏的经营风险。
二、成本费用分析江西铜业2023年上半年成本费用总额为26,358,034.14万元,其中:营业成本为26,075,696.05万元,占成本总额的98.93%;销售费用为18,673.52万元,占成本总额的0.07%;管理费用为122,246.69万元,占成本总额的0.46%;财务费用为25,392.82万元,占成本总额的0.1%;营业税金及附加为77,670.1万元,占成本总额的0.29%;研发费用为38,354.96万元,占成本总额的0.15%。
2023年上半年销售费用为18,673.52万元,与2022年上半年的17,324.75万元相比有较大增长,增长7.79%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看,2023年上半年在销售费用有较大幅度增长的同时营业收入也有所增长,企业销售活动取得了一些成效,但是销售费用增长明显快于营业收入增长。
2023年上半年管理费用为122,246.69万元,与2022年上半年的119,451.98万元相比有所增长,增长2.34%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为0.46%,与2022年上半年的0.47%相比变化不大。
企业经营业务的盈利水平有所下降,管理费用支出正常,但其他成本费用支出项目存在过快增长情况。
三、资产结构分析江西铜业2023年上半年资产总额为21,323,637.78万元,其中流动资产为13,580,051.6万元,主要以货币资金、存货、交易性金融资产为主,分别占流动资产的40.59%、28.67%和9.71%。
江西铜业(深圳)国际投资控股有限公司介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告江西铜业(深圳)国际投资控股有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成,并不完全代表我方对该企业的意见,如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生,仅供参考,在任何情况下,使用本报告所引起的一切后果,我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途,如需引用或合作,请与我方联系:江西铜业(深圳)国际投资控股有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分江西铜业(深圳)国际投资控股有限公司综合得分说明:企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后,我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业商务服务业-咨询与调查资质一般纳税人产品服务是:阴极铜、阳极板及有色金属的销售(国家1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼(当事人)5.2法律诉讼(相关人)5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
江西铜业股份有限公司财务分析
江西铜业股份有限公司财务分析目录一.公司简介 (1)二.行业分析 (1)三.企业内部分析 (1)四.会计分析 (2)(一)资产负债表分析 (2)1. 资产负债表的水平分析 (3)2.资产负债表的垂直分析 (6)(二)利润表分析 (11)1.利润水平分析 (11)2.垂直分析 (13)(三)所有者权益表分析 (14)1.水平分析 (15)2.垂直分析 (16)(四)现金流量表分析 (16)1.现金流量水平分析 (17)2.2009年现金流量结构分析 (19)(五)现金流量与利润综合分析 (21)五、财务效率分析 (22)(一)企业盈利能力分析 (22)1.资本经营盈利能力分析 (22)2资产经营盈利能力 (23)3.商品经营盈利能力 (23)4.