基于BEER模型的人民币汇率失调研究

汇率 ， 然后 取季 度 内 ３个 月 的月度 值 的平 均 值 作
为每个 季度 的人 民币 实际 汇率 。
（） ２ 贸易 条件 （ Ｏ ） Ｔ Ｔ 。贸 易条 件 定 义 为某 种 商 品本 国 的出 口价 格 与进 口价格 之 比。该 比值增 加 ， 贸易条 件 改 善 引起 本 币 汇 率 升值 。基 于 以 则 上原 因 ， 者采 用 每 个 季度 内所 有 出 口商 品总 值 笔
了测 算 当 前 汇 率 失 调 ， Ｌ Ｋ 和 ＭＡ Ｄ Ｎ Ｌ Ｃ ＡＲ Ｃ ＯＡＤ 定义 了当前失 调程度 ｃ ｍ。 由式 （ ） 式 （ ） １和 ２ 可得 ：
汇率一 路 攀 升 。２０ ０ ８年 美 国次 贷 危 机 引 殳中美
新一 轮 的贸易 摩擦 ， 国 又一 次 不 断 向我 国施 压 美 逼迫 人 民币升 值 ， 民 币均 衡 汇 率 问题 再 次 被 提 人 上 日程 。 。人 民币币值 的稳定 对我 国出 口影 响
自 ２０ ０ ５年 ７月人 民币汇率 制度 改革 以来 ， 民币 人
ｑ ＿ １ｌ ２２ ， ｚ ＋ Ｚ
ｑ １ “＋卢２ ２ ＝ Ｚ Ｚ
式 （ ）式 （ ） 别是 用 当前基 本 经 济 因素变 ２ 、 ３分 量数 据计 算得 出的 当前 均衡 汇率 和用 中长期 基本 经济 因素变量 数据 计算 得 出的长期 均衡 汇率 。为
Ａｐｒ ２ ． ０１１
文 章 编 号 ：０ ７—１４ （０ １ ０ １０ ４ Ｘ ２ １ ）２—００ — ４ ３ １ ０
文 献 标 志码 ： Ａ
基于 Ｂ Ｅ Ｅ Ｒ模 型 的 人 民 币 汇 率 失 调 研 究
侯 哲 ， 陈丽英
（ 福州大学 管理学院 ， 福建 福州 ３００ ） ５ ０ ２
摘
要 ： 于均 衡 汇 率 Ｂ Ｅ 基 Ｅ Ｒ模 型 ， 用 ２０ 采 ０ ０年 第 一 季 度 到 ２０ ０ ８年 第 四季 度 期 间 的 数 据 ， 用 协 整 技 术 得 出 运
基本经济因素向量对均衡汇率的影响系数 ， 估计 出样本期 间 内人 民币汇率 的失 调程度 。结果表 明 ， 政府 支 出 对人 民币均衡汇率影响最大 ， 贸易条件 和对外净资产对均衡 汇率具有正 向作用 ； 利用模 型得 出的人 民币均衡
ｑ ＝卢 ｚ ＋卢 ｚ ＋ １ ２ ＋ｓ （） １
ｔ ＝卢 （ １ ｍ Ｚ 一ｚ１ ）＋卢 （ ２ 一Ｚ ｚ ２ ）＋丁 ＋ （） ５ 选取 的变 量含 义如 下 ：
（ ） 民 币实 际 汇率 （ Ｅ Ｒ） １人 Ｒ Ｅ 。笔 者 采 用 国
际清 算银行 官 方 网站 公布 的月 度人 民币 实际有 效
中 图 分 类 号 ：８０ ７ Ｆ ３ ． Ｄ Ｉ１ ．９ ３ ｊｉ ｎ １０ Ｏ ：０ ３ ６／．ｓ ．０ ７—１４ ．０ １０ ．３ ｓ ４ Ｘ ２ １ ．２ ０ ４
人 民 币 汇 率 一 直 是 国 内 外 学 者 研 究 的 重 点 ¨ ｊ ０ ０年 以来 ， 民币 汇率 成 为 中美 争 端 。２ ０ 人
为短 期 内影 响汇 率 的基 本 经 济 因 素 变 量 数 据
组 成 的 向量 ； 卢 、 丁为相 应 系数 ； 为扰 动项 。 （） ２
（） ３
的重 点 ， 其他 国家 如 日本 、 欧盟 和 澳大利 亚 等 国也 相继 提出人 民币 升值 要 求 。在 各 方 面 的影 响 下 ，
汇率方程对当前人民币汇率进行 测算 ， 样本 朗间内人 民币大都处在低 估 的状态 ； 另外 ，０ ５年 的汇改使 得人 ２０
民币汇率在 ３个 季度 内连续 升值并接 近均衡 ， 长期内人民币仍 有升值的压力。
关 键 词 ： 民币 汇 率 ；Ｂ Ｅ 人 Ｅ Ｒ模 型 ； 衡 汇 率 ；汇率 失 调 均
式 中 ： 实 际汇 率 ； 为 长期 内影 响 汇 率 口为 Ｚ 的基本经 济 因素变 量数据 组 成 的 向量 ；： 中期 ｚ为
影 响汇率 的基 本经 济 因素 变量 数 据 组 成 的 向量 ；
收 稿 日期 ：０ ０—１ ２１ ０—１ ． ２
作者简介： 侯 哲 （９ ７一） 男 ， １８ ， 山东招远人 ， 福州大学管理学院硕士研究生 基 金项 目 ： 建 省 教 育 厅 社科 重 点 基 金 资 助 项 目（Ａ ９ ３ Ｓ ． 福 Ｊ００６ ）
（） ４
１ 模型 的理论依据和变量选择
行为均衡 汇率模型 （ Ｅ Ｒ） 早 由 Ｃ Ａ Ｋ和 ＢＥ 最 ＬＲ Ｂ ＦＥ Ａ Ｆ Ｓ等提 出 ， 方法是 直接 通过 对影 响 实际 汇率 的基本经 济因素进行考察 ， 建立 实际汇率 与基本 经 济 因素 的单方 程计量经济学模 型 ＿ 。 ６ ］ ＢＥ Ｅ Ｒ模 型是通 过一 个 简约 方 程来 解 释 实 际 汇率 的行为 ， 这种 简约 型 的线 性形 式可 表述 为 ：
较大 ， 因此 对人 民币 汇率 失 调程 度 的测 算 重要
的研 究意义 ， 者将 运 用 实 际数 据 通 过 详 细 的测 笔 算得 出结论 。
ｃ ＝ｑ 一ｑ ＝，Ｔ ＋￡ ｍ ‘ ： ７ ｔ － ｔ
另外还 定义 了总 失调程 度 加 。 由式 （ ）～ （ ） 得 ： １ 式 ３可
第３卷 第２ ３ 期
２１ 年 ４月 ０ １
武 汉 理 工 大 学 学 报 ・信 息 与 管 理 工 程 版
ＪＵ Ｎ ＬＯ Ｔ ＩＦ Ｒ Ａ ＩＮ＆Ｍ Ｎ Ｇ Ｍ Ｎ Ｎ ＩＥ ＲＮ ） Ｏ Ｒ Ａ Ｆ ＷＵ （ Ｏ Ｍ ＴＯ Ｎ Ａ Ａ Ｅ Ｅ ＴＥ ＧＮ Ｅ ＩＧ
Ｖｏ ． ３ Ｎｏ ２ １３ ．
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武汉理工大学学报 ・ 信息与管理工程版
２１ ０ １年 ４月
与所有 进 口商 品总值 来表 示贸易 条件 。进 出 口数
据来源 于 中经 网 。