折现率(β系数法)选取测算表
项目投资评价中折现率的选择
项目投资评价中折现率的选择作者：杨子平来源：《中国资产评估》2008年第07期项目投资评价的两个关键参数是预期现金流量和折现率。
在能够正确预计未来现金流的前提下，折现率的确定对评价起着决定性的作用。
项目投资的风险是客观存在的，投资者的报酬率必然包含进行风险补偿的报酬率。
但如何计量风险？如何确定体现风险的风险报酬率，从而确定一个合适的折现率，目前有很多的方法。
但在对未来现金流进行折现时存在着许多乱用折现率的现象。
一些评价者认为投资决策最终要靠投资者的信心，评价结果只不过是一种参考，因此一些评价者本身就非常轻视评价结果的客观性要求。
如果是随意地确定折现率，那么，现金流的折现只能是流于形式。
而我们应该做的是采用正确的方法来确定折现率。
本文拟对项目投资评价中的各种折现率进行分析，同时对折现率选择的正确方法进行探讨。
一、项目投资评价中经常使用的折现率指标（一）资金成本率资金成本是项目或企业筹集和使用资金所产生的代价，包括筹资费用和用资费用。
净筹资额单位时间内的成本百分率称为资金成本率。
在目前的投资评价指标中，净现值（NPV）、用净现值计算的投资回收期（PP）、获利指数（PVI）、净现值率（NPVR）都使用资金成本率作为折现率。
1．公共项目的资金成本率公共项目的资金成本率可根据项目所需资金总额和筹资渠道，以加权平均法计算综合资金成本率。
如某大型建设项目的所需资金中，来自国债的资金为3000万元，其资金成本率为5%；来自商业银行的贷款为2000万元，其资金成本率为6%；来自民间的投资5000万元，其资金成本率为8%，那么，该建设项目的综合资金成本率为：30 % ×5 % + 20 % ×6 % + 50 % ×8 % = 6.7 %2．企业项目的历史资金成本率企业对一个项目投资的筹资方式包括吸收直接投资、银行贷款、发行企业债券、发行股票与使用内部积累等。
企业项目投资评价也可以选择上述的综合资金成本率，计算方法和上述公共项目相同。
β系数
β系数简介贝塔系数是统计学上的概念，它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。
其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。
如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。
由于我们投资于投资基金的目的是为了取得专家理财的服务,以取得优于被动投资于大盘的表现情况，这一指标可以作为考察基金经理降低投资波动性风险的能力。
在计算贝塔系数时,除了基金的表现数据外,还需要有作为反映大盘表现的指标。
β系数根据投资理论，全体市场本身的β系数为1，若基金投资组合净值的波动大于全体市场的波动幅度，则β系数大于1。
反之，若基金投资组合净值的波动小于全体市场的波动幅度，则β系数就小于1。
β系数越大之证券，通常是投机性较强的证券。
以美国为例，通常以史坦普五百企业指数(S&P 500)代表股市，贝他系数为1。
一个共同基金的贝他系数如果是1.10，表示其波动是股市的1.10 倍，亦即上涨时比市场表现优10%，而下跌时则更差10%;若贝他系数为0．5，则波动情况只及一半。
β= 0.5 为低风险股票，β= l. 0 表示为平均风险股票，而β= 2. 0 → 高风险股票，大多数股票的β系数介于0.5到l.5间。
[1]贝塔系数衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。
β越高，意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大。
β大于 1 ，则股票的波动性大于业绩评价基准的波动性。
反之亦然。
如果β为 1 ，则市场上涨 10 ％，股票上涨 10 ％；市场下滑10 ％，股票相应下滑 10 ％。
如果β为 1.1, 市场上涨 10 ％时，股票上涨 11%, ；市场下滑 10 ％时，股票下滑 11% 。
