《固定收益证券》课程(学生版)

（三）我国金融债券和企业债券的发行程序 政策性金融债的发行程序如下：①发行人公布 发行公告等文件；②承销商向分销商发出分销 邀请，分销商报出其承诺认购的数量和价位； ③承销商依据认购情况确定投标方案；④按预 先规定的发行办法确定中标人和中标价格；⑤ 承销商向分销商分销；⑥承销商将认购款划入 发行人指定账户；⑦登记结算机构完成债券认 购人的债权登记；⑧发行人向承销商支付发行 手续费。
九、按利率变化分类



按照决定的利率将来是否会发生改变，可以将 债券分为固定利率债券和浮动利率债券。 固定利率债券是指在债券发行时就直接规定其 票面利率的具体值并且以后不再变动的债券。 浮动利率债券是指在债券发行时规定其票面利 率将随某市场基准利率浮动的债券。
十、按利息支付分类



根据这方面的差异，可以将债券分为一 次付息债券与分次付息债券。 一次付息债券就是债券所有利息一次性 支付的债券，如一次还本付息债券 、贴 现债券和零息债券。 分次付息债券就是债券利息按期分次支 付的债券。即附息债券。
金融市场
货币市场
资本市场 中长期信贷市场 短期信贷市场 同业拆借市场 证券市场
回购协议市场
股票市场
商业票据市场
债券市场
银行承兑汇票市场 基金市场 大额可转让存单市场
短期政府债券市场
二、债券发行市场构成


从狭义的角度看，债券发行市场是指债券发行 人将其债券销售给债券认购人的场所；从广义 的角度看，债券发行市场则指实现债券承购人 购买债券发行人的债券而形成的供求关系和交 易机制的总和。 在发行市场的构成框架中，通常是由三个要素 组成的：参与者、市场工具和运行方式。
第二节 债券发行方式
一、发行方式的种类
（一）直接发行和间接发行 所谓的债券直接发行，是指债券发行人不依靠 中介机构，自己直接向债券认购人出售债券。 所谓的债券间接发行，是指债券发行人依靠中 介机构的帮助，由中介机构来代理完成债券发 行事宜。 在债券的间接发行中，又可以分为代销和包销。
固定收益证券
上海财经大学 金融学院
第一章 概览
第一节 概念与特征
一、固定收益证券的含义与种类
（一）证券的含义 证券是以证明或设定权利为目的所作成 的凭证。 广义证券：无价证券（证据证券、占有 权证券）；有价证券（财物证券、货币 证券、资本证券） 狭义证券：票据、股票、债券
（二）固定收益证券的含义和特征 固定收益证券是指其发行人未来向其持有人支 付的货币流量将符合某种合约规定的证券。 理解：第一，固定收益证券代表了其持有人的 一种权利。第二，固定收益证券发行人未来要 支付一定的货币流量。第三，固定收益证券发 行人未来支付的货币流量要符合某种合约规定。 第四，固定收益证券发行人未来支付的货币流 量并不一定是固定不变的。

企业发行的发行程序如下：①国家发改委制定 企业债券发行计划并下达；②企业向国家发改 委申报发行债券，经批复核准后进入实施；③ 企业发布债券募集说明书；④具体发行（如采 用招标发行，则有投标和分销等环节；如直接 由承销商余额包销，则承销商在规定的发行期 按事先制定的发行条件销售）；⑤募集资金到 账及登记结算机构进行债权登记。
五、按流通情况分类



债券依照是否允许流通，可以分为流通 债券和非流通债券。 所谓流通债券，是指在其期限内可以自 由买卖转让的债券。 所谓非流通债券，是指在其期限内不可 以自由买卖转让的债券。
六、按计量单位分类




