第五章 期货投机与套利交易-三色版

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期货基础知识

第五章期货投机与套利交易

第一节期货投机交易

知识点一期货投机的概念及与套期保值的区别（熟悉）

一、概念

期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。

一、按交易主体划分

（一）机构投机者

（二）个人投机者

二、按持有头寸方向划分

（一）多头投机者

（二）空头投机者

知识点三期货投机交易的常见操作方法（掌握）

一、开仓阶段

（一）入市时机选择

1. 通过基本面分析法，判断某品种期货合约价格将会上涨还是下跌

2. 权衡风险和获利前景

3. 决定入市的具体时间

（二）金字塔式建仓

1. 建仓原则

（1）只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓

（2）持仓的增加应渐次递减

2. 案例

某投机者预计9月份大豆期货合约价格将上升，故买入7手（10吨/手），成交价格为4310元/吨，此后合约价格迅速上升到4350元/吨，首次买入的7手合约已经为他带来浮动盈利10×7×（4350-4310）=2800（元）。为进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买入5手9月份合约，持仓总数增加到12手，12手合约的平均买入价为（4310×70+4350×50）/120=4326.7（元/吨）。当市场价格再次上升到4385元/吨时，又买入3手合约，持仓总计15手，所持仓的平均价格为4338.3元/吨。当市价上升到4405元/吨再买入2手，所持有合约总数为17手，平均买入价为4346.2元/吨。当市价上升到4425元/吨再买入1手，所持有合约总数为18手，平均买入价为4350.6元/吨。

（三）合约交割月份的选择

1. 合约流动性

（1）选择交易活跃的合约

（2）避开不活跃的合约

2. 远月合约价格与近月合约价格之间的关系

（1）在正向市场中，多头投机者应买入近月合约，空头投机者应卖出远月合约

（2）在反向市场中，多头投机者宜买入远月合约，空头投机者宜卖出近月合约

二、平仓阶段

（一）止损指令应用

投机者建仓后应密切关注行情的变动，适时平仓。止损指令是实现“限制损失、累积盈利”的有力工具。止损单中的价格一般不能太接近于市场价格，也不能离市场价格太远。

（二）止损案例

1. 案例1

某投机者决定做小麦期货合约的投机交易，并确定其最大损失额为50元/吨。以2550元/吨买入20手合约后，又下达一个卖出的止损指令，价格定于2500元/吨。如果市价下跌，一旦达到2500元/吨，该合约便会以止损价格或更好的价格平仓。通过该指令，投机者的交易可能会亏损，但损失额仅限于50元/吨左右。

2. 案例2

止损指令下达后，如果市场行情走势符合投机者预期，价格朝有利方向变动，投机者就可继续持有手中头寸，直至市场趋势出现逆转为止。

假设某投机者决定进行小麦期货合约的投机交易，以2550元/吨买入20手合约。成交后市价上涨到每吨2610元。因预测价格仍将上涨，投机者决定继续持有该合约。为防止市价下跌侵蚀已获得的利润，投机者下达一份止损单，价格定于2590元/吨。如果市价下跌，一旦达到2590元/吨，该合约便会以止损价格或更好的价格平仓。通过止损，投机者的利润虽有减少，但仍然有40元/吨左右的利润。如果价格继续上升，该止损指令自动失效，投机者可进一步扩大利润。

第二节期货套利交易

知识点一期货套利的定义（掌握）

一、价差套利

（一）定义

利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易

（二）分类

1. 跨期套利

2. 跨品种套利

3. 跨市套利

二、期现套利

（一）定义

利用期货市场与现货市场之间不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。

（二）分类

1. 正向套利

2. 反向套利

知识点二期货价差套利的作用（了解）

一、有助于不同期货合约价格之间合理价差关系的形成

二、有助于提高市场流动性

知识点三价差的定义与计算（掌握）

一、期货价差的定义

（一）期货价差，是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。

（二）在期货价差套利中，交易者不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围内。

（三）期货价差套利的交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易

二、价差的计算与价差的变化

（一）价差的计算

1. 建仓时：用价格较高的期货合约减去价格较低的期货合约

2. 平仓时：与建仓时两合约相减的顺序保持一致

3. 案例

某套利者买入5月份铝期货合约的同时卖出6月份的铝期货合约，价格分别为13730元/吨和13830元/吨，6月份价格高于5月份价格，因此价差为6月份价格减去5月份价格，即100元/吨。

上述套利者建仓之后，5月份铝期货价格上涨至14010元/吨，6月份涨幅相对较小，为13870元/吨，如果套利者按照此价格同时将两个合约对冲了结该套利交易，则在平仓时的价差仍应该用6月份的价格减去5月份的价格，即为-140元/吨

（二）价差的变化

1. 定义

如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则为价差扩大；相反，如果当前（或平仓时）价差小于建仓时价差，则为价差缩小。

2. 案例

某套利者在8月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为5120元/吨和5220元/吨，到8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为5390元/吨和5450元/吨，价差变化如下：

8月1日建仓时的价差：5220-5120=100（元/吨）

8月15日的价差：5450-5390=60（元/吨）

由此可以判断，8月15日的价差相对于建仓时缩小了，价差缩小40元/吨。

知识点四价差变动与套利盈亏计算（掌握）

在计算期货价差套利盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，得到整个套利交易的