如果β为 0.9, 市场上涨 10 ％时，股票上涨 9% ；市场下滑 10 ％时，股票下滑 9% 。
计算方式β系数（注：杠杆主要用于计量非系统性风险）（一）单项资产的β系数单项资产系统风险用β系数来计量，通过以整个市场作为参照物，用单项资产的风险收益率与整个市场的平均风险收益率作比较，即：β计算公式?其中Cov(ra,rm)是证券 a 的收益与市场收益的协方差；?是市场收益的方差。
折现率确定的主要方法
折现率确定的主要方法折现率是用于确定未来现金流的现值的利率。
它是金融学中一个重要的概念，用于帮助决策者评估不同投资或项目的经济可行性。
本文将介绍折现率确定的主要方法，包括内部收益率法、净现值法、资本资产定价模型等。
一、内部收益率法（Internal Rate of Return, IRR）内部收益率法是根据投资项目的现金流量来计算项目的收益率。
该方法假设现金流在项目的生命周期内恒定分布，并寻找使项目净现值为零的折现率。
IRR的计算公式为：IRR = 现金流入 / （1 + r1） + 现金流入 / （1 + r2）+ … + 现金流出 / （1 + rn） - 投资成本IRR的优点是直观易懂，可以用来比较不同项目的收益率。
然而，IRR法也存在一些缺点，例如可能存在多个IRR或无IRR的情况，难以处理不规则现金流等问题。
二、净现值法（Net Present Value, NPV）净现值法是将预期的现金流量按照折现率的方法计算其当前价值，然后将现金流的现值与投资金额相减得到净现值。
如果净现值为正，则项目是可行的；如果净现值为负，则项目是不可行的。
NPV的计算公式为：NPV = 现金流入 / （1 + r1） + 现金流入 / （1 + r2）+ … + 现金流出 / （1 + rn） - 投资成本净现值法的优点是考虑了时间价值，可以提供项目的具体经济效益。
然而，净现值法也有一些限制，例如需要确定合适的折现率，难以比较不同项目的经济效益等。
三、资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）资本资产定价模型是一种衡量风险和回报之间关系的方法，用于确定投资的折现率。
它基于市场风险溢价和投资的无风险收益率来计算预期回报率。
CAPM的基本公式为：E(Ri)=R f+βi*(E(Rm)-Rf)其中E(Ri)是投资i的预期回报率，Rf是无风险收益率，βi是投资i的贝塔系数，E(Rm)是市场的预期回报率。
房地产行业Beta系数研究
房地产行业Beta系数研究Beta系数是收益法中最重要的参数之一，本文通过对房地产行业指数与市场平均收益指标进行实证研究，得出房地产行业的收益率度量时限的拉长而稳定性增强，Beta系数的变化在房地产企业价值的高估方面的影响更为显著;Beta系数随着估算时长的变化并无规律。
为了提高房地产企业评估的精度，推荐使用度量时限较短的Beta系数。
标签：Beta系数;房地产;度量时限;估算时长1、引言收益法是企业价值评估中常用的方法，而参数如何选择将深刻影响收益法的最终结果。
Beta系数是收益法中最重要的参数之一，Beta系数的细微变动可能使企业价值评估结果发生巨大改变。
我国房地产行业正面临巨大的不确定性，如何准确评估房地产企业价值变的愈发重要。
基于房地产行业在不同估算条件下Beta系数的估算，研究得出房地产行业Beta系数特点，并将Beta系数在不同度量时限与不同估算时长等条件下的选择与企业价值评估结果相结合，得出房地产企业价值评估时最优的Beta系数选择，一定程度上提高了房地产企业价值评估精度，为评估实务人员进行实务操作提供借鉴，为房地产行业从业人员提供参考。
2、研究目标与研究方法2.1研究目标已有大量学者研究表明Beta系數普遍具有时变性和不稳定性的特点[1]，在用收益法对企业价值进行评估时，Beta系数的稳定性和可靠性将很大程度上影响评估结果。
本文多角度对房地产行业Beta系数进行估算，研究其稳定性和可靠性，并根据研究结果给出Beta系数在企业价值评估时如何选择。