每股收益分析 (24)(二)公司营运能力分析 (24)1总资产周转率 (24)2.固定资产周转率 (25)3.存货周转率 (25)(三)企业偿债能力分析 (26)1.短期偿债能力分析 (26)(1)营运资本指标: (26)(2)流动比率指标 (26)(3)速动比率指标 (26)2.企业长期偿债能力分析 (27)(1)资产负债率指标 (27)(2)利息保证倍数指标 (27)(四)企业发展能力分析 (28)1.股东权益增长率分析 (28)2.利润增长率分析 (28)3.收入增长率分析 (29)六、财务综合分析与业绩评价 (29)江西铜业股份有限公司财务分析一.公司简介江西铜业集团公司成立于1979年7月,是中国有色金属行业集铜采、选、冶、加于一体的特大型联合企业,是中国最大的铜工业生产基地和重要的硫化工原料及金银产地,也是国家重点扶持的国有特大型企业之一。
公司总部设在江西省贵溪市。
公司现拥有江西铜业股份有限公司(包括德兴、永平、武山三个矿和贵溪冶炼厂)江西铜业铜材有限公司、江铜—耶兹铜箔有限公司、江铜深圳南方总公司等59家法人实体和城门山铜矿等11个二级单位及驻外机构,职工三万余人,总资产320亿元。
江西铜业2020年一季度经营成果报告
第1页 共9页
江西铜业2020年一季度经营成果报告
3、投资收益 2020年一季度投资收益为130,300.02万元,与2019年一季度的 1,289.73万元相比成倍增长,增长100.03倍。
4、营业外利润
2020年一季度营业外利润为2,254.53万元,与2019年一季度的 366.04万元相比成倍增长,增长5.16倍。
0
内部资料,妥善保管
第2页 共9页
营业利润 投资收益 营业外利润
江西铜业2020年一季度经营成果报告
25,851.68
-72.89 95,366.9
-0.43 95,780.98
0
130,300.02 10,002.93 1,289.73
-94.74 24,515.23
0
2,254.53 515.92
100.00
5,517,606.7 9
4,695,591.7 99.72
9
4,899,807.1 98.42
5
97.96
15,386.14
0.28 14,300.6
0.30 12,319.92
0.25
38,733.89
0.70 37,711.9
0.79 33,693.03
0.67
28,924.58
0.52 5,71本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用
成本构成变动情况表(占营业收入的比例)
2020年一季度
2019年一季度
2018年一季度
数值 百分比(%) 数值 百分比(%) 数值 百分比(%)
5,620,643.9 2
4,885,936.5 100.00
4
5,061,160.7 100.00
600362江西铜业2022年行业比较分析报告
江西铜业2022年行业比较分析报告一、总评价得分68分,结论一般二、详细报告(一)盈利能力状况得分63分,结论一般江西铜业2022年净资产收益率(%)为7.62%,高于行业平均值6.7%,低于行业良好值9.6%。
总资产报酬率(%)为5.75%,高于行业平均值4.2%,低于行业良好值6.5%。
销售(营业)利润率(%)为1.59%,低于行业平均值4.1%,高于行业较差值-1.5%。
成本费用利润率(%)为1.59%,低于行业平均值4.1%,高于行业较差值0.1%。
资本收益率(%)为175.84%,高于行业优秀值16.4%。
盈利能力状况(二)营运能力状况得分91分,结论优秀江西铜业2022年总资产周转率(次)为2.92次,高于行业优秀值2.3次。
应收账款周转率(次)为101.86次,高于行业优秀值29.8次。
流动资产周转率(次)为5.05次,高于行业优秀值5.0次。
资产现金回收率(%)为6.36%,高于行业平均值4.8%,低于行业良好值8.0%。
存货周转率(次)为12.41次,高于行业良好值11.3次,低于行业最优值15.9次。