债券按计量单位可以分为两种基本类型，一种 是实物债券，另一种是货币债券。 所谓实物债券，是指以某种实物作计量面值单 位的债券。 所谓货币债券，是指以某种货币作计量面值单 位的债券。 在货币债券中，根据货币单位的国别，可以进 一步分为本币债券和外币债券。
（二）招标发行法 招标发行法是指债券发行人先不规定债券发行 价格（或其他某一债券发行条件），由投标人 直接竞价，然后发行人根据投标所产生的结果 来发行债券。 1、价格招标和利率招标 2、竞争性出价和非竞争性出价 3、公开报价和秘密报价 4、统一价格招标和多种价格招标
（三）连续经销法 连续经销法是指债券发行人依靠债券销 售机构的力量，由债券销售机构通过其 经营网点来持续卖出债券的方法。 第一，通常采用的是间接发行的方式。 第二，债券发行条件可以灵活调整。 第三，经销期限可以事先不限定。
（二）公开募集和私下募集 所谓的债券公开募集，是指债券向全社 会公开发行，一般不具体指定债券发行 对象或者对债券发行对象作过多的限制。 所谓的债券私下募集，是指债券不向全 社会公开发行，而是只允许特定类别的 投资者承购债券。


（三）竞价发行和定价发行 所谓的债券竞价发行，是指由代表债券 认购人方面的竞价人通过一定的竞价程 序来决定债券发行价格的方式。 所谓的债券定价发行，是指由债券发行 人单方面确定债券发行价格、而后由债 券认购人认购的方式。
二、债券发行程序
（一）美国国库券发行程序 （1）政府公布国库券招标。 （2）认购人进行投标。 （3）决定中标人及中标价格。 （4）缴款认购国库券。

（二）我国国债发行程序 记账式国债发行程序如下：①财政部根据预算 安排和经济情况确定每期记账式国债的计划发 行数量和债券期限等条件；②财政部向记账式 国债承销团成员发出招标通知，公布招标规则； ③记账式国债承销团成员进行投标，然后财政 部以公告形式公布招标结果；④承销团成员按 规定时间在交易场所向投资者分销，分销采取 场内挂牌、场外签订分销合同的方式；⑤承销 团成员在规定的时间将发行款一次缴入财政部 指定账户。
二、债券过程
决策阶段 运行阶段
决策过程
发行过程
流通过程
偿还过程
资金使用过程
第三节 债券的种类
一、按发行主体分类


债券按照发行主体分类，可以分为政府 债券和企业债券。 政府发行的债券就是政府债券，企业发 行的债券就是企业债券。
二、按信用保证分类



依据信用保证的情况，债券可以分为担 保债券和信用债券。 所谓担保债券，是指以债券的还本付息 得到某种方式担保而发行的债券，如抵 押债券、质押债券、保证债券等。 所谓信用债券，是指债券发行人完全凭 自己的信誉，不提供任何财产或他人的 担保而发行的债券。


另外，在企业债券发行中，有时会采用 橱架发行制度。 即企业定下债券的计划发行总额后，可 以在一段时期内根据需要不断进行筹资， 或者说在核准的数量内分次发行。
第三节 债券发行条件、 程序和中介机构
一、债券发行条件

在我国，相关法律和制度并没有对政府 发行债券规定具体条件，但对企业债券 （公司债券）有发行条件的规定。比如， 《企业债券管理条例》和《中华人民共 和国证券法》等。


在实际的债券发行中，有一种称为簿记 建档的发行方式。 首先由簿记管理人（一般为主承销商） 进行预路演；其次进入路演，簿记管理 人开展簿记建档工作；最后主承销商以 申购订单所形成的价格需求曲线为基础， 与发行人共同确定最终的发行价格。
二、主要的发行方式
（一）承购包销法 承购包销法是指债券发行人与债券承销人签订 承购包销合同，由债券承销人负责其所承受的 债券发行的销售任务。 采用承购包销法，首先涉及债券承销人的组成。 其次，承购包销法还涉及到债券发行条件的确 定。最后，如果是组成承购包销团承销，还要 确定承购包销团成员各自的承销份额。

固定收益证券最显著的特征就是其货币 流量的确定性，即固定收益证券的持有 人未来在该证券上获得的货币流量是预 先通过合约规定而确定的。
（三）固定收益证券的种类 1、债务证券类 2、股权证券类中的优先股 3、资产证券化类
二、债与债券的含义


债是一方行为主体与另一方行为主体在 发生的经济交往中所形成的债权债务关 系。 所谓债券，是指发行人为筹措资金，依 照法定程序，向认购者出具的、承诺按 一定利率在规定时间支付利息并到期偿 还本金的有价证券。
三、债券的特征