本文研究目标主要解决如下问题：（1）房地产行业Beta系数的稳定性是否会随着估算时长拉长而变化？（2）不同的度量时限是否影响Beta系数稳定性？（3）Beta系数的稳定性是否会对企业价值评估造成影响，若有，是如何影响？（4）在对房地产企业进行评估时如何选择最优的Beta系数估算条件？2.2样本选择本文选择沪深300指数作为市场指数，房地产行业与沪深300指数平均收益率数据，选自Wind数据库中房地产行业与沪深300指数从2008年1月1日至2019年8月31日共596个周收盘指数和139个月收盘指数数据，市场平均收益率以及房地产行业平均收益率通过取对数的方式计算，收益率原始数据均进行复权处理。
估值模型中折现率的计算公式
估值模型中折现率的计算公式折现率是估值模型中一个重要的参数，用于计算未来现金流的现值。
折现率是投资者对投资所需的回报率的要求，也被视为资本的机会成本。
下面将介绍几种常用的折现率计算公式。
1.常数折现率方法：常数折现率方法（Constant Discount Rate Method）通常适用于稳定的现金流情况，即预计未来现金流不会发生明显变化。
折现率计算公式：折现率=年现金流量/当前资产价格例如，如果资产每年产生100美元的现金流，而当前资产价格为1000美元，那么折现率为10%（100/1000=0.1）。
2.持续增长折现率方法：持续增长折现率方法（Gordon Growth Model）适用于预计未来现金流会稳定增长的情况。
该模型假设未来现金流将以恒定的增长率持续增长。
折现率计算公式：折现率=(年现金流量*(1+预计增长率))/当前资产价格-预计增长率例如，如果资产每年产生100美元的现金流，预计增长率为5%，当前资产价格为1000美元，那么折现率为7.5%（(100*(1+0.05))/1000-0.05=0.075）。
3.加权平均资本成本方法：加权平均资本成本方法（Weighted Average Cost of Capital，WACC）适用于估算公司价值或项目价值的折现率。
该方法考虑了公司的资本结构及其成本，是一个综合性的折现率计算方法。
WACC计算公式：WACC = (E/V) * re + (D/V) * rd * (1 - tc)其中，E表示股权的市值，V表示公司总市值，re表示股权的预期回报率；D表示债务的市值，rd表示债务的利率，tc表示税率。
WACC是公司的加权平均资金成本，它反映了投资项目所需的最低回报率。
4.资本资产定价模型方法：资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是另一种估算证券或投资项目折现率的方法，它基于投资组合的系统风险和市场的期望回报率。
折现率如何确定-计算公式又是什么？【会计实务经验之谈】
折现率如何确定?计算公式又是什么？【会计实务经验之谈】折现率是什么?折现率(discount rate) 是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。
本金化率和资本化率或还原利率则通常是指将未来无限期预期收益折算成现值的比率。
分期付款购入的固定资产其折现率实质上即是供货企业的必要报酬率。
折现率不是利率，也不是贴现率。
折现率、贴现率的确定通常和当时的利率水平是有紧密联系的。
之所以说折现率不是利率，是因为：①利率是资金的报酬，折现率是管理的报酬。
利率只表示资产(资金)本身的获利能力，而与使用条件、占用者和使用途径没有直接联系，折现率则与资产以及所有者使用效果相关。
②如果将折现率等同于利率，则将问题过于简单化、片面化了。
之所以说折现率不是贴现率，是因为：①两者计算过程有所不同。
折现率是外加率，是到期后支付利息的比率;而贴现率是内扣率，是预先扣除贴现息的比率。
② 贴现率主要用于票据承兑贴现之中;而折现率则广泛应用于企业财务管理的各个方面，如筹资决策、投资决策及收益分配等。
要搞清楚折现率的，就必须先从折现开始分析。