营运能力状况(三)偿债能力状况得分72分,结论良好江西铜业2022年资产负债率(%)为51.02%,优于行业良好值53.3%,劣于行业最优值48.3%。
已获利息倍数为4.84,高于行业平均值3.6,低于行业良好值5.6。
速动比率(%)为80.08%,高于行业平均值67.0%,低于行业良好值89.1%。
现金流动负债比率(%)为14.54%,高于行业平均值10.4%,低于行业良好值16.6%。
带息负债比率(%)为66.36%,劣于行业平均值56.5%,优于行业较差值70.3%。
偿债能力状况(四)发展能力状况得分46分,结论较差江西铜业2022年销售(营业)增长率(%)为8.4%,低于行业较差值10.5%,高于行业极差值-0.4%。
资本保值增值率(%)为105.32%,高于行业平均值104.9%,低于行业良好值107.7%。
江西铜业投资价值分析报告
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟江西铜业投资价值分析报告,这也是目前中国铜企业获取利润的根本所在。
其次,江西铜业拥有世界先进生产技术和管理水平,矿山冶炼生产工艺及技术装备在世界铜行业中处于世界领先水平,其中铜冶炼单台炉的生产规模位居世界铜行业前列,自产铜精矿现金成本也达到世界先进水平,这使该公司铜金属产量及市场份额在我国常年维持领先地位。
未来几年,江西铜业将扩大自产铜精矿的生产规模;江西铜业长期坚定不移地实施资源开发战略,除资源控制量继续增加外,自产矿在现有的基础上将会有大幅度的增长。
公司境内包括德兴铜矿、城门山铜矿、银山矿业在内的所有矿山都在进行技术改造和扩建。
2010 年上半年,公司自产铜精矿含铜8.4 万吨,同比增长3.1%,随着这一系列在建项目的推进,预计到2011 年,公司铜精矿含铜产能可达到21.5 万吨/年,项目全部建成后,公司自产铜精矿含铜可在现有基础上新增产能6~7 万吨,这将进一步提高公司的盈利能力。
海外方面,阿富汗、北秘鲁铜矿也将在十二五规划内建成投产,有望成为其新的利润增长点。
同时该公司一直积极持续进行现有矿山周边资源的勘探以及寻找其他海外资源。
随着公司生产规模和资源储量的有序扩张,江西铜业的收入规模和盈利能力均有望得到更大的提升。
三、权证投资价值分析“江铜CWB1”的投资价值首先要看江西铜业股票是否值得投资。
2010 年上半年,江西铜业上半年实现销售收入375.7 亿元,同比增长76%,归属母公司净利润21.2 亿元,折合每股收益0.70 元,同比增长75%。
江西铜业的业绩一方面取决于国际铜价的走势。
近期铜价维持高位、铜产品供需缺口加大等原因,各大券商对于江西铜业上半年的业绩表现和下半年的预期普遍持正面的态度。
企业信用报告_江西铜业集团有限公司
600362江西铜业2023年上半年现金流量报告
江西铜业2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为38,378,217.29万元,与2022年上半年的36,635,268.11万元相比有所增长,增长4.76%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为29,427,411.98万元,它是企业当期现金流入的最主要来源,约占企业当期现金流入总额的76.68%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求,经营活动现金净增加646,496.85万元。
企业通过增加负债所取得的现金也占不小比重,占企业当期现金流入总额的18%。
这部分新增借款有70.37%用于偿还旧债。
二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为37,295,821.55万元,与2022年上半年的36,291,200.75万元相比有所增长,增长2.77%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金,占现金流出总额的76.68%。
三、现金流动的稳定性分析2023年上半年,营业收到的现金有所增加,经营活动现金流入的稳定性有所增强。