债券的特征体现在四个方面：偿还性、 收益性、安全性和流动性。
四、对债券的进一步理解
（一）债券与股票的联系 债券与股票都属于有价证券；债券与股票都是 筹措资金的手段；债券和股票的收益率互相影 响。 （二）债券与股票的区别 债券与股票的权利体现不同的关系；债券与股 票的发行目的不完全相同；债券与股票的期限 有着不同的属性；债券与股票的债息或股息收 益情况存在差异；债券与股票的风险水平不同。


我国最早的可转换公司债券于1992年面世。 我国的公司债券则是在20世纪90年代中期出 现的，当时的《中华人民共和国公司法》及后 来的一些法规对公司债券的发行制定的规则 。 我国金融债券出现于1985年，到“十五”时 期已经较为丰富，除了政策性金融债之外，还 有中央银行票据、证券公司债券、商业银行次 级债券等。

理解：第一，债券所指的经济关系发生 在债券发行人与债券认购者之间。第二， 发行债券有着一定的目的，并且要按规 定进行操作。第三，债券反映着债权债 务关系。第四，债券是证明债权债务关 系的依据。

理解债券性质可以按照三个层次进行： 首先，债券是一种虚拟资本。其次，债 券是有价证券中的资本证券。最后，债 券是债权债务凭证。
第二节 债券的要素与过程
一、债券要素



债券要素一般包括：债券发行人、债券承购人、 债券所有人、债券名称、债券面额、债券票面 利率、债券期限、债券发行价格、债券发行量、 债券发行日期、债券发行费用、债券凭证等。 其中债券发行价格包括：平价发行、溢价发行、 折价发行。 债券凭证包括：券面形式债券、记账形式债券、 其他形式债券。
三、按债权确定分类



按照债权人的确定来分类，可以将债券 分为记名债券和无记名债券。 记名债券是指在债券上注明债权人姓名 的债券。 无记名债券是指在债券上不记载债权人 姓名的债券。
四、按发行地域分类



债券根据发行地域划分，可以分为国内 债券和国际债券两类。 国内债券是在国内金融市场发行的债券， 而国际债券是在国外金融市场发行的债 券。 国际债券还可以进一步分为外国债券和 欧洲债券。
第二章 债券发行和偿还
第一节 债券发行概述
一、债券市场的含义


债券市场是以债券为交易工具而形成的 供求关系和交易机制的总和。 债券市场对于不同的主体，可以发挥相 应的作用。首先，对于资金需求者，债 券市场为其提供了融资功能。其次，对 于资金供给者，债券市场为其提供了投 资功能。最后，对于经济管理部门，债 券市场为其提供了调控功能。
三、我国债券发行的简要历程


20世纪50年代，在我国的债券发展进程中， 国债是最主要的内容。 1981年，中央政府开始发行国库券。目前的 国债品种包括记账式国债、凭证式国债和储蓄 债券。 地方政府债券在2009年重新开始发行。 企业债券是从改革开放后企业集资活动中逐步 形成的，到1987年其发行工作开始走上了比 较正规的道路，1993年国家对企业债券的发 行进一步通过法规加强了管理。

凭证式国债发行程序如下：①财政部根据预算 安排和经济情况确定每期凭证式国债的计划发 行数量和各项债券发行条件，并以公告形式向 社会公布；②财政部委托中国人民银行向承销 团成员分配承销数量；③承销团成员在规定的 发行期间通过其营业网点向投资者发售债券， 向购买人开具凭证式国债收款凭证；④承销团 成员在规定的时间将发行款一次上划财政部指 定账户，发行手续费也由财政部一次拨付。
七、按偿还期限分类

Байду номын сангаас



债券按照偿还期限可以分为定期债券和 不定期债券。 所谓定期债券，是指债券发行人规定具 体偿还期限的债券。 所谓不定期债券，是指债券发行人不规 定确切偿还期限的债券。 定期债券按照期限之长短，习惯上还分 为短期债券、中期债券和长期债券。
八、按有无利息分类




以利息报酬是否支付为标准，可以将债 券分为有息债券和无息债券。 有息债券是指对债券所有人支付某种形 式利息的债券。 无息债券是指对债券所有人不支付任何 形式利息的债券。 有息债券的间接形式是有奖债券和有折 债券。