折现作为一个时间优先的概念，认为收益或利益低于同样的收益或利益，并且随着收益时间向将来的推迟的程度而有系统地降低价值。
同时，折现作为一个算术过程，是把一个特定比率应用于一个预期的现金流，从而得出当前的价值。
从企业估价的角度来讲，折现率是企业各类收益索偿权持有人要求报酬率的加权平均数，也就是加权平均资本成本;从折现率本身来说，它是一种特定条件下的收益率，说明资产取得该项收益的收益率水平。
投资者对投资收益的期望、对投资风险的态度，都将综合地反映在折现率的确定上。
同样的，现金流量会由于折现率的高低不同而使其内在价值出现巨大差异。
折现率计算公式：折现率的计算公式为：i=(F/P)(的n分之一)-1现金*折现率=400000/7.835%=510529.67(元)如：某人贷款1万元本金，3年后还本付息共12597.12元。
β系数风险系数
β系数β系数也称为贝他系数（Beta coefficient），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。
β系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。
目录贝塔系数是统计学上的概念，它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。
其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。
如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。
由于我们投资于投资基金的目的是为了取得专家理财的服务,以取得优于被动投资于大盘的表现情况，这一指标可以作为考察基金经理降低投资波动性风险的能力。
在计算贝塔系数时,除了基金的表现数据外,还需要有作为反映大盘表现的指标。
β系数根据投资理论，全体市场本身的β系数为1，若基金投资组合净值的波动大于全体市场的波动幅度，则β系数大于1。
反之，若基金投资组合净值的波动小于全体市场的波动幅度，则β系数就小于1。
β系数越大之证券，通常是投机性较强的证券。
以美国为例，通常以史坦普五百企业指数(S&P 500)代表股市，贝他系数为1。
一个共同基金的贝他系数如果是1.10，表示其波动是股市的1.10 倍，亦即上涨时比市场表现优10%，而下跌时则更差10%;若贝他系数为0．5，则波动情况只及一半。
β= 0.5 为低风险股票，β= l. 0 表示为平均风险股票，而β= 2. 0 → 高风险股票，大多数股票的β系数介于0.5到l.5间。
[1]贝塔系数衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。
β 越高，意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大。
β 大于 1 ，则股票的波动性大于业绩评价基准的波动性。
反之亦然。
如果β 为 1 ，则市场上涨 10 ％，股票上涨 10 ％；市场下滑 10 ％，股票相应下滑 10 ％。
自己动手计算β系数####
自己动手计算β系数[摘要]由于从外界及时获得β系数目前还受到限制，影响了我们采用β系数确定折现率。
为解决这个问题，本文提供了一种替代方法，即选择可参照的上市公司的β系数来间接确定所评估企业的β系数。
这种方法可以帮助评估人员达到比较客观地确定折现率的目的。
本文以实例说明了具体的计算过程。
同时，对这种方法使用时所受的限制和有关注意事项作了说明。
收益法的折现率中包含的风险报酬率，如果采用β系数确定，相对要客观一些。
由于条件的限制，目前及时获取需要的β系数还比较困难。
根据实际使用情况，本文介绍一种较简单的间接计算β系数的方法，供大家参考。
一、β系数的实质及其确定方法β系数反映的是某一只股票相对于市场波动的敏感程度。
资产评估中以β系数体现评估对象风险报酬率和市场平均风险报酬率之间的关系。
按说β系数所反映的评估对象未来预期收益期内的风险报酬率相对于市场风险报酬率的比值是波动的。