2023年上半年,工资性支出有所增加,企业现金流出的刚性增加。
2023年上半年,现金流入项目从大到小依次是:销售商品、提供劳务收到的现金;取得借款收到的现金;收到其他与筹资活动有关的现金;收到其他与经营活动有关的现金。
现金流出项目从大到小依次是:购买商品、接受劳务支付的现金;偿还债务支付的现金;支付的其他与筹资活动有关的现金;投资支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年上半年江西铜业投资活动需要资金1,611,068.84万元;经营活动创造资金646,496.85万元。
投资活动所需要的资金不能被经营活动所创造的现金满足,还需要企业筹集资金。
2023年上半年江西铜业筹资活动产生的现金流量净额为2,046,967.73万元。
满足了投资活动的资金缺口。
五、现金流量的变化2023年上半年现金及现金等价物净增加额为1,117,228.32万元,与2022年上半年的380,737.39万元相比成倍增长,增长1.93倍。
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保险班江西铜业投资报告[键入文档副标题]李清质刘昕张宁2012/6/14江西铜业投资报告江西铜业投资报告中国铜行业简介进入21世纪,我国已成为世界铜、铅、锌、铝等主要有色金属的第一生产大国和第一消费大国。
2008年,我国精炼铜、精铅、锌及原铝产量均位列世界第一,其中精炼铜产量为377.9万吨,占世界精炼铜产量的20%。
截至2007年底,全国查明铜矿区1426处(其中有共伴生矿区187处),查明资源储量7157万吨。
查明资源储量中基础储量2932万吨(其中储量1504万吨),资源量4225万吨。
有关统计资料显示,中国铜储量排第7位,储量基础居世界第3位。
在中国已利用和可规划利用矿区的查明资源储量中,排名前三位的省区为江西(21.8%)、云南(13%)和西藏(12.5%)。
我国铜的主要消费领域是电力、空调制冷、交通运输、建筑等行业。
未来三年,我国电网建设投资额将继续保持较高增速,预计年平均增长率16%左右。
这将带来铜消费的旺盛增长。
我国铜消费在建筑行业的比例不到8%,尽管近年来建筑用铜量有所增加,但与发达国家相比,建筑行业用铜比例依然偏低,还有较大提升空间。
江西铜业简介江西铜业集团公司成立于1979年7月,是中国有色金属行业集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业,是中国最大的铜产品生产基地和重要的硫化工原料及金银产地。
公司总部设在江西省贵溪市,下属单位有江西铜业股份有限公司、江铜集团铜材公司、江铜—耶兹铜箔有限公司、江铜—台意电工材料有限公司、江铜—龙昌精密铜管有限公司、江铜集团财务公司、江铜深圳南方总公司、金瑞期货经纪公司等多家法人单位。
其中由江西铜业集团公司控股的江西铜业股份有限公司股票1997年和2001年分别在香港、上海上市。
公司主要从事铜、金、银、铅锌、钼等矿产资源的勘查、开采、冶炼、加工及相关有色金属产品的生产、销售,并经营来料加工、对外贸易和转口贸易。
CAPM 模型(一)假设:1 宏观经济状况平稳发展,通胀不会大幅度增长,银行存贷款利率相对稳定,以此为前提,我们选择目前一年期存款利率3.5%作为市场的无风险利率。
2 沪深300股票市场收益率稳定。
江西铜业作为能源类行业,对市场变动的反映较为敏感,一般经验来讲,市场变动1%,能源类企业变动大于1%,所以假设A股市场整体走势稳定在对江铜个股的收益估计中至关重要,尽管我国股票市场在现实中波动较大,熊牛市的周期均不长,我们为了避免这种状况,选取了2007-2012 这段时期的192个观测值,去除了其中的异常值,作为CAPM模型分析的原始数据,并且利用2010-2011这段金融危机过后,收益相对平稳,又和现在较为接近的市场收益率的几何平均值作为我们预估的市场收益率。
3 个股收益率稳定,呈平稳增长趋势。
此假设基于江西铜业近些年来股票价格在近些年来稳中有升,EPS和PE在收益稳定增长的情况下保持小幅增长。
(二)输出结果:利用2008年-2012年每周的市场和个股收益率,共192个观测值,经回归得到:基于以上假设,市场风险溢价为4.8%,则带入Ri=Rf+β(Rm-Rf),得出个股的权益资本成本Re=10.15%。
自由现金流模型:(一)假设:自由现金流及其增长率预测假设——基于以往经验和市场走势判断1 CAPM的3条假设适用于此。
关于宏观经济政策,如果存款利率上调,根据有色金属板块负债率较高的特点,必然会直接增加企业的财务费用成本,降低企业的收益,所以我们假设宏观经济政策稳定,银行存贷款利率没有大变化,去除这部门对企业收益的影响。
2 国内铜行业市场是垄断竞争型的。
有色金属行业的重点在其上游,即原料的来源,而垄断竞争的性质保证其对矿产资源的控制,是能源类行业收益的最重要的保证。
此外,垄断竞争意味着像江铜这种企业在产品上有区别于其他同行业的特色,制定相应价格时会考虑其他规模相当的几家行业的定价。
并且,根据垄断竞争行业的特点,进行垄断性竞争的企业在短期零利润或者低额利润,而在长期则暴利的。
因此我们可以看出江西铜业股价大的走势是稳重有升。
3 国家对有色金属行业的扶持和鼓励政策不会发生大的变化。
战略性小金属受到“十二五”政策扶持,而江西铜业比较丰富的小金属优势并获得了江西铜业获得高新技术企业技术所得税优惠政策,是国家政策的重点扶持对象。
因我国的股票市场属于半强行有效,所以政策等信息的发布对股票价格会产生较大影响,这又成为江铜企业收益和现金流稳定增长的另一保障。
4 企业资本结构,债务结构和严格的会计准则不变:资本结构债务结构稳定,保持各项融资成本稳定。
5 假设流通股数量稳定,江西铜业前几年不断增发股数,进行权益融资,未发生回购股票或减少流通股数量的情况,又因为之前开发海外资源需要大量投资,近一两年才相对稳定,我们假设企业融资规模短期内流通股数量保持不变。
(二)分析和估计:1 铜行业市场供求分析:市场供给缺口保证江铜赢利,预测同比上年为收益增长率为4.79%。
理由如下:(1)近年来国内精炼铜产量持续上升。
增长的原因主要有两点:包括铜精矿和废铜在内的铜冶炼原料供应充足;消费旺季增大对铜的需求量,刺激生产。
所以铜冶炼企业开工率都维持在高位。
(2)铜产品供给紧张,铜企业战略重点仍在自有矿产开发和购买矿产上。
而江铜目前其在建矿山项目主要有德兴4.1 万吨铜矿扩产、城门山二期和武山二期项目。
估计2012-2013 年公司铜精矿量分别为17.49、20.20 和22.33万吨,电解铜105万吨,复合增长率11%,自供比例分别为21.86%、23.76%和24.81%。
其对毛利润的贡献率将达到43%。
2 铜行业产品需求分析:(1)各个主要应用行业对铜的需求量皆呈上升趋势。
中国铜需求最大的一块来自于电力行业,占总需求的53%左右。
而电力行业投资中,电源投资每年相对固定大概在3000 亿左右,而电网投资预计会有爆发式的增长。
因此,我们预计2015年电力行业的用铜量将达到478.4万吨,比2009年提高49.3%。
此外,行业分布及转移趋势将大幅拉高铜需求量。
(2)世界铜加工中心向中国转移,导致中国精铜消费增加。
综合以上分析,我们预测2012年-2015年期间,国内产量的增长量和需求的增长量相当,供应缺口维持在140万吨-160万吨左右。
近3年,由于铜原料供应趋紧,铜冶炼产能扩张加快,供需矛盾加剧,因此铜价仍会维持在高位运行。
2013年之后,更多新的铜矿项目将建成投产,特别是国内在海外投资的铜矿陆续投产,将对铜原料供应紧张状况有所缓解,同时考虑经济周期因素,铜价也将回调。
因此我们预测江西铜业的今后3年的收益率保持在5%-8%左右。
3 江西铜业成本收益分析成本方面:(1)原料自给率水平高。
公司拥有全国排名前三位的德兴铜矿、永平铜矿和城门山铜矿三座大型露天矿山,以及大型坑采矿山武山铜矿等矿山,原料自给率高。
海外方面,通过并购国际铜资源等措施,使公司权益铜储量达到1661万吨,并间接控制了1000万吨的铜资源,是国内铜资源储备最大的企业。