但在实际使用β系数时，我们一般假设评估对象未来相对波动率是稳定的，并往往是以历史数据来计算该β值。
在被评估企业是上市公司时，可以根据其各期历史收益数据和相应的股票市场综合指数来确定其β系数。
当被评估企业不是上市公司时，我们可以寻找相似的上市公司，先得出该上市公司的β系数，然后通过比较和调整来间接计算被评估企业的β系数。
下面我们通过实例来统计算非上市公司β系数的方法和步骤。
二、某非上市公司β系数的计算方法和步骤(一)计算参照上市公司β系数如果将市场上全部所有股票作为一个资产组合，其市场整体风险收益以市场整体资产组合M收益的方差Var(Rm)表示，任一只股票对系统风险收益的贡献，由这一股票与市场资产组合M 收益的协方差COV(Rm，Ri)表示，则β系数可表示为：此外，由于市场整体收益率Y=α+β×(X-参照上市公司的收益率)，通过进行一元线性回归分析，也可以用这一公式计算出β系数。
这两种计算方法实质上是一致的。
在本范例中，采用前者计算β值，步骤如下：1、计算股票市场整体收益率和参照上市公司股票的收益率(1)股票市场整体收益率式中：R mt—第t期的股票市场整体收益率INDEX t—第t期期末的股票市场综合指数1NDEX t-1—第t-1期期末的股票市场综合指数由于所选取上市公司是于2001年6月上市的，因此，本案例采用2001年6月末至2005年12月底(评估基准日)每个月月末共55个沪市综合指数作为市场整体收益率指标的计算根据。
资产评估专家指引第12号收益法评估企业价值中折现率的测算
附件资产评估专家指引第12号——收益法评估企业价值中折现率的测算本专家指引是一种专家建议。
资产评估机构执行资产评估业务，可以参照本专家指引。
中国资产评估协会将根据业务发展，对本专家指引进行更新。
第一章引言第一条为指导资产评估专业人员在运用收益法评估企业价值时合理测算预期收益的折现率，中国资产评估协会组织制定了本专家指引。
第二条本专家指引仅针对收益法中运用资本资产定价模型（CAPM）、加权平均资本成本（WACC）计算折现率所涉及的无风险利率、市场风险溢价、贝塔系数、特定风险报酬率、债权期望报酬率等参数的确定。
CAPM、WACC的公式分别表示如下：R e=R f+β×(R m−R f)+εWACC=R d×（1−T）×DD+E+R e×ED+E- 3 -R e表示股权期望报酬率，R f表示无风险利率， β表示股权系统性风险调整系数，(R m−R f)表示市场风险溢价，ε表示特定风险报酬率，R d表示债权期望报酬率，D表示债权价值，E表示股权价值，T表示所得税税率。
第三条采用风险累加法等其他方法计算折现率，涉及相同参数的测算时可以参照本专家指引。
第二章基本遵循第四条资产评估机构应当研究确定内部统一的折现率测算原则与方法，并在执业过程中保持折现率测算原则与方法的一致性。
第五条执行资产减值测试等延续性评估项目，需要关注不同评估基准日折现率测算的合理性。
第六条资产评估专业人员需要关注折现率口径与预期收益口径的一致性，以及折现率计算公式中各参数的一致性。
第三章无风险利率第七条无风险利率是指投资者投资无风险资产的期望报酬率，该无风险资产不存在违约风险。
第八条无风险利率通常可以用国债的到期收益率表示，选择国债时应当考虑其剩余到期年限与企业现金流时间期限的匹配性。
第九条持续经营假设前提下的企业价值评估可以采用剩余期限为十年期或十年期以上国债的到期收益率作为无风险利率。
第四章市场风险溢价第十条市场风险溢价是指投资者对与整体市场平均风险相同的股权投资所要求的预期超额收益，即超过无风险利率的风险补偿。
贝塔系数的测算与调整
资产评估-企业价值评估(一)_真题-无答案(930)
资产评估-企业价值评估(一)(总分282,考试时间90分钟)一、单项选择题(每题的备选答案中，只有1个最符合题意)1. 下列叙述中，不正确的是( )。
A．在企业的价值评估中，企业的收益是指在正常条件下，企业所获得的归企业所有的所得额B．企业的收益有两种表现形式，即企业净利润和企业净现金流量C．选择净利润还是净现金流量作为企业价值评估的收益基础对企业的最终评估值都是一样的D．在对企业的收益进行具体界定时，除了需要对企业创造的收入是否归企业所有进行确认之外，还要对企业的收益形式进行明确界定2. 在企业价值评估中，将企业资产划分为有效资产和无效资产的主要目的在于( )。
A．选择评估方法 B．界定评估价值类型 C．界定评估具体范围 D．明确企业盈利能力3. 从企业价值评估的角度上看，非上市公司与上市公司的差别主要体现在( )。
A．盈利能力 B．经营能力 C．投资能力 D．变现能力4. 从资产评估角度上看，企业价值是由( )决定的。
A．社会必要劳动时间 B．建造企业的原始投资额C．企业获利能力 D．企业生产能力5. 从量的角度上讲，企业价值评估与构成企业的单项资产评估加和之间的差异主要表现在( )。
A．管理人员才干 B．商誉 C．企业获利能力 D．无形资产6. 企业价值评估是市场经济和现代企业制度相结合的产物，在对外开放和企业改革中的作用越来越突出。
对此分析不当的一项是( )。
A．公司上市需要专业评估机构按照有关规定，制定评估方案，对企业价值作出专业判断 B．企业的兼并和收购活动需要专业资产评估机构进行评估C．以开发企业潜在价值为主要目的的价值管理正在成为当代企业管理的新潮流D．不能提高利用企业当前资产在未来创造财富的能力7. 某待评估企业未来3年的预期收益分别为120万元、150万元和180万元，根据企业实际情况推断，从第4年开始，企业的年预期收益额将在第3年的水平上以2%的增长率保持增长，假定折现率为8%，则该企业的评估值最接近于( )万元。
专利评估方法：折现率的估算
专利评估方法：折现率的估算折现率的确定折现率是资本的收益率，它与利率是不同的。
通常所说的利率是资金的报酬，只表示资金（资产）本身最基本的获利能力，与使用条件、用途以及占有者没有直接关系。
而折现率则要综合考虑资产的使用条件、用途和占有者等因素对资产获利能力的影响。
确定折现率的方法包括构成法、股利增长模型、资本资产定价模型及资本加权平均成本。
在折现率的测算过程中，无风险报酬率的选择相对比较容易一些，通常是以政府债券利率和银行储蓄利率为参考依据。
而风险报酬率的测算相对比较困难，它因评估对象、评估时点的不同而不同。
就企业而言，在未来的经营过程中要面临着经营风险、财务风险、行业风险、通货膨胀风险等。
从投资者的角度来看，投资要承担一定的风险，就要有相对应的补偿，风险越大，要求补偿的数额就越大，风险补偿额相对于风险投资额的比率就叫风险报酬率。
在测算报酬率的时候，评估人员应注意以下因素：①被评估企业在国民经济中的地位；②被评估企业所在行业的发展状况及被评估企业在行业中的地位；③被评估企业所在的行业投资风险；④企业在未来的经营中可能承担的风险等。
在充分考虑和分析了以上各因素以后，风险报酬率可通过以下两种方法估测。
1 风险累加法企业在其持续经营过程中可能要面临许多风险，像前面已经提到的行业风险、经营风险、通货膨胀风险等。
风险累加法通常应当考虑的因素包括市场权益风险、公司规模风险、行业和市场经营风险、财务风险等。
将企业可能面临的风险对回报率的要求予以量化并累加，便可得到企业评估折现率中的风险报酬率。
用数学公式表示：风险报酬率＝行业风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率行业风险主要指企业所在行业的市场特点、投资开发特点以及国家产业政策等因素造成的行业发展不确定性给企业预期收益带来的影响。
经营风险是指企业在经营过程中，由于市场需求变化、生产要素供给条件变化以及同类企业的竞争给企业的未来预期收益带来的不确定性影响。
财务风险是指企业在经营过程中资金的融通、调度、周转可能出现的不确定性因素影响企业的预期收益。
折现率
1、什么是折现率折现率是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。