且预计2013年自产铜精矿及黄金产量预计分别达到21万吨和6吨。
(2)产业集聚优势明显。
公司相对于中国铜行业的其他企业,产业高度集中,较大的生产规模使得公司在上下游有较强的谈判能力,在原料采购、生产管理、产品销售以及物流运输等方面可充分发挥协同效应。
(3)相关油价:能源价格受中东震荡局势影响可能大幅上涨,铜冶炼可能会不亏损不盈利。
铜粗炼环节需要消耗0.5吨标准煤(主要是焦炭与重燃料油),而2012年下半年煤炭价格预期下跌,使冶炼成本下降。
但是由于市场是铜价格的走高,辅料的价格也随之上涨,预计2012年铜冶炼的成本相对于2011年将会较为平稳。
(4)拥有世界先进水平的生产装备和技术。
公司所属贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术的生产线,采用大型计算机在线控制作业,其闪速熔炼技术是目前国际上被广泛使用的最成熟的先进技术。
近十年累计有效降低原成本近1/3.(5)采购成本下降。
江铜数年来主要原、燃材料累计降低采购成本已超过2亿,经济效益显著,有利于降低存货,加快储备资金周转,江铜的储备资金从高达6亿降低至目前3.2亿。
产品收益方面:(1)市场价格情况:2011年铜价相比2010年有所上涨,伦敦金属交易所三个月期货铜平均收盘价分别比上年上涨17.02%及17.09%;彭博咨询(Bloomberg)公布数据显示,2011年全球铜供应量1978万吨,铜消费1950万吨;中国精炼铜产量549万吨,消费量791万吨。
预期未来几年对于铜的需求量将会扩大,供需缺口将继续放大导致铜价继续上涨。
(2)副产品利润分析2011年公司生产黄金25吨、白银510吨,根据公司的发展状况来看2012年贵金属的产量不会有太大变化。
贵金属的产量虽然没有增加,但是由于市场价格的上涨,2012年贵金属部分的利润增长将会超过25%,所以副产品对江西铜业的毛利润的贡献率将继续走高。
公司指标和会计管理方面:江西铜业对资金实行高度集中的统一的会计管理,公司总经理和财务总监亲自抓资金管理,严格实行“统借统还、统收统支”制度,坚持保生产经营、保重点、保急需的资金安排原则。
尽管像江铜这样的能源类行业负债比例相当高,财务杠杆比较大,会增加企业的风险,但是江西铜业严格的会计资金管理使得其每年实际控制和支配的自由现金流总应有现金流的比例高于其他企业10-20%个百分点.预测利润表(基于历史数据及以上分析预测):由于自由现金流 = 无杠杆净利润 + 折旧–资本性支出–净营运资本增加对自由现金流各项的预测及依据:我们预测企业的自由现金流为2097.5百万,自由现金流的增长率g =6%(主要根据以往自由现金流的增速和收益率的增速和其会计方面的特殊规定),根据以往经验,其负债比例约为42%,因其多为短期负债,则负债成本采用一年期银行贷款利率 6.65%,计算Rwacc=0.58*Re+ 0.42*Rd = 8.68%,根据流通股各年稳定数量,为上两年的加权平均值1.36*10^10股,则企业的总价值V=7.8*10^11(元),关于企业净负债,在计算出各期的净负债值后,以年度为横轴,净负债数值为纵轴,描点画出折线图,发现近似于一条以-2.5E+10为中心,在【-2E+10,-3E+10】的闭区间内波动的三角函数线。
因此,我们估计,在排除了经济形势变化的影响后,江西铜业的净负债应接近于平均值,即-2.5E+10. 带入公式P=(V+Cash-Debt)/shares outstanding, 得出股价为55.5元。
股利折现模型据CAPM 模型可知,权益资本成本Re=10.15%,平均股利为0.2元每股,因为股利的增长很大程度上取决于自由现金流,所以,自由现金流模型的重要假设可以大部分应用于此,此外,江西铜业在今后会开发国外资源市场,购买原材料,因此需要每年再投资保证一定量的增长,所以企业不会以大量发放股利为主,但又由于企业以前年度发放股利过少(大约为每两年0.3或0.5),所以股利稍有变动即会影响其股利增长率,因此股利增长率我们预估为9.5%,根据股利折现模型公式,估出股价P=dividend/Re-g= 38.7(元)。