2、折现率的构成从构成上看，资产评估中的折现率应由两部分组成：一是无风险报酬率，二是风险报酬率，即：折现率=无风险报酬率+风险报酬率如果风险报酬率中不包含通货膨胀率，则折现率又可表示为：折现率=无风险报酬率+风险报酬率+通货膨胀率（1）.无风险报酬率的选取无风险报酬率反映的是在本金没有违约风险、期望收入得到保证时资金的基本价值。
在此情形下，投资者仅仅牺牲了某一时期货币的使用价值或效能。
对一般投资者而言，国债利率通常成为无风险报酬率的参考标准。
以长期国债利率作为安全利率是国际上普遍的做法，如美国就以其30年的国债利率作为安全利率。
但是在我国，由于国债市场发展中存在的问题，使我们不能简单地照搬西方的做法，将国债利率当做无风险利率。
在我国，国家没有发行长期国债，而短期和中短期的国债的利率受很多因素的影响，并不能完全由市场供求的情况决定，而且其利率高于银行同期存款利率。
我国银行存款的利率是有关方面根据市场需求制定的，反映了最基本的市场供求和投资收益的情况。
所以，在当前的资产评估实践中，考虑到复利的因素，应该以银行定期存款利率为安全利率。
（2）.风险报酬率的选取风险与收益的关系可以用风险报酬率来表达。
在资产评估学中，风险报酬率表述为“风险补偿额相对于风险投资额的比率”。
在通常情况下,与较大风险相联系的是较高的预期收益，与较小风险相联系的是较低的预期收益。
风险有代价，人们把这一代价称做风险补偿或风险报酬，风险报酬率就是这种原则的体现。
3、折现率的影响因素在投资决策中，折现率的选择是一项极其重要的内容，投资者首先必须事先确定一个恰当的折现率作为投资评价的依据。
折现率之所以如此重要，是因为在进行投资方案选择时，需要利用折现率将投资方案的收益和风险折算到同一个时点上，这样才能做到时间上的可比。
因此折现率的正确与否直接关系到决策的科学性和正确性。
那么，如何确定合理的折现率呢?首先，必须明确折现率在投资决策中所代表的经济意义。
浅谈当前经济下如何选取折现率
于企业的 β 系数的确定是依据企业实际财务 结构调整计算得出。计算公式为 :
有财务杠杆 β= 无财务杠杆 β×[1+(1-t)( 负 债 %/ 权益 %)]
（四）确定特别风险溢价 Alpha 步骤分析 , 从以下因素的风险溢价分析
1. 规模风险报酬率的确定 研究证明，小企业与规模大的企业相比 报酬率更高，因而计算规模风险报酬率需要结 合企业自身规模做出相应的调整。本研究被评 估企业相对于入选沪深 300 指数中的成分股 公司规模略小，所以，需要对规模报酬进行相 应调整，通过计算，本次追加了 2.05% 的规 模风险报酬率。 2. 个别风险报酬率的确定 企业相对于同行企业的特定风险被称之 为个别风险。其中，主要包含了：（1）企业 经营业务、产品和地区的分布。（2）企业所 处经营阶段。（3）公司内部管理及控制机制。 （4）主要产品所处发展阶段。（5）对主要客 户及供应商的依赖。（6）主要产品所处发展 阶段。（7）管理人员的经验和资历。 结合上述因素，本次评估中的个别风险 报酬率计算与确定，主要是通过委估企业与同 行业就上述指标进行对比分析 , 评分 , 然后乘 以各自权重 , 得出了 2.41% 的委估企业个别风 险报酬率。本次评估的权益期望回报率（股权 资本成本）确定为 14.01%，主要是依据以上 分析计算确定得出。
经济与社会发展研究
经济与发展
浅谈当前经济下如何选取折现率
陕西公立投资咨询有限公司 穆娉煜
摘要：在运用净现值法进行投资决策时 , 正确选择折现率是至关重要的，而折现率实质上是投资人在考虑了时间价值基础上的一种期望收益率。 本文首先从折现率的有关概念出发进行分析，分析了折现率选取和计算方式，并深入研究了其计算方法 , 并对其进行了实际案例的研究。 关键词：当前经济；选取；折现率；财务净现值
最新折现率计算方法
折现率（i）计算折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定评估价值的重要参数。
本次评估通过计算xxx公司加权平均资本成本的方法估算商标使用企业期望投资回报率，并以此为基础计算无形资产折现率。
为此，第一步，首先在上市公司中选取对比公司，然后估算对比公司的期望投资回报率；第二步，根据对比公司的期望回报率估算商标使用企业的期望投资回报率；第三步，根据无形资产特有风险计算商标无形资产折现率。
公式为：R=WACC+αWACC—加权平均总资本回报率α—商标无形资产特有风险（1）加权平均资本成本的确定（WACC）WACC（WeightedAverageCostofCapital）代表期望的总投资回报率。
它是期望的股权回报率和所得税调整后的债权回报率的加权平均值。
在计算总投资回报率时，第一步需要计算，截至评估基准日，股权资金回报率和利用公开的市场数据计算债权资金回报率。
第二步，计算加权平均股权回报率和债权回报率。
①对比公司股权回报率的确定为了确定股权回报率，我们利用资本定价模型（CapitalAssetPricingModelor“CAPM”）。
CAPM是通常估算投资者收益要求并进而求取公司股权收益率的方法。
它可以用下列公式表述：Re=Rf+β×ERP+Rs其中：Re：股权回报率Rf：无风险回报率β：风险系数ERP：市场风险超额回报率Rs：公司特有风险超额回报率分析CAPM我们采用以下几步：第一步：确定无风险回报率国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计。
本次选取1999-2013各年度年末距到期日五年以上的中长期国债的到期收益率的平均值3.98%（复利收益率）作为无风险回报率。
（数据来源：WIND资讯）。
第二步：确定市场风险超额回报率（ERP）。
ERP，即市场风险超额回报率（E[Rm]-Rf）。
一般来讲，股权市场超额风险2收益率即股权风险溢价，是投资者所取得的风险补偿额相对于风险投资额的比率，该回报率超出在无风险证券投资上应得的回报率。
折现率分析与计算的一个案例1
折现率分析与计算的一个案例摘要折现率是收益法评估中的一个基本参数，但是在资产评估实践中，对如何确定折现率存在着不同意见，本文以一个现实的案例为背景，分析了折现率的实质、内涵，并对折现率进行分析和计算，为大家提供一个参考。
关键词：折现率β系数α系数正文随着产权交易市场的发展，企业整体价值评估业务越来越多，为了指导和规范企业整体价值评估，2004年, 中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见（试行）》，其中第二十九条对合理确定折现率提出了“注册资产评估师应当综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、加权平均资金成本等资本市场相关信息和被评估企业、所在行业的特定风险等因素，合理确定资本化率或折现率。
”的要求，作者以现实生活中的一个对某企业进行整体资产评估的案例为背景，对评估师应该如何对企业折现率进行计算和分析，从而确定合适的折现率的过程进行了陈述，供大家参考。
被评估企业基本情况：该企业是一家国有集团公司全资企业，生产汽车零部件，属于交通运输设备制造业，基准日：2007年6月30日，评估目的是为被关联上市公司收购提供价值参考。
一、折现率的确定原则与方法折现率是一个将未来收益还原或转换为现值的比率，折现率的实质是投资者所要求的风险报酬率，企业投资者的为了获得较高的投资收益，就必须承担较高的风险，即收益率与投资风险成正相关。
折现率的本质揭示了确定折现率的基本思路，即折现率应等同于具有同等风险的资本收益率。
（一）折现率的确定原则1.折现率应高于国债利率和银行利率。
在一般情况下，企业将资本投资于国债或银行，基本上不需承担风险，但投资回报率较低，其收益主要体现的资金的时间价值，但是，对于企业来说，在付出一定的劳动之后，却不能取得的相应的经营收益，企业组织的存在也就失去意义，因此，投资者会主动承担一定风险投资，以期获得更多收益。
2.折现率水平应以行业平均收益率为基础。
作为行业的一个组成部分，企业收益水平有明显的行业特征，行业特征影响着行业竞争规则的确立，决定了本行业在国民经济中竞争的地位，进而决定了行业的平均收益率和行业内企业的发展空间。